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1 Atelier 15 Développement du raffinage et financement de projets Peut-on encore financer l industrie du raffinage en Europe? Régis Collieux Senior Oil Analyst Due Diligence & Market Intelligence 1

2 Quelles sont les caractéristiques financières majeures du raffinage? Besoin de financement des stocks très élevé Stocks de pétrole et de produits représentant environ 6 semaines de la capacité de raffinage Valeur unitaire élevée : USD 113,8/baril en moyenne en septembre pour le Brent USD 720 millions pour une raffinerie européenne de taille moyenne (150,000 bpj) Coût d investissement très élevé Coût de construction d une raffinerie : médiane égale à USD 4,0 milliards avec un maximum de USD 20,0 milliards (Pengerang Johor en Malaisie) Coût de modernisation d une raffinerie : médiane égale à USD 0,7 milliards avec un maximum de USD 10,0 milliards (PetroRabigh en Arabie Saoudite) Prix et marges très volatils Marché en USD Forte volatilité des marges de raffinages au cours des trois dernières années : marge d EBITDA entre USD 0.2 et 13,7/baril pour les raffineurs européens indépendants Niveau très faible pendant les bas de cycle ( , 2009) et parfois même négatif Variations des prix du pétrole et des produits parfois supérieures aux marges de raffinage L essentiel des besoins de financements des raffineries sont en dollar US : Prix du pétrole brut fixés en USD et livraisons payées en USD Prix des produits raffinés fixés en USD, même si les clients payent en Euro Prix et paiement des équipements également souvent en USD 2

3 Comment un banquier perçoit-il l industrie du raffinage? Opportunités gigantesques et multiples Risque élevé Contraintes renforcées Besoins de financement à court terme et à long terme : 80 mbj traités chaque jour par 750 raffineries : USD >380 milliards de stocks 25 projets de nouvelles raffineries et 88 de modernisation : USD >200 milliards Couvertures des risque de volatilité des prix et des taux de change Industrie cyclique et très volatile Risque différencié : Raffineurs intégrés (majors et NOC) : risque raffinage faible Raffineurs indépendants diversifiés : risque raffinage élevé mais atténué Raffineurs purs : risque raffinage maximum Réforme de la réglementation bancaire dans le cadre de Bâle 3 : Plus de capital en face de chaque transaction imposant une sélectivité accrue Besoins de liquidité accrue Réduction de la liquidité en USD 3

4 Comment une banque finance-t-elle l industrie du raffinage? Offre différenciée Structure adaptée à chaque besoin et risque Les banques offrent aux raffineurs un ensemble de solutions présentant chacune un triptyque «avantages contraintes coûts» différent qui permettent de répondre à chaque situation : Intermédiation bancaire sur les marchés financiers : Introduction en bourse (IPO) Emissions obligataires Couverture de risque Prêts bancaires : Crédits sur la base de leur bilan Financements structurés : financements sécurisés, financements de projets, financements export Une offre de produits couvrant les besoins financiers de 30 jours à plus de 10 ans Des structures adaptées au niveau de risque de l industrie du raffinage : Commodity finance = court terme sécurisé : transactional, borrowing base, corporate facilities, structured commodity facilities, performance et Payment Risk Assumption Structured debt = moyen terme sécurisé : monétisation des cash-flows futurs avec une structure sécurisée (jusqu à 7 ans) Project finance = moyen terme sécurisé : financement d un projet sans recours sur les sponsors et basé sur les cash-flows futurs (jusqu à 15 ans) Export finance = moyen terme sécurisé : financement d un projet avec amélioration de sa structure grâce aux garanties offertes par les ECAs 4

5 Financement transactionnel pour garantir le paiement des achats de pétrole brut L approche transactionnelle est adaptée au financement d un nombre limité d opérations 5

6 Financement de type «borrowing base» pour financer le fonds de roulement Les facilités de type borrowing base sont adaptées au financement d opérations multiples et récurrentes impossibles à contrôler individuellement Le taux d avance sur chaque composante de la «borrowing base» dépend du risque de perte de valeur, du contrôle de la banque sur le collatéral et de sa localisation 6

7 Financement de type «structured debt» pour financer une expansion Financement d un actif sur la base de la propre capacité de génération de cash-flow de l actif Garanties typique : nantissement des actions de la société, hypothèque sur l actif financé, assignation des contrats commerciaux, nantissement des paiements reçus des clients, assignation des dommages de la police d assurance Ce type de structure ne peut pas être utilisé pour la construction de raffinerie en raison d une maturité insuffisante; réservé à des expansion 7

8 Financement de projet pour financer une expansion ou une nouvelle raffinerie Financement sans recours (ou limité) sur les sponsors et basé sur les cash-flows futurs : La principale garantie des préteurs est la structure contractuelle du projet Projet identifié et isolé pour un contrôle efficace Analyse approfondie de la solidité du projet Risques : technique, environnemental, commercial, financier, légal, politique Sponsors : expérience dans l industrie et capacité à gérer les relations avec les autorités locales Montant et maturité : minimum de USD millions avec 75% de dette sur 15 à 30 ans En pratique, un projet ne fait jamais totalement défaut et les GRR sont excellents Project Finance VS Corporate lending 8

9 Le PF : une structure très complexe 9

10 Le PF : un processus très long (1) Advisory Phase Closing phase Steps Bankability Analysis Financial Structuring Lending group Constitution Finalisation of Due diligence Achievement of Financial Close Action Understand Client s objective Review and analyse existing and draft Documentation Identify the project major risks Assist in the structuring of the appropriate mitigants Initial sounding of Markets Assist the Sponsors in designing an optimal and bankable financial structure Identify the relevant financing sources (banks, funds, bonds, etc.) Develop a financial model which will be able to test the robustness of the projects under different scenarios Assist the Sponsors in their relations with external advisors including legal, insurance, market, technical and environmental: Prepare a Preliminary Information Memorandum (PIM) to be sent to pre-selected institutions capable of playing the role of MLA Secure a preliminary commitment from these institutions Finalise the selection and appointment of: MLA(s) Counderwriter participant Equity providers, or Funds Assist the Sponsors in securing final Due Diligence reports Assist the Sponsors in the concession contract and other agreements negotiations Keep the Financial model, the Information memorandum and the Financing Plan up to date as negotiations progress Assist the Sponsors in securing all conditions precedent 10

11 Le PF : un processus très long (2) Structuring Phase Closing phase Strong appetite for arranging roles Steps Kick Off Financial Structuring Securing Funding Sources Financial Close Focus on transactions where our arranging role can add value Action Review and analyse the Financing and Project Documents Analyse preliminary Due Diligence Discuss with the Sponsors in order to design an optimal and bankable financial structure Financing and Project Documents Negotiation Seek internal Credit Committee Approval Provide assistance to the Sponsors with respect to additional financing sources, if needed Accompany the Sponsors in the overall closing process Selective utilisation of BNP Paribas balance sheet (we have a clear preference for arranging mandates over participations) Confirmed by our worldwide leader position in Project Finance MLAs League Table Confirmation of interest to the Consortium 11

12 Financement export pour financer l acquisition de matériels Avantage pour le client : l exportateur ne supporte pas le risque de paiement et l emprunteur bénéficie d un prêt à long terme généralement moins cher qu un financement local Avantage pour la banque : permet de travailler dans des pays émergents à risque avec un risque résiduel faible, consommation de capital réduite (AMP), profitable Ce type de structure ne peut pas être utilisé en Europe que pour l acquisition de matériels importés 12

13 BNP Paribas et les financements structurés 13

14 BNP Paribas et les financements de projets 14

15 BNP Paribas et les financements export 15

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