BULLETIN MENSUEL - N 229 Juin 2009

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1 BULLETIN MENSUEL - N 229 Juin 29 DONNEES GENERALES SUR LA DETTE... 1 MARCHE PRIMAIRE... 2 MARCHE SECONDAIRE... 4 TRIBUNE LIBRE... 6 ECONOMIE FRANCAISE... 7 COMPARAISONS INTERNATIONALES... 8 DETTE NEGOCIABLE DE L ETAT Bloomberg TRESOR <Go> - Reuters TRESOR - Pages Bridge Menu Disponible en français et en anglais Directeur de publication : Philippe Mills Rédaction : Agence France Trésor DONNEES GENERALES SUR LA DETTE Dette négociable à moyen et long terme de l État au 31 mai 29 Encours nominal par ligne, en milliards d euros BTAN OAT OATi & OAT i BTAN i >217 2 Détention par les non-résidents des titres de la dette négociable de l État En % de la dette négociable /27** 6/27** 7/27** 8/27** 9/27** 1/27** 11/27** 12/27** 3/28* 6/28* 9/28* 12/28* 3/29* Source : balance des paiements NB : à l'issue de l'établissement de la position extérieure définitive titres à fin 26, la Banque de France a réajusté les encours en titres de la dette publique négociable détenus par les non-résidents pour 26 (**). (*) chiffres révisés au trimestre (**) chiffres révisés à l'année Calendrier indicatif d adjudication BTF BTAN / OAT indexées OAT juin 29 date d adjudication date de règlement juil juillet 29 date d adjudication date de règlement décalages (jours fériés, etc.)

2 ACTUALITÉ LANCEMENT DE L OAT 4, % 2 avril 241 L Agence France Trésor annonce le lancement le 23 juin 29 de l OAT 4, % 2 avril 241. Au terme de la construction du livre d ordres ouvert lundi 22 juin en début de matinée et clôturé en milieu d après-midi, la demande a atteint 8,9 milliards d euros dont 6, milliards d euros ont été servis. MARCHE PRIMAIRE Financement à long et moyen terme sur l'année au 31 mai réalisation moyen terme réalisation long terme Cumul au 31 mai 29 : 81,6 Md janv févr mars avr mai juin juil août sept oct nov déc L obligation porte coupon à 4,%. Le taux d intérêt au lancement est de 4.2 % soit un rendement supérieur de 2 points de base à celui de l OAT 4, % octobre 238. Le prix s est établi à 99,68. L OAT sera livrée le 3 juin 29, sera démembrable et sera cotée sur Euronext Paris. Les chefs de file de cette opération étaient Barclays, BNP Paribas, Crédit Suisse, HSBC et Société Generale. Tous les Spécialistes en Valeurs du Trésor faisaient partie du syndicat. L allocation reflète une importante demande des investisseurs finaux : on note une forte demande des fonds de pension (17 %) et des compagnies d assurance (22 %), afin de stabiliser leurs ratios de solvabilité, mais également comme investissement pour les gestionnaires d actifs (28 %). La distribution géographique reflète une demande forte en France mais aussi l appétit des non-résidents pour les titres d Etat français de maturité très longue. Si la France représente 3 %, le Royaume-Uni est au même niveau, Pays-Bas et Scandinavie sont également très présents (2 % et 1 % respectivement). OAT et BTAN : émissions de l année et cumul au 31 mai 29 BTAN 2,% 7/21 BTAN 3% 1/211 BTAN 3,% 7/211 BTAN 1,% 9/211 OAT % 1/211 BTAN 3,7% 1/212 BTAN 3,7% 1/213 OATi 2,% 7/213* BTAN 2,% 1/214 OAT 4% 1/214 OAT i 1,6% 7/21* OAT 3% 1/21 OATi 1% 7/217* OAT 4,2% 1/217 OAT 4,2% 1/218 OAT 4,2% 4/219 OAT i 2,2% 7/22* OATi 2,1% 7/223* OAT 4,2% 1/223 OAT 6% 1/22 OAT,% 4/229 OATi 3,4% 7/229* OAT i 3,1% 7/232* OAT,7% 1/232 OAT 4% 1/238 OAT i 1,8% 7/24* * valeur nominale montant émis avant 29 montant émis en 29 OAT et BTAN : échéancier prévisionnel au 31 mai intérêts amortissement Cette nouvelle obligation sera par la suite abondée afin de répondre à la demande des investisseurs et de garantir une bonne liquidité. 1 /9 6/9 7/9 8/9 9/9 1/9 11/9 12/9 1/1 2/1 3/1 4/1 2

