Portefeuille croissance Symétrie * Série A COMMENTAIRE 3T-2015

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1 Portefeuille croissance Symétrie * Série A COMMENTAIRE 3T-2015 Sommaire du rendement Durant le troisième trimestre de 2015, le Portefeuille croissance Symétrie (le «portefeuille») a affiché un rendement de 3,9 %, rendement inférieur à celui de son indice de référence (60 % indice MSCI Monde TP RN [net, en $ CA], 20 % indice composé S&P/TSX et 20 % indice obligataire universel FTSE TMX Canada), qui a rapporté 3,5 %. À souligner, la répartition étrangère de Symétrie sera généralement plus élevée que celle de l indice de référence. Facteurs ayant contribué au rendement L exposition aux obligations mondiales, qui ont surperformé par rapport aux obligations nationales, a contribué au rendement. Même si les actions canadiennes ont apporté une contribution négative nette au rendement, car elles ont sous-performé par rapport aux actions mondiales, les gestionnaires des grandes capitalisations du portefeuille ont produit un rendement relatif supérieur à celui de l indice composite S&P/TSX. Les actions à faible volatilité ont également contribué positivement au cours du trimestre et étaient représentées par une répartition du mandat mondial de l équipe Ivy. Les mandats américains du portefeuille ont apporté une contribution positive au rendement, car les actions américaines ont affiché un rendement supérieur à celui de l indice repère mondial. Facteurs ayant nui au rendement Une exposition surpondérée en obligations à rendement élevé a nui au rendement, car les obligations de sociétés des secteurs de l énergie et des services financiers ont affiché un rendement décevant et les investisseurs ont cherché à diminuer le risque en réduisant l exposition aux obligations à rendement élevé. Les actions des marchés émergents surpondérées ont entravé le rendement, car elles ont affiché un rendement nettement inférieur à celui des actions des marchés développés. Les mandats EAEO du portefeuille ont aussi apporté une contribution négative au rendement, car la sélection d actions a entraîné un rendement relatif décevant. La couverture des devises a entravé le rendement, car le dollar canadien s est replié par rapport aux principales devises, le dollar US, l euro, la livre sterling et le yen japonais. Activité au sein du portefeuille La répartition cible globale de l actif reste 80 % en actions et 20 % en titres à revenu fixe. L équipe Symétrie continue de maintenir une exposition sous-pondérée dans les actions nord-américaines et une exposition surpondérée dans les actions EAEO et les actions japonaises, ainsi qu une exposition surpondérée dans les obligations mondiales (des secteurs souverains et du crédit). D un point de vue plus tactique, la sous-pondération en actions américaines a été augmentée, tandis que l exposition aux marchés émergents a été réduite. Après avoir apporté une contribution positive solide au rendement, l exposition au dollar américain a été réduite en faveur d une exposition à l euro et au yen, qui devraient s apprécier par rapport au dollar canadien. Perspectives L équipe des portefeuillistes estime que le portefeuille possède un équilibre approprié entre les titres à revenu fixe et les titres de participation au vu de son profil de risque. Le contexte boursier actuel souligne l importance d une approche de placement équilibrée qui met l accent sur la gestion des risques. Les marchés des produits de base et les marchés financiers mondiaux ont subi une volatilité extrême au cours du troisième trimestre, en raison de la réapparition de la crise de la dette souveraine en Grèce et de l effondrement des marchés boursiers en Page 1 de 5

2 Chine. Cet effondrement a eu un impact profond sur les économies exportatrices d énergie, les pays en concurrence directe avec la Chine et ceux qui entretiennent des liens commerciaux directs avec la Chine. Au Canada, les marchés boursiers ont chuté, car le recul des prix des produits de base a exercé des pressions à la baisse sur les actions de l énergie et des matériaux. L indice S&P/TSX a affiché un rendement de -7,9 % au cours du trimestre. Les secteurs de l énergie et des matériaux ont pesé sur les rendements du marché, car les prix de produits de base ont reculé. Les secteurs des services publics, des télécommunications, de la technologie de l information et de la consommation courante ont affiché des rendements positifs. Les services financiers, les soins de santé et les produits industriels ont affiché des rendements négatifs au cours du trimestre. Aux États-Unis, l indice phare S&P 500 a été stable ($ CA). Les secteurs de l énergie, des matériaux et des soins de santé ont tous été négatifs. Les services publics ont connu la hausse la plus importante, car le