Gestion de trésorerie: guide d auto-apprentissage. Gestion de trésorerie et taux de change multiples

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1 Gestion de trésorerie: guide d auto-apprentissage Cours de niveau avancé Leçon 9: Gestion de trésorerie et taux de change multiples Objectifs À la fin de cette leçon, vous devriez savoir: définir les besoins de trésorerie pour chaque opération effectuée dans une devise étrangère précise; élaborer, pour toutes les devises étrangères, un plan d action de gestion de trésorerie dans le respect des besoins de liquidités et des marges de sécurité; expliquer les modalités de certains outils de base relatifs aux mouvements de trésorerie entre devises étrangères; calculer un taux de change à terme sur la base de taux d intérêt différents selon les devises étrangères. Test préliminaire (Solutions en fin de leçon) P1 Dans une institution financière, qui est chargée des questions d exposition aux risques de change? A) le responsable de la trésorerie B) les membres de la direction générale de l institution C) les courtiers P2 Les risques de change peuvent être évités en libellant tous les comptes dans une seule monnaie de représentation. A) Vrai B) Faux P3 Un contrat à terme en devises étrangères: A) est un moyen de transmettre des dollars à un bénéficiaire étranger B) est un moyen d éliminer les risques de change C) détermine un taux de change sur un montant précis concernant des opérations futures de vente ou d achat de devises GTZ 1

2 9.1 Principes de base Les flux de trésorerie à court terme relatifs à l ensemble des opérations accomplies dans toutes les devises étrangères utilisées par la banque dans le cadre de ses activités ont des conséquences sur la gestion de trésorerie; mais le responsable de trésorerie n a cependant pas le contrôle des principales décisions stratégiques concernant les devises étrangères: dans ce domaine, c est la direction générale de la banque qui détient le pouvoir et assume la responsabilité. Le choix de tenir des comptes de bilan en monnaie étrangère, et le montant de ces mêmes comptes, dépend principalement des possibilités de financement de la banque, des expectatives de la clientèle et de la réglementation des marchés de change. Objectifs L'objectif de gestion de trésorerie dans un environnement de taux de change multiples est, en substance, le même que celui visé pour une opération effectuée en une seule monnaie: faire en sorte que toutes les obligations de paiement, quelle que soit la devise, soient exécutées de façon rapide et rentable. Encore une fois, cela nécessite d agir en deux étapes. Tout d'abord, on mesure les besoins de trésorerie pour chaque devise concernée et, ensuite, des instruments de gestion de trésorerie à court terme sont mis en œuvre en vue de couvrir les déficits prévus et d'investir les excédents. Suivi séparé des liquidités par devise Nous allons utiliser exactement la même approche de gestion de trésorerie que dans le cas d une banque qui n effectuerait des opérations qu avec une seule monnaie, comme nous l avons vu dans la leçon 3. Nous allons simplement proposer de séparer les opérations de la banque selon des lignes de change et de faire une planification de trésorerie séparée, comme si nous devions gérer plusieurs banques différentes pour chaque devise. Il ne faut pas oublier la raison pour laquelle il est essentiel d assurer un suivi séparé des liquidités pour chaque devise. Il serait possible d envisager une conversion des comptes d actif et de passif libellés en devises en monnaie locale, au taux de change en vigueur, et de continuer à faire une planification de trésorerie en monnaie locale pour l ensemble de la banque. Après tout, ce type de conversion en une monnaie unique est une pratique comptable courante. La différence importante réside dans le fait qu en matière de gestion de trésorerie, nous ne devons pas nous préoccuper de la valeur comptable des comptes d actif et de passif mais des obligations réelles liées aux flux de trésorerie. Un prêt libellé en dollars doit être remboursé en dollars et il n est pas suffisant d avoir à disposition un montant équivalent en pesos quand arrive l échéance. D autre part, le montant équivalent en monnaie locale peut varier quotidiennement avec le taux de change. Il existe par ailleurs des coûts de transaction liés à la conversion de la monnaie locale en dollars et il pourrait y avoir des restrictions concernant les conversions de devises, comme l'exigence d une autorisation pour les transferts de compte de capitaux. Tous ces risques sont à la charge du débiteur. Une créance en monnaie précise doit être réglée dans cette même monnaie, et il n est pas obligatoire de devoir accepter une autre monnaie substitutive. Soit vous êtes donc en possession des dollars au moment où le paiement est dû, soit vous devez faire une planification prévisionnelle active pour vous procurer des dollars en échange de liquidités dans une autre devise. Garder la trace de toutes les créances et de toutes les opérations obligatoires de trésorerie de la banque, en tenant compte des différentes devises, ainsi qu assurer des mouvements de liquidités entre devises, sont des fonctions essentielles de gestion de trésorerie. Questions de compréhension GTZ 2

