L évolution du marché des OPCVM à fin juin

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1 L évolution du marché des OPCVM à fin juin Le marché des fonds de droit français enregistre un recul d encours de -1,4% en juin, l équivalent de 11 milliards d euros de moins par rapport à fin mai. La masse d actifs sous gestion rejoint le niveau de 771,4 milliards d euros (1) mais reste supérieure de +1,3% à son niveau de fin Les effets d annonce de la Banque Centrale Européenne ont été multiples et ressentis sur la plupart des classes d actifs. Pour autant, la situation au nord de l Irak ainsi que quelques statistiques décevantes en provenance de l économie ont eu tôt fait de calmer les ardeurs des investisseurs. Globalement, les actifs Internationaux et Emergents surperforment les actifs Europe au cours du mois. L effet marché reste très mesuré avec +276 millions d euros de gains délivrés en juin (3). Du côté de la collecte, c est près de -11 milliards d euros qui s échappent des actifs de Trésorerie tandis que la demande en fonds Obligations demeure solide. Sur le segment des fonds Actions, les opérations de juin confirment le très net ralentissement de la demande pour les actifs européens et un retour progressif sur les actifs Internationaux. Toutes classes d actifs confondues, le marché des fonds de droit français enregistre une décollecte de -10,9 milliards d euros (2). Les OPCVM de Trésorerie Fin juin, l encours des fonds de Trésorerie établit son plus bas niveau au cours de ces 10 dernières années, à 270,8 milliards d euros sous gestion. Durant le mois, ce sont près de 9,4 milliards d euros qui ont échappé à la classe d actifs, portant à 24,2 milliards d euros la perte d encours enregistrée sur un an. Les opérations menées par les investisseurs au cours de ce mois de juin restent placées sous le signe des rachats. Les opérations de fin de trimestre (d ordre comptable) alourdissent un peu plus la tendance et c est une décollecte de -10,7 milliards d euros qui est enregistrée. La catégorie Trésorerie Court Terme concentre la majeure partie des retraits (-8,7 milliards d euros), tandis que ceux-ci ressortent plus mesurés en catégorie Trésorerie (-1,6 milliard d euros). Les catégories Trésorerie PEA (-335 millions d euros de rachats), Trésorerie Autres (-34 millions d euros) et Trésorerie Internationale (-21 millions d euros) sont également en situation de décollecte. En début de mois, la Banque Centrale Européenne a répondu aux nombreuses attentes des agents financiers en prenant une série de mesures destinées à assouplir davantage les conditions de sa politique monétaire et de soutenir le crédit dans la zone euro. Le principal taux directeur (taux refi) de la banque est désormais fixé à 0,15% (-10pb) tandis que la facilité de dépôt est, pour la première fois de son histoire, passée en territoire négatif à -0,10%. La banque a également annoncé la mise à disposition de liquidités illimitées jusque fin 2016 sous la forme de TLTRO (Targeted Long-Term Refinancing Operations), ainsi que la prolongation jusqu en septembre 2018 du caractère éligible de certains collatéraux. Ces mesures ont eu pour effet de faire chuter le taux EONIA jusqu à un plus bas historique de 1pb. En moyenne mensuelle, le taux de référence du marché interbancaire ressort à 8pb en juin, contre 25pb ces deux derniers mois durant lesquels la volatilité du fixing était de mise. Les rendements servis par les fonds des catégories Trésorerie Court Terme (+1pb) et Trésorerie (+2,4pb) s érodent un peu plus ce mois-ci.

