LES FONDS IMMOBILIERS FACE AUX ENJEUX ÉNERGÉTIQUES

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1 En partenariat avec ASSOCIATION FRANÇAISE DES SOCIÉTÉS DE PLACEMENT IMMOBILIER LES FONDS IMMOBILIERS FACE AUX ENJEUX ÉNERGÉTIQUES Pour la deuxième année consécutive, Novethic réalise une enquête auprès des principales sociétés françaises de gestion d actifs immobiliers sur leur connaissance des performances énergétiques de leurs portefeuilles. L enquête a été recentrée sur les questions de suivi de la mesure et de communication sur les stratégies d amélioration. Elle montre une progression globale des acteurs. Juin 2012

2 Présentation Méthodologie L enquête a été menée d avril à mai 2012 à travers un questionnaire adressé à une cinquantaine de sociétés de gestion disposant d un agrément de l AMF (Autorité des Marchés Financiers) pour des programmes d activités de «gestion immobilière». 28 d entre elles ont répondu, soit 56% des gestionnaires interrogés. La plupart sont adhérentes à l ASPIM. Panel de répondants AXA REIM 123 VENTURE AEW Europe SGP ( * ) AMUNDI Immobilier ( * ) BNP PARIBAS REIM France ( * ) CILOGER ( * ) CLEAVELAND CMC-CIC SCPI Gestion ( * ) CORUM AM DELTAGER EURYALE AM ( * ) FIDUCIAL Gérance ( * ) FONCIA Pierre Gestion ( * ) HALIEUTIS PARTNERS HSBC REIM France IMMOVALOR Gestion ( * ) LA FRANÇAISE REM ( * ) LB-P AM ( * ) OFI REIM ( * ) OSCA Fund Management ( * ) NAMI AEW Europe ( * ) PAREF Gestion ( * ) PERIAL AM ( * ) PRIMONIAL REIM SOFIDY ( * ) TISHMAN SPEYER Management OPCI SAS ( * ) UNION INVESTMENT RE ( * ) VIVERIS REIM ( * ) ( * ) Répondants aux éditions 2011 et 2012 n Représentativité du panel sur le marché des OPCI et SCPI D après les données de l Institut de l Épargne Immobilière et Foncière (IEIF), les répondants de l enquête Novethic gèrent respectivement 87% des SCPI (Société Civile de Placement Immobilier) et 85% des OPCI (Organisme de Placement Collectif Immobilier) agréés par l AMF. Actifs bruts sous gestion (M ) SCPI OPCI Panel Marché global Panel Marché global Source : IEIF n Représentativité du panel hors marché des OPCI et des SCPI Parmi les fonds immobiliers concernés par cette enquête, 64 sont des fonds dédiés à l immobilier qui ne sont ni des SCPI ni des OPCI. Leur valeur vénale représente 28% de l ensemble du panel, évalué à 47,9 milliards d euros. Novethic 2012 Toute reproduction intégrale ou partielle doit faire l objet d une autorisation de Novethic. Toute citation ou utilisation de données doit s effectuer avec l indication de la source.

3 Mesure de la performance énergétique n Montée en puissance du suivi des consommations réelles sur factures Le taux de progression du déploiement des outils de mesure de la performance énergétique est de 14% entre 2011 et % des sociétés de gestion interrogées y ont ainsi recours. Elles utilisent majoritairement les étiquettes de Diagnostic de Performance Energétique (DPE) dont l affichage est aujourd hui obligatoire. Le recours à d autres types de mesure reste stable, à l exception de l utilisation des factures énergétiques qui augmente significativement. La mesure des consommations réelles se répand d autant plus que 13% du panel interrogé met en place des compteurs de consommation énergétique. Suivi de la répartition des outils de mesure Outils de mesure internes Audits énergétiques Diagnostic de Performance Énergétique Consommations réelles sur factures 35% 36% 45% 36% 55% 57% 80% 79% n 2012 n % 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% n Des gestionnaires de fonds de plus en plus nombreux à connaître leur performance énergétique moyenne Le déploiement des outils de mesure permet à un plus grand nombre d acteurs de connaître la performance énergétique moyenne de leurs portefeuilles. Ils sont ainsi passés de 32% à 47% entre 2011 et La proportion d actifs couverts est également en augmentation. Cette année, 11% des acteurs connaissent la performance énergétique de l ensemble de leurs actifs sous gestion alors qu ils n étaient que 5% en Cependant, ces chiffres masquent d importantes disparités. 75% de ceux qui connaissent la consommation de l ensemble de leur parc se basent sur des audits énergétiques et des DPE et non sur des factures réelles. A l inverse, les deux tiers des 36 % qui ne connaissent la performance énergétique que d une partie de leurs actifs se basent sur des consommations réelles, à partir de factures et de télérelevés. Connaissance de la performance énergétique des actifs sous gestion 5% 36% 27% % 25% 29% 11% % n connaissent la performance moyenne de l ensemble de leurs actifs n connaissent la performance moyenne sur une partie de leurs actifs n connaîtront leur performance énergétique dans les deux prochaines années n ne connaissent pas la performance énergétique moyenne de leurs actifs Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques 3

