Fonds Global Alpha CC&L. Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds. Période close le 30 juin 2015

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1 Fonds Global Alpha CC&L Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds Période close le 30 juin 2015 Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non le rapport financier intermédiaire ni les états financiers annuels complets, du fonds de placement. Vous pouvez obtenir une copie gratuite des états financiers annuels sur demande en nous téléphonant au , en nous écrivant au 181, avenue University, bureau 300, Toronto (Ontario) M5H 3M7, ou en visitant notre site Web, à l adresse ou le site SEDAR, à l adresse Les porteurs de parts peuvent également communiquer avec nous de la même manière pour demander une copie des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille du fonds.

2 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Résultats Au 30 juin 2015, l actif net total du Fonds s élevait à 209,8 M$. Au cours de la période, les porteurs de parts de série A du Fonds ont obtenu un rendement de 18,91 %. L indice de référence du Fonds (l indice MSCI Monde petite capitalisation) a enregistré un rendement de 14,48 % au cours de la période. Le rendement diffère d une série de parts du Fonds à une autre en raison des différences dans la structure de frais de chacune. Notre portefeuille a surpassé l indice MSCI Monde petite capitalisation au deuxième trimestre, ce qui s explique par la sélection des titres. Notre composante petites capitalisations mondiales a enregistré un rendement de 1 % au deuxième trimestre, par rapport à un rendement de 0,1 % pour l indice. Pour le premier semestre de 2015, cette composante a enregistré un rendement de 20,3 %, supérieur de 5,9 % à celui de l indice MSCI Monde petite capitalisation. Dans le secteur des services financiers, mentionnons à titre d exemple Savills PLC, société de conseil en immobilier du Royaume-Uni, qui a le plus contribué au rendement pour le trimestre. Savills est un fournisseur de services immobiliers de premier plan à l échelle mondiale. Partout dans le monde, la société offre des services de représentation (investissements, ventes, acquisitions, location), de consultation (évaluation, etc.), de gestion des immeubles et des installations et de gestion de fonds. Elle continue à tirer parti de la forte croissance sous-jacente des produits tirés de transactions commerciales et résidentielles. Le secteur a également bénéficié du résultat des élections au Royaume-Uni, qui a été positif pour le marché immobilier résidentiel de ce pays. Savills se négocie à un cours inférieur à ceux de ses homologues mondiaux, comme Jones Lang Lasalle et CBRE. La société est l un de nos principaux placements, et elle continue à offrir un bon rendement. La société américaine Cynosure, dans laquelle nous avons acquis une participation en octobre du dernier exercice, a également beaucoup contribué au rendement pour le trimestre. Établie à Westford, dans le Massachusetts, Cynosure est la plus grande société d appareils de traitement esthétique, en termes de ventes. Nous surveillons ce titre de grande qualité depuis un certain temps, et nous avons pu l acheter à une valorisation attrayante. Parmi les caractéristiques intéressantes de cette société, mentionnons sa gamme de produits diversifiée, qui comprend des appareils d épilation, de dermabrasion et d atténuation des cicatrices, d amincissement, de traitement des lésions vasculaires et de détatouage. Son solide profil de croissance est attribuable à des projets exclusifs et efficaces de R&D ainsi qu à une excellence feuille de route en matière de fusions et acquisitions. À l heure actuelle, Cynosure dispose de la plus importante équipe de vente de son histoire. Ces facteurs, de même que nos nombreuses discussions avec l équipe de direction, nous convainquent de la capacité de Cynosure à poursuivre sur la voie de la croissance. Tout récemment, les marchés ont réagi positivement aux annonces de la société concernant l approbation par la FDA et le lancement imminent d un appareil de lipolyse non invasive appelé SculpSure. À l opposé, Bebe Stores, Inc., détaillant américain de vêtements pour femme, est le titre qui a le plus nui au rendement durant le trimestre. L action a été malmenée par l annonce de l arrêt du versement de dividendes. La réputation de la société a aussi souffert de l annonce du retrait du fondateur et président actuel du conseil d administration, qui détient 59 % des actions de la société, qui est remplacé par un nouveau dirigeant et qui a l intention de réduire sa participation. À notre connaissance, ce sont des investisseurs axés sur le rendement qui ont vendu le titre, mais nous estimons que ces développements sont positifs et qu ils n ont pas d incidence sur les fondamentaux de la société. L arrêt du versement de dividendes préserve la trésorerie, et le plan de sortie donne une participation majoritaire aux investisseurs institutionnels. La direction a fait un travail remarquable pour améliorer la gamme de produits et offrir de meilleurs rabais, ce qui produit des résultats positifs en termes de ventes à périmètre constant. Nous demeurons convaincus que la société Bebe se redressera, et nous espérons qu elle fera partie de nos titres les plus performants au cours des prochains trimestres. CyberAgent, conglomérat japonais du domaine de l Internet, a aussi fait partie des titres les plus décevants pour le trimestre. Au premier trimestre, il avait été le plus favorable, avec un bond de 66 % en dollars canadiens. Aucun changement important n ayant eu lieu, nous soupçonnons des prises de bénéfices. À titre de rappel, nous sommes actionnaires de la société depuis 2011, et nous avons depuis été bien récompensés. 1

