L investissement en fonction du passif : qu est-ce qui a changé depuis un an?

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1 GROUPE DE RECHERCHE SUR LES PRATIQUES DE GESTION DES RÉGIMES DE RETRAITE L investissement en fonction du passif : qu est-ce qui a changé depuis un an? SOMMAIRE Le Groupe de recherche sur les pratiques de gestion des régimes de retraite a récemment réalisé un sondage PENSION éclair MANAGEMENT à l échelle mondiale RESEARCH auprès de PANEL dirigeants de régimes de retraite dans cinq marchés le Canada, Hong Kong, les Pays-Bas, le Royaume-Uni et les États-Unis. Au total, 160 dirigeants de régimes How de retraite The dont Past l actif varie Year entre Has 30 millions Impacted et 5 milliards de Liability dollars américains Driven ont participé à l enquête. Ce sondage mondial s inscrit dans la lignée d un sondage semblable réalisé en 2007 à laquelle Investing 226 dirigeants (LDI) ont pris Strategies part. L objectif de ces deux enquêtes est d évaluer l évolution de la perception des stratégies d investissement en fonction du passif. Retour sur l année 2007 À la même date l année passée, plusieurs pays venaient tout juste de mettre en œuvre de nouvelles règles de financement visant l amélioration, le maintien et la transparence des niveaux de capitalisation. L investissement en fonction du passif (IFP) était alors devenu la nouvelle référence à travers le monde au regard des stratégies de gestion des actifs et des passifs des régimes de retraite. Cependant, l IFP a aussi connu un certain nombre de détracteurs qui estimaient que la stratégie était mal comprise et que sa mise en œuvre dans les faits était faible : La mise en œuvre de l IFP La mise en œuvre de stratégies IFP semble progresser puisque le nombre de participants au sondage qui ont déjà mis en place de telles stratégies a doublé entre 2007 et Qui plus est, les résultats du sondage révèlent une diminution du nombre de régimes de retraite qui n envisagent pas l IFP. Une définition de l IFP plus claire La définition la plus populaire de l IFP, «apparier la duration des actifs à celle des passifs», a évolué au cours de la dernière année, car elle ne figure plus en tête des définitions choisies par les participants. La plupart des dirigeants de régimes de retraite définissent l IFP comme «un portefeuille présentant un risque limité sur le plan des passifs.» Ceci est le signe d une meilleure compréhension des enjeux de la mise en œuvre d une stratégie d IFP. Les objectifs d une approche IFP semblables à ceux de 2007 En général, les opinions quant aux objectifs de l IFP n ont pas beaucoup changé par rapport à Plus des trois quarts des participants estiment encore qu un des objectifs devrait être de maîtriser la volatilité du taux de capitalisation, d année en année. Près de la moitié des participants pensaient qu un des objectifs devrait être de limiter le besoin de cotisation ou les charges associées au régime. De nouveaux indicateurs du succès des placements En 2007, les participants au sondage ont désigné le rendement absolu du portefeuille comme l indicateur le plus répandu du succès des placements du régime de retraite. Cette année, l indicateur de succès le plus répandu était l amélioration des niveaux de capitalisation.

