HEDGE FUNDS, FONDS UCITS, NOUVELLES REGLEMENTATIONS... Quel nouveau visage pour la gestion alternative en 2011?
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- Valérie Turgeon
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1 HEDGE FUNDS, FONDS UCITS, NOUVELLES REGLEMENTATIONS... Quel nouveau visage pour la gestion alternative en 2011?
2 Sommaire 2 Définitions Performances des hedge funds Intentions d achats des investisseurs Rapports entre liquidité et performance De nouvelles règles du jeu
3 Définitions 3 Global Macro Trend Followers (CTAs) Long/Short Equity Convertible Arbitrage Fixed Income Arbitrage Event Driven Equity Market Neutral Multi-strategy Commodity Relative Value Distressed Securities Credit Arbitrage Mortgage Backed Securities Short Sellers
4 Performances des hedge funds Les hedge funds offrent des performances ajustées du risque attractives 4 Performances cumulées (jan 99 mar 10) Performance ajustée du risque (jan 99 mar 10) Rendement cumulé (%) /1999 Hedge funds Actions Obligations Monétaire 01/ / / / / / / / / / /2010 Ratio sharpe annualisé 0,75 0,5 0,25 0 0,25 Hedge Funds Actions Obligations Statistiques (jan 99 mar 10) Performance Volatilité Ratio annualisée * annualisée Sharpe* Retracement maximum Perf. mensuelles positives (%) Hedge funds 8,49% 7,26% 0,71-21,34% 68,89% Monétaire 3,36% Obligations 4,10% 2,92% 0,25-2,70% 68,15% Actions 1,46% 15,30% -0,12-50,78% 56,30% Note : Source Olympia Capital Management. Hedge funds: HFRI Fund Weighted Composite Index Obligations: Citi WGBI LCL Actions: MSCI World NR LCL Monétaire: Libor USD BBA 11 Am Fixing. Les performances passées ne sauraient garantir les performances futures.
5 Performances des hedge funds Un mythe : les hedge funds génèrent de forts rendements dans toutes les conditions de marché 5 10 Performances des hedge funds lors des 10 plus mauvais trimestres sur les marchés d actions ( ) / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /2009 MSCI World Relative Value Equity Long/Short Macro Fund of Funds Equity Market Neutral Note : Source Olympia Capital Management. Performances du HFRI Macro Index, HFRI Relative Value Index, HFRI Fund of Funds Composite Index, HFRI Equity Hedge Index, HFRI Equity Market Neutral Index, MSCI World NR LCL. Les performances passées ne sauraient garantir les performances futures.
6 Performances des hedge funds Un fait : les hedge funds offrent des rendements asymétriques attractifs 6 Les performances des hedge funds sont plus asymétriques que celles proposées par la gestion traditionnelle Exemple d'un profil asymétrique (jan 90 - mar 10) Note : Source Olympia Capital Management. Hedge funds : performances du HFRI Fund Weighted Composite Index. Portefeuille traditionnel: 50 % MSCI World NR LCL et 50 % Citi WGBI LCL. Les performances passées ne sauraient garantir les performances futures.
7 Performances des hedge funds 7 L industrie a survécu à une année charnière L année 2009 aura été une année charnière pour l industrie qui ne pouvait se permettre deux années négatives consécutives. L année 2009 a été marquée par une inversion significative de la performance par rapport à 2008 à tous les niveaux : Stratégies alternatives Fonds de fonds Gérants individuels La performance générée en 2009 est fortement expliquée par des facteurs de risque systématique peu de de-corrélation par rapport aux classes d actifs traditionnelles. Contribution à la performance et au risque des facteurs traditionnels vs. alternatifs Stratégie Long/Short Actions Stratégie Event Driven / M&A 12% 2% 8% 1% 4% 34% 0% 0% -1% 51% 49% -4% -8% 66% -2% -3% Note : -12% -4% Traditional Factors Alternative Factors Traditional Factors Alternative Factors Source Olympia Capital Management. Les stratégies sont représentées par les indices HFRI Equity Hedge Total Index et HFRI ED Merger Arbitrage Index.