3 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Événements récents Concernant les perspectives pour le deuxième semestre, nous continuons à voir les marchés financiers mondiaux d un œil optimiste. Des indicateurs avancés clés annoncent une forte croissance économique jusqu à la fin de l exercice, et ces données sont appuyées par nos discussions avec les équipes de direction de nos sociétés en portefeuille. Fait particulièrement important pour les placements dans des titres de sociétés à petite capitalisation, les activités de fusion et acquisition à l échelle mondiale ont augmenté de 35 % d une année sur l autre et, comme il y a beaucoup de liquidités en réserve, les acquéreurs financiers et stratégiques devraient poursuivre dans cette voie. En tant qu investisseurs à long terme, nous accueillons positivement la volatilité à court terme découlant d inquiétudes quant l effet de contagion qu un «Grexit» pourrait avoir sur d autres pays d Europe ainsi que le ralentissement de l économie et la panique sur les marchés boursiers en Chine. Nous continuons à nous concentrer sur l identification de sociétés qui prendront de l expansion et généreront des rendements supérieurs à la moyenne tout au long du cycle économique. Nos sociétés en portefeuille affichent de solides bilans, ce qui leur permettra de résister à des ralentissements économiques temporaires, et sont bien positionnées pour faire croître leur part de marché et leurs marges d exploitation, à moyen et à long terme, grâce à leurs avantages concurrentiels. Mise en garde à l égard des énoncés prospectifs Certaines sections du présent rapport, notamment «Résultats» et «Événements récents», peuvent contenir des énoncés prospectifs, y compris des déclarations sur le Fonds, sa stratégie, ses risques, son rendement prévu et sa situation. L emploi des termes «prévoir», «s attendre à», «estimer», «penser» et d expressions similaires permettent de repérer ces énoncés prospectifs. En outre, tout énoncé qui est par nature prédictif, qui est relatif à des événements futurs ou à des conjonctures, ou qui concerne le rendement futur, les stratégies ou les perspectives, ainsi que les possibles mesures futures du Fonds, du gestionnaire et du gestionnaire de portefeuille du Fonds, est également considéré comme un énoncé prospectif. Ces énoncés reflètent l opinion de CFI et de Gestion d actifs Global Alpha, le gestionnaire de portefeuille du Fonds, concernant les facteurs qui pourraient raisonnablement avoir une incidence sur le rendement et les distributions des parts du Fonds, et ils sont fondés sur des prévisions et des projections actuelles à l égard de facteurs généraux futurs liés à la conjoncture économique, à la situation politique et aux marchés, comme les taux d intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, le cadre réglementaire et le contexte commercial général ainsi que d autres renseignements pertinents connus au moment de la rédaction du présent rapport. Des changements dans ces facteurs peuvent faire en sorte que les résultats réels diffèrent significativement des informations prospectives. CFI estime que les attentes reflétées dans ces énoncés prospectifs et dans l analyse sont raisonnables, mais comme rien ne garantit que les attentes ou l analyse se matérialiseront, il ne faut pas s y fier indûment. Les énoncés prospectifs sont valables en date du présent rapport seulement, et les événements et les résultats réels pourraient différer significativement de ceux qu ils décrivent. Nous insistons sur le fait que la liste des facteurs importants précités n est pas exhaustive. Nous vous incitons à examiner attentivement ces facteurs, ainsi que d autres, avant de prendre toute décision de placement et nous vous prions instamment de ne pas vous fier indûment aux énoncés prospectifs. De plus, veuillez prendre note que le Fonds n a pas l intention de mettre à jour les énoncés prospectifs contenus dans les présentes pour tenir compte d une nouvelle information, d événements futurs ou d autres éléments. 2