4 Performance énergétique n Un reporting disparate Les outils de mesure des consommations énergétiques moyennes mis en place par le panel sont de natures très différentes. Les disparités portent sur le type d énergie étudié (énergie primaire ou finale), les usages pris en compte (usages réglementaires ou tous usages) et les surfaces considérées (parties communes ou surface totale). Si 90% des moyennes publiées portent sur les parties privatives et communes des immeubles sous gestion, les usages retenus varient fortement. Ainsi, 56% du panel communique sur les consommations intrinsèques du bâti (chauffage, climatisation, ventilation) et le reste publie des données correspondant à des consommations tous usages. n Des écarts énergétiques en trompe-l œil Si l on compare les données moyennes transmises par les répondants, on obtient d assez fortes amplitudes dans les performances énergétiques des bâtiments affectés à la logistique et au commerce, ce qui n est pas le cas des portefeuilles de bureaux qui restent relativement homogènes. Ces écarts s expliquent par la diversité des activités exercées au sein de ces bâtiments. Consommation d énergie primaire tous usages (kwh/m²/an) Bureaux Commerces Logistiques kwh/m 2 /an En revanche, ces écarts tendent à s estomper si l on ne prend en compte que les consommations énergétiques intrinsèques au bâti, sans intégrer les consommations spécifiques des activités hébergées. Consommation d énergie finale sur les usages intrinsèques (kwh/m²/an) Bureaux Commerces Logistiques kwh/m 2 /an n La ventilation énergétique plus pertinente que les consommations moyennes Par nature, les moyennes de performance ne reflètent pas les écarts observés au sein d une même classe d actifs. Par exemple, pour un même acteur, la consommation énergétique d un immeuble peut varier de 1 à 5 selon la date de construction et le comportement des utilisateurs. Pour mesurer les performances réelles des portefeuilles, une ventilation par classe de consommation énergétique est donc plus pertinente. Or, en 2012, seules 14% des sociétés de gestion connaissaient cette répartition. 4 Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques

5 Certifications et labellisations n Une diffusion progressive des certifications environnementales Le nombre d acteurs possédant des actifs labellisés et/ou certifiés (construction ou exploitation) est en nette progression et dépasse les estimations de l édition précédente de l enquête. En 2012, 54% du panel possède au moins un actif certifié dans son portefeuille, soit une progression de 68% par rapport à L une des explications possibles tient à la bonne collecte des fonds immobiliers qui ont permis aux gestionnaires d actifs de faire de nouvelles acquisitions. Proportion de répondants ayant ou souhaitant acquérir des immeubles certifiés et/ou labellisés 41% % 25% % n possèdent au moins un actif certifié ou labellisé n prévoient d acquérir un actif certifié et/ou labellisé dans les deux prochaines années 27% 21% n ne possèdent pas d actifs certifiés et/ou labellisés mais une couverture limitée sur les portefeuilles gérés Cependant, la proportion d immeubles certifiés et/ou labellisés à l échelle des portefeuilles gérés reste limitée. Au total, 7,2% des surfaces gérées par le panel sont ainsi certifiées ou labellisés en En outre, les certifications à l exploitation (BREEAM in use ou HQE Exploitation) ne représentent encore que 14% des surfaces certifiées totales du panel. n La certification HQE largement prépondérante Plus de la moitié des actifs certifiés sont HQE et ce pour des immeubles tertiaires. On retrouve ensuite une labellisation BBC sur des immeubles de logements qui est en passe de devenir la norme. La part des actifs BBC atteint les 21%. Ils intéressent d autant plus les sociétés de gestion souhaitant proposer des fonds SCPI Scellier BBC, qu ils permettent de bénéficier de l abattement fiscal du même nom et sont composés uniquement de logements labellisés BBC. Répartition des surfaces certifiées/labellisées par type 12% BREEAM 58% HQE 3% LEED 3% 3% HPE THPE 21% BBC n Représentativité des surfaces tertiaires certifiées HQE détenues par le panel D après les données de l organisme de certification Certivéa, le panel détient 6% des surfaces tertiaires (commerces, bureaux, logistiques) certifiées HQE. Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques 5

