Institutional News 4 e trimestre 2010

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1 Institutional News 4 e trimestre 2010 Editorial 2 Les modules qui mènent ausuccès des placements 3 Nouveau fonds obligataire global sans couverture 6 des monnaies Des règles plus rigoureuses pour protéger les assurés 8 Les caisses de pension suisses profitent des 10 performances positives des marchés

2 Editorial Thomas Keller Directeur Swisscanto Fondations de placement Tél A la recherche de titres à fort rendement, alors que les taux d intérêt n ont jamais été aussi faibles. Cette année, l évolution des marchés financiers n a pas encore apporté àlasituation defortune des caisses de pension le soutien espéré. Auvudes rendements modestes retirés par exemple des obligations de la Confédération, on peut se demander quelle contribution les placements sans risque peuvent encore apporter àlarémunération des fonds des assurés. Le rendement théorique requis pour maintenir à un niveau constant letaux decouverture d une caisse est de 3,9% selon l enquête Swisscanto auprès des caisses de pension. Pour atteindre le rendement 4,7% recherché par la plupart des caisses, il est donc incontournable de passer par des classes de placements plus risquées. Mais toutes les caisses sont loin de tolérer une augmentation marquée de la quote-part d actions et de matières premières, avec les importantes fluctuations dedevises qu elle entraîne. Les obligations en monnaies étrangères peuvent contribuer à désamorcer quelque peu les choses. Dans le cadre de notre fondation de placement, les caisses de pension ont désormais la possibilité d investir defaçon encore plus ciblée dans cette catégorie de placement tout en respectant les dispositions de la LPP. Notre nouveau groupe de placement convient aux investisseurs qui ne souhaitent pas de couverture de devises ou qui veulent gérer les monnaies par eux-mêmes. Désormais, nous offrons également plus de possibilités aux investisseurs qui donnent la préférence à des stratégies passives pour une partie de leurs avoirs. Notre gamme de produits aété perfectionnée afin de mieux tenir compte des exigences des stratégies core-satellite, deplus enplus répandues, selon leprincipe: un module approprié pour chaque besoin de placement. Poser soigneusement une pierre après l autre pour construire l édifice sur des fondations solides telle est lamanière dont se met également enplace la 11 e révision de l AVS. La réglementation du départ àlaretraite anticipé fait partie intégrante de cette révision, qui entraîne aussi des modifications importantes du 2 e pilier. Nos spécialistes des conseils en prévoyance vous en donnent une vue d ensemble, afin que vous puissiez d ores et déjà vous préparer aux nouvelles dispositions. Je vous souhaite une très agréable lecture. 2

3 Les modules qui mènent au succès des placements Peter Bänziger Responsable Asset Management/ Chief Investment Officer Tél Les éléments constitutifs d un portefeuille doivent se compléter le mieux possible. Une stratégie coresatellite réfléchie peut y contribuer largement. L impressionnant succès des stratégies de placement passives et des produits qui permettent leur mise en œuvre est facile àcomprendre :ces placements répondent aux exigences de nombreux investisseurs institutionnels qui souhaitent reproduire aussi précisément que possible l évolution de certains marchés et réduisent ainsi le risque que les résultats des placements ne restent àlatraîne des indices de comparaison. De même, c est parce que cette forme d asset management est possible àmoindres coûts que les volumes de fonds gérés passivement ont sensiblement augmenté. Ces avantages sont contrebalancés par l abandon d un rendement supplémentaire ainsi que par d éventuels risques indésirables (par ex. concentration derisques pour les benchmarks d obligations oueffets des mécanismes d adaptation comme dans le cas Transocean). Aujourd hui, la question de savoir si les stratégies passives sont meilleures que les actives ne se pose plus il s agit de combiner utilement ces deux variantes. C est ce constat qui est à la base du concept core-satellite, répandu dans denombreuses caisses de pension. On en trouve diverses applications dans la pratique. Certains investisseurs utilisent le core-satellite dans le même sens que la gestion actif-passif. Dans ces cas, seules des stratégies passives sont mises en œuvre dans ledomaine des placements Modules composant une stratégie core-satellite Value/ Growth Small/ Large Thèmes Immobilier Secteurs Cash/ MM Immob. Actions Régions Floating Rate Notes Convertibles Obligations Devises Hedge funds Crédit Echéances Private equity Engagements spécifiques aux segments (core ou satellite) Portefeuille core Portefeuille satellite Matières premières Source: Swisscanto 3