3 (Voir texte ci-dessus pour les réponses) i. La gestion de trésorerie peut-elle permettre de contrôler totalement l exposition aux risques de change? ii. Quels sont les objectifs de la gestion de trésorerie dans le cadre des taux de change multiples? iii. Pourquoi la planification des liquidités en une seule monnaie de présentation n est-elle pas toujours adaptée? 9.2 Exemple: cas de deux devises Nous allons maintenant continuer notre exemple de la leçon 4 et travailler dans le cadre d une planification de trésorerie dynamique sur 12 mois avec deux devises utilisées pour les opérations d exploitation: le peso local et le dollar. Nous pouvons utiliser le tableau 4.13 des flux de trésorerie pour extraire les variations globales des liquidités «d exploitation», avec la différence qu il nous faut maintenant élaborer deux planifications parallèles de flux de trésorerie, une pour chaque devise. Hypothèses Taux de change Afin de pouvoir progresser dans notre exemple, nous supposons que certains flux de trésorerie du tableau sont estimés non pas en pesos mais en dollars. Pour simplifier les calculs, nous décidons que le taux de change est de deux pesos pour un dollar. Pour être plus précis, concernant les flux de trésorerie, nous posons les hypothèses suivantes: Tous les dépôts des clients sont en pesos. La moitié du portefeuille de prêts est évaluée en dollars. Les variations mensuelles des montants de crédit concernent, en parts égales, les prêts en dollars et en pesos. Intérêts et capital sont remboursés dans la monnaie du prêt. Les commissions sur le crédit et autres charges sont prélevées en pesos sur l ensemble des prêts. Les intérêts sur les dépôts sont remboursés en pesos. Les intérêts sur les prêts à long terme sont dus en dollars. La perte de liquidités pour créances irrécouvrables est répartie en parts égales entre prêts en dollars et prêts en pesos. Toutes les dépenses d exploitation réglées en liquide le sont en pesos. Toutes les augmentations de capital social sont faites en dollars. Les dividendes sont payés en dollars. Les impôts et les taxes sont versés en pesos. Le matériel informatique sera importé et réglé en dollars. Un tiers des améliorations locatives passe par l importation de biens réglés en dollars. Les fonds affectés par les donateurs sont recueillis en dollars. Les tableaux 9.1 et 9.2 présentent les résultats des flux de trésorerie en pesos et en dollars tenant compte des hypothèses posées ci-dessus. Interprétation des tableaux de flux de trésorerie GTZ 3

4 Les tableaux séparés de flux de trésorerie, pour les pesos et pour les dollars, nous donnent maintenant une image précise de la position de trésorerie prévisionnelle pour chaque devise, pour les 12 mois à venir. Pour ce qui est des dollars, par exemple, nous constatons une petite pénurie en janvier, des excédents de février à mai, des pertes pendant l été et, de nouveau, des excédents d octobre à décembre. Le but de la gestion de trésorerie est de couvrir les besoins de liquidités et d investir temporairement les excédents de ces liquidités, après constitution des réserves. Cela peut être fait séparément pour chaque devise. Mouvements de liquidités entre plusieurs devises On va rapidement se rendre compte, toutefois, que surviennent certaines situations dans lesquelles une séparation stricte des devises peut conduire à des résultats indésirables. Prenons, par exemple, le mois de décembre. Nous prévoyons une importante sortie de trésorerie nette de pesos et nous recueillons une somme de dollars, qui ne doit pas immédiatement servir à couvrir des besoins de liquidités. Le conseil pourrait être de convertir les dollars en pesos plutôt que d emprunter des pesos. GTZ 4

5 Tableau 9.1: Total trésorerie «d exploitation» 2000 en pesos (milliers) Totalopérations d exploitation Jan. Févr. Mars Avril Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc. Total Activités financières Intérêts prêts Charges prêts Intérêts dépôts Intérêts sur dettes à long terme 0.00 Liquidités pertes irrécouvrables Charges d exploitation Salaires et autres Dépenses d administration Dépenses locaux Autres charges d exploitation d exploitation Inv./Fin. à long terme Augmentation capital social 0.00 Dividendes 0.00 Impôts/taxes Matériel informatique 0.00 Nouvelle agence, charges locatives Prêt donateur 0.00 terme Total Total cumulatif GTZ 5

