Good Morning Geneva!!!
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- Bénédicte Rondeau
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1 Equity Advisory 16 octobre 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : -0.74%) From The Comedia del Arte to the Muppet s Show Alors que les indices américains ont légèrement retracé pour la nième, quand le S&P passé au-dessus de 1700pts, les indices européens ont été porté par des flux acheteurs conséquents. Déjà, la semaine dernière ishares a reçu près de 1Md d inflows dans ses ETF européen. L Europe commence à toucher les dividendes de ses politiques de rigueur mais surtout de la politique de la BCE et de l inconséquence des parlementaires américains. Alors que Fitch menace d enlever la notation AAA aux USA (le 10Y a «bondi» sur 2.73% vs 2.71% avant l annonce, no comment!), l Espagne est venue sur les marchés obligataires et le pays a réussi à lever quelques milliards d obligations 1 an en payant un taux inférieur à ceux de Sur des échéances plus longues, l Espagne, l Irlande s émanciperont du giron de la BCE et du l UE dès la fin de l année et mi-2014 pour le Portugal. Dans l obligataire étatique, les obligations des PIIGS et certains Emergents semblent les meilleurs vecteurs. Dans le même temps, l accélération haussière du ZEW nous conforte dans notre surpondération sur l Europe dans notre allocation tactique, qui dépasse les 10% de performance YTD : Nous vous avions alerté sur le danger de mettre en place l arbitrage anticipant l écartement des rendements France/Allemagne, mais plutôt de jouer le resserrement des Spreads PIIGS/Allemagne. En voici la démonstration après quelques semaines. Si vous aviez acheté l ETF double Bear Bund et l ETF sur l Obligataire Italien depuis le 1 octobre. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 1/10
2 En fait le spread Italie/Allemagne, en 15 jours, est passé de 175bps à 152bps, et il a été divisé par deux depuis le 28 févier (301bps). Dans le même temps le spread France/Allemagne est passé de 54 bps à 50.4bps en 15 jours, alors qu au début de l année ce spread était de 64bps. En finance comportementale, les intervenants ont démontré leur envie d acheter les actions et nous avons été surpris de l explosion des demandes sur les ETFs avec effet de levier sur les indices européens et américains. Pour la première fois nous avons eu des demandes sur les ETFs à levier 3x. Les marchés semblent accepter un défaut technique sur un ou deux jours, histoire de signer l accord entre Républicain et Démocrate. Ni l Eurodollar, ni le 10Y US ne montre des signes de panique. Concernant les actifs européens, la courbe ci-dessous est instructive sur la rotation sectorielle. Elle ne vient pas d un sondage fait par une banque mais des flux provenant des 22Tn$ en custodie de State Street Concernant les financières européennes, nous sommes en phase de rattrapage : Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 2/10
3 Les flux : sans surprise nous notons une accélération des achats sur les Value Stocks européenne (cf notre EU Revival). Aux USA, les secteurs des bancaires et des industrielles sont toujours très recherchés par les investisseurs. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 3/10
4 Concernant l obligataire, la recherche du risque et la réduction de la duration (sauf sur les PIIGS, cf le début de cet ) semblent devenir un trend puissant. Et sans surprise les flux (que nous retrouvons dans les créations de parts d ETFs) : Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 4/10
5 En Allemagne, les Verts ont refusé toute participation à un gouvernement et cela laisse le libre champ à une alliance avec le SPD. En plein Ecofin, l Union Bancaire est de retour dans les discussions. Le président de l Eurogroupe avait dans un premier temps omis de rappeler la possibilité d une recapitalisation directe des banques européennes au moyen du Mécanisme européen de stabilité (MES), provoquant la stupeur de la délégation française à Luxembourg. Jeroen Dijsselbloem a néanmoins dû admettre lundi soir au terme de la réunion des ministres des finances de la zone euro que cette intervention, destinée à rompre le cercle vicieux entre risque bancaire et risque souverain, était «possible dans des circonstances exceptionnelles». Reste à préciser lesquelles Les diverses déceptions, que ce soit sur les marges ou sur les résultats, de Danone et de LVMH nous confortent dans la prudence visà-vis des sociétés européennes trop exposées aux pays émergents. Après vous avoir conseillé de reprendre les marchés sur les supports, voici les targets possibles : 3100pt sur l Eurostoxx50, 1780pts sur le S&P. ETF Corner Single stocks North America American indices US sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 15' % 15.7% Energy -0.4% Utilities -1.4% S&P500 1' % 19.1% Healthcare -0.5% Industrials -0.9% Nasdaq 100 3' % 21.9% Technology -0.6% Cons. Staples -0.9% TSX 12' % 4.0% Materials -0.6% Cons. Discretionaries -0.8% Bovespa 54' % -9.8% Telecom -0.7% Financials -0.8% INTEL : chiffres décevants -1.7% en A.H. Asia Asian indices Asian sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 14' % 39.1% Technology 1.6% Healthcare -0.3% SHCOMP 2' % -3.2% Cons. Discretionaries 1.3% Utilities -0.1% HSI 23' % 2.4% Materials 0.9% Telecom 0.3% KOSPI 2' % 2.0% Industrials 0.7% Financials 0.3% SENSEX 20' % 5.8% Energy 0.5% Cons. Staples 0.4% Les marchés sont fermés aujourd hui en Inde. ALIBABA: le bénéfice net du T2 a plus que doublé pour atteindre USD 707 M (contre USD 273 mn l année dernière). Yahoo Inc détient toujours une participation au capital. SOFTBANK (9984 JP) a fait l acquisition du développeur de jeux Finnois, Supercell, pour un montant de USD 1.5 Md. SAMSUNG Electronics ( KS) : La presse locale reporte que le prochain Galaxy S5 sera équipé de la puce Exynos 6 (64bit chip) sur un architecture de 14nm alors que la puce A7 d Apple est produite sur du 28nm. