La confiance est de retour sur les marchés européens.

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1 La confiance est de retour sur les marchés européens. Economie mondiale: L'économie mondiale connaît toujours une phase de croissance soutenue en grande partie par le moral des consommateurs. Les inquiétudes concernant la croissance sèment toujours le trouble dans certains pays émergents. À l'inverse, sur de nombreux marchés, les prévisions conjoncturelles relatives aux Etats-Unis et à l'europe, où on s'attend à une faible inflation, sont légèrement plus positives. Obligations: Aux Etats-Unis, on continue à prévoir une augmentation des taux directeurs en décembre 2015 ou en mars Ces dernières semaines, la vague de ventes d'obligations des pays émergents et obligations à haut rendement qui en découle a été particulièrement importante. Cependant, nous nous attendons à voir le Global Credit Index reculer dans les 6 prochains mois, ce qui entraînera une augmentation des cours. Immobilier et infrastructures: Les prix des logements en propriété et des maisons individuelles se stabilisent. La demande en biens de luxe subit une importante contraction. Le marché suisse est toujours en zone de risque, voire parfois en zone de bulle. Actions: Le dollar américain en hausse va doper le cours de nombreuses actions telles que Novartis, Roche, Lonza et Swatch. Ces entreprises bénéficient d'un effet de transaction, mais aussi d'un effet de change. Nous nous réjouissons également de l'augmentation des bénéfices des entreprises européennes. Placements alternatifs: Les matières premières sont tombées à leur plus bas. En l'espace d'un an, le Bloomberg Commodity Index a chuté de près de 240 points pour tomber à 175 (-27%), et ce non seulement pour le pétrole brut et le gaz naturel, mais aussi pour les métaux industriels tels que le cuivre, l'aluminium et le nickel, ainsi que pour les produits agricoles. Une stabilisation est à prévoir. Les placements sur les marchés privés ont très peu évolué. Devises: L'an dernier, la volatilité des taux de change mondiaux a doublé, et les risques de change ont augmenté en conséquence. Au cours du dernier semestre l'euro a pris 3,8% face au franc suisse, et le dollar américain 2,6%. Du fait des taux négatifs et de la reprise économique au sein de la zone euro, nous tablons sur une poursuite de la dépréciation du franc. Classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Liquidités Obligations Immobilier / infrastructures / / Actions Les disponibilités à taux zéro constituent la manière la plus coûteuse de manquer le potentiel de croissance. En Suisse, plus de 800 milliards de francs ne sont pas investis. Les obligations de la Confédération à 10 ans dégagent toujours des rendements négatifs de 0,2%; cet environnement négatif affaiblit de plus en plus le franc. Le scepticisme s'agissant du relèvement des prix sur le marché immobilier va croissant. Les immeubles commerciaux sont toujours plus nombreux à être réaffectés. La volatilité devrait durer, mais elle finira sans doute par entraîner une augmentation significative du cours des actions, notamment en Suisse et en Europe.

2 Rapport mensuel Macroéconomie: la consommation, un moteur de croissance stable. L'économie mondiale bénéficie toujours d'un mécanisme de croissance, mais celui-ci est moins bénéfique que ce qui avait été prévu au printemps. Dans les pays émergents, les perspectives ont été largement revues à la baisse, en particulier pour les pays exportateurs de matières premières tels que l'indonésie, la Malaisie et le Proche-Orient. Dans les pays industrialisés, la reprise est de plus en plus portée par la consommation. Sur une échelle de 0 à 100, on table sur un fort moral des consommateurs dans les pays tels que l'allemagne (92), l'angleterre (91) l'italie (98) et l'espagne (94). À l'inverse, le tableau dessiné par les pays dépendants des matières premières comme le Canada (31), l'australie (20) et le Brésil (1) est moins réjouissant. L'économie nationale la plus dépendante de la consommation au monde reste sans nul doute celle des Etats-Unis. Il est donc d'autant plus important que dans ce pays, les paramètres sont relativement élevés, et que la saison précédent Noël s'annonce bonne. Aux Etats-Unis justement, l'indice du climat des affaires a chuté en septembre, mais les semaines et les mois décisifs restent devant nous. Dans certains modèles commerciaux, plus de la moitié du chiffre d'affaires annuel est généré au cours du dernier trimestre de l'année, ce qui explique pourquoi il ne faut pas prêter trop d'importance aux indicateurs collectés durant le mois de vacances morose d'août. En Europe, les indices du climat des affaires, notamment en Allemagne (IFO, 65 points), en France (INSEE, 84) et en Suède (81), est plus élevé que prévu. En ce qui concerne l'industrie exportatrice allemande, portée sur les biens d'investissement, elle ne semble toujours pas souffrir du rafraîchissement en Chine. Et avec 55 points (Europe), l'indice des directeurs d'achat du secteur tertiaire laisse prévoir une forte expansion. Actuellement, la Suisse bénéficie de signaux conjoncturels positifs de la zone euro, dont la reprise économique est marquée par une politique monétaire plus souple, le prix réduit du pétrole brut et un cours de change avantageux comparé au dollar américain. Pour l'heure, le cours du change pondéré en fonction des échanges n'est plus que 8% plus élevé qu'il y a un an, c.