4 principaux. Mais en fonction du rendement recherché, cela signifie que «l alpha» des satellites doit être particulièrement élevé, d autant qu il n est obtenu que sur une partie relativement limitée de la fortune. De même, lasubdivision en marchés principaux et en marchés annexes est appréhendée de diverses façons et dépend d un grand nombre de facteurs. Ainsi, les considérations derisques et de rendement, mais aussi etsurtout les coûts, les compétences des gestionnaires et les modules disponibles yjouent unrôle important. Sont par exemple considérés comme marchés principaux les obligations (Investment Grade), les marchés des actions standard et l immobilier. Les marchés annexes entrant en ligne de compte sont notamment les obligations high-yield, les marchés émergents, certains secteurs (par ex. or, biotechnologie) mais aussi les placements alternatifs tels que les hedge funds et le private equity. Des modules importants: les emprunts d Etat et les actions étrangères Les tout récents fonds d indices «Swisscanto (CH) Bond Market Tracker EMU Governments» ainsi que, dans le domaine des actions, le«swisscanto (CH) MSCI World ex Switzerland» conviennent très bien pour unportefeuille core. Le Citigroup EMU Government Bond Index inclut plus de 200 emprunts d Etat de pays venant de la zone Euro. Un peu plus de la moitié du poids de cet indice relève des titres des grands pays : Allemagne, France et Italie. L éventail des ratings des pays va de A pour le Portugal à AAA, la meilleure notation, qui s applique actuellement à cinq des pays présents dans l indice (Allemagne, Autriche, France, Finlande, Pays-Bas). Le «Swisscanto (CH) Bond Market Tracker EMU Governments» reproduit l indice selon laméthode de l échantillonnage stratifié. Cela signifie que le fonds n a pas à être investi dans tous les titres de l indice. Enoutre, les placements peuvent aussi être surpondérés ou sous-pondérés par rapport àleur poids dans l indice. Néanmoins, le portefeuille est construit de manière àceque le fonds présente àpeu près des risques identiques en matière de devises, d émetteurs et de duration (par pays). Par cebiais, le fonds aspire àune évolution du rendement calquée d aussi près que possible sur celle de l indice. Une indexation intégrale n est pas raisonnable pour des raisons de coûts. Le but est de reproduire les principales caractéristiques du benchmark avec des coûts et des risques raisonnables par rapport au benchmark ainsi qu avec une bonne liquidité. L indice MSCI World Ex CH contient actuellement plus de1600 titres. Les entreprises américaines représentent plus de la moitié du poids del indice, et près de 40 pour cent des secteurs relèvent des prestataires financiers et des producteurs de biens de consommation. Le portefeuille du «Swisscanto (CH) MSCI World ex Switzerland» est géré par State Street Global Advisors. L activité mondiale de ce spécialiste permet d effectuer les achats et les ventes en passant par une plate-forme interne à l entreprise et non par les bourses, ce qui comprime les coûts de transaction. Etant donné que le fonds est répliqué selon la méthode de l échantillonnage représentatif, il ne doit pas nécessairement investir dans tous les titres contenus dans l indice. Certaines actions peuvent être légèrement surpondérées ou sous-pondérées par rapport aubenchmark. Cela permet au gestionnaire deportefeuille de mettre enœuvre lareproduction de l indice en tenant compte d aspects de coûts-utilité. Au niveau de la gestion du portefeuille, il s agit de trouver un équilibre entre une reproduction aussi précise que possible de l indice d une part et des coûts de transaction aussi faibles que possible de l autre. Les frais degestion annuels pour les tranches institutionnelles de ces deux fonds sont tout àfait compétitifs par rapport àceux des ETF. 4