2 Les OPCVM Obligations Le contexte demeure toujours aussi favorable à la classe obligataire : l encours des fonds Obligations continue de progresser (+1,9% en juin) pour atteindre le niveau de 98,6 milliards d euros. Depuis le début de l année, la classe d actifs affiche une progression de +9,5% de son encours. Les marchés de taux et plus particulièrement les titres d Etats périphériques de la zone euro, ont très largement bénéficié des nouvelles mesures prises par la BCE. Les rendements à 10 ans espagnol (- 19pb) et italien (-24pb) ont continué de refluer sous les 3% ; le taux à 10 ans grec s est détendu de - 30pb sous la barre des 6%. Du côté des pays cœur, les rendements allemand et français demeurent sur de faibles niveaux, respectivement de 1,24% et de 1,59% en fin de mois. De son côté, la Réserve Fédérale américaine a de nouveau réduit ses rachats mensuels d actifs et s est réjouie de la bonne tenue de l activité du pays. La politique monétaire demeure d autant plus accommodante qu une inflation en-dessous de son objectif de 2% est de nature à minimiser la performance future de l économie. Dans le sillage des emprunts d Etats, les marchés de crédit continuent de voir leurs primes de risque se détendre : près de -4pb en catégorie investissement et -12pb en catégorie spéculative. Les performances délivrées en juin continuent donc de s orienter à la hausse pour une très large majorité de fonds. Sur le compartiment euro (+0,6%), l éventail des rendements servis s étale de +0,2% pour la catégorie Court Terme à +1,5% pour la catégorie Très Long Terme. Les compartiments de fonds Obligations Europe et Obligations Internationales délivrent, respectivement, des performances de +1,1% et de +0,7%. Les fonds des compartiments Haut Rendement (+0,5%) et Pays Emergents (+0,4%) progressent de manière plus mesurée ce mois-ci. Seul le compartiment Obligations USD affiche une performance en repli (-0,6%). L ensemble de ces résultats induit un effet marché de +471 millions d euros en juin. De son côté, la demande des investisseurs est demeurée solide avec une collecte mensuelle nette de +1,4 milliard d euros. La ventilation de cette allocation ressort une nouvelle fois assez largement en faveur du compartiment Obligations euro (près de +1,2 milliard d euros reçus) et plus particulièrement aux catégories Toutes Maturités (+1,5 milliard d euros de souscriptions nettes). A l inverse, les fonds Court Terme sont assez logiquement peu recherchés (-121 millions d euros de rachats). Comparativement, les autres compartiments de fonds Obligations affichent des résultats de collecte sans grande envergure ; on retiendra tout de même la persistance de la demande pour la dette Haut Rendement (+151 millions d euros alloués ce mois-ci) ainsi que pour la dette Emergente (+42 millions d euros). Les OPCVM Actions Par rapport à fin mai, l encours des fonds de la famille Actions reste quasi-inchangé (-0,4%), sur le niveau de 217,5 milliards d euros. Après un 1 er trimestre ponctué d une progression de +2,5%, le niveau d encours affiche une nouvelle hausse de +3,1% pour ce 2 ème trimestre. Les marchés d actions ont également réagi de belle manière aux annonces de la BCE avant que certaines statistiques ne calment les ardeurs des intervenants. Parmi celles-ci, on retiendra les prévisions de croissance mondiale revues à la baisse pour cette année, à +2,8% contre +3,2% précédemment. De la même manière, l intensification des conflits au nord de l Irak a été de nature à faire hésiter les investisseurs. Les marchés restent néanmoins soutenus par les multiples opérations de fusions-acquisitions. Le marché des changes est quant à lui resté sans grande réaction aux annonces de la BCE : la parité euro/dollar, autour de 1,36, est quasi-inchangée sur le mois. Dans ce contexte, les fonds Asie (+2,8%), Amérique du Nord (+2%), Amérique Latine (+2,3%) et Marchés Emergents (+1,8%) établissent une très nette surperformance par rapport aux fonds Actions Europe (-1,1%), Actions euro (-1,4%) et Actions France (-1,8%). Les fonds d Actions Internationales

