De nouvelles perspectives, des possibilités insoupçonnées

Transcription

1 Swiss Exchange De nouvelles perspectives, des possibilités insoupçonnées La Bourse Suisse des Produits Structurés

2 Sommaire Pour aller en profondeur Éditorial 03 Misez sur les compétences d un partenaire fiable 04 Avantages pour les investisseurs et les émetteurs 06 Un service personnalisé 07 Vue d ensemble de tous les produits d investissement 08 et produits à levier émis Vue d ensemble des produits à levier 10 Warrants 12 Warrants avec Knock-out 13 Mini-Futures 14 Certificats avec Constant Levier 15 Vue d ensemble des produits d investissement 16 Vue d ensemble des produits de protection du capital 18 Produits de protection du capital avec participation 19 Produits de protection du capital avec coupon 20 Vue d ensemble des produits d optimisation de la performance 21 Barrier Reverse Convertibles 22 Certificats Discount 23 Certificats Express 24 Vue d ensemble des produits de participation 25 Certificats Tracker 26 Certificats Bonus 27 Produits d investissement avec débiteur de référence 28 COSI Protection supplémentaire via une garantie par nantissement 29 Indices de stratégie 30 Plongée en ligne 31 Glossaire 32 Ceux qui veulent en savoir plus ne restent pas à la surface, ils plongent en profondeur. Vu sous cet angle, le fait d'étudier les produits structurés de manière plus approfondie peut parfaitement être comparé à la pratique de la plongée. De fait, la plongée ouvre les portes d'un monde nouveau à la diversité insoupçonnée. Pour découvrir le monde sous-marin dans toute sa richesse et dans toute son éclatante splendeur, il faut être expérimenté, bien connaître les particularités de cet environnement, savoir peser soigneusement les risques et parfois, faire également preuve d'une grande patience. Il en va de même pour les investisseurs désireux d'utiliser les multiples possibilités qu'offrent les produits structurés. Quand je nage, c'est avec le banc ou à contre-courant? Lorsque j'avance, c'est tranquillement ou en changeant de direction comme une flèche? Suis-je plutôt adepte des territoires connus ou intéressé par la découverte de nouveaux horizons? Dans le jeu entre chances, risques et opportunités, il est indispensable de savoir prendre des décisions mûrement réfléchies et d'adopter une stratégie clairement définie. Que ce soit en plongée ou dans l'étude des produits structurés, les règles sont rigoureusement identiques: le fait de pouvoir compter sur un partenaire fiable revêt une dimension cruciale lorsqu'il s'agit d'explorer un nouveau territoire. SIX Structured Products propose aux investisseurs de bénéficier de la transparence, de la fiabilité et de l'efficacité sur un marché réglementé. Dans le même temps, la place boursière à Zurich avance des arguments convaincants en proposant une protection étendue des investisseurs, une gestion active du marché, un système de négoce entièrement électronique et une procédure de cotation clairement réglementée. Forte de ces conditions exemplaires sur le plan international, une large gamme de produits se déploie, chaque élément présentant des caractéristiques et des possibilités d'utilisation spécifiques. C'est ce large éventail que nous entendons vous présenter dans les pages suivantes. Plongez-vous avec nous dans un nouveau monde et découvrez la manière dont vous pouvez utiliser pour vous-même et de façon ciblée la diversité des produits structurés. Christian Reuss CEO SIX Structured Products Exchange SA 2 3

3 À la découverte d'une fascinante diversité Misez sur les compétences d'un partenaire fiable SIX Structured Products Exchange SA gère la bourse pour les produits structurés en Suisse; la société est une filiale entièrement contrôlée par SIX Swiss Exchange. La Bourse Suisse des Produits Structurés se caractérise par un niveau élevé de protection des investisseurs, une gestion active du marché ainsi que par un système de négoce entièrement électronique. Ici, seuls sont négociés des produits ayant été soumis à la procédure de cotation réglementaire de SIX Exchange Regulation et satisfaisant à des conditions clairement définies en matière de protection des investisseurs. Le marché réglementé garantit une gestion ordonnée ainsi que transparente et efficace. Car, pour réussir ses placements, il faut non seulement disposer de connaissances approfondies et d'une vision claire du marché mais aussi bénéficier de bonnes conditions de négoce et de bases décisionnelles assurées. SIX Structured Products Exchange SA est une bourse de droit suisse directement réglementée par l autorité fédérale de surveillance des marchés financiers FINMA. 4 5

4 Partez en plongée avec nous Avantages pour les investisseurs et les émetteurs Pour une vision globale Un service personnalisé Le négoce de produits structurés via la plateforme boursière de SIX Structured Products Exchange SA présente de nombreux avantages pour les investisseurs et les émetteurs: Pour que vous soyez toujours bien informé, la Bourse Suisse des Produits Structurés édite toute une série de publications choisies. Avantages pour les investisseurs Transparence: la cotation continue permet de déterminer la valeur d'un produit structuré pour chaque jour de négoce pendant toute la durée de validité du produit. Temps d exécution: les ordres d'achat et de vente qui débouchent sur une transaction sont exécutés en quelques fractions de seconde. Règlement automatique: toutes les transactions boursières (trades) sont standardisées et réglées automatiquement. Une surveillance du négoce neutre: le négoce de produits structurés est soumis à des règles de négoce strictes. Libre concurrence: la libre concurrence entre les émetteurs permet de garantir la comparabilité et de disposer d'un marché efficace. Caractéristiques de qualité (QQM): d'une manière générale, les données QQM permettent aux investisseurs de contrôler la qualité de la cotation et celle du teneur de marché (market maker) sur notre site Web. Volumes négociables: contrairement aux OTC, SIX Structured Products permet également de traiter à des conditions avantageuses des transactions de moindre ampleur. Avantages pour les émetteurs Canal de distribution: les émetteurs de produits structurés optant pour le négoce boursier ont la possibilité d'accéder à un plus large public. Des frais administratifs réduits: en recourant à la procédure standardisée, les émetteurs peuvent lancer sur le marché des produits structurés plus rapidement et plus efficacement qu ils ne pourraient le faire via le marché OTC. Rapport de marché Notre Rapport de marché vous fournit des informations complètes sur le marché suisse pour les produits structurés. Découvrez tous les mois l'ensemble des informations relatives aux chiffres d'affaires générés par le négoce des divers produits, ainsi que des renseignements concernant les meilleurs produits et les nouvelles émissions. Rapport de marché Express Outre le Rapport de marché détaillé, le Rapport de marché Express est également mis à votre disposition. Chaque mois, dès le deuxième jour de négoce, des données préparées dans un fichier Excel vous permettent de prendre connaissance des principales évolutions enregistrées sur le marché des produits structurés. Newsletter COSI Cette newsletter s'adresse aux investisseurs souhaitant suivre l'actualité des produits garantis par nantissement (Collateral Secured Instruments ou «COSI», voir page 29). Nous vous y tenons informé des nouveautés, des tendances et des sujets de fond relatifs au segment COSI. Swiss Derivative Map Le tout en un coup d'œil: la carte Swiss Derivative Map répertorie par catégorie les principaux produits d'investissement et produits à levier et en propose une brève description assortie d'un profil de paiement. Les publications et la newsletter peuvent toutes être commandées gratuitement à l'adresse: 6 7

