RISQUES Risque de change

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1 Les devises sont désignées par une abréviation standardisée. Ce code ISO est constitué de 3 lettres dont les deux premières correspondent au pays et la troisième à la devise (CAD pour Dollar Canadien). L euro fait exception à cette règle et son code ISO a été défini par contraction de son nom : EUR. Une entreprise peut mettre en place des techniques pour limiter voire supprimer un risque de change. Introduction au risque :

2 Le marché des changes au (marché spot) est un marché sur lequel l'achat ou la vente de devises est réglé immédiatement. a. Lecture d un taux Le taux d une devise (monnaie) est le cours, c est-à-dire le prix, de cette devise par rapport à une autre devise. Le cours d'une devise est formé d'une partie entière et d'une partie décimale, généralement de quatre chiffres après la virgule. Un cours du jour sera présenté indifféremment comme suit : EUR / GBP = 0,8250 / 0, EUR = 0,8250-0,8252 GBP 1 EUR = 0, GBP La cotation affichée par les banques sur le marché des changes au se fait sous forme de deux prix : Cours acheteur ou achat (bid), (A/B) Ce cours correspond au prix auquel la banque sollicitée se propose d'acheter au une unité de A contre B. Ce cours est situé à gauche et sera utilisé à l import. Cours vendeur ou vente (ask), (A/B) Ce cours correspond au prix auquel la banque sollicitée se propose de vendre au une unité de A contre B. Ce cours est situé à droite et sera utilisé à l export. Le cours vendeur de la banque sollicitée est toujours supérieur au cours acheteur. La différence est appelée «spread» et représente une partie de la marge de la banque.

3 b. Frais et commissions éventuels En général, les banques demandent une rémunération supplémentaire sous forme de frais ou de commissions en fonction de la devise et de l importance de la transaction. A l import, il faudra rajouter les éventuels frais et commissions. A l export, il faudra déduire les éventuels frais et commissions. c. Contre-valeur nette La contre-valeur nette correspond à la conversion d une devise en prenant en compte les éventuels frais et commissions. Par exemple, une entreprise exportatrice reçoit GBP. Le cours du jour est 1 EUR = 0,8250 / 0,8252 GBP Les commissions sont de 0,1 % Contre-valeur brute : / 0,8252 = ,74 EUR Commissions : 0,1 % de ,74 = 121,18 EUR Contre-valeur nette : ,74 121,18 = ,56 EUR

4 Les principales devises ont un cours flottant résultant de l influence de l offre et de la demande. La fluctuation des parités monétaires peut augmenter, réduire ou supprimer la rentabilité d une opération commerciale. a. incertain et certain Le risque apparaît dès l établissement d une offre commerciale par le biais d un devis ou de la publication d un tarif. Le risque incertain apparaît dès la diffusion d une offre commerciale (devis, catalogue) ou dès la soumission à un appel d offres. Ensuite, il peut se transformer en risque certain si une commande est acceptée.

5 b. Evaluation du risque Le risque sera plus ou moins important en fonction principalement : Du montant de la transaction Du caractère fluctuant de la devise De la durée durant laquelle ce risque existe Face à un risque, une entreprise peut choisir plusieurs stratégies : Non couverture du risque Couverture systématique de son risque Couverture sélective de son risque Par exemple, un exportateur vend habituellement un produit EUR Le 01 février, un acheteur américain souhaite un devis en USD Le cours du jour est 1 EUR = 1,2 USD Un devis est réalisé pour USD Le 01 mai, l acheteur américain règle l exportateur français. Le cours du jour est alors 1 EUR = 1,4 USD L exportateur français va alors percevoir ,29 EUR L exportateur français aura subi une perte liée au change de ,29 soit ,71 EUR

6 a. Elaboration de l offre commerciale Une entreprise peut choisir d annuler son risque en n acceptant que des transactions libellées dans la devise de son pays. Ainsi, certaines entreprises françaises décident de régler ou de facturer uniquement en EUR. Ce risque peut également être réduit en demandant : Le versement d un acompte à la commande Des délais de paiement courts Une devise de facturation tierce peu volatile b. Clause contractuelle Il s agit de prévoir dans le contrat soit un cours de conversion de référence, soit un prix dans différentes devises dont l une sera choisie à l échéance, soit d indiquer des bornes autour d un cours pivot. c. Utilisation d un compte en devises Une entreprise qui réalise des importations et des exportations dans la même devise étrangère peut ouvrir un compte bancaire dans cette devise afin de limiter son risque. Ainsi, elle pourra conserver des devises étrangères résultant de ses ventes pour régler ses fournisseurs dans la même devise. Cette pratique est très limitée et un risque existera toujours sur le solde des opérations. d. Netting Les groupes internationaux peuvent compenser leurs positions entre filiales et ainsi limiter le risque.