2 Les modifications du design des régimes se poursuivent Près de la moitié des participants ont signalé qu ils envisageaient des modifications du design de leur régime. Ceci constitue une augmentation importante par rapport à l année précédente où seul un peu plus du quart avaient déclaré envisager de telles mesures. RÉSULTATS DU SONDAGE Une augmentation de la mise en œuvre des stratégies d IFP Le nombre de régimes de retraite qui ont mis en œuvre une stratégie d IFP est en forte augmentation entre 2007 et 2008, passant de 20 % à 37 %. En outre, le nombre de régimes de retraite mondiaux qui n envisagent pas une telle stratégie à l heure actuelle est passé de 33 % l année dernière à 26 % : CANADA o 27 % ont recours actuellement à l IFP o 37 % envisagent de recourir à l IFP o 34 % n envisagent pas l IFP à l heure actuelle HONG KONG o 28 % recourent actuellement à l IFP o 12 % envisagent de recourir à l IFP o 27 % n envisagent pas d adopter PAYS-BAS o 62 % recourent actuellement à l IFP o 21 % envisagent de recourir à l IFP o 17 % n envisagent pas d adopter ROYAUME-UNI o 43 % recourent actuellement à l IFP o 29 % envisagent de recourir à l IFP o 28 % n envisagent pas d adopter ÉTATS-UNIS o 36 % recourent actuellement à l IFP o 38 % envisagent de recourir à l IFP o 26 % n envisagent pas d adopter le Royaume-Uni et les États-Unis ont vu le pourcentage de régimes de retraite mettant en œuvre des stratégies IFP doubler par rapport à l année dernière. Leur proportion au Royaume-Uni est passée de 19 % à 43 % et aux États-Unis de 17 % à 36 %. Les Pays-Bas sont encore en tête avec 62 % des participants qui ont adopté une démarche d IFP (contre 43 % l année dernière). L augmentation au Canada a été plus faible (de 21 % à 27 %). Comment définit-on une démarche de placement adossée au passif? L année dernière, les participants à l enquête ont confirmé que l IFP constituait un ensemble de stratégies personnalisées en fonction de l entreprise et de ses objectifs. Cependant, le fait que l opinion concernant la meilleure définition de l IFP ait changé depuis l année dernière, suggère une meilleure compréhension de l approche. En 2007, la définition la plus populaire était «apparier la duration des actifs à celle des passifs» avec 41 % des participants ayant choisi cette définition. En 2008, la définition la plus populaire a été «un portefeuille présentant un risque limité sur le plan des passifs» avec 34 % des participants choisissant cette définition. Les définitions données de l IFP par les participants sont les suivantes : Un portefeuille présentant un risque limité sur le plan des passifs (34% contre 38% en 2007) Apparier la duration des actifs à celle des passifs (30 % contre 41 %) Inclusion d un compartiment «passif» ou «charges» lors de l établissement de la stratégie de répartition des actifs (14 % contre 12 %) Mesure visant à ce que le rendement des actifs reflète celui des passifs (6 % contre 4 %) Appariement des passifs du régime au moyen de titres à revenu fixe (6 % contre 2 %) Contrairement à l année dernière, la définition de l IFP varie d un pays à l autre. Au Royaume-Uni et au Canada, «un portefeuille présentant un risque limité sur le plan des passifs» a été le choix de réponse le plus populaire. Aux États-Unis, aux Pays- Bas et à Hong Kong le choix le plus populaire était «apparier la duration des actifs à celle des passifs.»

3 Les principaux objectifs d une approche IFP diffèrent Lorsqu interrogés sur les principaux objectifs d une approche d IFP, les opinions des participants n ont pas changé de façon significative par rapport à l année dernière: 79 % Maîtriser la volatilité du taux de capitalisation d une année à l autre (79 % en 2007) 45 % Limiter le besoin de cotisations ou les charges associées au régime (46 %) 30 % Minimiser ou maximiser l incidence du régime sur les liquidités et les flux de trésorerie de l entreprise (31 %) 14 % Améliorer le taux de capitalisation (19 %) Contrairement à 2007, les participants des cinq pays n étaient pas d accord sur les deux premiers objectifs. Alors que «Maîtriser la volatilité du taux de capitalisation d une année à l autre» était le premier choix dans tous les pays, «Limiter le besoin de cotisations ou les charges associées au régime» n était en deuxième place qu aux États-Unis, au Canada et à Hong Kong. Au Royaume-Uni, 50 % des participants (contre seulement 15 % en 2007) estiment que