3 cercles + 1 stratégie = 9 récompenses
|
|
- Grégoire Rousseau
- il y a 8 ans
- Total affichages :
Transcription
1 INVESTMENT OPPORTUNITY Mai 2014 À l'intention des investisseurs professionnels ROBECO GLOBAL PREMIUM EQUITIES FUND 3 cercles + 1 stratégie = 9 récompenses Les actions sous-valorisées ont démontré leur potentiel de surperformance Sans élan et dynamique positive, les entreprises ne peuvent pas s améliorer Le vrai potentiel d'une entreprise est dicté par ses fondamentaux Chris Hart, gérant de longue date du fonds Robeco Global Premium Equities, a été récompensé 9 fois par Morningstar en tant que meilleur fonds de sa catégorie : un record! Dans cet article, il nous dévoile les secrets de son succès. Ils se résument à trois cercles et une stratégie très disciplinée La clé du succès Dans n'importe quel marché, la clé du succès se résume à un principe très simple : acheter des actions à bas prix et les revendre quand ils ont remonté. Mais comment savoir quels prix sont réellement bas et quels sont ceux trop élevés? Nous sommes depuis un bon moment en phase de hausse et il devient de plus en plus difficile de trouver des actions valorisées avec justesse. Il faut pour cela sélectionner des entreprises qui associent les trois caractéristiques suivantes : une faible valorisation, un momentum commercial positif (un réel potentiel de croissance) et de bons fondamentaux (une entreprise solide). En d'autres termes il faut se poser trois questions clés : que suisje en train d'acheter? Pourquoi je l'achète? Et quel est le rendement réel? Ce sont là les trois cercles dont le bien-fondé fait notre fierté. En voici la raison. L inconvénient des périodes où le marché est haussier mais aussi marqué par une faible croissance est que les investisseurs sont parfois Investment Opportunity 1
2 prêts à payer un prix qui n'en vaut pas vraiment la peine pour obtenir du rendement. Les acteurs du marché paient actuellement des prix élevés pour des sociétés dont le momentum, le chiffre d'affaires et les bénéfices se développent. Sur un plan mondial, les actions de petite capitalisation boursière (inférieures à 2 milliards de dollars) semblent quelque peu onéreuses. Actuellement, le portefeuille du fonds détient le plus faible pourcentage de petites capitalisations de ces six dernières années. En ce moment, nous trouvons plus d'opportunités au sein des titres de moyenne capitalisation. Dislocation, dislocation, dislocation Ce que nous recherchons vraiment, ce sont les dislocations entre la valorisation, les fondamentaux et les bénéfices. Au cours des cinq à six dernières années, nous avons été en mesure de trouver de nouvelles poches d'opportunités (des titres qui étaient généralement bon marché) au niveau sectoriel. Actuellement, nous ne trouvons plus réellement d intérêt à des industries dans leur ensemble mais sur des titres uniques. La publicité, par exemple, a pendant un moment été un secteur sousvalorisé. Deux ou trois annonceurs auraient pu être intéressants. A présent il n y en a plus qu'un. En raison du contexte de marché et des cours actuels, la sélection est encore plus axée sur les titres. Étant donné notre discipline en matière d'application de notre approche des trois cercles, le portefeuille maintiendra toujours un «biais» sur la qualité et détiendra toujours des titres d'entreprises qui disposent d'une tendance bénéficiaire supérieure au marché, Graphique 1 : notre philosophie des trois cercles et soutenue par la valorisation. À l'heure actuelle, le portefeuille est plus orienté sur la valeur. Le niveau de valorisation relative par rapport à l'univers auquel nous nous intéressons n'a presque jamais été aussi important. Ceci reflète le fait que nous n'allons pas mettre fin à notre approche pour courir après le momentum et abandonner les critères de valorisation. «Nous n'allons pas changer notre approche pour courir après le momentum au dépend de la valorisation» Qu'est-ce qui me préoccupe vraiment? Ce que je crains le plus, c'est un marché hautement spéculatif sur lequel les concepts raisonnables de croissance ne s'appliquent pas. J'ai deux inquiétudes : que les acteurs du marché paient des niveaux de valorisation excessifs pour la croissance du chiffre d'affaires ou des bénéfices, ou une situation quelque peu imprévisible dans laquelle le marché entre dans une phase de bulle et que nous assistions à un effondrement total. Les bulles sont toujours faciles à identifier après coup, mais si nous assistons à un éclatement ou à une correction sur le marché, je ne pense pas que ce sera comparable à la situation de Lehman ni à quoi que ce soit de ce genre. Toutefois, nous commençons à observer certaines choses qui ne sont pas forcément positives. Le fait que le marché puisse afficher un repli en raison de spéculations ou que les investisseurs puissent payer trop cher pour la croissance constitue une préoccupation. L'analyse «top-down» n'est pas pour nous Le risque géopolitique me n'inquiète pas vraiment, parce qu'il n'est pas maîtrisable d'un point de vue des entreprises individuelles. Investment Opportunity 2
3 Les États-Unis et l'union européenne ne vont rien faire en ce qui concerne l'ukraine. C'est hors de notre sphère d'influence et ce ne sont que des rumeurs. Je suis plus préoccupé par la possibilité d'une bulle en provenance de la Chine que par l'évolution de la situation en Ukraine ou en Iran. Les taux sont une question toute théorique. La Fed a injecté des milliards de dollars dans le système et quel a été le résultat? Je ne le sais pas, car je ne vois toujours pas les grandes banques prêter. Nous avons remarqué une croissance des prêts au cours des deux dernières années seulement, qui ne reflète en rien la quantité de liquidités que la Fed a injecté dans le système. Donc, je ne sais pas où est passée toute cette liquidité. En prenant du recul, on remarque que les valeurs que nous détenons concernent des entreprises qui disposent toutes d'un important flux de trésorerie disponible. Elles ne sont pas dans une situation qui nécessite un financement ; les entreprises ont utilisé les niveaux de dette pour optimiser les structures de capital, mais elles disposent encore de liquidités abondantes. La croissance des prêts fait l'objet d'une contraction dans le système bancaire européen, avec un effet d'éviction, car les banques ne réduisent pas le risque en se débarrassant de leurs obligations d'états, mais en diminuant leurs prêts aux entreprises. Toutes les valeurs que nous détenons sont des sociétés qui génèrent d'importantes quantités de trésorerie disponibles et leurs structures de capital sont assez stables. D'un point de vue «bottom-up», je n'envisage pas Performances calendaires nettes de la part D EUR Années Fonds (en EUR) MSCI World Index (en EUR) ,52 % 21,20 % ,44 % 12,28 % ,74 % -3,07 % ,80 % 18,42 % ,10 % 23,32 % Chiffres au Robeco BP Global Premium D EUR. Frais de gestion part D EUR : 1,25% - Source : Robeco Performance périodique Période Fonds Benchmark 1 mois 0,54 % 0,36 % 3 mois 1,77 % 1,24 % 1 an 16,23 % 10,94 % 2 ans* 16,36 % 13,12 % 3 ans* 14,25 % 10,10 % 5 ans* 20,19 % 17,24 % Depuis le lancement* 6,24 % 5,38 % *Pour les périodes supérieures à un an, la performance est annualisée. Chiffres au 31 mars La valeur de vos investissements peut fluctuer. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Source : Robeco vraiment que la réduction de l'assouplissement quantitatif se traduise par un repli du marché. J'examine les entreprises sousjacentes et je me demande quel a réellement été l'effet de l'assouplissement quantitatif? De permettre aux cinq principales banques américaines de survivre! Et maintenant, celles-ci ne prêtent pas contrairement à ce qu elles déclarent. Ce n'est qu'un substitut au système bancaire parallèle. Je reste tout de même un peu optimiste à ce sujet. Je n'irais pas jusqu'à dire que l'assouplissement quantitatif n'a pas entraîné une hausse de l'ensemble du marché, parce que cela a bien été le cas. Mais ce qui se passe actuellement au sein de l'économie représente un plus grand risque, et la situation est relativement bonne aux États- Unis. Un fonds véritablement international Je dissuaderais tout investisseur de penser qu'il s'agit d'un fonds axé sur les États-Unis. Si l'on observe la contribution à la performance par région, les États-Unis sont généralement sous-pondérés dans le portefeuille. Nous sommes très actifs, donc si l'on examine les opportunités sur une période de six ans, la moyenne relative des États- Unis est d'environ 50 % avec un point bas à 40 % et un sommet à 58 %. On y trouve beaucoup de paris actifs. «Je dissuaderais tout investisseur de penser qu'il s'agit d'un fonds centré sur les États- Unis» Investment Opportunity 3
4 Graphique 2: Pondérations sectorielles du fonds par rapport à l indice. Source : Robeco Chaque région a contribué à la performance. L'alpha est entièrement généré par la sélection de titres et la plus forte contribution au fonds provient de l'europe continentale. Au sein du fonds, l'europe a eu une exposition moyenne d'environ 25 % sur six ans, mais elle a fourni la contribution la plus importante, malgré le fait qu'elle ne représente que la moitié de l'exposition des États-Unis. Il s'agit d'un fonds véritablement international qui cherche l'alpha dans l'ensemble des régions. Il n'existe aucun «biais» géographique. Nous sommes positionnés en moyenne entre 20% et 25 % sur l Europe, de 15% à 20% sur le Royaume-Uni et le reste sur le Japon et l Asie du Sud-Est. Nous ne courons pas après les dividendes En ce qui me concerne, les dividendes sont secondaires. C'est le résultat d'une sélection de titres «bottom-up». Ce qui importe vraiment, c'est de savoir sur quelles entreprises nous nous concentrons. Nous ne sommes pas un fonds «deep value» traditionnel qui est prêt à payer pour des dividendes. En fait, lorsque les investisseurs se sont rués sur les titres à fort rendement du dividende il y a deux ans, nous avons simplement liquidé toutes ces actions. En effet, même si ces entreprises étaient bien gérées, elles devenaient trop chères pour nous. Nous n'allions pas entrer dans ce jeu car il ne répondait pas à nos critères de valorisation. Dans le portefeuille, le rendement de dividende est essentiellement le résultat du point où nous nous trouvons dans un cycle. D'un point de vue historique, le fonds a toujours eu un rendement du dividende inférieur au marché. Nous ne sommes pas opposés à des dividendes plus élevés ; nous voulons juste nous assurer qu'une société qui dispose de flux de trésorerie disponibles fait les bons choix quant à leur utilisation. Les options sont : Verser des dividendes Racheter les actions pour annulation Rembourser ses dettes Réinvestir dans l'entreprise Procéder à des fusions et acquisitions Il s'agit de savoir quelle est la meilleure façon d'utiliser ce capital. Pour les fusions et acquisitions, il faut très bien connaître le passé de l'entreprise et ses capacités à réinvestir judicieusement dans celle-ci. Quand une société veut atteindre un niveau de croissance supérieur par le biais de dépenses d'investissement ou de fusions et acquisitions, nous devons nous assurer que l'équipe de direction le fait correctement. L'histoire montre que de nombreux dirigeants ont dépensé à outrance ou fait de mauvaises acquisitions. Et tout ce passé est intégré dans l'analyse des Investment Opportunity 4
5 Graphique 3 : Pondérations régionales du fonds par rapport à l indice. Source : Robeco entreprises prises individuellement. Le meilleur des deux mondes : rechercher la valeur et la croissance à fort momentum (et des catalyseurs à court terme). Les sociétés dont nous détenons des titres et qui ont d'importants flux de trésorerie disponibles ont tendance à être des entreprises matures ou en voie de le devenir ; c'est notre approche en matière de qualité. Notre décision d'investir dans une société n'est pas motivée par ses dividendes. L'un des aspects de notre approche est que nous si nous nous axons sur la valeur, ce que nous recherchons réellement est cette dislocation entre la valeur et les éléments fondamentaux, tels que le potentiel de croissance. À un certain niveau, cela se résume à la valeur, parce que nous achetons des titres à des cours inférieurs au marché et qui présentent une bonne valorisation par rapport aux prévisions de croissance de l'entreprise. C'est l'autre concept de recherche de qualité qui trouble certains investisseurs, car cela signifie qu'il ne s'agit pas d'un véritable fonds de type «value». «Je recherche les plus grandes dislocations entre les bénéfices sous-jacents et les bénéfices prévus des entreprises» Nous recherchons une qualité élevée, mais nous faisons en sorte qu'elle soit associée à la croissance des bénéfices, sinon nous nous retrouverions dans une situation où l'on achète des titres bon marché dont les performances ne sont pas aussi bonnes que par le passé. On pourrait finir par acheter des valeurs de sociétés en déclin et c'est précisément ce que nous voulons éviter. Nous voulons être sûrs que la croissance est associée aux titres que nous achetons. L'application des trois cercles Tout est dans l'application de notre approche des trois cercles au niveau des entreprises prises individuellement. La construction du portefeuille est basée sur des entreprises répondant à ces trois critères. Cela signifie que le portefeuille reflète ces caractéristiques à tout moment. Nous sommes totalement indépendants de l'indice, ce qui se traduit par un actionnariat très actif. Par exemple, j'examine l'entreprise du secteur alimentaire Greencore* par rapport au groupe minier Rio Tinto* et Nestlé* par rapport au groupe minier BHP*. Je ne fais pas de distinction entre les secteurs. Je recherche les plus grandes dislocations entre les bénéfices sous-jacents et les bénéfices prévus des entreprises. Mon objectif est de trouver la meilleure société qui présente une décorrélation avec la valorisation qui lui est actuellement attribuée par le marché. Cela Investment Opportunity 5