-à-d. que depuis la mi-janvier 2015, le franc s'est sérieusement déprécié, ce qui a entraîné une stabilisation de l'économie nationale. Bien que le seuil critique de 1,10 franc par euro ait été atteint, notre scénario principal prévoit une poursuite de cette dépréciation à moyen terme. Région 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Suisse Le chemin qui nous sépare du retour à la normale (intérêts, devise, croissance et commerce extérieur) est encore long. Zone euro / Europe En matière de politique monétaire, la banque centrale européenne devrait encore accélérer sa politique expansionniste et/ou la prolonger jusqu'à fin Etats-Unis Les performances globales de l'économie passent la vitesse supérieure, portées par un moral très positif des consommateurs. La politique monétaire se durcit petit à petit. Reste du monde / Après de fortes turbulences, certains pays se réveillent dans la désillusion, avec une dépréciation de leur monnaie et une augmentation de leurs dettes en dollars.

3 Obligations: les obligations des pays émergents soumis à rude épreuve Les courbes des rendements Etas-Unis Etas-Unis Allemagne Allemagne Suisse Suisse D 1M 2M 3M 6M 1Y 2Y 3Y 4Y 5Y 6Y 7Y 8Y 9Y 10Y 15Y 20Y 30Y Récemment, les analystes de la grande banque américaine Bank of America Merrill Lynch ont fait les comptes et constaté que depuis la faillite de Lehman Brothers à l'automne 2008, les taux directeurs ont été baissés plus de 600 fois. Dans bien des pays, les banques centrales ont exploité leur marge de manoeuvre pour réduire les intérêts à presque zéro. Entre-temps, la Chine a elle aussi adopté une politique monétaire expansionniste, de même que la plupart des pays tels que la Norvège, le Canada et l'australie. Seule la dixième économie mondiale, l'inde, s'est montrée plus disciplinée. Il y a une semaine, la banque centrale a pu réduire le taux directeur de 7,25% à 6,75% sans compromettre l'objectif premier de la politique monétaire, à savoir maintenir l'inflation sous la barre des 5%. Porté par la demande dynamique des investisseurs institutionnels et privés d'europe et des Etats-Unis, le marché obligataire, dans les pays émergents notamment, a suivi une courbe de croissance au cours des dernières années. De nombreuses entreprises se sont de plus en plus endettées en USD. Une partie de cette manne n'a pas été employée à des fins productives, mais pour augmenter les intérêts dans la devise nationale. Et cette stratégie commence à payer. Comparés aux devises de la plupart des pays émergents, le dollar américain et l'euro se sont considérablement appréciés. Seulement, sur fond de chute des prix des matières premières, l'amortissement risque d'être plus ardu. D'après les calculs de la Banque des règlements internationaux (BRI) de Bâle, les entreprises du secteur de l'énergie, déjà en souffrance, représentent près d'un quart du volume d'obligations. À l'inverse, différents pays profitent de leurs exportations de services. Avec la dévaluation, les vacances en Asie, en Amérique latine et en Australie et Nouvelle- Zélande sont nettement plus abordables. Nos placements sur le marché obligataire mondial ont eux aussi subi une légère pression. Les rendements totaux de 3,5 à 5,0% (en francs suisses) espérés pour les 12 prochains mois constituent une perspective réjouissante. Nous restons prudents sur le plan des durées, et sur le segment des entreprises, nous procédons à des contrôles stricts des débiteurs. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Compte bancaire Emprunts d'etat Obligations d'entreprise Obligations à haut rendement et obligations hybrides Chez les investisseurs institutionnels tels que les fonds de pension, les liquidités des banques suisses sont rémunérées à -0,75% par an; notre taux de liquidités est donc réduit au plus bas. Rendement de -0,5% pour les obligations de la Confédération à cinq ans: Ainsi, sur 100%, seuls 97,5% des impôts éventuels n'ont pas encore été pris en compte. Dévaluation garantie. Suite à la récente correction, l'époque est maintenant propice pour profiter des opportunités qui ne se présentent pas tous les ans. Pour les investisseurs à long terme, il s'agit d'un élément essentiel dans un portefeuille obligataire diversifié, mais la prudence est de mise dans le secteur de l'énergie.