6 Engagements contractuels n Une anticipation de la mise en place des «baux verts» Le déploiement des systèmes de contractualisation de la performance énergétique a progressé significativement puisqu ils sont mis en œuvre par 39 % des sociétés de gestion interrogées, contre 23% en Les gestionnaires ont ainsi anticipé le décret sur la mise en place d annexes environnementales qui n est entré en vigueur que depuis le 1 er janvier 2012 pour la signature de tout nouveau bail commercial d une surface de plus de 2000m². De plus, 33% de ces acteurs ont aussi formalisé avec les exploitants des Contrats de Performance Énergétique (CPE). Déploiement d outils de contractualisation de la performance énergétique 27% 23% 32% 39% 36% CPE et baux verts % % 64% Baux verts uniquement n déploient un outil de contractualisation n souhaitent en déployer un dans les deux prochaines années n ne déploient pas d outils de contractualisation n Des engagements limités malgré des impératifs de réduction mieux intégrés Seuls 29% du panel a formalisé des objectifs de réduction de consommation énergétique. Cette proportion n a pas vraiment évolué depuis 2011 et les objectifs définis correspondent à ceux de la loi Grenelle 2 pour le parc tertiaire. Un seul répondant a pris un engagement de performance chiffré sur une autre cible environnementale que l énergie. Il faut malgré tout souligner l existence de stratégies d éco-performance pragmatiques chez les acteurs n ayant pas d engagement formalisé. Ainsi, un tiers d entre eux mentionnent le chiffrage systématique de travaux d amélioration de la performance énergétique lors de la libération des locaux par les locataires. 11% font également état d une revue annuelle actif par actif ou de plans quinquennaux de travaux de gros entretiens. Objectifs publics de réduction de la consommation énergétique 23% 25% % 4% n Objectifs de réduction compatibles avec le Grenelle n Objectifs spécifiques n Aucun objectif 68% 71% 6 Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques

7 Stratégies d amélioration n Évaluation des coûts liés aux objectifs de réduction des consommations énergétiques L obligation de réduction de 38% des consommations énergétiques du parc tertiaire prévue d ici à 2020 par la loi Grenelle 2 n est toujours pas assortie de décret d application. Cela n a pas empêché les gestionnaires d actifs de commencer à chiffrer le coût de la mise en conformité de leurs portefeuilles. 29% du panel déclare avoir déjà estimé les coûts des travaux nécessaires et 53% aimerait réaliser cette estimation dans les deux prochaines années. Si 52% du panel estime l objectif réalisable, ce chiffre passe à 63% pour les répondants ayant déjà effectué une tentative de chiffrage. 26% 7% 15% n L objectif est raisonnablement réalisable pour un budget voisin des enveloppes de travaux de gros entretiens et rénovations n L objectif est réalisable mais nécessitera un investissement très important n L objectif est difficilement réalisable : les délais sont trop courts 15% 37% n L objectif est difficilement réalisable : les investissements sont trop importants n L objectif est irréalisable : le statut juridique ne permet pas les rénovations lourdes qui seraient nécessaires n Deux priorités : maintenance et remplacement des équipements techniques Pour améliorer la performance énergétique de leur portefeuille, les gestionnaires misent principalement sur les installations techniques de chauffage et de climatisation, soit par le remplacement d installations existantes, soit par l optimisation des systèmes de gestion. Agir sur les consommations globales d énergie en prenant en compte les usages réels n intervient qu en seconde position. La cession des actifs les plus énergivores apparaît comme une solution de la dernière chance, puisqu elle n est mentionnée qu en dernière position. Stratégies mises en place ou envisagées pour améliorer la performance énergétique Travaux sur les équipements de climatisation et chauffage Optimisation de la gestion Contractualisation avec les utilisateurs Travaux sur l enveloppe Mise en place de compteurs Cession de l actif 77% 76% 62% 56% 40% 39% 0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques 7

