Astree % SOMOCER -7.14% 2.60 BH UBCI +8.88% SITS -4.52% 1.90 BT Placements +4.50% SIAME -4.26% 1.

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1 Semaine du 10/03/08 au 14/03/08 Performances : Plus fortes hausses Plus fortes baisses Plus forts volumes en mdt Taux de change 1Euro/TND = USD/TND= Indice BVMT points Indice TUNINDEX points PER Astree % SOMOCER -7.14% 2.60 BH UBCI +8.88% SITS -4.52% 1.90 BT Placements +4.50% SIAME -4.26% 1.80 AMEN BANK 731 SOTUVER +3.85% SIPHAT -3.22% SFBT 434 Sommaire : Analyse hebdomadaire : Indicateurs d activité : Introduction en bourse ARTES SPDIT SICAF : AGO : La société d investissement tiendra son AGO le jeudi 17 avril et proposera un dividende de 0.3Dt/action (contre 0.275Dt en 2006). Physionomie Hebdomadaire: Avec l annonce des convocations aux assemblées et des dividendes à distribuer, le Tunindex a clôturé en hausse cette semaine à 2678,54 points soit un gain de +1,11%. Cette hausse lui a permis de redresser sa performance annuelle qui ressort à +2,5%. Les volumes sont par contre de nouveau en baisse à 1,5 MDT pour cette semaine avec une moyenne quotidienne des échanges de -39%. Comportement des valeurs : ARTES: Ouverture des souscriptions : L ouverture des souscriptions à l OPV d ARTES débutera le lundi 17 mars et s étalera jusqu au 28 mars du mois. Coté Hausses : La filiale assurance de la BT, ASTREE a enregistré la meilleure performance de la semaine avec une hausse de +14,1%. L action est restée réservée à la hausse tout au long de la semaine. Deux événements semblent être à l origine de cette performance : D une part, le Conseil d Administration de l ASTREE a annoncé qu il proposera à l AGO du 25 avril prochain, la distribution d un dividende de 2Dt / action (contre 1.5Dt l année précédente). D autre part, une AGE, convoquée le même jour, statuera sur une augmentation de capital de 10MDT par incorporation de réserves et l attribution d actions gratuites, avec la parité : 1 action nouvelle gratuite pour 1 action ancienne. Avec une telle progression, le titre se hisse désormais à la tête du palmarès des performances annuelles avec un gain de +32%. Pour la seconde semaine consécutive, l UBCI réalise la deuxième meilleure performance avec un gain de +8,9%. Le titre bascule ainsi dans le vert en terme de performance annuelle (+6,8% depuis début 2008). La filiale SICAF de la BT, PLACEMENTS DE TUNISIE SICAF gagne +4,5%, en dépit d un net recul des produits d exploitation de -51% à 1,3MDT et un résultat net qui décroit de -52% à 1,1MDT, largement expliqué par la caractère exceptionnel de l année boursière La société compte tout de même distribuer au titre de l exercice 2007 un dividende de 1,5DT / action (le même que l année précédente). ASSAD semble bénéficier de la parité euro/dollar de plus en plus favorable aux entreprises exportatrices, et clôture la semaine en hausse de 3,59% à 4,900 DT. Coté Baisses : Date 24 Avril 2006 Du côté des baisses, la SOMOCER perd -7,1% sur la semaine, perte qui ne reflète pas la situation attendue pour 2008 (bénéfice estimé à 7MDT, soit +66% par rapport à 2007). Le titre est classé avant dernier de la cote en terme de performance annuelle (-17,2% depuis début 2008).

