Le CAC vu de Nouillorque

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1 Le CAC vu de Nouillorque (Sem 15, 12 avril 13) Hemve 31 Le bulletin hebdomadaire, sur votre site Les marchés sous l emprise des bancaires hésitent entre l afflux de yens, et la panne de la consommation, Les japonais fuient leur dette pour celle des autres pays, Le Bitcoin est-il une chaine de Ponzi? Faut- il acheter de l or? Les japonais n achètent plus leur dette ; les taux sont trop bas. Ils préfèrent la dette étrangère le JGB 10 Y japonais est remonté de manière durable au dessus des 0,5 %, en prévision de l inflation. Les nouvelles émissions de cette semaine n ont pas trouvé preneur! La BoJ va devoir maintenant acheter l ensemble. Certains parlent déjà de l échec de cette politique, avant qu elle ait commencé. Vu que les japonais sont déjà possesseurs de beaucoup de dettes US, ils se diversifient sur l Europe, et surtout les pays émergents (Turquie, Mexique, Philippines..). D où la baisse des taux plus forte hors du Japon. La FED perd la main sur sa politique monétaire. L inflation resurgit en Allemagne, alors qu elle devient négative dans le sud de l Europe. Les différentiels des taux réels dans la zone euro restent constants. Rachat de dettes par les banques centrales en % du PIB 35% 30% 25% annoncé actuel 20% 15% 10% 5% 0% Japon Royaume uni FED BCE 1 / avril 13

2 Tsunami sur les taux à 10 ans maj 12 avr 12 Hemve 31 2,5 2,0 1,5 1,0 OAT 10Y JGB 10Y prise de fonction de Kuroda 0,5 0,0 1-mars 6-mars 11-mars 16-mars 21-mars 26-mars 31-mars 5-avr. 10-avr. Les taux japonais reviennent à leur niveau initial. Un coup pour rien? Non, ils prennent en compte l inflation à venir. Ce sont les taux des autres pays qui baissent! Il n y a pas de free lunch. Qui régale? Le travailleur japonais qui dévalue son travail, et son salaire. Profitons-en! Les soldes pourraient ne pas dépasser l été. De nouvelles élections auront lieu au Japon pour le Sénat. Entre temps le salarié japonais au vu de sa facture TEPCO d'électricité, et du prix de son plein d'essence peut changer d avis. Mais le plus grave vient des pays émergents qui ne peuvent pas baisser leurs monnaies liées au $, et en sont réduits à baisser leurs couts salariaux et à nous prendre nos emplois jusqu au jour pas très lointain où ils imposeront leurs monnaies. Y a-t-il au moins transfert de la monnaie créée, vers l économie réelle? On remplace la monnaie des banques commerciales par de la monnaie banque centrale ; c'est-à-dire sans regarder la qualité de la création monétaire vers des projets créateurs de richesse. De plus on bride les banques commerciales avec les exigences sur les niveaux de capitalisation, nommés «Tier»..Tout cela nous entraine dans un appauvrissement général, et une défiance plus grande. Nos gouvernements commencent à peine à moraliser les paradis fiscaux, que surgissent de nouveaux moyens de paiement transfrontaliers, apatrides, hors fiscalité : le bitcoin 2 / avril 13

3 Le Bitcoin, une nouvelle chaîne de Ponzi? Le premier distributeur de bitcoin, installé à Chypre Le bitcoin (sigle BTC), une monnaie électronique conçue en 2009, par Nakamoto, dématérialisée, décentralisée, apatride, et instantanée C est une ligne de code flottant dans le cyberspace. Il permet d envoyer de l argent à n importe quel endroit du monde. Il est fondé sur une défiance envers le système existant, par opposition aux transactions financières classiques qui demandent une certaine confiance. Certains y voient déjà la monnaie du futur. Les bitcoins sont placés dans un porte-monnaie électronique qu il faut créer ( Les bitcoins eux-mêmes sont créés par des «mineurs» qui trouvent une solution à des problèmes mathématiques complexes. Par construction, le nombre de solutions est limité à 21 millions, pour créer une rareté. L acheteur donne du cash contre un code numérique, pour faire un achat ou un paiement. Auprès d un «mineur» ou un autre possesseur.les échanges se font ensuite de manière cryptée, (clé asymétrique) en échange d une prestation. Le BTC garde l historique de toutes les transactions. Impossible de revendre deux fois le même BTC. Les mineurs, jouent le rôle de banquier par la création de monnaie, et touchent une commission, la rémunération pour le travail effectué. Les bit coins peuvent être revendus par internet de gré à gré, sur une des grandes plateformes ad hoc. Cela ressemble beaucoup à la banque ottomane, où les porteurs voyageaient dans toute l Europe, avec un code et obtenaient sur présentation du code, le cash sur place. Cela permet aujourd hui d éviter les frais des réseaux Visa, Mastercard. L émission échappe au contrôle de toute banque centrale. Mais la valeur du bitcoin fluctue chaque jour! Elle est déterminée de façon entièrement flottante par l'usage économique qui en est fait et par le marché des changes, hors de toute référence aux matières premières ou biens réels. Les règles organisant l'émission monétaire sont déterminées uniquement par un code informatique libre, non publié, mais vraisemblablement un calcul qui équilibre l offre et la demande. 3 / avril 13

