ING Dashboard Belgian economy

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1 ECONOMIC RESEARCH ING FOCUS July N - 1 Septembre Activité économique : L activité économique n a pas été bonne au deuxième trimestre. Le troisième trimestre sera encore difficile, comme en témoigne la majorité des indicateurs macroéconomiques. Par ailleurs, la reprise devant venir de l extérieur, elle est conditionnée à l évolution du contexte économique mondial. Marché du travail : Même si de très nombreux emplois ont été créés au cours des deux années précédentes, le marché du travail sera affecté en par la contraction de l activité. La faiblesse des créations d emplois devrait aussi se traduire par une remontée du taux de chômage cette année. Inflation : Après un reflux de plusieurs mois, l inflation est repartie brusquement à la hausse en raison des prix de l énergie. Par ailleurs, d autres tensions inflationnistes n ont pas disparu, notamment dans le secteur des services. Finances publiques : Le budget devrait être affecté par une croissance en deçà des dernières prévisions de juin. Cependant, la prudence du gouvernement devrait limiter les nouvelles mesures à prendre lors du contrôle de la rentrée. Un déficit de 2,8% du PIB est toujours attendu en Philippe Ledent Senior Economist Bruxelles Philippe.Ledent@ing.be ING Dashboard Belgian economy Rentrée perturbée L économie belge souffle le chaud et le froid. D un côté, le deuxième trimestre a montré qu aucune économie de la zone euro n est résiliente à la crise. De l autre, les marchés financiers semblent avoir retrouvé plus de sérénité par rapport à la Belgique. Très peu d indicateurs laissent entrevoir à ce stade une reprise de l économie belge à court terme. Au contraire, les effets de la contraction passée de l activité doivent encore se faire sentir sur le marché du travail en deuxième partie de. Le redressement durable de l économie n est donc pas attendu avant la fin de l année. Il sera également conditionné à la croissance aux Etats- Unis et en Chine, ainsi qu à l évolution de la crise européenne de l endettement. La situation de l économie belge reste pourtant correcte au regard d autres économies européennes, notamment en matière de finances publiques. Ceci devrait maintenir le coût de financement de l économie à un niveau bas. Synthèse de l économie belge et prévisions 10,0% 8,0% 6,0% 4,0% 2,0% 0,0% -2,0% -4,0% -6,0% -8,0% Source: Belgostat, prévisions : ING Croissance Tx. chômage Tx. inflation Déf. budgétaire L économie belge en quelques chiffre (et previsions) PIB Consommation des ménages Investissement des entreprises Investissement des ménages (logement) Consommation publique Contrib. nette du commerce extérieur Inflation Taux de chômage Surplus/deficit budgétaire (% PIB) Taux d endettement public (% PIB) Source: Belgostat, previsions: ING Economic Research DISCLAIMER EN DERNIERE PAGE 1

2 1. Activité économique et Marché du travail Le PIB s est contracté de 0,5% au deuxième trimestre de : les exportations ont été affectées par la situation économique de la zone euro (qui représente plus de deux-tiers des exportations belges), mais aussi par une croissance toujours fragile aux Etats-Unis et le ralentissement de l économie chinoise au deuxième trimestre. Le Activité économique commerce mondial ne progressait d ailleurs que Croissance PIB (QoQ) -0,5% Q2 de 4,1% en valeur sur un an en juin. Commerce mondial (YoY) 4,1% Jun-12 L incertitude face au futur de la zone euro freine Production industrielle (YoY) -2,2% Jun-12 aussi l investissement des entreprises et surtout la Taux d'utilisation des capacités (niv.) 77,3% Aug-12 consommation des ménages, et donc la demande Confiance secteur industriel -11,8 Aug-12 intérieure. On notera par exemple que la consommation des ménages s est réduite de 1,1% Confiance secteur construction -13,9 Aug-12 entre fin et le deuxième trimestre de cette Nb. Faillites (Ytd - YoY) 1,7% Jun-12 année. Ventes au détail (YoY, mm3) -0,6% Jun-12 Immatriculations VP (Ytd - YoY) -11,7% Aug-12 Les indicateurs les plus récents n indiquent pas de Confiance consommateurs -16 Aug-12 forte amélioration à court terme : la confiance