4 Immobiliers et infrastructures: le secteur des infrastructures nous plaît de plus en plus. Le marché immobilier suisse subit différentes influences. L'offre excessive sur le segment des bureaux et surfaces de vente mine les rendements. Les surfaces vides sont plus importantes qu'on ne l'espérait et le prévoyait. Sur le marché du logement, le taux de logements vides est plus faible, mais il augmente sensiblement sur le marché des biens haut de gamme. Sur ce segment, le recul de la demande en logements en propriété et en maisons individuelles se fait nettement sentir. À cette évolution générale s'ajoute le fait que concernant la surface habitable dans sa globalité, la tendance s'est inversée. On a longtemps considéré comme acquis que la surface par habitant de la nation prospère qu'est la Suisse ne pouvait qu'augmenter. Comme le montre une analyse de l'office de la statistique, à volume de construction égal, la surface totale occupée par chaque suisse semble diminuer. La ville de Zurich fait office de précurseur les phénomènes qui s'y produisent finissent par se répandre dans tout le pays. Ceux qui construisent principalement des logements vastes et coûteux courent le risque d'êtres boudés par le marché. Un autre fait remarquable est que les locaux de bureaux et locaux commerciaux en agglomération sont de moins en moins appréciés. En conséquence, les revenus locatifs sont tirés vers le bas. Une récente étude de marché réalisée par Implenia et JLL a révélé que dans les zones stratégiques, la réaffectation d'immeubles de bureaux peut payer. Même sur fond de légère augmentation du taux de logements vides, en Suisse, les logements se louent toujours beaucoup mieux que des locaux de bureaux vétustes à Zurich-Schwamendingen ou à Genève-Carouge. Dans les quartiers de ce type, on envisage de plus en plus de modern- iser et de transformer les anciens bureaux en logements attractifs. Cependant, une incertitude plane toujours sur le financement de l'immobilier: Quel taux d'intérêt choisir et sur quelle période d'amortissement? Dans le domaine des infrastructures, les fournisseurs d'infrastructures énergétiques (Iberdrola, Enel, TransCanada par ex.) et d'infrastructures routières (comme Atlantia) se réjouissent de bénéficier d'une dynamique haussière. De plus, leurs perspectives en matière de dividendes ont augmenté, même si les cours restaient marqués par les turbulences du marché en août et en septembre. Les perspectives à moyen terme se sont significativement améliorées pour le fournisseur d'infrastructures qu'est l'aéroport de Zurich, dont le titre s'est certes éloigné de son maximum, mais reste supérieur au prix d'achat moyen. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Immeubles d'habitation Suisse Immeubles de bureau et immeubles commerciaux Suisse Fonds immobiliers Suisse Infrastructures Pour les 2 à 3 ans à venir, nous attendons une poursuite de la baisse des prix. Mais ce qui semble plus avantageux devra tout de même être financé par des taux hypothécaires plus élevés. La réaffectation d'immeubles de bureaux dans les zones stratégiques peut contribuer à soulager la pénurie de logements. Les fonds intéressants pour les immobilisations nettes sont toujours fermés. Les fonds ouverts, négociables sont risqués et présentent des agios élevés. Ici, la patience permet d'obtenir des rendements / un profil de risque bien meilleurs que le secteur de l'immobilier.

