Portefeuilles équilibrés à gestion active de l'équitable - troisième trimestre de 2015

Transcription

1 Portefeuilles équilibrés à gestion active de l'équitable - troisième trimestre de 2015 Contenu Perspectives économiques mondiales Perspectives sur les catégories d'actif Paul English, MBA, CFA Vice-président principal, Placements Tara Proper, CFA Vice-présidente adjointe, Marché des capitaux Derek Vinke, CFA Vice-président adjoint, Placements quantitatifs et risques du portefeuille Dan Lavric, CFA Directeur, Gestion de portefeuille de crédit Kevin Osborne, MBA, CFA Gestionnaire de portefeuille Darrin Webley, CFA - Directeur David Irwin, MBA Gestionnaire de portefeuille, directeur des relations avec la clientèle Ryan Laird, MBA - Analyste de crédit Jeff McLarty, CFA Analyste quantitatif

2 En bref La croissance économique internationale est solide, les vents contraires auxquels à fait face la croissance économique canadienne se sont quelque peu dissipés, mais représentent toujours un défi pour l'économie canadienne. Nous envisageons que l'économie canadienne connaîtra une croissance juste audessus de 1 %, soit une perspective moins pessimiste que la croissance de moins de 1 % du dernier trimestre. Un facteur contribuant à cela est une perspective légèrement moins négative à l'égard du marché de l'habitation canadien, dont les marchés de Toronto et Vancouver qui demeurent robustes. La plupart des coupures des dépenses en immobilisation liées au secteur de l'énergie sont maintenant chose du passé, mais l'instabilité du marché de l'énergie continue de présenter un risque pour l'ensemble de l'économie canadienne. Nous privilégions les actions européennes et américaines aux actions canadiennes en raison du rendement économique plus fort, mais nous demeurons prudents en ce qui concerne le marché américain étant donné les évaluations élevées. Nous maintenons notre positionnement en ce qui concerne les obligations d'état canadiennes, dont les taux sont susceptibles de demeurer à environ 1,5 %. Nous sommes pessimistes à l'égard des obligations d'état américaines, les taux augmentant possiblement au cours des douze prochains mois. Notre opinion sur les obligations de sociétés demeure pour celles qui ont une cote de crédit BBB ou plus élevée. 2

3 Perspectives économiques À l'échelle mondiale (positionnement ) Le premier trimestre de l'année s'est avéré aussi difficile en raison des conditions météorologiques rigoureuses et des ports de la côte Ouest perturbant la consommation et le commerce. En jetant un regard vers l'avenir, les conditions semblent s'être stabilisées, non seulement ici, mais aussi pour la majorité des pays de l'europe qui retrouvent la croissance et les pressions déflationnistes qui s'atténuent. Bien que la Grèce fasse la une de la presse au moment de la rédaction, nous prévoyons une résolution d'ici la fin du troisième trimestre. Au Japon, un fragile espoir d'une croissance stable se fait sentir compte tenu de l'amélioration de la balance commerciale et des placements des entreprises. En ce moment, il est important que la confiance et les dépenses des consommateurs augmentent afin de permettre une reprise dans tous les secteurs économiques. Il reste donc plusieurs obstacles à surmonter, y compris le ralentissement économique en Chine qui a une incidence négative sur les exportations. Pour que la Chine puisse gérer son ralentissement, la banque centrale continuera probablement à prendre des mesures pour appuyer l'économie et elle dispose de la marge de manœuvre nécessaire afin de poursuivre dans cette voie. Malgré les mesures prises jusqu'à ce jour, les prix de l'habitation chinoise demeureront probablement faibles et la demande du secteur de la vente au détail ne montre aucun signe d'amélioration à court terme. Alors que la demande mondiale s'affaiblit et que l'incertitude politique se maintient, le prix du pétrole demeurera possiblement volatil. Le prix du pétrole devrait se maintenir à l'intérieur de la fourchette donnée puisque la production du pétrole des États-Unis et de l'opep continue d'augmenter et le forage des puits recommencera dès qu'il y aura une augmentation importante des prix. États-Unis (positionnement positif) En raison de la présence de changements contrastés dans le contexte économique mondial, nos attentes relativement à la croissance du PIB américain demeurent les mêmes, bien que les moteurs aient changé quelque peu. L'impact tardif d'un dollar américain plus fort, ainsi que d'un bref ralentissement du secteur manufacturier, pourrait entraîner la détérioration des placements des entreprises contrebalancée par des dépenses de consommation plus élevées en raison de l'accélération de la hausse des salaires. 3

