ATELIER A01. Financement des risques catastrophiques : nouvelle vie de l'alternative Risk Transfer?
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1 ATELIER A01 Financement des risques catastrophiques : nouvelle vie de l'alternative Risk Transfer? 1
2 Atelier 01 Intervenants Marine CHARBONNIER Directeur Département Financement des Risques Carlos BIRR MEZA Chef du Département Assurances Modérateur Martine HECQ Responsable Assurances Lignes Financières et Nucléaires et Gestion des Outils Captifs 2
3 Introduction 3
4 Sommaire Les risques cat Les marchés assurance et réassurance Les marchés alternatifs L entreprise face à ses risques cat L exemple de ERDF 4
5 Les Risques CAT Définition du risque catastrophe «soudain et imprévisible» Géopolitiques climatiques économiques sociétaux technologiques environnementaux de faible occurrence de forte amplitude Intensité Fréquence «MACRO» = globaux 5 «MICRO» = spécifiques à l entreprise
6 Les Risques CAT Risques catastrophiques «macro» Typologies Risques Naturels «Act of God» Séisme Tsunami Volcan Tempête Ouragan Cyclone Tornade Grêle Inondation Foudre Epidémie 6 Risques Humains «Man made» Terrorisme Guerre Accident industriel, maritime, aérien, spatial, ferroviaire, mine et carrière Effondrement Cyber risque Erreur de conception
7 Les Risques CAT Risques catastrophiques «macro» Evolution Number of events Man-made disasters Natural catastrophes Source : Sigma Seuils minimaux : dommages totaux 90 millions USD ou navigation, 18, aviation 36, autres 45 millions USD Morts ou disparus 20; blessés : 50, sans abri 2000
8 Les Risques CAT Risques catastrophiques «macro» Différence entre coûts économiques et coûts assurés pertes non assurées pertes assurées Pertes (milliards USD) OuraganUS Tempête & Tornade US Inondation Thailande TT Nouvelle Zélande Focus 2011 (M$) assurées non assurées Source : Munich Re TT et Tsunami Japon
9 Les Risques CAT Des risques cat «macro» aux risques «micro» Epidémie SRAS 2003 Coût : 60 milliards à l économie asiatique Nuage de cendre 2010 Coût : entre 5 et 10 milliards à l UE Tsunami japon 2011 production mondiale en avril -1,1% (*) EFFETS EXTERNES Interruption de production Interruption des transports Carences de fournisseurs, de fournitures.. (*) source Banque mondiale 9 CAUSES INTERNES Dommages PE suite à dommage PE sans dommage Coût supp suite à défaut de conception
10 Les Risques CAT Risques catastrophiques «micro» Rare Certain Probabilité Exemples de risques cat «micro» Perte d image Changement réglementaire Défaillances des systèmes informatiques Hommes clé. Non significatif Impact Très significatif critiques élevés modérés 10
11 Le Marché de l Assurance 2011 : Assurance / réassurance risques dommage Pertes totales branche dommage : $108billion (2 ème année la pire après 2005 ($123billion)) Evolution des taux North America Capacité Cat par Grand Compte exposé ($Million) Type of Rate account Q Q Non-CAT -5% to -10% -5% to Flat CAT Flat to +10% +5% to +10% Source Willis Combined ratio Source Willis Zurich XL Travelers Munich Re FM global Chartis Lexington 11 ACE 80% 90% 100% 110% 120% 130% 140% Source Willis
12 Le Marché de l Assurance Pourquoi les marchés alternatifs? Pour les investisseurs alternatifs Fonds spécialisés, hedge funds, gestionnaires d actifs yc assureurs et réassureurs Motivations Non corrélation avec les marchés financiers Rendements attractifs Spread représentatif de la prime de risques cf notation Recherche de diversification Capacités croissantes 12
13 Le Marché de l Assurance Pourquoi les marchés alternatifs? Pour les assureurs/réassureurs : Manque de capacités Besoin de capacités de durée et à conditions fixes Besoin de diversifier les sources de financements : MARCHES FINANCIERS REASSUREURS Capital Dette? Réassurances traités, fac 13
14 Le Marché de l Assurance A l origine de l essor des marchés alternatifs Andrew (1992) : 25 Md$ (assurés) Northridge tremblement de terre (1994) : 21 Md$ P/C NET INCOME AFTER TAXES ($ Millions) Source AM Best
15 Les Produits Alternatifs Les transferts alternatifs Insurance Linked Securities / Titres assurantiels Cat Bond / Obligations catastrophes ILW Futures Dérivés Collateralised markets Contingent capital / capital conditionnel Financements structurés 15
16 Les Produits Alternatifs Les titres assurantiels Dérivés : un fonctionnement identique aux options financières (call, put, collar ) Exemple Résultat à l échéance /$ prime Valorisation de l indice «Capacité» max Indices : température, vitesses de vents 16
17 Les Produits Alternatifs Les Cat Bonds Mécanisme A l émission «Assuré» Placements Investissement SPV Investissement Investisseurs 17
18 Les Produits Alternatifs Les Cat Bonds Mécanisme SANS SINISTRE Pendant «Assuré» Rendement Prime (spread) Prime (spread) + rendement Placements SPV Investisseurs 18