l objectif principal devrait être «Minimiser ou maximiser l incidence du régime sur les liquidités et les flux de trésorerie de l entreprise.» Aux Pays-Bas, 44 % des participants estiment que «répondre aux exigences de la FTK» devrait être le principal objectif de l approche d IFP. Les indicateurs de succès des placements des régimes de retraite changent La volatilité des investissements depuis l année précédente semble avoir affecté la façon dont les promoteurs mesurent le succès des investissements de leurs régimes de retraite. L année dernière, l indicateur le plus populaire était «le taux de rendement absolu du portefeuille,» mais en 2008 l indicateur le plus populaire est «l amélioration du taux de capitalisation.» Le sondage de cette année révèle une augmentation des participants qui ont choisi «maintien du taux de capitalisation actuel,» «maintien du taux de capitalisation dans tous les marchés» et «minimisation ou maîtrise des besoins de cotisations.» Référence du succès des plans d investissements de régimes de retraite : 22 % amélioration du taux de capitalisation (contre 23 % en 2007) 20 % rendement absolu du portefeuille (28 %) 19 % maintien du taux de capitalisation actuel (17 %) 16 % maintien du taux de capitalisation dans tous les marchés (11 %) 7 % minimisation ou maîtrise des besoins de cotisations (15 %) 7 % minimisation ou maîtrise des charges associées au régime (6 %) L année dernière, près de la moitié des participants au Royaume Uni (48 %) estimaient que «amélioration du taux de capitalisation» était l indicateur le plus important, mais cette année ce chiffre est tombé à 23 %, ce qui s explique en partie par le fait que 36 % ont choisi «maintien du taux de capitalisation actuel». Les participants aux Pays-Bas sont demeurés fidèles à leurs réponses d une année à l autre avec 50 % affirmant que l indicateur le plus important était «amélioration du taux de capitalisation». Les promoteurs de régimes de retraite au Canada ont préféré «rendement absolu du portefeuille» avec 30 % des participants citant ce facteur comme le plus important. Aux États-Unis, le contraste entre cette année et l année dernière est surprenant. En 2007, l indicateur le plus populaire était «le rendement absolu du portefeuille» avec un tiers des participants (33 %), mais cette année ce pourcentage est tombé à 18 %. En 2008 «minimisation ou maîtrise des besoins de cotisations» s est hissé au premier rang aux États- Unis avec 24 % des participants. Les modifications de répartition d actifs confirment la mise en œuvre de nouvelles stratégies d investissement L augmentation significative des mises en œuvre de stratégies d IFP est confirmée par les modifications de répartition d actifs. D après le sondage de l année dernière, plus de la moitié (57 %) des participants déclaraient avoir effectué des modifications de la répartition des actifs à un moment ou un autre au cours des douze derniers mois. Étant donné que de nombreux régimes de retraite avaient récemment apporté des modifications à la répartition des actifs, on aurait pu s attendre à observer une baisse de ce chiffre en Malgré cela, plus de la moitié (51 %) ont déclaré avoir apporté des modifications dans les douze derniers mois.

4 Dans les faits, seul 8 % des participants n ont pas apporté de modifications à la répartition de leurs actifs au cours des trois dernières années. Quels sont les facteurs qui expliquent les modifications de la répartition des actifs? Un autre indicateur de l engouement pour l IFP est que «le mauvais rendement des investissements» n explique pas les modifications de la répartition des actifs. En 2007, ce choix est arrivé au quatrième rang avec 23 %. Ce chiffre est tombé à 14 % en 2008, et quatre autres raisons expliquant la modification de la répartition des actifs ont reçu plus de réponses : 38 % recommandation d un expert-conseil 28 % recommandation d un conseil ou comité en interne 16 % le besoin de mieux maîtriser les charges du régime de retraite 15% des modifications du design du régime La flexibilité des stratégies d IFP a augmenté l intérêt pour de nombreux produits d investissement Le sondage de cette année et celui de l an dernier laissent suggérer qu au moins 40 % des participants considéraient que le premier indicateur de succès des placements des régimes de retraite était l amélioration ou le maintien du taux de capitalisation. Les dirigeants de régimes