Document destiné au réseau commercial des banques du groupe Fortis. OPC indicés avec protection de capital

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1 Document destiné au réseau commercial des banques du groupe Fortis OPC indicés avec protection de capital FIB97pdb-p

2 0 1. Introduction Ces derniers temps, un nouveau type de produit a fait son apparition sur le marché des placements, les OPC 1 indicés avec protection de capital. Ces instruments proposent le meilleur parti de deux mondes : si les marchés boursiers montent, l investisseur prend part au bénéfice de cours; si les marchés boursiers baissent, le capital demeure intact; il peut même y avoir un rapport minimum. De telles constructions conviennent à beaucoup d investisseurs, et sont à première vue tellement attrayantes qu elles font froncer les sourcils des plus méfiants : cela n est-il pas trop beau pour être vrai? Le but de cette brochure est précisément de présenter clairement les avantages et les inconvénients de ces produits. Il convient en tous cas, que l investisseur comprenne bien tous les aspects de manière à éviter de fâcheuses surprises. Comme nous le verrons plus loin, ces produits comportent des atouts importants, mais présentent également une série de caractéristiques moins attrayantes. Ou, Comme le dit l adage du monde financier : there is no free lunch. 1 OPC = Organisme de Placement Collectif Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 2 of 16

3 1 2. Contenu 1. INTRODUCTION CONTENU LES CARACTERISTIQUES DES OPC INDICES AVEC PROTECTION DE CAPITAL PROTECTION DE CAPITAL OU RENDEMENT MINIMU M REVU LE LIEN AVEC LES MARCHES D'ACTIONS CLIQUETS ET ASSIMILES DUREE COUTS COMMENT COMPARER DE TELS FONDS? DE QUOI EST COMPOSE UN TEL PRODUIT? QUEL DEGRE DE PROTECTION? UN APERÇU DES CARATERISTIQUES POSITIVES ET NEGATIVES LES POINTS POSITIFS Protection de capital Rendement boursier LES POINTS NEGATIFS Le prix de la protection de capital Liquidité limitée EN CONCLUSION : COMMENT EN FAIRE L'ANALYSE EXEMPLE 1: ES-FIX BOND PLUS Caractéristiques Simulation historique EXEMPLE 2: ES-FIX EQUITY Caractéristiques Simulation historique Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 3 of 16

4 2 3. Les caractéristiques des OPC indicés avec protection de capital Il existe une série de variantes sur le thème OPC indicés avec protection de capital. De plus, de nouveaux types sont développés sans cesse. Chacun comporte différents volets ayant des spécificités propres Protection de capital ou rendement minimum prévu Le premier volet d un OPC indicé avec protection de capital considère le minimum des rendements futurs possibles. Lorsque le capital ou un rendement minimum est protégé, la gestion est organisée de sorte à livrer à l échéance du produit la valeur minimum proposée, quoi qu il advienne des marchés boursiers Le lien avec les marchés d actions En plus du résultat minimum dont question ci-dessus, le produit promet également un rendement lié à l évolution d actions données. Le plus souvent, ce lien est déterminé en fonction d un indice boursier. Ainsi par exemple, le rendement peut être lié au BEL 20 qui est un indice de la valeur moyenne des 20 principales actions belges. Cet indice est représentatif de l évolution générale de la bourse de Bruxelles. D autres produits peuvent être liés à l indice boursier français (CAC 40), allemand (DAX) ou autres. Dans certains cas, le rendement peut être lié précisément à des actions spécifiques, comme par exemple au cours moyen des actions d un secteur défini. Il est même possible de travailler avec un panier d indices, en d autres mots un panier de paniers. En fait, les possibilités sont à peu près illimitées. Les OPC indicés avec protection de capital les plus simples sont liés en droite ligne aux indices concernés. D autres suivent par contre des règles spécifiques : Certains suivent l indice avec un effet de levier prédéfini. Par exemple, un fonds qui promet 120% du BEL 20 donnera, en cas de hausse de 50% du BEL 20, un rendement de 60% (20% de plus que les 50%). Attention cependant, si la croissance du BEL 20 est de 0%, celle du produit sera également de 0%! Figure 1: Return d un OPC indicé avec protection de capital à l échéance par rapport au return du BEL 20. Pareillement à ES-Invest BEL 20, il y a un effet de levier de 120% et une protection du capital, c-à-d que même si le BEL 20 baisse (return négatif) le capital investi est remboursé (return de 0%) Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 4 of 16