2 ARTES 17 mars 2008 Secteur : Concession Automobile INTRODUCTION EN BOURSE DE LA SOCIETE ARTES > Forces : Prix proposé DT Capital social DT Nominal 1DT Nombre d action Capitalisation DT Bpa 06/07p Div 06/07p PER 07/PER MARCHE PBV ARTES/ PBV MARCHE DIV YIELD % 3.2% Caractéristiques de l opération : L offre publique de vente d ARTES portera sur mille actions (soit 39.6% du capital) à Dt chacune, soit un montant de 104.3MDt. Cette opération s effectuera au moyen de : Un placement privé portant sur titres; soit 9.42% du capital. Un placement garanti auprès d investisseurs étrangers pressentis représentant 14% du capital; soit titres. Une offre à prix ferme pour titres; soit 16.18%. Six catégories d investisseurs sont proposées pour cette OPV: Catégorie A : Institutionnels étrangers : 3% du capital ( titres) Catégorie B : Institutionnels tunisiens autres que les OPCVM : 3.3% du capital ( titres) Catégorie C : OPCVM : 2.3% du capital ( titres) Catégorie D : Personnes physiques ou morales dans la l limite de 0.5% du capital : 3.58% du capital soit ( titres) avec un minimum de titres. Catégorie E : Personnes physiques ou morales (autres Que la catégorie D) : 2.93% du capital ( titres) avec minimum de 999 actions Un sous groupe de concession automobile du groupe MZABI, l un des groupes pionniers au sein de la communauté d affaires en Tunisie, Une activité groupe diversifiée, comptant notamment le secteur immobilier, hôtelier, commerce, industrie, finance et concession automobile, Un sous groupe générant un chiffre d affaires de 150MDT, un résultat net de 20.3MDT avec une structure financière totalement désendettée et un gearing négatif de -80 %.(endettement net /capitaux propres), Renault occupe la première place des ventes, une place bien ancrée de Leader incontesté durant sept années consécutives, avec une part de marché de 23%, Une activité en croissance continue, Meilleur taux de fidélité du marché : 53% des clients renouvellent leur voiture en achetant la même marque, Meilleur taux de conquête des propriétaires d autres marques vers Renault sur le marché tunisien, les propriétaires de voitures d autres marques achètent une voiture de la marque Renault lorsqu ils renouvellent leurs anciennes voitures, Face à une concurrence asiatique, Renault a su se positionner à temps sur les voitures Low cost, Une jouissance janvier 2007, Démantèlement douanier prévu par l Etat tunisien qui devrait baisser les frais de douanes sur les voitures importées, spécialement pour la gamme 4x4 de NISSAN, Renault a intégré la zone Maghreb comme une des bases géographiques de développement de son projet véhicule économique, cet investissement qui a privilégié le Maroc, en tant que plateforme de production et de distribution vers la région, devrait permettre à Renault de concurrencer les firmes asiatiques et conforter ainsi sa première place en Afrique du nord. > Faiblesses : Catégorie F: Personnes physiques ou morales autres que l catégories D et E) : 0.57% du capital ( titres) Catégorie G : Personnel ARTES : 0.5% du capital ( titres) Dépendance vis-à-vis de l Etat tunisien en termes de quotas de distribution des voitures 4CV, cette niche offre cependant une marge STRUCTURE assez réduite, FINANCIERE SAINE Risque de résiliation du contrat de concession par le constructeur. En effet contrairement au Maroc et à l Algérie, le constructeur français ne possède pas de filiales en Tunisie, ARTES agit en tant qu importateur, Le non renouvellement de l agrément par les autorités tunisiennes, Risque de fluctuation des taux de change, les fluctuations des parités sont susceptibles d avoir un impact sur trois niveaux, au niveau de la marge opérationnelle, au niveau du résultat financier et au niveau des résultats des sociétés filiales, Hausse permanente de l Euro par rapport au dinar : la monnaie de ses importations, Menace des voitures Low cost et de la concurrence asiatique, Menace persistante du marché parallèle : plus de 30% des véhicules proviennent du marché des non concessionnaires. Le marché tunisien de l automobile a connu ré immatriculations en 2006