6 Tableau 9.2 Total trésorerie «d exploitation» 2000 en dollars (milliers) Taux de change Jan. Févr. Mars Avril Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc. Total Activités financières Intérêts prêts Charges prêts 0.00 Intérêts dépôts 0.00 Intérêts sur dettes à long terme Liquidités pertes irrécouvrables Charges d exploitation Salaires et autres 0.00 Dépenses d administration 0.00 Dépenses locaux 0.00 Autres charges d exploitation 0.00 d exploitation Inv./Fin. à long terme Augmentation capital social Dividendes Impôts/taxes 0.00 Matériel informatique Nouvelle succursale, charges locatives Prêt donateur terme Total Total cumulatif GTZ 6

7 9.3 Gestion courante de trésorerie dans un environnement de taux de change multiples Dans une situation de taux de change multiples, le nombre de variables relatives aux actions de gestion de trésorerie augmente rapidement. Au lieu de simplement emprunter ou investir des liquidités, il est également possible de procéder à des échanges de liquidités entre devises de façon à compenser les excédents et les manques entre ces devises. Il y a un avantage indéniable à garder les devises séparées dès le début du processus de détermination des besoins de trésorerie: les effets de compensation entre devises peuvent être prévus explicitement. Par exemple, dans notre planification de flux de trésorerie pour le mois de juin, nous constatons une sortie en dollars et une entrée en pesos provenant d une opération de taux de change sur le marché au comptant. Opérations de gestion de trésorerie Document de travail combiné Le tableau 9.3 nous présente le document de base de travail du gestionnaire des liquidités nous permettant de progresser dans notre exemple, pour les deux monnaies en question: pesos et dollars. Nous allons d abord utiliser les lignes du bas des tableaux 9.1 et 9.2 relatives à la position de trésorerie cumulative prévisionnelle en pesos et en dollars. Comme nous l avons fait dans le cadre de l approche avec une monnaie unique (tableau 4.14), il faut ajouter le solde des liquidités à fin décembre L équivalent total en pesos est de Nous émettons l hypothèse que ce montant est divisé en pesos et dollars. Le taux de change comptable utilisé en 1999 dans le cadre de la rédaction des états financiers est de: 1 dollar = 2 pesos. Afin de simplifier, nous prévoyons que le taux de change dollar/peso sur le marché au comptant restera le même pour toute l année Nous supposons, par ailleurs, que pesos relatifs à des investissements à court terme et enregistrés dans le mois de décembre du bilan 1999, seront divisés en pesos et dollars. Logique des opérations Le modèle des opérations exposé dans le tableau 9.3 n est qu une seule des solutions possibles, sans être forcément la plus efficace. L exemple des transactions a été choisi dans le but de maintenir une réserve raisonnable de liquidités dans toutes les devises et à tout moment (minimum de pesos et de dollars). Comme dans le cas d une monnaie unique, nous voulions être sûrs que l indicateur de position de trésorerie reste audessus de 10 pour cent et que le ratio de réserve ne passe pas sous la barre des 20 pour cent. Ces ratios de trésorerie sont calculés sur l équivalent en pesos pour l ensemble des liquidités, quelle que soit la devise dans lesquelles sont tenues ces liquidités. Le tableau 9.3 montre également le compte courant des investissements à court terme calculé en pesos. La règle empirique mise en pratique dans cet exemple est, tout d abord, de récupérer des investissements avant d emprunter des liquidités et de rembourser d abord les emprunts avant d effectuer de nouveaux investissements. En juin, par exemple, nous avons récupéré les investissements restants de dollars et, au lieu d emprunter des pesos, nous avons converti une part de ces investissements d un montant de dollars en pesos. Finalement, en décembre, nous avons enregistré les effets d un contrat à terme de gré-à-gré pour une vente de dollars à un taux à terme de GTZ 7

8 2,1495 peso/dollar, qui avait été concordé début janvier. Nous allons maintenant généraliser l utilisation de cet outil de taux de change. GTZ 8

