Commentaires des gérants 2014 Zurich Invest Select Portfolio (Performances brutes, en base CHF)

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1 Commentaires des gérants 2014 Zurich Invest Select Portfolio (Performances brutes, en base CHF) Les cours des actions atteignent de nouveaux niveaux records La tendance positive enregistrée sur les marchés boursiers mondiaux s est également poursuivie en 2014, plusieurs indices atteignant même de nouveaux sommets historiques. Cette hausse s est toutefois faite au prix de fluctuations supérieures à celles des années précédentes. Ceci peut être vu comme un signe de nervosité accrue ou juste comme une normalisation des conditions après la volatilité extraordinairement faible des années précédentes. Si le thème de la crise financière a perdu de son ampleur, les conflits militaires en revanche ont influencé de manière renforcée sur les marchés des capitaux. La crise ukrainienne et l expansion agressive de «l Etat islamique» au Moyen-Orient ont entraîné des baisses significatives des cours. Les thèmes politiques tels que le référendum sur l indépendance de l Ecosse et les manifestations à Hong-Kong ont eu un impact temporairement négatif sur le climat du marché. La conjoncture internationale se développe de manière non uniforme Si l on prévoyait encore au début de l année un synchronisme avec l économie mondiale, des écarts plus importants sont apparus en cours d année. Alors que la Banque centrale américaine (FED) a mis un terme à l alimentation en liquidités au vu de la reprise aux Etats-Unis, la Banque centrale européenne (BCE) recherche toujours des moyens appropriés pour donner à l économie des impulsions durables et vivifiantes. Elle a placé en plusieurs étapes les taux directeurs à de nouveaux niveaux historiquement bas. De plus, des programmes pour l achat de titres ont été mis en place. Le chômage demeure cependant encore élevé dans la zone euro bien que la situation dans des Etats en crise tels que la Grèce et l Espagne se soit légèrement améliorée ces temps derniers. La grande banque portugaise Espirito Santo a été sauvée grâce aux milliards de l UE après avoir connu des problèmes financiers. Comparée à l UE, l économie suisse, portée par la consommation et les exportations, se révèle plus résistante que prévu. Au mois de décembre, on a annoncé pour le dernier trimestre une augmentation du produit intérieur brut de 1,9% en comparaison avec l année précédente. Au Japon, un succès durable des programmes conjoncturels initiés (Abenomics) ne s est pas encore manifesté. Au troisième trimestre, le pays est même entré inopinément dans une phase de récession. C est pourquoi le gouvernement continue à miser sur un mélange de politique monétaire extrêmement souple, des programmes conjoncturels financés par des dettes et des réformes supplémentaires. La croissance économique chinoise a également faibli et se situait en dernier lieu au-dessous de l objectif annuel de 7,5%. Ceci correspond au niveau le plus bas des cinq dernières années. La banque centrale chinoise a sur ce diminué également les taux directeurs. Le prix du pétrole brut en baisse offre des opportunités On attend pour l économie mondiale des impulsions positives de la baisse du prix du pétrole. Celui-ci a nettement baissé au cours de l année et influe grandement sur l évolution de l inflation.

2 Marché monétaire CHF (Deutsche Asset & Wealth Management): 0.09% Avec l introduction de taux négatifs pour les dépôts en banque, pour la première fois depuis les années 70, et la descente du Libor à trois mois en dessous de zéro, la Banque nationale suisse a poursuivi sa politique monétaire expansive l an dernier. La BNS a ainsi quitté les sentiers battus pour lutter contre la pression à la hausse subie par le franc. L attention s est portée sur la valeur du franc à l extérieur et au risque que cela fait peser sur l économie suisse. Dans cet environnement de taux bas difficile pour le portefeuille, ce dernier a néanmoins enregistré une légère augmentation de 0.09%. Le gestionnaire de portefeuille n exclut pas de nouvelles évolutions des taux et s attend à peu de mouvements sur le marché des nouvelles émissions. Obligations CHF domestiques (Deutsche Asset & Wealth