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1 Equity Advisory 8 mars 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Rien d étonnant donc à ce que la monnaie est perdue Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.00%) La lumière est à l Orient. Ceci n est pas seulement un postulat géographique mais bien économique (et pas seulement ). Les chiffres économiques Japonais et Chinois de ce matin vont remettre encore les pendules à l heure. Concernant le Japon, le chiffre du PIB Q4 est sorti en ligne à +0.2% vs un précédent chiffre de -0.4%. Si l on rajoute encore des commentaires très bullish de Shinzo Abe sur sa volonté de mettre le pays sur le chemin de la croissance, il n en faut pas plus pour voir les indices nippons repartir à la hausse et le Yen casser les 94 pour s établir à (en route vers les 100!). 100 sera en effet la limite tant certains membres de la FED et surtout de la PBOC commencent à donner de la voix sur la chute de la devise japonaise. Shinzo Abe pourra éventuellement penser faire ce qu il veut mais nous estimons que les forces géopolitiques ne sont plus en sa faveur. Le nouvel ami des USA est la Chine et quand la Chine estime que la chute du Yen pourrait impacter toutes les économies émergentes de la zone, vous comprendrez que l Oncle Sam sorte de sa réserve Mais pour le moment le Nikkei a effacé toute la baisse post Lehman et il faut rester dans le train jusqu à ce que le Yen s approche des 100. Alors que le Japon sort des chiffres que nous pouvons qualifier de moins mauvais, la Chine a publié des données économiques de très bonne facture. En effet, nous vous avions alerté plusieurs fois sur l effet de distorsion provoqué par la semaine du nouvel an chinois. En prenant les chiffres cumulés des mois de janvier et de février, vous annulez cette distorsion et cela nous donne : une hausse du commerce extérieur de 14.2%, bien supérieure à la prévision annuelle du gouvernement chinois qui est à +8%... Ce chiffre inclus une augmentation de 23.6% des exportations et une légère hausse de 5% des importations. L explosion des exportations est due au rebond des exportations vers les pays développés : avec l UE vs +1.1% en Jan/Fev 2012, +14.8% yoy pour les USA (le nouvel ami!) vs +12.2% l année dernière. La progression des importations est légèrement en deçà de celle de décembre (+6% yoy), mais ceci reflète plus un ajustement qu un ralentissement économique. Par exemple, le volume des importations de pétrole a baissé de 2.4% yoy après des importations importantes en décembre en raison d un restockage saisonnier et de la hausse des prix en février. Le même trend de restockage et de hausses des prix est observé sur l acier, expliquant la baisse de 1.5% yoy sur jan/fev. En synthèse, voici les chiffres des importations des principales matières premières en Chine pour le mois de février. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 1/8