3 Adjudications d OAT et de BTAN Mai 29 En millions d euros OAT 8 ans OAT 1 ans OAT 2 ans OAT 3 ans BTAN 2 ans BTAN ans OATi 8 ans OAT i 11 ans 2/1/217 2/4/219 2/4/229 2/1/238 12/9/211 12/1/214 2/7/217 2/7/22 4,2% 4,2%,% 4,% 1,% 2,% 1,% 2,2% Date d adjudication 7//29 7//29 7//29 7//29 2//29 2//29 2//29 2//29 Date de règlement 12//29 12//29 12//29 12//29 26//29 26//29 26//29 26//29 Volume annoncé < > < > < > Volume demandé Volume adjugé dont ONC avant adjudication ONC après adjudication Volume total émis Taux de couverture 1,9 1,6 2,27 2,2 2,4 1,8 1,78 2,3 Prix moyen pondéré 1,41% 14,76% 11,62% 9,% 99,64% 99,11% 96,74% 1,1% Taux actuariel 3,% 3,67% 4,32% 4,27% 1,66% 2,71% 1,43% 1,7% Coefficient d indexation* ,927 1,1196 * à la date de règlement source : Agence France Trésor Adjudications de BTF Mai 29 En millions d euros BTF BTF BTF BTF BTF BTF BTF 1 mois 2 mois 3 mois 4 mois 6 mois 6 mois 1 an Date d adjudication 4//29 4//29 4//29 4//29 Date de règlement 7//29 7//29 7//29 7//29 Echéance 9/7/29 6/8/29 /11/29 6//21 Volume total émis Taux moyen pondéré,686%,71%,779%,893% Date d adjudication 11//29 11//29 11//29 Date de règlement 14//29 14//29 14//29 Echéance 6/8/29 3/12/29 6//21 Volume total émis Taux moyen pondéré,68%,744%,826% Date d adjudication 18//29 18//29 18//29 18//29 Date de règlement 2//29 2//29 2//29 2//29 Echéance 2/8/29 /11/29 3/12/29 6//21 Volume total émis Taux moyen pondéré,63%,664%,68%,772% Date d adjudication 2//29 2//29 2//29 2//29 Date de règlement 28//29 28//29 28//29 28//29 Echéance 23/7/29 2/8/29 22/1/29 19/11/29 Volume total émis Taux moyen pondéré,77%,71%,81%,814% 3

4 MARCHE SECONDAIRE Courbe des taux sur titres d État français Valeur en fin de mois, en % Structure en % Détention des OAT par groupe de porteurs premier trimestre non résidents assurances 2 établissements de crédit OPCVM autres 1 an ans 1 ans 2 ans 3 ans ans /28 4/29 /29 Source : Bloomberg Source : Banque de France Point-mort d inflation Valeur quotidienne en % 2,8 2, 2,2 1,9 1,6 1,3 1,,7,4,1 1/12/ 1/3/6 1/6/6 Source : Bloomberg 1/9/6 1/12/6 1/3/7 1/6/7 1/9/7 1/12/7 1/3/8 1/6/8 1/9/8 1/12/8 1/3/9 1/6/9 France 1 ans (1) zone euro 1 ans (2) France 3 ans (3) zone euro 3 ans (4) (1) écart entre le rendement de l OAT 4% avril 213 et le rendement de l OATi 2,% juillet 213 (2) écart entre le rendement de l OAT % avril 212 et le rendement de l OAT i 3% juillet 212 (3) écart entre le rendement de l OAT,% avril 229 et le rendement de l OATi 3,4% juillet 229 (4) écart entre le rendement de l OAT,7% octobre 232 et le rendement de l OAT i 3,1% juillet 232 Dette négociable de l État et contrats d échanges de taux d intérêt ( swaps ) fin fin fin fin fin fin fin fin avril fin mai Encours de la dette négociable OAT BTAN BTF Encours de swaps Durée de vie moyenne de la dette négociable avant swaps ans ans 6 ans 6 ans 7 ans 7 ans 6 ans 6 ans 6 ans 343 jours 297 jours 79 jours 267 jours 4 jours 1 jours 292 jours 261 jours 21 jours après swaps ans ans 6 ans 6 ans 7 ans 7 ans 6 ans 6 ans 6 ans 266 jours 23 jours 33 jours 228 jours 16 jours 29 jours 276 jours 246 jours 237 jours 4

