La Nouvelle Finance et la Gestion des Portefeuilles

Dimension: px

Commencer à balayer dès la page:

Download "La Nouvelle Finance et la Gestion des Portefeuilles"

Justin Chartier
il y a 8 ans
Total affichages :

1 La Nouvelle Finance et la Gestion des Portefeuilles

2 TABLE DES MATIERES Introduction 7 Chapitre 1. - Les rentabilités des actifs financiers Définitions Les moyennes des rentabilités Les densités de probabilités normales et lognormales Une relation risque-rentabilité artefact statistique Les comportements des rentabilités Les distributions de fréquence Les variances conditionnelles 21 Chapitre 2. - L'individu rationnel L'axiomatique de l'utilité Propriétés des fonctions d'utilité L'aversion absolue au risque L'aversion relative au risque L'aversion à l'asymétrie négative Quelques fonctions d'utilité Le critère espérance-variance Les individus sont-ils vraiment rationnels? Les biais comportementaux Les frames (cadres) Comptabilité mentale (Mental accounting) Coût psychique du regret et disposition effect Sur-confiance (Overconfidence) 45

Les variances conditionnelles 21 Chapitre 2. - L'individu rationnel 25 1. L'axiomatique de l'utilité 26 2. Propriétés des fonctions d'utilité 29 2.1. L'aversion absolue au risque 31 2.2. L'aversion relative au risque 32 2.

3 246 La nouvelle finance et la gestion des portefeuilles 6.5. Représentativité (Representativeness) Conservatisme (Conservatism) Ancrage (Anchoring) L'effet de dotation (endowment effect) La prospect theory 48 Annexe : Le paradoxe de Saint-Pétersbourg 51 Chapitre 3. - Le modèle de Markowitz Détermination de la frontière efficiente L'équation de la frontière efficiente Les combinaisons de portefeuilles efficients Une relation importante Une relation utile Frontière efficiente avec actif sans risque Le modèle diagonal Modèle sans positions courtes Choix du portefeuille optimal La mise en œuvre du modèle de Markowitz 67 Annexe : Rappels d'algèbre linéaire 71 A.l. Notations 71 A.2. Matrice des covariances 71 A.3. Combinaisons linéaires de variables aléatoires 72 A.4. Différentiation 72 A.5. Formes quadratiques 72 A.6. Matrices orthogonales 73 A.7. Valeurs et vecteurs propres 73 Chapitre 4. - Le modèle d'équilibre des actifs financiers Le modèle d'équilibre Le modèle de Black Les bêtas, stabilité et prévisions ' Interprétations Les tests du MEDAF Méthodologie de Black, Jensen et Scholes Méthodologie de Fama et MacBeth La critique de Roll Autres modèles d'équilibre des actifs financiers Le MEDAF International (ICAPM) Le MEDAF avec consommation (CCAPM) Applications du MEDAF 98 Chapitre 5. - La mort du bêta Les styles de gestion L'effet taille L'effet value-growth Les investissements à contre-courant 103

Détermination de la frontière efficiente 53 1.1. L'équation de la frontière efficiente 56 1.2. Les combinaisons de portefeuilles efficients 57 1.3. Une relation importante 59 1.4.

4 Table des matières Les indices de style Les nouveaux indices growth Bêtas et caractéristiques des firmes 111 3; Le modèle à trois facteurs Structure du modèle Applications du modèle Critiques du modèle Interprétations Le problème des anticipations homogènes Peut-on réhabiliter le bêta? 125 Chapitre 6. - Les modèles multi-factoriels et l'apt La structure générale des modèles La relation fondamentale de l'apt Choix des facteurs de risque Les modèles statistiques Les modèles économiques Les modèles fondamentaux Applications de l'apt Exemple de modèle économique Exemple de modèle fondamental Construction de portefeuilles répliquant un indice ou un autre portefeuille Analyse du risque d'un portefeuille Mesure du coût du capital d'une firme Que valent les modèles multi-factoriels? 147 Chapitre 7. - Les mesures de performance Les rentabilités moyennes Le ratio de Sharpe Limites de la validité du ratio de Sharpe Problèmes dus aux auto-corrélations Problèmes dus aux asymétries L'alpha de Jensen Le problème des bêtas variables Le risque de baisse (downside risk) La méthode Morningstar Les modèles multi-factoriels Les comparaisons avec des benchmarks et les tracking errors Les analyses de style Les performances des fonds non directionnels et des hedge funds 171 Chapitre 8. - Les marchés sont-ils efficients? La théorie des marchés efficients La marche aléatoire des cours boursiers 176

- Les modèles multi-factoriels et l'apt 129 1. La structure générale des modèles 130 2. La relation fondamentale de l'apt 132 3. Choix des facteurs de risque 137 3.1. Les modèles statistiques 138 3.2. Les modèles économiques 139 3.

5 248 La nouvelle finance et la gestion des portefeuilles 1.2. Les tests sur séries temporelles Les études d'événements Les performances des professionnels Les gestionnaires Les analystes Les anomalies L'effet du week-end L'effet du mois de janvier Autres anomalies La marche non aléatoire des cours boursiers La prévision des cours boursiers La mémoire à long terme des cours boursiers 192 4:3. Les volatilités excessives Réponse des cours aux informations Data mining et data snooping La finance comportementale Les sur et sous-réactions Arbitrages, bruits et sentiments Les marchés sont-ils efficients? 207 Chapitre 9. - Les primes de risque Les modèles de valorisation des actions Les primes de risque historiques (expost) Les moyennes des primes historiques Primes ex ante et primes expost Le mystère des primes de risque Nature du problème Quelques explications du mystère des primes de risque Modèles de prévision des primes ex ante Estimation des primes ex ante Estimations à partir des fondamentaux Autres estimations indirectes 224 Bibliographie 227 Index 241

2. La mémoire à long terme des cours boursiers 192 4:3. Les volatilités excessives 194 4.4. Réponse des cours aux informations 196 4.5. Data mining et data snooping 197 5.

Documents pareils

Table des matières. l a r c i e r

Table des matières. l a r c i e r Chapitre 1 Introduction... 1 1.1. Objectifs et structure du livre.... 1 1.2. Qu est-ce que la gestion de portefeuille?.... 2 1.3. Qu est-ce que «investir»?.... 3 1.4. Canalisation des flux d épargne et