5 Actions: le mois d'octobre, mois de récolte des rendements % 8 Fréquence % -16% -14% -12% -10% -8% -6% -4% -2% 0% 2% Rendement moyen en octobre 4% 6% 8% 10% 12% 14% 16% Sur les marchés des actions, le mois d'octobre est celui de l'abondance. Comme pour le temps, il réserve certes quelques journées plus grises mais dans 25 cas sur 50, les rendements mensuels d'octobre s'élèvent à 1,4% ou plus. Celui qui n'investit pas son argent à ce moment ne peut pas profiter de ces rendements. Les deux derniers mois ont été difficiles. Si en septembre, les indices directeurs correspondants en Suisse (SMI -3,5%) et en Allemagne (DAX -5,3%) ont glissé vers le bas avec leurs valeurs les plus importantes, il sera compliqué d'échapper à cette tendance. En général, depuis 2011, après le trimestre le plus mauvais de l'année, l'espoir se réinstalle sur les marchés des actions internationaux. Les prix des matières premières semblent avoir atteint un seuil, ce qui exerce une influence positive sur les fournisseurs et transformateurs de matières premières. Sur le secteur tertiaire actuellement en croissance, les feux sont toujours au vert, en particulier pour les petites et moyennes entreprises, moins ballotées par les flux d'argent internationaux (par ex. Forbo, Dätwyler). Dans la mesure où celles-ci offrent l'opportunité de profiter de la plus-value des entreprises, nous sommes principalement investis en actions. Mais dans ce contexte, nous avançons prudemment, en gardant un regard analytique. Toutes les entreprises dans lesquelles nous investissons doivent présenter une perspective de croissance durable et bénéficier d'un leadership sur le marché ou en termes de qualité (par ex. Lonza, Geberit, Swiss Life). Il s'agit par exemple d'entreprises qui parviennent à gagner des parts de marché même lorsque la conjoncture est morose. Et d'entreprises qui, du fait de leur financement par la prise de participations, ne sont pas directement impactées par la moindre augmen- tation des taux d'intérêts au contraire: leurs dividendes doivent suivre une augmentation constante sur l'année. De plus, la solidité de ces entreprises doit se retrouver dans leur direction, c.-à-d. que nous ne tolérons aucune forme d'agissements frauduleux, tel qu'il fut le cas chez Siemens (plus de cadres impliqués dans des cas de corruption) et en ce moment chez Volkswagen (tromperie volontaire des autorités de contrôle, et ce aux Etats- Unis!). La crédibilité est un bien précieux, et celui qui la perd peut voir ses capitaux réduits à néant. En peu de temps, les actions VW ont été divisées par deux, et celles de Porsche ne se portent pas mieux. À l'inverse, il peut également arriver que nous fassions de nouveau confiance à une institution qui semble avoir tiré les leçons du passé et avoir mis en place une politique de tolérance zéro, et que nous croyions au fait que les évènements passés ne se reproduiront pas (UBS par ex.). Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Actions Suisse Actions zone euro / Europe Actions Etats-Unis Actions pays émergents / Nous avons ponctuellement profité de la dégringolade des marchés pour étendre certaines participations. Marge de fluctuation majoritairement exploitée. Nous tablons sur des perspectives de reprise En Europe, et en particulier en Italie (par ex. Fiat Chrysler Automobiles, AXA Insurance, groupe Accor Hotel). Dans les mois à venir, notre prédilection ne sera pas portée sur les actions américaines, du fait des incertitudes quant à une éventuelle augmentation des intérêts. C'est avec l'inde que l'indice européen présente la corrélation la plus faible, un pôle de croissance durable autonome dans le paysage économique actuel. Lüssiweg 47, CH-6301 Zug, Telefon , Fax ,