4 la valeur du Bitcoin en maj 12 avril 13 Hemve valeur en , févr mai-11 1-août-11 1-nov févr mai-12 1-août-12 1-nov févr.-13 Les cours fluctuants sont en temps réel sur bitcoincharts.com La valeur augmente avec le nombre d utilisateurs.et fluctue en fonction de la crédibilité du système. (Comme les monnaies $,, et yen d ailleurs). L ensemble des bitcoins représente aujourd hui 1,5 Mds $. Il y en a 11 millions en circulation.le nombre total sera limité à 21 millions, Le rebond de mars correspond à la crise de Chypre, Les épargnants ont transformés leur épargne en bitcoins, pour contourner le contrôle des changes. Les chypriotes ont troqué la sortie de leur épargne contre la volatilité de la monnaie. et une incertitude sur la revente. Est-ce un nouveau schéma de Ponzi? Cela y ressemble. Si un million d utilisateurs se présentent, le bitcoin sera victime de son succès.un lingot d or de , vaut 100 BTC, avec un BTC à 100. Il ne vaudra plus que 10 BTC si le BTC monte à 1000, Mais plus personne voudra des BTCs. La chute des cours arrivera avec le succès. Les portefeuilles en ligne sont évidemment la proie des arnaqueurs et des pirates : Tradehill, Bitmarket, Bitcoin 7 ont disparu ou fait faillite. Surtout, le principal site Mt Gox est l attaque incessante de tous les informaticiens, bloquant les transactions. Conclusion si vous en avez, il est temps de les changer contre des, ou des biens physiques. Je ne vous parlerais donc pas des fonds en BTC, qui commencent à fleurir, ni des ventes de BTC à terme. Faut-il acheter de l or? Face aux excès des gouvernements et des banques centrales, faut-il s intéresser à l or et aux matières premières? Les deux sont à la baisse actuellement. L or a trop monté en 2011.Il vient de décrocher de 5% vendredi. Une telle baisse est exceptionnelle. Les matières premières décrochent et suivent l activité industrielle qui n est pas bonne. Elles ne monteront pas à court 4 / avril 13

5 terme, sauf produit spécifique ou crise stratégique, tant que l activité ne redémarre pas. Même le pétrole recule. Par contre il faut surveiller la baisse de l or. J ai dit «surveiller», pas acheter. Il faut se définir un point d entrée à un prix raisonnable. Ce qui demande un petit travail. C est un placement long terme, qui supporte peu d impôts et ne dépend pas de tous les excès de nos gouvernants L or ne rapporte pas de dividende, mais c est une sécurité. Il ne peut pas être dévalué. Les déficits budgétaires érodent insidieusement le pouvoir d achat du $ et le l. (4,5% / an pour le $, en moyenne historique, sur 100 ans, l inflation exprimée et non explicite) Il faut donc faire un petit calcul sur les moyennes historiques, et la position actuelle par rapport à cette baisse de pouvoir d achat de 4,5%, pour définir la zone d achat. prix de l'or en $ maj 12 avril 13 Hemve prix de l'or croissance 4,5% croissance 6,5% croissance 10% est le bon pivot de départ, loin de toutes les crises. Cela nous donne 3% d augmentation annuelle de 90 à 2007, 6% d augmentation de 90 à 2013 ; mais 15% de 2007 à Les marchés ont déjà anticipé une perte de la valeur du $ depuis Une hausse de 4,5% annuelle depuis 1990, la hausse historique, ramènerait l or à 1100 $. Ce qui semble un plancher. Une hausse de 4,5% de 90 à 2007 et 6,5% de 2007 à 2013 porte le prix à 1232 $. Les marchés pricent une perte de valeur du dollar de 10% depuis 2007, soit 20 % de plus que la moyenne historique sur 6 ans Chypre annonce cette semaine qu elle va vendre 13 tonnes, une première en zone euro, qui pèse sur les cours cette semaine. Les fonds investis en or ont vendu 195 t dans le Monde depuis le début de l année. Conclusion : l or est encore un peu cher, mais il ne descendra pas fortement. Il pourrait corriger ultérieurement jusqu à 1232 $, le plancher, si l horizon s éclaircit mais c est peu probable à court terme, vu la dégradation des bilans des banques centrales. Il peut par contre 5 / avril 13