5 Un univers unique en son genre Vue d'ensemble de tous les produits d'investissement et produits à levier émis Se plonger dans le monde des produits structurés permet d'accéder à une incomparable richesse de possibilités. C'est essentiellement cette diversité à nulle autre pareille qui explique l'engouement croissant dont les produits structurés font l'objet auprès des investisseurs. Nombre de produits structurés négociables sur SIX Structured Products Contrairement à d autres catégories de placements, les produits structurés permettent, en fonction de leur type et de leur conception, non seulement de répondre aux exigences de chaque vision du marché, mais aussi d'intégrer chaque profil de risques. Ainsi, alors qu'un achat direct d'actions ne peut générer des gains que si les cours augmentent, les produits structurés peuvent, eux, également générer des revenus attrayants en cas de mouvement latéral ou d'évolution à la baisse des cours (ces produits d'évolution latérale sont, par exemple, les Barrier Reverse Convertibles, les Certificats Discount ou les Certificats Bonus). L un des autres avantages qu offrent les produits structurés réside dans le fait qu ils permettent non seulement d investir dans des actions ou indices d actions du monde entier, mais également dans des matières premières, des biens immobiliers, des devises, des intérêts, des dividendes ou des spreads de crédit (prime de risque spécifique à une entreprise, indicateur de solvabilité). Ils permettent ainsi aux investisseurs privés d accéder à des catégories de placements et à de nouveaux marchés qui, par le passé, étaient essentiellement réservés aux investisseurs institutionnels ou n étaient que difficilement accessibles. 34'820 35'000 30'604 30'000 25'000 23'524 21'708 20'000 15'000 32'496 34'283 Si l'investisseur s'est forgé sa propre vision du marché, il convient de déterminer sa propension aux risques et d identifier le type de produit lui convenant. Les investisseurs conservateurs ou prudents optent plutôt pour des produits de protection du capital. Par contre, les acteurs du marché enclins à prendre des risques peuvent, avec des produits à levier, participer à la hausse ou à la baisse des cours en amplifiant ces évolutions. Enfin, la forte liquidité des produits structurés constitue un argument parlant en faveur de ces derniers. Après 2007, la crise financière a montré que le marché des produits structurés dispose généralement d'une excellente liquidité, y compris dans les périodes de turbulences. En revanche, d'autres placements n'étaient négociables que de manière restreinte voire pas négociables du tout. 10'000 5' Source: SIX Structured Products, Dernière version: fin de l'année concernée

6 Beaucoup de mouvement pour les investisseurs enclins à prendre des risques Vue d'ensemble des produits à levier Les produits à levier conviennent aux investisseurs enclins à prendre des risques, qui suivent depuis déjà longtemps les évolutions des marchés financiers et disposent d'ores et déjà d'une certaine expérience dans le négoce des actions ou des produits d'investissement. Produits à levier négociables par sous-catégorie sur SIX Structured Products Les produits à levier amplifient les fluctuations de cours d un sous-jacent donné. L effet de levier permet de réaliser des gains très élevés même en engageant peu de capital. Néanmoins l effet de levier agit également dans le sens inverse. Ainsi, si l investisseur a mal anticipé l évolution du marché, il peut subir de lourdes pertes, voire perdre totalement le capital investi. Les produits à levier peuvent non seulement être utilisés à des fins spéculatives, mais ils constituent également un instrument important et très apprécié des fins de couverture de dépôts (Hedging). Warrant Warrant avec Knock-out Mini-Future Certificat avec Constant Levier Produits à leviers divers Source: SIX Structured Products, Dernière mise à jour: ' '190 3'