9 Tableau 9.3: Élaboration des opérations de gestion de trésorerie dans deux devises (milliers) Document de travail combiné P Trésorerie cumulée avant gestion de trésorerie Jan Févr. Mars Avril Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc P Liquidités investissements à court terme P Liquidités emprunts à court terme P Liquidités taux de change P Trésorerie cumulée après gestion de trésorerie $ Trésorerie cumulée avant gestion de trésorerie $ Liquidités investissements à court terme $ Liquidités emprunts à court terme $ Liquidités taux de change $ Trésorerie cumulée après gestion de trésorerie P+$ Indicateur de position de 6% 12% 15% 16% 10% 2% -5% -2% 2% 7% 8% 7% trésorerie (avant) P+$ Ratios de réserve (avant) 8% 15% 18% 20% 12% 3% -6% -2% 2% 8% 10% 9% P+$ Indicateur de position de trésorerie (après) 16% 16% 16% 16% 16% 15% 14% 15% 15% 16% 16% 16% P+$ Ratios de réserve après 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% 20% GTZ 9

10 P+$ Investissements à court terme GTZ 10

11 Contrats à terme de gré-à-gré La raison qui justifie un contrat de taux de change à terme réside dans la crainte de la part du gestionnaire des liquidités d un changement du taux de change avant la réalisation de la vente des dollars prévue en décembre. Pour les grands flux de trésorerie à venir, qui peuvent être planifiés avec une relative certitude, il est conseillé de garantir un taux de change fixé par avance. L institution de microfinance pourrait alors passer ce que l on appelle un «contrat à terme de gré-à-gré», qui consiste, en substance, à passer un accord de vente ou d achat pour un certain montant de devises, à un prix fixe et pour une livraison à une date future. De nombreuses banques commerciales offrent ce type de contrat à leurs clients. Si elles désirent fixer un taux de change futur pour un flux de trésorerie important prévu dans l avenir, les institutions de microfinance qui se sont créées un réseau de partenaires dans le secteur bancaire commercial devraient pouvoir passer facilement un contrat de ce type. De nombreux autres instruments peuvent aider le gestionnaire de trésorerie à convertir les flux de liquidités d une devise à l autre, à pouvoir créer un fonds spéculatif contre les risques de taux de change et à transférer en temps voulu les flux de trésorerie. Ces instruments sont les marchés à terme, les swaps, les options swap, et d autres encore. Il n est pas possible de traiter ici de l ensemble de ces instruments financiers très sophistiqués; nous nous limiterons donc à un exemple de contrat à terme de base. Exemple de contrat à terme de gré-à-gré Nous sommes début janvier 2000 et venons d apprendre qu au mois de décembre, nous devrons débourser un prêt de dollars. Nous prévoyons un excédent de dollars ainsi qu une petite pénurie de liquidités en pesos en décembre 2000 et au-delà: nous envisageons donc de vendre, en décembre, dollars contre des pesos. Le taux de change est, à ce jour, de 2 pesos/dollar. Nous craignons que le taux de change n évolue en notre défaveur d ici décembre et contactons notre correspondant bancaire pour une vente à terme de nos dollars. La banque propose d acheter les dollars à un taux de 2,1495 pesos/dollar à la fin de l année. Nous signons le contrat à terme aujourd hui, mais aucune opération de change ne survient en janvier. La transaction sera exécutée en espèces, selon le taux de change concordé en décembre. Comment la banque a-t-elle abordé le taux de change à terme? A-t-elle simplement spéculé sur le fait que le taux de change grimperait jusqu à 2,1495 ou serait plus élevé avant la fin du mois de décembre? Cela peut surprendre, mais le taux à terme peut être calculé indépendamment des prévisions du taux de change futur. En réalité, il est surtout déterminé par les niveaux des taux d intérêt courants des différentes devises. Le problème est le suivant: supposons que les pesos rapportent un intérêt de 15 pour cent par an et que les dollars puissent être investis sans risque pour 7 pour cent par an. Étant donné que la banque sait qu elle peut compter sur dollars de votre part en décembre, elle peut aller de l avant et vendre des dollars pour des pesos aujourd hui et investir les pesos à un taux plus élevé. En décembre, elle vous restitue les pesos et reçoit les dollars au taux à terme concordé. Le cours courant du marché ne rentre absolument pas dans les calculs. La banque commence avec des dollars et finit également avec des dollars. De plus, il était parfaitement possible d obtenir des intérêts plus élevés. Sur un marché compétitif, le taux à terme serait défini de façon à ce que la probabilité d un bénéfice sans risques disparaisse. À ce stade, il serait complètement indifférent à la banque de détenir des dollars à 7 pour cent ou de les échanger contre des pesos pour profiter du taux d intérêt de 15 pour cent. GTZ 11