4 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Transactions avec des parties liées CFI est affilié à Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée. Comme il est exposé dans le prospectus et la notice annuelle, le gestionnaire de portefeuille retenu par le Fonds, Gestion d actifs Global Alpha, est également affilié à Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée. Au cours de la période close le 30 juin 2015, les gestionnaires de portefeuille offrant des services au Fonds n ont subi ni ajout ni suppression. À titre de gestionnaire, CFI perçoit des frais de gestion liés aux activités courantes du Fonds, calculés en fonction de la valeur liquidative des parts de chaque série du Fonds, comme il est décrit à la section «Frais de gestion». Ces frais, facturés dans le cours normal des activités, sont évalués à leur valeur d échange, qui avoisine celle d une opération effectuée dans des conditions normales de concurrence. Recommandations ou rapports du comité d examen indépendant Le comité n a soumis aucun rapport particulier ni aucune recommandation importante digne de mention au gestionnaire du Fonds au cours de la période close le 30 juin

5 FAITS SAILLANTS FINANCIERS Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières du Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre la performance financière du Fonds pour les cinq derniers exercices. Ces renseignements sont tirés des états financiers intermédiaires non audités et des états financiers audités du Fonds. Actif net du Fonds attribuable aux porteurs de parts rachetables, par action Série A 30 juin déc Actif net au début de la période 1) 9,08 $ 10,00 $ Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus 0,09 0,10 Total des charges (0,14) (0,20) Gains (pertes) réalisés pour la période 0,73 0,70 Gains (pertes) latents pour la période 0,36 (0,16) Augmentation (diminution) totale liée aux activités 2) 1,04 0,44 Distributions : Revenus de placement nets (hors dividendes) (0,02) - Dividendes - (0,07) Gains en capital - (0,96) Remboursement de capital - - Distributions totales 2), 3) (0,02) (1,03) Actif net au 30 juin ou au 31 décembre de la période 1), 2) 10,77 $ 9,08 $ Date de création de la série A : 12 mai 2014 Série F 30 juin déc Actif net au début de la période 1) 9,04 $ 10,00 $ Augmentation (diminution) liée aux activités : Total des revenus 0,09 0,05 Total des charges (0,09) (0,09) Gains (pertes) réalisés pour la période 0,77 0,66 Gains (pertes) latents pour la période 0,54 0,75 Augmentation (diminution) totale liée aux activités 2) 1,31 1,37 Distributions : Revenus de placement nets (hors dividendes) (0,02) - Dividendes - (0,10) Gains en capital - (0,96) Remboursement de capital - - Distributions totales 2), 3) (0,02) (1,06) Actif net au 30 juin ou au 31 décembre de la 10,78 $ 9,04 $ période 1), 2) Date de création de la série F : 24 juin ) 1) Ces renseignements sont tirés des états financiers semestriels non audités et des états financiers annuels audités du Fonds, préparés conformément aux Normes internationales d information financière («IFRS»). 2) L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation à la date considérée. L augmentation ou la diminution liée auxactivitésest fonctiondu nombre moyenpondéré de parts en circulationau cours de la période. Ce tableau n est pas un rapprochement de l actif net par action au début et à la fin de la période. 3) La répartition des distributions entre revenus et dividendes constitue une estimation, et elle pourrait ne pas refléter les montants distribués aux fins de l'impôt. 4) Les distributions ont été versées aux porteurs de parts sous forme d une combinaison de paiements en espèces et de réinvestissements dans des parts additionnelles du Fonds. 4

