Taux: quatre idées d investissement après la Grèce

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1 Taux: quatre idées d investissement après la Grèce La crise grecque est passée du stade aigu au stade chronique et les investisseurs obligataires européens repartent à la chasse au rendement, avec à la clé une compression des spreads. Parallèlement, l économie mondiale est sortie de la crise de L utilisation des ressources en machines et en travail retrouve un rythme normal. L inflation reprend doucement amenant les taux longs souverains à une hausse progressive. L enjeu du moment est de trouver du rendement tout en limitant la sensibilité à la hausse des taux. Nous proposons dans cette note quatre options. 21 juillet 2015 Quatre idées d investissement après la Grèce 1

2 High Yield Européen, 1 à 3 ans et toutes maturités Les raisons fondamentales d investir dans le HighYield européen n ont pas changé : Les conditions financières sont favorables: Les banques sont recapitalisées et les taux bancaires diminuent dans l'ensemble de la zone euro. Les volumes de crédit bancaires repartent à la hausse. La demande pour le rendement restera forte en raison des niveaux des taux gouvernementaux. La reprise économique européenne se confirme: La confiance des consommateurs se situe au plus haut depuis 2011, ce qui se reflète dans les ventes de détail. La confiance des industriels s est installée à un niveau indiquant une croissance solide. Le faible niveau de l euro et les conditions monétaires favorables devraient soutenir ce momentum. Le niveau d endettement des entreprises High Yield européennes est stable High Yield européen : dette/ebitda, médiane 6,0x 5,0x 4,0x 3,0x 2,0x 1,0x All spec-grade Ba B 0,0x Q3 Source: Moody s, à mai 2015 HIGH YIELD EUROPEEN: DONNEES DE RENDEMENT, SPREAD ET DURATION Rendement Spread Duration High Yield court terme 3,04% 3,04% 1,83 High Yield toutes maturités 4,33% 3,73% 3,58 Source: Bloomberg, Pictet AM, données de rendement au , données de duration au

3 Marchés obligataires européens: taux breakeven un an 2,5 2,0 1,5 1,0 0,5 0,0 EUR STHY EUR HY Eur IG Euro Govies Euro Govies AAA Source: Pictet Asset Management, BofA Merrill Lynch au Dette souveraine émergente en dollar US Ce marché offre au 16 juillet un taux de rendement de 5.80% 1 soit 3,94% 1 de plus que les obligations d état américaines. Pourtant les niveaux d endettement de ces pays est de l ordre du tiers de celui des pays développés. Le resserrement monétaire américain est largement anticipé et ne devrait pas amener une forte hausse de la volatilité. Le niveau de rendement et la compression probable des spreads devraient donc compenser la hausse des taux longs américains. Dette publique sur PIB %GDP General Government Debt Maastricht Criteria (60%) Russia Chile Bulgaria Peru China Indonesia Taiwan Korea Venezuela Argentina Emerging Turkey Mexico Ukraine Romania South Africa Colombia Thailand Poland Philippines Malaysia Brazil Czech Republic India Hungary Egypt Advanced Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream, World Bank Grooup

4 Dette d entreprises en dollar US Les obligations d entreprises émergentes offrent un rendement de 5,54% 1 pour une duration de l ordre de 4,75 1 et un risque de crédit moyen de Baa3. Les fondamentaux de cette classe d actif sont excellents : Son spread est largement supérieur à celui des marchés du crédit développés, pour un taux de défaut historique équivalent. Les deux tiers des obligations d entreprises émergentes sont détenus par des investisseurs institutionnels, en général plus stables que les investisseurs privés. Ce marché est très diversifié, réparti entre plus de 50 pays et 500 émetteurs 2. Taux de défaut historiques et anticipés 18% 16% 14% EM Corporate HY US HY 12% 10% 8% 6% 4% 2% 0% YTD 2015F Source: JP Morgan au Obligations d entreprise investment grade, 1 à 3 ans L assouplissement quantitatif de la BCE est officiellement programmé jusqu en septembre 2016 et pourrait continuer au-delà. Le chômage se maintient à un niveau élevé et une accélération des hausses de salaires n est pas pour demain. La BCE ne devrait pas relever ses taux avant au moins deux ans. Le risque de duration pour les maturités de 1 à 3 ans est donc très faible.