12 Prendre 30,000 dollars et les convertir en pesos début janvier, les investir pendant un an et les reconvertir de nouveau fin décembre donnerait le résultat suivant: $ 30,000 Courseaucomp tant Tauxdechangeàterme Si la banque avait simplement conservé les dollars pendant l année, le résultat serait $30, Comme le marché fixera le prix à terme à la hausse ou à la baisse jusqu à ce que la banque devienne indifférente au fait de faire un choix, quel qu il soit, on peut considérer que les deux équations sont égales, insérer le cours au comptant en janvier et résoudre ensuite la question du taux de change à terme. Cela donne 2,1495 pesos/dollar. $30,000 coursaucomp tant 1.15 $30, Tauxdechangeàterme Taux de change à terme= 2, 1495 Espèces et taux de change Maintenant que nous avons élaboré une planification pour l ensemble de nos liquidités, avec plusieurs devises, l étape suivante logique est de se demander combien de dollars et de pesos peuvent être détenus concrètement en caisse. Cela nous amène à appliquer la même approche et les mêmes méthodes que nous avons vues et mises en application dans la Leçon 6, quand nous avions traité de la planification des volumes d espèces en caisse dans un contexte de monnaie unique. La seule chose à faire est de mettre en place deux systèmes parallèles de gestion des espèces en caisse (un pour chaque devise). Espèces et choix de la devise étrangère Avant de développer des politiques relatives aux questions des espèces en caisse et des devises étrangères, il faut bien évaluer la portée réelle du choix de la devise étrangère. Dans les cas où la monnaie locale est sujette à une forte inflation, l institution de microfinance ou ses clients peuvent désirer utiliser des comptes d actif et de passif libellés en dollars afin de renforcer la stabilité des contrats de longue durée. Avant de stocker des dollars en caisse, il faut tenter de comprendre si les dollars constituent une simple valeur notionnelle de référence ou si les clients souhaitent avoir concrètement entre leurs mains des billets de dollars. L institution de microfinance peut éviter les problèmes liés aux espèces détenues en plusieurs devises si ses clients sont d accord pour recevoir la contrepartie de dollars en monnaie locale au moment du décaissement. Les clients emprunteurs pourraient aussi simplement «acheter» des dollars au taux de change courant à l institution de microfinance au moment des paiements. Pourquoi l institution garderait-elle des dollars en caisse en pensant au décaissement des prêts si la plupart des clients portaient les dollars à la banque commerciale la plus proche et les convertissaient en monnaie locale le même jour? La stratégie développée ci-dessus ayant pour but d éviter la détention d espèces en plusieurs devises n est, toutefois, pas adaptée dans tous les cas. Dans certains pays, il y a une tendance à privilégier la détention matérielle de devises étrangères. Cela se vérifie souvent dans les cas de contraintes administratives concernant les modalités de change en devises «fortes» au niveau local ou dans les pays où la monnaie locale est si peu fiable que GTZ 12

13 même des transactions nationales quotidiennes et courantes sont effectuées, pour la plupart, en devise étrangère. Réserve minimale et assurance dépôts Nous allons conclure cette leçon en abordant deux derniers points qu une institution de microfinance devrait également examiner quand elle envisage de proposer des produits en devises étrangères. Sur de nombreux marchés financiers bien développés, le financement en monnaie étrangère est rendu attractif par le fait que les dettes en devises étrangères ne sont en principe pas soumises à l obligation de réserve minimale. Mais cela n est pas vrai dans tous les cas: au Nicaragua, par exemple, l obligation de réserve minimale s élève à 15 pour cent sur les comptes en cordoba et à 25 pour cent sur les comptes en dollars. Les institutions de microfinance qui bénéficient d une assurance dépôt ou de garanties d État doivent penser au fait que, souvent, les dépôts libellés en devises étrangères ne sont pas garantis. Cela pourrait entamer la confiance des particuliers-déposants. Les dépôts en devises étrangères non garantis ont tendance à être plus volatiles, dans la mesure où, au moindre signe de difficultés financières rencontrées par l institution de microfinance, les clients n hésiteront pas à vouloir récupérer leur fonds. Questions de compréhension (Voir texte ci-dessus pour les réponses) i. Pourquoi une évaluation séparée des besoins de liquidités pour chaque devise est-elle importante, même s il est toujours possible d effectuer à tout moment une opération de change? ii. Quand un transfert de liquidités entre les différentes réserves de devises d une banque pourrait-il présenter un intérêt? iii. Expliquez le fonctionnement de base d un contrat à terme en devises étrangères et donnez un exemple dans lequel une banque pourrait trouver un intérêt à ce type de contrat. iv. Pouvez-vous établir des prévisions de taux de change futurs sur la base de cours à terme? GTZ 13