2 Les palabres de la Corée du Nord concernant la rupture du pacte de non-agression avec la Corée du Sud n ont pas entrainé des réactions sur les marchés. L Australie a enregistré fin 2012 sa 21e année de croissance d affilée, une performance qui compte peu d équivalents au monde et en tout cas unique parmi les pays riches. Certes, la croissance australienne n a pas dépassé 0,6% au Q4 par rapport au troisième, mais atteint 3,1 % sur l année. A comparer au 1,9 % enregistré en Ce dynamisme s explique par un boom en produits miniers comme on en observe «une seule fois par génération», pour reprendre la formule consacrée à Canberra. Un boom lié à la forte demande de la Chine en minerais (fer, charbon, or) australiens. Pékin, son premier partenaire commercial (qui s avère être son 4e fournisseur), absorbe d ailleurs 29 % des exportations australiennes, selon les données du FMI. La Reserve Bank of India (RBI) vient de publier les règles qu elle compte suivre pour déterminer qui aura le droit de créer un nouvel établissement bancaire. Très attendus par les professionnels, ces éléments font suite à l adoption fin 2012 d une loi de réforme du secteur bancaire qui a renforcé les pouvoirs de surveillance de la RBI. La création de banques est fortement souhaitée par le gouvernement, qui s inquiète de la sous-bancarisation de la population indienne, surtout dans les campagnes. En Europe, Draghi a fait du super Monti! La BCE reste impassible face à la conjoncture et continue d exiger des efforts de rigueur des Etats. Il a insisté sur l obligation qu ont les pays de la zone de poursuivre les réformes structurelles et de réduire les déficits. Conscient de décevoir les marchés qui attendaient un geste de sa part, le banquier central s est évertué à déminer le terrain en assurant qu il maintiendrait toutes les mesures de soutien en place le temps qu il faudrait. Il a montré un optimisme que certains ont jugé déconcertant au vu de la conjoncture. Dans un éclair de lucidité, Draghi a baissé les prévisions de croissances, ou plutôt augmenter les prévisions de récession pour la zone euro à -0.5% vs -0.3%. La France tente de trouver 5MdsEUR d économies et malgré les efforts de Bersani, le Quirinal serait tenté d opter pour un gouvernement technique. Les USA se passeront de loi des Finances six mois de plus car le Congrès n a pas voté de budget depuis quatre ans. Mercredi encore, la Chambre des représentants a reporté, de la fin mars à la fin septembre, la date à laquelle le financement de l Etat ne sera plus assuré. Le Sénat devrait faire de même la semaine prochaine. Cette étrange pratique, qui revient à étouffer un débat pourtant essentiel dans une démocratie, n implique pas de blocage total pour autant : la semaine dernière ont notamment été déclenchées 85Mds$ d économies, une cure de rigueur bien plus radicale que celle vécue en France aujourd hui. Mais le Congrès refuse d examiner un budget fédéral dans sa globalité. Conséquence : certaines dépenses essentielles, comme l assurance-santé, les pensions de retraite et les intérêts de la dette, continuent de gonfler sans le moindre contrôle. Ces trois postes représentent deux tiers du budget fédéral et devraient compter pour près de 80% dans les dix ans qui viennent. Le président Obama, qui espère toujours arracher un grand «compromis» budgétaire entre les deux camps, a dîné hier soir avec une douzaine de sénateurs républicains. Un test va conforter la performance des bancaires US. Les banques américaines, à l exception d une seule d entre elles, ont passé avec succès le test annuel de résistance, destiné à tester leur capacité à faire face à une éventuelle nouvelle crise de liquidité. Sur les 18 plus grands établissements financiers américains ainsi testés, seul Ally Financial, en cours de restructuration sous la tutelle de l Etat, n est pas parvenu à faire la preuve de sa capacité à maintenir son ratio de fonds propres durs au-dessus des 5% réglementaires. Le test de résistance de la Fed prévoit un scénario catastrophe dans lequel le taux de chômage atteindrait 12,1% de la population, les cours de Bourse chuteraient de 50% et le prix de l immobilier, de 20%. Le WSJ met en lumière la manne dont bénéficient les actionnaires des sociétés américaines en termes de dividendes et de rachat d actions. Les sociétés du S&P 500 devraient verser 300 Mds$ cette année en dividende, contre 282Mds$ l an dernier, selon Dow Jones. Voire davantage, certains analystes soulignant notamment les versements de dix milliards prévus pour Apple, Exxon Mobil ou AT&T. En parallèle, les entreprises ont annoncé le mois dernier des rachats de titres pour 117,8 Mds$, le montant mensuel le plus élevé depuis 1985 selon la société de recherche Birinyi Associates, citée par le quotidien. Pour finir, voici pourquoi nous sommes passés encore plus positifs sur les USA et l économie mondiale en août 2012, date à laquelle les prix de l immobilier US ont affiché des progressions notables. Au Q4 2012, le patrimoine des contribuables américains a atteint son plus haut niveau sur 5 ans grâce au rebond de l immobilier. La hausse fut de 1 170Mds$, ce qui ne laisse plus que Mds$ pour atteindre le record de Mds$ au Q Cette hausse aurait dû être plus importantes sans la nouvelle pression fiscale de fin d année en raison du Fiscal Cliff, car la valeur des actions américaines a progressé de 1 140Mds$ depuis début Mi-Mars sera la zone du Stop ou Encore pour les marchés. En effet, le 14 mars aura lieu le sommet Européen et les 19/20 mars la réunion du FOMC Aujourd hui nous aurons le chômage mensuel US et il serait de bon ton qu il ne soit pas trop bon! Les fonds actions ont enregistré le 15eme mois consécutif d «inflows» et les fonds métaux précieux ont connu leur 4eme mois consécutif de «redemptions». Nous restons massivement surpondérés sur les actions et principalement US et Emergente (hors BRICS sauf Chine). Les commodities Industrielles ont également un poids important. Voici un état des performances de nos thématiques. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 2/8

