La crise économique européenne État des lieux et prévisions
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- Thérèse Bourget
- il y a 8 ans
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1 SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE La crise économique européenne État des lieux et prévisions Robert Hogue Économiste principal, RBC robert.hogue@rbc.com Séminaire stratégique - Chambre de commerce du Montréal métropolitain 25 avril 2013
2 Les temps sont difficiles : la récession perdure en Europe Conjoncture inégale à travers le continent mais la morosité prévaut PIB réel de la zone euro Variation trimestrielle en pourcentage 2% Prévisions: 1% 0% -1% -2% -3% PIB réel Taux de croissance annuelle , ,5 2013p p 1,0-4% Sources : Eurostat, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 2
3 Le taux de chômage atteint des sommets Le chômage grimpe en Europe alors qu il diminue en Amérique du Nord Taux de chômage % États-Unis Europe Canada Sources : Bureau of Labor Statistics, Statistique Canada, Eurostats, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 3
4 surtout chez les jeunes Les 25 ans et moins sont durement frappés Taux de chômage par pays et par groupes d'âge %, février 2013 (sauf la Grèce, janvier 2013) 70 Taux des jeunes de moins de 25 ans Taux de chômage global Moyennes europénnes 10 Grèce Espagne Portugal Italie Irelande France Belgique Finlande Pays-Bas AutricheAllemagne Sources : Eurostats, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 4
5 Comment l Europe en est-elle arrivée là? La tourmente de 2008 a grandement déstabilisé le continent La récession et la crise financière mondiale ont exposé des lacunes de l Union européenne et de l euro, ainsi que des problèmes structuraux et de compétitivité Les troubles ont été nombreux et variés plusieurs d entre eux propres à chaque pays causant une situation fort complexe La réaction des instances de politiques économiques européennes a été plutôt chancelante Les problèmes de dettes souveraines et de santé des banques européennes se sont fusionnés, donnant suite à un cercle vicieux SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 5
6 Lacunes de l union européenne Le Traité de Maastricht avait omis certains aspects fort importants Les règles de sortie Les règles et les mécanismes de mise à exécution des engagements fiscaux et les pénalités imposées aux pays réfractaires Les mécanismes pour venir en aide et financer l aide aux pays membres éprouvant des troubles financiers Les mécanismes pour accélérer la prise de décisions et la mise en application de celles-ci en temps de crise SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 6
7 Tromperies, bulles, imprudences, mauvaise gestion Chaque pays possédait ses propres vulnérabilités avant la crise Prix des maisons en Europe Variation annuelle en % 40% 30% Irlande Espagne Europe 20% 10% 0% -10% -20% -30% Sources : diverses associations immobilières nationales, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 7
8 mais, en bout de ligne, c est l endettement La dette souveraine européenne s est fortement alourdie Ratio dette/pib Dette brute du gouvernement en pourcentage du PIB Canada Zone euro Projections du FMI Sources : Fonds monétaire international, Marchés des capitaux RBC, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 8
9 des pays de la périphérie qui a fait basculer la région La Grèce a été l exemple le plus frappant d une mauvaise gestion fiscale Ratio dette/pib : zone euro Dette brute du gouvernement en pourcentage du PIB Grèce Italie Portugal Irlande Projections du FMI Source : Fonds monétaire international, Marchés des capitaux RBC, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 9
10 et qui a sapé les notes de crédit des gouvernements Seule l Allemagne a maintenu sa cote AAA Notes de crédit des gouvernements européens Agence Fitch AAA AA+ AA AA- A+ A A- BBB+ BBB BBB- BB+ BB BB- B+ B B- CCC DDD DD D Allemagne France Grèce Irlande Portugal Italie Espagne Source: Fitch Ratings, RBC Economics Research SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 10
11 Ceci a effrayé les investisseurs privés Des pays comme la Grèce ont connu de graves difficultés à se financer Écarts des taux des obligations gouvernementales européennes Écarts par rapport aux Bunds allemands de 10 ans, en points de base Grèce Irlande Portugal Espagne Italie Sources : Financial Times, REcherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 11
12 et coupé l herbe sous les pieds des banques européennes Doivent se recapitaliser ; hausse de leurs coûts de financement Indices boursiers des secteurs bancaires Indice FTSEurofirst Indice S&P/TSX Indice bancaire FTSEurofirst 300 (éch. de gauche) Indice services financiers S&P/TSX (éch. de droite) Sources : Financial Times, Toronto Stock Exchange, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 12
13 Défusionnement des problèmes de dettes et bancaires Première ligne d attaque : création de mécanismes de secours financiers Fonds européen de stabilité financière (FESF) Mécanisme temporaire approuvé en 2010 Capacité de prêt de 440 milliard d euros Utilisé pour secourir l Irlande et le Portugal Mécanisme européen de stabilité financière (MESF) Complémente le FESF Capacité de prêt de 60 milliards d euros Mécanisme européen de stabilité (MES) Remplace depuis l automne 2012 les deux programmes d aide précédents Capacité de prêt de 500 milliards d euros SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 13
14 Conditions de l aide aux gouvernements : austérité budgétaire Les plans de secours offerts exigent des efforts souvent très éprouvants Dépenses des administrations publiques Variation en %, d'une année à l'autre 40 Grèce Portugal Irlande Prévisions du FMI Sources : Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 14