rendement des obligations d État américaines à 10 ans a reculé, ce qui est positif pour le secteur sensible aux taux d intérêt. La technologie de l information, la consommation courante et la consommation discrétionnaire ont aussi été positives. L indice mondial MSCI a reculé de 2,2 % ($ CA). Les secteurs de l énergie et des matériaux ont enregistré le repli le plus important en raison de la chute des prix des produits de base. Les services financiers, les télécommunications, les soins de santé et les produits industriels ont enregistré des rendements légèrement négatifs au cours du trimestre. Les services publics ont affiché la hausse la plus importante, car le rendement des obligations d État américaines a reculé. La technologie de l information et la consommation courante ont augmenté, tandis que la consommation discrétionnaire est restée stable. En raison de la turbulence financière, la Réserve fédérale américaine a retardé la hausse des taux d intérêt. Toutefois, la reprise aux États-Unis se poursuit, étayée par les taux de chômage en baisse. En raison de la croissance relativement terne en Europe et au Japon, la Banque centrale européenne et la Banque du Japon ont maintenu leurs programmes de stimulation monétaire de grande envergure. La volatilité des marchés à revenu fixe a constitué un autre thème clé au troisième trimestre 2015, car les cours des obligations se sont ajustés au ralentissement de la croissance mondiale. Les rendements obligataires clés à 10 ans ont reculé dans les principaux marchés, y compris les États-Unis, le Canada, le Royaume-Uni, l Allemagne et le Japon. Le recul des rendements s explique en partie par le sentiment défavorable au risque, mais également par la baisse des pressions inflationnistes partout dans le monde. Cette combinaison d incertitude sur les marchés et de retard dans le resserrement monétaire devrait dominer l environnement de marché au quatrième trimestre En raison de ces développements et de leur prolongement pendant ce trimestre, nous croyons que les investisseurs devraient adopter une démarche prudente au quatrième trimestre. La faiblesse de la Chine a eu un de graves répercussions partout dans le monde. Même si la situation s est améliorée, les événements ont laissé un goût amer sous forme d une importante baisse des attentes de croissance mondiale. Les investisseurs ne sont plus aussi optimistes quant à la possibilité que les autorités chinoises soient en mesure d orchestrer un retour des taux de 7 % ou plus de croissance du PIB réel à court terme. De plus, ils sont préoccupés par la possibilité que le taux de croissance officiel de la Chine donne une fausse image de l ampleur réelle de la faiblesse économique. Si une reprise n est pas au rendez-vous, un moteur important de croissance mondiale toussote. L Europe constitue le plus important marché d exportation de la Chine et est aussi la plus grande source d importations de la Chine. Lorsque la Chine et l Europe connaissent différents niveaux de faiblesse économique, ils peuvent s alimenter les uns les autres. Tandis que l économie allemande reste solide, elle doit affronter le problème à long terme d une demande étrangère insuffisante pour ses exportations et le problème grave à court terme de trouver un logement pour les centaines de milliers de migrants qui sont arrivés du Moyen-Orient et de l Afrique. S il n est pas enrayé, ce qui semble être un problème à court terme pourrait entraîner d importants coûts à long terme pour l économie allemande. Entre-temps, les pays du sud de l Europe, dont l Espagne et l Italie, œuvrent toujours à se sortir de leurs dettes et ne sont pas en position d offrir une source de croissance durable. Pour ce qui est des marchés émergents, bon nombre d entre-eux doivent affronter une «tempête parfaite», qui inclut un resserrement des conditions financières, le résultat de la hausse des coûts du service des dettes étrangères libellées en dollars américains, la perspective d une hausse des taux d intérêt aux États-Unis et le risque de hausse des prêts non productifs après des années de croissance du crédit rapide. En même temps, les économies de nombreux marchés émergents doivent affronter des baisses des prix de produits de base et un ralentissement de la croissance de leurs principaux partenaires commerciaux. Les conditions de liquidité intérieure devraient continuer de se resserrer dans les économies des marchés émergents, gardant les prix des actifs locaux sous pression et restreignant la croissance économique. Les banques commerciales et les sociétés non financières devraient continuer de désendetter leur bilan pour réduire leurs dettes libellées en dollars américains. Les perspectives Page 2 de 5