5 Transactions sur les OAT et les 4 BTAN les plus traités Moyenne quotidienne en milliards d euros Transactions mensuelles sur pensions à taux fixe des SVT 3 3 OAT BTAN jours 4-11 jours 12-3 jours > 3 jours /7 6/7 8/7 1/7 12/7 2/8 4/8 6/8 8/8 1/8 12/8 2/9 4/9 /8 6/8 7/8 8/8 9/8 1/8 11/8 12/8 1/9 2/9 3/9 4/9 /9 Source : Euroclear France Source : déclarations des SVT Encours des pensions des SVT en fin de mois avr.- 7 juin- 7 août- 7 oct.- 7 déc.- fév r.- avr juin- 8 août- 8 oct.- 8 déc.- fév r.- avr Source : déclarations des SVT taux fixe taux variable autres Evolution mensuelle des opérations de démembrement et de remembrement 4 3 démembrement remembrement encours de titres démembrés (ech. droite) voir le détail des lignes démembrées dans les tableaux en page 9 Source : Euroclear France

6 TRIBUNE LIBRE L Allemagne cultive ses différences Par Guillaume Menuet, Merril Lynch En 28, Berlin a réagi avec retard à la crise provoquée par l effondrement des marchés financiers après la faillite de Lehman Brothers. L économie était déjà affaiblie par la hausse du pétrole qui avait érodé le revenu des ménages. Dans un contexte de forte incertitude sur les marchés financiers, la demande de biens d investissement s est nettement repliée par manque de crédits et les entreprises allemandes, généralement spécialisées dans ce secteur, ont terriblement souffert. La baisse outre-rhin atteignait 6,9% au premier trimestre 29, soit l équivalent de 4, années de croissance sur la moyenne des 1 dernières. Confrontée à l une des plus fortes récessions de son histoire, l Allemagne a répondu différemment de ses pairs anglosaxons. Au-delà de dépenses d infrastructure, le stimulus budgétaire a été particulièrement efficace dans le Croissance du crédit au secteur privé non-financier : Prudente Allemagne 3% 2% 2% 1% 1% % % -% 4% Crédit consommation Emprunts immobilier Crédit entreprises Crédit priv é non-financier secteur automobile où la prime à la casse de 2 a dopé les ventes de voitures neuves. L autre angle d attaque concerne le marché du travail. De nombreux employés inactifs bénéficient désormais d une garantie salariale de l Etat pour l intégralité de leurs salaires jusqu à 2 ans en cas de chômage partiel ou total. Tout cela a bien évidemment un coût, mais qui reste similaire à celui des indemnités-chômage. C est en partie grâce à ces mesures que la consommation des ménages a augmenté de,% au T1 alors qu elle a baissé dans les pays plus endettés. L Allemagne prépare d ores déjà un retour à un équilibre budgétaire durable. A la mi-juin, nous pensons que la chambre haute du parlement votera, comme les députés, en faveur d un amendement constitutionnel instituant un budget équilibré. Le déficit fédéral serait ainsi limité à,3% du PIB après 21, et interdit aux 16 Länders à partir de 22, sauf circonstances exceptionnelles. L ampleur du stimulus monétaire favorisant dès à présent la reprise, un nouvel effort budgétaire est improbable, même en cas de retard à l allumage le pays étant à la merci du cycle global d investissement. Le besoin de redressement fiscal (hausse d impôts et/ou baisse des dépenses) est limité, le déficit budgétaire 29 se situant à la moitié de celui à deux