5 Certains suivent l indice, mais avec un minimum et un maximum déterminés. 120% Returns à l échéance 100% 80% retrun du Bel 20 à l échéance return du fonds à l échéance 60% 40% 20% Return du Bel 20 à l échéance 0% -20% 0% 20% 40% 60% 80% 100% 120% -20% Figure 2: Rendement à l échéance de ES-Fix Bond Plus 1 et 2 par rapport au rendement du BEL 20. Un tel montage offre, en plus d un rendement minimum intéressant, la possibilité de profiter d un scénario boursier positif, dans certaines limites Cliquets et assimilés Un inconvénient de ces produits tient dans le fait qu ils n obtiennent de rendement que sur une période bien précise. Ce rendement pourrait disparaître lors d un période boursière défavorable. Supposons que l indice boursier suive le scénario suivant : Valeur de l indice Évolution boursière par année Début % 0.0% Année % % Année % % Année % % Année % % Année % - 5.0% Tableau 1: Scénario boursier hypothétique Évolution boursière par rapport à la valeur initiale Un OPC indicé avec protection de capital ayant une durée de 5 ans n aurait dans ce cas pas la moindre plus-value à l échéance bien que la bourse ait monté de 30% en une année. Pour éviter ce problème, les OPC indicés avec protection de capital sont créés avec diverses formes de cliquets. Ceux-ci Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 5 of 16

6 bloquent le rendement atteint à des dates ou des niveaux déterminés, indépendement des mouvements ultérieurs. Sur base de l exemple du tableau 1, un cliquet annuel amènerait le résultat suivant : Return Année % Année % Année % Année 4 + 0% Année % Total % Tableau 2: Rendement d une structure à cliquets (ici cliquets annuels) sur base du scénario du tableau 1. Comme on le voit, seuls les returns positifs entrent dans le calcul de la plus-value. Le return est acquis chaque année s il est positif et les années présentant un return négatif ne sont pas prises en compte. Un autre type de cliquet retient le return positif dès qu il atteint un niveau donné. Un cliquet à 120 va fixer cette valeur dès le moment où elle est atteinte, quoi qu il advienne par après. Dans notre exemple, la valeur finale serait par conséquent de Durée De tels OPC indicés avec protection de capital ont une durée déterminée au préalable. Les objectifs proposés ne sont valables qu à l échéance. Il est donc tout à fait possible entretemps que la valeur d inventaire baisse plus bas que le prix d émission, malgré le principe de protection de capital. Bien entendu, cette valeur remontera à l échéance de façon a atteindre au moins l objectif proposé Coûts De tels produits présentent les coûts de fonctionnement généralement liés à tout type d OPC, à savoir : un droit d entrée destiné à financer la commercialisation. Ce droit est unique et est exprimé en % de la valeur de l action; une commission de gestion, payée annuellement par le fonds lui-même et qui couvre tous les frais de gestion. Cette commission de gestion est automatiquement déduite de la valeur d inventaire publiée; des coûts liés à la réglementation et à la fiscalité comme la taxe boursière à l achat ou à la vente, la taxe d abonnement annuelle, la rétribution du réviseur, de la CBF, etc.; les OPC indicés avec protection de capital présentent une commission d entrée ou de sortie relativement importante en cas de sortie avant l échéance ou de souscription après la période initiale. Ces coûts sont payés totalement ou en partie à l OPC lui même de manière à couvrir les frais de transaction liés aux opérations spécifiques dues à l entrée ou à la sortie. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 6 of 16