19 Les Produits Alternatifs Les Cat Bonds Mécanisme SANS SINITRE A terme «Assuré» Placements Liquidation totale SPV Remboursement total Investisseurs 19
20 Les Produits Alternatifs Les Cat Bonds Mécanisme AVEC SINISTRE partiel Pendant «Assuré» Prime (spread) Indemnité partielle Placements Rendement partiel Liquidation partielle SPV Prime (spread) + rendement partiel Investisseurs 20
21 Les Produits Alternatifs Les Cat Bonds Mécanisme AVEC SINISTRE partiel A terme «Assuré» Placements Liquidation solde SPV Remboursement solde Investisseurs 21
22 Les Produits Alternatifs Les Cat Bonds Malgré un coût a priori élevé et un risque de non-corrélation entre le dommage et l indemnisation la titrisation offre un intérêt certain comme complément à la réassurance traditionnelle : Emissions de Cat Bond m$ Montant (en m$) Nombre nombre
23 Les Produits Alternatifs Assurance dommages vs transferts alternatifs (ART) DOMMAGE Coût du transfert de risque (prime) fonction principalement de : La mutualisation des risques : loi de grands nombres sur un ensemble de risques de même nature La prévisibilité statistique des risques: l historique de sinistralité Sinistre : indemnitaire fonction des dommages constatés A.R.T Coût du transfert (spread) fonction de : La nature du risque (pour une même probabilité annuelle de pertes, un risque d ouragan aux US sera deux à trois fois plus cher qu un risque de tempête en Europe) Les probabilités annuelles d attachement et de pertes La capacité de couverture La durée Sinistre : montant fonction d une 23 formule paramétrique préétablie
24 L entreprise face à ses risques cat L entreprise exposée au risque cat «naturel» et aux problématiques de couvertures d assurance Vision stratégique de l exposition aux risques naturels Modélisation des expositions et vulnérabilités Maîtrise, arbitrage et transfert Expertise & ingénierie risques naturels 24
25 L entreprise face à ses risques cat Cartographie et géolocalisation Exposition globale aux risques naturels Impacts potentiels compte tenu des capitaux en risque Définition des sites majeurs 25
26 L entreprise face à ses risques cat Modélisation des expositions Quantification et analyse des impacts et des pertes potentielles Utilisation des modèles de référence du marché, et de modèles internes Appréciation de la cohérence et de la performance de la couverture d assurance Priorisation des sites en fonction de leurs expositions aux risques naturels 26
27 L entreprise face à ses risques cat Prévention des risques et continuité d activité Analyse précise et réelle du SMP pour les sites les plus sensibles Identification des actions de maîtrise ou réduction des risques naturels Amélioration des dispositifs de prévention, de continuité d activité et sécurité des personnes 27
28 L entreprise face à ses risques cat Arbitrage et transfert Connaissance précise des expositions des zones géographiques, sites et installations Evaluation détaillée des impacts financiers en termes de dommages, pertes d exploitation Couverture sur les marchés mondiaux de l assurance et de la réassurance et/ou financements alternatifs 28
29 L entreprise face à ses risques cat Quels risques appropriés aux transferts alternatifs pour l entreprise? Climatique Géophysique Fréquentation Dérive mortalité Image? 29
30 Exemple détaillé le Cat Bond PYLON II Une approche innovante pour couvrir le réseau aérien de distribution d ERDF contre le risque des tempêtes majeures 30
31 Les missions d ERDF Avec 1,3 million de km, dont km de réseau aérien, ERDF exploite le réseau de distribution d électricité le plus important en Europe et gère 34 millions de clients ERDF, opérateur industriel de la concession ERDF, opérateur du marché de l électricité Gère les réseaux publics de distribution d électricité Conduit, exploite, entretien et développe les réseaux Raccorde les utilisateurs aux réseaux Conçoit, construit les ouvrages et assure la maîtrise d œuvre des travaux Exerce des prestations pour les entreprises locales de distribution et les collectivités locales Négocie, conclut et gère les contrats de concession 31 Assure le comptage des consommations chez les utilisateurs, fournit les compteurs, les pose, les contrôle, les entretient et gère les données recueillies
32 Pourquoi ERDF a fait appel aux Cat Bonds? ERDF transfert les risques «dommages» de son patrimoine industriel au marché de l assurance classique. à l exception de son réseau aérien de distribution dont le risque «dommages» fait partie des exclusions du programme d assurance Groupe. Or, les tempêtes de : Lothar et Martin, en décembre 1999, Klaus, en janvier 2009 et Xynthia, en février 2010, ont conduit à la destruction et l endommagement de milliers de kilomètres de lignes du réseau aérien de distribution d ERDF avec des conséquences financières importantes.?erdf a fait appel aux Cat Bonds via la mise en place de PYLON II pour couvrir partiellement le réseau aérien de distribution contre les risques de tempêtes majeures sur l ensemble du périmètre de concession d ERDF. 32