8 Intentions d achats des investisseurs 8 Russell Global Survey Les investisseurs institutionnels envisagent d accroître leur allocation aux hedge funds de 4,2 % à 5,7 % en 2012.* 44 % des investisseurs institutionnels différencient déjà ou différencieront bientôt les investissement alternatifs en fonction de leur liquidité.* ** L'enquête est conduite sur une base trimestrielle. Ce trimestre, 30 investisseurs ont répondu. Sources : * Russell Global Survey enquête réalisée auprès de 119 institutions de nationalités différentes et possédant 1 milliard de dollars d actifs ou plus. ** Source Infovest 21 News Provider.
9 Quelles sont les attentes des investisseurs européens? Des Ucits! 9 75 % des gérants de fonds de hedge funds disent avoir eu une demande de produits labélisés UCITS III venant des réseaux de distribution de fonds (banques privées, banques à réseaux, plateformes de distribution).* 68 % et 61 % des gérants de fonds de hedge funds ont une demande provenant respectivement de «High Net-Worth Individuals» ou de sociétés de gestion de fortune.* Seulement 43 % disent avoir eu une demande de UCITS III venant d investisseurs institutionnels.* 85 % des distributeurs potentiels pensent voir les hedge funds UCITS III moins performer que leur équivalent en fonds offshore mais 90 % d entre eux considèrent qu ils ont un meilleur potentiel de distribution.** Sources : * Enquête réalisée en décembre 2009 par KDK auprès de 30 des plus importants fonds de hedge funds. ** Enquête réalisée en février 2010 par KDK auprès de 59 sociétés de distribution de fonds communs de placement.
10 Rapports entre liquidité et performance 10 Le préavis de rachat est positivement corrélé à l alpha, en particulier pour les stratégies les moins liquides (par ex. Event Driven). Le prix à payer par les investisseurs cherchant une meilleure liquidité sera probablement un alpha plus modeste, en particulier pour les stratégies privilégiant des instruments financiers illiquides. Régressions empilées des alphas et caractéristiques des fonds Tous fonds Equity Hedge Event Driven Relative Value Macro Constante 5,65 5,07 6,46 10,07 5,17 PRACH 1,00 0,36 1,33 0,65 2,00 FRACH -0,05-0,02-0,32 0,11-0,17 LOCKUP 0,06 0,01 0,21-0,06 0,17 AGE -0,03-0,04-0,02-0,04-0,02 TAILLE 0,23 0,62 0,16-0,41-0,39 n obs Source : Olympia Capital Management - Olympia Research - Mars Auteur : Ivan Guidotti
11 Rapports entre liquidité et performance : cas des comptes gérés 11 Tracking Errors annualisées Ecarts de performance mensuels et médians par stratégie 10 9 Médiane Centile 25% Centile 75% 0,00 Médiane (%, mensuel) Ecart de performance moyen en % de la performance moyenne du fonds parent ,0 2,3 3,0 2,8 6,1-0,05-0,10-0,15-0,20-0,15-15% -0,11-11% -0,16-16% -0,10-14% 1 0-0,25-23% ALL STRAT DIRECTIONAL TRADING EQUITY LONG/SHORT EVENT-DRIVEN RELATIVE VALUE -0,30 ALL STRAT DIRECTIONAL TRADING EQUITY LONG/SHORT EVENT-DRIVEN -0,27 RELATIVE VALUE Dans notre échantillon, les comptes gérés ne fournissent des rendements supérieurs à leurs hedge funds de référence que dans seulement 4 % des cas. Source : Olympia Capital Management Olympia Research Septembre 2009 Auteur: Ivan Guidotti
12 De nouvelles règles du jeu encore indéterminées 12 Directive AIFM «Volckerrule» Limitations / interdictions du «naked short selling» Taxes sur la taille du bilan des banques Enjeux réputationnels pour les mega fonds
13 Avertissement 13 Cette brochure d information ne constitue pas une sollicitation d investissement dans le portefeuille ou dans un véhicule y investissant ses actifs, mais une information s adressant personnellement à son destinataire, pour sa seule information personnelle. Le destinataire ne peut donc, en aucune circonstance, remettre ou distribuer cette brochure d information à des tiers. Olympia Capital Management ne peut être tenue pour responsable de la précision de l information, ni de la conséquence éventuelle d une utilisation détournée de son seul but informatif. Les performances passées ne constituent pas une garantie des performances futures.
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