7 Warrants Des classiques au potentiel prometteur Warrants avec Knock-out Faible apport en capital, fort effet de levier Les warrants sont les grands classiques du marché des produits à levier. Ils permettent une participation amplifiée aux cours haussiers (Call) ou aux cours baissiers (Put) d'un sous-jacent. Il est possible, en fonction des variantes retenues de Warrants avec Knock-out, de spéculer sur des cours haussiers (Knock-out Call) ou baissiers (Knock-out Put). Ils se distinguent des warrants classiques par leur barrière de Knock-out. Les warrants matérialisent le droit, mais non l'obligation, d'acheter (call) ou de vendre (put) une action ou tout autre sous-jacent à un prix préalablement convenu. Si, à la date d'échéance, le cours du sous-jacent est, pour un call/put, supérieur/inférieur au strike (également appelé prix d'exercice ou prix de base), le warrant dispose d'une valeur intrinsèque que l'investisseur se voit rembourser. Pendant la durée de validité, il faut encore ajouter la valeur temps à la valeur intrinsèque. La valeur temps est une majoration que l'acheteur paie pour la perspective que le sousjacent évolue conformément à ses attentes. Le montant de la valeur temps dépend donc tout particulièrement de la volatilité attendue du sous-jacent et de la durée de validité restante du warrant. Les warrants conviennent aux investisseurs enclins à prendre des risques et voulant spéculer à court terme avec un levier sur les cours haussiers (Call) ou baissiers (Put) d'un sous-jacent. Le prix d'un warrant se compose de la valeur intrinsèque et de la valeur temps. La valeur temps dépend de divers facteurs (volatilité implicite, durée de validité, niveau des intérêts, notamment) et se dégrade complètement pour s'établir finalement à zéro à la fin de la durée de validité (perte journalière de valeur temps). Si, à la fin de la durée de validité (date d'échéance), un warrant est coté sans valeur intrinsèque, le warrant expire sans valeur. Le titulaire subit une perte totale. Si leur barrière de Knock-out est atteinte ou franchie, les Warrants avec Knock-out expirent immédiatement sans valeur. Pour les Warrants Knock-out Call, la barrière s'établit en dessous du cours du sous-jacent, et au-dessus pour le Warrant Knock-out Put. Avantages par rapport aux warrants classiques: les Warrants avec Knock-out se composent presque uniquement de la valeur intrinsèque. Ils sont, par conséquent, plus abordables et déploient un effet de levier de plus grande envergure. En outre, leur valeur évolue pratiquement sur la base d'un pour un par rapport au sousjacent (delta de près de 1). La volatilité ne joue guère de rôle. Cela les rend transparents et efficaces. Le prix à payer pour cela réside dans un risque plus élevé sous la forme d'un évènement Knock-out. Les Warrants avec Knock-out conviennent aux investisseurs spéculatifs favorisant des leviers élevés. Les Warrants avec Knock-out se distinguent par la transparence de leur mécanisme de fixation du prix. Ils ne sont presque composés que de la valeur intrinsèque. À cela s'ajoute une faible prime sous la forme de frais de financement. Les Warrants avec Knock-out expirent immédiatement sans valeur lorsque le sous-jacent atteint la barrière de Knock-out. Il n'y a, dans ce cas, aucune chance de récupérer quelque capital que ce soit. La barrière de Knock-out est, en règle générale, identique au strike. Faible incidence de la volatilité sur le prix. Un investisseur souhaite, au moyen d'un warrant call, faire un placement avec levier sur le cours haussier d'une action. Au moment de l'achat, le cours de l'action s'établit à 50 CHF. Le strike du call s'établit à 45 CHF et le ratio à 1. En conséquence, la valeur intrinsèque du warrant s'élève à 5 CHF (50 moins 45). Le prix que l'investisseur doit effectivement payer pour le call s'élève néanmoins à 8 CHF. La valeur temps du call allant au-delà de la valeur intrinsèque s'établit donc à 3 CHF (8 moins 5). Comment le prix du call évoluerat-il dans l'hypothèse (théorique) où la valeur temps ne varierait pas? Le cours d'une action s'établit actuellement à 50 CHF. Un Knock-out Call sur l'action coûterait, pour une barrière à 45 CHF, 5 CHF (frais de financement non pris en compte et pour un ratio de 1). Si l'action augmente maintenant de 1 %, à CHF, la valeur du Knock-out Call serait alors de 5.50 CHF (plus 10 %). Si, par contre, l'action tombe à 45 CHF, le Knock-out Call expire alors immédiatement sans valeur. La règle de base peut être énoncée comme suit: plus le strike (équivalent à la barrière de Knock-out) est proche du cours de l'action, plus le levier est élevé, mais plus le risque d'un Knock-out est également élevé. Scénarios Scénario Le cours de l'action augmente, pour passer de 50 à 55 CHF (+ 10 %) Le cours de l'action augmente, pour passer de 50 à 52 CHF (+ 4 %) Le cours de l'action baisse, pour passer de 50 à 48 CHF (- 4 %) Le call augmente, pour passer de 8 à 13 CHF (+ 62,5 %) Le call augmente, pour passer de 8 à 10 CHF (+ 25 %) Le call diminue, pour passer de 8 à 6 CHF (- 25 %) (10 CHF valeur intrinsèque + 3 CHF valeur temps) (7 CHF valeur intrinsèque + 3 CHF valeur temps) (3 CHF valeur intrinsèque + 3 CHF valeur temps) Situation de départ Cours de l'action Barrière du Knock-out Call Valeur du Knock-out Call* (cours de l'action - prix de base) 50 CHF 45 CHF 5 CHF Évènement : l'action augmente de 1 % Nouveau cours de l'action Barrière du Knock-out Call Valeur du Knock-out Call* Bénéfice action : 1 % ; Bénéfice Knock-out Call : 10 % CHF 45 CHF 5.50 CHF Le cours de l'action baisse, pour passer de 50 à 45 CHF (- 10 %) Le call diminue, pour passer de 8 à 3 CHF (- 62,5 %) (0 CHF valeur intrinsèque + 3 CHF valeur temps) Levier 10 * sans prime, ratio:

8 Mini-Futures Levier élevé sans limitation de durée de validité Certificat avec Constant Levier Effet de levier constant Les Mini-Futures fonctionnent comme des Warrants avec Knock-out et ils présentent également les mêmes avantages: ils sont transparents, présentent un delta voisin de 1 et permettent, en engageant peu de capital, de miser sur des cours haussiers ou baissiers. Les Certificats avec Constant Levier représentent une nouvelle génération de produits à levier au moyen desquels les investisseurs peuvent profiter des variations de cours d'un sous-jacent. Deux particularités distinguent les Mini-Futures des Warrants avec Knock-out: d'une part, la barrière de Knock-out ne correspond pas au strike. Pour un Mini- Future Long (cours haussiers), la barrière sera toujours située au dessus du strike, tandis qu'elle sera toujours en dessous pour un Mini-Future Short (cours baissiers). Le but est de permettre, en règle générale, le paiement d'une valeur résiduelle du Mini-Future en cas d'évènement Knock-out. La barrière de Knock-out est donc également désignée sous le nom de seuil stop-loss. D'autre part, les Mini-Futures ne sont assortis d'aucune limitation de durée de validité. La prise en compte des frais de financement s'effectue, par conséquent, via un ajustement permanent du strike (également désigné sous le nom de niveau de financement) ainsi que du seuil stop-loss. Les Mini-Futures conviennent aux investisseurs enclins à prendre des risques et voulant participer aux cours haussiers ou baissiers d'un sous-jacent avec un levier élevé. Les Mini-Futures sont assortis d'un seuil stop-loss. Si ce seuil est atteint, le remboursement immédiat est alors effectué à hauteur de la valeur résiduelle. Les Mini-Futures n'ont aucune limitation de durée de validité. Les frais de financement sont pris en compte via un ajustement du strike. Aucune incidence de la volatilité sur le prix. Les instruments offrent la possibilité de miser sur des cours haussiers (long) ou baissiers (short) avec un effet de levier. Le levier sélectionné et constant sur une base journalière garantit une participation amplifiée aux fluctuations du sous-jacent. Contrairement aux Warrants avec Knock-out et aux Mini-Futures, les Certificats avec Constant Levier ne sont assortis d'aucun seuil de Knock-out. La volatilité implicite du sousjacent n'a, en outre, aucune incidence sur leur prix. Par ailleurs, les produits ont une durée de validité illimitée (open end) et ne sont pas soumis à la perte de valeur temps. Ils conviennent essentiellement pour miser à court terme sur une tendance: il est donc nécessaire de disposer au préalable d'une vision concrète du marché en ce qui concerne le sous-jacent. Les Certificats avec Constant Levier conviennent aux investisseurs enclins à prendre des risques, et voulant profiter des cours haussiers ou baissiers d'un sous-jacent avec un levier constant sur une base journalière. Ils sont idéaux pour miser à court terme sur une tendance du sous-jacent. Ils ne conviennent pas en cas de tendance latérale du sous-jacent. La volatilité implicite du sous-jacent n'a aucune incidence sur le prix. Aucun seuil de Knock-out; un seuil d'ajustement veille à ce que les produits n'expirent pas sans valeur. Aucune limitation de durée de validité; les frais de financement sont prélevés au pro rata de la valeur du produit. Un investisseur mise sur des cours haussiers d'une action et voudrait y participer avec un effet de levier au moyen d'un Mini-Future (strike: 45 CHF; seuil stoploss: 47 CHF; ratio:1). Pour un cours de l'action s'établissant alors à 50 CHF, le Mini-Future coûte 5 CHF (50 moins 45). Du fait de la prise en compte des frais de financement, au bout de six mois, le strike et le seuil stop-loss ont augmenté pour s'établir à, respectivement, CHF et CHF. À combien le prix du Mini-Future Long s'établit-il au bout de six mois au cours suivant de l'action sous-jacente? Un investisseur prévoit une hausse du cours d'un sousjacent. Il achète alors un Certificat avec Constant Levier 3x Long et participe ainsi aux variations de cours du sous-jacent avec un facteur 3. Le tableau ci-après illustre le comportement sur 5 jours. Important: pour une période de plus d'une journée, la performance du sous-jacent ne peut être tout simplement multipliée avec le facteur 3, car, dans les Certificats avec Constant Levier, c'est à chaque fois le cours de la journée précédente qui constitue la nouvelle base de calcul. Scénarios en six mois Sous-jacent X Fluctuation du sous-jacent (%) Certificat avec Constant Levier 3x Long Fluctuation du Certificat avec Constant Levier 3x Long (%) L'action a augmenté de 50 à 51 CHF (+ 2 %) Valeur du Mini-Future Long: 5.90 CHF (+ 18 %) (cours de l'action 51 CHF strike nouveau CHF) Le cours de l'action est inchangé à 50 CHF (+/- 0 %) Valeur du Mini-Future Long: 4.90 CHF (+ 2 %) (cours de l'action 50 CHF strike nouveau CHF) L'action a baissé, pour passer de 50 à 45 CHF (- 10 %) Le Mini-Future Long a été stoppé à CHF) Remboursement à hauteur de 2.00 CHF (- 60 %) (prix de liquidation strike nouveau CHF) Valeur initiale Jour ,00 % ,00 % Jour ,50 % ,50 % Jour ,25 % ,75 % Jour ,75 % ,25 % Jour ,25 % ,75 % Performance totale 2,26 % 6,82 % 14 15