6 Placements alternatifs et devises: stabilisation sur les marchés des matières premières? Placements alternatifs Pour les matières premières, la volatilité élevée va toujours de pair avec une capacité limitée à établir des prévisions. L'investissement de capitaux prend donc des allures de jeu de hasard. Nous évitons les investissements directs dans les matières premières, mais recherchons des entreprises solides, intrinsèquement ou en termes de bilan, qui peuvent profiter des turbulences actuelles. Car la stabilisation se dessine toujours plus nettement, pour les prix de l'énergie par exemple, stabilisation dont il est possible de profiter sur les marchés obligataire et des actions. Évolutions des devises faces au franc suisse au Q % 4.32 % 4.31 % 4.04 % 3.01 % 0.17 % Yen japonais Euro Couronne danoise Dollar américain Couronne suédoise Livre britannique % % % % % % % % Dollar de Singapour Dollar de Nouvelle-Zélande Won sud-coréen Dollar canadien Nouveau dollar de Taïwan Peso mexicain Couronne norvégienne Dollar australien % Rand sud-africain % Real brésilien Devises Au dernier trimestre, le franc s'est largement déprécié. Face à l'euro, la dévaluation s'élève à -4,3%, encore plus que le dollar américain, face auquel il perd -4,0%. Au regard des taux négatifs et des surévaluations structurelles, nous tablons sur une poursuite sensible de la dévaluation du franc suisse par rapport à l'euro et au dollar américain sur les deux prochaines années. En revanche, comparé aux devises classiques des matières premières (par ex. celles du Canada, de la Norvège, de l'australie, de l'afrique du Sud et du Brésil), entre le 1 er juillet et le 30 septembre, le franc suisse s'est apprécié. Le dollar américain pré- sente un potentiel d'appréciation global, pour autant que les intérêts soient effectivement augmentés. Du point de vue actuel, les placements en devises étrangères à des taux largement plus élevés sont intéressants, puisqu'on considère toujours que le franc est largement surévalué. La récente dépréciation en août de 2 à 4% par rapport aux principales monnaies de cotation n'y change rien. Il faudrait des hausses des taux d'intérêt aux Etats-Unis et en Grande- Bretagne ainsi qu'une relance économique de la zone euro pour réduire davantage l'attrait du franc suisse. Sous-classe d'actifs 3 à 6 mois 12 à 24 mois Estimations Matières premières Or / métaux précieux Insurance Linked Securities Private equity Euro / franc suisse Dollar / franc suisse Euro / dollar Après une chute des prix de l'énergie, ceux-ci atteignent un seuil. Cela concerne également les métaux industriels et les produits agricoles. L'or a échoué dans son rôle de placement de crise. Trop de capitaux ont fuit dans cette sous-classe d'actifs associée à des risques d'assurance, ce qui fait tomber les primes de risque à un niveau peu attractif. Sur fond de faible volatilité des évaluations comparé au yoyo quotidien des actions, nous nous réjouissons d'une légère augmentation des perspectives de rendement. Nous continuons à prévoir que prochainement, le cours évoluera en haut de la fourchette entre 1,03 et 1,10 EUR/CHF, et qu'il se maintiendra à ce niveau à moyen terme. Comme nous l'avons déjà évoqué à maintes reprises, nous prévoyons un rapprochement vers la parité de 1,00 USD/CHF pour la fin du 4ème semestre La stabilisation autour de 1,10 EUR/USD devrait perdurer au 4ème semestre La volatilité a sensiblement diminué.

7 Evolution des mandats de gestion de fortune. Généralités Dans l'attente d'un retour à la hausse du cours des actions, nous maintenons une part d'actions élevée au sein de la marge de fluctuation. Nous évitons soigneusement les obligations d'état et les obligations d'entreprises présentant un rendement négatif. La chute qu'ont connu les marchés des actions mondiaux au mois d'août et le déclin enregistré en septembre ont laissé des traces, dans nos dépôts également. Certains jours, la situation a été très volatile. En septembre, même les cours de Nestlé, de Novartis et de Roche ont chuté de 5% et plus à certaines dates, pour reprendre de plus belle le lendemain. En septembre, notre stratégie très diversifiée marquée par la confiance n'a pas payé, mais pour les trimestres à venir, nous sommes parfaitement préparés à une reprise sur les marchés des actions et des obligations, ainsi que dans le domaine des