3 Chiffres clés de la société ARTES et des sociétés détenues par ARTES SA au 31 / 12/2007 arrêtés au 31/12/2006 : ARTES sa ARTEGROS ADEV AUTRONIC POURCENTAGE DE CONTROLE / M ed de consolidation 99,7% IG 86,67% IG 48,99% ME Produits d exploitation Résultat d exploitation Résultat net Capitaux propres Dividendes à distribuer Engagement 40 0, Charges financières Produits des placements IG : intégration globale, ME : mise en équivalence > Présentation sommaire du sous groupe ARTES : Le sous groupe «ARTES» est composé de quatre sociétés : ARTES, ARTEGROS, AUTRONIC et ADEV, exerçant toutes dans le secteur automobile. La société mère du groupe est la société ARTES sa, son activité est spécialisée dans la distribution exclusive de la marque Renault, La société «ADEV» est une SARL créée en fin 2005 et entrée en exploitation en Elle a pour objet la vente en détail des véhicules, des pièces de rechange de la marque NISSAN et le service après vente. La société ARTEGROS est une société anonyme constituée en septembre 1998 ayant pour objet l importation et la vente en gros des pièces de rechange des marques RENAULT et NISSAN. La société AUTRONIC sa, a pour objet la fabrication de tout équipement électronique, principalement destiné à l automobile de même que la commercialisation desdits équipements, essentiellement à l étranger. La société mère ARTES a par ailleurs récemment déconsolidé la société «immobilier & développement» et ce, pour un montant de 30MDt, dans le souci de se spécialiser dans le secteur de l automobile. Bref aperçu sur le secteur automobile en TUNISIE : Un marché dominé par les marques européennes et avant tout tiré par les prix : Le volume des ventes des véhicules neufs a enregistré un taux de croissance de 19% sur la période pour atteindre un volume de véhicules vendus en 2006, dont de véhicules particuliers (soit 70% des ventes). Cette augmentation, a été favorisée par l'amélioration du pouvoir d achat, le désir du citoyen de posséder sa propre voiture et l'encouragement par les autorités à importer des voitures dites populaires (4 CV) pour répondre à la demande des catégories à revenu moyen. L'augmentation du nombre de véhicules s explique également par le renouvellement du parc de nombreuses entreprises publiques et organisations professionnelles. Actuellement, 60 % du parc est constitué de voitures légères dont 40 % ne dépassent pas l'âge de dix ans. Sur le marché des véhicules particuliers et des utilitaires légers, les marques françaises Renault et Peugeot occupent respectivement 23 et 17%, le groupe allemand Volkswagen occupe la deuxième place, avec 21% de pdm, devançant Citroën 10,7%, Fiat 10% et Ford 9%, A la différence des marchés marocains et algériens, les constructeurs asiatiques restent encore et relativement en retrait sur le marché tunisien. Coté marché parallèle, en 2006, plus de 30% des véhicules proviennent du marché des non concessionnaires (marché parallèle). Le marché tunisien a connu ré immatriculations dont 53% concernent les véhicules particuliers. Un marché automobile, où l aspect coût demeure prépondérant avec des ventes dominées par les petits modèles.

4 Performances financières d ARTES : > Un chiffre d affaires en croissance continue : Le chiffre d affaires a connu une croissance continue sur les trois dernières années, avec des évolutions respectives de 25% pour les volumes de vente et de 29% pour le chiffre d affaires. Cette évolution s est répercutée sur son EBIDTA +54% sur les trois derniers exercices, au final son résultat net a crû de +62% sur la même période boosté par des produits de placement de 2.5Mdt, généré par le placement d une trésorerie fortement excédentaire se soldant à 60Mdt en > Une structure financière saine : Le BFR est structurellement négatif, avec un délai client pratiquement comptant (14 jours du chiffre d affaires) et un délai fournisseur à 127 jours, d autant plus que son cycle d exploitation affiche une forte rotation des stocks avec un délai d écoulement de 42j BFR Trésorerie nette FR Structure financière saine Ses capitaux propres ont récemment été reconfigurés, le capital a été augmenté par les réserves pour un montant de 25 MDT. Il s est soldé à 25,5MDT à fin 2007 et parallèlement, une distribution de dividendes a réduit ses fonds propres 2007 de 40MDT. La trésorerie se trouve conséquemment