LFP Libroblig Crise souveraine : quel impact sur la dette subordonnée bancaire? 16 juin 2011
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- Marthe Larrivée
- il y a 8 ans
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1 Crise souveraine : quel impact sur la dette subordonnée bancaire? 16 juin 2011
2 Souverains zone Euro - calendrier 29 juin Autour du 30 juin Mi juin Adoption par le parlement Grec du nouveau plan d austérité proposé par le gouvernement et validé par l UE et le FMI 20 juin juin Réunion des ministres des finances de l Eurogroup. La 5ème tranche d aide à la Grèce devrait être validée (si le parlement Grec a adopté les mesures d économie) Un nouveau plan de soutien au pays devrait être discuté. European Council : Validation du nouveau plan d aide à la Grèce, reforme de l EFSF succession de Jean- Claude Trichet Déblocage de la 5ieme tranche de 12 Mds d d aide du FMI à la Grèce Résultats des stress tests des principales banques de la zone euro Choix du nouveau président du FMI Non contractuel et susceptible d évoluer dans le temps 2 -
3 Crise souveraine - Scenario central LFP Les analyses du risque pays réalisées par LFP aboutissent à 3 groupes de pays : Groupe 1 Groupe 2 Groupe 3 Les pays qui traitent en «spread» et dont la santé économique et financière n est pas fondamentalement mise en doute Toute la zone Euro sauf Irlande, Portugal et Grèce. Les pays qui ont fait appel au plan de soutien européen, mais dont la valorisation de la dette ne prend pas en compte le coût éventuel d une restructuration sévère Irlande et Portugal. Les pays dont la dette intègre aujourd hui en termes de prix, une potentielle restructuration La Grèce. Absence de défaut «dur» d ici à fin 2012 Une possible restructuration d ici là, mais sur base volontaire L éventualité d un défaut au-delà de 2 ans Notre scénario central : Nous n anticipons pas d événement de crédit sur la dette grecque à court terme Non contractuel et susceptible d évoluer dans le temps 3 -
4 Crise souveraine : La dette subordonnée Opportunités & risques La réforme de Bâle III Plus de fonds propres Disqualification de la dette subordonnée existante Les rendements encore très élevés dans un univers obligataire à faible rentabilité Taux au call/ytm Le risque souverain et l impact d une possible restructuration sur les ratios de solvabilités des banques et assurances De nouveaux entrants sur la classe d actif Sauf scénario adverse à court terme, il subsiste de nombreux arguments en faveur de la dette subordonnée bancaire 4 -
5 Une sélection rigoureuse (Principales positions portefeuille au 16/06/2011) 5 -
6 : Une sélection rigoureuse 140 Indices recomposés des dettes subordonnées par pays Le cas irlandais 20 0.SUBES U Index.SUBFR U Index.SUBGE U Index.SUBIR U Index.SUBIT U Index L actualité irlandaise valide notre scénario de choix pays tranché. Source LFP 6 -
7 Scénario alternatif : hypothèse & expositions Scénario alternatif : Une restructuration non négociée de la dette souveraine Grecque, Irlandaise et Portugaise. Hypothèse Haircut pour chaque pays déterminé tel que l endettement revienne à la moyenne Européenne Prévisions DETTE / PIB DETTE / PIB 2011 DETTE / PIB 2012 ALL 83% 78% 79% FCE 82% 88% 91% ITL 119% 121% 121% ESP 60% 69% 70% Estimation d'un Haircut pour un retour de Dette/PIB à la moyenne Européenne fin 2012 GR 143% 153% 159% 43% PRT 93% 102% 107% 15% IRL 96% 105% 118% 23% Eurozone 86% 90% 91% 29% Expositions aux risques souverains (Gr + Ir + Pt) Source LFP 7 -
8 : Scénario alternatif : conséquences Coûts d'une restructuration de la dette souveraine (Gr + Ir + Pt) (exprimé en M ) Source LFP Les coûts intègrent les pertes liés à l activité de prêt au secteur privé grec En absolu, les conséquences de notre scenario alternatif paraissent limitées 8 -
9 : Scénario alternatif : conséquences Coûts d'une restructuration de la dette souveraine (Gr + Ir + Pt) (par rapport aux résulats nets) Coût d'une restructuration de la dette souveraine exprimée en année Source LFP Les coûts intègrent les pertes liés à l activité de prêt au secteur privé grec Les pertes atteignent rarement l équivalent d une année de résultat sauf pour Dexia et Crédit Agricole, 9 -