5 Août 07 Août 08 Août 09 Août 10 Obligations high yield avec fonction de satellite Le portefeuille satellite exploite des sources de rendement supplémentaires. Dans ledomaine obligataire, cela peut par exemple passer par des obligations high yield. Bien que ce segment inclue des débiteurs dudomaine non investment grade, les risques sont tout àfait acceptables par rapport aux possibilités derendement. De nombreuses entreprises ont pu améliorer leur situation bénéficiaire par des réductions massives de coûts, ce qui réduit laprobabilité de pertes. Malgré tout, des primes derisque notables par rapport aux emprunts d Etat continuent à exister dans le segment high yield, ce qui continue à donner aux investisseurs des chances de bons bénéfices. Le«Swisscanto (CH) Institutional Bond Fund Global High Yield» a une orientation conservatrice par comparaison àlaconcurrence. La notation moyenne des débiteurs dufonds est BB (benchmark: B+) et le fonds présente également une part plus élevée d emprunts couverts par rapport àl indice decomparaison. Lacomparaison avec la performance moyenne des fonds high yield recensés par Lipper montre que cette politique de placement conservatrice ne se pratique pas nécessairement audétriment delaperformance. Fonds high yield compétitif Performance du au en CHF Performance indexée Swisscanto (CH) IBF Global High Yield I Lipper Suisse Bond Global High Yield +18,4% 1,9% Source: Lipper L approche core-satellite laisse de nombreuses possibilités ouvertes aux investisseurs. L existence de solutions de produits appropriées sous forme de modules permet demettre au point unportefeuille sur mesures. 5

6 Nouveau fonds obligataire mondial sans couverture des monnaies de pension suisses. Largement diversifiés tant par débiteurs que par monnaies, ces groupes de placement couvrent la partie la plus importante de l univers des placements obligataires. Thomas Keller Directeur Swisscanto Fondations de placement Tél thomas.keller@swisscanto.ch Le nouveau groupe de placement FP Obligations étrangères en monnaies étrangères sans hedging vient compléter l offre de Swisscanto dans le domaine des fonds obligataires mondiaux. Il s adresse aux caisses de pension qui ne souhaitent pas de couverture des monnaies. Les obligations constituent le fondement solide d un portefeuille (mixte). Elles apportent une contribution essentielle à la réalisation des objectifs de rendement à long terme en fournissant un rendement approprié assorti d un risque calculable. La stabilité qui endécoule ne permet cependant pas deconclure acontrario que les placements obligataires sont faciles à manier. Les risques d intérêt, de crédit, de change rendent la décision de placement en obligations complexe. Avec ses fonds obligataires mondiaux, Swisscanto offre donc une aide précieuse aux caisses Le groupe de placement Obligations étrangères en monnaies étrangères existe déjà depuis Il couvre par rapport au franc suisse toutes les monnaies sauf l euro. Auprintemps 2010,une réplication decefonds aété lancée, avec le groupe de placement Obligations étrangères en monnaies étrangères Hedged en CHF qui assure une couverture intégrale des monnaies. Pour compléter la gamme deproduits dans ce domaine et offrir également aux caisses de pension qui ne veulent pas de couverture de monnaies un accès à l expérience et aux connaissances spécialisées de Swisscanto, le groupe de placement Obligations étrangères en monnaies étrangères sans hedging vient d être créé au 26 octobre La bonne offre pour chaque caisse de pension Ces trois groupes de placement, organisés sous forme de fonds defonds, poursuivent exactement lamême politique de placement; leur seule différence tient au traitement de l exposition en monnaies étrangères. Avec leur manière différente de faire face aux fluctuations dechange, ces fonds obligataires mondiaux répondent aux besoins multiples des institutions de prévoyance suisses. Alors que les groupes deplacement existants répondaient aux attentes des caisses de pension qui ne voulaient assumer aucun risque dechange, ouseulement des risques réduits, le nouveau groupe deplacement permet désor- Groupe de placement Couverture des monnaies Aptitude FP Obligations étrangères en monnaies étrangères FP Obligations étrangères en monnaies étrangères Hedged en CHF Toutes les monnaies sont couvertes sauf l euro Toutes les monnaies sont couvertes y compris l euro Convient pour les institutions deprévoyance qui recherchent unportefeuille obligataire mondial avec une allocation demonnaies présentant une optimisation des risques. Convient aux caisses de pension hostiles aux risques et qui neveulent courir aucun risque d intérêt, de crédit ni de change. FP Obligations étrangères en monnaies étrangères sans hedging Pas de hedging des monnaies Convient aux caisses de pension ayant une couverture de monnaies individuelle (Currency Overlay) ouàcelles qui sont prêtes àaccepter délibérément des fluctuations dechange. 6