reste Confiance secteur commerce -15,2 Aug-12 faible et l activité est en baisse par rapport à Confiance secteur services -2,3 Aug-12 l année dernière. Le taux d utilisation des capacités de production en baisse au troisième Baromètre investisseur ING 89 Jul-12 trimestre témoigne également d une activité au Bel 20 (Ytd) 13,4% 06/09/ ralenti. EUR/USD 1, /09/ La faiblesse de l activité au cours des trimestres p.m. PIB USA QoQ 0,4% Q2 précédents risque par ailleurs de se marquer dans PIB DE QoQ 0,3% Q2 les prochains mois en matière d emploi. Le PIB FR QoQ 0,0% Q2 nombre de chômeurs est dores et déjà plus élevé PIB NL QoQ 0,2% Q2 qu il y a un an (+1,7% en juillet), et l activité dans l intérim, qui est un indicateur avancé du marché du travail, demeure sur une tendance négative Marché du travail Variation de l'emploi total (QoQ,.000) -3,9 Q2 (-10.9% en juillet). Les perspectives d emploi des dont Salariés (QoQ,.000) -4,9 Q2 entreprises ne laissent pas non plus augurer une Indépendants (QoQ,.000) 1 Q2 amélioration. Variation des D.E.I. (YoY,.000) 9,5 Jul-12 Nous pensons donc que seule une nouvelle dont Flandre (YoY,.000) 2,9 Jul-12 impulsion du commerce extérieur pourra, comme Wallonie (YoY,.000) 5,3 Jul-12 ce fut le cas par le passé, remettre l économie Bruxelles (YoY,.000) 1,3 Jul-12 belge sur les rails. Cette impulsion est néanmoins conditionée à trois éléments : (i) Les autorités Taux de chômage Eurostat 7,2% Jul-12 monétaires des pays émergents sont susceptibles d agir pour relancer la croissance. Cet élément est Intentions embauches secteur Industrie -11 Aug-12 de nature à améliorer la croissance des échanges Intentions embauches secteur services 10,4 Aug-12 mondiaux. (ii) La croissance américaine restera, Intentions embauches secteur construction -14,4 Aug-12 selon notre analyse, positive au cours des prochains trimestres. (iii) Des outils sont mis en Prévision chômage consommateurs 46 Aug-12 place petit à petit pour entrevoir une solution à la Prévision nette d'emploi Manpower 2 Q4 crise européenne de l endettement. Mais même dans le meilleur des scénarios, l impulsion du commerce extérieur sera modérée et ne pourra Indice Federgon Intérim -10,9% Jul-12 intervenir qu en dernière partie d année. La croissance économique restera donc selon notre analyse négative en (- 0.2%), et très faible en (0.9%). Ceci se traduira par une stagnation de l emploi en. On peut néanmoins attendre un chiffre de l ordre de créations nettes d emplois l année prochaine. 2

3 2. Inflation Après un reflux au cours des premiers mois de cette année, l inflation est brusquement repartie à la hausse en août. Les prix du pétrole et la dépréciation de l euro en sont responsables. De plus, toute tension inflationniste n a pas disparu. L inflation générale s établit à 2,9% en août. En excluant les prix des produits frais et de l énergie fossile, l inflation sous-jacente s établit à 2,1%. Le maintient d une inflation sous-jacente relativement élevée est liée notamment à la progression des prix des services, en hausse de 3,5% en Août. On notera par ailleurs que 15% des produits recensés avaient en août une inflation supérieure à 5%. En admettant une stabilisation des prix pétroliers en euro dans les prochains mois, l inflation devrait approcher 2,4% en fin d année. En moyenne sur l année, l inflation devrait atteindre 2,8% sur l ensemble de l année. L année prochaine, en considérant une croissance faible, les tensions inflationnistes devraient finir par céder, et l inflation devrait revenir à 2%. Dans ce cadre, un nouveau dépassement de l indice pivot est attendu en novembre. Inflation Prix du pétrole (euro/baril) 90,89 06/09/ Inflation prix pétrole 14,4% 06/09/ Inflation générale 2,9% Aug-12 Indice santé 2,6% Aug-12 Dernier dépassement indice pivot Jan-12 Prochain dépassement indice pivot Nov-12 Inflation sous-jacente 2,1% Aug-12 Proportion produits dont var. prix > inflation 32% Aug-12 Proportion produits dont var. prix > 5% 15% Aug-12 Inflation Max Tomates 67,3% Aug-12 Inflation Min Fish-sticks -19,3% Aug Finances publiques Alors que le gouvernement avait été extrêmement prudent en mars en tablant sur une croissance