7 a. Change à terme La banque garantit un cours à une échéance donnée pour un montant prédéfini. L entreprise s engage à livrer les devises à l échéance. Le contrat est ferme même s il est possible de le proroger en cas de délai de paiement plus important que prévu. Le cours à terme (Ct) est fixé par rapport au cours du jour (Cj). Si Ct > Cj, il faudra rajouter des points dits de report Si Ct < Cj, il faudra déduire des points dits de déport Il n est pas possible de profiter d une éventuelle évolution favorable des taux de change. Par exemple, une entreprise importatrice a passé une commande. Ainsi, elle va devoir régler GBP dans 2 mois. Le cours du jour est 1 EUR = 0,8250 / 0,8252 GBP Pour déterminer le cours à terme, elle dispose des informations suivantes : Ainsi le cours à terme 60 jours est de 1 EUR = 0,8250 0,0020 = 0,8230 GBP Donc l entreprise peut s engager auprès de sa banque pour ce cours à terme et ainsi déterminer par avance la contre-valeur en EUR de son achat. b. Option Une option consiste à acheter un droit d achat ou de vente d une devise étrangère à un cours déterminé (prix d exercice) pour une échéance prévue. Cette option peut être exercée ou non. Dans tous les cas, une prime devra être versée lors de l achat de cette option. Il est possible de profiter d une éventuelle évolution favorable des taux en n exerçant pas l option.

8 c. Avance en Devises à l Export (ADE) Un vendeur emprunte des devises étrangères pour anticiper le règlement d un client : il convertit de suite les devises en euros. Il annule ainsi tout ou une part importante de son risque et obtient une source de financement. A l échéance, l exportateur rembourse la banque du prêt majoré des intérêts. Le montant emprunté peut être : égal à la créance : intérêts post-comptés Un risque existe uniquement sur les intérêts Exemple Une entreprise a obtenu le 1er janvier un contrat de USD. Le paiement a été effectué 2 mois plus tard soit le 1er mars. Cours spot le jour du contrat (1er janvier) 1 EUR = 1,3900-1,4000 USD Taux d'intérêt annuel EUR/USD à 2 mois : 0,69 % Cours à échéance 2 mois plus tard (1er mars) 1 EUR = 1,4500 1,4600 USD ADE avec intérêts post-comptés Emprunt de USD sur 2 mois le 1er janvier Conversion au (1er janvier) : / 1,4 soit EUR Remboursement des USD lors du paiement Intérêts à payer : x 0,69 % x 2 / 12 (2 mois sur 12) = 16,1 USD Achat de ces 16,1 USD le 1er mars soit : 16,1 / 1,45 = 11,10 EUR Résultat net : ,10 = 9 988,90 EUR

9 légèrement inférieur à la créance : intérêts précomptés Le risque est totalement supprimé Exemple Une entreprise a obtenu le 1er janvier un contrat de USD. Le paiement a été effectué 2 mois plus tard soit le 1er mars. Cours spot le jour du contrat (1er janvier) 1 EUR = 1,3900-1,4000 USD Taux d'intérêt annuel EUR/USD à 2 mois : 0,69 % Cours à échéance 2 mois plus tard (1er mars) 1 EUR = 1,4500 1,4600 USD ADE avec intérêts précomptés Valeur à rembourser = Capital emprunté + intérêts = USD Capital + (0,69 % x Capital x 2 /12) = USD Capital emprunté = / (1 + 0,69 % x 2 / 12) = ,92 USD Conversion au (1er janvier) : ,92 / 1,4 = 9 988,51 EUR Remboursement du capital emprunté (13 983,92 USD) plus les intérêts (13 983,92 x 0,69 % x 2 / 12 soit 16,08 USD) soit USD lors du paiement Résultat net : 9 988,51 EUR c. Avance en Devises à l Import (ADI) Un acheteur emprunte des devises étrangères pour régler son fournisseur : il dispose d une ligne de crédit en devises. A l échéance de ce prêt, l acheteur devra rembourser le prêt majoré des intérêts. Cette technique est intéressante si : une rentrée en devises est prévue à l échéance de l ADI un règlement assorti d un escompte commercial est possible

10 Les assureurs proposent de nombreux outils pour couvrir le risque à l incertain et/ou au certain. Les différents contrats proposés peuvent : garantir un cours et indemniser uniquement en cas de perte. proposer un cours de référence avec participation aux bénéfices en cas d évolution favorable de la devise. Par exemple, COFACE propose deux types de couvertures :

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