7 mais aux caisses dont le profil de risque permet d abandonner une couverture des monnaies ou qui souhaitent procéder ellesmêmes àune telle couverture sur l ensemble de leur portefeuille de placements (Currency Overlay) deprofiter de l expertise de l équipe obligataire Swisscanto. Ces trois groupes de placement investissent chacun dans six fonds cibles institutionnels qui sont orientés selon les débiteurs et les blocs de monnaies. Alors que pour les emprunts d entreprises, la plus grande partie de l univers est couverte par des fonds eneuros et en dollars, un plus large éventail de monnaies est utilisé en vue d aboutir à une diversification idéale pour les emprunts d Etat avec des portefeuilles en euro, dollar US, yen et dans les monnaies annexes GBP, CAD, DKK, AUD, SEK et NZD réunies en un seul produit. Par une gestion active, Swisscanto garantit une allocation professionnelle entre emprunts d entreprises et emprunts d Etat ainsi qu entre les diverses monnaies. L investisseur n a pas à se repositionner en fonction de la situation économique, mais peut être sûr de détenir à tout moment le mélange optimal d obligations dans son portefeuille. Grâce à l accent mis depuis de longues années sur lecrédit, Swisscanto apudévelopper les connaissances techniques nécessaires ainsi que le sentiment du marché afin degarantir une analyse decrédit optimale. La combinaison de méthodes d évaluation qualitatives etde modèles qualitatifs garantit àtout moment l orientation conservatrice recherchée par Swisscanto tout en évitant les risques propres aux produits. La politique de placement consciente des risques notamment en évitant ce que l on appelle les Asset Backed Securities (ABS) aaidé l équipe obligataire de Swisscanto à atteindre de bons résultats même pendant la crise financière. La ventilation de la fortune du fonds investie à raison de 55% en emprunts d Etat et de 45% en emprunts d entreprises permet en outre de générer un agréable rendement supplémentaire en tirant parti des primes de risque tout en conservant un positionnement conservateur. Ce système répond idéalement aux besoins des caisses de pension soucieuses de sécurité, mais qui ont besoin degénérer des rendements. Demême, lanotation S&P moyenne d au moins AA montre que ce groupe de placement est parfaitement adapté aux besoins d une caisse de pension suisse. Elle répond en outre déjà aux exigences de l OPP2 qui devront être respectées àcompter du 1 er janvier EUR USD YEN TOP Nebenmärkte Govis TOP TOP $ Obli GBP, SEK, AUD, CAD Nouvel univers de placement: Corporate Invest. Grade PLUS PLUS $ FP Obligations étrangères en monnaies étrangères (OEME) & OEME Hedged & OEME Unhedged High Yield Global High Yield Converts Convertibles International (classe I) FP &IFO IFO 7