4 Canada (positionnement négatif) Au Canada, nous mettons dernière nous la contraction des placements des entreprises puisque les coupures de l'industrie pétrolière sont principalement survenues au cours du premier trimestre. Au cours des quatre prochains trimestres, les placements des entreprises continueront de se contracter (- 0,1 %), soit considérablement moins que le taux de - 0,5 % que nous anticipions auparavant. Nous avons également haussé légèrement notre projection au titre du marché de l'habitation et du commerce, et baissé celle des dépenses du gouvernement. Les marchés de l'habitation de Vancouver et Toronto ont démontré de la robustesse, et même si on prévoit un ralentissement par rapport à la contribution de 0,3 % du premier trimestre, nous sommes moins pessimistes que nous l'étions au dernier trimestre. Nous nous attendons à ce que le commerce continue de s'améliorer à mesure que nous progressons puisque le l'impact positif tardif de la monnaie sur le commerce s'est réalisé. Ces améliorations sont contrebalancées en partie par les faibles dépenses gouvernementales vu les coupures budgétaires de l'ontario. Perspectives sur les catégories d'actif Actions mondiales (positionnement positif) Au cours des dernières semaines, les actions mondiales ont consolidé les inquiétudes croissantes concernant la Grèce et l'impact de la hausse éventuelle des taux aux États- Unis sur les marchés des actions. Grâce à cette liquidation, les actions à l'échelle mondiale sont à meilleur prix offrant ainsi des niveaux de rachat plus raisonnables comparativement à la réalité d'il y a plusieurs semaines. En dépit de cela, les États-Unis demeurent un marché coûteux si l'on se base sur le ratio C/B prévisionnel par rapport aux moyennes historiques; cependant, ce marché offre une meilleure valeur comparativement à l'indice TSX. Nous sommes d'avis que l'europe offre la meilleure valeur compte tenu de l'amélioration du contexte économique. Actions américaines (positionnement positif) Il y a un manque de conviction important parmi les investisseurs professionnels, à savoir comment les marchés américains se comporteront au cours des douze prochains moins. Ceci est en partie causé par l'incertitude entourant la hausse des taux d'intérêt. D'après les constats passés, les hausses de taux d'intérêt partant de faibles niveaux ont favorisé les actions, mais généralement dans des environnements économiques plus robustes. Jamais auparavant nous n'avons connu des taux maintenus à de si bas niveaux aussi longtemps et en présence de taux d'intérêt composé avec taux de croissance médiocre et de marchés coûteux, nous entrons donc, semble-t-il, dans un territoire inconnu. Malgré cela, nous croyons effectivement que l'absence de solutions de placement parmi la gamme de catégories d actif continue d'être favorable aux actions. 4

5 Les facteurs fondamentaux américains offrent des possibilités raisonnables aux investisseurs, quoique à des niveaux plutôt timides. Les indicateurs précoces du secteur manufacturier montrent des signes de renforcement. L'indice manufacturier ISM ou PMI suivi de près continue de montrer une activité économique toujours en territoire d'expansion. De plus, les salaires se raffermissant, les investisseurs espèrent toujours que la consommation américaine compensera la faiblesse constatée au premier trimestre en raison des conditions météorologiques et stimulera la croissance économique dans la bonne direction. Actions européennes (positionnement positif) En Europe, les marchés ont répondu favorablement pendant que la Grèce et la BCE poursuivent leurs négociations entourant la dette. Bien qu'une résolution de cette situation devrait favoriser les actions, nous continuons de surveiller de près les événements émergents parce que nous croyons que la BCE adopte peut-être un comportement attentiste avec peu de résolution à long terme pour tenter de régler les difficultés liées à la dette de la Grèce. Les événements politiques étant difficiles à prévoir, notre style de placements vise à nous centrer sur les facteurs économiques fondamentaux afin d'entrevoir ce que l'avenir nous réserve. Sur cette base, cela nous confirme davantage que les économies européennes demeurent sur la bonne voie. Actions canadiennes (positionnement négatif) Le Canada représente toujours un marché difficile sur lequel investir en raison de la croisée des évaluations élevées et la volatilité dans le secteur de l'énergie. Les investisseurs semblent simuler un élan dans le secteur de l'énergie, étant donné les ratios C/B demeurant à une évaluation effarante de 35 fois les bénéfices prévus. Avec les niveaux élevés de production de pétrole des États-Unis et de l'opep, nous avons besoin de voir une accélération plus marquée de la demande mondiale afin de contribuer à la stabilisation des marchés de l'énergie. Tant que cela ne sera pas chose faite, il sera plus probable qu'improbable que le Canada demeure un marché volatil comparativement aux marchés américain et européen. Obligations de sociétés (positionnement ) Nous demeurons s au titre des obligations de sociétés ayant une cote BBB ou plus élevée, dont une sur tactique à court terme. À long terme, l'affaiblissement des facteurs fondamentaux sera contrebalancé par la forte demande saisonnière pour les obligations de sociétés. La détérioration récente des facteurs fondamentaux des sociétés est étroitement liée à la force du dollar américain ainsi qu'à l'augmentation de l'endettement des sociétés. Bien que le rentabilité des sociétés demeure vulnérable, les faibles rendements continuent d'obliger les gestionnaires de portefeuille à atteindre le rendement influençant de façon favorable la demande des obligations de sociétés. En nous basant sur la détérioration de certains facteurs fondamentaux, nous continuons de privilégier les obligations de première qualité des secteurs bancaires, des services publics et de l'infrastructure. 5

