Pictet-Absolute Return Fixed Income

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1 Pictet-Absolute Return Fixed Income Une bonne couverture pour un hiver volatil Frédéric Rollin Janvier 2015 Les taux des obligations souveraines européennes ont enfoncé leurs plus bas : le taux de l OAT 10 ans s est installé au-dessous de 1% [1]. Le retour de la volatilité de ces dernières semaines le montre bien : une allocation obligataire offre désormais peu de protection à un portefeuille diversifié. De plus, tout portefeuille obligataire pourra aisément se trouver en moins-value sur un an. Pictet-Absolute Return Fixed Income, fonds de performance absolue investi sur les marchés de taux, propose une performance peu corrélée aux marchés de taux et d actions. Plus encore, pour ce fonds, le retour de la volatilité est synonyme d accroissement des opportunités.

2 Un fonds obligataire de performance absolue La gestion en performance absolue permet d améliorer le profil d un portefeuille diversifié. Pictet-Absolute Return Fixed Income («ARFI») vise une performance annuelle de 3 à 4% supérieure à celle des liquidités, brute de frais. Sa volatilité attendue est de 4 à 6% dans des conditions normales de marché. Le fonds n a pas vocation à être exposé systématiquement à la hausse des marchés du crédit, des obligations gouvernementales ou des devises. Il peut être tout autant vendeur net qu acheteur net de chacun de ces marchés. Il offre donc une diversification par rapport aux actions et aux obligations et réduit le risque d'un portefeuille de taux ou diversifié. Le fonds investit sur l'ensemble des marchés de taux et de devises liquides, dont les obligations high yield, la dette émergente en devises locales et le crédit émergent. L'équipe de gestion du fonds, conduite par Andres Sanchez Balcazar, est composée de 4 gérants seniors 7 à 20 ans d expérience de gestion de taux chacun et d un analyste quantitatif senior. Les gérants du fonds s'appuient par ailleurs sur les efforts d'analyse et de recherche des équipes de gestion de Pictet Asset Management. Ils prennent néanmoins des positions indépendantes. 4 thèmes d investissement, gestion des scénarios averses, gestion tactique Le portefeuille est structuré autour de 3 à 5 thèmes d investissement de long terme. Les thèmes actuels sont au nombre de 4 : taux bas pour longtemps, crise européenne chronique, Abenomics et transition économique chinoise. Chacun de ces thèmes se traduit par des positions dans le portefeuille. Ces dernières seront modulées en fonction des évènements de marché et des valorisations, mais le portefeuille y restera généralement exposé. Afin d améliorer le profil de rendement et de risque du portefeuille, ces positions pourront éventuellement être couplées avec des instruments de couverture jugés bon marché. JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 1 SUR 7

3 Des taux bas pour longtemps Après 6 années d efforts de désendettement, les montants de dette sur PIB n ont pas diminué. Il y a plus de crédit dans l économie globale qu avant la crise de Les ménages américains se sont largement désendettés, mais en contrepartie la dette de l Etat a augmenté. En Europe, les dettes des Etats continuent de croître rapidement et peu de pays pourront stabiliser leur dette avant Les efforts de désendettement vont donc continuer, avec deux conséquences : une faible inflation et des politiques monétaires accommodantes. Les taux vont donc rester bas encore longtemps. Dans ce contexte, les investisseurs vont continuer de chercher du rendement. Le fonds a investi sur les marchés high yield une grande partie de l année. Afin de se prémunir contre les scénarios averses d une déception sur la croissance ou d un relèvement trop brutal des taux de la FED, le portefeuille a investi sur les obligations longues américaines et sur l aplatissement de la courbe US. Au cours de l automne, les gérants ont néanmoins été prudents sur les marchés du crédit. Les niveaux de marché le rendaient effectivement vulnérable à une remontée potentielle des risques. De plus, la baisse violente des prix du pétrole affaiblit considérablement le secteur de l énergie américain, qui représente 13.2% de l indice. Au , le portefeuille était vendeur de 3.24% de l indice itraxx Xover et 8.61% de l indice US CDX IG. Les gérants réinvestissent progressivement le portefeuille sur le high yield européen. JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 2 SUR 7