infrastructures. Stratégies essentiellement basées sur les titres individuels En septembre, les stratégies privilégiant les titres individuels ont souffert non seulement du moral peu clément du marché des actions, mais aussi de la baisse du cours de certaines obligations d'entreprises. Au regard de ses perspectives incertaines, nous nous sommes séparés du fabricant d'arômes Givaudan et les fonds correspondants seront investis dans des entreprises à fort potentiel de croissance (Partners Group et UBS notamment). Nous Evolution des valeurs Zugerberg Asset Management (ZAM) Septembre 2015 Dep Cumulé sur 3ans¹ Description ZAM R1-1.2% -1.0% +17.2% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM R2-1.5% -1.3% +25.6% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM R3-1.5% -1.8% +24.2% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions ZAM Z1-1.4% -3.9% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM Z2-1.8% -2.7% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM Z3-1.7% -2.3% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions ZAM Libre passage R1-1.3% -1.7% +17.4% A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions ZAM Libre passage R2-1.8% -3.3% +25.1% A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions ZAM Libre passage R3-1.9% -3.4% +24.8% A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions

8 Evolution des mandats de gestion de fortune. sommes convaincus de la proche reprise de l'industrie automobile suite au scandale VW, ainsi que de celle des titres d'infrastructures offrant une distribution importante de dividendes (tels que Enel, Atlantia, Iberdrola). Dans les classes de risque 1 et 2, les parts d'actions sont pleinement exploitées. Dans la classe de risque 3, nous mettons l'accent sur les obligations à haut risque, dont le potentiel de rendement est donc élevé. Avec une performance mensuelle de -1,2%, tel que prévu, la classe de risque 1 est celle qui a connu les fluctuations les plus faibles. En contrepartie, la reprise que nous attendons pour octobre ne devrait s'y manifester que dans une moindre mesure. Ce sont les classes de risque supérieures qui en profiteront le plus. D'ici à la fin de l'année, nous continuons à prévoir des signes positifs pour toutes les stratégies. Stratégies basées sur les fonds S'agissant des solutions basées sur les fonds, nous avons connu une diminution attribuable à l'évolution négative des cours dans les secteurs de l'immobilier et des infrastructures, ainsi que des emprunts obligataires. Mais il est fort possible que le 30/09 ait marqué un plus bas à moyen terme. Une analyse approfondie nous a montré que comme auparavant, nous sommes investis sur les bons marchés et les bons segments, ce qui nous permet d'envisager l'avenir avec confiance. Nous tablons sur un mouvement haussier significatif d'ici à la fin de l'année. Evolution des valeurs Solutions basées sur fonds Septembre 2015 Dep Cumulé sur 3ans¹ Description ZAM Fondspicking % -5.5% +29.1% ZAM Fondspicking % -5.1% +16.9% ZAM Fondspicking % -5.0% +23.3% ZAM Durabilité % -4.7% +9.6% ZAM Durabilité % -5.5% +11.1% ZAM Durabilité % -3.8% +13.2% ZAM 3a % -4.4% +13.9% ZAM 3a % -5.5% +14.0% ZAM 3a % -4.2% +14.9% A partir de CHF ; 0 à 30% part en actions A partir de CHF ; 0 à 60% part en actions A partir de CHF ; 0 à 100% part en actions A partir de CHF ; 0 à 20% part en actions A partir de CHF ; 0 à 40% part en actions A partir de CHF ; 0 à 100% part en actions 0 à 20% part en actions 0 à 40% part en actions 0 à 60% part en actions