Management / Swisscanto Asset Management SA): 8.54% La crise géopolitique, l évolution de l économie mondiale plus faible que prévu et la politique de baisse des taux de la BCE ont tendance à entraîner également les taux d intérêt suisses vers le bas. La décision de la BNS en fin d année de restreindre encore sa marge de fluctuation pour le Libor à 3 mois a accéléré cette tendance pour la structure des taux du CHF. Dans ce contexte favorable aux titres à taux fixe, le portefeuille a enregistré une augmentation de valeur de 8.54%. Au vu des taux de dépôt négatifs instaurés par la BNS, les gestionnaires de portefeuille ne s attendent pas à des hausses de taux d intérêt pour l année à venir. En 2015, les moteurs de performance devraient être également liés au positionnement de duration, en plus de la raréfaction attendue des nouvelles émissions qui va entraîner un renchérissement des obligations. Obligations CHF Étranger (Deutsche Asset & Wealth Management): 5.25% Le portefeuille a progressé de 5.25% en 2014, profitant de la baisse marquée des taux d intérêts. Le gérant a pu battre l indice de référence de 0.48% grâce à un positionnement judicieux le long de la courbe des taux ainsi qu à une bonne sélection des titres et des émetteurs. Il reste prudent dans cet environnement de taux d intérêts historiquement bas tout en surpondérant l exposition au crédit. Obligations Euro (Deutsche Asset & Wealth Management): 10.98% Au sein de la zone euro, les taux d intérêt ont baissé de plus d un pour cent l année dernière. De plus, les primes de risque de crédit des emprunts d États européens périphériques, affaiblies, détériorent les évaluations sur le marché des capitaux. Cela a entraîné une évaluation des obligations vers de nouveaux sommets. Le portefeuille a tiré profit d une surpondération d obligations d Etat espagnoles et irlandaises ainsi que d emprunts d entreprises, d agences et de banques de lettres de gage de première catégorie. Eu égard à l incertitude qui règne quant à l évolution des marchés financiers européens, qui dépendent essentiellement de la BCE et de sa politique, le gestionnaire de portefeuille s en tient à une pondération neutre de la duration. Au niveau des pays, il privilégie l Espagne et l Irlande, et évite les emprunts émis par la Finlande et l Autriche. La sous-pondération des emprunts d Etat est maintenue car en période de faibles taux d intérêt, les agences, les banques de lettres de gage et même les emprunts d entreprises proposent des rendements supplémentaires attractifs. Obligations USD (Deutsche Asset & Wealth Management): 18.72% Contre toute attente, et malgré l expiration du programme de «Quantitative Easing» de la Réserve fédérale américaine, les taux d intérêt ont diminué aux Etats-Unis. Cela a entraîné une hausse des prix des obligations. Ce phénomène combiné au renforcement du dollar américain par rapport au franc suisse en 2014 a généré un rendement à deux chiffres. En raison du bon fonctionnement de l économie et des possibilités de hausse des taux cette année, le gestionnaire de portefeuille conserve une pondération neutre en termes de duration. Le portefeuille demeure surpondéré dans des emprunts d entreprises solides, des agences ainsi que des débiteurs non-us, et souspondéré dans les emprunts d Etat US. Obligations Entreprises Euros (Deutsche Asset & Wealth Management, HSBC Global Asset Management): 8.82% Le portefeuille a pu enregistrer des augmentations de valeur relativement régulières au cours de tous les trimestres. Au cours de la même période, le portefeuille a profité de la politique monétaire expansive de la BCE, axée sur des taux d intérêt bas. La hausse de la volatilité vers la fin de l année 2014 est à mettre au compte de quelques noms, mais aussi des émetteurs russes. Ont également contribué à cela les risques géopolitiques, les dégradations de notations et une conscience accrue du risque de la part des investisseurs. Les gestionnaires de portefeuille ont encore réduit la quantité de titres à court terme et peu rentables, et réinvesti dans les nouvelles émissions de meilleure qualité. En 2015, la participation active aux émissions nouvelles et le positionnement de duration devraient une fois encore stimuler la performance.