4 Ratio Dette/PIB des pays développés, émergents et global %PIB DM total debt* World total debt EM total debt** 276,7 235, , Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream Crise européenne chronique La croissance économique européenne restera anémique et le risque de résurgence de la crise demeure. Les évènements récents en Grèce le confirment. Pour refléter cette vue, le fonds est vendeur de l euro et des obligations d Etat françaises et italiennes. Puisque le risque de crise demeure, la BCE va devoir renforcer sa politique d octroi de liquidité et de renforcement des bilans. Le fonds est investi sur les obligations senior et subordonnées bancaires qui en bénéficieront. Evolution des bilans bancaires en Europe dette privée Source: Pictet Asset Management JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 3 SUR 7

5 Abenomics Transition chinoise Pour s assurer que le Japon sorte de la déflation, la Banque du Japon va maintenir des achats obligataires importants. Les taux japonais vont demeurer proches de zéro et le yen va rester faible. Sur ces niveaux de marché dollar yen à 119 et taux long en dessous de 0.50% [1] -, les gérants préfèrent aujourd hui ne pas prendre de position forte sur ce thème. Au 28 novembre, le fonds est vendeur de 0.50% seulement sur le yen. Le modèle de croissance de la Chine va changer : d une économie basée sur l investissement, le pays va progressivement se tourner vers la consommation et les services. Sa croissance sera ainsi pérennisée mais la demande en matières premières sera réduite. Ce thème conduira le fonds à être généralement long de dette émergente, avec une prudence sur les pays producteurs de matières premières. Au , la position du fonds sur les taux émergents est la suivante : 3.87% sur la dette locale et 3.48% sur le crédit émergent en dollars US. En revanche, les gérants considèrent que les devises des pays producteurs de matières premières ont suffisamment baissé et sont acheteurs de real brésilien, de peso mexicain et de rand sud-africain. Part de la consommation et de l investissement dans le PIB China 40 Investment to GDP ratio (%) Russia Developed Indonesia India EM Brazil Consumption to GDP ratio (%) Source: Pictet Asset Management, CEIC, Datastream JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 4 SUR 7

6 Positionnement du fonds au Au 28 novembre, le positionnement du fonds se décompose ainsi : Ventilation sectorielle DM Government Debt EMD Ext. Ccy Sen. Fin Sub. Fin. Non-Fin IG Credit COVERED EMD Local Ccy EM Credit Ext. Ccy SSA HY Credit itraxx Xover Index US CDX IG Index -3,24% -8,61% 11,62% 7,96% 7,00% 6,94% 4,51% 3,87% 3,48% 2,19% 0,68% 37,74% -20% -10% 0% 10% 20% 30% 40% 50% Source: Pictet Asset Management, au Ventilation par notation AAA 12,24% AA 34,68% A 14,36% BBB 4,54% BB 8,57% B -1,53% CCC 1,27% -10% 0% 10% 20% 30% 40% Source: Pictet Asset Management, au Ventilation par duration WMD (in years) 4,0 2,0 0,0-2,0 2,61 0,01 0,06 0,25 0,65 1,73 1,07-1,15 Total Yield Curve Source: Pictet Asset Management, au JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 5 SUR 7

