Good Morning Geneva!!!
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- Aurore Sylvain
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1 Equity Advisory 10 avril 2013 Good Morning Geneva!!! Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme, ne reflétant pas nécessairement l avis du département recherche LO. Les opinions exprimées dans le présent document peuvent ne pas respecter la Politique de Placement de LO. Macro Overview (variation du S&P500 après la clôture européenne : +0.34%) Spring Clean Up! Nous allons effectuer un nettoyage de printemps dans notre Stratégie Devant le calme relatif de l inflation à court terme et du contexte macro-économique, nous lançons les arbitrages suivants (explicité dans un Flash aujourd hui) : - Nous réduisons notre exposition sur les commodities de 5% - Nous réduisons notre exposition sur l Italie de 2.5%. - Nous transférons notre exposition de 5% sur l ETF Emerging Asia pour nous exposer à notre sélection d ETFs Emergents (cf Dashboard et Flash d hier sur le switch out Russie et in Malaisie). - Nous augmentons notre exposition (2.5% sur chaque) sur le secteur télécom européen (Div+M&A) et le secteur Travel&Leisure (le FMI pourrait revoir à la hausse ses perspectives de croissance mondiale et le récent sell-off dû aux craintes d une pandémie de grippe aviaire nous paraît exagéré). - Nous moyennons à la baisse notre exposition sur le secteur des basic ressources européennes en augmentant notre pondération à 5% vs 2.5%). Ainsi notre exposition aux actions augmente légèrement mais l Europe reste toujours sous-pondérée. Alors que le S&P a flirté avec le plus haut historique en séance, l indice américain bat une nouvelle fois un record en clôture. A la veille des minutes de la FED (ce soir) et en ce début de «earning seasons», il aurait été surprenant de voir l indice US enfin casser son plus haut historique. Le Yen s approche des 100 donnant encore de l oxygène aux actions japonaises mais il faudra suivre les commentaires de la FED et de la PBOC. Concernant la Chine, le pays a publié un déficit commercial surprise à -0.88Mds$ vs +15Mds$ attendu. La raison est due aux exportations inférieures aux attentes (+10% vs consensus à +11.2%) et surtout inférieures aux importations qui ont progressé de 14% vs +6% pour le consensus. Rien de surprenant pour nous tant nous estimons que les marchés sous-estiment les changements structurels et culturels en Chine. Cette politique du changement dans la continuité va être positive pour notre thématique China Policy (les commandes dans le secteur du Railway devraient être débloquées) et China Fresh Air (+1.27% ce matin). Il faut dire que les composantes du secteur de l énergie solaire (telle que Poly Energy, +6% ce matin par exemple) profitent du rebond aux USA de First Solar (+47% hier) et Sunpower(+17%). L agence de notation a ramené de «AA-» à «A+» la note souveraine de la Chine libellée en yuans, évoquant les risques accrus pour la stabilité financière du pays liés au manque de transparence sur la hausse des emprunts des gouvernements locaux. Les gouvernements locaux représenteraient à eux seuls milliards de dollars de dettes à la fin de l année dernière, soit environ 25% du PIB. Le Shanghai Securities News relève que les volumes de transactions ont chuté dans certaines villes chinoises depuis la mise en œuvre début avril de mesures d apaisement du marché. Les volumes ont ainsi plongé de 89% à Shenzhen sur un an entre le 1er et le 7 avril. Citant Home Link, le quotidien évoque un recul de 80% à Pékin la semaine dernière. Concernant le Japon, sur les niveaux actuels du Yen/USD nous conseillons de prendre un peu de bénéfices car pour le moment les marchés ont fait un chèque en blanc à Shinzo Abe. Sans surprise les manœuvres de communications américaines débutent et Moody s a joué les Cassandre sur le Japon. «Un assouplissement monétaire de cette ampleur est inconnu, et l efficacité réelle et le temps qu il Lombard Odier Good Morning Geneva 10 avril 2013 Page 1/7
2 faut pour que les mesures de la BoJ produisent leurs effets attendus sur l économie sont incertains», indique l agence dans un rapport publié hier. La note attribuée à la dette de l Etat nippon a néanmoins été maintenue à Aa3, avec une perspective stable, du fait de l importance de l épargne domestique (suivre les outflows!!) et de sa très solide position d investisseur international qui immunise son économie des chocs externes de marché et génère des entrées de capitaux substantielles Alors que l Eurodol se dirige vers les 1.31, le gouvernement français profite de la tournée du Secrétaire au Trésor américain en Europe pour mettre la pression sur Berlin. En effet, les USA et la France semblent se rejoindre pour lutter contre l excès d austérité en Europe. Mais comme l Allemagne est le payeur en dernier ressort, nous somme dubitatifs sur un changement de cap germanique avant les élections en Europe. De plus, le mandat de la BCE ne lui permet pas d utiliser les mêmes outils que la FED, la PBOC et la BOJ Dommage! Il faut dire qu hier, l Espagne a publié une production industrielle en contraction pour le 24 e mois consécutif, la production en France déclinent pour le 12 e mois consécutif et la production industrielle italienne baisse pour le 18 e mois Nous attendrons aujourd hui des émissions obligataires en Allemagne et en Suisse. Les Banques italiennes ont augmenté leur pondération sur la dette de leur pays à 351MdsEUR, soit le plus haut niveau depuis Le programme trimestriel annoncé par l IGCP, l