5 Au 15 juillet, le rendement offert par les obligations d entreprises investment grade est de 0,63% 1. Les fonds investis sur cette classe d actif ont donc toutes les chances de surperformer le cash sur deux ans. 1 Source : Bloomberg, Source : JP Morgan CEMBI Global Diversified Composite au

6 Les performances des fonds Pictet correspondant à ces stratégies sont présentées ci-dessous. Pictet-EUR High Yield Performance en euros de Pictet-EUR High Yield-I sur 5 ans Pictet-EUR High Yield-I Merrill Lynch Euro High Yield Constrained Pictet-EUR High Yield-I - Performances Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 2,76% 2,62% - - MTD -0,01% 0,81% mois 0,48% 0,38% mois -1,39% -1,13% mois 2,28% 2,24% an 0,70% 3,00% 0,70% 3,00% 3 ans 30,84% 34,11% 9,37% 10,28% 5 ans 51,70% 57,62% 8,69% 9,53% Depuis le lancement 144,61% 256,44% 6,68% 9,62%

7 Pictet-EUR Short Term High Yield Performance en euros de Pictet-EUR Short Term High Yield I depuis son lancement Pictet - EUR Short Term High Yield - I Merrill Lynch EUR High Yield Ex Fin.BB-B 1-3Y Const Pictet-EUR Short Term High Yield I - Performances Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 3,24% 2,29% - - MTD 0,43% 0,62% mois 0,86% 0,38% mois 0,97% 0,33% mois 2,94% 1,98% an 1,60% 2,89% 1,60% 2,89% 3 ans 16,65% 20,64% 5,27% 6,45% Depuis le lancement 20,30% 27,05% 5,42% 7,08%

8 Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds Performance en euros de Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds-I PICTET-EUR SHORT TERM CORPORATE BONDS-I Barcap Euro Aggregate Corporate 1-3 yrs A-BBB bond index Pictet-EUR Short Term Corporate Bonds-I - Performances Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 0,28% 0,31% - - MTD 0,13% 0,13% mois -0,02% 0,01% mois -0,41% -0,20% mois -0,01% 0,21% an 1,24% 1,25% 1,24% 1,25% Depuis le lancement 3,10% 2,86% 1,85% 1,71%

9 Pictet-Global Emerging Debt Performance en dollars de Pictet-Global Emerging Debt-I USD sur 5 ans Pictet - Global Emerging Debt-I USD JP Morgan EMBI Global Diversified Composite Pictet-Global Emerging Debt-I USD - Performances Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 0,32% 2,11% - - MTD 0,62% 0,43% mois 0,64% 1,05% mois -2,29% -1,67% mois 0,62% 2,01% an -0,16% 0,56% -0,16% 0,56% 3 ans 7,80% 10,88% 2,53% 3,50% 5 ans 31,01% 36,49% 5,55% 6,42% Depuis le lancement 251,92% 254,10% 9,29% 9,34%

10 Pictet-Emerging Corporate Bonds Performance en dollars de Pictet-Emerging Corporate Bonds-I USD Pictet-Emer Corp Bds-I USD JP Morgan CEMBI Broad Diversified Composite Pictet-Emerging Corporate Bonds-I USD - Performances Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 3,41% 4,02% - - MTD 0,36% 0,30% mois 0,44% 0,43% mois -0,22% 0,08% mois 3,56% 3,91% an 1,64% 2,38% 1,64% 2,38% Depuis le lancement 7,80% 10,04% 2,86% 3,65%

11 Cette communication promotionnelle n est pas destinée à être distribuée à ou utilisée par des personnes physiques ou des entités qui seraient citoyennes d un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Seule la dernière version du prospectus, des règlements ainsi que des rapports annuel et semi-annuel du fonds doit être considérée comme une publication sur la base de laquelle se fondent les décisions de placement. Ces documents sont disponibles sur le site ou auprès de Pictet Asset Management (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg. Les informations ou données contenues dans la présente communication ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d autres instruments financiers. Les informations, avis et évaluations qu elle contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d être modifiés sans notification préalable. Cette communication ne saurait remplacer un jugement indépendant et Pictet Asset Management (Europe) SA. n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels elle fait référence sont adaptés à chaque investisseur en particulier. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l objet de modifications. Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche. La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi. Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité. La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts. Cette communication promotionnelle n a pas pour objet de remplacer la documentation détaillée émise par le fonds ou les informations que les investisseurs doivent obtenir du ou des intermédiaires financiers en charge de leurs investissements dans les parts ou actions des fonds mentionnés dans cette communication.