Macroéconomie monétaire

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1 Sergio Rossi Macroéconomie monétaire Théories et politiques BRUYLANT L.G.D.J Schulthess

2 Avant-propos Remerciements V VII Liste des figures XIX Liste des tableaux Liste des abréviations XXI XXIII Introduction 1 Première partie: Les principes essentiels de l'analyse monétaire 11 1 Nature, fonction et valeur de la monnaie De la monnaie-marchandise à la monnaie-nombre La définition problématique de la monnaie La mesure à géométrie variable de la «masse monétaire» Les critères de choix des éléments d'un agrégat monétaire Les méthodes de construction d'un agrégat monétaire 23

3 1.2 Unités de compte, moyens de paiement et réserves de valeur La fonction d'unité de compte La fonction de moyen de paiement La fonction de réserve de valeur Monnaie et pouvoir d'achat de la monnaie L'émission de la monnaie Le pouvoir d'achat de la monnaie " ' 38 2 Production et revenu national La rémunération des facteurs de production Les transactions sur les marchés financiers L'écoulement final des produits 58 3 Banques et paiements Banques de dépôt et règlements entre agents hors-banques Banque centrale et règlements interbancaires État, nation et règlements internationaux 98 Deuxième partie: Les principales écoles de la pensée monétaire L'analyse monétaire néoclassique La théorie quantitative de la monnaie L'approche par les transactions L'approche par les encaisses monétaires 122

4 XI La synthèse friedmanienne La monnaie en tant qu'actif financier La monnaie en tant que bien intermédiaire La monnaie dans la fonction d'utilité La monnaie dans la fonction de production La dichotomie néoclassique et l'effet des encaisses réelles La vision dichotomique du secteur réel et du secteur monétaire d'un système économique Neutralité et super-neutralité de la monnaie L'effet des encaisses réelles L'analyse monétaire Keynésienne Les modèles à générations imbriquées Le modèle de base Les développements du modèle de base Quelques limites des modèles monétaires à générations imbriquées Les modèles avec contrainte monétaire Les fondements théoriques Les modèles de prospection monétaire L'analyse monétaire postkeynésienne L'approche des structuralistes l!l L'absence d'accommodement par la banque centrale La préférence pour la liquidité Portée et limites de cette approche L'approche des horizontalistes 187

5 XII Table des matières La demande de crédit des entreprises aux banques commerciales Le taux d'intérêt et l'offre de réserves Portée et limites de cette approche L'approche des circuitistes Les principes théoriques, Les phases du circuit monétaire V _ Portée et limites de cette approche 213 Troisième partie: Objectifs, instruments et institutions de la politique monétaire Objectifs, indicateurs et stratégies de politique monétaire Les objectifs de la politique monétaire L'évolution des objectifs des autorités monétaires La typologie des objectifs de politique monétaire Les indicateurs de la politique monétaire Les stratégies de politique monétaire Le ciblage monétaire Le ciblage d'inflation ' Instruments et mécanismes de transmission de la politique monétaire Les instruments administratifs de la politique monétaire Les réserves obligatoires 245

6 XIII La limitation et le contrôle sélectif des crédits La persuasion morale et les «gentlemen agreements» Les instruments indirects de la politique monétaire, Les opérations de marché ouvert Les opérations de refinancement Les taux d'intérêt directeurs Les opérations sur le marché des devises Les canaux de transmission de la politique monétaire Les canaux traditionnels («money view») Le canal des taux de change et le canal des prix des actifs Les canaux plus récents («crédit view») Règles et institutions de politique monétaire Les règles de politique monétaire La règle du taux de croissance constant de la masse monétaire La règle du taux de croissance du PIB nominal La règle du niveau général des prix La règle du taux d'intérêt Le problème de l'incohérence temporelle Les politiques monétaires pragmatiques Les politiques monétaires cohérentes dans le temps Politiques interactives et règles de politique monétaire Crédibilité, indépendance et responsabilité des banques centrales La crédibilité des banques centrales L'indépendance des banques centrales La responsabilité des banques centrales 295

7 XIV Table des matières Quatrième partie: La politique monétaire dans l'union européenne Le système monétaire européen: passé, présent et avenir v Le long processus d'union monétaire de l'europe communautaire Les propositions du Comité Werner et l'institution du Fonds européen de coopération monétaire Les accords du Système monétaire européen et le «Plan Delors» Le mécanisme de change européen basé sur la monnaie unique Les implications pour le processus d'élargissement de l'ume Les systèmes de paiement dans l'union européenne La mise en place d'un système de règlements bruts en temps réel pour la zone euro 322 '11.2 Fonctionnement et portée institutionnelle de TARGET Les autres systèmes de paiement transfrontière en euros Eurol EAF PNS SPI et POPS CLS EuroSIC et eurochats La création d'un espace unique pour les paiements en euros au sein de l'ue 334

8 XV 12 Objectifs, instruments et stratégie de la Banque centrale européenne Les objectifs de la politique monétaire de la Banque centrale européenne L'objectif primaire de la stabilité des prix dans l'ensemble de la zone euro 339 V Les objectifs subsidiaires Les instruments de la politique monétaire de la Banque centrale européenne Les opérations de marché ouvert Les facilités permanentes Les réserves obligatoires Les opérations sur le marché des devises La stratégie de politique monétaire de la Banque centrale européenne La définition quantitative de la stabilité des prix Les deux piliers de la stratégie de politique monétaire européenne 357 Cinquième partie: La politique monétaire en Suisse Le système monétaire de la Suisse Les bases légales Les articles constitutionnels, Les lois fondamentales du système monétaire et financier suisse Institution et organisation de la Banque nationale suisse 380

9 XVI Table des matières L'institution de la Banque nationale suisse Statut juridique et répartition du bénéfice de la Banque nationale suisse Organisation et organes de la Banque nationale suisse Le processus de décision de la politique monétaire suisse Le choix des objectifs Le choix des indicateurs v _ Le choix de la stratégie et des moyens d'action Les systèmes de paiement en Suisse Le trafic des paiements en Suisse Les comptes (de chèques) postaux Les comptes de virement à la BNS Le système de règlement interbancaire Le système suisse des paiements interbancaires Généralités Fonctionnement Déroulement d'une journée de règlement Caractéristiques structurelles et politique de tarification du SIC Le système de règlement interbancaire pour les transactions en euros des banques suisses Le traitement électronique des paiements sur titres en Suisse Objectifs, instruments et stratégie de la politique monétaire suisse Les objectifs de la politique monétaire suisse Les instruments de la politique monétaire suisse 434

10 XVII Les opérations principales de financement Les opérations de réglage fin La facilité intrajournalière La facilité pour resserrements de liquidités L'aide extraordinaire sous forme de liquidités Les autres instruments de politique monétaire Les réserves minimales " " La stratégie de politique monétaire de la Banque nationale suisse Les éléments de la stratégie actuelle de la politique monétaire suisse Les résultats de la nouvelle stratégie de politique monétaire suisse 445 Références bibliographiques 451 Index des auteurs 471 Index des sujets 47'5

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