Présentation de Jean de Maillard. Transparence : est-ce la solution pour rétablir la confiance dans la finance? 15 novembre Lyon

Transcription

1 Présentation de Jean de Maillard Transparence : est-ce la solution pour rétablir la confiance dans la finance? 15 novembre Lyon 1

2 La transparence financière : entre mythe et imposture 2

3 «Quand l information financière est erronée ou biaisée par les relations occultes qui se tissent entre les banques, les grandes entreprises et les hommes politiques, les problèmes s accumulent et restent sans solution. Les créances douteuses, la fonte des réserves en devises ou les pertes des entreprises sont souvent passées sous silence dans l espoir que la situation se redressera sans que l on soit contraint de passer sous les fourches caudines d une confession publique embarrassante. Mais lorsque le pot aux roses est découvert, la réaction des marchés est toujours plus violente que si l on avait affronté les difficultés au moment où elles sont apparues. Un mécanisme qui permet d exposer les problèmes au grand jour le plus tôt possible, et de communiquer aux investisseurs des informations crédibles en heure et en temps, facilite grandement l ajustement des marchés. La transparence financière fait désormais partie des normes règlementaires de la plupart des États...» 3

4 De qui est cette citation? François Hollande Pierre Moscovici Jean-Luc Mélenchon Marine Le Pen Pierre Gattaz 4

5 Robert D. Hormats Plaidoyer pour la transparence financière Revue «Politique internationale», hiver

6 Robert D. Hormats Goldman Sachs de 1982 à 1998 (Vice-Président) Sous-secrétaire au Département d État pour la croissance économique, l énergie et les affaires agricoles depuis le 23 septembre 2009 Membre du Conseil d administration de l Overseas Private Investment Corp (agence gouvernementale pour le soutien à l investissement Outre-Mer) 6

7 La transparence est un mythe tenace Car il est nécessaire à la légende du marché Mais il ne repose sur rien Car la transparence est un concept vide Seul son contraire l opacité a un contenu Or le marché crée lui-même son opacité 7

8 La transparence en microstructure des marchés est «la capacité des participants au marché à observer l information relative au processus de transaction» O Hara M. (1995), Market Microstructure Theory, Blackwell. Cité par Christophe Majois «Transparence et microstructure des marchés : une revue de littérature», Finance 2/2008 (Vol. 29), p URL : 8

9 1 ère hypothèse Le fonctionnement des marchés est corrélé aux décisions individuelles 9

10 Information Transparence Le cycle théorique : efficience des marchés Décisions rationnelles Attrait du marché Liquidité du marché Efficience du marché 10

11 Évolution du prix Attrait ou Retrait du marché Le cycle réel : inefficience des marchés Anticipation spéculative Adhésion mimétique à la tendance du marché Amplification de la tendance du marché Volatilité 11

12 2 hypothèse Le fonctionnement des marchés est décorrélé des décisions individuelles 12

13 Le besoin d opacité Une opacité recherchée Une opacité assumée Une opacité inavouée passe par les manipulations de marchés 13

14 L opacité recherchée 14

15 Les manipulations de marché «organisées» Trading haute fréquence 60% des ordres Dark Pools En 2012, le secteur représente environ le sixième de toute l'activité boursière, avec des échanges d'environ 100 milliards d euros (Source: Wikipédia) 15

16 Les manipulations de marché «discrètes» Shadow banking 16

17 En milliards de dollars Taille du shadow banking en valeur et en % du PIB mondial % % % 120% 100% % 80% 60% 40% % % 17

18 Les manipulations de marché «discrètes» Investisseurs sur indices 18

19 Selon Foodwatch, "les quelque trente gestionnaires de fonds indiciels (...) détiennent à eux seuls entre 35 et 50 % de toutes les positions longues pour les contrats de blé négociés à Chicago. Ils sont ainsi de loin les plus grands acheteurs de blé du monde." Dans un article du Guardian, c'est un gestionnaire de fonds spéculatif, Mike Masters, qui admet lui-même que "quand des milliards de dollars de capital sont injectés dans de petits marchés comme ceux des matières premières agricoles, ça augmente inévitablement la volatilité et la hausse les prix". La spéculation coupable de la flambée des prix des aliments? Le Monde.fr

20 et les autres Celles qui sont connues : Titrisation (subprimes) Libor, Euribor, Tibor Devises Matières premières Et celles qui ne le sont pas : Or, argent 20

21 Conclusion Il n y a pas de marché sans transparence Or la transparence n existe pas Donc les marchés n existent pas 21

22 Mais l entretien du mythe n a que des avantages pour la pérennité du système qui prouve l existence de la transparence par la preuve des marchés : La croissance indéfinie de la finance de marché autoréalise les marchés : puisque la liquidité augmente et que les transactions financières progressent, c est la preuve que la transparence est suffisante pour les faire fonctionner et que le problème ne se pose pas 22