9 Des perspectives diversifiées Vue d'ensemble des produits d'investissement Bien que les produits d'investissement ne puissent soutenir la comparaison avec les produits à levier sur le plan des transactions et du nombre de produits négociables, ils constituent cependant le cœur des produits structurés. Ils permettent aux investisseurs plus conservateurs d'accéder à différentes stratégies de placement. Produits d'investissement négociables par catégorie sur SIX Structured Products Un investisseur cherche un produit pour prendre pied sur le marché des actions; ce produit doit offrir un volant de sécurité à la baisse, mais doit aussi pouvoir profiter de manière illimitée des hausses de cours et réaliser également un rendement attrayant en cas de tendance latérale. Existe-t-il des produits financiers de ce type? Parmi les produits d'investissement, on trouve notamment des Certificats Bonus qui sont, sous réserve de certaines conditions, parfaitement en mesure de répondre à ces exigences. Les sous-jacents disponibles pour les produits d'investissement sont des actions, des indices, des monnaies, des matières premières, des paniers ou des fonds gérés de manière active ou passive, ainsi que des instruments financiers dérivés de taux d'intérêt. En dépit des possibilités d utilisation qu ils offrent, les produits d investissement ne sont pas plus risqués qu un investissement direct. Au contraire: les produits d'investissement disposent souvent d'un volant de sécurité contre les risques ou comprennent même une garantie du capital. Toutefois, en plus du risque de marché, l'acheteur d'un produit structuré supporte également le risque d'émetteur. En clair, cela signifie que si l'émetteur rencontre des difficultés économiques, le capital engagé est également en danger. Or, le segment COSI (voir page 29)offre des produits garantis par un nantissement et qui minimisent donc ce risque. Autre particularité des produits structurés: l'émetteur utilise en général les revenus du sous-jacent tels que les dividendes pour le financement de la stratégie. Protection du capital Optimisation de la performance Participation Produits d'investissement avec débiteur de référence Source: SIX Structured Products, Dernière mise à jour: ' '062 7'

10 Deux précautions valent mieux qu'une Vue d'ensemble des produits de protection du capital Produits de protection du capital avec participation Profiter avec certitude des hausses de cours du sous-jacent Les produits de protection du capital répondent au vœu de nombreux investisseurs d'obtenir une garantie pour le capital engagé au moment de l'émission. Les produits de protection du capital avec participation garantissent, outre le remboursement garanti, une participation aux hausses de cours du sous-jacent. Les investisseurs conservateurs ont, tout particulièrement avec les produits de protection du capital, la possibilité de profiter des opportunités des marchés d'actions ou d'autres catégories de placements avec des risques de marchés réduits. Bien que la conception des produits de protection du capital puisse être en partie très différente, ces produits partagent généralement tous un point commun: à la fin de la durée de validité fixée, l'investisseur obtient un remboursement minimal définit au préalable (au moins 90 %). Les produits de protection du capital conviennent tout particulièrement aux investisseurs peu enclin à prendre des risques voulant soit participer à l'évolution positive de la valeur d'un sous-jacent, soit s'assurer la chance de bénéficier d'un coupon supérieur au taux d'intérêt du marché. Il convient toutefois de prendre en considération une particularité: les produits de protection du capital excluent certes le risque de marché, mais pas le risque d'émetteur. La protection du capital se rapporte toujours à la valeur nominale du produit. Si un produit est acheté à un prix supérieur à la valeur nominale, le montant allant au-delà n'est pas protégé. La question de savoir dans quelle mesure un produit participe à des cours haussiers est déterminée par le taux de participation. Le principe qui s'applique ici est le suivant: plus les coûts sont élevés pour la protection du capital, plus le taux de participation est réduit et vice versa. Pour obtenir des taux de participation raisonnables, la protection du capital peut être inférieure à 100 % (mais doit être au moins de 90 %). La protection du capital n'intervient qu'à l'échéance. De même, la participation n'entre en vigueur qu'à l'échéance. Le cours du produit peut donc aussi être inférieur au niveau de protection du capital pendant la durée de validité. Les produits de protection du capital conviennent aux investisseurs prudents voulant participer de manière illimitée aux cours haussiers d'un sousjacent. Le remboursement à la date d'échéance intervient au moins à hauteur du montant de la protection du capital. Pendant la durée de validité, la valeur du produit peut passer sous le niveau de protection du capital. La participation ne prend effet qu'à la fin de la durée de validité. Les revenus découlant du sous-jacent (dividendes, par exemple) sont utilisés pour le financement de la stratégie. Produits de protection du capital négociables par sous-catégorie sur SIX Structured Products Certificat de protection du capital avec participation Certificat de conversion Certificat de protection du capital avec barrière Certificat de protection du capital avec coupon Certificats divers de protection du capital Un investisseur mise sur une hausse du marché suisse des actions. Il est néanmoins peu enclin à prendre des risques et voudrait exclure le risque de perte par l'achat d'un produit de protection du capital sur le SMI. Le produit sélectionné permet une participation illimitée, offre une protection du capital de 100 % et un taux de participation de 80 % à la date d'échéance. Il achète le produit au prix d'émission de 100 CHF (nominal). Quel est le montant du remboursement à la fin de la durée de validité au bout de trois années si le SMI a évolué comme suit jusqu'alors? Source: SIX Structured Products, Dernière mise à jour: Scénarios en six mois Le SMI a augmenté de 80 % Remboursement à hauteur de 164 CHF 100 CHF + (100 CHF x 80 % gain de l'indice x 80 % participation) Le SMI a augmenté de 20 % Remboursement à hauteur de 116 CHF 100 CHF + (100 CHF x 20 % gain de l'indice x 80 % participation) Le SMI affiche un cours équivalent à celui du début de la durée de validité Remboursement à hauteur de 100 CHF Le SMI a baissé de 50 % Mise en œuvre de la protection du capital (100 % du nominal) Remboursement à hauteur de 100 CHF 18 19