chiffres des anglo-saxons. Enfin, la taille du secteur privé non-financier ne devrait pas beaucoup diminuer, les encours n ayant augmenté que de 4% depuis 22. Nous prévoyons un retour de la croissance en Allemagne et en zone euro cet été. Mais nous en sommes encore loin. En effet, bien que les indicateurs avancés rebondissent, les chiffres de l économie réelle restent négatifs : la chute de la production industrielle en avril suggère encore une baisse du PIB au deuxième trimestre. Néanmoins, avec des enquêtes de confiance qui remontent, des commandes industrielles qui se stabilisent, et des revenus réels en hausse grâce à une inflation zéro, la croissance sera positive au troisième trimestre. 28% 32% 44% 8% 61% 66% 69% 83% 1% 132% 172% DE BE AT NE EA PT FR IT LU FI GR ES IE Source : Banque Centrale Européenne, calculs de Bank of America Securities - Merrill Lynch Note: Augmentation en % des emprunts souscrits entre décembre 22 et avril 29; le chiffre est la somme des trois composantes. 186% Avertissement : en ouvrant cette tribune, l Agence France Trésor offre à des économistes l occasion d exposer librement leur opinion ; les propos ici exprimés n engagent donc que les auteurs et en aucun cas l Agence France Trésor, ni le Ministère de l Économie, de l Industrie et de l Emploi. 6

7 ECONOMIE FRANCAISE Prévisions macroéconomiques Taux de croissance en % PIB français,4-3,, Consommation des ménages 1,1,3,7 Investissement des entreprises 2,6-9,4-1,2 Exportations -,2-9,8 -,9 Importations,8-7,,6 Prix à la consommation 2,8,4 1,2 (moyenne annuelle) Source : ministère de l Économie, de l Industrie et de l Emploi, Perspectives économiques Derniers indicateurs conjoncturels Production industrielle*, glissement annuel -18,8% 4/29 Consommation des ménages*, glissement annuel,6% 4/29 Taux de chômage (BIT) 8,7% 3/29 Prix à la consommation, glissement annuel ensemble -,3% /29 ensemble hors tabac -,3% /29 Solde commercial, fab-fab, cvs -3,8 Md 4/29 " " -4,3 Md 3/29 Solde des transactions courantes, cvs -3,1 Md 4/29 " " -3,2 Md 3/29 Taux de l'échéance constante à 1 ans (TEC1) 3,98% 29//29 Taux d intérêt à 3 mois (Euribor) 1,269% 29//29 Euro / dollar 1,498 29//29 Euro / yen 13,22 29//29 *produits manufacturés Source : Insee ; ministère de l Économie, de l Industrie et de l Emploi ; Banque de France Produit intérieur brut aux prix de l année précédente chaînés Variation en % Taux de change de l euro Valeurs quotidiennes 2, 2, 1, 1,,, -, -1, -1, -2, -2, -3, trimestrielle (ech. gauche) glissement annuel (ech. droite) -3, ,6 1,6 1, 1, 1,4 1,4 1,3 1,3 1,2 1,2 1,1 1,1 Euro / dollar (ech. gauche) Euro / yen (ech. droite) 1, 1, 1/12/7 1/3/8 1/6/8 1/9/8 1/12/8 1/3/9 1/6/ Source : Insee, comptes nationaux trimestriels Source : Banque centrale européenne Situation mensuelle du budget de l État niveau à la fin avril Solde du budget général -38,19-6,99-28,7-3,3-6,8 recettes 299,22 291,12 91,89 92,3 7,24 dépenses 337,41 348,11 12,9 123,6 127,4 Solde des comptes spéciaux du Trésor -,21,4-14,71-14,47-1,12 Solde général d exécution -38,4-6,9-43,41-4,1-71,92 Finances publiques : déficit et dette En % du PIB 73,9 77, 6,,6 78,,,2 7, 68,1, 62,9 64,9 72, 9,4 66,4 63,7 63,8 4, 4,1 69, 8,8 4, 8,8 7,3 3,6 66, 3,4 3, 6,9 3,1 63, 3, 2,6 2,9 2,7 6, 2, 2,3 7, 2, 1,8 1, 1, 4, 1, 1, 1, 48, déficit (échelle gauche) dette (échelle droite) Source : ministère du Budget, des Comptes publics et des Finances publiques. Plus de détails : Source : Insee et ministère de l Economie, de l Industrie et de l Emploi, au sens de Maastricht 7