3 délivrent une performance mensuelle de +0,9%. L effet marché induit par ces résultats est une perte de -522 millions d euros en juin. De son côté, la dynamique de collecte marque très nettement le pas, laissant place à des retraits nets de -365 millions d euros. S il est trop tôt pour parler d inversion de tendance, les opérations enregistrées ce mois-ci marquent néanmoins un changement de polarité des flux avec des fonds d actifs Internationaux (+150 millions d euros reçus) et Emergents (+186 millions d euros collectés) plébiscités, au détriment de la plupart des fonds d actifs européens (-400 millions d euros retirés). Plus en détail sur ce compartiment de fonds, la baisse d intérêt pour les fonds Actions France semble se confirmer (-202 millions d euros retirés en juin), tandis qu une majorité d investisseurs demeure à l écart des fonds Actions euro qui enregistrent de nouveau -261 millions d euros de sorties nettes. Seules quelques catégories Actions Europe, en particulier la gestion indicielle, continuent d enregistrer des flux entrants mais de bien moindre ampleur que précédemment. Autre tendance qui semble également se confirmer, quelques investisseurs prennent leurs bénéfices sur les fonds de Petites et Moyennes Capitalisations (-205 millions d euros de rachats). Les fonds du compartiment Actions Amérique enregistrent également des rachats, ces derniers étant nettement plus fournis que les mois précédents en rassemblant -497 millions d euros. Sur le compartiment Asie (+37 millions d euros de souscriptions nettes), les fonds Japon (+40 millions d euros) renouent avec une collecte positive, la première depuis 5 mois. Du côté des fonds Thèmes et Secteurs, l allocation mensuelle aura réuni +160 millions d euros, dont +108 millions sur la catégorie Actions Finance. Les OPCVM Obligations Convertibles Déjà ralenti dans sa progression le mois dernier, l encours des fonds Obligations Convertibles accuse une baisse de -1% en juin, la première depuis 12 mois. La somme des actifs sous gestion est ramenée à 16,8 milliards d euros. Les flux enregistrés en juin sont en effet restés favorables aux rachats : avec -43 millions d euros retirés, les demandes de sorties demeurent néanmoins très mesurées. En parallèle, les performances s orientent également à la baisse : les indices de catégorie euro et Europe varient, respectivement, de -1,2% et de -1,1% sur le mois ; seul l indice de catégorie Internationale progresse de +0,8%. L effet induit par ces résultats grève le niveau d encours de -146 millions d euros. Les OPCVM Diversifiés Les actifs gérés en fonds Diversifiés demeurent sur un niveau comparable au mois dernier et rassemblent 82,6 milliards d euros (-0,3%). A l image des résultats des autres classes d actifs, les fonds Diversifiés Internationaux ont nettement surperformés leurs homologues des catégories euro et Europe. Par type de stratégies, les fonds à dominante Actions et d allocation Mixte délivrent des rendements légèrement négatifs en juin ; les fonds à dominante Taux affichent une performance moyenne de +0,2%. L effet marché induit un gain d encours de +211 millions d euros. Du côté de la collecte, les opérations menées en juin demeurent conformes à la tendance de ces derniers mois. Les allocations restent ainsi en faveur des fonds à dominante Taux (+331 millions d euros), contre une poursuite des rachats pour les catégories Mixte (-653 millions d euros) et dominante Actions (-100 millions d euros). En marge, les fonds à Horizon ont rassemblé +3 millions d euros de souscriptions nettes. Les OPCVM Performance Absolue En hausse de +0,4% sur le mois, l encours des fonds Performance Absolue atteint désormais 36,6 milliards d euros. Les stratégies d Arbitrage de Crédit (+130 millions d euros collectés), le Long/Short Actions (+15 millions d euros) et la gestion Flexible (+181 millions d euros) continuent de recueillir la demande

4 d investisseurs. A contrario, les fonds de catégorie Multi-Stratégies restent en situation de décollecte (- 84 millions d euros). Le total de ces diverses opérations est une collecte nette de +144 millions d euros pour la famille des fonds Performance Absolue. Du côté des performances, l Arbitrage de Crédit (+0,6%) et l Arbitrage de Taux (+0,3%) délivrent des rendements solides. La gestion Flexible Internationale progresse également de +0,3%. A l inverse, la gestion Flexible euro et Europe perd un peu plus de -0,7%. Les OPCVM de fonds Alternatifs En mai, l encours des fonds Alternatifs s érodait de -3,3% à 2,3 milliards d euros sous gestion. La pression vendeuse montrait pourtant des signes de ralentissement, les rachats n excédant pas -25 millions d euros sur le mois. En parallèle, les performances réalisées permettaient de dégager +15 