Highlights. Global : Hopes and Faith

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1 Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. MACRO Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne: +0.91%) Highlights Global : Hopes and Faith Global : Hopes and Faith Durant cette semaine de transition, deux possibilités s ouvraient aux marchés: soit tester les supports que nous avions touché en juillet, soit se loger sous les résistances techniques des indices (3310pts pour l Eurostoxx50, voir 3420pts dans le meilleur des cas et pour le S&P pts ou 2080pts si vous restez optimistes). Nous pensions que devant l incertitude de la FED les marchés devaient tester les supports, mais il semble qu ils aient décidé de tester les résistances. Hier, des membres «dovish» ont parlé estimant que la FED devrait repousser le début de son mouvement de hausse des taux pour ne pas faire sombrer les marchés émergents Intéressant ce concept car nous avons la Lire turque, le Ringitt malaysien, la Roupie indienne et le Rouble russe sur des plus bas historiques ou tout proche. De plus le 2ans turc a atteint 11.8% Un courant a émergé depuis quelques jours : une hausse de 25bps de la FED pourrait in fine, apporter un peu de visibilité tout évitant de placer le FOMC dans un «corner» lors des prochains meetings s il attend trop longtemps pour monter les taux Selon notre approche, la Fed est en position de «lose lose» et nous nous méfions du «bull trap». La Banque Mondiale s est unie au concert pressant la FED de ne rien faire en septembre. Comparé au mois d août, rien dans l environnement géopolitique et économique n a été modifié et surtout certains marchés sont clairement manipulés par des organismes étatiques, cf le graphique intraday de la séance de l indice de Shanghai mardi. Après un G20 tentant de noyer la finance mondiale dans un gaz soporifique, les marchés, après la publication de chiffres économiques asiatiques (PIB nippon et Balance commerciale chinoise), rebondissent sur l espoir de l annonce d un plan de relance chinois. Déjà, mardi, l état a validé la construction de lignes ferroviaires pour 11Mds$. Ceci va encore à l encontre de ce que le Politburo a annoncé. Ce dernier souhaite que l économie chinoise reçoive moins d aides étatiques et que la consommation des ménages prenne le relais En parlant de consommation chinoise, le warning d Alibaba sur son Q2 est un signal que les marchés ont choisi d ignorer. Les volumes des ventes semblent s évaporer et les marges seront sous pression pour la première plateforme de e-commerce du pays.

2 Justement les volumes! Sur les indices chinois, les volumes de transactions sur les Futures ont baissé enfin, baissé n est pas vraiment le bon terme quand la contraction atteint 99% depuis le mois de juin Encore une contradiction avec la volonté affichée par les autorités de laisser les marchés libres de fixer les prix D ailleurs la baisse exceptionnel de 100Mds$ des réserves de changes n a pas ému les marchés. Enfin au Japon, la baisse du Yen et le rebond des indices US et Chinois provoquent un rebond sensible du Nikkei (+7.7% tout de même). Sur le front Européen, nous retrouvons la même béatitude devant la révision à la hausse du PIB de la zone Euro. La croissance a été révisée au Q2 de 0.1% pour atteindre un énorme +0.4%... Pour information la Banque de France a confirmé prévoir une croissance de 0.3% sur le Q3 en France Dans le même temps, les tensions géopolitiques augmentent et la crise des migrants aura un impact sur les prochaines élections dans les divers pays européens. Rien qu hier, la Pologne a estimé que la