8 Calendrier des indicateurs économiques français Réserves brutes de change en mai 9 Commerce extérieur en avril 1 Production industrielle en avril 11 Emploi salarié : résultats définitifs 29 T1 12 Situation mensuelle budgétaire à la fin avril 12 Prix à la consommation : indice de mai 12 Balance des paiements en avril 19 Salaires : statistiques définitives 29 T1 23 Consommation des ménages en produits manufacturés en mai 23 Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle de juin 2 Demandeurs d emploi en mai 26 Comptes nationaux trimestriels : résultats détaillés 29 T1 26 Conjoncture auprès des ménages : enquête de juin 3 Prix à la production dans l industrie : indice de mai 3 Dette trimestrielle des administrations publiques 29 T1 3 Construction neuve en mai Juin 29 Juillet 29 Indice des prix à la consommation harmonisé zone euro (Eurostat) Indice de mai : 16 juin Indice de juin: 1 juillet 7 Réserves brutes de change en juin 7 Commerce extérieur en mai 1 Situation mensuelle budgétaire à la fin mai 1 Production industrielle en mai 1 Balance des paiements en mai 16 Prix à la consommation : indice de juin 22 Consommation des ménages en produits manufacturés en juin 23 Conjoncture dans l industrie : enquête mensuelle de juillet 24 Conjoncture auprès des ménages : enquête de juillet 27 Demandeurs d emploi en juin 28 Conjoncture dans l industrie : enquête trimestrielle de juillet 29 Prix à la production dans l industrie : indice de juin 31 Réserves nettes de change en juin COMPARAISONS INTERNATIONALES Indice des prix à la consommation Dette des administrations publiques en 28 Glissement annuel en % En % du PIB ,1 6,9 1,8 69,3 73,2-1 Japon R.-U. USA zone euro France -2 /7 11/7 /8 11/8 /9 2 R.-U. France Allemagne Italie zone euro USA Japon Source : instituts de statistiques Source : Eurostat, OCDE 8

9 DETTE NEGOCIABLE DE L ETAT FRENCH GOVERNMENT NEGOTIABLE DEBT OUTSTANDING OAT au 31 mai 29 / fungible Treasury bonds at May 31, 29 En euros CODE ISIN Euroclear France Libellé de l'emprunt / Bond Encours / Outstanding Coefficient d'indexation / indexation coefficient Valeur nominale/ face value démembré / stripped CODE ISIN Euroclear France Libellé de l'emprunt / Bond Encours / Outstanding Coefficient d'indexation / indexation coefficient Valeur nominale/ face value démembré / stripped Échéance FR71424 I OATi 3% 2 juillet (1) 1,1798 ( ) FR OAT 4% 2 octobre Échéance FR18663 OAT,% 2 avril FR18723 OAT,% 2 octobre Échéance FR7731 OAT 6,% 2 avril FR19437 I OATi 1,6% 2 juillet (1) 1,9844 (1 313 ) FR OAT % 2 octobre Échéance FR OAT % 2 avril FR18813 I OAT i 3% 2 juillet (1) 1,177 ( ) FR18869 OAT 4,7% 2 octobre FR778 OAT 8,% 26 décembre Échéance FR OAT 4% 2 avril FR1889 I OATi 2,% 2 juillet (1) 1,1164 ( ) FR11113 OAT 4% 2 octobre Échéance FR OAT 4% 2 avril FR11122 OAT 4% 2 octobre Échéance FR OAT 3,% 2 avril FR1132 I OAT i 1,6% 2 juillet (1) 1,9781 (12 22 ) FR OAT 3% 2 octobre Échéance FR OAT 3,2% 2 avril FR OAT % 2 octobre Échéance FR OAT 3,7% 2 avril FR I OATi 1% 2 juillet (1) 1,99 ( ) FR OAT 4,2% 2 octobre (1) Encours OAT indexées = valeur nominale x coefficient d'indexation / indexed