6 Nous envisageons deux scénarios en évolution pour l'état d'esprit du marché au cours des prochains mois. Le premier est lié à la tendance des obligations de sociétés à générer un rendement inférieur autour de la première hausse de taux de la Réserve fédérale américaine en raison de la flambée de la volatilité du rendement. Malgré l'annonce de la hausse de taux prévue pour le mois de septembre, nous craignons que le marché puisse subir des moments de volatilité élevée autour de la première hausse de taux, ce qui pourrait nuire au rendement des obligations de sociétés. Historiquement, le rendement relatif s'améliore quelques mois après la première hausse de taux, jusqu'à ce que les conditions monétaires et de crédit deviennent contraignantes. Au cours d'une période de douze mois, un cycle anticipé de hausses de taux graduelles pourraient donner aux obligations de sociétés une période prolongée leur permettant de générer un rendement supérieur à l'ensemble des indices de référence des obligations de sociétés. Dans le cadre de notre deuxième scénario, nous envisageons que l'état d'esprit s'empirera en considération de la situation de la dette en Grèce et d'un retard de la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine, puisque les courtiers seraient moins désireux de prendre le parti opposé des gestionnaires de portefeuille qui vendent les obligations. Si cela devait se produire, le manque de liquidité des marchés aurait une influence négative sur le prix des obligations. Pendant que nous constatons une détérioration des données de crédit des sociétés jusqu'en 2016, le rendement du crédit pourrait continuer de se fier seulement à l'état d'esprit favorable. Le bilan des données continue de se détériorer puisque les compagnies s'endettent pour faire mousser la croissance du BPA donnant lieu à une diminution des flux de trésorerie par rapport aux ratios de la dette. Nous ne croyons pas qu'il y ait un risque imminent d'un ralentissement majeur de la croissance américaine ou canadienne en 2015 qui engendrerait une chute du marché du crédit. Même si le secteur des sociétés nord-américaines se trouve clairement en phase de maturité d'un cycle de crédit de plusieurs années, nous croyons qu'il y aura une autre occasion de réaliser des rendements excédentaires positifs provenant des sociétés une fois que la volatilité des marchés entourant le premier lancement de la Réserve fédérale s'atténue. De plus, les hausses de taux d'intérêt lentes et graduelles prévues pourraient prolonger une conjoncture favorable au cours de ce cycle. Titres à revenu fixe (positionnement ) Fondamentalement, et d'un point vue historique, les taux continuent d'être extrêmement bas. L'inflation semble avoir atteint son niveau le plus bas au cours du premier trimestre et, en regardant vers l'avenir, nous estimons que l'inflation commencera à augmenter au cours du second semestre de Cela favoriserait des taux plus élevés. Dans l'ensemble, la croissance mondiale demeure timide et la croissance américaine commence tout juste à montrer des signes d'amélioration. De plus, bien que la reprise au Canada soit pratiquement inexistante, la hausse des taux d'intérêt de la Réserve fédérale américaine en 2015 pourrait faire augmenter les taux canadiens. Si la croissance au Canada devait reprendre au cours du second semestre (conformément aux attentes de la Banque du Canada), nous sommes d'avis que les taux pourraient être légèrement plus élevés d'ici la fin de l'année, pour se situer à environ 50 points de base. Ce scénario suppose une inflation plus forte et une amélioration de la croissance mondiale. 6