6 revient à examiner le capital employé par l'entreprise à moyen et à long terme. Une grande discipline est nécessaire pour naviguer dans le contexte actuel du marché. Il serait en effet très tentant de donner une nouvelle orientation au portefeuille en achetant des titres à momentum plus élevé. Toutefois, cela serait contraire au principe de valorisation et nous ne le ferons pas. Dans ce type de marché, qui devient fortement spéculatif et où il y a une décorrélation entre les valorisations raisonnables et la croissance, je m'inquiète quelque peu en ce qui concerne la sous-performance. Mais d'une manière ou d'une autre, nous continuons à tirer notre épingle du jeu grâce à la sélection de titres. Savoir quand vendre Il est aussi important de savoir quand vendre que de savoir quand acheter. En tant que société, notre discipline se retrouve dans l'ensemble de nos portefeuilles ainsi que dans la manière dont nous investissons. Nous sommes également très disciplinés en matière de vente. «Nous l'avons acheté alors que personne d'autre n'en voyait l'intérêt» Daily Mail and General Trust* (DMGT), un groupe de médias britannique que nous détenions en portefeuille depuis quatre ans, en est un bon exemple. Nous l'avons acheté alors que personne d'autre n'en voyait l'intérêt. Le titre était bon marché, l'équipe de direction fonctionnait bien et nous avions confiance en l'amélioration des fondamentaux à moyen et long Les 10 principales positions Société Secteur % du fonds CVS Caremark Biens de consommation de base 2,75 % Comcast Biens de consommation cyclique 2,34 % Roche Holding Santé 2,32 % Macy s Biens de consommation cyclique 2,27 % Liberty Global Biens de consommation cyclique 1,97 % McKesson Corp Santé 1,94 % Microsoft Technologies de l'information 1,86 % Johnson & Johnson Santé 1,78 % Apple Technologies de l'information 1,72 % Graphic Packaging Matériaux 1,69 % Positions et pourcentages au 31 mars Source : Robeco terme. Cette entreprise était tout simplement en train de monétiser certains de ces anciens actifs pour ensuite investir dans des actifs à plus forte croissance. Cette opération n'a pas été reconnue par le marché mais lorsque nous avons rencontré l'entreprise, nous avons été convaincus de sa capacité à atteindre ses objectifs. Au cours des quatre dernières années, ce titre est devenu l'un de ceux qui ont le plus contribué à la performance. Il a ensuite atteint notre objectif de cours et nous avons alors entièrement soldé notre position. Lorsque ce genre d'événements survient, il faut avoir une grande discipline. Le cours était sorti de notre fourchette de valorisation : l'entreprise affiche toujours une solide croissance bénéficiaire, mais la valorisation était selon nous trop élevée. Il y existe deux raisons majeures à la vente d un titre. L'une est lorsque l'objectif de cours est atteint. Etant donné que le, prix évolue en permanence, nous ne fixons pas d'objectif de valeur intrinsèque parfaite pour une société car ce qui nous intéresse le plus c'est la qualité à plus long terme. L'autre est lorsqu'il y a un effondrement des fondamentaux à moyen et à long terme ou du momentum en matière de bénéfices à court terme. La décision de vendre est alors basée sur la question de savoir si la dislocation que nous avons identifiée est relative au court terme ou au moyen à long terme. De moyen à long terme, nous ne savons pas parfaitement comment l'entreprise va fonctionner fondamentalement en matière de bénéfices. Sur un avenir plus proche, nous pouvons nous fier à nos prévisions, mais à moyen et à long terme la variabilité croît de manière exponentielle. Donc, du point de vue des bénéfices, nous examinons uniquement le momentum à court terme. Cela nous permet en effet d'avoir une bonne idée des bénéfices d'une entreprise pour une période d'un an à un an et demi. Henkel* est un autre exemple pour lequel nous avons considérablement réduit notre position au cours des derniers mois. DMGT* et Henkel* sont tous les deux de très bons exemples de sociétés en plein essor dont nous pensions qu'elles étaient sousvalorisées et qui se sont négociées dans une fourchette de valorisation que nous considérions comme raisonnable par rapport au niveau Investment Opportunity 6
7 de croissance affiché par ces sociétés. Elles ont continué à croître et au fil du temps elles ont atteint leurs objectifs. Toutefois, ces entreprises n'ont jamais vraiment été reconnues par le marché et tandis que leurs bénéfices augmentaient, les multiples restaient plus au moins inchangés. Puis, au cours des quatre à cinq derniers mois où nous les détenions en portefeuille, le marché a réellement rebondi en raison du succès de ces entreprises. Les multiples ont augmenté et sont sortis de la fourchette dans laquelle nous étions confiants en ce qui concerne la capacité de l'entreprise à générer des flux de trésorerie disponibles et de bonnes prévisions de croissance. Nous avons donc commencé par alléger notre position, puis nous l'avons liquidée. C'est notre conception des objectifs de cours et ceux-ci peuvent évoluer au fil du temps. Secteurs* : préférence pour les sociétés pharmaceutiques et les sociétés technologiques matures américaines Nous sommes surpondérés sur le secteur pharmaceutique depuis un bon moment. Tout le monde savait que l'expiration des brevets avait lieu pour les grands laboratoires. Toutefois, nous avons examiné les flux de trésorerie disponibles que ces sociétés généraient ainsi que les valorisations dont elles faisaient l'objet sur le marché. Pour un grand nombre d'entre elles, la valorisation était si faible qu'on aurait dit qu'elles allaient mettre la clé sous la porte dans la prochaine décennie. Nous avons reconnu que ces sociétés pharmaceutiques avaient de grandes compétences pour générer de nouvelles molécules destinées au marché de la santé et il nous était difficile de croire qu'avec les scientifiques dont elles disposaient, elles ne seraient Serrer des mains tout au long de l'année Chaque année, nos analystes rencontrent plus de 200 entreprises. Nous assistons aux grandes conférences où nous rencontrons les entreprises de manière individuelle ou regroupée et nous engageons le dialogue avec les équipes dirigeantes pour comprendre leur fonctionnement. Pour ma part, cela revient à une centaine de sociétés par an, à raison de deux à trois par semaine. Nous soumettons les entreprises à notre processus de sélection, ce qui nous évite de rencontrer une société dans laquelle nous n'allons jamais investir. Nous nous concentrons ainsi sur les 25 à 35 sociétés qui nous intéressent et chaque membre de notre équipe en rencontre environ une quinzaine. Même si nous n'allons pas les acheter dans l'immédiat, nous connaissons l'entreprise et nous aurons une bonne idée de son fonctionnement et de ses projets. Nous créons une base de données des entreprises qui répondent aux critères sous-jacents de qualité. Il se peut qu'elles ne remplissent pas tout de suite le critère de valorisation, mais elles seront à notre portée au moment où elles atteindront les niveaux requis. pas capables de lancer de nouveaux médicaments sur le marché au cours des prochaines années. «Nous avons une préférence pour les sociétés technologiques matures» C'est encore le cas actuellement. Elles ne sont pas aussi bon marché qu'auparavant, mais elles développent actuellement de nombreux médicaments qui seront mis sur le marché dans les prochaines années. Donc, selon nous, le secteur pharmaceutique présente encore des caractéristiques très favorables en termes de couple risque/rendement. Nous avons une préférence pour les sociétés technologiques matures et nos positions sont plus axées sur les États-Unis. Il y a dans ce pays beaucoup plus d'opportunités concernant les entreprises de ce secteur. Ainsi, nous détenons Microsoft*, et Apple* entré en portefeuille depuis fin Selon nous, les marges brutes d'apple* se sont quelque peu stabilisées et la valorisation actuelle est très favorable par rapport à la création de flux de trésorerie disponibles. Il ne faut pas s'arrêter au nom Apple* et si l'on y regarde de plus près, on s'aperçoit que le titre offre une opportunité très attractive en matière de couple risque/rendement. Nous détenons également Western Digital* et NetApp*, qui sont des sociétés plus matures. Nous n'avons pas de titres du secteur des semi-conducteurs, car ce sont en général des entreprises qui doivent en permanence réinvestir et qui espèrent pouvoir maintenir leurs prix, ce qui n'est jamais le cas. En ce qui concerne les fabricants de PC, nous détenons Lenovo* et Samsung*, mais nous avons pris un Investment Opportunity 7