7 Ventilation par pays U.S.A. Germany Spain Denmark Mexico Japan China United Kingdom Netherlands Turkey Sweden Peru Switzerland Brazil Belgium Ireland Hong Kong Latvia Poland Panama Colombia Australia Austria Supranational Luxembourg Canada Singapore Hungary Korea (Rep.) Lithuania European Credit Indices France Italy -3,24% -5,27% -7,37% 3,72% 7,17% 9,86% 31,54% 3,54% 3,15% 2,91% 2,82% 2,31% 1,84% 1,39% 1,38% 1,22% 1,18% 1,11% 1,11% 0,87% 0,87% 0,85% 0,85% 0,85% 0,83% 0,78% 0,74% 0,73% 0,72% 0,64% 0,63% 0,61% 0,60% -15% -5% 5% 15% 25% 35% Source: Pictet Asset Management, au Graphique de performance Pictet- Absolute Return Fixed Income-I USD depuis le lancement (LU ) déc.-13 févr.-14 avr.-14 juin-14 août-14 oct.-14 Pictet-ARFI-I USD ML USD Libor O/N Source: Pictet Asset Management, JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 6 SUR 7

8 Performances en euros Pictet- Absolute Return Fixed Income-I USD (LU ) Cumulée Annualisée Période Fonds Indice* Fonds Indice* YTD 2.36% 0.09% 1 mois -1.08% 0.01% 3 mois 0.02% 0.02% 6 mois 0.16% 0.05% 1 an 2.76% 0.09% 2.76% 0.09% Depuis le lancement 2.82% 0.09% 2.82% 0.09% Performance nette de frais *Indice actuel: ML USD Libor O/N La part I requiert un investissement initial de USD 1 million au minimum Source: Pictet Asset Management, [1] Source Bloomberg au Informations juridiques Cette communication promotionnelle n est pas destinée à être distribuée à ou utilisée par des personnes physiques ou des entités qui seraient citoyennes d un Etat ou auraient leur domicile ou résidence dans un lieu, Etat, pays ou une juridiction dans lesquels sa distribution, publication, mise à disposition ou utilisation seraient contraires aux lois ou règlements en vigueur. Seule la dernière version du prospectus, des règlements ainsi que des rapports annuel et semi-annuel du fonds doit être considérée comme une publication sur la base de laquelle se fondent les décisions de placement. Ces documents sont disponibles sur le site ou auprès de Pictet Funds (Europe) S.A., 15, avenue J. F. Kennedy L-1855 Luxembourg. Les informations ou données contenues dans la présente communication ne constituent ni une offre, ni une sollicitation à acheter, à vendre ou à souscrire à des titres ou à d autres instruments financiers. Les informations, avis et évaluations qu elle contient reflètent un jugement au moment de sa publication et sont susceptibles d être modifiés sans notification préalable. Cette communication ne saurait remplacer un jugement indépendant et Pictet Funds (Europe) S.A. n'a pris aucune mesure pour s'assurer que les fonds auxquels elle fait référence sont adaptés à chaque investisseur en particulier. Le traitement fiscal dépend de la situation personnelle de chaque investisseur et peut faire l objet de modifications. Avant de prendre une décision d'investissement, il est recommandé à tout investisseur de vérifier si cet investissement est approprié compte tenu, notamment, de ses connaissances et de son expérience en matière financière, de ses objectifs d'investissement et de sa situation financière, ou de recourir aux conseils spécifiques d'un professionnel de la branche. La valeur et les revenus tirés des titres ou des instruments financiers mentionnés dans le présent document peuvent fluctuer à la hausse ou à la baisse, et il est possible que les investisseurs ne récupèrent pas la totalité du montant initialement investi. Les facteurs de risque sont décrits dans le prospectus du fonds. Aussi n est-il pas prévu de les reproduire ici dans leur intégralité. La performance passée ne saurait préjuger ou constituer une garantie des résultats futurs. Les données relatives à la performance n incluent ni les commissions, ni les frais prélevés lors de la souscription à des ou du rachat de parts. Cette communication promotionnelle n a pas pour objet de remplacer la documentation détaillée émise par le fonds ou les informations que les investisseurs doivent obtenir du ou des intermédiaires financiers en charge de leurs investissements dans les parts ou actions des fonds mentionnés dans cette communication. JANVIER 2015 PICTET-ARFI : UNE BONNE COUVERTURE POUR UN HIVER VOLATIL PAGE 7 SUR 7

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