6 FAITS SAILLANTS FINANCIERS Ratios et données supplémentaires Série A 30 juin déc Valeur liquidative totale (en milliers) 1) $ 430 $ Nombre de parts en circulation 1) Ratio des frais de gestion 2), 6) 2,48 % 2,53 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 3), 6) 2,48 % 2,53 % Taux de rotation du portefeuille 4), 6) 26,19 % 43,51 % Ratio des frais d opération 5), 6) 0,17 % 0,16 % Valeur liquidative par part 10,77 $ 9,08 $ Date de création de la série A : 12 mai 2014 Série F 30 juin déc Valeur liquidative totale (en milliers) 1) $ 536 $ Nombre de parts en circulation 1) Ratio des frais de gestion 2), 6) 1,36 % 1,41 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge 3), 6) 1,36 % 1,41 % Taux de rotation du portefeuille 4), 6) 26,19 % 43,51 % Ratio des frais d opération 5), 6) 0,17 % 0,16 % Valeur liquidative par part 10,78 $ 9,04 $ Date de création de la série F : 24 juin ) Les données sont arrêtées au 30 juin ou au 31 décembre de la période indiquée. 2) Le ratio des frais de gestion est basé sur le total des charges (compte non tenu des commissions et des autres coûts de transactions du portefeuille) pour la période visée, et il est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne pour la période. 3) Le gestionnaire du Fonds, CC&L Funds Inc., peut renoncer à certains honoraires ou absorber certaines charges qui auraient autrement été payables par le Fonds. Le montant de ces honoraires ou charges ainsi pris en charge ou absorbés est déterminé périodiquement pour chaque série par le gestionnaire, qui peut décider de mettre fin à cet avantage à tout 4) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique le degré d intervention du conseiller en placement du Fonds. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de l exercice. Plus le taux de rotation du portefeuille est élevé au cours d un exercice, plus les frais d opération sont élevés et plus les possibilités qu un investisseur réalise un gain en capital imposable sont grandes. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. 5) Le ratio des frais d opération représente le total des commissions de courtage et autres coûts de transactions exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. 5

7 FRAIS DE GESTION Frais de gestion Le Fonds est géré par CFI. En contrepartie de ses conseils en placement et de ses services de gestion, CFI reçoit du Fonds des frais de gestion, calculés quotidiennement selon la valeur liquidative de la série pertinente et payables mensuellement à terme échu. Les frais de gestion sont payés par le Fonds à CFI pour les parts de toutes les séries du Fonds. CFI consacre une partie des frais de gestion au paiement de commissions de suivi à des courtiers inscrits (s il y a lieu), en fonction des montants investis dans le Fonds. CFI utilise une autre part des frais de gestion pour payer les conseils en placement, y compris les frais facturés par le gestionnaire de portefeuille du Fonds, et les frais d administration générale, et conserve le reste à titre de profit. Le tableau ci-dessous résume les taux annuels des frais de gestion (hors TPS et TVH) des séries du Fonds, exprimés en pourcentage de la valeur du Fonds, la part consacrée à la rémunération des courtiers et celle consacrée aux conseils en placement, à l administration générale et au profit. Taux annuels Rémunération des courtiers En pourcentage des frais de gestion Conseils en placement, administration et profit Série A 2,20 % 45,45 % 54,55 % Série F 1,20 % 0,00 % 100,00 % 6