bonds outstanding = face value x indexation coefficient (2) y compris intérêts capitalisés au 31/12/28 / including coupons capitalized at 12/31/28 ; non offerte à la souscription / not open to subscription (3) valeur actualisée au 28/3/29 / actualized value at 3/28/29 ; non offerte à la souscription / not open to subscription OATi : OAT indexée sur l'indice français des prix à la consommation (hors tabac) / OAT indexed on the French consumer price index (excluding tobacco) OAT i : OAT indexée sur l'indice des prix à la consommation harmonisé de la zone euro (hors tabac) / OAT indexed on the eurozone harmonized index of consumer price (excluding tobacco) Échéance FR OAT 4% 2 avril FR OAT 4,2% 2 octobre Échéance FR18911 OAT 4,2% 2 avril FR7921 OAT 8,% 2 octobre FR794 C ETAT 9,82% 31 décembre (2) ( ) - Échéance FR19 I OAT i 2,2% 2 juillet (1) 1,1233 ( ) Échéance FR OAT 3,7% 2 avril Échéance FR7144 OAT 8,2% 2 avril Échéance FR718 OAT 8,% 2 avril FR1891 I OATi 2,1% 2 juillet (1) 1,2719 (4 928 ) FR OAT 4,2% 2 octobre Échéance FR711 OAT 6% 2 octobre Échéance FR71226 C OAT zéro coupon 28 mars (3) ( ) - Échéance FR71218 OAT,% 2 avril FR I OATi 3,4% 2 juillet (1) 1,171 ( ) Échéance FR I OAT i 3,1% 2 juillet (1) 1,1312 (8 999 ) FR18763 OAT,7% 2 octobre Échéance FR176 OAT 4,7% 2 avril Échéance FR OAT 4% 2 octobre Échéance FR I OAT i 1,8% 2 juillet (1) 1,148 ( 7 ) Échéance FR OAT 4% 2 avril Total OAT / total fungible Treasury bonds Encours démembré /stripped outstanding En % des lignes démembrables As a % of strippable bonds,92 % Durée de vie moyenne Average maturity 9 ans et 279 jours 9 years and 279 days 9

10 BTAN au 31 mai 29 Treasury notes at May 31, 29 BTF au 31 mai 29 Treasury bills at May 31, 29 En euros En euros CODE ISIN Emprunt / Bond Encours / Outstanding Coefficient d'indexation / indexation coefficient Valeur nominale / face value Échéance FR BTAN 3,% 12 juillet FR BTAN 4% 12 septembre Échéance FR BTAN 3% 12 janvier FR BTAN 2,% 12 juillet FR18664 I BTAN i 1,2% 2 juillet (1) 1, FR BTAN 3,7% 12 septembre Échéance FR BTAN 3% 12 janvier FR BTAN 3,% 12 juillet FR BTAN 1,% 12 septembre Échéance FR BTAN 3,7% 12 janvier FR BTAN 4,% 12 juillet Échéance FR BTAN 3,7% 12 janvier FR BTAN 4,% 12 juillet Échéance FR BTAN 2,% 12 janvier (1) Encours BTAN indexés = valeur nominale x coefficient d'indexation / indexed bonds outstanding = face value x indexation coefficient Échéance / Maturity Encours / Outstanding BTF 4 juin BTF 11 juin BTF 18 juin BTF 2 juin BTF 2 juillet BTF 9 juillet BTF 16 juillet BTF 23 juillet BTF 3 juillet BTF 6 août BTF 13 août BTF 2 août BTF 27 août BTF 24 septembre BTF 22 octobre BTF novembre BTF 19 novembre BTF 3 décembre BTF 17 décembre BTF 14 janvier BTF 11 février BTF 11 mars BTF 8 avril BTF 6 mai Total BTAN / total Treasury notes Total BTF / total Treasury bills Durée de vie moyenne des BTAN 2 ans et jours Durée de vie moyenne des BTF 12 jours Average maturity of BTANs 2 years and days Average maturity of BTFs 12 days Dette négociable de l Etat au 31 mai 29 / French government negotiable debt at May 31, 29 Encours total / total outstanding néant / void Durée de vie moyenne 6 ans et 21 jours Average maturity 6 years and 21 days Réserve de titres de la Caisse de la dette publique au 31 mai 29 / Securities held in reserve by Caisse de la dette publique at May 31, 29 1