8 peu de recul pour examiner la valorisation. Nous avons acheté Lenovo*, puis nous avons liquidé la position lorsque le titre a atteint notre objectif de cours en dollars Hongkongais ; le cours de l'action a ensuite enregistré une baisse et nous l'avons donc racheté. Les ventes de PC rencontrent quelques difficultés au niveau mondial mais Lenovo* gagne des parts de marché grâce à son vaste réseau de distribution dans les pays émergents et en Chine, contrairement à Dell* et à HP*. L'entreprise peut donc répondre à la demande des marchés émergents qui présentent des À mettre à la une! Notre flash info annonçant le neuvième Morningstar award de Chris Hart le 16 avril 2014 perspectives de croissance de plus en plus supérieures à celles des marchés développés. Ces paramètres étant identifiables, nous sommes confiants quant à notre position sur ce titre. Pour finir : pour être heureux, soyez une éponge Sur le plan professionnel, ce qui me rend heureux c'est de remporter une victoire. Pour travailler dans ce domaine, il faut vouloir être un gagnant. Toutefois, pour moi, il s agit d une question d'équilibre. Je ne pense pas que l'on puisse être un investisseur qui ait réellement du succès si l'on n'a pas une grande curiosité intellectuelle ni la volonté d'apprendre de nouvelles choses. C'est ce qui me motive. Il faut en quelque sorte être une éponge qui puisse absorber les informations. * Les sociétés mentionnées ne le sont qu à titre d information. Cela ne représente pas un conseil en investissement à l achat comme à la vente. Investment Opportunity 8
9 Informations importantes Le présent document a été préparé par Robeco Institutional Asset Management B.V. (Robeco) avec le plus grand soin. Il a pour but de fournir au lecteur des informations sur les capacités spécifiques de Robeco, mais ne constitue en aucun cas une recommandation d'achat ou de vente de certains titres ou produits d'investissement. Tout investissement comporte toujours un risque. Les décisions d'investissement ne doivent pour cette raison être basées que sur le prospectus correspondant et sur des conseils financiers, fiscaux et juridiques approfondis. Les informations contenues dans le présent document sont destinées uniquement aux investisseurs professionnels au sens de la loi néerlandaise relative au contrôle des marchés financiers (Wet financieel toezicht) ou aux autres personnes autorisées à recevoir ce type d'informations, conformément à toute autre loi applicable. Le contenu du présent document repose sur des sources d'information qui sont jugées fiables. Toutefois, il n'existe aucune garantie, explicite ou implicite, quant à la précision ou à l'exhaustivité de ces informations.le présent document n'est pas destiné à être distribué ou utilisé par des personnes ou entités dans une juridiction ou un pays où une telle distribution serait contraire à la législation ou réglementation locale. Les performances historiques sont fournies à titre indicatif uniquement et ne reflètent pas nécessairement les prévisions de Robeco. Les performances passées ne constituent aucune garantie de résultats pour le futur et les rendements réels peuvent considérablement différer des prévisions mentionnées dans le présent document. La valeur de vos investissements peut fluctuer. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Tous les droits d'auteur, brevets et autres droits de propriété dans les informations du présent document sont détenus par Robeco. Aucun droit quel qu'il soit n'est accordé, attribué ni passé à des personnes ayant accès à ces informations.les informations contenues dans la présente publication ne sont pas destinées aux utilisateurs d'autres pays, tels que les citoyens et résidents des États-Unis, dans lesquels l'offre de services financiers étrangers n'est pas autorisée ou dans lesquels les services de Robeco ne sont pas disponibles.robeco Institutional Asset Management B.V. (numéro de registre : ) est titulaire d'une licence de l'autorité néerlandaise des marchés financiers d'amsterdam. Le prospectus et le Document d'informations clés pour l'investisseur pour Robeco Global Premium Equities Fund, un sous-fonds de Robeco Capital Growth Funds SICAV, sont tous les deux disponibles gratuitement sur Investment Opportunity 9
Pictet-Digital Communication
Pictet-Digital Communication Reprise de la hausse Septembre 2014 Victimes de la rotation sectorielle du printemps dernier, les valeurs de la communication digitale retrouvent l intérêt des investisseurs
Plus en détailPerformances. Performances
Robeco Financial Institutions Bonds BH EUR Robeco Financial Institutions Bonds investit principalement dans des obligations d'entreprise subordonnées, libellées en euros et émises par des institutions
Plus en détailBest Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions
Stratégie Best Styles ou comment capturer au mieux les primes de risque sur les marchés d actions La recherche des primes de risque constitue une stratégie relativement courante sur les marchés obligataires
Plus en détailGENERALI INVESTMENTS EUROPE GF FIDELITE FR0010113894 15 juin 2015
Sur la période 11 mai 2015 au 10 juin 2015, la performance du fonds est en retrait de -1.04% par rapport à son indicateur de référence*. Néanmoins, depuis le début d année, GF Fidélité surperforme son
Plus en détailRecherches mises en valeur
Recherches mises en valeur Résumé hebdomadaire de nos meilleures idées et développements au sein de notre univers de couverture La Meilleure Idée Capital One va fructifier votre portefeuille 14 février
Plus en détailJPMorgan Funds Société d Investissement à Capital Variable (la «SICAV») Registered Office:
JPMorgan Funds Société d Investissement à Capital Variable (la «SICAV») Registered Office: European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Grand Duchy of Luxembourg R.C.S. Luxembourg
Plus en détailPlacements IA Clarington inc. Dan Bastasic Gestionnaire de portefeuille des Fonds IA Clarington stratégiques
Placements IA Clarington inc. Dan Bastasic Gestionnaire de portefeuille des Fonds IA Clarington stratégiques Je ne caractériserais pas la récente correction du marché comme «une dégringolade». Il semble
Plus en détailAllianz US Equity. Juillet 2012. Questions et réponses avec Seung Minn, gérant du fonds. Allianz US Equity. http://www.allianzgi.
Juillet 2012 Allianz US Equity Questions et réponses avec Seung Minn, gérant du fonds Allianz US Equity Seung Minn, CFA Managing Director, gérant de portefeuille senior et CIO Disciplined Equities Group
Plus en détailBoussole. Divergence des indicateurs avancés. Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue!