8 Communication et relation clients n La communication systématique aux locataires encore peu répandue Plus des deux tiers du panel ne communiquent pas sur la performance énergétique des locaux sous gestion auprès des locataires. Néanmoins, des programmes de sensibilisation sur la performance énergétique et les bonnes pratiques émergent. Il s agit soit de guides d utilisation distribués aux occupants, soit de réunions sur des annexes environnementales ou des certifications à l exploitation. La systématisation de ces démarches ne concerne pour l instant que 14% du panel et se limite principalement à la distribution de guides. Sensibilisation des locataires sur la performance énergétique de leurs locaux Pas de sensibilisation 36% Sensibilisation 35% 20% 50% n au travers de guides d utilisation n au travers des contractualisations 30% n autres 29% Sensibilisation prévue dans les 2 ans à venir n Une communication restreinte auprès des investisseurs La communication des sociétés de gestion auprès des associés et porteurs de parts est elle aussi limitée. Si 32% des répondants déclarent communiquer sur la performance énergétique auprès de leurs clients, aucun d entre eux ne communique expressément sur la performance énergétique de chaque fonds. Il s agit soit d une communication institutionnelle sur les stratégies mises en œuvre, soit d une communication sur des fonds immobiliers dédiés à l intégration de critères d éco-performance. 18% 68% 14% Pas d information Information générale Information sur certains fonds 100% 90% 80% 70% 67% 79% n 2011 n % 50% 40% 31% 39% 30% 20% 10% 0% Investisseurs institutionnels Particuliers n Montée en puissance de la demande d éco-performance Si les investisseurs institutionnels sont de plus en plus nombreux, selon les sociétés de gestion, à demander d intégrer des démarches d éco-performance dans la gestion d actifs immobiliers, la demande grossit aussi du côté des particuliers. Ils seraient près de 40% à attendre ce type de pratiques. Les sociétés de gestion interrogées déploient progressivement des stratégies de commercialisation ad hoc puisque 39% d entre elles déclarent avoir mis en place un marketing client, axé sur les performances environnementales de leurs produits. 8 Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques

9 Freins et motivations Entre 2011 et 2012, les perceptions des sociétés de gestion sur les principales motivations et les différents obstacles à la mise en œuvre de démarches environnementales sont très stables : les tendances se confirment. n La prévention des risques comme moteur principal Si les stratégies d éco-performance semblent un impératif en termes de gestion des risques, seul un quart du panel les identifie comme une source de surperformance financière. Le poids que représente l anticipation du contexte règlementaire montre bien que l évolution du secteur y est largement liée. Deux stratégies semblent ainsi se côtoyer : une approche dominante intégrant les critères d éco-performance en fonction des évolutions de marché et l émergence de stratégies plus ambitieuses. Anticiper les risques «métiers» (obsolescence, dévalorisation ) Anticiper les risques de non-conformité réglementaire 68% 29% 4% 61% 32% 7% n Très important n Assez important n Peu important n Pas important Répondre à une demande des clients 43% 50% 4% 4% Viser une meilleure performance financière (valeur verte) 25% 46% 18% 11% 0% 20% 40% 60% 80% 100% n Un retour sur investissement jugé insuffisant Si les sociétés de gestion immobilière ont intégré la nécessité d avoir une approche environnementale, différents obstacles semblent freiner la mise en place de stratégies ambitieuses. Une majorité de répondants mentionne que la demande des locataires ne permet pas de compenser les coûts des actifs certifiés et des restructurations énergétiques. Pour ces acteurs, il existe un risque de perte de rendement immédiat pour les associés et preneurs de parts, ce qui est contraire aux objectifs financiers de performance des SCPI et OPCI. À l inverse, d autres proposent une offre de fonds «créateurs de valeur» ayant pour objet l acquisition d actifs certifiés ou les restructurations d actifs dans le but de créer des plus-values immobilières. Une insuffisante valorisation des performances environnementales (arbitrage coût/rendement) Contraintes juridiques liées aux SCPI et OPCI 54% 29% 14% 4% 41% 33% 19% 7% n Très important n Assez important n Peu important n Pas important Une offre d immeubles «verts» encore limitée 21% 61% 11%7% Des outils d évaluation non opérationnels 21% 43% 25% 11% 0% 20% 40% 60% 80% 100% Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques 9