3 ETF Corner Overview Les ETFs domiciliés aux US ont enregistré de 7.7 Mds$ d entrées de capitaux au cours du mois de Février. Ces entrées se répartissent de la façon suivante : La classe action est celle qui a le plus collecté avec 8.2 Mds$ d entrées et notamment - les ETFs offrant une exposition aux marchés développé ex US (+3.5 Mds$), suivi des ETFs offrant une exposition aux marchés développé ex US (+3.4Mds$). - A noter aussi les ETFs sur le Japon qui ont collecté 2.2 Mds$ - Cependant les ETFs offrant une exposition aux marchés émergents ont subi de légères sorties (-0.2 Mds$). La classe obligataire a bénéficié de 1.6 Mds $ d apports en capitaux grâce aux ETFs offrant une exposition crédit et notamment ceux avec une duration courte (+2.2Mds$). Les matières premières ont vu leurs AUMs diminuer de 3.8 Mds$ du fait des ETFs sur Or. Single stocks North America American indices S&P500 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 14' % 9.1% Financials 0.7% Utilities -0.4% S&P500 1' % 8.1% Materials 0.3% Cons. Staples -0.2% Nasdaq 100 2' % 4.9% Telecom 0.1% Healthcare -0.1% TSX 12' % 3.2% Industrials 0.1% Cons. Discretionaries -0.1% Bovespa 57' % -4.9% Energy 0.0% Technology 0.0% BNSF : le groupe ferroviaire, filiale de Berkshire, envisage de convertir ses locomotives au gaz naturel. BNSF estime qu il est le deuxième plus gros consommateur de gazole aux Etats-Unis après l US Navy. BOMBARDIER : Confronté aux résultats commerciaux décevants du programme Cseries, Bombardier a décidé de jouer son va-tout face à Boeing et Airbus. L avionneur québécois a annoncé hier le lancement d une nouvelle version allongée de 160 sièges du Cseries, directement concurrente de l Airbus A320 et du Boeing CITIGROUP : annonce mettre en vente son unité de financement au Brésil en vente. Elle serait valorisée au-dessus de USD760 millions. DELL : est en hausse de 1% après la clôture alors que le NY Times estime que Icahn étudierait une offre de USD15 pour le groupe. De plus, Icahn continue de réclamer le paiement d'un dividende exceptionnel de USD9 par action. TEXAS INSTRUMENTS : augmenter le bas de sa fourchette d'eps attendu pour le premier trimestre avec cents contre précédemment. Le groupe attend des revenus compris entre USD2.80 et 2.91 milliards pour le trimestre contre USD précédemment et un consensus de USD2.80 milliards. Le segment industriel performe bien ce qui compense les segments notebooks et infrastructures de communication. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 3/8