8 Des règles plus rigoureuses pour protéger les assurés En outre, la LPP sera étendue àcompter du 1 er janvier 2011 par l ajout des dispositions relatives aux «mesures enfaveur des travailleurs âgés» (poursuite volontaire dusalaire assuré en cas deréduction dutaux d occupation, dans la mesure où les dispositions de l institution de prévoyance le prévoient). Thomas Fink Expert en assurances de pension avec dipl. féd. Tél thomas.fink@swisscanto.ch Plus de transparence dans la direction et la gestion de fortune des caisses de pension, telle est la revendication qui ne cesse d être posée. Les prescriptions déjà décidées dans le cadre de la réforme structurelle de la LPP apportent une amélioration à cet égard. Vue d ensemble Pendant la campagne en vue des votations sur l abaissement du taux de conversion LPP en mars, de sévères critiques ont été portées aux structures du 2 e pilier. Illeur aété reproché d instaurer une trop faible transparence s agissant de la direction des caisses de pension etdes questions degestion de fortune. Le fait que le Parlement travaillait justement à la réforme structurelle LPP qui visait précisément à remédier à ces déficiences n a pratiquement pas été pris en compte dans la campagne. Quelques jours après la votation populaire du 7 mars 2010, le Conseil national et le Conseil des Etats ont approuvé la réforme structurelle LPP. Le résultat clair de la votation populaire apeut-être eu pour effet, dans le doute, de donner la priorité àla«transparence» face àd éventuelles réticences envers d inutiles charges administratives supplémentaires. LeConseil fédéral adécidé que les nouvelles dispositions entreraient en vigueur par étapes: Les dispositions sur la Corporate Governance ainsi que sur les fondations de placement au1 er juillet 2011 Les dispositions sur le contrôle et la surveillance au 1 er janvier A l heure actuelle, l OFAS, avec le soutien de la Commission fédérale LPP, est en train de rédiger les dispositions d exécution delaréforme structurelle delalpp. Celles-ci seront publiées sous forme de projet avant la fin de cette année. Dans le cadre d une consultation, l OFAS donnera aux milieux intéressés la possibilité d y prendre position. Au printemps 2011,le Conseil fédéral tranchera et introduira les nouvelles dispositions dans l ordonnance OPP 2. Prescriptions renforcées dans le domaine de l administration (2 e partie de la réforme structurelle) Art. 51b LPP bonne réputation et devoir de diligence Cette norme légale impose les exigences suivantes aux personnes qui sont chargées de la direction ou de l administration del institution de prévoyance: Elles doivent «jouir d une bonne réputation et offrir la garantie d une activité irréprochable».cette disposition rappelle l art. 3 LB(loi sur les banques) ainsi que l art. 14 LSA (loi sur la surveillance des assurances). La notion de bonne réputation n est explicitée ni dans la LB ni dans la LSA nidans les ordonnances. Dans lapratique, la société décide «avec l exercice correct du pouvoir d appréciation» si ces conditions sont remplies ou non au moment de la prise encharge delafonction dirigeante (pour les banques ou les compagnies d assurance) ainsi qu à tout moment ultérieur, notamment après la survenue d incidents. Elles doivent appliquer l obligation dediligence fiduciaire et défendre dans leur activité les intérêts des assurés et de l institution de prévoyance. Acette fin, elles doivent veiller à ce que «il n existe aucun conflit d intérêts en raison de leurs relations personnelles et commerciales.» 8