14 v. Dans l exemple vu ci-dessus, quel aurait été le taux de change à terme peso/dollar pour décembre 1999 si les taux d intérêt en pesos et en dollars avaient été égaux à 8 pour cent? vi. Comment est-il possible d octroyer des prêts en dollars sans posséder matériellement, en caisse, des dollars? vii. La banque centrale décide de renforcer les obligations de réserve minimale sur les dépôts en dollars «afin d améliorer la sécurité du système bancaire». En l absence de tout autre changement, cela entraînera-t-il une augmentation ou une baisse de la position de trésorerie de votre institution? GTZ 14

15 Exercices (Solutions en fin de leçon) E1 Change sur liquidités totales «d exploitation» et doubles devises Utilisez des tableaux du même type que les tableaux 9.1 et 9.2 pour évaluer les variations globales «d exploitation» des liquidités en dollars et en rupiah locale, pour la FortuneBank. Tenez compte des données suivantes: Forex Le taux de change pour 2000 sera 1 rupiah/45 dollars. Tous les dépôts des clients sont en rupiah. La moitié du portefeuille de microprêts est libellé en dollars. Les variations mensuelles des montants de prêts s appliquent en parts égales pour les prêts en dollar et ceux en rupiah. Les intérêts et le capital sont remboursés dans la devise du prêt. Les intérêts sur dépôts sont payés en rupiah. Les intérêts sur les prêts à long terme sont dus en dollars. Les pertes de liquidités pour créances irrécouvrables sont imputées en parts égales entre dollar et rupiah, selon une répartition de 50 pour cent pour chaque devise. 80 pour cent des revenus hors intérêts sont perçus en rupiah, 20 pour cent en dollars. Toutes les dépenses d exploitation sont acquittées en rupiah. Les impôts et les taxes sont payés en rupiah. Toutes les opérations concernant des titres obligataires sont effectuées en dollars. Les dépenses relatives aux immobilisations se répartissent pour 30 pour cent en dollars et pour 70 pour cent en rupiah. L augmentation du capital social est effectuée en dollars. Les transactions immobilières sont traitées en rupiah. E2 Gestion de trésorerie avec deux devises: base de travail Document de travail combiné Élaborez, pour l année 2000, un plan d action de gestion de trésorerie réalisable pour la FortuneBank, en vous basant sur les résultats de l exercice 9.2. Utilisez le même type de tableau que le Tableau 9.3. Le solde initial des liquidités, d un montant de 8,261 millions de dollars, est détenu à hauteur de 50 pour cent en monnaie locale et de 50 pour cent en dollars. Vous supposez que les investissements initiaux à court terme, d un montant de 101,216 millions de dollars, se composent à 80 pour cent de titres en dollars et à 20 pour cent de titres en rupiah. Assurez-vous que la FortuneBank aura, à tout moment, un indicateur global de position de trésorerie (rupiah + dollar) supérieur à 2.5 pour cent et un ratio global de réserve d au moins 8 pour cent. E3 Taux de change à terme Fin octobre 2000, la FortuneBank attend une importante entrée provenant de l émission d obligations, d un montant de 6,86 millions de dollars. Le 1 er janvier 2000, la banque décide, pour ce paiement, de fixer un taux de change par le biais d un contrat à terme de taux de change. Le taux de change courant au mois de janvier est de 45 rupiah/dollar. Les GTZ 15

16 taux d intérêt pour les investissements en rupiah sont de 20 pour cent par an. Les investissements en dollar relevant de la même catégorie de risques ne rapportent qu un intérêt réel de 8 pour cent. Quel sera le taux de change à terme fixé par la banque? GTZ 16