7 3 4. Comment comparer de tels fonds? Il n est pas aisé de comparer ces produits, chacun ayant ses propres avantages et inconvénients, et les variantes étant innombrables. Une comparaison exhaustive est donc impensable. Comme nous l avons mentionné au début: There is no such thing as a free lunch. Il n existe pas de produit miracle à tous points de vue supérieur à un autre. Il y a cependant des différences claires, et chaque OPC indicé avec protection de capital a ses propres caractéristiques. Il existe un nombre infini de scénarios boursiers et à chaque scénario correspond une construction présentant la meilleure prestation. Cependant, personne n est à même de prévoir exactement tous les cours boursiers des années à venir et l on doit donc surtout être conscient des divers comportements d une formule définie lors d un scénario boursier donné. Sans avoir l ambition d être exhaustif, nous donnons ci-dessous une synthèse de quelques différences fondamentales auquelles il convient d être attentif. Durée. Il n y a pas de durée idéale, tout dépendant de votre horizon de placement; dans le contexte fiscal actuel cependant, il convient, pour des produits proposant un rendement minimum supérieur à zéro, d opter pour une durée de plus de 8 ans dans le but d éviter le précompte mobilier. Ceci n est pourtant pas une règle fixe. Effet de levier. Comme nous l avons expliqué plus haut, certains OPC indicés avec protection de capital suivent une indice déterminé avec un effet de levier supérieur à 100%. Dans la plupart des cas, on tient compte des valeurs de départ et de fin (c-à-d sans cliquet) et donc ceci constitue un excellent placement si on s attend à une hausse importante de l indice à l échéance. Protection de capital ou rendement minimum? Protection de capital signifie en fait croissance minimum de 0%. Rendement maximum et minimum. Le rendement minimum est ce que le client est certain 2 de recevoir. Le rendement maximum est le plus haut gain possible, celui-ci n étant pas certain mais dépendant de la prestation de l indice sous-jacent. Cap ou sommet. L avantage est souvent limité, c-à-d que si le rendement maximum est par exemple de 50%, on parle d un cap à 50%. Si l indice monte de 55%, le gain est limité à 50%. Le client recoit-il le return de l indice en plus du return minimum, ou le return de l indice en lieu et place du minimum, si ce dernier est plus faible? Si un OPC indicé avec protection de capital vous offre un plus, à côté d un rendement minimum, il est important de voir si ce plus vient en complément du return minimum ou pas. Si par exemple on propose un rendement minimum de 30% et que l indice croit de 25%, le client reçoit 55% dans le premier cas, et seulement 30% dans le second (c-à-d le return minimum puisqu il est meilleur que celui de l indice). Mais (il y a toujours un mais!) si les deux possibilités sont offertes, la première aura un rendement maximum et/ou minimum plus faible. 2 Le mot certain représente en fait une garantie morale de la part de la sicav. Dans la pratique, cela s assimile à la sécurité au sens strict du terme. Plus d explications à ce sujet au chapitre 6. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 2 of 16

8 To click or not to click? Comme nous l avons déjà signalé, l objet du cliquet est de fixer les hausses intervenues pendant la vie du fonds, c-à-d de ne plus tenir compte des baisses ultérieures. Néanmoins, comme cette construction offre une plus grande chance de return positif, elle est également plus chère et souvent il n y aura de minimum que la protection du capital (rendement minimum de 0%). Cliquet seuil ou cliquet périodique? Les constructions à cliquets peuvent également différer très fortement entre elles. Dans le cas d un cliquet seuil, la croissance est cliquée si l indice atteint une valeur déterminée 3. Un cliquet périodique quant à lui fixe la croissance de périodes déterminées. On peut ainsi fixer par exemple toutes les hausses positives annuelles. quelques autres constructions particulières et leurs effets: Lookback: dans ce cas, on choisit le meilleur moment pour déterminer la valeur de départ ou/et de fin (le plus souvent sur une période déterminée). The Best Of: deux ou plusieurs indices ou mécanismes sont comparés à posteriori et le client reçoit le rendement du meilleur d entre eux. Reseting Strike : la meilleure valeur de l indice sur une période déterminée est dans ce cas choisie comme valeur de départ, mais est modifiée au cas où l indice atteint un niveau donné. Par exemple, la valeur de départ est fixée à 100, mais si l indice baisse à 90, la valeur de départ est modifiée à 90. Ainsi, si la valeur finale est 100, la croissance sera de 11% et non de 0%. Windows: ceci constitue plus une propriété de fonds qu un mécanisme destiné à fixer le rendement. Une window est une période située après la période initiale de souscription et pendant laquelle on peut souscrire tout en conservant la protection de capital. On peut par exemple souscrire ou sortir chaque année en janvier et avoir une protection totale du capital par action. Combinaisons: la caractéristique de ce type de montage financier est que l on peut combiner toutes ces propriétés comme les briques d un jeu de construction. Les possiblilités de combinaisons sont infinies et chaque jour voit la création de nouveaux montages. Coûts. Tous les fonds comptent des coûts mais pas toujours de la même manière. Ceci constitue donc un bon critère de comparaison. Vous remarquerez qu il y a une différence fondamentale entre structure à cliquets et autres. Dans les structures sans cliquets, seules jouent un rôle les valeurs de départ et de fin de l indice sous-jacent. Pour les produits à un ou plusieurs cliquets, par contre, le cours minimum ou maximum pendant la durée, un cours moyen donné ou des cours de clôture périodiques peuvent avoir un rôle aussi important que le cours de clôture finale. Lors du choix du produit, il convient par conséquent d examiner correctement la formule précise puisqu elle est essentielle au rendement final. 3 Attention, une valeur peut être cliquée si l indice atteint/dépasse une valeur déterminée à n importe quel moment, ou si le cours de clôture (ou un autre) de l indice atteint/dépasse une valeur déterminée. Une nuance subtile qui dans des cas extrèmes peut mener à des résultats totalement différents. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 3 of 16