Boussole Juin 2015 Divergence des indicateurs avancés Actions - bon marché ou trop chères? Marchés boursiers - tout dépend du point de vue! Les règles du placement financier - Partie III Votre patrimoine,
Plus en détailExpertise Crédit Euro. La sélection de titres au coeur de la performance de notre gestion. Décembre 2014
Expertise Crédit Euro La sélection de titres au coeur de la performance de notre gestion Décembre 2014 destiné à des investisseurs professionnels au sens de la Directive Européenne MIF Performance cumulée
Plus en détailDORVAL FLEXIBLE MONDE
DORVAL FLEXIBLE MONDE Rapport de gestion 2014 Catégorie : Diversifié International/Gestion flexible Objectif de gestion : L objectif de gestion consiste à participer à la hausse des marchés de taux et
Plus en détailEfficience énergétique et électricité solaire
Efficience énergétique et électricité solaire Pictet-Clean Energy investit dans des entreprises innovantes Juin 2015 Désormais compétitive, la production d énergie solaire croît fortement. Face au réchauffement
Plus en détailRésultats annuels 2014
Résultats annuels 2014 Chiffre d affaires ajusté en hausse de +5,1 % à 2 813,3 millions d euros, croissance organique du chiffre d affaires ajusté de +3,8 % Marge opérationnelle ajustée de 630,0 millions
Plus en détailLettre d information aux porteurs de parts du FCP INTRINSEQUE FLEXIBLE
3, rue Boudreau 75009 PARIS Tél +33 (0)1 44 94 29 24 / Fax +33 (0)1 44 94 23 35 Paris, le 19/6/2013 Lettre d information aux porteurs de parts du FCP INTRINSEQUE FLEXIBLE Part I : FR0010758722 / Part P
Plus en détailUne approche rationnelle Investir dans un monde où la psychologie affecte les décisions financières
La gamme de fonds «Finance Comportementale» de JPMorgan Asset Management : Une approche rationnelle Investir dans un monde où la psychologie affecte les décisions financières Document réservé aux professionnels
Plus en détailExaminer les risques. Guinness Asset Management
Examiner les risques Guinness Asset Management offre des produits d investissement à des investisseurs professionnels et privés. Ces produits comprennent : des compartiments de type ouvert et investissant
Plus en détailJPMorgan Liquidity Funds Société d Investissement à Capital Variable (la «SICAV») de droit Luxembourgeois Registered Office:
JPMorgan Liquidity Funds Société d Investissement à Capital Variable (la «SICAV») de droit Luxembourgeois Registered Office: European Bank & Business Centre, 6 route de Trèves, L-2633 Senningerberg, Grand
Plus en détailManuel sur les risques liés aux portefeuilles d'investissement DEGIRO
Manuel sur les risques liés aux portefeuilles d'investissement DEGIRO Sommaire 1. Introduction... 2 2. Aperçu du portefeuille... 4 3. Risque du portefeuille dans la pratique... 7 4. Risques au niveau des
Plus en détailNeuflize USA Opportunités $
Conférence téléphonique Neuflize USA Opportunités $ Neuflize Ambition 4 mai 2011 1 Usage réservé aux investisseurs professionnels Neuflize Private Assets Organigramme simplifié du groupe Etat hollandais
Plus en détailAnalyse technique de l'action Apple
Compte-Rendu Salon de l'analyse technique à l'espace Pierre Cardin à Paris le 24/03/2012. Présentation de cette analyse réalisée par Stéphane Ceaux-Dutheil. Quand on parle de finance de marché il est nécessaire
Plus en détailSession : Coût du capital
Session : Coût du capital 1 Objectifs Signification du coût du capital Mesure du coût du capital Exemple illustratif de calcul du coût du capital. 2 Capital fourni par les actionnaires ou les banques L
Plus en détailSSgA Investment Funds SICAV. PROSPECTUS COMPLET comprenant : Un DICI pour chaque catégorie d actions La note détaillée Les statuts
complet SSgA Investment Funds SICAV PROSPECTUS COMPLET comprenant : Un DICI pour chaque catégorie d actions La note détaillée Les statuts Informations clés pour l investisseur Ce document fournit des informations
Plus en détailBrochure d'information sur les options
Brochure d'information sur les options Introduction La présente brochure explique succinctement le fonctionnement des options et se penche sur les risques éventuels liés au négoce d options. Le glossaire
Plus en détailDeuxième trimestre 2015
Deuxième trimestre 2015 Contenu Perspectives économiques mondiales Perspectives sur les catégories d'actif Paul English, MBA, CFA vice-président principal, Placements Tara Proper, CFA vice-présidente adjointe,
Plus en détail5 raisons d investir dans des fonds d actions américaines
5 raisons d investir dans des fonds d actions américaines Avec toute la volatilité qui règne sur les marchés ces derniers temps, nombreux sont les investisseurs qui cherchent à diversifier leur portefeuille.
Plus en détailContrats sur différence (CFD)
Avertissement à l attention des investisseurs 28/02/2013 Contrats sur différence (CFD) Principales recommandations Les contrats sur différence (CFD) sont des produits complexes qui ne sont pas adaptés
Plus en détailA PLUS FINANCE FONDS DE FONDS
FINANCE FONDS DE FONDS A PLUS DYNAMIQUE A PLUS PATRIMOINE A PLUS TALENTS A PLUS OBLIGATIONS RAPPORT DE AU 30-06-2015 COMMENTAIRE DE 1 er SEMESTRE 2015 Le premier semestre 2015 a été caractérisé par le
Plus en détailBNP Paribas Fortis Funding (Lu) Coupon Note Flexible Funds 2022
BNP Paribas Fortis Funding (Lu) Coupon Note Flexible Funds 2022 Obligation structurée émise par BNP Paribas Fortis Funding, filiale de BNP Paribas Fortis SA (A2 / A+ / A+) Le présent document est rédigé
Plus en détailComment aborder l Investment Challenge dans les meilleures conditions?
en collaboration avec Comment aborder l Investment Challenge dans les meilleures conditions? Vous participez au concours organisé par l association Transaction l Investment Challenge, et vous avez bien
Plus en détailTrends Finance Day 2014. Le Portefeuille Modèle de Leleux Associated Brokers
Trends Finance Day 2014 Le Portefeuille Modèle de Leleux Associated Brokers Stratégie actions Où en sont les indices en Europe? Remontée des valorisations Il faut donc que les bénéfices soient au rendez-vous
Plus en détailLE COMITÉ D INVESTISSEMENT DE LA GESTION PRIVÉE
DE LA GESTION PRIVÉE COMPTE RENDU DAVID DESOLNEUX DIRECTEUR DE LA GESTION SCÉNARIO ÉCONOMIQUE ACTIVITÉS La croissance économique redémarre, portée par les pays développés. Aux Etats-Unis, après une croissance
Plus en détailCinq stratégies pour faire face aux marchés difficiles
Quand les marchés sont volatils, il est tout à fait normal de s inquiéter de l incidence sur votre portefeuille. Et quand vous vous inquiétez, vous voulez agir. Cinq stratégies pour faire face aux marchés
Plus en détailDeutsche Invest I Global Agribusiness
Données du compartiment Politique d'investissement Les investissements sont réalisés à l échelle mondiale dans des actions d entreprises qui exercent leur activité dans l industrie agricole ou tirent profit
Plus en détailAction quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société.