33 Mise en place de PYLON II I. Appel d offre pour l Arrangeur II. Prestations de conseil de NATIXIS d arrangement, de placement associé à la mise en place d une couverture contre le péril tempête via l émission d une obligation catastrophe, rédaction de la documentation marketing : présentation du Cat Bond à l agence de notation et aux investisseurs. Appel d Offre pour l Agence de modélisation Création du modèle de calcul par EQECAT Quantification des dommages et pertes financières sur le réseau de distribution aérien d ERDF au moyen d un modèle probabiliste de Tempêtes Européennes ; Développement d un Index Paramétrique pour le transfert de la perte en capital en cas de tempête vers le Marché des Capitaux ; Support pour la rédaction du document d émission du Cat Bond: intégration de l analyse du risque dans la documentation de présentation de l opération à l Agence de Notation et aux Investisseurs. 33
34 Fonctionnement de PYLON II 34
35 Principes de la modélisation des tempêtes Où : Phase 1: Construction d un modèle d endommagement du réseau aérien de distribution sur la base des données météorologiques de 4 tempêtes majeures: Lothar, Martin, Klaus et Xynthia. Quantification des dommages physiques et des pertes financières engendrées par chacune des 4 tempêtes sur le réseau de distribution aérien d ERDF au moyen d un modèle probabiliste de tempêtes européennes. Phase 2 : Construction d un «Index Paramétrique tempêtes» de déclenchement d une indemnisation en fonction de la vitesse du vent. Indice paramètrique Xa Xa : facteur d ajustement; w i : coefficient de vulnérabilité attaché à chaque point de calcul de l indice i. MWS i : valeur maximale de la vitesse d un pic de rafale de vent (mesurée en m/s) dans chaque point de l indice i. Vmin : vitesse minimale attachée à chaque station de mesure; K : valeur 35 de puissance = 139 i= 1 ω max i ( MWS Vmin) i k
36 Modélisation des indices de vulnérabilité et distribution géographique des probabilités annuelles de pertes Les indices de vulnérabilité ont été modélisés à partir des données des dommages physiques et de leur localisation géographique du réseau aérien d ERDF Tranche B Répartition par région de la probabilité annuelle de pertes 36
37 Présentation de la structure de PYLON II Ybp : prime fonction de la probabilité annuelle de pertes Euribor Xbp : rémunération du placement des investisseurs Xbp : coût du collatéral Euribor : taux de référence du marché monétaire de la zone euro Indice bp : point de base Primes Y Primes Y ERDF Natixis Contrat financier Contrat financier Capital investi à l émission de PYLON II Tranche A: 65 M Tranche B: 85 M Contrepartie Sécurisation des actifs Accord de collatéralisation (Euribor X bp) SPV Pylon II Collatéral des Tranches A et B (Euribor X bp) + Y bp Investisseurs (Retour du capital investi à la fin du contrat ) (les indemnisations éventuelles payées à ERDF) 37
38 Principales caractéristiques de PYLON II Début de la couverture: 11 août 2011 à 23:59.59 Fin de la couverture: 30 avril 2016 à 23:59.59 Tranche A Tranche B Tranches A+B Capacité de couverture 65 M 85 M 150 M Niveau d attachement 777,0 420,0 420,0 Niveau de détachement 1050,0 777,0 1050,0 Probabilité annuelle d attachement 3,18% 6,51% 6,51% Probabilité annuelle de détachement 1,73% 3,18% 1,73% Probabilité annuelle moyenne de pertes 2,49% 4,69% 4,12% Notation S&P B+ B- - Spread 5,5% 9,0% 7,48% 38
39 Schéma du modèle de PYLON II Probabilité annuelle de pertes / Valeur de l'indice paramétrique 20,0% 18,0% Xynthia Tranche B 85 M Tranche A 65 M 16,0% 14,0% 6 ans 12,0% 10,0% 8,0% Klaus 6,0% Lothar 4,0% Martin 2,0% 0,0% 123 ans Lothar & Martin 15,3 ans 31,4 ans 57,8 ans
40 Positionnement de Pylon II sur le marché des Cat Bonds 18,00% 16,00% 14,00% Spread 12,00% 10,00% 8,00% 6,00% 4,00% Tranche A (2,49%; 5,5%) Tranche B (4,69%; 9,0%) PYLON II 2,00% 0,00% 0,50% 1,00% 1,50% 2,00% 2,50% 3,00% 3,50% 4,00% 4,50% 5,00% Expected Loss Source Natixis Le placement de PYLON II constitue un succès par le niveau très compétitif du «spread» en comparaison avec d autres émissions récentes de CatBond. 40
41 Placement de PYLON II par type d investisseur et par zone Par type d investisseur Asset Managers 12% Tranche A 65 M Tranche B 85 M Private Banks 4% Private Banks 2% Asset Managers 13% Reinsurers 12% Reinsurers 10% ILS* Funds 72% ILS Funds 75% Par zone géographique Tranche A 65 M Tranche B 85 M France Switzerland 9% 22% UK 14% Germany 7% Switzerland 13% France 4% UK 18% (*) ILS: Insurance Linked Securities Bermuda 27% US 21% 41 Bermuda 26% US 39%
42 Merci Les slides seront en ligne dès la semaine prochaine sur 42
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