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 5/10
6 Europe European indices European sectors Last 1 day change YTD Change Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 3' % 14.0% Basic Resources 2.7% Industrials 0.0% DAX 8' % 15.7% Auto 1.7% Personal Goods 0.1% CAC40 4' % 16.9% Media 1.3% Healthcare 0.4% FTSE100 6' % 11.0% Retail 1.2% Food & Beverages 0.5% FTSE MIB 18' % 16.8% Insurance 1.2% Utilities 0.7% ASML : Q3 en ligne sur le CA, les marges et le NET. Commentaires bull concernant le Q4,marge brute attendue entre 43 et 44% (cons 41.5%). PUBLICIS : chiffres en ligne et aucun commentaires sur le Q4. LVMH a publié son chiffre d affaires T à EUR 7 Mds, +2 % en glissement annuel et +8 % hors forex vs consensus à %. Le point important est la division maroquinerie qui s'est avérée décevante avec seulement +3 % en croissance organique contre une fourchette de consensus de 7-11%. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name Company Ticker Time Actual Estimate Surprise Event Description Source : Bloomberg North America Company Name Company Ticker Time Estimate Event Description Coca-Cola Co/The KO US Bef-mkt Q Earnings Release Johnson & Johnson JNJ US Bef-mkt Q Earnings Release Charles Schwab Corp/The SCHW US Bef-mkt Q Earnings Release JB Hunt Transport Services Inc JBHT US Bef-mkt Q Earnings Release Omnicom Group Inc OMC US 13: Q Earnings Release Citigroup Inc C US 14: Q Earnings Release CSX Corp CSX US Aft-mkt Q Earnings Release Intel Corp INTC US Aft-mkt Q Earnings Release Yahoo! Inc YHOO US Aft-mkt Q Earnings Release Source : Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 6/10
7 Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date Time Event Survey Actual Prior 10/16/ :00 SK Unemployment rate SA Sep 3.10% % 10/16/ :30 AU Westpac Leading Index MoM Aug % 10/16/ :00 AU Bloomberg Oct. Australia Economic Survey 10/16/ :00 JN Tokyo Condominium Sales YoY Sep % 10/16/ :00 EC EU27 New Car Registrations Sep % 10/16/ :00 IT Trade Balance Total Aug M 10/16/ :00 IT Trade Balance EU Aug M 10/16/ :30 UK Claimant Count Rate Sep 4.20% % 10/16/ :30 UK Jobless Claims Change Sep -25.0K K 10/16/ :30 UK Average Weekly Earnings 3M/YoY Aug 1.00% % 10/16/ :30 UK Weekly Earnings ex Bonus 3M/YoY Aug 1.00% % 10/16/ :30 UK ILO Unemployment Rate 3Mths Aug 7.70% % 10/16/ :30 UK Employment Change 3M/3M Aug 125K -- 80K 10/16/ :00 IT Current Account Balance Aug M 10/16/ :00 EC CPI MoM Sep 0.50% % 10/16/ :00 EC CPI YoY Sep F 1.10% % 10/16/ :00 EC Trade Balance SA Aug 11.8B B 10/16/ :00 EC Trade Balance NSA Aug 10.0B B 10/16/ :00 EC CPI Core YoY Sep F 1.00% % 10/16/ :00 US MBA Mortgage Applications oct % 10/16/ :00 BZ FGV Inflation IGP-10 MoM Oct 1.10% % 10/16/ :00 SA Retail Sales Constant YoY Aug 1.10% % 10/16/ :00 SA Retail Sales MoM Aug 0.50% % 10/16/ :00 BZ FGV CPI IPC-S oct % % 10/16/ :00 RU CPI WoW oct % 10/16/ :00 RU CPI Weekly YTD oct % 10/16/ :30 CA Manufacturing Sales MoM Aug 0.20% % 10/16/ :00 US NAHB Housing Market Index Oct /16/ :00 BZ CNI Industrial Confidence Oct /16/ :00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 10/16/ :00 SK PPI YoY Sep % 10/16/ /17 RU PPI MoM Sep 1.80% % 10/16/ /17 RU PPI YoY Sep 1.90% % Source: Bloomberg Key Economic Events Date Time Event 10/15/ /16 EC EU's De Gucht in South Korea Oct /16/ :15 US Fed's Fisher Speaks on Economy in New York 10/16/ :30 IT Snam Representatives Speak in Senate 10/16/ :00 IT Bank of Italy Releases the Quarterly Economic Bulletin 10/16/ :00 UK BOE's Dale Releases Text of Remarks from Conference 10/16/ :30 EC EU's Fule Presents Enlargement Reports to Parliament Panel 10/16/ :30 EC EU Issues Progress Reports on Accession Countries in Brussels 10/16/ :00 IT Finmeccanica Representatives Speak in Parliament Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 7/10
8 10/16/ :00 EC ECB's Mersch Speaks in Luxembourg 10/16/ :00 US U.S. Federal Reserve Releases Beige Book 10/16/ :00 EC ECB President Mario Draghi Speaks in Frankfurt 10/16/ :30 CA G24 Director Bhattacharya Speaks at CIGI 10/16/2013 CA Canada China Business Council General Meeting 10/16/2013 EC EU Releases Western Balken Region Progress Report 10/16/ /17 EC EBA Board of Supervisors Meeting in London Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 8/10
9 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 16 octobre 2013 Page 9/10
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