Glossaire Action quote-part d'une valeur patrimoniale; participation au capital-actions d'une société. Alpha Alpha est le terme employé pour indiquer la surperformance d un placement après l ajustement
Plus en détaildb x-trackers FTSE Developed Europe Ex UK Property UCITS ETF (DR) Supplément du Prospectus
db x-trackers FTSE Developed Europe Ex UK Property UCITS ETF (DR) Supplément du Prospectus Le présent Supplément contient des informations sur le db x-trackers FTSE Developed Europe Ex UK Property UCITS
Plus en détailGuIDE DES SuPPORTS BforBANK VIE ANNExE 1 Aux CONDITIONS GéNéRALES
En vigueur au 1 er janvier 2014 c ACTIONS EUROPE Centifolia - C FR0007076930 EdR Europe Synergie - E FR0010594291 EdR Europe Value & Yield - C FR0010588681 EdR Tricolore Rendement - C FR0010588343 JPMorgan
Plus en détailAXA WORLD FUNDS FRAMLINGTON GLOBAL REAL ESTATE SECURITIES
AXA WORLD FUNDS FRAMLINGTON GLOBAL REAL ESTATE SECURITIES UN COMPARTIMENT DE AXA WORLD FUNDS, UN FONDS DE PLACEMENT DU LUXEMBOURG CONSTITUÉ SOUS LA FORME D UNE SOCIÉTÉ D'INVESTISSEMENT À CAPITAL VARIABLE
Plus en détailMéthodes de la gestion indicielle
Méthodes de la gestion indicielle La gestion répliquante : Ce type de gestion indicielle peut être mis en œuvre par trois manières, soit par une réplication pure, une réplication synthétique, ou une réplication
Plus en détailL INVESTISSEMENT JOUE À «CASH-CASH»
193-202.qxp 09/11/2004 17:19 Page 193 L INVESTISSEMENT JOUE À «CASH-CASH» Département analyse et prévision de l OFCE La rentabilité des entreprises s'est nettement redressée en 2003 et 2004. Amorcée aux
Plus en détailPosition AMF n 2004-07 Les pratiques de market timing et de late trading
Position AMF n 2004-07 Les pratiques de market timing et de late trading Textes de référence : articles 411-65, 411-67 et 411-68 du règlement général de l AMF 1. Questions-réponses relatives aux pratiques
Plus en détailÉligible PEA. La recherche de la performance passe par une approche différente
Éligible PEA La recherche de la performance passe par une approche différente FIDELITY EUROPE : UNE GESTION Sur la durée, on constate qu il est difficile pour les Sicav de battre les indices des grandes
Plus en détailQUEL EST L INTÉRÊT D INVESTIR EN BOURSE?
QUEL EST L INTÉRÊT D INVESTIR EN BOURSE? L attrait de l investissement en actions sur le long terme et présentation des stratégies des deux fonds TreeTop Thierry Beauvois Senior Financial Advisor TREETOP
Plus en détailMontpellier. 24 mai 2011
Montpellier 24 mai 2011 SOMMAIRE Le Groupe AXA Retour sur 2010, une année charnière Performance en 2010 et indicateurs d activité 2011 Priorités pour 2011 et après Christian RABEAU Directeur de la Gestion
Plus en détailLa guerre des devises, une source d opportunités Mars 2015
PERSPECTIVES La guerre des devises, une source d opportunités Mars 2015 Depuis le début de l année 2015, de nombreuses banques centrales à travers le monde ont abaissé leur taux d intérêt ou pris d autres
Plus en détailChapitre X : Monnaie et financement de l'économie
Chapitre X : Monnaie et financement de l'économie I. Le financement de l'économie Financement = fait d'apporter des fonds à un individu, une entreprise, ou à soi-même. A) Les différents types de financement
Plus en détailRAPPORT SEMESTRIEL. ACER ACTIONS S1 au 30.06.2013. Acer Finance Société de Gestion agrément AMF n GP-95009
RAPPORT SEMESTRIEL ACER ACTIONS S1 au 30.06.2013 Acer Finance Société de Gestion agrément AMF n GP-95009 8 rue Danielle Casanova 75002 Paris Tel: +33(0)1.44.55.02.10 / Fax: +33(0)1.44.55.02.20 acerfinance@acerfinance.com
Plus en détailCERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004
CERTIFICATS TURBOS Instruments dérivés au sens du Règlement Européen 809/2004 du 29 avril 2004 Emétteur : BNP Paribas Arbitrage Issuance B.V. Garant du remboursement : BNP Paribas S.A. POURQUOI INVESTIR
Plus en détailService actions et options
Rob Wilson/schutterstock.com Service actions et options Réussir ses investissements en actions exige du temps, des recherches et de la discipline. Le service actions et options de KBC Private Banking vous
Plus en détailLBPAM ACTIONS INDICE FRANCE
PROSPECTUS SIMPLIFIE LBPAM ACTIONS INDICE FRANCE (SICAV à catégories d'actions : action E et action R) PARTIE A STATUTAIRE Présentation succincte Dénomination : LBPAM ACTIONS INDICE FRANCE Forme juridique
Plus en détailLE GUIDE DE L INVESTISSEUR
LE GUIDE DE L INVESTISSEUR Nous avons élaboré un guide des principes de base en investissement. Si vous les comprenez bien et les respectez, vous obtiendrez plus de succès dans vos investissements et par
Plus en détailCOMPRENDRE LES OPTIONS BINAIRES - LEÇON 1
COMPRENDRE LES OPTIONS BINAIRES - LEÇON 1 Qu est ce que sont les options binaires? Le trading d options binaires, parfois connu sous le nom des options numériques ou ORF (options de retour fixe), est une
Plus en détailDes résultats semestriels sous haute surveillance
Des résultats semestriels sous haute surveillance 01/07/14 à 11:49 - Reuters - Une hausse des résultats nécessaire pour justifier les valorisations actuelles - Le marché n'anticipe pas une vague d'avertissements
Plus en détailFonds de revenu Colabor
États financiers consolidés intermédiaires au et 24 mars 2007 (non vérifiés) États financiers Résultats consolidés 2 Déficit consolidé 3 Surplus d'apport consolidés 3 Flux de trésorerie consolidés 4 Bilans
Plus en détailInvestir avec Discernement : la gestion value. Isabel LEVY, directeur de la gestion. INVEST 10 le 15 septembre 2010
Investir avec Discernement : la gestion value GIMD Isabel LEVY, directeur de la gestion Ste XXXXXXX INVEST 10 le 15 septembre 2010 9, rue des Filles Saint-Thomas 75002 PARIS - Tél. : (33)1.58.71.17.00
Plus en détailPrivilégier les actions et les emprunts d entreprise aux placements monétaires et aux emprunts d Etat AAA
Swisscanto Asset Management SA Waisenhausstrasse 2 8021 Zurich Téléphone +41 58 344 49 00 Fax +41 58 344 49 01 assetmanagement@swisscanto.ch www.swisscanto.ch Politique de placement de Swisscanto pour
Plus en détailPour plus d information, veuillez communiquer avec le service des relations publiques de Vanguard en composant le 610-669-5002.