réalisation d un gazoduc sous la mer baltique reliant la Russie à l Allemagne pourrait mettre en péril l unité européenne. Quelques minutes plus tard, la Bulgarie a annoncé avoir bloqué des avions de l armée de l air russe se rendant en Syrie Alors que l Allemagne estime qu il est ridicule de limiter le nombre de réfugiés par pays alors que nous n en sommes qu au début du flux migratoire, la BCE vient d épingler l Allemagne. Dans une «opinion» publiée hier, la BCE prévient Berlin que son projet de subordination des créances seniors risque d empêcher les banques allemandes de se refinancer auprès de l Eurosystème. Cette subordination, qui faciliterait les résolutions, permettrait aussi aux banques d appliquer plus facilement la régulation internationale. Elle rendrait en effet une partie de leur dette senior actuelle éligible au ratio de capacité d absorption des pertes (TLAC) que sont en train de finaliser les autorités en charge de la stabilité financière réunies au sein du FSB. Dans son avis, la BCE prend note des mérites de la subordination d une partie de la dette senior mais elle souligne qu elle «ne sera pas sans impact» sur le coût de la dette. Surtout, elle estime que «les instruments de dette bancaire soumis au type de subordination légale proposée dans le projet de loi» allemand ne pourront plus être admis en collatéral ne pourront plus être admis en collatéral auprès de son propre guichet. Cette disposition était redoutée par les banques allemandes et notamment les banques régionales (Landesbanken). Même la restructuration de la dette ukrainienne ne semble pas se passer comme «vendue» par l establishment européen. Certains créanciers détenteurs d obligations à échéance septembre et octobre 2015 contestent l accord de restructuration de la dette ukrainienne, signé le 27 août entre Kiev et ses principaux créanciers. Ils estiment injuste que les obligataires doivent accepter les mêmes extensions de maturité. Nous estimons toujours que tout retour sous les résistances techniques est une opportunité pour acheter des protections. SINGLE STOCKS North America US sectors American indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 16, % -7.5% Healthcare 2.9% Energy 1.5% S&P500 1, % -4.3% Technology 2.8% Utilities 2.0% Nasdaq 100 4, % 1.6% Industrials 2.8% Telecom 2.1% TSX 13, % -6.8% Financials 2.6% Cons. Staples 2.1% Bovespa 46, % -6.5% Materials 2.5% Cons. Discretionaries 2.3% Microchip a gagné 9,4% après avoir relevé ses prévisions de revenus et BPA pour le T2. Microchip cite les ventes et les réductions des dépenses. Yahoo! (-4%): Le gouvernement fédéral a porté un revers contre le plan de désinvestissement d actions Alibaba pour un montant estiimé de 23 mia USD. Yahoo a déclaré qu'il a retiré sa demande pour une décision la semaine dernière après avoir reçu le mot que l'agence ne l'approuverait pas. General Electric (GE) a gagné + 4% après que la CE ait approuvé son acquisition des activités de génération et de transmission électrique d'alstom. Pepsico a réitéré ses prévisions pour l exercice PEP voit la croissance des revenus organique autour de +5% et attend plus de 7 milliards USD de FCF Asia Asian sectors Asian indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 18, % 7.6% Financials 2.7% Cons. Staples -0.2% SHCOMP 3, % -1.1% Industrials 2.2% Materials 0.5% HSI 21, % -7.5% Energy 2.1% Healthcare 0.6% LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 2/9