10 : Scénario alternatif : conclusion 14% Ratios de fonds propres et conséquences d'une restructuration (Gr, Ir et Pt) 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% Core T1 après choc impact core T1 Source LFP Les coûts intègrent les pertes liés à l activité de prêt au secteur privé grec Même dans le cadre de notre scénario alternatif, les banques européennes continueront à satisfaire les critères de Bâle III 10 -
11 Synthèse De nombreux arguments favorables à la dette subordonnée dans un scénario excluant la restructuration à court terme Dans un scénario adverse, les banques européennes seraient préservées de tout problème de solvabilité. Dans le contexte actuel de la crise souveraine, un positionnement sur les banques des pays «core» semble être la meilleure stratégie pour s exposer à la classe d actifs des dettes subordonnées financières. 11 -
12 Principales caractéristiques Forme juridique Classification A.M.F Code ISIN Fonds commun de placement Obligations et autres titres de créance libellés en euro FR Tarification (UFG-LFP France bénéficie d'une rétrocession sur les frais de gestion de ce produit au titre d une convention de distribution passée entre UFG-LFP France et LFP) Frais de gestion fixes (T.T.C.) 0.60%. Frais de gestion variables (T.T.C.) 25% de la performance au-delà de 7% Droits d entrée Droits de rachat 4% maximum (non acquis au fonds) néant Sensibilité de 0 à 10 Delta actions (1) maximum 10% Dépositaire Gestionnaire comptable Périodicité de valorisation BNP Paribas Securities Services BNP Paribas Fund Services France quotidienne (1) Correspond à l exposition actions résultant d un éventuel investissement en obligations convertibles. Cette valeur ne tient pas compte de la sensibilité réelle mais non quantifiable des titres de dette subordonnée aux variations des actions. 12 -
13 Risques associés Risque de perte en capital : l'investisseur est averti que son capital n'est pas garanti et peut donc ne pas lui être restitué. Risque de taux : il s agit du risque de baisse des instruments de taux découlant des variations des taux d intérêt. En période de forte hausse des taux d intérêt, la valeur liquidative du fonds peut baisser de manière significative. Le risque de taux est mesuré par la sensibilité comprise entre 0 et +10. Risque de crédit : il s'agit du risque de baisse de la qualité de crédit d'un émetteur privé ou de défaut de ce dernier. La valeur des titres de créance dans lesquels est investi le Fonds peut baisser entraînant une baisse de la valeur liquidative ; par ailleurs l attention des souscripteurs est attirée sur le fait que l investissement en titres de notation faible ou inexistante entraîne un risque de crédit accru pouvant diminuer significativement la valeur liquidative du Fonds. Risque de contrepartie : un risque de contrepartie i) résulte de l utilisation d instruments financiers à terme et de cessions temporaires de titres et ii) provient du fait que certaines contreparties pourraient ne pas honorer leurs engagements au titre de ces instruments. Si tel est le cas la valeur liquidative pourra baisser. Risque lié à la détention d obligations convertibles : la valeur des obligations convertibles dépend dans une certaine mesure de l évolution du prix de leurs actions sous-jacentes. Les variations des actions sousjacentes peuvent entraîner une baisse de la valeur liquidative du Fonds. 13 -
