Performance Nette du Capital Investissement en France 2006

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1 Performance Nette du Capital Investissement en France

2 Sommaire TRI Net 2006 Conclusions 2

3 Sommaire TRI Net 2006 Conclusions 3

4 Définition du TRI Net Définition du Taux de Rendement Interne (TRI) Le TRI est le taux d actualisation qui annule la Valeur Présente d une série de flux financiers. Pour un échéancier - d entrées et de sorties de flux financiers donné, c est le taux d intérêt auquel il faudrait placer les montants investis pour récupérer, aux mêmes dates, les mêmes montants distribués que ceux figurant dans l échéancier. Il est en général exprimé en taux annuel. Définition du TRI Net C est le TRI réalisé par un souscripteur sur son investissement dans un véhicule de Capital Investissement (FCPR, SCR, Limited Partnership ). Il prend en compte les flux négatifs relatifs aux appels de fonds successifs et les flux positifs liés aux distributions (en cash et parfois en titres) ainsi qu à la valeur liquidative des parts détenues dans le véhicule à la date du calcul. Ce taux inclut les frais de gestion, le carried interest, l impact de la trésorerie et l effet temps. 4

5 Caractéristiques de l étude TRI Net Les performances ci-dessous sont exprimées en taux de rentabilité interne net ("TRI Net"), appelé aussi taux de rentabilité interne investisseurs. A la différence du TRI Brut qui mesure la performance des lignes d investissement, le TRI Net mesure la performance des fonds du point de vue de l investisseur. Le TRI Net 2006 est calculé sur base mensuelle en faisant masse de l ensemble des flux de tous les fonds (appels de fonds et distributions) relatifs aux investissements réalisés de 1988 à 2006 et la valeur résiduelle du portefeuille. C est le TRI depuis la création des fonds (since inception). Les investissements recensés portent sur 13,1 milliards d euros d appels de fonds réalisés en France par les acteurs français (cette étude n inclut pas les investissements réalisés par des acteurs étrangers en France). La population des répondants 2006 est constituée de 62 sociétés de gestion, soit 211 fonds. L analyse du TRI Net 2006 présentée ci-après est établie sur la base de fonds matures (ayant plus de 2 années d existence). Seules les sociétés de gestion ayant appelé moins de 1,5 milliard d euros depuis leur création ont été prises en compte dans le calcul de cette performance. Par conséquent, la population étudiée est plus réduite et porte sur les 159 fonds matures, gérés par 59 sociétés de gestion et correspond à 9,7 milliards d euros d appels de fonds. 5

6 Performance nette TRI & Multiples Performance nette mesurée depuis la création «Net IRR since inception» TRI NET since inception* Représentativité TRI Net since inception Multiples Nombre de fonds Capital investi M TRI Net 2006 TRI Net 2005 * TRI calculé sur la seule base des fonds matures base complète de répondants DPI (Distribution to Paid-In) : Distribution d avoirs aux investisseurs divisés par les capitaux investis il s agit du taux de retour effectif. RVPI (Residual Value to Paid-In) : Valeur estimative du fonds divisée par les capitaux investis il s agit du taux de retour potentiel. TVPI (Total Value to Paid-In) = DPI + RVPI : il s agit de la somme des taux de retour effectifs et potentiels. Le TRI Net global du Capital Investissement en France (since inception) ressort à 12,1% en nette hausse. Pour un investissement de 1, la valeur du portefeuille et des distributions aux investisseurs (TVPI) est de 1,48, dont 0,86 déjà distribué aux investisseurs et 0,63 encore en portefeuille. Le Capital Transmission / LBO a le niveau de performance le plus élevé, avec un TRI Net de 18,7% pour un TVPI de 1,77. A l inverse, le segment du Capital Risque présente le rendement le plus faible avec un TRI négatif de 0,6% pour un TVPI de 0,97 dont la part restant à distribuer est la plus élevée des catégories, avec près de 64% du multiple total. La population des fonds de Capital Transmission / LBO est sous représentée. 6 DPI RVPI TVPI Capital Risque / Early stage ,6% -5,1% 0,36 0,62 0,97 Capital Développement ,5% 11,7% 0,94 0,71 1,65 Capital Transmission / LBO ,7% 15,5% 1,20 0,57 1,77 Fonds Généralistes ,3% 10,8% 0,84 0,79 1,63 Fonds mixtes risque et développement ,3% 16,1% 1,00 0,59 1,59 Total ,1% 10,7% 0,86 0,63 1,48

7 Performance nette 2006 Horizon 10 ans Performance nette mesurée depuis la création «Net IRR since inception Horizon 10 ans» TRI NET since inception* Représentativité TRI Net Horizon 10 ans Nombre de fonds TRI Net 2006 TRI Net 2005 Capital Risque / Early Stage 48-0,8% -5,2% Capital Développement 35 18,5% 15,1% Capital Transmission / LBO 39 20,8% 17,0% Fonds Généralistes 20 15,3% 13,5% Fonds mixtes early stage et développement 17 24,4% 22,5% Total ,9% 12,1% Le TRI net horizon 10 ans ressort à 13,9% (contre 12,1% en 2005), tiré par : la performance du Capital Transmission / LBO à 20,8% (+3,8 points par rapport à 2005), l amélioration de celle du Capital Risque et du Capital Développement, respectivement en hausse de 4,4 points et 3,4 points par rapport à