Pour plus d information, veuillez communiquer avec le service des relations publiques de Vanguard en composant le 610-669-5002. COMMUNIQUÉ DE PRESSE LA DIVERSIFICATION DE SIX FNB VANGUARD D ACTIONS INTERNATIONALES
Plus en détailFONDS D ACTIONS BAROMETER DISCIPLINED LEADERSHIP
RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS Pour le semestre clos le 30 juin 2015 FONDS D ACTIONS BAROMETER DISCIPLINED LEADERSHIP BAROMETER CAPITAL MANAGEMENT INC. VOTRE GESTION DE
Plus en détailPARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : INFORMATIONS CONCERNANT LES PLACEMENTS ET LA GESTION : OPCVM conforme aux normes européennes
SG MONETAIRE EURO PROSPECTUS SIMPLIFIE OPCVM conforme aux normes européennes PARTIE A STATUTAIRE PRESENTATION SUCCINCTE : DENOMINATION : SG MONETAIRE EURO FORME JURIDIQUE : SICAV de droit français COMPARTIMENTS/NOURRICIER
Plus en détailExchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations. 12 Mai 2011
Exchange Traded Funds (ETF) Mécanismes et principales utilisations 12 Mai 2011 Sommaire I Présentation du marché des ETF II Construction des ETF III Principales utilisations IV Les ETF dans le contexte
Plus en détailAnnexe A de la norme 110
Annexe A de la norme 110 RAPPORTS D ÉVALUATION PRÉPARÉS AUX FINS DES TEXTES LÉGAUX OU RÉGLEMENTAIRES OU DES INSTRUCTIONS GÉNÉRALES CONCERNANT LES VALEURS MOBILIÈRES Introduction 1. L'annexe A a pour objet
Plus en détailPerspective des marchés financiers en 2014
Perspective des marchés financiers en 2014 21/01/2014 13 ième édition 1 Outil d aide à la décision : The Screener OUTIL D AIDE À LA DÉCISION : THESCREENER Des analyses sur les valeurs boursières Disponible
Plus en détailProcessus et stratégie d investissement
FCP Bryan Garnier Long Short Equity Recherche de performance par le «stock picking» Processus et stratégie d investissement FCP Bryan Garnier Long Short Equity TABLE DES MATIERES Introduction 2 I Méthodologie
Plus en détailDes dividendes élevés, synonymes d une forte croissance des bénéfices futurs
Des dividendes élevés, synonymes d une forte croissance des bénéfices futurs Plus le taux de versement des dividendes est élevé, plus les anticipations de croissance des bénéfices sont soutenues. Voir
Plus en détailMÉTHODE Investir en bourse avec Isiotrade. " Hier est derrière. Demain est un mystère. Ce qui compte, c est ce que l'on fait dans l instant.
MÉTHODE Investir en bourse avec Isiotrade " Hier est derrière. Demain est un mystère. Ce qui compte, c est ce que l'on fait dans l instant." Version réactualisée au 15 mai 2014 Sommaire 1. A PROPOS D'ISIOTRADE...
Plus en détailHSBC Global Asset Management (France) Politique de vote - Mars 2015
HSBC Global Asset Management (France) Politique de vote - Mars 2015 Ce document présente les conditions dans lesquelles la société de gestion HSBC Global Asset Management (France) entend exercer les droits
Plus en détail4. Quels sont les investissements réalisés par les fonds de private equity?
1. Qu est ce que le private equity? Le private equity ou capital investissement désigne une forme spécifique d investissement institutionnel dans des entreprises privées avec comme objectif de financer
Plus en détailUNCIA GLOBAL HIGH GROWTH PART I CODE ISIN FR0011575281. Cet OPCVM est géré par UNCIA AM
Objectifs et Politique d Investissement Informations clés pour l investisseur Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de cet OPCVM. Il ne s agit pas d un document promotionnel.
Plus en détailFintro Green Invest. Émetteur : BNP Paribas Fortis Funding, filiale de Fortis Banque SA Garant : Fortis Banque SA (A1/AA/AA-)
Fintro Green Invest Émetteur : BNP Paribas Fortis Funding, filiale de Fortis Banque SA Garant : Fortis Banque SA (A1/AA/AA-) Générez du rendement tout en bénéficiant à maturité d un remboursement du capital
Plus en détailLOI FÉDÉRALE SUR LES PLACEMENTS COLLECTIFS DE CAPITAUX (LPCC) DU 23 JUIN 2006
LOI FÉDÉRALE SUR LES PLACEMENTS COLLECTIFS DE CAPITAUX (LPCC) DU 23 JUIN 2006 NEUFLIZE USA OPPORTUNITES $ Société d investissement à capital variable de droit français Fusion-absorption de la SICAV NEUFLIZE
Plus en détailGLOSSAIRE VALEURS MOBILIERES
GLOSSAIRE VALEURS MOBILIERES Action Valeur mobilière représentant une part du capital d'une société. Le détenteur d'une action bénéficie d'une rémunération sous forme de dividendes et a normalement un
Plus en détailFonds Fidelity Revenu élevé tactique Devises neutres
Fonds Fidelity Revenu élevé tactique Devises neutres Rapport semestriel de la direction sur le rendement du Fonds 30 septembre 2014 Mise en garde à l égard des énoncés prospectifs Certaines parties de
Plus en détailGENWORTH FINANCIAL CANADA PROPOSITION PRÉBUDGETAIRE OCTOBRE 2006
1211122 GENWORTH FINANCIAL CANADA PROPOSITION PRÉBUDGETAIRE OCTOBRE 2006 RAPPORT SOMMAIRE Cette proposition présente les recommandations de Genworth Financial Canada («Genworth») au Comité permanent des
Plus en détailÉtude : Épargne nationale au Canada et aux États-Unis, 1926 à 2011 Diffusé à 8 h 30, heure de l'est dans Le Quotidien, le jeudi 26 juin 2014
Étude : Épargne nationale au Canada et aux États-Unis, 1926 à 11 Diffusé à 8 h 3, heure de l'est dans Le Quotidien, le jeudi 26 juin 14 Le taux d'épargne s'entend du rapport entre l'épargne brute et le
Plus en détailXTRADE TRADING CFD EN LIGNE. XTRADE - XFR Financial Ltd. CIF 108/10 1
XTRADE TRADING CFD EN LIGNE XTRADE - XFR Financial Ltd. CIF 108/10 1 TERMES ET CONDITIONS D'UTILISATION DU SITE ET POLITIQUE DE CONFIDENTIALITÉ Marques - Droits de propriété intellectuelle XFR Financial
Plus en détailLa Française Trésorerie - Part E - FR0011006360 Ce FCP est géré par La Française Asset Management, société du Groupe La Française
Information clé pour l'investisseur Ce document fournit des informations essentielles aux investisseurs de ce FCP. Il ne s agit pas d un document promotionnel. Les informations qu il contient vous sont
Plus en détailExtracto de la entrevista del Señor Louis Schweitzer a propósito del proceso de
Anexo 2 Extracto de la entrevista del Señor Louis Schweitzer a propósito del proceso de alianza con Nissan. Fuente: http://www.medefparis.fr/itw_schweitzer.html Louis SCHWEITZER Président de Renault Renault
Plus en détailLe conseil en investissement
Le conseil en investissement Une formule qui me permet de garder le contrôle ing.be/privatebanking Et vous? Private Banking 1 Grâce à Home'Bank, je suis chaque jour les performances de mon portefeuille.
Plus en détailAssurance Vie SÉLECTION ORIENTATIONS. Quels que soient vos objectifs, AXA sera toujours à vos côtés pour vous aider à les atteindre.