14 Avertissement Les informations contenues dans cette présentation ne constituent en aucun cas une offre ou une sollicitation d investir, ni un conseil en investissement ou une recommandation sur des investissements spécifiques. Les éléments d information, opinions et données chiffrées sont considérés comme fondés ou exacts au jour de leur établissement en fonction du contexte économique, financier et boursier du moment et reflètent le sentiment à ce jour du groupe UFG-LFP sur les marchés et leur évolution. Elles n ont pas de valeur contractuelle et sont sujettes à modification. Il est rappelé par ailleurs que les performances passées ne préjugent pas des performances futures et ne sont pas constantes dans le temps. Compte tenu des risques d ordre économique et boursier, il ne peut être donné aucune assurance que les produits présentés atteindront leur objectif. Les Produits référencés dans cette présentation ne sont pas nécessairement destinés à tous types d investisseurs. Les investisseurs potentiels sont invités à lire attentivement la documentation réglementaire et commerciale y afférente (incluant notamment les risques encourus) et à procéder, sans se fonder exclusivement sur les informations qui lui ont été fournies, à leur propre analyse des risques afin de vérifier l opportunité de l investissement au regard des objectifs recherchés, en recourant, au besoin, à l avis de tous les conseils spécialisés en la matière. La documentation commerciale et réglementaire (dont le prospectus de chaque Fonds) est disponible sur le site du groupe UFG-LFP ( et/ou sur simple demande auprès de votre interlocuteur financier habituel. Ce document est confidentiel, à usage strictement privé et destiné uniquement à l information de la personne à laquelle il a été remis par le groupe UFG-LFP. Aucune diffusion des informations contenues dans cette présentation n est autorisée sous quelque forme que ce soit sans l accord préalable écrit du groupe UFG-LFP. Les noms, logos ou slogans identifiant les produits ou services du groupe UFG-LFP sont la propriété exclusive du groupe UFG-LFP et ne peuvent être utilisés de quelque manière que ce soit sans l accord préalable écrit du groupe UFG-LFP. Cette présentation est réalisée par UFG-LFP France, entreprise d investissement agréée par le CECEI sous le numéro X, filiale du groupe UFG-LFP, groupe d asset management constitué des sociétés de gestion suivantes : LFP agréée par l Autorité des Marchés Financiers sous le n GP97076 le 1er juillet 1997, LFP - SARASIN AM agréée par l Autorité des Marchés Financiers sous le n GP9755 le 30 juin 1997, UFG Real Estate Managers agréée par l Autorité des Marchés Financiers sous le n GP le 26 juin 2007, UFG Private Equity agréée par l Autorité des Marchés Financiers sous le n GP le 27 avril 2004 et UFG-LFP Gestion Privée agréée par l Autorité des Marchés Financiers sous le n GP le 31 décembre Cette présentation n a pas à être déposée auprès de l AMF et ne l a pas été. L AMF n a donc pas vérifié ni approuvé son contenu.
15 UFG - LFP : Ensemble, donnons du sens à la finance. UFG-LFP est un groupe de gestion d actifs alliant l expertise des valeurs mobilières et celle de l immobilier. Il a pour actionnaire de référence le Crédit Mutuel Nord Europe (80,23%), aux côtés d'actionnaires privés, dirigeants et salariés du groupe (14,76%), et d institutionnels, MACSF et Groupe Monceau (5,01%). Le Groupe occupe des positions de premier plan dans la gestion d OPCVM, la gestion thématique, l Investissement Socialement Responsable et la multigestion alternative. Il est un acteur incontournable du placement immobilier, couvrant à la fois les métiers de gestion d actifs et de services et propose également une activité de capital investissement. UFG-LFP s'adresse à une large clientèle : des institutionnels aux réseaux bancaires, plateformes et prescripteurs et développe actuellement son offre vers la clientèle privée et à l international. UFG-LFP gère à ce jour près de 35 milliards d euros d actifs. Il entend «donner du sens à la finance» par son engagement à décrypter les grandes tendances et leur impact sur l'économie et les marchés financiers, sa capacité à créer des solutions adaptées aux contraintes et besoins de ses clients à long terme, en offrant notamment l'accès à une gestion Socialement Responsable sur l'ensemble des classes d'actifs dans le respect de l'intérêt de ses clients. 173, bd Haussmann Paris - France Tél. +33 (0) Fax +33 (0) UFG - LFP est une marque de GROUPE UFG - Société Anonyme au capital de RCS PARIS
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