9 4 5. De quoi est composé un tel produit? Pour ceux que ça intéresse, il n est pas superflu de jeter un coup d oeil à la cuisine interne d un tel produit. Combiner une protection de capital et un rendement boursier peut sembler à priori quasi impossible. En fait, l idée de base est relativement simple. On investit une partie du capital dans des instruments à taux fixe de façon à obtenir le capital final, et le solde est investi en options (qui fournissent le plus ). Exemple : Dépôt 100 Taux 7 % Durée 5 ans Produit avec protection de capital et lié au BEL 20 (sans cliquet) Construction : 1. 71,3 sont investis dans une obligation offrant pendant 5 ans un rendement de 7%, donc une valeur finale de 100 après 5 ans ,7 sont destinés à l acquisition d une option call sur le Bel20. Résultat : - Si le BEL 20 baisse, l option est sans valeur, mais l obligation permet de rembourser le capital de Si le BEL 20 monte, le capital à l échéance est augmenté de la valeur de l option. Dans la pratique, de multiples instruments sont combinés, mais l idée de base demeure identique: Investir une partie sans risque de manière à assurer la protection de capital; Investir le solde dans une option. L option utilisée a bien sûr un prix: En d autres mots, l investisseur qui choisit ce type de produit doit abandonner une partie du bénéfice potentiel des actions. La plupart du temps, ceci tient dans le fait que le produit est lié à un indice de cours. L investisseur ne perçoit donc pas les dividendes annuels qu un placement pur en actions procurerait. A long terme, l investisseur en actions est donc souvent gagnant par rapport à celui qui opte pour les produits avec protection de capital, mais le premier court le risque de perdre une part (importante) de son capital. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 4 of 16

10 6. Quel degré de protection? Comme cela a été décrit plus haut, les OPC indicés avec protection de capital sont construit de sorte à atteindre presque automatiquement le but prévu. Il n est cependant jamais exclu que des fautes apparaissent dans la construction, ou que l une des contreparties du fonds soit confrontée à de graves des problèmes. Par contrepartie, on entend les institutions avec lesquelles le fonds conclut des contrats pour satisfaire à l objectif prévu. Ainsi, un fonds peut payer une prime à une contrepartie et obtenir un contrat stipulant qu à l échéance la contrepartie paiera au fonds la hausse du BEL 20 (par exemple) si celle-ci est positive. Si la contrepartie tombe en faillite entretemps, ce contrat ne sera pas honoré. Il s agit du risque de contrepartie, mais le gestionnaire choisira évidemment celle-ci très sérieusement parmi les grandes banques offrant une qualité de crédit élevée. Bien que ce risque soit minime, il demeure important de n acheter ce type de fonds qu auprès de gestionnaires en qui vous pouvez avoir toute confiance, mais ceci est une règle d or à respecter pour tous les produits financiers. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 5 of 16