6 monter jusqu à 2000 $. Ce n est pas idiot de s y intéresser, mais de manière modérée à hauteur de 5% de ses actifs financiers, et de renforcer sur baisse. Ou pour le dire autrement : les détenteurs d or estiment le risque de perte dans leur banque locale à 20 %. Ce risque s est avéré être de 60% à Chypre, et de 29% au Japon! Curieusement l or fait une aussi bonne performance que le S&P 500, depuis Pour être tout à fait complet, il faut préciser que le S&P encaisse 2,5% de dividendes annuels en plus. Le prix de l immobilier en France s effondre depuis une semaine Les plus hautes autorités de l Etat, au dessus de tout soupçon, nous communiquent leurs patrimoines et le prix de leur logement A Paris, le prix moyen d un appartement est de , le prix au m2 de 5000 /m2, A Marseille c est respectivement et 1226 /m2 Enfin un succès pour le Président : le prix de l immobilier baisse. Le patrimoine des élus a aussi considérablement diminué. L INSEE dit qu un salarié à 7000 possède en moyenne de patrimoine. (Un député touche /mois, en incluant l indemnité forfaitaire) Beaucoup de nos élus déclarent un patrimoine inférieur à , soit trois fois moins. Certains n ont même plus, le 5 du mois, de quoi de s acheter leur pain d ici la fin du mois. Le plus déconcertant est qu aucun ministre, aucun député n investit dans le développement de l économie, ni dans les emplois futurs. Ils n y croient absolument pas. Aucune action en portefeuille, pas de sicav, même pas de LDD qui doit financer la banque du développement. D ailleurs, il n y a pas un ministre qui ait travaillé dans une PME, (sauf Cahuzac qui a quitté le 6 / avril 13

7 gouvernement.).quant aux voitures, nos écologistes n ont que des vieilles voitures qui polluent et ne sont plus aux normes. Les politiciens sont aussi nuls que les français en économie. Le débat des politiques sur les patrimoines est pitoyable. Il suffirait à un élu de s endetter à mort en début de mandat. Et personne ne trouve rien à redire, sur le patrimoine en fin de mandat. Les variables importantes pour surveiller l enrichissement des élus, sont les revenus, ou les actifs nets, pas le patrimoine. Nous sommes une fois de plus victimes des égoïsmes nationaux et des idéologies locales. La France refuse de faire l Europe. Si tous les pays de la zone euro avaient les mêmes prélèvements fiscaux à la source sur les capitaux, il y a longtemps qu il n y aurait plus de paradis fiscaux pour l épargne. A vouloir maintenir l exception fiscale française, avec des taux confiscatoires, les recettes sont plus faibles, et le chômage plus important. On ne réglera le problème qu en harmonisant les fiscalités des épargnants qui se moquent des frontières, et en prélevant à la source, avec des taux forfaitaires harmonisés, sans aucune niche fiscale. Nous sommes toujours chez Bricolland, sans régler aucun problème, de manière durable.le livret A français n est- il pas un paradis fiscal pour l épargnant allemand ou belge? Eh bien, son plafond vient d être doublé. Chypre s est trompé de 7 Mds (30% du PIB) sur ses besoins de financement. Deux semaines après la crise, elle les révise à 23 Mds. L évaluation et le suivi européen par Bruxelles est totalement inacceptable. L Allemagne raidit sa position et refuse toute augmentation de l aide initiale promise. L Eurogroup se discrédite sur le plan de sauvetage devenu obsolète et totalement incohérent deux semaines après sa décision. Le sommet européen ce week-end va mal se passer. Le gouvernement français va être obligé de vendre les bijoux de famille Le commerce extérieur de la France est déjà de 11,5 Mds après les deux premiers mois de La prévision de déficit public 2013 passe à 4,1%, avec un déficit déjà de 27 Mds, fin février. Inacceptable pour l Allemagne, qui va exiger fin avril le respect des 3%. L augmentation continue des dépenses publiques en 2012 de +33 Mds va contraindre le gouvernement à vendre son patrimoine, pour respecter les 3%. La privatisation d EDF semble inévitable, à la fureur de l aile gauche socialiste. L Etat possède aujourd hui 57 Mds dans diverses participation EDF représente à lui seul 23 Mds. 7 / avril 13