millions d euros d encours supplémentaires : les fonds Multi-Stratégies délivraient un rendement de +0,9% tandis que les Stratégies Actions demeuraient négatives (-0,1%). Les OPCVM Garantis ou à Formule Les fonds de catégorie Garantie Totale et actuellement en phase de commercialisation ont drainé +77 millions d euros de souscriptions nettes en juin. Parallèlement, les sorties enregistrées sur les fonds fermés à la souscription ont atteint un pic de -965 millions d euros. Dans ce contexte, l encours de la catégorie enregistre une perte mensuelle de -5,8% ; il rassemble désormais un peu moins de 31,8 milliards d euros. A l inverse, le segment des fonds Garantie Partielle reste alimenté par la demande d investisseurs : les +66 millions d euros alloués en juin participent à la progression de +2% du niveau d encours, qui atteint près de 4,2 milliards d euros. En catégorie fonds à Formule, des rachats de -67 millions d euros émaillent de nouveaux les opérations des investisseurs : l encours se repli de -4% à 8 milliards d euros. Les OPCVM Matières Premières Comme le mois dernier, peu d opérations ont été enregistrées ce mois-ci sur les fonds de Matières Premières : la collecte ressort inférieure à +1 million d euros. L effet marché totalise néanmoins +8 millions d euros et fait progresser le niveau d encours à 900 millions d euros. Les fonds Immobilier En mai, les fonds Immobilier enregistraient une progression de +4,5% de leur niveau d encours et rassemblaient en fin de mois un peu plus de 1,3 milliard d euros sous gestion. La collecte continuait d évoluer sur sa tendance de long terme en réunissant une allocation mensuelle de +45 millions d euros. Les performances ressortaient de nouveau positives avec +12 millions d euros dégagés. La Gestion Passive Les encours de la gestion Passive continuent de progresser de +0,7% en juin pour atteindre 66,1 milliards d euros sous gestion. Par rapport aux mois précédents, l allocation des investisseurs est en retrait : les ETFs ont réuni une collecte mensuelle de +476 millions d euros, tandis que les fonds Indiciels de gestion traditionnelle enregistraient -261 millions d euros de rachats nets. De manière plus spécifique aux ETFs, la demande en produits de Taux est ressortie un cran nettement en dessous du mois dernier, alors que la demande en produits Actions demeurait solide avec +507 millions d euros rassemblés. La ventilation de cette allocation profite très largement aux

5 ETFs d indices Internationaux (+182 millions d euros) et Emergents (+53 millions d euros), ainsi qu aux ETFs Sectoriels (+248 millions d euros). De manière plus globale, les opérations menées sur les fonds de la classe Actions profitent une nouvelle fois davantage aux ETFs qu aux fonds de gestion Active. L Investissement Socialement Responsable Les fonds ayant adopté une approche ISR enregistrent une baisse de -3,4% de leur niveau d encours, à 69,1 milliards d euros. Les rachats de -2,7 milliards d euros enregistrés sur les actifs de court terme expliquent cette baisse d encours. Dans le même temps, le résultat des classes d actifs risqués fait ressortir une allocation mensuelle de +463 millions d euros, dont +440 millions d euros sur les fonds du segment Obligataire. Les OPCVM Profilés Sous le poids de -230 millions d euros de rachats, les actifs gérés en fonds Profilés affichent une baisse de -0,3% sur le mois. Fin juin, ces fonds rassemblent un encours de 42,7 milliards d euros. (1) Les encours des OPCVM Trésorerie, Obligations, Actions, Obligations Convertibles, Diversifiés, Performance Absolue, Garantis et Matières Premières sont arrêtés au titre du mois M. L encours des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier est à M-1. (2) Les souscriptions nettes sont évaluées à partir de la variation du nombre de parts multipliée par la valeur liquidative moyenne. Les souscriptions nettes des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier sont arrêtées à M-1. (3) La performance est évaluée en milliards d euros à partir de la variation des valeurs liquidatives multipliée par le nombre de parts moyen. L effet performance des OPCVM de fonds Alternatifs et des fonds Immobilier est arrêté à M-1. Alexandre CASSAN Béatrice Viaggio-Maccarrone Chargé d études Communication Tel : Tel : alexandre.cassan@europerformance-fr.com beatrice.viaggio-maccarrone@six-group.com

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