15 L austérité touche aussi des pays qui n ont pas reçu d aide L Espagne, en particulier, coupe ses dépenses de façon draconienne Dépenses des administrations publiques Variation en %, d'une année à l'autre 12 Espagne Italie 10 Prévisions du FMI Sources : Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 15
16 Défusionnement des problèmes de dettes et bancaires Deuxième ligne d attaque : la BCE intervient dans les marchés secondaires Bilan de la BCE Milliards d 'euros LTROs MROs SMP & CBPP Gold Non- claims on non-euro residents Other assets securities of euro residents Total Sources : Banque centrale européenne, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 16
17 Y a-t-il des progrès? L intervention de la BCE a calmé les marchés financiers Différentiels de taux de financement à court terme Libor 3 mois-ois / Euribor-EONIA, en points de base États-Unis Zone euro Sources : Bloomberg, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 17
18 Mince réduction des déficits des pays secourus L Irlande affiche une nette amélioration, quoique son déficit demeure élevé Solde budgétaire des administrations publiques % du PIB 10 Grèce Portugal Irlande 5 Prévisions du FMI Sources : Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 18
19 et des autres pays Le défi sera de maintenir le cap ; c est un travail de longue haleine Solde budgétaire des administrations publiques % du PIB 4 2 Espagne Italie Prévisions du FMI Solde budgétaire des administrations publiques % du PIB 4 Allemagne France Belgique 2 Prévisions du FMI Sources : Fonds monétaire international, Recherche économique RBC Sources : Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 19
20 La compétitivité L Irlande et le Portugal affichent des gains de productivité Productivité du travail Indice 2008 = Grèce Portugal Irlande Coûts unitaires de main-d'oeuvre Indice 2008 = Grèce Portugal Irlande Sources : OCDE, Recherche économiqu RBC Sources : OCDE, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 20
21 s améliore de façon inégale L Espagne devient plus concurrentielle mais pas l Italie Productivité du travail Indice 2008 = 100 Coûts unitaires de main-d'oeuvre Indice 2008 = Espagne Italie Espagne Italie Sources : OCDE, Recherche économique RBC Sources : OCDE, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 21
22 Quelles sont les perspectives pour l Europe? Il faudra faire preuve de patience ; pas de revirement rapide en vue L Europe demeurera en récession en 2013, quoique des signes positifs devraient apparaitre en seconde moitié d année Faible croissance l an prochain ; la mise en place des réformes nécessaires (surtout dans les pays en périphérie) pèsera encore sur le rythme d activité L emphase continuera de porter sur l assainissement des pays éprouvant des déséquilibres fiscaux et structuraux pendant des années à venir SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 22
23 L Allemagne et la France tiennent (à peine) leur bout Les économies du «cœur» de l Europe font encore du surplace en 2013 Prévision du PIB réel Variation en % 6 4 Allemagne France Belgique Prévisions Source: Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 23
24 mais les autres économies se contractent Le retour à la croissance devra attendre jusqu en 2014 pour la plupart Prévision du PIB réel Annuel, variation en % 6 4 Espagne Italie Prévisions Prévision du PIB réel Annuel, variation en % Grèce Portugal Irlande Prévisions Source: Fonds monétaire international, Recherche économique RBC Source: Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 24
25 Le taux de chômage risque de demeurer élevé Les tensions sociales persisteront à court terme Taux de chômage de la zone euro % Prévisions du FMI Source: Fonds monétaire international, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 25
26 Maintient de la tendance baissière de l euro L euro va survivre ; terminera 2013 à 1,27 et 2014 à 1,24 face au $C Prévisions dollar/euro C$/ Prévisions Source: Federal Reserve Board, Haver Analytics, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 26
27 Le marché européen ne sourit pas à nos exportateurs Nos perspectives d exportations vers l Europe demeureront sombres Exportations canadiennes de marchandises vers l'europe Milliards de $ CA, en chiffres annualisés Sources : Statistique Canada, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 27
28 en fait, c est notre marché qui attire les européens Notre solde commercial de marchandises avec l Europe est déficitaire Commerce net de marchandises canadien vers l'europe Milliards de $ CA, en chiffres annualisés Sources : Statistique Canada, Recherche économique RBC SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 28
29 L Europe est-elle en voie de se désunifiée? Étrangement, la crise pourrait avoir rapproché les pays membres Mécanisme européen de stabilité : les pays se sont engagés financièrement envers les autres Régulateur unique des institutions financières : les bases sont déjà en place Une union bancaire éventuelle? Pourrait comporter, entre autres, une assurancedépôts commune Union fiscale? Moyen efficace de superviser et de contrôler les budgets des autres pays ; émission commune de dette SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 29
30 Le contenu de ce rapport est la propriété de la Banque Royal du Canada et ne peut être reproduit d aucune manière, en tout ou en partie, sans l autorisation expresse écrite du titulaire du droit d auteur. Les informations et statistiques contenues dans les présentes ont été préparées par la Recherche économique RBC sur la base de renseignements provenant de sources jugées fiables. Nous ne faisons aucune déclaration ni ne donnons aucune garantie, expresse ou implicite, concernant leur précision ou leur exhaustivité. Cette publication est destinée à l information des investisseurs et du monde des affaires et ne constitue pas une offre de vente ni une sollicitation visant l achat de valeurs mobilières. Marque déposée de la Banque Royale du Canada Banque Royale du Canada. SERVICES ÉCONOMIQUES I RECHERCHE 30
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