de retraite passent donc de l étape d évaluation d une nouvelle stratégie à sa mise en œuvre. L utilisation ou l intérêt pour les produits d investissements suivants a augmenté en 2008 : 44 % recourent ou envisagent de recourir à un fonds d investissement privé (contre 28 % en 2007) 39 % recourent ou envisagent de recourir à des produits à rendement élevé (contre 34 %) Qui plus est, l intérêt pour un bon nombre d autres investissements demeure élevé. Voici en pourcentage la proportion de participants qui recourent ou envisagent de recourir aux produits suivants : 71 % à des obligations à long terme 34% à des produits à court terme ou équivalents de trésorerie 37 % à des dérivés sur taux d intérêt 26 % à l intégration de la méthode de l alpha portable Le sondage de l année dernière avait montré que le Canada pouvait s attendre à observer une hausse significative du nombre de dirigeants de régimes de retraite qui recourent à la méthode de l alpha portable car seuls 9 % recouraient à cette stratégie mais 28 % envisageaient d y recourir. Le recours à la méthode de l alpha portable concernait 16 % des participants en Pour la deuxième année de suite, ceux qui utilisent le plus les dérivés sur taux d intérêt sont les Néerlandais (76 %). Les modifications du design des régimes se poursuivent Le nombre de participants qui envisagent des modifications du design de leur régime a connu une augmentation significative au cours de la dernière année, passant de 27 % à 41 %. La tendance d interdire l entrée de nouveaux participants aux régimes de retraite est encore la plus dominante au Royaume-Uni où 72 % des participants (par rapport à 67 % l année précédente) ont déclaré avoir mis en place cette mesure. En outre, le Royaume-Uni est le seul pays dont une part significative des participants envisagent le «rachat» comme prochain changement à apporter au régime. Près de la moitié (46 %) des sondés aux États-Unis ont fermé le régime à de nouveaux participants. Les États-Unis affichaient également le pourcentage le plus élevé de régimes de retraite ayant déjà gelé les sommes accumulées (14 %). Cependant, 83 % des participants aux États-Unis ont déclaré que le régime de retraite serait maintenu tel quel dans un avenir prévisible. Au Canada, le pourcentage de régimes de retraite qui n envisageaient pas de modifications du design a baissé par rapport à l année précédente pour passer de 84 % à 70 %. Ces chiffres demeurent élevés et les promoteurs semblent être engagés à maintenir l ouverture des régimes de retraite au vu des 72 % déclarant que les régimes sont actifs et acceptent de nouveaux participants.

5 Presque tous (94 %) les participants des Pays-Bas étaient des régimes de retraite actifs et ouverts à de nouveaux participants. En revanche, la gestion de ces régimes pourrait changer puisque 17 % ont déclaré envisager d engager un gestionnaire fiduciaire, 12 % de créer un régime doté d un nouveau plan de cotisations et 11 % ont déclaré envisager la réduction ou la modification des prestations. CONCLUSION Les résultats de ce sondage éclair semblent indiquer que les promoteurs à travers le monde demeurent proactifs quant aux changements à apporter aux approches d investissement des régimes de retraite. L accent est désormais mis sur les passifs du régime et leur impact sur le régime plutôt que sur le rendement absolu. Le plus grand changement au cours de l année passée semble être le fait que les gestionnaires de régimes ont passé le stade de «compréhension» de l IFP pour s atteler désormais à sa «mise en œuvre.» Les dirigeants financiers sont très proactifs quant à la répartition des actifs et le recours à de nouveaux produits d investissements. Alors que l évolution des règles de capitalisation et de comptabilité se poursuit, ces dirigeants devront relever le défi de trouver la meilleure façon de gérer les passifs. Pour obtenir des renseignements supplémentaires, écrivez-nous à Le sondage a été réalisé en août Les informations contenues dans le présent document sont à des fins éducatives seulement. Le présent document ne constitue pas un avis juridique ou fiscal. Veuillez consulter votre conseiller financier ou fiscal pour plus de renseignements. Informations fournies par Société de placements SEI Canada, filiale en propriété exclusive de SEI Investments Company SEI Investments Developments, Inc.

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