17 Questions à choix multiples (Solutions en fin de leçon) M1 La gestion de trésorerie ne permet pas de contrôler totalement l exposition aux risques de change. A) Vrai B) Faux M2 Pourquoi une planification de trésorerie dans une seule monnaie de représentation n est-elle pas toujours adaptée? A) Parce que les banques, en tant qu institutions financières officielles et institutionnelles, pourraient présenter séparément plusieurs devises étrangères dans leurs documents comptables officiels. B) Parce que, dans le cadre de la planification de trésorerie, différentes devises ne peuvent pas se substituer les unes aux autres, sans prendre explicitement en compte les taux de change et les coûts de transaction courants. C) Parce que plusieurs institutions de microfinance n exercent pas leurs activités dans une zone à monnaie unique. M3 Un taux de change à terme est: A) Le taux d intérêt appliqué sur un prêt en devises dès le début et par la suite. B) Le montant qu une entreprise de transport blindé demande pour acheminer des devises étrangères. C) Le taux de change auquel une banque souhaiterait céder ou acheter des devises étrangères à une date future. M4 Fin septembre 2000, la Farmer's Bank attend une importante entrée de dollars provenant de l émission d obligations. Le 1 er janvier 2000, la banque décide, pour ce paiement, de fixer un taux de change par le biais d un contrat à terme de taux de change. Le taux de change courant au mois de janvier est de 20 pesos/dollar. Les taux d intérêt pour les investissements en pesos s élèvent à 15 pour cent par an. Les investissements en dollar ne rapportent qu un intérêt réel de 8 pour cent. Quel sera le taux de change à terme fixé par la banque? A) plus que 1 peso/20 dollars B) 1 peso/20 dollars C) moins que 1 peso/20 dollars GTZ 17

18 M5 La banque centrale décide de renforcer les obligations de réserve minimale sur les dépôts en dollars «afin d améliorer la sécurité du système bancaire». Sans qu aucun autre changement n intervienne, cela entraînera A) une augmentation B) une réduction C) aucun changement dans la position de trésorerie de votre institution? GTZ 18

19 Solutions du test préliminaire P1 B) P3 C) P2 B) Solutions des exercices E1 et E2 Voir solutions pages suivantes E3 Taux de change à terme Forward rate (Traduction française des termes ci-dessus: taux à terme) Taux à terme = rupiah/dollar Solutions des questions à choix multiple M1 A) M4 A) M2 B) M5 B) M3 C) GTZ 19

20 E1 FortuneBank - Total variation trésorerie «d exploitation» rupiah 2000 (en milliers de rupiah) Jan Févr. Mars Avril Mai Juin Juillet Août Sept. Oct. Nov. Déc. Total Activités financières -139, ,350-33, ,370 50, , , ,450 3,825-70, ,470-45, ,485 48,375-71, ,148-67,568 94, , , ,920-15, , , ,383 82,193 Intérêts prêts 81,765 81,923 83,048 84,150 83,970 81,720 77,468 73,328 71,955 73,463 77,108 80, ,063 Intérêts dépôts -39,330-38,745-37,935-37,440-36,810-36,405-37,485-39,375-41,490-42,615-42,390-41, ,780 Intérêts sur dettes à long terme Pertes créances irrécouvrables activités financières -34,493-34,560-35,033-35,505-35,415-34,470-32,670-30,938-30,353-30,983-32,535-33, ,770-82, , , , , , , ,385-11, , , , ,190 0 Revenus hors 10,440 10,548 10,620 10,728 10,836 10,944 11,052 11,160 11,268 11,340 11,448 11, ,976 intérêts Salaires et autres -78,435-78,750-79,065-79,380-87,705-88,065-88,425-88,785-89,145-89,505-89,865-90,225-1,027,350 Autres charges -19,710-19,935-20,205-20,430-20,655-20,880-21,150-21,375-21,645-21,915-22,140-22, ,450 d exploitation -87,705-88,137-88,650-89,082-97,524-98,001-98,523-99,000-99, , , ,043-1,147,824 charges d exploitation Inv./Fin. à long terme Impôts/taxes -5,670-5,670 Obligations 0 Immobilisations -7,088-7,088-7,088-14,175-35,438 Capital 0 Immeubles 27,000 27,000 inv./fin. à long terme 0-7, ,670-7, , , ,175-14,108 Total -170, , , ,485 52, , , , , , , , ,742 Total cumulatif -170, , , , , , , , , , , ,742 Trésorerie GTZ 20