7 Perspectives des taux d'intérêt du groupe Gestion d'actifs de l'équitable (positionnement ) Obligations de 10 ans Canada 1,50 % (plus de 12 mois) Taux actuel 1,50 % États-Unis (plus 3,00 % de 12 mois) Taux actuel 2,20 % FPI (positionnement ) Jusqu'ici en 2015, les craintes de la hausse des taux d'intérêt ont influé sur le rendement des FPI malgré les facteurs fondamentaux favorables du secteur. Avec le rendement des bons du Trésor américains qui devrait augmenter au cours de l'année 2015, le rendement à court terme des FPI devrait continuer de faire face à des pressions baissières. D'une perspective à moyen terme, les facteurs fondamentaux favorables, y compris les augmentations des niveaux d'occupation et les signes de l'inflation des coûts du logement, devraient se refléter dans les prix. Positionnement du troisième trimestre des portefeuilles équilibrés à gestion active Pondération de Catégorie d'actif l'indice de référence* Pondération précédente Liquidités Obligations d État Obligations de sociétés sous- sur Actions sur canadiennes sous- américaines sur internationales sur Marché immobilier mondial Philosophie de placement du groupe gestion d'actifs de l'équitable La philosophie de placement du groupe Gestion d'actifs de l'équitable adopte une approche de répartition de l'actif qui est différente de l'approche courante du processus de sélection des titres en ce qui a trait à la gestion de l'actif. Pour nous guider dans nos décisions concernant la catégorie d'actif, nous utilisons une approche macroéconomique descendante qui, selon nous, minimise les risques et maximise les rendements parmi 7

8 toute la gamme de catégories d'actif. Notre expérience en matière d'assurance propose une approche prudente quant à la génération de rendement favorisant la croissance du capital des clients de façon sécuritaire et responsable. À propos du Fascicule sur les placements des portefeuilles équilibrés à gestion active Le Fascicule sur les placements équilibrés à gestion active consiste en une publication trimestrielle ayant pour but de communiquer nos opinions en ce qui concerne les catégories d'actif de niveau élevé. Le présent Fascicule sur les placements peut être utilisé pour mieux expliquer aux clients le positionnement de nos portefeuilles. Notre gamme de portefeuilles, dont le Portefeuille de croissance équilibré à gestion active Sélect, le Portefeuille équilibré à gestion active Sélect et le Portefeuille de revenu équilibré à gestion active Sélect, est bâtie selon les opinions relatives aux catégories d'actif ci-dessus. Codes d'achat des portefeuilles équilibrés à gestion active de l'équitable * Les positionnements négatif, et positif représentent les perspectives courantes et non les perspectives d'une année entière. Préparé à titre informatif seulement et ne constitue pas un avis juridique, fiscal, financier ou autre avis professionnel. Tout énoncé de cette présentation qui n'est pas basé sur des faits historiques constitue un énoncé prévisionnel. Ces énoncés prévisionnels sont fondés sur le meilleur jugement de la gestionnaire ou du gestionnaire de portefeuille à ce jour, sur ce qui pourrait se réaliser à l'avenir. Cependant, les énoncés prévisionnels sont assujettis à un certain nombre de risques, d'incertitudes et d'hypothèses, et sont fondés sur les opinions et points de vue actuels de la gestionnaire ou du gestionnaire de portefeuille. C'est pourquoi les résultats réels des événements peuvent être matériellement différents des points de vue exprimés. De plus, les points de vue, les opinions et les hypothèses peuvent subséquemment changer selon les renseignements inconnus, ou pour toute autre raison. L'Assurance vie Équitable du Canada MD ne prévoit pas l'obligation de mettre à jour les renseignements prévisionnels contenus dans le présent document. La lectrice ou le lecteur est avisé de considérer soigneusement ces renseignements ainsi que d'autres facteurs et de ne pas se fier indûment aux énoncés prévisionnels. Les placements peuvent apprécier ou déprécier et sont investis au risque de l'investisseuse ou de l'investisseur. Les valeurs de placement fluctuent fréquemment et le rendement du passé n'est pas indicatif du rendement dans l'avenir. Il est suggéré d'obtenir un avis professionnel avant qu'une investisseuse ou un investisseur ne s'engage dans une stratégie de placement. RÉSERVÉ AUX CONSEILLERS MC et MD indiquent une marque de commerce et une marque déposée de L'Équitable, compagnie d'assurance vie du Canada. L Équitable, compagnie d assurance vie du Canada. Toute reproduction de cette publication sans le consentement de son auteur(e) est interdite. Tous droits réservés. 8