3 Obligations Entreprises USD (Pramerica Fixed Income): 7.18% Le portefeuille a profité de la baisse continue des taux d intérêts pour terminer l année sur une progression de 7.18%. La surperformance de 0.12% par rapport à l indice de référence est principalement due à la sélection des titres. Les perspectives pour 2015 sont bonnes, les fondamentaux de l économie américaine étant sains et l appétit des investisseurs pour le crédit intact. Le gérant maintient sa surpondération dans le secteur financier. L augmentation de la volatilité devrait lui permettre de profiter au mieux de son expérience dans la sélection des titres. Obligations Convertibles Global (Advent Capital Management): 11.09% Les obligations convertibles ont réalisé l an dernier des rendements attractifs et ont fait la preuve, une nouvelle fois, de leurs avantages (participation aux marchés d actions en plein essor avec un risque de perte limité). Le portefeuille d obligations convertibles a tiré profit de la croissance des marchés d actions, de faibles taux d intérêt et d un renforcement du dollar US par rapport au franc suisse. Grâce à une plus grande sensibilité aux marchés d actions et à une bonne sélection des titres aux Etats-Unis dans les secteurs des biens de consommation, de l industrie et de la technologie, les rendements ont pu dépasser ceux de l indice de référence. Au cours des prochains mois, une bonne sélection des crédits sera décisive et, en conséquence, le gestionnaire de portefeuille se concentrera sur les émetteurs qui présentent une base de cash-flow saine et dont les emprunts proposent une convexité attrayante. Actions Suisse (Deutsche Asset & Wealth Management): 10.99% L an dernier, le portefeuille d actions a réalisé un rendement absolu de 10.99%, c est-à-dire en-deçà de son indice de référence. Une grande partie de cette sous-performance relative résulte de deux phases descendantes suivies de redressements analogues au dernier trimestre. Au cours de cette période, le portefeuille d actions a perdu en performance relative, en raison d une part de sa surpondération dans le secteur du pétrole et du gaz ainsi que de la sous-pondération dans le secteur des biens de consommation, d autre part de la sélection de titres individuels dans le secteur de la technologie et de l industrie. Sur l ensemble de l année, la sous-pondération du géant Novartis a coûté en performance relative, car son titre a dépassé le marché de plus de 30%. Le gestionnaire de portefeuille conserve une attitude défensive. Actions Europe (BlackRock Asset Management): 1.27% La gestion du mandat est restée en-deçà de son indice de référence en Ce phénomène s explique par une rotation inattendue du marché entre avril et juillet. A cette période, des secteurs qui se développaient jusqu alors particulièrement bien comme la technologie et les titres financiers, ont connu un soudain recul par rapport à l ensemble du marché. D autres secteurs comme par exemple l énergie et ses fournisseurs ont été privilégiés par les investisseurs. Par la suite, le gestionnaire de fonds a pu rattraper une grande partie de la sous-performance, grâce à un bénéfice brut supplémentaire de plus de 260 points de base au quatrième trimestre. Actions USA (Cohen & Steers, Fisher Investments): 29.54% Outre l exceptionnel renforcement du dollar par rapport au franc suisse et aux autres principales monnaies, le portefeuille a tiré profit d une économie américaine en plein essor et d une demande soutenue de titres US. En 2014, le portefeuille a connu une croissance de 29.54%, bien au-dessus du MSCI US Index. Cela s explique avant tout par l allocation sectorielle, mais aussi par la sélection de titres individuels. C est ce dernier facteur, associé à un bon timing de ventes et de rachats, qui seront déterminants pour la surperformance en 2015 dans ce contexte de volatilité croissante. Par ailleurs, aucune décision capitale n est attendue de la part de la FED à court terme en raison de la force du dollar. Actions Japon (Nomura Asset Management): 9.49% Le marché des actions japonaises a fortement progressé en 2014, malgré l augmentation de la TVA qui a produit un ralentissement économique. Le portefeuille a gagné 9.49% tout en battant son indice de référence de 1.19%, essentiellement grâce à une bonne sélection des titres. Les perspectives pour les actions japonaises sont bonnes. Elles continuent de bénéficier du fort soutien de la banque centrale et de la baisse du prix de l énergie. Les entreprises tournées vers l exportation profitent également de l affaiblissement du yen. Finalement, la confirmation de la forte majorité parlementaire du gouvernement Abe lors des récentes élections devrait être favorable à la mise en place de réformes structurelles dont bénéficiera l économie. Actions Marchés émergents (Banque J. Safra Sarasin SA): 9.03% Les actions des marchés émergeants ont été particulièrement volatiles lors du dernier trimestre suite aux troubles liés à la Russie (crise en Ukraine, sanctions économiques, chute des cours du pétrole et du rouble). Sur l ensemble de l année, le portefeuille a généré plus de 9% de performance et n a que légèrement sous-performé l indice. Il a été pénalisé par la sous-exposition structurelle en Chine (qui compte pour plus de 20% dans l indice) et Taiwan ainsi que par les surexpositions en Grèce et en Hongrie. Il a néanmoins pu bénéficier de la sous-pondération en Brésil et Corée. Dans l ensemble les investisseurs ont ainsi pu profiter d une plus large diversification par rapport à l indice de référence.