4 WORKDAY : est en baisse de 2.5% en aftermarket alors que le groupe a donné une guidance pour le prochain trimestre un peu inférieure au consensus. Asia Asian indices MSCI Asia sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 11' % 14.9% Healthcare 0.7% Technology -1.1% SHCOMP 2' % 2.3% Financials 0.0% Cons. Discretionaries -0.4% HSI 22' % 0.2% Telecom 0.0% Materials -0.2% KOSPI 2' % 0.3% Utilities 0.0% Cons. Staples -0.2% SENSEX 19' % -1.0% Industrials -0.1% Energy -0.1% ASE : est en hausse de 1% après publication de ventes pour février de NT$14,434 millions, en hausse de 1.8% par rapport à l'année précédente. En rythme trimestriel, ce chifre indique une baisse de 12% alors que le management avait indiqué une baisse de 15% (consensus -16%). BYD : le gouvernement chinois devrait publier prochainement de nouvelles régles pour encourager le développement des véhicules électriques selon l'agence Xinhua. FOXCONN : le Président du groupe Terry Gou va rencontrer les dirigeants de Sharp au Japon aujourd'hui selon des informations du United Evening News. HYNIX : après le break-out du début de semaine, le titre poursuit sa hausse alors que le sentiment s'améliore pour le marché du DRAM. La transaction Micron-Elpida devrait servir de catalyste poru réduire la surcapacité et enrayer les baisses de prix continuelles. STEEL : Hebei va réduire sa capacité de production de plus de 60 millions de tonnes d'ici 2020 selon des sources du gouvernement de la province citée par Reuters. Une bonne nouvelle pour le secteur de l'acier qui n'arrive pas à sortir de la surcapacité. Europe European indices Stoxx 600 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % 1.7% Construction 0.5% Healthcare -0.6% DAX 7' % 4.0% Food & Beverages 0.5% Media -0.6% CAC40 3' % 3.6% Personal Goods 0.4% Telecom -0.4% FTSE100 6' % 9.0% Technology 0.2% Chemicals -0.2% FTSE MIB 15' % -2.3% Industrials 0.1% Oil & Gas -0.2% BHP BILLITON : Pékin soupçonne ses fournisseurs de minerai de fer (BHP Billiton, Rio Tinto et Vale) d avoir manipulé les prix. Le groupe anglo-australien BHP Billiton rejette ces accusations. BP : a prévenu que le coût du settlement pour Macondo pourrait être supérieur à USD7.7 milliards de façon significative. CAIXABANK : étudierait une fusion avec la banque Banco de Valencia cette année. CLUB MED : Un peu moins de trois ans après l entrée du conglomérat chinois Fosun dans son capital, le Club Méditerranée est en ligne avec son plan d expansion en Chine. Il s achemine aussi vers un probable renforcement de la participation de son partenaire. GATEGROUP : annonce avoir remporté un contrat de 5 ans avec Iberia et Iberia Express pour CHF425 millions. Cet accord remplacera l accord actuel qui arrive à échéance en LAGARDERE : va vendre sa participation De 7.5% dans EADS d ici fin juillet dans le cadre de la restructuration de l actionnariat entre actionnaires français et anglais. LINDE : a augmenté en 2012 son bénéfice net de 6,47% à 1,25 milliard d euros, pour un chiffre d affaires en hausse de 10,8% à 15,3 milliards d euros. Linde veut augmenter son bénéfice opérationnel de 40% d ici à Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 4/8

5 LONDON STOCK EXCHANGE : a soumis à LCH.Clearnet une offre revue à 328 millions d euros pour une part majoritaire dans la chambre de compensation. Les termes de l offre amicale, annoncée il y a un an, prévoient que le LES rachète jusqu à 55,5% de LCH, en plus des 2,3% qu il possède déjà, ce qui laisserait 42,2% aux autres investisseurs, au lieu de 40%. RENAULT : La CFDT de Renault a donné son aval au projet d accord visant à augmenter la compétitivité et la flexibilité dans les sites français du constructeur. Le syndicat rejoint la CFE-CGC et FO qui avaient déjà donné leur feu vert. TELECOM ITALIA: a publié une perte de EUR1.6 milliards pour 2012 du fait d une charge exceptionnelle de dépréciation d actifs de EUR4 milliards. Le goodwill était lié à l acquisition d Olivetti en 1999 et à l acquisition des actionnaires minoritaires de Telecom Italia Mobile en VODAFONE : Verizon étudierait un rachat de Vodafone pour prendre le contrôle de Verizon Wireless dans une transaction sans impact fiscal pour le groupe selon des informations du Wall Street Journal. VUELING : estime que le prix offert de EUR7 par IAG est insuffisant et conseille aux actrionnaires de rejeter l offre. Le cours de bourse est d ailleurs supérieur à l offre anticipant un relèvement. Principales valeurs reportant leurs résultats Europe Company Name BBG Ticker Time Event Description Atlantia SpA ATL IM Y 2012 Earnings Release Ocean Rig UDW Inc OCRG NO Y 2012 Earnings Release North America Company Name BBG Ticker Time Event Description Foot Locker Inc FL US Bef-mkt Q Earnings Release Icahn Enterprises LP IEP US Q Earnings Release Carnival Corp CCL US Q Earnings Release Source : Bloomberg Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date / Time Zone Event Description Period Survey Prior Revised 03/08/ :30 US Change in Nonfarm Payrolls Feb 165K 157K -- 03/08/ :30 US Change in Private Payrolls Feb 170K 166K -- 03/08/ :30 US Unemployment Rate Feb 7.90% 7.90% -- 03/08/ :00 US Wholesale Inventories Jan 0.30% -0.10% -- Source: Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 5/8

6 Key Economic Events Date / Time Zone Event Description 03/08/ :05 EC EU's Almunia Speaks at Bruegel Conference in Brussels 03/08/ :00 EC EU's Rehn Speaks at Conference in Warsaw 03/08/ :00 EC ECB's Praet, Coene Speak at Conference in Brussels Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 6/8

7 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 8 mars 2013 Page 7/8

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