3 KOSPI 1, % 1.0% Cons. Discretionaries 2.1% Technology 1.2% SENSEX 25, % -6.4% Telecom 1.4% Utilities 1.4% Alibaba (Baba US) a vu son titre baisser de 4,7% après que le géant du ecommerce chinois a réduit son volume de marchandise brut (GMV) pour le T2. Alors que ses estimations actuelles ne sont pas précisées, la société prévoit maintenant un GMV inférieur et un croissance de l ordre de 5%. Alibaba a cité la faiblesse des dépenses de consommation en Chine. En outre, comme les monnaies comme la Rouble ou le Réal Brésilien se sont affaiblies, la société prévoit également une baisse d activité de sa filiale AliExpress (Reuters). L IPO de la Poste Japonaise devrait être approuvée le 10 septembre. Les prix d émission devraient être de l ordre de JPY 1300 pour Japan Post, de JPY 1400 pour la Japan Post Bank, et de JPY 2000 pour la Japan Post Insurance. Le TSE devrait approuver la demande le 10 septembre pour une cotation prévue le 4 novembre Lotte Shopping ( KS) a signé accord de partenariat avec JD.com. Hyundai Heavy ( KS) & DSME ( KS) : Les syndicats devraient appeler à une grève partielle de 4 heures aujourd'hui. Sime Darby (SIME MK) devrait lever USD 1,5 mia au travers d une augmentation de capital avec droits. Europe European sectors European indices Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3, % 2.8% Auto 2.7% Food & Beverages 0.2% DAX 10, % 4.8% Basic Resources 2.7% Healthcare 0.6% CAC40 4, % 7.6% Insurance 1.8% Personal Goods 0.7% FTSE100 6, % -6.4% Banks 1.7% Industrials 0.9% FTSE MIB 21, % 15.4% Oil & Gas 1.5% Media 1.0% Glencore: le format et timing de l augmentation de capital de Glencore doit encore être déterminé, bien que Ivan Glasenberg ait averti les analystes de ne pas nécessairement s attendre à une émission de nouvelles actions. (FT) Selon le WSJ, l avenir de la société dépend essentiellement d un métal : le cuivre. (WSJ) BP : doit faire face aux investisseurs institutionnels qui demandent USD 2.5mia pour les pertes essuyées lors de la marée noire dans le Golfe du Mexique en La cour d appel reconnait la plainte et un procès devrait suivre. (BN) K+S : Potash prévoit de faire une offre hostile pour le rachat de K+S. Potash aurait partagé ses plans avec certains brokers canadiens. (Handelsblatt) Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Barratt Developments PLC BDEV LN 08: Y 2015 Earnings Release Hargreaves Lansdown PLC HL/ LN 08: Y 2015 Earnings Release Monitise PLC MONI LN 08: Y 2015 Earnings Release Dalata Hotel Group PLC DHG ID 08:01 S Earnings Release dorma+kaba Holding AG DOKA SW Y 2015 Earnings Release North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Hovnanian Enterprises Inc HOV US Bef-mkt Q Earnings Release Conn's Inc CONN US Bef-mkt Q Earnings Release HD Supply Holdings Inc HDS US 12: Q Earnings Release LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 3/9

4 Quiksilver Inc ZQK US Aft-mkt Q Earnings Release Box Inc BOX US Aft-mkt Q Earnings Release Palo Alto Networks Inc PANW US Aft-mkt 0.25 Q Earnings Release Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 09/09/ :00 SK Unemployment rate SA Aug 3.80% 3.60% 3.70% 09/09/ :01 UK BRC Shop Price Index YoY Aug -0.20% -1.40% -1.40% 09/09/ :50 JN Money Stock M2 YoY Aug 4.10% 4.20% 4.10% 09/09/ :50 JN Money Stock M3 YoY Aug 3.30% 3.40% 3.30% 09/09/ :30 AU Westpac Consumer Conf Index Sep /09/ :30 AU Westpac Consumer Conf SA MoM Sep % 7.80% 09/09/ :30 AU Home Loans MoM Jul 0.80% 0.30% 4.40% 09/09/ :30 AU Investment Lending Jul % -0.70% 09/09/ :30 AU Owner-Occupier Loan Value MoM Jul % 5.50% 09/09/ :00 JN Consumer Confidence Index Aug /09/ :00 JN Machine Tool Orders YoY Aug P % 1.70% 09/09/ :30 UK Industrial Production MoM Jul 0.10% % 09/09/ :30 UK Industrial Production YoY Jul 1.40% % 09/09/ :30 UK Manufacturing Production