9 Opérations juridiques avec des proches Il découle de l art. 51c LPP que les opérations juridiques avec des proches sont autorisées lorsque les conditions suivantes sont remplies: L opération juridique avec des proches doit répondre aux conditions usuelles du marché et être communiquée àl organe derévision lors ducontrôle annuel des comptes. Le résultat du contrôle par l organe de révision doit attester que les intérêts de l institution de prévoyance (remarque de l auteur: et sans aucun doute aussi ceux des assurés) sont préservés. Dans le cadre de dispositions d exécution (ordonnance OPP2), le Conseil fédéral adoptera des dispositions plus détaillées concernant l admissibilité d opérations pour propre compte ainsi que l admissibilité et la publication d avantages patrimoniaux. Publication des conseillers C est également l art. 51c LPP («Opérations juridiques avec des proches») qui exige, àl alinéa 4, que le rapport annuel d une institution de prévoyance cite «les experts, les conseillers en placement etles gestionnaires en placements auxquels elle aeurecours»enindiquant leur «nom et leur fonction». Adaptation des dispositions pénales Les dispositions pénales de la LPP ont été complétées en conséquence. Selon l art. 76 LPP, est puni deprison jusqu à 6 mois resp. de l amende jusqu à CHF 30000, toute personne qui effectue des opérations illicites pour propre compte, viole l obligation dedivulgation ou commet toute autre atteinte grossière aux intérêts de l institution de prévoyance, qui ne divulgue pas les avantages patrimoniaux ou les rétrocessions en rapport avec l administration d actifs de prévoyance ou les conserve pour lui, lorsque ces avantages ou rétrocessions ne sont pas expressément chiffrés dans le contrat de gestion de fortune comme étant des indemnités. Si l on compare ces dispositions pénales avec les irrégularités qui ont été évoquées ces derniers temps dans les médias (par ex. dans une institution de prévoyance de droit public, dans une fondation collective), il n est pas difficile de voir qu à l avenir, il sera nettement plus facile d agir contre ces abus de fonds de la prévoyance professionnelle et de punir les responsables en conséquence. Simonetta Sommaruga, qui était à l époque Conseillère aux Etats, l avait déjà réclamé sans succès en mars On lui avait opposé le fait que cela pourrait surcharger de travail les grandes institutions de prévoyance. Ce n est qu un an plus tard, dans la semaine suivant l issue claire de la votation populaire sur l abaissement dutaux deconversion LPP, que les Chambres fédérales ont donné leur accord àcette revendication sans discussion. 9

10 Les caisses de pension suisses profitent des performances positives des marchés Marcel Baumann Responsable deprojet Marketing Tél Le Moniteur des caisses de pension Swisscanto présente pour le troisième trimestre 2010 une légère amélioration de la situation de financement des institutions de prévoyance suisses. Avec un taux de couverture de 104,7%, les réserves des caisses de pension de droit privé se sont accrues de 0,9 points de pourcentage au 30 septembre 2010 par rapport au trimestre précédent. Avec 91,9%, les caisses de droit public continuent à présenter un découvert, mais ne sont plus soumises aux mêmes pressions, en raison de l objectif de recapitalisation de seulement 80% récemment décidé par le Parlement. Globalement, la couverture moyenne de l ensemble des institutions de prévoyance recensées, pondérée en fonction de la fortune, s est accrue au troisième trimestre de 97,9% à 98,7%. La réduction des taux de couverture observée au trimestre précédent pour la première fois depuis plus d un an afait place au troisième trimestre àune légère augmentation qui a ànouveau ramené les valeurs àleur niveau defin2009. Moindre marge de manœuvre pour les caisses de pension du secteur public Après le Conseil des Etats, le Conseil national vient lui aussi de décider il y a quelques semaines de fixer l objectif de recapitalisation des caisses de pension de droit public à 80%. Bien que celles-ci soient également tenues de s acquitter de leurs obligations de prestations, leur recapitalisation peut être différée. Sur lecapital non recapitalisé, les rendements vont manquer aux caisses de droit public, de sorte qu elles seront défavorisées par rapport aux caisses de droit privé. Après cette décision, le taux de couverture moyen del ensemble des institutions deprévoyance recensées, pondéré en fonction de la fortune, n a désormais plus qu uncaractère comptable. La performance positive des marchés améliore la situation de financement Dans l année en cours, les institutions de prévoyance recensées ont pu réaliser un rendement moyen, pondéré en fonction de la fortune, de 1,6%. Lecontexte des marchés aentraîné au troisième trimestre une évolution positive des performances des institutions deprévoyance et adonc compensé autroisième trimestre la détérioration de la situation des taux de couverture apparue au trimestre précédent dans la mesure où ceux-ci correspondent à nouveau au niveau de fin Le Moniteur des caisses de pension Swisscanto repose sur les données del examen des risques AWP/Complementa et de l enquête Swisscanto auprès des caisses de pension. Les estimations actuelles au 30 septembre 2010 s appuient sur les indications effectives au 31 décembre 2009 de 419 institutions de prévoyance ayant une fortune totalisant CHF 400 milliards. Les estimations sont des extrapolations sur la base des évolutions des marchés et de la stratégie de placement choisie par les participants à l enquête au début de l année De plus amples informations sont disponibles à l adresse 10