11 Produits de protection du capital avec coupon L'assurance d'un rendement supérieur au taux d'intérêt du marché Options pour des stratégies individuelles Vue d'ensemble des produits d'optimisation de la performance En plus du remboursement, les produits de protection du capital avec coupon garantissent certains paiements d'intérêts pendant la durée de validité. Le montant des paiements d'intérêts dépend, sur ce point, entièrement ou partiellement de l'évolution du cours d'un sous-jacent. Les produits d'optimisation de la performance illustrent mieux que tout autre segment toute la diversité des produits structurés. Les produits de protection du capital avec coupon présentent de grandes similitudes avec un placement à revenu fixe (obligation). L'attrait de ces produits réside dans le fait qu'ils sont assortis d un coupon supérieur généralement au niveau actuel des intérêts. La condition préalable au paiement du coupon est toutefois qu'un sous-jacent doit satisfaire à certains critères. Il peut ainsi être convenu que le montant intégral du coupon ne sera alors payé que si, par exemple, la cote d'un indice d'actions est équivalente ou supérieure à un certain niveau lors de certains jours d'observation. Dans une autre variante, le montant du coupon se calcule directement à partir de l'évolution de la valeur d'un ou de plusieurs sous-jacent(s). Aucune limite n'est ici fixée aux possibilités de conception. Dans certains cas, il est prévu de procéder au paiement d'un coupon minimum garanti indépendamment de l'évolution d'un sous-jacent. Ce coupon minimum peut être fixé de manière ferme ou en fonction des taux du marché monétaire tels que le Libor à trois mois. Les produits de protection du capital avec coupon conviennent aux investisseurs conservateurs voulant réaliser un rendement supérieur au taux d'intérêt du marché. Le montant du coupon dépend, en règle générale, de l'évolution d'un ou de plusieurs sous-jacent(s). Dans la plupart des cas, le paiement s'effectue sur une base annuelle. À la fin de la durée de validité, le remboursement est effectué à hauteur de 100 % du nominal. En fonction de la variante retenue, un coupon minimum permet d'offrir une rentabilité minimale. Les revenus découlant du sous-jacent sont utilisés pour le financement du coupon. Les produits d'optimisation de la performance les plus appréciés sont les Barrier Reverse Convertibles, qui sont assortis d'un coupon fixe et d'un volant de sécurité consistant en la différence de valeur entre le cours du sous-jacent et la barrière. La forme originelle de ce type de produit, les Reverse Convertibles, a cédé beaucoup de terrain face à la variante avec barrière. Cela tient notamment au fait que les Reverse Convertibles ne disposent d'aucun volant de sécurité au moment de l'émission. Les Certificats Discount, avec lesquels un sous-jacent peut être acquis avec une remise, font également partie de la catégorie des produits d'optimisation de la performance. Il en va de même pour les Certificats Express, qui sont assortis de la possibilité d'un remboursement anticipé. En fonction de l'évolution du SMI, le produit de protection du capital paie un coupon chaque année. Si, aux dates de référence annuelles, le cours de l'indice ressort au moins à son niveau initial, le coupon s'élève à 4 %. Si l'indice dépasse le niveau initial d'au moins 10 %, le coupon augmente à 6 %. Pour des gains de Scénarios Le SMI a augmenté de 50 % l'indice de 20 % et plus, le coupon est de 8 %. Si, par contre, le SMI se situe dans la zone des pertes, un coupon minimum de 1 % sera payé. À quels paiements de coupons un investisseur est-il en droit de s'attendre au bout de la première année de la durée de validité si l'indice évolue comme suit? Paiement du coupon de 8 % du nominal (coupon maximum) Produits d'optimisation de la performance négociables par sous-catégorie sur SIX Structured Products Certificat Discount Certificat Discount avec barrière Reverse Convertible Barrier Reverse Convertible Certificat Express Produits divers d'optimisation de la performance Source: SIX Structured Products, Dernière mise à jour: '002 Le SMI a augmenté de 15 % Paiement du coupon de 6 % du nominal Le SMI a augmenté de 8 % Paiement du coupon de 4 % du nominal Le cours du SMI s'établit à son niveau initial Paiement du coupon de 4 % du nominal Le SMI a baissé de 30 % Paiement du coupon de 1 % du nominal 20 21