10 ISR immobilier L ISR, qui impose l intégration de critères Environnementaux, Sociaux et de Gouvernance (ESG) dans la gestion d actifs, est encore une tendance émergente dans le domaine immobilier. Il n existe que deux fonds immobilier ISR, l un lancé en 2009 par La Française REM, l autre en 2011 par Amundi Immobilier. Ceci dit, près de 20% des sociétés de gestion interrogées par Novethic pensent en proposer à court terme. On voit aussi apparaître des chartes d engagement chez 10 des 28 sociétés du panel. De terminologie variable, ISR, IR environnement, ces documents restent malgré tout à forte dominante environnementale. Ces chartes témoignent de la construction très progressive d une offre d ISR Immobilier pour répondre à une demande qui reste encore faible mais de nature exigeante. La gestion immobilière ISR vue par un investisseur institutionnel Autorisé à se diversifier dans l investissement immobilier depuis le 30 décembre 2010, l Établissement de la Retraite Additionnelle de la Fonction Publique (ERAFP) procède progressivement à l attribution de mandats de gestion immobilière. Sa particularité étant d avoir adopté une politique de tout ISR dès sa création en 2005, les gestionnaires immobiliers candidats aux appels d offres doivent pouvoir répondre à des critères de cette nature. Explications avec Philippe Desfossés, le directeur du régime, et Olivier Bonnet, responsable de l ISR. Philippe Desfossés : Le premier mandat obtenu en 2011 par AEW Europe a permis d acquérir un immeuble de bureau à Paris dont nous occuperons à peu près la moitié de la surface. Il s agit d un immeuble rénové mais qui ne bénéficie pas d un label environnemental même si, pour un immeuble ancien, la rénovation dont il a fait l objet lui assure des performances tout à fait satisfaisantes. Nous avons décliné pour l immobilier notre stratégie d investissement «best in class» appliquée sur nos autres catégories d actifs. Cela veut dire que nous prenons en compte la réalité du parc existant pour contribuer à l améliorer. Nous n avons pas misé sur un immeuble neuf éco-performant mais nous voulons améliorer la performance énergétique de cet immeuble ancien à travers les modes d exploitation. Dans ce sens, nous avons d ailleurs signé, en tant que locataire, une annexe environnementale au bail. Deux autres mandats ont été lancés. Le premier concerne des investissements immobiliers en France. Le second s applique aux investissements immobiliers en Europe et en zone OCDE. Leurs gestionnaires seront connus au troisième trimestre 2012 mais la critériologie mise en place est a priori beaucoup plus large que les pratiques actuelles du secteur immobilier, dominées pour l essentiel par les préoccupations environnementales. On peut constater avec satisfaction que malgré ce degré d exigence, chacun de ces mandats a attiré plus d une dizaine de candidats. Olivier Bonnet : L offre existante ne couvre pas complètement le spectre de nos cinq valeurs. Sur la partie environnementale, nous avons obtenu des réponses satisfaisantes mais sur la partie sociale, cela reste perfectible. Pour certains cela se résume au bien-être des occupants. On peut aussi accorder une grande importance à la destination finale du bâtiment. De fait, une résidence étudiante ou pour personnes âgées a en soi une valeur sociale. Au-delà de ces deux approches, nous avons mis l accent par exemple sur la prévention de la discrimination par des considérations sur l accessibilité des immeubles mais nous nous intéressons aussi aux conditions de respect des droits humains par les fournisseurs des constructeurs et plus généralement aux politiques mises en place dans la chaîne d approvisionnement. On peut constater qu il faudra encore du temps pour couvrir tous les enjeux mais les choses bougent. Nous analyserons attentivement les premiers reportings que nous fourniront nos gestionnaires immobiliers. 10 Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques

11 Vision internationale n La fondation GRESB compare fonds cotés et non cotés sur des critères ESG La Fondation Global Real Estate Sustainability Benchmark (GRESB) est une initiative mondiale regroupant des universitaires, des investisseurs institutionnels et des organismes professionnels. Elle a pour objectif d améliorer la transparence sur les performances Environnementales, Sociales et de Gouvernance (ESG) du secteur immobilier. Les investisseurs qui en sont membres (APG, Aviva, Axa Real Estate, Hermes, UBS ) peuvent ainsi comparer les performances extra-financières des fonds dans lesquels ils investissent en demandant aux foncières et gestionnaires de portefeuille de participer à une enquête annuelle. En 2011, elle a concerné plus de 340 fonds cotés et non cotés internationaux ce qui représente plus de 928 milliards de dollars d actifs immobiliers sous gestion. La méthodologie utilisée repose sur une grille de notation comprenant sept thématiques principales : intégration de critères environnementaux et sociaux dans la gestion et le management, suivi et reporting des indicateurs environnementaux et de performance sociale (satisfaction des locataires et des employés). La notation finale est distinguée en deux catégories : «Management & Stratégie» et «Mise en œuvre & Mesure». n Les fonds non cotés européens à la traîne en 2011 Les résultats permettent de distinguer 4 typologies : Les «débutants» (Green Starters) dont les stratégies environnementales restent mal intégrées aux processus de gestion et de management. Les «communicants» (Green Talk) qui possèdent un système de management et de reporting environnemental mais pourraient aller plus loin dans la mise en œuvre de leurs stratégies. Les «agissants» (Green Walk) qui intègrent les critères environnementaux et sociaux dans leur gestion mais manquent de transparence sur leurs pratiques et les performances atteintes. Les «leaders» (Green Stars) qui ont une approche environnementale intégrée particulièrement performante et innovante. L enquête 2011 fait apparaître une suprématie australienne, tant du point de vue des foncières cotées que des fonds non cotés. Les fonds non cotés européens figurent dans le bas du classement à l exception du fonds portugais Sonae Sierra et du fonds Hammerson PLC qui arrivent respectivement en troisième et septième position. Scores régionaux des fonds côtés et non côtés sur la notation GRESB 100 «Agissants» «Leaders» Mise en œuvre & Mesure Asie Europe Asie Europe Amérique du Nord Amérique du Nord Australie Australie n Coté n Non coté 0 «Débutants» «Communicants» Management & Stratégies Source : GRESB Research Report 2011 Novethic Les fonds immobiliers face aux enjeux énergétiques 11

12 Le mot du partenaire ASSOCIATION FRANÇAISE DES SOCIÉTÉS DE PLACEMENT IMMOBILIER Parmi les enjeux forts pour les années à venir auxquels l immobilier doit déjà faire face, nul doute que l application du Plan Bâtiment figurera au tout premier rang. Devant cette évidence, l ASPIM s est fortement impliquée aux côtés de ses adhérents, gestionnaires de SCPI et d OPCI. Acteurs parmi les plus significatifs sur le marché de l investissement immobilier, ces derniers représentent désormais une dizaine de milliers d immeubles pour une surface cumulée de 15 millions de m² et un volume d actifs sous gestion de près de 48 milliards (à fin 2011). C est dire si l ASPIM doit suivre avec intérêt, parmi toutes les réflexions lancées par les professionnels, les travaux réalisés par Novethic sur les mesures destinées à améliorer la performance énergétique des fonds et la communication qui en est faite. En tant que partenaire de cette démarche fort bien venue, dont le présent livret marque la deuxième année d existence, l Association mesure le chemin qui reste à parcourir avant d atteindre les objectifs citoyens assignés par le législateur. La qualité de l immobilier du futur est aussi à ce prix. Patrick de Lataillade Président de l ASPIM L Association française des Sociétés de Placement Immobilier (ASPIM) est une association à but non lucratif créée en 1975, qui rassemble et fédère les acteurs de l investissement collectif dans l immobilier que sont les fonds constitués par les investisseurs (SCPI et OPCI) et les sociétés de gestion qui en sont les représentants statutaires. Les fonds immobiliers tout comme les sociétés qui en assument la gestion sont agréés par l Autorité des marchés financiers (AMF). Enquête réalisée par Yona Kamelgarn, Chargée d études immobilier durable (Novethic) Réalisé avec le soutien de l

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