11 Interlocuteurs Conseil en prévoyance professionnelle Othmar Simeon Responsable Conseil en prévoyance professionnelle Téléphone: Patrick Spuhler Responsable Conseil en prévoyance professionnelle Bâle Téléphone: Konrad Niklewicz Responsable Conseil en prévoyance professionnelle Pully Téléphone: Fondations de placement Swisscanto Thomas Keller Directeur Swisscanto Fondations deplacement Téléphone: Daniel Gerber Directeur adjoint Swisscanto Fondations de placement Téléphone: Conseil Clientèle institutionnelle Christine Holstein Account Managerin Clientèle institutionnelle Téléphone: Hans-Jörg von Euw Account Manager Clientèle institutionnelle Téléphone: Bernhard Zosso Account Manager Clientèle institutionnelle Téléphone: Reinhard Steiner Account Manager Clientèle institutionnelle Romandie Téléphone: Matthias Antille Account Manager Clientèle institutionnelle Romandie Téléphone: Informations juridiques Les informations contenues dans ce document proviennent desources fiables. Swisscanto nepeut toutefois garantir nil exactitude, ni l intégralité, ni l actualité des indications fournies. Les indications de performance netiennent pas compte des commissions et frais perçus lors de l émission et du rachat des parts etont été calculées sur labase duréinvestissement d éventuelles distributions. Des risques, notamment defluctuation devaleur etderendement, sont liés aux placements. Les placements en monnaies étrangères sont par ailleurs soumis aux fluctuations des cours de change. Les risques sont expliqués au cas par cas dans leprospectus devente et dans le prospectus de vente simplifié. Les indications figurant dans le présent document ont un caractère purement indicatif et ne constituent enaucun cas unconseil en placement outoute autre recommandation. Les seules sources d information faisant foi pour l acquisition de parts defonds deplacement Swisscanto sont les prospectus devente et les rapports d activité correspondants. Le prospectus devente, leprospectus devente simplifié ainsi que lerapport annuel et le rapport semestriel peuvent être obtenus gratuitement auprès deswisscanto Asset Management SA, Nordring 4, Case postale 730, 3000 Berne 25, sur le site ainsi qu auprès detoutes les agences des Banques Cantonales ensuisse et de la Banque Coop SA, Bâle. La production de ce produit est climatiquement neutre. 11

12 L argent fait le bonheur (Nr. 46). L argent fait le bonheur, avec un partenaire de poids à ses côtés. Que vous soyez une PMU ou une grande entreprise, nous vous offrons des solutions combinées sur mesure. Que ce soit en matière de conseil d institutions de prévoyance ou dans la gestion de fortune de caisses de pension par le biais de placements directs, de fonds institutionnels ou d investissements au sein des fondations de placement Swisscanto. Nous vous donnons volontiers de plus amples informations au cours d un entretien personnel ou sur notre site

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