Après la crise, la reprise. Quelles opportunités pour les entreprises françaises? UIMM Loire Saint-Etienne, le 21 juin 2010

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1 Perspectives économiques et financières françaises et internationales - : Après la crise, la reprise Quelles opportunités pour les entreprises françaises? UIMM Loire Saint-Etienne, le juin Marc Touati, Directeur Général de Global Equities Président du cabinet de conseil ACDEFI, mtouati@global-equities.com Tél : Plan de Présentation Introduction : l heure de la reprise a bien sonné.. Vers une augmentation modérée du cours des matières premières en.. Etats-Unis : une croissance supérieure à % dès.. Pays émergents : la Chine toujours loin devant.. Zone Euro : la crise, la reprise et après?. France : le syndrome du «pouf». Conclusion : Quelles stratégies d entreprises pour sortir par le haut de la crise?

2 Une crise financière historique mais non-systémique 9 Krach Internet septembre Enron WorldCom Irak SRAS Katrina Chocs pétroliers successifs de à Subprimes Lehman Brothers Bear Stearns 9 Dow Jones CAC Le krach de 99 s éloigne. Evolution du Dow Jones lors des quatre grandes crises des dernières années.,% -,% Crise des NTIC (-) -,% Crise pétrolière (9-) -,% -,% Crise actuelle -, % -,% -,% Krach de 99 -, % -,% -,% -, % Crise de 9 (99-9) -9,% -9, % -,% 9 9 9

3 Les arguments pour le rebond ne manquent pas Les prix pétroliers et des matières premières restent contenues Les banques ont été sauvées des deux côtés de l Atlantique et retrouvent une meilleure santé Les banques centrales ont baissé drastiquement leurs taux directeurs Les relances budgétaires sont massives ( milliards de dollars pour la planète) Le G, les Etats-Unis, l Europe, la Chine et le FMI sont unis pour sauver le système Les entreprises cotées restent sous-valorisées % des hedge funds ont disparu Les fonds souverains et privés cumulent plus de milliards de dollars de liquidités. Vers une augmentation modérée du cours des matières premières en.

4 . Pétrole : dollars le baril, un prix d équilibre? $/b a/a, % Prix du baril de Brent (moyenne trimestrielle) - G - Croissance mondiale - D -,,,,,, -,. L offre toujours supérieure à la demande. 9 Avril Demande mondiale de produits pétroliers (mb/j) Offre mondiale de pétrole (mb/j) Source : AIE

5 . Les cours des matières premières augmenteront modérément en Indice CRB des matières premières 9. La reflation oui, l hyperinflation non! Au moins sept facteurs empêcheront le retour de l hyperinflation : En dépit d une inévitable augmentation, les prix des matières premières ne devraient pas flamber comme en ; La reprise qui se dessine à l échelle de la planète restera molle ; Cette croissance modérée ne permettra aucunement de tendre les taux d utilisation des capacités de production sur des niveaux élevés ; Le chômage demeure élevé et ne repartira à la baisse qu à partir du printemps-été ; Le fort degré de concurrence internationale empêchera les entreprises d augmenter leurs prix de façon excessive e ; Les banques centrales auront toute latitude pour remonter leurs taux directeurs et contrecarrer par là même tout dérapage inflationniste ; L appréciation du dollar en 9- devrait apporter son lot de désinflation importée aux Etats-Unis.

6 . Etats-Unis : une croissance supérieure à % dès.. La croissance mondiale ne peut se passer de l Oncle Sam a/a, % Croissance du PIB : Etats-Unis Japon Euroland Sources : BEA, Datastream, Prévisions Global Equities

7 . Une croissance américaine d environ, % pour. - Mai - - T PIB américain (a/a) ISM Manufacturier ISM Non Manufacturier. La reprise de l investissement s annonce forte. a/a, % Mai T Indice ISM relatif aux commandes - G - Investissement des entreprises - D -

8 . Quid de la jobless recovery?,, 9,9 9 9, 9,,,,9,,,,,9, % Mai a/a, %,,,,9, Taux de chômage - G - PIB - D - 9 T La reprise de l emploi va s accélérer dans les prochains mois a/a, % Mai Emploi - G - Indice ISM relatif à l'emploi dans le secteur manufacturier - D - Indice ISM relatif à l'emploi dans les services - D -