8 RENDEMENT PASSE Rendement passé L information sur le rendement présentée ci-après suppose que les distributions du Fonds effectuées au cours des périodes visées ont été réinvesties en totalité dans des parts additionnelles du Fonds. Cette information ne tient pas compte des frais d acquisition, des rachats, des distributions ou d autres frais optionnels qui auraient fait diminuer les rendements ou la performance. Les rendements passés du Fonds ne sont pas nécessairement indicatifs de ses résultats futurs. Rendements annuels Les graphiques ci-dessous présentent le rendement annuel du Fonds pour chacun des exercices visés et font ressortir la variation de ce rendement d un exercice à l autre, pour chaque série du Fonds. Ils indiquent, sous forme de pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de la période, d un placement effectué le premier jour de chaque période. Série A 20 % 18,91 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 1,13 % 0 % à ce jour Le rendement pour 2014 correspond aux résultats de la période comprise entre le 13 mai et le 31 décembre Le rendement pour 2015 à ce jour correspond aux résultats de la période comprise entre le 1 er janvier 2015 et le 30 juin Série F 22 % 20 % 18 % 16 % 14 % 12 % 10 % 8 % 6 % 4 % 2 % 0 % 1,82 % 19,55 % à ce jour Le rendement pour 2014 correspond aux résultats de la période comprise entre le 24 juin et le 31 décembre Le rendement pour 2015 à ce jour correspond aux résultats de la période comprise entre le 1 er janvier 2015 et le 30 juin

9 APERÇU DU PORTEFEUILLE Le tableau ci-après présente la répartition des placements du Fonds au 30 juin Les différents placements et leur quotepart du total du Fonds varient d une période à l autre en raison de l évolution des marchés et des achats et ventes de titres effectués par le gestionnaire de portefeuille. Répartition de l actif % de la valeur liquidative % de la valeur liquidative Actions canadiennes 0,0 1 Savills PLC 3,5 Actions américaines 0,0 2 VCA Antech Inc. 2,8 Actions étrangères 99,4 3 NICE Systems Ltd. 2,8 Titres à revenu fixe 0,0 4 ACI Worldwide Inc. 2,7 Trésorerie et équivalents de trésorerie 2,0 5 Ormat Technologies Inc. 2,6 Autres actifs, moins les passifs -1,4 6 Nutrisystem Inc. 2,5 Répartition de l actif 25 principaux placements 100,0 7 TravelCenters of America LLC 2,4 8 Carl Zeiss Meditec AG 2,3 % de la 9 Homeserve PLC 2,3 valeur liquidative 10 Jardine Lloyd Thompson Group PLC 2,2 Énergie 2,2 11 L'Occitane International SA 2,2 Matières premières 3,9 12 City National Corp./CA 2,1 Industries 18,4 13 Greggs PLC 2,0 Biens de consommation discrétionnaire 20,3 14 Cynosure Inc. 2,0 Biens de consommation de base 7,7 15 Gentherm Inc. 2,0 Soins de santé 10,1 16 Aptargroup Inc. 2,0 Services financiers 18,2 17 Treasury Wine Estates Ltd. 1,9 Technologies de l'information 15,0 18 Faiveley Transport SA 1,9 Services de télécommunications 1,6 19 Opera Software ASA 1,9 Services publics 2,6 20 SodaStream International Ltd. 1,8 100,0 21 RLI Corp. 1,8 22 UBISOFT Entertainment 1,7 23 Stella International Holdings Ltd. 1,7 24 Tomra Systems ASA 1,6 25 UMB Financial Corp. 1,6 Principales positions acheteur, en pourcentage de la valeur liquidative totale 54,3 Valeur liquidative totale Note : Les placements et les pourcentages peuvent avoir changé au moment où vous achetez des parts de ce Fonds. La liste des 25 principaux placements est publiée dans les 60 jours suivant la fin de chaque trimestre. 8