3 pour les marchés émergents sont aussi affectées par les difficultés dans les économies axées sur les ressources, comme le Brésil, la Russie et l Indonésie, qui sont assaillis par l instabilité politique. Même si l Inde a constitué une lueur positive relative au cours des dernières années, l évolution vers des réformes économiques importantes semble être au point mort. À Symétrie, notre point de vue pour ce qui est de la répartition globale d actifs pour les mandats équilibrés mondiaux est d être légèrement sous-pondéré en actions mondiales et légèrement surpondéré en revenu fixe. Malgré le repli des marchés en août, les actions restent surévaluées en fonction des mesures d évaluation à long terme, y compris le coefficient de capitalisation des bénéfices corrigé des variations cycliques de Shiller et le modèle interne d évaluation intrinsèque de catégories multiactifs. Toutefois, nos signaux de valeur à moyen terme ne sont pas aussi pessimistes, et tempèrent notre point de vue global à la baisse des évaluations. Dans ce contexte, un moteur clé de notre sous-pondération dans les actions mondiales est un changement négatif du sentiment du marché, pointant vers des risques de baisse accrus. Pour ce qui est de notre exposition aux actions, nous favorisons le Japon, l Europe et le Royaume-Uni aux dépens des États-Unis, du Canada et des marchés émergents. Les cours aux États-Unis sont chers et le pays est plus loin dans son cycle économique, ce qui offre moins de potentiel de hausse que les autres marchés boursiers d un point de vue relatif. Les évaluations boursières canadiennes sont meilleures, mais les facteurs techniques sont plus faibles. En Europe et au Japon, les facteurs macroéconomiques, y compris l assouplissement quantitatif, pourraient favoriser les marchés boursiers locaux. Toutes choses étant égales, l assouplissement quantitatif pourrait continuer de stimuler les cours relatifs des actifs dans ces marchés, car les investisseurs passent à ces actifs et s éloignent des obligations à faible rendement, et les effets de l augmentation de la richesse stimulent une augmentation des dépenses. Pour ce qui est des devises, nous privilégions l euro et le yen japonais par rapport au huard. Il serait approprié d avoir plus de ces devises couvertes qu à l habitude. Nous avons adopté une position longue pour le dollar américain par rapport au dollar canadien un point de vue que nous avons depuis les deux dernières années. Toutefois, nos raisons ont changé. Au départ, ce point de vue était motivé par les évaluations, mais le dollar canadien est depuis devenu sous-évalué après avoir perdu environ 25 % depuis janvier À ce stade, le sentiment négatif du marché et les évaluations macroéconomiques nous mènent à penser que la baisse pourrait se poursuivre. Plus précisément, la vigueur du dollar canadien causé par les prix élevés du pétrole a rongé la compétitivité internationale du secteur manufacturier. Un dollar canadien faible est nécessaire pour accroître la compétitivité du Canada, tandis que l économie s éloigne de sa dépendance envers l énergie. Somme toute, nous avons légèrement réduit notre répartition dans les actions mondiales et américaines en raison des évaluations, et augmenté notre répartition en revenu fixe. Pour ce qui est du revenu fixe, nos stratégies demeurent inchangées, car nous continuons de favoriser les produits à duration et à écarts plus faibles. Nous préférons conserver nos expositions surpondérées dans le dollar américain et l euro par rapport au dollar canadien. ÉQUIPE DE GESTION DU PORTEFEUILLE : Équipe de répartition de l actif Alain Bergeron Siyan Tan Andrea Hallett GESTIONNAIRES D ACTIONS JPMorgan Asset Management Austin Forey Actions des marchés émergents; croissance Placements Équipe de valeur toutes capitalisations Hovig Moushian Actions canadiennes; valeur Équipe de valeur toutes capitalisations Scott Carscallen Équipe des stratégies systématiques Richard Weed Équipe de croissance Mark Grammer Équipe de croissance Phil Taller Actions de petites capitalisations; valeur petites capitalisations canadiennes Valeurs mondiales; plus-value du capital Actions internationales (EAEO); croissance Actions américaines; croissance moyennes capitalisations Page 3 de 5