4 Actions Global Small Cap (Pyramis Global Advisors): 12.52% Dans la foulée des marchés actions en hausse l an dernier, les Small Caps ont également augmenté, mais dans une moindre mesure que les actions d entreprises fortement capitalisées. Grâce à des gains supplémentaires relatifs au renchérissement du dollar US, le fonds a pu réaliser un rendement à deux chiffres, même s il demeure légèrement en retrait par rapport à son indice de référence. Cela s explique essentiellement par la sélection de titres aux Etats-Unis dans les secteurs de la santé et des biens de consommation. Pyramis s attend à la poursuite de l amélioration de l économie mondiale pour l an prochain, ainsi qu à une amélioration de la situation politique dans plusieurs régions en crise. Malgré ces perspectives réjouissantes pour les actions, le gestionnaire de portefeuille conserve un portefeuille équilibré susceptible de faire face également à des revers. Immobiliers Indirect Suisse (Banque Cantonale Vaudoise (BCV)): 15.66% L année 2014 aura été celle de l immobilier suisse coté. La progression a été régulière et a permis aux fonds de placement ainsi qu aux sociétés immobilières d afficher des performances de respectivement 15% et 13.6%. Le niveau d agio des fonds est remonté à 26.0%, contre 14.5% en début d année. S il reste raisonnable comparé aux taux d intérêt et au dernier sommet de 30% atteint en août 2012, il demeure néanmoins supérieur à la moyenne à long terme et expose les fonds de placement à une plus grande volatilité dans le futur. Dans ce contexte, le portefeuille affiche une performance réjouissante de 15.66% et bat son indice de référence de 0.87%. Cette surperformance provient essentiellement de la bonne sélection des fonds sous-jacents. La part allouée aux sociétés immobilières a été augmentée durant la seconde moitié de l année. Ces dernières présentant une valorisation intéressante par rapport aux fonds de placement. Ce biais est maintenu dans le portefeuille. Immobiliers Global (Vanguard): 25.26% Au quatrième trimestre 2014, les actions immobilières ont connu un développement très positif. Elles profitent d un niveau de taux restés bas et des mesures de soutien des banques centrales, ce qui représente des frais de financement moins élevés pour les entreprises. Le mandat applique une approche de gestion passive. C est essentiellement l évolution de valeur supérieure à la moyenne en Amérique du Nord et récemment en Grande-Bretagne qui a contribué à cette performance réjouissante. Matières premières - Commodity CHF (Hermes Fund Managers): % Dans un environnement de marché particulièrement difficile pour l ensemble des matières premières, le portefeuille finit l année en forte baisse. Tous les secteurs ont terminé en territoire négatif, hormis celui du bétail. Le secteur de l énergie a perdu plus de 40% quand le cours du baril de pétrole est parti en chute libre en deuxième moitié d année. La décision de notre gérant de se retirer du marché des matières premières couplée à de nombreux flux de capitaux hors du fonds nous ont conduit à adopter une gestion passive lors du dernier trimestre. Le fonds a néanmoins légèrement battu son indice de référence en 2014 (0.58%). NB : ce fonds a été sorti des portefeuilles ZISP en novembre 2014 au profit d une exposition en Immobiliers Global. Placements alternatifs Zurich Invest Alternative Management (Harcourt Investment Consulting SA): 5.16% (performance nette) Les rendements des différents styles d investissement ont été très variés. Les stratégies systématiques de suivi de tendances ont particulièrement bien performé, tirant profit de la baisse continuelle des taux d intérêts des obligations souveraines ainsi que des baisses de l Euro et du Yen par rapport au dollar américain. Les gérants spécialisés sur les matières premières, et tout particulièrement sur les marchés des céréales ont également affiché des résultats réjouissants et ont joué un rôle central dans la performance de notre portefeuille au 3 ème trimestre. Note positive également pour les gérants Long/Short mais contrastée pour le style Global Macro et Event Driven. Le portefeuille a profité de sa surexposition dans les stratégies qui ont le mieux performé et bat ainsi son indice de référence de 6.5%. L allocation reste axée principalement sur les stratégies actions et les stratégies de type Global Macro et systématiques. Le segment Global Macro devrait notamment profiter des politiques divergentes des grandes banques centrales.

5 Disclaimer Nous attirons votre attention sur le fait que ces portefeuilles peuvent contenir des placements alternatifs, dont les risques ne sont pas comparables à ceux des fonds en valeurs mobilières. Nous rappelons donc explicitement aux investisseurs les risques exposés dans le prospectus. Les investisseurs doivent en particulier être disposés et avoir la capacité de supporter des pertes de cours importantes. La direction du fonds s efforce néanmoins de réduire autant que possible les risques grâce à une large diversification dans la stratégie de placement poursuivie, à une sélection soigneuse des fonds cibles sous-jacents et à leur surveillance stricte. Les prospectus avec règlement du fonds intégré peuvent être demandés gratuitement auprès de Zurich et de la direction du fonds. Toutes les informations contenues dans ce document ont été établies avec soin et en toute conscience. Zurich Invest SA n est aucunement responsable de leur exactitude ni de leur exhaustivité et ne saurait être tenue responsable de toute perte résultant de l utilisation de ces informations. La performance historique ne constitue pas un indicateur de la performance actuelle ou future. Les informations contenues dans cette page ne constituent pas une offre. Elles servent exclusivement à des fins d information. Informations sans garantie. Zurich se réserve le droit de procéder à tout moment à des modifications. Zurich Invest SA Case postale, CH-8085 Zürich