du PIB de 0,1% en, il a adapté ses perspectives en juillet compte tenu de prévisions plus optimistes réalisées au printemps. Malheureusement, atteindre 0,5% de croissance cette année sera impossible, si bien que le prochain contrôle budgétaire à la rentrée devra acter l absence de moyens supplémentaires. De nouvelles mesures d économie ne peuvent également être exclues. Nous restons néanmoins confiants sur la capacité des autorités belges à limiter le déficit public à 2,8% du PIB cette année. L année prochaine, le gouvernement a prévu de limiter le budget à 2,1% du PIB. Ceci nécessitera de nouvelles mesures d économies. Néanmoins, le plus gros effort devra être réalisé au cours des deux années suivantes, de manière à atteindre l équilibre budgétaire en L Etat belge a pu profiter au cours des dernières semaines d un coût de financement particulièrement faible. Sur de très courtes échéances (3 mois), le coût de financement a même été négatif au cours de deux émissions récentes. Sur les plus longues échéances, le rendement de l emprunt de référence (10 ans) a perdu 30 points de base au cours des trois derniers mois. Le spread par rapport à l emprunt allemand s est lui aussi réduit considérablement et atteint à présent 120 points de base. C est une bonne nouvelle pour les finances publiques, dans la mesure où la charge d intérêt progresse moins Finances publiques Recettes fiscales (Ytd - YoY) 8,6% Jul-12 Recettes TVA (Ytd - YoY) 4,3% Jul-12 Surplus (+) / déficit (-) budgétaire (Ytd - Milliards ) -3,584 Jul-12 Dette brute consolidée Jul-12 Rendement des obligations OLO (10 ans - %) 2,68 06/09/ Spread vs Bund (pb) /09/ Moyens de financement (Milliards ) 36,35 Jul-12 dont déjà couvert (%) 74,3% Jul-12 Emission d'olo prévue (Milliards ) 31,5 Jul-12 dont déjà placé dans le marché (%) 74,8% Jul-12 vite. Cela démontre par ailleurs que la Belgique est considérée comme un pays sûr aux yeux des investisseurs. Selon certaines sources, le financement à long terme du déficit serait déjà réalisé à près de 95%. 3

4 Sources des tableaux : Belgostat, Manpower, Federgon, Thomson Reuters, Agence de la dette. Note méthodologique : comment lire le tableau de bord? Le tableau de bord montre de manière synthétique un ensemble d indicateurs macroéconomiques pour l économie belge. La première colonne indique le nom de l indicateur en question. Pour chaque indicateurs, le traitement le plus approprié a été sélectionné : variable en niveau, en taux de croissance sur un an,etc La deuxième colonne donne deux informations : - la valeur de l indicateur - le caractère positif ou négatif de la valeur pour l économie belge. La troisième colonne précise la période sur laquelle porte la valeur présentée de l indicateur. Une telle précision est indispensable compte tenu du délai inhérent à certaines variables. La quatrième colonne indique la tendance de l indicateur. Attention, la flèche indique la tendance, et non un jugement de valeur. Une flèche orientée vers le haut indique donc toujours une augmentation de l indicateur, que cette augmentation soit une bonne nouvelle (production industrielle par exemple) ou une mauvaise nouvelle (chômage par exemple). Croissance PIB (QoQ) 0,2% Q2 Intitulé de la variable Dernière valeur disponible de la variable. La couleur de la variable indique si cette valeur doit être considérée comme positive (vert) ou négative (rouge) pour l économie belge. La comparaison se fait à une valeur de référence (non reproduite dans le tableau) Date ou période à laquelle se rapporte la dernière valeur disponible Indicateur de tendance : indique si la dernière valeur est supérieure ( ) ou inférieure ( ) à la valeur du mois ou de la période précédente 4