4 Équipe Ivy Paul Musson Équipe Cundill Andrew Massie Faible volatilité (actions étrangères); Croissance de qualité Actions internationales (EAEO); valeur fondamentale Équipe des marchés émergents mondiaux Jan de Bruijn Actions des marchés émergents Gestion d actifs Manuvie Walter McCormick, Emory Sanders, Jr. Actions américaines; valeur grandes capitalisations Waddell & Reed Financial, Inc.** Gus Zinn, Erik Becker Actions américaines; de base grandes capitalisations Actions de petites capitalisations; croissance petites Gil Scott capitalisations américaines GESTIONNAIRES DE TITRES À REVENU FIXE Gestion d actifs 1832 S.E.C. Michael McHugh Obligations canadiennes d État et de sociétés Placements Gestion d actifs Manuvie Putnam Investments Équipe des placements à revenu fixe Équipe des placements à revenu fixe asiatiques Steve Locke, Konstantin Boehmer Dhimant Shah Dan Janis, Thomas Goggins, John Iles Paul Scanlon, Kevin Murphy, Norman Boucher, Robert Salvin Obligations canadiennes d État et de sociétés; obligations à rendement réel; prêts à taux variables; obligations souveraines mondiales Crédit asiatique, stratégie macro mondiale Obligations étrangères d État et de sociétés Obligations à rendement élevé Le 28 septembre 2012, le Fonds Portefeuille enregistré croissance Symétrie Un a été renommé Portefeuille croissance Symétrie. * Aussi offert en version constituée en société : Catégorie Portefeuille croissance Symétrie. ** Le sous-conseiller du portefeuille est Ivy Investment Management Company, filiale en propriété exclusive de Waddell & Reed Financial, Inc. Les placements dans les fonds communs et l utilisation d un service de répartition de l actif peuvent donner lieu à des courtages, des commissions de suivi, des frais de gestion et d'autres frais. Veuillez lire le prospectus avant d'investir, y compris celui de tout fonds commun qui pourrait figurer dans un service de répartition de l actif. Les taux de rendement indiqués correspondent au rendement annuel composé historique total et présument la mise en œuvre de la stratégie d investissement recommandée par le service de répartition de l actif, après déduction des frais liés audit service. Ces taux de rendement sont fondés sur le rendement annuel composé historique total de chacun des fonds participants et tiennent compte des variations de la valeur unitaire et du réinvestissement de tous les dividendes ou de toutes les distributions, exception faite des frais d'acquisition, frais de rachat, frais de distribution, autres frais accessoires ou impôts sur le revenu payables par tout porteur de titres à l égard d un fonds participant et qui auraient réduit le rendement. Les fonds communs de placement ne sont pas garantis, leur valeur varie fréquemment et leur rendement antérieur peut ne pas se reproduire. Le rendement de l'indice ne tient pas compte de l'incidence des frais, commissions et charges payables par les investisseurs dans des produits de placement qui cherchent à reproduire un indice. Ce document renferme des renseignements prospectifs fondés sur des prévisions d événements futurs au 30 septembre Nous ne mettrons pas nécessairement à jour ces renseignements en fonction de changements parvenus après cette date. Les risques et incertitudes peuvent souvent amener les résultats réels à différer de manière importante des renseignements prospectifs ou des attentes. Parmi ces risques, notons, entre autres, des changements ou la volatilité dans les conditions économiques et politiques, les marchés des valeurs mobilières, les taux d intérêt et de change, la concurrence, les marchés boursiers, la technologie, la loi ou lorsque des événements catastrophiques surviennent. Ne vous fiez pas indûment aux renseignements prospectifs. Par ailleurs, toute déclaration à l'égard de sociétés ne constitue pas une promotion ou une recommandation d'achat ou de vente d'un titre quelconque. Page 4 de 5

5 Le contenu de ce commentaire (y compris les faits, les perspectives, les opinions, les recommandations, les descriptions de produits ou titres, ou les références à des produits ou titres) ne doit pas être pris ni être interprété comme un conseil en matière de placement ni comme une offre de vendre ou une sollicitation d offre d achat, ou une promotion, recommandation ou commandite de toute entité ou de tout titre cité. Bien que nous nous efforcions d assurer son exactitude et son intégralité, nous ne sommes aucunement responsables de son utilisation. Dans la mesure où le fonds a recours à une couverture de risque de change, le rendement est exprimé dans la devise du pays étranger et la couverture procurera au fonds des rendements qui correspondent approximativement à ceux obtenus par un investisseur à l'étranger qui effectue des placements dans sa devise locale. Rendement du fonds et de l indice en date du : 30 septembre an 3 ans 5 ans Depuis le lancement (Nov. 2008) Portefeuille croissance Symétrie, série A 6,3 % 12,7 % 9,6 % 10,9 % Catégorie Portefeuille croissance Symétrie, série A 6,3 % 12,5 % 9,4 % 10,2 % Indice mixte (60 % indice MSCI Monde TP RN (net, en $ CA), 20 % indice composé S&P/TSX et 20 % indice obligataire universel FTSE TMX Canada) 11,6 % 15,4 % 12,1 % 12,4 % Indice composé S&P/TSX -1,2 % 11,1 % 8,3 % 12,4 % Indice MSCI Monde TP RN ($ CA) 17,9% 21,0 % 15,6 % 14,3 % Indice obligataire universel FTSE TMX Canada 6,2 % 3,8 % 5,1 % 6,0 % Indice S&P 500 ($ CA) 25,8 % 25,6 % 21,2 % 17,4 % Page 5 de 5