fortement excédentaire, à 60MDT en 2006 et 85MDT en 2007, générant des produits de placement de l ordre de 2.5MDT à fin 2006 et de 3.1MDT en Prévisionnel : Renault détient une positon de leader sur le marché tunisien, position bien ancrée qu elle cherche à maintenir et à renforcer, sa stratégie commerciale vise désormais toutes les gammes et toutes les catégories socioprofessionnelles dans un marché automobile tunisien en phase de croissance. Elle compte pour cela sur un réseau de distribution assez dense et bien développé, avec en parallèle le lancement de larges gammes répondant aux critères de demande de différents segments, et prenant en compte d autres facteurs que le seul prix. Synthèse des recommandations Un groupe solide. Une place de leader, avec une structure financière saine et un potentiel de croissance notable dans un marché automobile appelé à se développer encore plus. Une gamme large et diversifiée, répondant aux attentes des différentes couches socioprofessionnelles. Un réseau dense, bien développé et bien réparti sur l ensemble du territoire national. Une valorisation objective n ayant pas pris en considération la commercialisation future des gammes DACIA et INFINTI, Soussrire Le business plan ne tient compte que des marques Renault et Nissan : il exclut la commercialisation prochaine des nouvelles marques de Renault (DACIA pour le segment économique et INFINITI de NISSAN pour le segment modèle de luxe). Il s appuie notamment sur les hypothèses suivantes : une croissance de +4,6% par an des immatriculations en Tunisie, tout au long de la période , une marque Renault qui reste leader sur les 5 prochaines années (le taux de conquête des autres propriétaires de marques vers Renault est le plus élevé sur le marché tunisien et le taux de fidélité est le meilleur du marché à 53%), une augmentation annuelle moyenne de 2% sur les prix des véhicules RENAULT et NISSAN, une pénétration plus importante des véhicules Nissan dans les années à venir, un investissement de 7MDT sur la période Une marge commerciale de 19% en moyenne Notons que le groupe compte répercuter mécaniquement toute variation au niveau des achats sur les prix de vente, à part le fait que le groupe se couvre à terme contre le risque de change. ARTES compte sur la commercialisation de 3 nouveaux modèles NISSAN : Qashqai, Navara et Nouvelle X Trail et 2 nouveaux modèles Renault : Laguna 3 et Koleos, et 4 nouvelles versions de motorisation diesel. Face à la montée du prix du carburant, la société compte en effet sur une stratégie de développement commercial axée sur la vente de véhicules diesel. Valorisation : Prise en compte d un business plan consolidé faisant apparaître les synergies entre les sociétés du groupe. Utilisation des méthodes de flux (DCF), patrimoniale (Goodwill) et des comparables (Multiples EV/EBITDA). La valorisation a été effectuée sur la base d un coût de capital se situant entre 15.1% et 16%, sur la base d un taux sans risque de 6.891% ( BTA 10 ans, échéance 17 juillet 2017); Un taux de rendement moyen du marché de 16%; Un bêta se situant dans un intervalle de [ ]; deux scénarii de taux de croissance du cash flow perpétuel, utilisé dans la méthode des DCF, de 1% et 2%.

5 Le prix d introduction a été proposé à soit une décote de 9.5% par rapport à la moyenne des méthodes. ARTES sera ainsi cotée avec un PER 07 de 11.45x contre 13.6x pour le marché var en % 2007* var en % Chiffres d affaires consolidées ,5% Chiffres d'affaires individuel ARTES % % SA ventes de véhicules neufs VN % % VN NISSAN % % VN RENAULT % Coût d'achat des marchandises % % vendues Marge brute % Marge brute consolidé % Taux de marge consolidé 14% 14% 15% 18,5% 18,6% 19,0% 19,6% 19,7% Résultat opérationnel individuel % 48% Résultat opérationnel consolidé % Charges financières % % Autres produits ordinaires % % Produits financiers % % Résultat net individuel % Résultat net consolidé % % Dividendes versés % % Capital % Réserves % % Résultats reportés % % BFR % % trésorerie nette % % Les informations contenues dans ce bulletin proviennent de sources que nous jugeons fiables. Il n est toutefois donné aucune garantie quant à l exactitude et au caractère complet de telles informations