12 Barrier Reverse Convertibles Pour profiter de marchés stagnants ou légèrement haussiers Certificats Discount Pour acheter des actions et des indices en bénéficiant d'une remise Les Barrier Reverse Convertibles, originellement mis au point à partir des Reverse Convertibles, font partie des produits structurés d'investissement les plus appréciés qui soient. Cela tient essentiellement à leur simplicité. Les Certificats Discount permettent de procéder à l'achat d'un sous-jacent avec une remise, ce qui explique le nom qu'ils portent. Cet avantage n'est toutefois pas totalement gratuit. Les Barrier Reverse Convertibles sont des obligations assorties d'un coupon fixe dont le remboursement dépend du cours du sous-jacent pendant la durée de validité et à la date d'échéance. Le succès est, sur ce point, déterminée par la barrière, qui se situe généralement à un niveau nettement inférieur au nominal de 100 %. Si, pendant la durée de validité, le cours du sous-jacent est supérieur à la barrière, l'investisseur se voit alors rembourser le nominal de 100 % à l'échéance. Si, pendant la durée de validité, le cours est inférieur à la barrière, la valeur correspondante du sous-jacent (nominal maximal) est alors remboursée à l'échéance. La variante Multi Barrier Reverse Convertibles se fonde sur plusieurs sous-jacents. Le coupon est payé indépendamment de l'évolution du cours du sous-jacent. Convient pour les phases présentant des cours stagnants, légèrement haussiers ou modérément baissiers. Les Barrier Reverse Convertibles sont assorti d'un coupon garanti, qui sera payé indépendamment de l'évolution du sous-jacent La possibilité maximale de gains est limitée au montant du coupon. Le remboursement d'un Barrier Reverse Convertible dépend de l'évolution du cours du sous-jacent. Si, pendant la durée de validité, le cours du sousjacent est supérieur à la barrière, le nominal est alors remboursé, sinon le paiement est fonction du cours du sous-jacent ou de la livraison du sousjacent. Les Certificats Discount permettent de procéder à l'achat d'un sous-jacent avec une remise (discount). L'investisseur obtient donc le certificat à un prix inférieur au cours actuel du sous-jacent. En contrepartie, pour un Certificat Discount, le gain maximal possible est limité au plafond (cap) fixé. Le discount est d'autant plus important que le cap est bas. Les Certificats Discount ont, pour la plupart, une durée de validité de une à trois années. À la fin de la durée de validité, on contrôle le niveau auquel le cours du sous-jacent s'établit. Si le cours du sous-jacent se situe au niveau du plafond ou au dessus, l'investisseur réalise alors le plus haut bénéfice possible et se voit verser le montant maximum. Si, à la date de référence, le cours de l'action est inférieur au plafond, l'investisseur obtient alors généralement la livraison de l'action dans son dépôt. Les acheteurs d'un Certificat Discount misent sur des marchés affichant des tendances latérales. Avec un Certificat Discount, il est possible d'acquérir un sous-jacent avec remise (Discount). Les Certificats Discount profitent au maximum des hausses de cours jusqu'au plafond (cap). Le remboursement est donc limité. Les Certificats Discount peuvent également réaliser des rendements attrayants dans un mouvement latéral. Selon le montant du cap, il s'agit d'un Certificat Discount défensif (cap plus bas) ou offensif (le cap est supérieur au cours du sous-jacent). Les dividendes distribués sont utilisés pour le financement du discount. Prix de base: 100 % Barrière: 60 % Coupon: 8 % (durée de validité de 1 an) Scénarios Si la barrière n est pas atteinte pendant la durée de validité, le produit est alors remboursé au taux maximum de 100 % du nominal. Si, pendant la durée de validité, le taux du sous-jacent se trouve une fois à un niveau équivalent ou inférieur à la barrière, à la fin de la durée de validité, il est procédé à un règlement en espèces en fonction de l'évolution de la valeur du sous-jacent ou à la livraison du sous-jacent. Indépendamment de cela, l investisseur reçoit le coupon à un taux de 8 %. Cours du Certificat Discount: 50 CHF Cours du sous-jacent (action): 55 CHF Cap: 55 CHF Scénarios à l'échéance Avec ce Certificat Discount (ratio: 1), l'action peut être achetée à 50 CHF, ce qui équivaut à une remise de 9,1 %. Dans le même temps, le gain est limité à 55 CHF. Si, à la fin de la durée de validité, le cours de l'action ressort à un niveau équivalent ou supérieur au cap de 55 CHF, le rendement maximal de 10 % est payé, car, dans ce cas, le remboursement effectué est de 55 CHF. L'investisseur subit des pertes lorsque le cours de l'action est inférieur à 50 CHF. Cours de l'action toujours supérieur à 60 % pendant la validité Remboursement : 100 % du nominal + coupon de 8 % Bénéfice : 8 % Le cours de l'action ressort en hausse de 20 % à fin de la durée de Remboursement : 100 % du nominal + coupon de 8 % Bénéfice : 8 % validité et n'est jamais passé sous la barre des 60 % pendant la durée de validité (barrière non franchie) Cours de l action chute 1x de 45 %, s établit à 101 % à l éch. Remboursement : 100 % du nominal + coupon de 8 % Bénéfice : 8 % Le cours de l'action continue d'augmenter pour s'établir à 66 CHF (+ 20 %) Paiement maximal de 55 CHF Bénéfice: 10 % Le cours de l'action n'a pas varié, tendance latérale (+/- 0 %) Paiement maximal de 55 CHF Bénéfice: 10 % Le cours de l'action tombe à 52 CHF (- 5,5 %) Paiement de 52 CHF Bénéfice: 4 % Le cours de l'action tombe à 47 CHF (- 14,5 %) Paiement de 47 CHF Perte: 6 % Le cours de l'action chute une fois de 45 % et s'établit à 98 % à l'échéance Remboursement : fourniture d'un nombre préalablement défini de sous-jacents + coupon de 8 % Bénéfice : 6 % 22 23

13 Certificats Express Pour des perspectives de rendement rapide La souplesse dans toutes les directions Vue d'ensemble des produits de participation Les Certificats Express classiques offre la perspective de d'un rendement attrayant au bout d'un court laps de temps. Les produits de participation représentent, à côté des produits d'optimisation de la performance, le groupe le plus important au sein des produits d'investissement, ce qui tient essentiellement à la popularité des Certificats Tracker. Si le cours du sous-jacent s'établit, lors d'un jour d'observation particulier, au niveau ou au dessus d'un seuil de cours particulier, le certificat arrive alors prématurément à échéance. Cela signifie que, dans un tel cas, l'investisseur obtiendrait un remboursement anticipé. Si, au jour d'observation, le cours du sous-jacent est inférieur au seuil de cours fixé, la validité du certificat se poursuit alors jusqu'au jour d'observation suivant. Si le seuil de cours requis n'a été atteint à aucun des jours d'observation, l'investisseur se voit alors généralement rembourser le prix d'émission, pour autant que le sous-jacent n'ait, à aucun moment, franchi à la baisse la barrière préalablement fixée. Les acheteurs de Certificats Express doivent disposer d une vision modérément positive du marché. Les Certificats Express proposent un rendement attrayant pour une durée de validité raisonnable. Les possibilités de bénéfices sont limitées. Si, lors d'une date de référence, le cours du sousjacent est équivalent ou supérieur à la barrière, le certificat arrive prématurément à échéance et le nominal plus un coupon sont payés. En règle générale, si le certificat n'arrive pas prématurément à échéance au premier jour d'évaluation, la durée de validité se prolonge d'une nouvelle période (prochain jour d'évaluation). Si, au dernier jour d'évaluation, le sous-jacent est inférieur à la barrière, un remboursement est effectué conformément aux conditions du produit. Les produits de participation suivent à l'identique l'évolution d'un indice ou d'un panier d'actions (indice d'actions ou panier de matières premières, par exemple), tant à la hausse qu'à la baisse. Cela les rend très transparents. D'une manière générale, du fait de la simplicité de leur structure, ils peuvent également être proposés à des conditions avantageuses. Les Certificats Outperformance participent, eux aussi, à l'évolution d'un sous-jacent, mais avec un effet de levier. Les Certificats Twin-Win peuvent tout autant profiter de cours haussiers que baissiers. En revanche, les Certificats Bonus peuvent également réaliser des rendements encore attrayants sur des marchés à tendance latérale. Ils disposent, en outre, d'un volant de sécurité contre les risques et peuvent participer de manière illimitée aux hausses de cours. Strike: 100 CHF Coupon: 8 % par an Barrière: 70 CHF Durée de validité maximale: 2 ans Jours d'observation: annuels Scénarios Un Certificat Express fondé sur un indice d'actions démarre avec un cours de sous-jacent de 100 CHF. À la première date de référence, le cours sous-jacent s'établit à 90 CHF. La durée de validité du certificat court une nouvelle année. À la deuxième date de référence, le cours sous-jacent s'établit à 110 CHF. Le certificat est donc échu et remboursé à hauteur de 116 CHF (nominal plus deux coupons). Produits de participation négociables par sous-catégorie sur SIX Structured Products Certificat Tracker Certificat Outperformance Certificat Bonus Certificat Outperformance Bonus Certificat Twin-Win Produits de participation divers Source: SIX Structured Products, Dernière mise à jour: '814 Le cours de l'indice s'établit à 101 CHF au premier jour d'évaluation Paiement : nominal de 100 CHF + coupon de 8 CHF Bénéfice : 8 % Le cours de l'indice s'établit à 95 CHF au premier jour d'évaluation Aucun paiement : la durée de validité du certificat court une nouvelle année 136 Cours de l'indice au deuxième (dernier) jour d'évaluation à 101 CHF Paiement : nominal + coupon de 16 CHF Bénéfice : 16 % Le cours de l'indice s'établit à 90 CHF au dernier jour d'évaluation Paiement : nominal de 100 CHF. Aucun coupon Bénéfice : 0 % Le cours de l'indice s'établit à 69 CHF au dernier jour d'évaluation Paiement : en fonction du sous-jacent Perte : 31 % 24 25