11 5 7. Un aperçu des caractéristiques positives et négatives Qu est-ce qui rend ces produits si attrayants et quels sont les points à examiner? Encore quelques caractéristiques importantes: Les points positifs Protection de capital Perdre de l argent est le cauchemar de tout investisseur. Une part limitée d insécurité au niveau du rendement est acceptable, mais la perte de capital doit être évitée à tout prix. Les OPC indicés avec protection de capital offrent la sécurité de récupérer au minimum le capital investi, voire d obtenir une plus value minimum; Rendement boursier Ces dernières années, les investisseurs ont de plus en plus été attirés par les returns intéressants des marchés boursiers, tandis que le rendement des produits traditionnels baissait considérablement. Pour peu qu on s attende à une stagnation des taux dans les prochaines années on peut prévoir que les actions continueront à offrir un bon rapport Return (en%) Actions Obligations 0 12/31/50 12/31/55 12/31/60 12/31/65 12/31/70 12/31/75 12/31/80 12/31/85 12/31/90 12/31/95 Cash Inflation Figure 1: Return-index des obligations comparé au return-index des actions ( réinvesti est synonyme de return-index ), tous deux sur le marché belge. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 6 of 16

12 6 7.2 Les points négatifs Le prix de la protection de capital La protection de capital a un prix et diminue donc le potentiel de bénéfice. Pour les investisseurs à long terme qui peuvent conserver leur sang-froid lors de mauvaises évolutions de marchés, les OPC d actions purs constituent un meilleur choix Liquidité limitée Sortir avant l échéance est toujours possible, mais présente une série d inconvénients : Vous ne profitez pas totalement de la protection de capital et la valeur d inventaire peut donc être plus basse que le placement initial; Des frais importants sont souvent comptés lors de sortie anticipée. L investissement dans ces produits n a donc de sens que s ils peuvent être conservés jusqu à l échéance. Il faut aussi noter que l investisseur n obtient jamais que le prix du marché pour son action. Ainsi même si le rendement maximal a été cliqué et que le fonds a encore une durée de quelques années, il sort toujours à une valeur d inventaire correspondant à la valeur actualisée du Cap (donc inévitablement inférieure à la valeur finale). Et en plus, il faut déduire les droits de sortie anticipée. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 7 of 16

13 6 8. En conclusion : comment en faire l analyse Les OPC indicés avec protection de capital constituent un bel apport à la gamme des produits de placement disponibles. Ils représentent surtout une façon idéale de faire connaissance en relative sécurité avec les placements boursiers. Ceci dit, ces produits ne sont en aucun cas une solution clé sur porte pour tous les besoins en placement. Avant tout, face à un OPC indicé avec protection de capital, l investisseur doit clairement en comprendre la structure et avoir une bonne idée de ce qu il peut en attendre en fonction des divers scénarios boursiers, tant ceux basés sur l expérience du passé, que ceux basés sur des perspectives qui demeurent hypothétiques. Les returns possibles peuvent alors être comparés à ceux des autres types de placement Exemple 1: ES-Fix Bond Plus 1 A titre d exemple, voyons le cas de ES-Fix Bond Plus Caractéristiques A la lecture du prospectus et de la publicité, nous pouvons connaître les caractéristiques de ES-Fix Bond Plus 1. Durée: du au Rendement minimum: 4.36% par an (rendement actuariel); en partant d un capital initial de 100, l investisseur perçoit donc 140,85 à l échéance (une croissance de 40,85% sur la durée) Rendement maximum: 8.11% par an. Ce rendement maximum est obtenu par un callspread sur BEL 20 avec les caractéristiques suivantes : achat d un 1 call avec spot % et strike % vente d un 1 call avec spot % et strike % (= 8.11% par an) pas de cliquet De ceci, on peut aisément déduire ce qu il adviendra de notre plus-value dans les différents scénarios boursiers: return si la bourse baisse: 4.36% return si la bourse stagne: 4.36% si la bourse monte de 15% l an (moyenne des dernières années): 8.11% scénario le plus probable 4 (bourse montant de 9,35%): 8.11% Nous pouvons placer ceci dans le graphique suivant: 4 Nous pouvons déduire de considérations théoriques que le return le plus probable correspond au taux à long terme augmenté de la prime de risque (donc à peu près 6,35% +3,00%). Par le plus probable nous entendons ici l idée prédominante de tous les acteurs présents sur les marchés financiers. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 8 of 16