Assurance Vie SÉLECTION ORIENTATIONS Quels que soient vos objectifs, AXA sera toujours à vos côtés pour vous aider à les atteindre. Et vous, comment voulez-vous vivre votre épargne? Vos projets et vos
Plus en détailLa gestion à succès d une stratégie «market neutral» alternative
Stratégie 24 Update II/2014 La gestion à succès d une stratégie «market neutral» alternative Depuis la fin de l année 2007, le secteur des hedges funds a entamé une traversée du désert. Pourtant, le nouveau
Plus en détailCommentaire sur les marchés Premier trimestre 2015
Cambridge Gestion mondiale d actifs Codirecteurs des placements Alan Radlo et Brandon Snow Gestionnaires de portefeuille Robert Swanson, Greg Dean et Stephen Groff Au cours du premier trimestre, les marchés
Plus en détailCOMMENTAIRE LES CANADIENS SONT-ILS PRÉPARÉS À UNE HAUSSE DES TAUX D INTÉRÊT? Services économiques TD
COMMENTAIRE Services économiques TD mai LES CANADIENS SONT-ILS PRÉPARÉS À UNE HAUSSE DES TAUX D INTÉRÊT? Faits saillants Le fait que la Banque du Canada ait récemment indiqué que les taux d intérêt pourraient
Plus en détailNC 35 Norme comptable relative aux états financiers consolidés
NC 35 Norme comptable relative aux états financiers consolidés Champ d'application 1. La présente norme doit être appliquée à la préparation et à la présentation des états financiers consolidés d'un groupe
Plus en détailRésultats du premier trimestre 2015. SCOR enregistre un résultat net de grande qualité de EUR 175 millions et un ROE annualisé de 12,1 %
SCOR enregistre un résultat net de grande qualité de EUR 175 millions et un ROE annualisé de 12,1 % SCOR démarre l année avec de solides performances grâce à la mise en œuvre rigoureuse de son plan stratégique
Plus en détailLa responsabilité civile et l'entreprise
La responsabilité civile et l'entreprise Dans la présente rubrique, nous poursuivons notre étude de la responsabilité civile, cette fois-ci du point de vue d'un commerce ou d'une entreprise. Les questions
Plus en détailAPPLICATION DU SCN A L'EVALUATION DES REVENUS NON DECLARES DES MENAGES
4 mars 1996 FRANCAIS Original : RUSSE COMMISSION DE STATISTIQUE et COMMISSION ECONOMIQUE POUR L'EUROPE CONFERENCE DES STATISTICIENS EUROPEENS OFFICE STATISTIQUE DES COMMUNAUTES EUROPEENNES (EUROSTAT) ORGANISATION
Plus en détailAXA WORLD FUNDS Société d Investissement à Capital Variable domiciliée au Luxembourg
AXA WORLD FUNDS Société d Investissement à Capital Variable domiciliée au Luxembourg Siège : 49, avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg Registre du Commerce : Luxembourg, B-63.116 INFORMATION AUX ACTIONNAIRES
Plus en détailCAISSE REGIONALE DU CREDIT AGRICOLE MUTUEL D AQUITAINE
CAISSE REGIONALE DU CREDIT AGRICOLE MUTUEL D AQUITAINE Eléments d appréciation du prix de rachat des CCI émis par la CRCAM d Aquitaine dans le cadre de l approbation par l'assemblée générale des sociétaires,
Plus en détailIntact Corporation financière annonce ses résultats du troisième trimestre
Communiqué de presse TORONTO, le 2 novembre 2011 Intact Corporation financière annonce ses résultats du troisième trimestre Résultat opérationnel net par action de 0,97 $ attribuable aux résultats en assurance
Plus en détailLa fiscalité des revenus de l épargne
CONSEIL D ORIENTATION DES RETRAITES Réunion plénière du 12 septembre 2002 «Retraite par répartition et compléments de retraite» Document n 9 La fiscalité des revenus de l épargne Conclusion du rapport
Plus en détailProcessus d investissement
Processus d investissement Processus d investissement (1) Organisation du processus de prise de décision Tous les gérants de fortune sont impliqués dans la prise de décision d investissement. Le Comité
Plus en détailBaromètre 2014 Club de l Epargne Salariale - Harris Interactive
Baromètre 2014 Club de l Epargne Salariale - Harris Interactive La perception des salariés sur l épargne salariale Toute diffusion de résultats tirés de cette étude doit être accompagnée de la mention
Plus en détailQu est-ce-qu un Warrant?
Qu est-ce-qu un Warrant? L epargne est investi dans une multitude d instruments financiers Comptes d epargne Titres Conditionnel= le detenteur à un droit Inconditionnel= le detenteur a une obligation Obligations
Plus en détailPROSPECTUS SIMPLIFIÉ LE 7 MAI 2014
LE 7 MAI 2014 PROSPECTUS SIMPLIFIÉ Fonds de revenu Fonds Desjardins Revenu à taux variable (parts de catégories A, I, C et F) Aucune autorité en valeurs mobilières ne s est prononcée sur la qualité de
Plus en détailAnticiper pour avoir une innovation d'avance : le leitmotiv de Pierre Jouniaux, entrepreneur du big data!
Anticiper pour avoir une innovation d'avance : le leitmotiv de Pierre Jouniaux, entrepreneur du big data! Pierre Jouniaux http://www.safety line.fr CV : Pierre Jouniaux, ingénieur aéronautique, pilote
Plus en détailSOUS-FONDS PUBLICATIONS EVENEMENTIELLES SERIES ACCORDS HORS UE SOUS-SERIES COTONOU DOSSIERS : PIECES : 20000623 DATES 2000 VERSIONS LINGUISTIQUES :
BEI PUBLICATIONS ACCORDS HORS UE COTONOU 20000 623 2000 FR8 FONDS BEI SOUS-FONDS PUBLICATIONS SERIES EVENEMENTIELLES SOUS-SERIES ACCORDS HORS UE DOSSIERS : COTONOU PIECES : 20000623 DATES 2000 VERSIONS
Plus en détailFCPE AG2R LA MONDIALE ES CARMIGNAC INVESTISSEMENT. Notice d Information
FCPE AG2R LA MONDIALE ES CARMIGNAC INVESTISSEMENT Fonds Commun de Placement d Entreprise (FCPE) - Code valeur : 990000097549 Compartiment oui non Nourricier oui non Notice d Information Un Fonds Commun
Plus en détailINFORM GESTION DE FORTUNE ACTIVE OU PASSIVE? INFORMATIONS FINANCIÈRES ESSENTIELLES POUR LES CAISSES DE PENSION
1 2002 INFORM INFORMATIONS FINANCIÈRES ESSENTIELLES POUR LES CAISSES DE PENSION GESTION DE FORTUNE ACTIVE OU PASSIVE? On prône souvent en faveur de la gestion de fortune passive en arguant que la plupart
Plus en détailUne épargne toujours importante, objectif prioritaire pour les collectivités locales
Une épargne toujours importante, objectif prioritaire pour les collectivités locales Depuis maintenant plusieurs années, les collectivités locales s'efforcent d'augmenter leur épargne afin d'autofinancer
Plus en détail