MoM Jul 0.20% % 09/09/ :30 UK Manufacturing Production YoY Jul 0.50% % 09/09/ :30 UK Visible Trade Balance GBP/Mn Jul /09/ :30 UK Trade Balance Non EU GBP/Mn Jul /09/ :30 UK Trade Balance Jul /09/ :00 SA BER Business Confidence 3Q /09/ :00 US MBA Mortgage Applications sept % 09/09/ :00 BZ IGP-M Inflation 1st Preview Sep 0.45% % 09/09/ :15 CA Housing Starts Aug 190.5K K 09/09/ :30 CA Building Permits MoM Jul -5.00% % 09/09/ :00 RU CPI WoW sept % 09/09/ :00 RU CPI Weekly YTD sept % 09/09/ :00 MX CPI MoM Aug 0.24% % 09/09/ :00 MX CPI Core MoM Aug 0.20% % 09/09/ :00 MX CPI YoY Aug 2.62% % 09/09/ :00 MX Bi-Weekly CPI Aug % % 09/09/ :00 MX Bi-Weekly Core CPI Aug % % 09/09/ :00 MX Bi-Weekly CPI YoY Aug % % 09/09/ :00 CA Bank of Canada Rate Decision sept % % 09/09/ :00 UK NIESR GDP Estimate Aug % 09/09/ :00 US JOLTS Job Openings Jul /09/ :30 BZ Currency Flows Weekly 09/09/ :00 SK Import Price Index MoM Aug % 09/09/ :00 SK Import Price Index YoY Aug % 09/09/ :00 SK Export Price Index MoM Aug % 09/09/ :00 SK Export Price Index YoY Aug % 09/09/2015 MX ANTAD Same-Store Sales YoY Aug 6.00% % 09/09/ /10 UK Halifax House Prices MoM Aug 0.50% % 09/09/ /10 UK Halifax House Price 3Mths/Year Aug 7.90% % 09/09/ /30 IN BoP Current Account Balance 2Q -$5.35B -- -$1.30B LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 4/9

5 Key Economic Events Date Time Event 09/09/ :10 AU RBA's Lowe Gives Speech in Melbourne 09/09/ :00 EC EU's Juncker Gives State of the Union Address in EU Parliament 09/09/ :00 GE Merkel Delivers Remarks During Budget Debate in Parliament 09/09/ :00 EC EU's Tusk Visits Holocaust Museum in Jerusalem 09/09/ :30 EC NATO's Palomeros Holds Briefing on Military Transformation 09/09/ :00 AU RBA's Debelle Briefing in London 09/09/ :00 EC EU's Juncker, Schulz Give Press Conference in Strasbourg 09/09/ :30 EC EU's Tusk Meets Palestinian Authority's Abbas in Ramallah 09/09/ :00 CZ Czech Central Bank Gov Singer to Speak on Inflation Targeting 09/09/ :00 EC EU's Timmermans, Avramopoulos Brief Press on Migration Plans 09/09/ :30 EC NATO's Breedlove Speaks at Belgian Military Academy 09/09/ :30 EC ECB Board Member Praet Speaks at Eurofi in Luxembourg 09/09/ :00 US U.S. Comptroller of Currency Talks About Banking Industry 09/09/ :30 CA Governor General and Bank of Canada to Unveil Bank Note 09/09/2015 EC EU's Tusk Meets Turkey's Erdogan in Ankara 09/09/ /11 EC Eurofi Financial Forum /09/ /10 UR Latin American Central Bankers Attend CAF Conference in DC Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. LOMBARD ODIER GOOD MORNING GENEVA 9 SEPTEMBER 2015 PAGE 5/9

6 INFORMATION IMPORTANTE UNIQUEMENT POUR INVESTISSEURS PROFESSIONNELS Le présent document a été préparé par la salle des marchés de la Banque Lombard Odier & Cie SA (ci-après "Lombard Odier") et est destiné aux investisseurs professionnels, notamment les banques, les négociants en valeurs mobilières, les sociétés de gestion de fonds, les autres intermédiaires financiers réglementés ou autorisés, les compagnies d'assurance, les fonds de pension et autres investisseurs institutionnels. Il n est pas destiné à être distribué, publié ou utilisé dans une juridiction où une telle distribution, publication ou utilisation serait interdite, et ne s adresse pas aux personnes ou entités auxquelles il serait illégal d adresser un tel document. Ni ce document ni aucune copie de ce dernier ne peuvent être envoyés, emmenés ou distribués aux Etats-Unis ou remis à une US-Person. Le présent document n a pas été préparé par le département de Recherche de Lombard Odier. 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