9 . Le rebond de la consommation est conséquent. a/a, % a/a, % 9 Avril T Ventes au détail - G - Consommation des ménages (comptes nationaux) - D -,,,,,,,,,,,,, -, -, -, -,. Pays émergents : la Chine toujours loin devant. 9

10 . Les pays émergents tirent la croissance mondiale. Poids en PPA en Progression du PIB Contribution à la croissance mondiale Progression du PIB 9 (e) Contribution à la croissance mondiale Progression du PIB (p) Contribution à la croissance mondiale Progression du PIB (p) Contribution à la croissance mondiale Zone Euro,,, -, -,,,,, Europe occidentale hors Euroland,,, -, -,,,,, Etats-Unis,,, -, -,,,,, Canada,,, -,,,,,, Amérique Latine,,, -, -,,,,, Japon, -, -, -, -,,,,, Dragons et Tigres,,,,,,,,, Chine, 9,,,,,, 9,, Inde,,,,,,,,, Russie,,, -,9 -,,,,, Europe de l'est,,, -, -,,,,, Afrique,,,,,,,,, Reste du Monde,,,,,,,,, Monde,, - -, -, -,9 - Sources : FMI, Prévisions Global Equities 9. La Chine fait ce qui lui plaît.,, 9,9, T,,,,9,,, Yuan chinois contre dollar (échelle inversée) PIB chinois (a/a)

11 . La santé insolente de l économie chinoise. a/a, % T Mai 9 9 PIB PMI Manufacturier a/a, % a/a, % Avril 99 9 Production Industrielle Ventes au détail. Des réserves de changes inépuisables? Réserves de changes mds $ Chine Mars Japon Mai Zone euro Mars Russie Mars Taiwan Janvier Inde Février Corée du Sud Mars Hong Kong Février Bresil mars Singapour 9 Mars Allemagne Mars Source : FMI

12 . L Europe de l Est, un nouveau subprime? - T T - 9 PIB polonais PIB de la République Tchèque PIB hongrois - 9 PIB roumain PIB bulgare PIB estonien. Zone Euro : la crise, la reprise, et après?

13 . Zone euro : L industrie et les services retrouvent de l allant a/a, %,,, Mai,,,,, -, -, -, -, -, -, -, -, -, -, -, T -, 9 PIB - G - PMI manufacturier- D - PMI services Sources : Eurostat, Reuters Sources : Bundesbank, IFO. L Allemagne est bien sortie de la récession, mais a/a, Mai T Enquête IFO : climat des affaires - G - PIB en volume - D -

14 . L Espagne souffre de plus en plus T 9 9 T Taux de chômage (%) Glissement annuel du PIB espagnol Source : INE, Eurostat. La zone euro en convalescence Progression annuelle du PIB : En En 9 En Zone Euro, Zone Euro -, Zone Euro, Par ordre décroissant : Slovaquie, Chypre -, Slovaquie, Chypre, Malte -,9 Finlande, Slovénie, France -, Luxembourg, Malte, Belgique -, Pays-Bas, Grèce, Luxembourg -, Chypre, Pays-Bas, Autriche -, Slovénie, Autriche, Espagne -, Belgique, Allemagne, Grèce -,9 Malte, Finlande, Pays-Bas -, Irlande, Belgique, Portugal -, Autriche, Espagne,9 Slovaquie -, Allemagne, France, Allemagne -, France, Luxembourg, Italie -, Italie,9 Portugal, Slovénie -, Portugal, Italie -, Irlande -, Espagne -, Irlande -, Finlande -, Grèce -, Sources : Eurostat, Prévisions Global Equities

15 . La BCE a trop joué avec le feu, % a/a, %,,,,,, -,, T -, Taux refi de la BCE - G - PIB eurolandais - D - 9. Un Euro/dollar encore trop loin de son «juste prix».,,,,,,,,9,,, ,,,,,,,,9,,, NATREX : Taux de change naturel de l'euro / dollar - G - Taux de change euro / dollar - D -

16 . Vers la fin de la zone euro? Spread Italie Spread Espagne Spread Grèce Spread France. Le coût de la dette dépasse la croissance partout, sauf aux Etats-Unis et au Royaume-Uni. Dette publique/pib (%) en Charge d'intérêts de la dette/pib (%) en Croissance du PIB en valeur en Zone Euro,, Allemagne, France,, Italie,9, Grèce Portugal, Espagne,, Belgique, Royaume-Uni, Etats-Unis, Japon 9,,

17 9. Les pays de la zone euro comptent trop sur les non-résidents pour financer leur dette publique. Part des non-résidents dans la détention de la dette publique Allemagne % France % Italie % Espagne % Grèce % Portugal % Royaume-Uni % Etats-Unis 9% Japon %. France : le syndrome du «pouf».