14 Certificats Tracker Un suivi du sous-jacent à l'identique Certificats Bonus Participation illimitée, protection conditionnelle du capital Les produits Tracker sont très transparents, de sorte qu'ils sont également faciles à comprendre. Ils suivent les mouvements du sous-jacent à l'identique. Les Certificats Bonus classiques sont, pour faire simple, des produits de participation assortis d'un volant de sécurité contre les risques. Mais les Certificats Bonus peuvent faire encore plus. Théoriquement, les Trackers offrent des perspectives de bénéfice illimitées. Toutefois, lorsque le sous-jacent baisse, le risque de perte existe aussi en conséquence. Du fait de la simplicité de leur structure, les Trackers sont assez abordables et peuvent, lorsque le sousjacent est un indice englobant un large spectre du marché, être une alternative à un placement dans un fonds d'actions. De nombreux Trackers disposent d'une durée de validité illimitée (open end). Lorsqu'ils sont «Quanto», les Trackers sont, en outre, couverts contre le risque de change, ce qui peut se révéler précieux lorsque le sous-jacent est un indice ou un panier d'actions internationales. Le prix du Tracker est géré via le rapport de souscription. Un ratio de 1:100 (soit 0,01) signifie que l'investisseur a besoin de 100 certificats pour acheter l'intégralité de l'indice. Les Certificats Tracker existent en variante Short ou Bear. Ils misent sur des cours baissiers. Les Certificats Tracker suivent les mouvements du sous-jacent à l'identique. D'un point de vue théorique, si les Certificats Trackers offrent des perspectives de bénéfice illimitées, ils comportent également le risque d'une perte totale. Sur le principe, pour les Certificats Tracker qui se fondent sur un indice de prix, les dividendes ne sont pas comptabilisés. Pour les indices de performance, ceux-ci sont automatiquement compris. Les Certificats Tracker Quanto sont protégés contre les fluctuations monétaires, pour autant qu'ils se fondent sur un sous-jacent en devise étrangère. Il convient que les acheteurs de Certificats Tracker disposent d'une vision positive du marché. Avec des Certificats Bonus, il est possible, via le paiement du montant du bonus, de réaliser des rendements encore attrayants, y compris dans le cadre d'un mouvement latéral ou de cours légèrement baissiers. La seule condition est que la barrière ne doit jamais être franchie. En règle générale, les dividendes du sous-jacent ne sont, dans le cas des Certificats Bonus, pas versés à l'investisseur, mais sont, dans la plupart des cas, utilisés par l'émetteur pour le financement des produits. Sur le principe, plus le dividende attendu du sous-jacent est élevé, plus les conditions du Certificat Bonus peuvent se révéler avantageuses. Face aux Certificats Tracker, les Certificats Bonus négociés en bourse peuvent comporter une prime du fait de leur composante bonus. Celle-ci est perdue si la barrière est franchie à la baisse. Dans ce cas, les pertes peuvent se révéler plus élevées qu'avec un produit de participation comparable. Il convient que les acheteurs de Certificats Bonus aient une vision du marché qui soit légèrement positive. À la fin de leur durée de validité, les Certificats Bonus (sans cap) participent de manière illimitée à l'évolution du cours du sous-jacent. Si, pour un Certificat Bonus, la barrière n'est pas atteinte pendant la durée de validité, le remboursement équivaut alors au moins au niveau de bonus. Si la barrière est franchie, le Certificat Bonus se transforme en un produit de participation. Tant que la barrière est intacte, les Certificats Bonus sont assortis d'une protection partielle. Certificat Tracker fondé sur un indice de prix avec un ratio de 1:100, soit de 0,01. Cela signifie que, pour un niveau d'indice de 6'700 points, le Tracker coûterait tout juste 67 CHF nonobstant le spread (différence entre le prix d'achat et de vente). Sachant que, la plupart du temps, pour les Trackers et dans les périodes boursières «normales», le spread est réduit. Les investisseurs peuvent donc également investir dans un portefeuille diversifié tel qu'un indice en ne mobilisant pour cela qu'un montant de placement réduit. Si l'indice augmente pour s'établir à 7'000 points, le prix du Tracker augmenterait pour passer à 70 CHF. Cours du Certificat Bonus: 52 CHF Cours du sous-jacent (action): 52 CHF Niveau de bonus: 60 CHF Barrière: 42 CHF L'écart par rapport à la barrière (volant de sécurité) s'élève à 19,2 %. Pour autant que la barrière n'ait été atteinte ou franchie à la baisse à aucun moment de la durée de validité, le rendement de bonus (rendement latéral) à la fin de la durée de validité s'élève à 15,4 %. Si la barrière est franchie à la baisse, le Certificat Bonus se transforme en un produit de participation. Scénarios Scénarios à l'échéance Le cours de l'indice augmente, pour passer à 7'000 points (+ 4,5 %) Le cours du Tracker progresse à près de 70 CHF. Bénéfice: 4,5 % Le cours de l'indice n'a pas varié tendance latérale (+/- 0 %) Le cours du Tracker stagne à 67 CHF. Bénéfice: 0 % Le cours de l'indice tombe à 6'000 points (- 10,5 %) Le cours du Tracker tombe à 60 CHF. Perte: 10,5 % Le cours de l'indice tombe tout d'abord à 5'000 puis remonte à 6'900 points (+ 3 %) Le cours du Tracker progresse à près de 69 CHF. Bénéfice: 3 % Le cours de l'action continue d'augmenter pour s'établir à 60 CHF (+ 15,4 %) Paiement du niveau de bonus de 60 CHF. Bénéfice: 15,4 % Le cours de l'action augmente, pour passer à 70 CHF (+ 34,6 %) Paiement de la participation de 70 CHF. Bénéfice: 34,6 % Le cours de l'action stagne à 52 CHF (+/- 0 %) Paiement du niveau de bonus de 60 CHF. Bénéfice: 15,4 % Le cours de l'action tombe à 46 CHF (- 11,5 %) Paiement du niveau de bonus de 60 CHF. Bénéfice: 15,4 % Le cours de l'action atteint la barrière pendant la durée de validité et clôture à 42 CHF Paiement en fonction de la participation: 42 CHF. Perte: 19 % 26 27