8 Performance nette 2006 par millésime TRI NET en fonction de l'année de création du fonds : ensemble des fonds matures (TRI calculé since inception) TRI net since inception : 12,1% 50% 45% 40% 35% Montants investis % 7% 28% 15% 24% 7% 13% 5% 14% 17% 30% 25% 15% 10% 5% TRI NET % Montants investis TRI NET Etude 2006 Le TRI net des fonds par millésime depuis leur création et mesuré au 31 décembre 2006 s élève à 12,1% contre 10,7% en 2005 (fonds matures). Les principales caractéristiques de l évolution de la performance nette par millésime sont : La baisse significative des performances sur les millésimes traduisant le contexte économique difficile de l époque avec l éclatement de la bulle Internet; L amélioration de la rentabilité sur les années 2001 à 2003, s expliquant tant par les cessions que par la revalorisation des lignes en portefeuille dans un contexte économique à nouveau porteur pour le Capital Investissement. 8

9 Performance nette 2006: Capital Transmission TRI NET en fonction de l'année de création du fonds : Buyout (TRI calculé since inception ; fonds matures) TRI net since inception LBO : 18,7% 50% 45% 40% Montants investis % 30% 15% 18% 21% 26% 25% 35% 30% 25% 15% TRI NET % 6% 10% 10% 5% % Montants investis TRI NET Etude 2006 Le TRI net des fonds de «Capital Transmission / LBO» par millésime depuis leur création et mesuré au 31 décembre 2006 s élève à 18,7% contre 15,5% en Cette amélioration s explique par : La bonne tenue des performances nettes sur le Capital Transmission / LBO à un niveau supérieur à depuis 2000; Compensée cependant par : La faiblesse relative des TRI pour les fonds ayant été créées en , traduisant le contexte économique difficile de cette époque; Et dans une moindre mesure : La faiblesse de la performance des fonds les plus anciens, cependant non représentatifs compte tenu du faible poids de ces millésimes dans l étude. 9

10 Performance nette 2006: Capital Développement 500 TRI NET en fonction de l'année de création du fonds : Development (TRI calculé since inception ; fonds matures) 50% 400 TRI net since inception Development : 13,5% 40% Montants investis % 32% 10% 17% 5% 8% 14% 27% 30% 10% TRI NET 100 3% -1% 0% % Montants investis TRI NET Etude 2006 Le TRI net des fonds en «Capital Développement» par millésime depuis leur création et mesuré au 31 décembre 2006 s élève à 13,5% contre 11,7% en Cette amélioration tient principalement à une amélioration de la performance sur les millésimes les plus récents, notamment depuis Les performances des millésimes récents sont en forte progression. 10

11 Performance nette 2006: Capital Risque TRI NET en fonction de l'année de création du fonds : Early Stage (TRI calculé since inception ; fonds matures) 40% % TRI net since inception Early Stage: -0,6% 35% 30% 25% Montants investis % 10% 0% -3% 18% 3% 15% 10% 5% 0% TRI NET % -1% -5% -10% Montants investis TRI NET Etude 2006 Le TRI net des fonds de «Capital Risque / Early Stage» par millésime depuis leur création et mesuré au 31 décembre 2006 est presque à l équilibre à - 0,6% contre une performance négative de 5,1% en La performance du Capital Risque / Early Stage est structurellement impactée par la concentration des investissements sur la période marquée par l éclatement de la bulle Internet. Toutefois, l amélioration de la performance sur 2006 tient à la revalorisation des lignes encore en portefeuille dans un contexte désormais plus favorable. Les millésimes récents affichent dores et déjà des TRI positifs. 11

12 Dispersion de la performance des fonds par quartile TRI pour chaque quartile Quartiles en nombre de fonds Quartile Montants levés pour chaque quartile Quartiles en nombre de fonds 33,3% 100% 33% 12,5% 75% 24% 2,4% 50% 23% -11,2% -25,0% 0,0% 25,0% 50,0% 25% 0% 25% 50% Les 40 fonds les plus performants (sur un total de 159) ont un TRI Net Horizon 10 ans de 33,3%. Ces fonds représentent 33% des montants investis sur 10 ans. Les 40 fonds les moins performants ont enregistré un TRI Net horizon 10 ans négatif de -11,2%. Ces fonds représentent des montants investis sur 10 ans. 12

13 Sommaire TRI Net 2006 Conclusions 13

14 Conclusions Les principaux enseignements de l étude sur la Performance Nette 2006 sont les suivants: Une performance depuis l origine (1988) de 12,1%, et à horizon 10 ans de 13,9% tirée principalement par Le Capital Transmission / LBO qui affiche une performance de 20,8%, à horizon 10 ans. Le Capital Risque dont la performance nette, qui reste marquée par la bulle Internet, se redresse depuis 2 ans et passe en territoire positif pour les millésimes récents. 14

15 contacts AFIC : Dominique Nicolas Délégué Général - d.nicolas@afic.asso.fr Grégory Sabah Directeur des Etudes - g.sabah@afic.asso.fr Ernst & Young : Hervé Jauffret Associé herve.jauffret@fr.ey.com Philippe Blanadet Senior Manager - philippe.blanadet@fr.ey.com 15