8 Montant en Mds Participations de L' Etat 57 Mds Pourcentage de l'etat % 20 mds % 80% 70% 60% % 10 40% 30% 5 5,1 4,6 3,5 3 1,8 0,6 20% 10% 0 Edf Gdf EADS Safran Aéroport de Paris France telecom Thalès Areva 0% 3% de Safran ont déjà été mis sur le marché.la première semaine d avril, sans faire de bruit Lagardère en vendant sa part d Eads de 2Mds a fait chuter le cours de 4%. L Etat va vouloir conserver une minorité de blocage (force de frappe, missiles..), il ne pourra pas en vendre une grosse partie. Certains s emploient à faire monter les cours, pour rendre plus attractives les futures promises. Superbe semaine pour les utilities Edf, Gdf. Les effets du QQE Je pensais la semaine dernière à une consolidation du dollar yen à 97,5. Dès lundi, on a franchi le seuil sans même ralentir. Les marchés ont emboité le pas. Le dollar repart à la hausse. Va-til dépasser les 100? Le seuil est trop symbolique. Une consolidation est probable. 8 / avril 13

9 le dollar yen maj 12 avril 13 Hemve janv févr mars-12 1-avr mai-12 1-juin-12 1-juil août-12 1-sept oct nov déc janv févr mars-13 1-avr mai-13. L euro, par effet de bascule remonte l euro dollar maj 12 avril 13 Hemve 31 1,4 1,3 1,2 1-janv févr mars-12 1-avr mai-12 1-juin-12 1-juil août-12 1-sept oct nov déc janv févr mars-13 1-avr mai-13 Et mon petit chouchou l euroyen rapporte toujours autant. De belles fluctuations bien nettes. 9 / avril 13

10 l euro yen maj 12 avril 13 Hemve févr avr juin-11 1-août-11 1-oct déc févr avr juin-12 1-août-12 1-oct déc févr avr.-13 Mais le fait notable est que le couple des 3 monnaies euro, dollar, yen sont revenus à leurs valeurs de janvier Le dollar yen à 100 devrait être un point de résistance important. Sous un déluge de yens, les marchés ne peuvent que monter. Les marchés reprennent 2% mercredi, grâce aux bancaires qui étaient très survendues avec la crise chypriote. Le risque souverain est entre parenthèse, avec le déferlement de yen. La hausse du marché action et obligataire poussent les résultats des banques. Le mouvement s auto-entretient ; mais Chypre plombe l ambiance de nouveau vendredi. WS bat ses records. Pourtant 78% des entreprises revoient leurs prévisions de résultats à la baisse. Mais il faut bien que les liquidités se placent.et surtout l emploi n est pas bon, ce qui conforte l idée que les marchés vont rester sous perfusion de QE 10 / avril 13

11 Cac 40 en $ le CAC vu à NY en $, comparé au S&P 500 (maj 12 avril 13) Hemve 31 S&P cac en $ S&P juil août-12 1-sept oct nov déc.-12 date 1-janv févr.-13 Le marché des ordinateurs portable s écroule. Les SSI décrochent. 1-mars-13 1-avr mai-13 Quelle stratégie jouer? Le monétaire ne rapporte rien, l obligataire non plus : 1,8%, même pas l inflation, après impôt. Les actions tirent leur épingle du jeu, surtout les exportatrices, peu endettées : les actions AAA. Le CAC va distribuer 3,5% de dividendes, cette année. Les autres actions ne monteront que si le marché obligataire baisse. Ce n est pas encore de suite. La santé surperforme.. Quelle tendance la semaine prochaine?.toujours sous l emprise du yen et des bancaires 12 avril 13 dyen 98,7 Eurodol 1,31 Euroyen 129,2 S&P 1588 Cac : : Tendance Semaine Prochaine (AT) 99,4 1,32 130, Prévision Hemve, si différente Une grande partie de la suite du scénario est lié au dollar yen et au franchissement ou non de 100. Une consolidation du dollar yen entrainerait une consolidation des marchés Soyez prudent. Bon week- end, Ouvrez l œil. Hemve / avril 13