18 . France : la reprise oui, l euphorie non a/a, % a/a, % T PIB - G - Consommation des ménages - G - Investissement des entreprises - D -. Industrie : une reprise technique et après? a/a, % Avr Production industrielle (mm) - G - niveau de la production industrielle base en - D -

19 . La bulle immobilière se dégonfle BASE = T T Prix des logements anciens PIB en valeur Sources : INSEE, Rexecode. Lorsque les prix baissent, la demande se reforme... a/a, % 9 T T Investissement logement des ménages - G - Tendance récente de la demande de logements neufs à acheter - D - Source : INSEE 9

20 . Une consommation sous perfusion 9 - a/a, % a/a, % Avril T Consommation des ménages en produits manufacturés - G - PIB - D - Source : INSEE Un déficit public de plus en plus abyssal Croissance économique Déficit public (en % du PIB) 9 Source : INSEE

21 Conclusion : Quelles stratégies d entreprises pour sortir par le haut de la crise?. Trois stratégies anti-crise Face à l adversité ambiante, les entreprises françaises, doivent adopter au moins une des trois stratégies suivantes : - Stratégie de niches et/ou - Stratégie de R&D et/ou - Stratégie de croissance internationale Septembre

22 . Les clés de la sortie de crise pour les entreprises. La gestion des Hommes et des Femmes : développer «l intraprenariat» La nécessité d une transparence maximum dans le fonctionnement de l entreprise, notamment au niveau des salaires (notion de «juste prix») Les performances des entreprises seront forcément liées au bien-être des salariés Le développement durable, mais attention pas de «durable» sans développement! La qualité et les services feront la différence Annexe : Prévisions économiques internationales Croissance du PIB Inflation Taux de chômage en volume en moyenne annuelle en moyenne annuelle Etats-Unis, -,,,, -,,,, 9, 9,, Japon -, -,,,, -,,,,,,,9 Euroland, -,,,,,,,, 9, 9, 9, Allemagne, -,,,,,,,,,,, France, -,,,,,,,, 9, 9, 9, Italie -, -,9,9,,,,9,,,,, Espagne, -, -,,, -,,,,,,, Royaume-Uni, -,,,,,9,,,,,, Monde, -,,,9

23 Annexe : Prévisions financières Taux d'intérêt directeurs Taux d'intérêt des obligations d'etat à ans Juin à mois à mois à an Juin* à mois à mois à an Etats-Unis -,,,,, Etats-Unis,,9,, Euroland,,,, Euroland,,,, Royaume-Uni,,,, Royaume-Uni,,,, Japon,,,, Japon,,,,9 Taux de change Bourses internationales Juin* à mois à mois à an Juin* à mois à mois à an EUR/USD,9,,, Dow Jones USD/JPY 9, 9 Nikkei 9 EUR/JPY,,,, Cac EUR/GBP,,,, Euro Stoxx * Niveaux à h (heure de Paris) Jérôme Boué Economiste LD: + () jboue@global-equities.com Recherche économique et financière Marc Touati Directeur des Etudes Economiques & Financières LD: + () mtouati@global-equities.com Luis Cameirao Assistant Stratégiste LD: + () 9 lcameirao@global-equities.com Le présent document a pour seul but d informer, et son contenu ne doit être considéré ni comme une offre, ni comme une sollicitation d offre, d acheter ou de vendre un des instruments financiers, ni comme une offre contractuelle en général ; et aucune garantie n est donnée concernant son exactitude, son caractère exhaustif ou sa transparence. Nous vous prions de bien vouloir solliciter l avis de votre propre conseil juridique ou tout autre professionnel compétent concernant le contenu de ce message. Les informations contenues dans ce document proviennent de sources dignes de foi mais ne peuvent être garanties. Les opinions et recommandations exprimées dans ce document reflètent le contexte actuel et elles peuvent être révisées à tout moment sans préavis. Le présent document et les informations qu il contient ne peuvent être diffusés sans notre accord préalable. Entreprise d Investissement, rue Balzac Paris Standard +() Fax +() 9 9