14 10.0% Rendemant actuariel annuel à l échéance 9.0% 8.0% 7.0% 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% Placement en Bel20 ES-Fix Bond Plus 1 2.0% 1.0% Rendement actuariel annuel à l échéance du Bel20 0.0% -2.0% -1.0% 0.0% 1.0% 2.0% 3.0% 4.0% 5.0% 6.0% 7.0% 8.0% 9.0% 10.0% -1.0% -2.0% Figure 3: Plus-value de ES-Fix Bond Plus 1 en fonction de la plus-value du BEL 20 (chaque plus-value est une moyenne annuelle actualisée sur une période de 8 ans) Simulation historique Une simulation historique permet de considérer la prestation d un tel OPC par le passé. Supposons une telle construction lancée en 1980 par exemple et calculons le return après 8 ans. Renouvellons le calcul pour différentes dates. Nous appellons returns historiques les résultats ainsi obtenus que nous pouvons utiliser dans nos analyses. Une vue globale de ces résultats nous livre une information intéressante. Nous pouvons analyser ces données de manières fort diverses. Ci-dessous quelques résultats importants: Dans 28% des cas, le return minimum a été atteint, autrement dit, l investisseur obtient une moins bonne performance que s il avait investi directement dans le BEL 20. Bond Plus 1 a donc mieux performé que le BEL 20 dans 28% des cas. Dans 18 % des cas, le return se situe entre le minimum et le maximum. Dans ces cas, Bond Plus 1 a offert une performance égale à celle du BEL 20. Dans 55% des cas, le return maximum a été atteint. Dans ces cas, le BEL 20 a mieux performé que Bond Plus 1. Le rendement moyen de Bond Plus 1 a été de 6,65%. On peut bien sûr faire de nombreuses autres statistiques. Ces simulations historiques donnent une image de ce qu aurait été le rendement d un tel OPC dans le passé. Mais cela ne constitue évidement rien de plus qu une indication. Dans le monde financier, le passé n est jamais une garantie du futur. Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 9 of 16

15 8 8.2 Exemple 2: ES-Fix Equity Caractéristiques Durée: du au Rendement minimum: 0.00% Rendement maximum: 8.14% par an Mécanisme de placement: Equity 5 prévoit 3 cliquets, respectivement à 120%, 140% et 160% de la valeur initiale de l indice. Cela signifie que si l indice atteint ou dépasse une de ces valeurs, à n importe quel moment pendant la durée du fonds, le rendement à l échéance correspondant est fixé. De ceci, on peut aisément déduire comment évoluera notre plus-value dans les différents scénarios boursiers: Si l indice n atteint jamais 120% de sa valeur de départ, l investisseur en perçoit la hausse avec un minimum de 0%. Si l indice atteint une seule fois 120% de sa valeur de départ, sans en atteindre 140%, l investisseur perçoit 20% de return minimum ou plus si la valeur finale de l indice est supérieure, auquel cas il obtient le return correspondant. Si l indice atteint une seule fois 140% de sa valeur de départ, sans en atteindre 160%, l investisseur perçoit 40% de return minimum ou plus si la valeur finale de l indice est supérieure, auquel cas il obtient le return correspondant. Si l indice atteint ou dépasse à n importe quel moment de la vie du fonds 160% de sa valeur de départ, le rapport final sera de 60%. Nous pouvons reprendre ceci dans le graphique suivant: Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 10 of 16

16 80% Return Equity 5 à l échéance 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% -10% -20% Simulation historique Cliquet 1 Cliquet 2 Cliquet 3 Return index à l échéance Equity 5 Equity 5 après cliquet 1 Equity 5 après cliquet 2 Equity 5 après cliquet 3 Fix à 6 ans Return index à l échéance Equity 5 Plus value IRR Statistiques sur IRR chances en% Average return 51.50% 7.08% chance sur 0% 0.00% 5.22% Maximal return 60.00% 8.14% chance sur 20% 6.72% 5.97% Minimal return 9.95% 1.59% chance sur 40% 5.22% 4.48% Volatility 15.44% 1.95% chance sur 60% 72.39% Philippe De Brouwer Département Product Development Fortis Investments Belgium Freddy Van den Spiegel Président du Cominté de Direction Fortis Investments Belgium Document code: FIB97pdb-p02 05 Mar 02 Page 11 of 16