9 Données du marché au (sur la base du franc suisse). Cours en monnaie locale Performance annuelle en CHF Classe d'actifs YTD Septembre 2015 Actions SMI CHF 8' % -7.8% +14.9% +20.2% +9.5% -5.2% -3.5% SPI CHF 8' % -7.7% +17.7% +24.6% +13.0% -2.0% -3.4% DAX EUR 9' % -16.5% +28.1% +27.3% +0.8% -10.7% -5.3% CAC 40 EUR 4' % -19.1% +14.3% +19.8% -2.4% -5.5% -3.7% FTSE MIB EUR 21' % -26.8% +7.0% +18.3% -1.6% +1.5% -2.3% FTSE 100 GBP 6' % -5.6% +8.0% +13.4% +2.3% -12.1% -3.3% EuroStoxx50 EUR 3' % -19.2% +12.9% +19.7% -0.7% -10.7% -4.6% Dow Jones USD 16' % +6.1% +4.5% +22.9% +20.3% -10.4% -0.7% S&P 500 USD 1' % +0.5% +10.5% +25.9% +24.6% -8.5% -1.8% Nikkei 225 JPY 17' % -12.1% +6.9% +24.8% +5.0% -2.0% -6.0% Sensex INR 26' % -36.2% +18.7% -6.2% +42.1% -10.0% +1.7% MSCI World USD 1' % -7.1% +10.3% +20.6% +15.1% -9.2% -3.1% MSCI EM USD % -20.0% +12.2% -7.7% +6.7% -18.8% -2.5% Obligations (divers) BBG Global Dev Sovereign USD % -1.2% -7.3% +12.0% -3.4% +1.9% BBG Global Investment Grade Corp USD % +6.5% -3.3% +14.5% -5.2% +1.0% BBG Global High Yield Corp USD % +15.6% +4.5% +11.6% -5.0% -1.8% BBG USD Emerging Markets Corp USD % +12.7% -6.2% +18.2% -2.7% -1.0% Emprunts d'etat SBI Dom Gov CHF % +8.9% +1.9% -4.3% +9.2% +2.8% -0.3% BBG US Treasury USD % -0.6% -6.1% +18.8% -0.1% +1.9% BBG Eurozone Sovereign EUR % +11.2% +4.2% +11.2% -8.2% +2.1% Obligations d'entreprise SBI Dom Non-Gov AAA-BBB CHF % +5.8% +3.0% -1.8% +7.8% +2.1% +0.1% BBG USD Investment Grade Corp USD % +6.8% -4.3% +20.4% -2.1% +1.5% BBG USD High Yield Corp USD % +11.9% +3.5% +13.6% -3.9% -1.8% BBG EUR Investment Grade Corp EUR % +11.2% +3.8% +6.1% -10.7% +0.3% BBG EUR High Yield Corp EUR % +24.7% +10.1% +3.5% -10.1% -1.8% Placements alternatifs Or Spot $/oz USD 1' % +10.1% +7.1% -28.3% -1.4% -5.8% -1.7% BBG Commodity USD % -12.9% -3.7% -12.1% -7.2% -17.4% -2.6% SXI SwissRealEstateFunds TR CHF 1' % +6.5% +5.8% -1.8% +14.5% +0.7% -0.2% HFRX Global Hedge Fund Index USD 1' % -8.4% +0.9% +3.7% +11.2% -1.5% +0.1% Devises Dollar / franc suisse USD/CHF % +0.3% -2.4% -2.5% +11.4% -2.1% +0.6% Euro / franc suisse EUR/CHF % -2.7% -0.7% +1.6% -2.0% -9.6% +0.3% 100 yen japonais / franc suisse JPY/CHF % +6.0% -13.6% -19.6% -2.0% -2.3% +1.8% Livre sterling (GBP) / franc suisse GBP/CHF % -0.1% +1.9% -0.6% +4.8% -4.9% -0.8% Clause de non-responsabilité: Les déclarations figurant dans ce compte rendu rapport mensuel reflètent l'analyse actuelle du marché effectuée par Zugerberg Finance SA. Les opinions exprimées dans cette analyse peuvent changer à tout moment sans avis préalable. La structure effective de chaque dépôt et l'évolution de la valeur qui en résulte peuvent diverger de la stratégie présentée en raison d'une gestion de portefeuille active et dépendent du moment et du montant de l'investissement. Ceci en particulier la première année de l'investissement en raison de l'entrée graduelle dans le marché. Les informations fournies ne constituent en aucune manière un conseil ou une recommandation en vue de l'achat ou de la vente de titres. Nous ne pouvons donner aucune garantie quant à l'exactitude et/ou l'exhaustivité des informations. Sources: Zugerberg Finance SA Research; swissquote.ch; onvista.de; snb.ch; quote.yahoo.com; cash.ch; credit-suisse.com; ubs. com; reuters.com; bloomberg.com; morningstar.com; swisscanto.ch; raiffeisen.ch; sarasin.ch; pictet.com. Toutes les données concernant l'évolution de la valeur d'un dépôt ont trait au passé et ne permettent aucunement d'en garantir l'évolution future. L'évolution de la valeur indiquée est nette, déduction faite des frais courants, hors frais d'acquisition. Les rendements des portefeuilles et des indices sont principalement calculés en base arithmétique. Seulement les rendements des ZAM portefeuilles sont calculés avec la méthode TWR (Time-Weighted Return). Il faut toujours garder à l'esprit la règle d'or en matière de titres: les performances réalisées par le passé ne constituent pas une garantie des performances futures. Mardi ; cours de clôture au ; données économiques au , pronostic écono-miques au La version allemande du rapport hebdomadaire fait foi. Nous déclinons toute responsabilité en cas de fautes de traduction. ¹ Mentions légales: Editeur: Zugerberg Finance SA, Lüssiweg 47, 6301 Zoug, téléphone: , info@zugerberg-finanz.ch, Internet: Texte: Maurice Pedergnana, Timo Dainese. Mise en page: Fabian Fischer, Amanda Lätsch. Copyright: Zugerberg Finance SA, les copies (même par extraits) ne sont autorisées qu'avec mention de la source. Toutes les informations sont sans garantie.