5 Disclaimer Les opinions exprimées dans ce rapport sont le reflet exact des opinions personnelles des analystes à propos des titres et des émetteurs cités dans ce document. Aucune tranche de la rémunération des analystes n'a été, n'est ou ne sera directement ou indirectement liée à l'inclusion de recommandations ou opinions spécifiques dans ce rapport. Les analystes qui ont participé à la préparation de cette publication respectent tous les exigences nationales liées à leur profession. Cette publication a été préparée au nom de ING (dans le cas présent ING Groep NV, sis aux Pays-Bas, et certaines de ses filiales et succursales) pour ses clients, uniquement à titre informatif. ING fait partie du Groupe ING (dans le cas présent ING Groep NV et ses sociétés filiales et apparentées). Cette publication ne constitue pas une recommandation de placement ni une offre ou une incitation à acheter ou vendre des instruments financiers. Même si toutes les précautions ont été prises pour assurer que les informations contenues dans ce document ne soient ni erronées, ni trompeuses au moment de la publication, ING ne peut en garantir ni l'exactitude ni l'exhaustivité. Les informations contenues dans ce document peuvent être revues sans avis préalable. ING Groep et ses cadres dirigeants, employés et mandats liés et discrétionnaires peuvent, dans les limites autorisées par la loi, avoir des positions longues ou courtes ou peuvent par ailleurs avoir des intérêts dans des transactions ou des investissements (en ce compris des produits dérivés) auxquels fait référence cette publication. En outre, ING Groep peut fournir ses services bancaires, d'assurances ou de gestion de patrimoine aux, ou solliciter de telles services auprès des, sociétés citées dans cette publication. Ni ING ni aucun de ses cadres dirigeants ou employés ne peuvent être tenus pour responsables d'éventuelles pertes directes ou indirectes suite à l'utilisation de cette publication ou de son contenu. Cette publication est soumise à la protection du copyright et des droits des bases de données et ne peut être reproduite, distribuée ou publiée par quiconque, quel que soit l'objectif, sans l'accord préalable de ING. Tous droits réservés. Tous les investissements mentionnés dans ce document peuvent comporter des risques considérables, ne sont pas nécessairement disponibles dans toutes les juridictions, peuvent être illiquides et peuvent ne pas convenir à tous les investisseurs. La valeur ou les revenus des investissements cités dans cette publication peuvent fluctuer et/ou être influencés par l'évolution des taux de change. Les performances passées ne constituent en rien une indication des résultats futurs. Les investisseurs doivent prendre leurs propres décisions de placement sans se baser sur cette publication. Seuls les investisseurs disposant d'une connaissance et d'une expérience suffisantes dans le domaine financier pour pouvoir en évaluer les mérites et les risques peuvent envisager d'investir dans les émetteurs et les marchés auxquels fait référence cette publication. Toute autre personne ne devrait pas prendre de décision sur la base de cette publication. Cette publication est émise:1) au Royaume-Uni seulement à l'attention des personnes prévues dans les articles 19, 47 et 49 du Financial Services and Markets Act 2000 (Financial Promotion) Order 2005 et ne doit pas être distribuée, directement ou indirectement, aux autres catégories de personnes (en ce compris les investisseurs privés); 2) en Italie, seulement à l'attention des personnes décrites dans l'article No. 31 de la réglementation Consob No /98 ; 3) aux Etats-Unis, seulement à l attention des investisseurs institutionnels qualifiés (QIB) et des grandes entreprises. Les clients doivent prendre contact avec des analystes auprès de, et exécuter des transactions via, une entité ING de leur juridiction nationale sauf si la loi en vigueur le permet d'agir autrement. ING Bank N.V. ses succursales et/ou ses filiales sont toutes enregistrées et contrôlées par les autorités de contrôle nationales concernées. ING Bank N.V. est agréée par la banque centrale néerlandaise et est supervisée par la Authority for the Financial Markets. Elle est sise aux Pays- Bas et est enregistrée aux Pays-Bas (numéro ) à Amstelveenseweg 500, 1081 KL, Amsterdam. ING Financial Markets LLC, qui est membre du NYSE, du NASD et du SPIC et qui fait partie de ING, a accepté la responsabilité de la distribution de ce rapport aux Etats-Unis conformément aux dispositions en vigueur. En Belgique, l'éditeur responsable est Peter Vanden Houte, avenue Marnix 24, 1000 Bruxelles. 5