15 Produits d'investissement avec débiteur de référence Obligation tierce comprise COSI Protection supplémentaire via une garantie par nantissement Pour les produits avec débiteur de référence, l'investisseur accepte le risque de défaut et l'obligation tierce cela ouvre des perspectives de paiements plus intéressantes. Les COSI sont des produits structurés présentant un risque de contrepartie minimal grâce à une garantie par nantissement. Les investisseurs profitent ainsi d'une protection renforcée du capital qu'ils ont engagé. Lors de l'achat de produits d'investissement, l'investisseur acquiert une obligation au porteur de l'émetteur, laquelle détermine ensuite la probabilité de défaut du produit (risque de crédit ou d'émetteur). Pour les produits avec débiteur de référence, le risque de défaut d'un débiteur tiers est ajouté à la structure. Pour l'investisseur, cela signifie des conditions plus intéressantes en matière de niveau de protection du capital, de coupon, de taux de participation, etc. en cas de risque de crédit accru. La plupart des produits négociables avec débiteur de référence sont émis sous forme de Barrier Reverse Convertibles. La seule différence par rapport aux Barrier Reverse Convertible conventionnels réside dans le débiteur de référence sur lequel se fonde le produit et sur le risque de crédit supplémentaire qui en découle. Prix de base: 100 % Barrière: 60 % Coupon: 10 % (durée de validité de 1 an) Scénario à l'échéance En fonction des anticipations de l'investisseur par rapport à l'évolution du marché, les produits d'investissement avec débiteur de référence peuvent être acquis en tant que produits de protection du capital, produits d'optimisation de la performance ou produits de participation. En pratique, ils sont, dans la plupart des cas, assortis du COSI -Feature (voir page 29), au moyen duquel le risque d'émetteur peut en grande partie être éliminé. Ne demeurent alors plus que le risque de crédit du débiteur de référence ainsi que le risque de marché du sous-jacent sélectionné. Il convient, par conséquent, de ne jamais perdre de vue la solvabilité et la probabilité de défaut du débiteur de référence. Le produit se fonde sur un ou plusieurs débiteurs de référence Le remboursement du produit est lié à la non-survenue d'un défaut de la part de l'émetteur et du (des) débiteur(s) de référence Si, pendant la durée de validité, la barrière n'est pas franchie à la baisse et si aucun défaut du débiteur de référence ne survient, le produit est remboursé au taux de 100 % du nominal. Si le cours du sous-jacent s'est établi au moins une fois à un niveau équivalent ou inférieur à la barrière, à la fin de la durée de validité, il est alors procédé soit à un règlement en espèces, soit à la livraison du sous-jacent en fonction du cours du sous-jacent. Indépendamment de l'évolution de la valeur du sous-jacent, l'investisseur reçoit le coupon à un taux de 10 %. Si un évènement de crédit survient chez le débiteur de référence, le produit expire; toute valeur résiduelle éventuellement restante est remboursée dans le cadre du recouvrement. Pour concevoir des produits structurés flexibles tout en étant en mesure de les proposer à des prix abordables, ils sont, par principe, émis sous la forme juridique d'obligation au porteur. Ces produits sont pour ainsi dire des obligations d'entreprises de l'émetteur et présentent l'inconvénient, pour les investisseurs achetant des produits structurés, de s'exposer non seulement au risque de marché, mais également au risque d'émetteur. Si, pendant la durée de validité du produit structuré, l'émetteur fait face à des difficultés de paiement, cela peut alors signifier la perte du capital engagé pour l'acheteur. L'ampleur de ce risque dépend essentiellement de la solvabilité (capacité de paiement) de l'émetteur. SIX Structured Products offre la possibilité de minimiser le risque d'émetteur. À cet effet, l'émetteur d'un produit structuré dépose auprès de SIX Securities Services un nantissement sous forme de titres liquides ou de monnaie scripturale. SIX veille ensuite à ce que le nantissement mis en dépôt corresponde au moins à la valeur des produits émis. Collateral Secured Instruments (en abrégé «COSI»), tel est le nom des produits garantis par nantissement ainsi obtenus, qui sont négociés à la Bourse Suisse des Produits Structurés. Grâce au risque d'émetteur minimisé, les investisseurs privilégiant la sécurité peuvent également profiter de la diversité des profils de paiement des produits structurés. La combinaison de COSI et de certificats avec débiteur de référence mérite tout particulièrement d'être mentionnée (voir la page 28 à ce sujet). Elle permet à l'investisseur de choisir le risque de crédits d'un débiteur d'obligations avec la minimisation concomitante du risque d'émetteur. Dans la pratique, les certificats avec débiteur de référence ne sont donc presque plus émis que sous la forme de COSI. Les investisseurs souhaitant obtenir de plus amples informations sur la manière dont les produits COSI sont précisément construits, sur les avantages qu'ils présentent et sur ce à quoi il convient de prêter attention peuvent consulter l'ensemble des informations à l'adresse suivante: Comme pour le Barrier Reverse Convertible décrit à la page 22, mais le coupon s'élève à 10 %. À cela s'ajoute le fait que le scénario suivant supplémentaire est possible : En cas de survenue d'un évènement de crédit chez le débiteur de référence (au moment de l'échéance ou avant) le produit expire sans valeur. Toute valeur résiduelle éventuellement restante est remboursée dans le cadre du recouvrement