organisme de gestion de la dette publique portugaise, prévoit de 4,5 à 5,25 milliards d euros d émission de bons du Trésor au deuxième trimestre et ne fait aucune mention d émissions obligataires. Les échéances varieront de 3 à 18 mois et l IGCP procèdera à trois adjudications durant le trimestre, la première le 17 avril avec du papier à 3 mois et un an et un objectif de volume de 1,75 milliard. Au niveau sectoriel, il faut noter le rebond des cycliques hier aux dépends des défensives. Les rachats d actions mondiaux retrouvent leur niveau d avant la crise de Au premier trimestre 2013, les entreprises américaines ont représenté 84% des 164 milliards de dollars de rachats d actions annoncés. Si les autorisations de rachats ne permettent pas de déterminer précisément le montant des rachats effectués in fine, elles donnent une indication sur leur évolution future, relève Factset. Depuis début 2013, au moins une dizaine de sociétés américaines de l indice S&P 500 ont annoncé des programmes de rachats supérieurs à un milliard de dollars. Leur montant est même compris entre 4 et 7,5 milliards pour United Technology, 3M, Lowe s ou Hess Corporation. Le secteur bancaire n est pas en reste, comme en témoignent JPMorgan (6 milliards autorisés) ou Bank of America, avec un programme approuvé de 5 milliards en actions ordinaires et de 5,5 milliards en préférentielles ETF Corner Overview Les ETFs domiciliés en Europe ont enregistré 0.2 Mds d entrées de capitaux au cours de la semaine dernière. A noter cette semaine encore, les entrées ont été plus importantes sur la classe obligataire et que sur la classe action qui a subi des sorties. Ces flux se répartissent de la façon suivante : La classe actions a subi (96 M ) de sorties de capitaux. Lorsque l on regarde l allocation on s aperçoit que - les ETFs offrant une exposition à la zone euro (-107M ) et ceux offrant une exposition MSCI ont subi des sorties notables (-95 M ). La semaine dernière avait déjà vu des sorties importantes sur les ETFs offrant une exposition à la zone euro A noter aussi des sorties importantes sur tous les ETFs offrant une exposition France (-65 M ) et Allemagne. - En revanche,les ETFs offrant une exposition US (87 M ) ont bénéficié d entrées de capitaux. La classe obligataire est celle qui a le plus bénéficié d entrées de capitaux (+314 M ) : - Lorsque l on regarde les principaux contributeurs à ces entrées on observe que ce sont les ETFs offrant une exposition govies Eurozone 3-5Y (+118M ) et ceux offrant une exposition à la dette émergente ( +53M ). Les ETFs sur dettes émergentes bénéficient depuis plusieurs semaines d apports en capitaux. - En revanche les ETFs offrant une exposition govies espagnols ont vu leur AUM diminuer de 56 M. Les matières premières ont vu leur AUMs rester flat Lombard Odier Good Morning Geneva 10 avril 2013 Page 2/7
3 Single stocks North America American indices S&P500 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Dow Jones 14' % 12.0% Materials 1.1% Utilities -0.3% S&P500 1' % 10.0% Technology 0.8% Cons. Discretionaries -0.2% Nasdaq 100 2' % 5.4% Energy 0.8% Cons. Staples -0.1% TSX 12' % 0.4% Financials 0.4% Telecom 0.2% Bovespa 55' % -8.3% Healthcare 0.3% Industrials 0.3% APPLE : serait entré en discussions avec Yahoo pour la fourniture de contenu sur les terminaux mobiles. BOEING : va investir 1 milliard de dollars et créer emplois dans son usine de Caroline du Sud, où il fabrique ses 787, tablant sur une demande sans précédent de nouveaux avions civils d ici à vingt ans. CHEVRON : L Agence nationale du pétrole du Brésil (ANP) a annoncé qu elle autorisait Chevron à reprendre sa production au large de Rio de Janeiro. Alors que le site produisait barils par jour, l extraction avait été interrompue par Chevron en mars 2012, après une fuite de barils en novembre GOOGLE : Une plainte contre le système d'exploitation Android a été déposée auprès de Bruxelles par une quinzaine d entreprises Microsoft, Nokia, Expedia mais aussi Oracle et Tripadvisor, tous réunis au sein de l association Fair Search. MASTERCARD : la Commission européenne a ouvert une nouvelle enquête contre l organisme de cartes de paiement. La Commission s inquiète de certaines pratiques qui constitueraient un frein à la concurrence sur le marché des paiement par carte bancaire. Asia Asian indices MSCI Asia sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers Nikkei 13' % 27.8% Cons. Discretionaries 1.2% Healthcare -0.7% SHCOMP 2' % -2.3% Telecom 0.8% Technology 0.0% HSI 21' % -3.4% Cons. Staples 0.8% Industrials 0.2% KOSPI 1' % -3.2% Materials 0.7% Utilities 0.2% SENSEX 18' % -6.0% Financials 0.5% Energy 0.3% FUBON FINANCIAL : le groupe taiwanais publie un résultat net pour le premier trimestre de NTD10 milliards, largement supérieur au consensus qui attendait NTD7.44 milliards. HSBC : a obtenu l approbation de la PBOC pour faire directement du trading forex sur le RMB-AUD. SAMSUNG : annonce le lancement du Galaxy Note 8.0 aux Etats-Unis le 11 avril avec un prix de vente de USD Par ailleurs, Samsung Display est l objet d une enquête en Corée pour avoir détourné des technologies OLED du groupe LGD. TSMC : table sur une croissance des ventes proche des deux chiffres cette année selon son CEO Morris Chang. Le marché des semiconducteurs devrait être en hausse de 4% en Lombard Odier Good Morning Geneva 10 avril 2013 Page 3/7
4 Europe European indices Stoxx 600 sector performance Last 1 day YTD Top 5 performers Bottom 5 performers EuroStoxx50 2' % -1.5% Basic Resources 3.3% Food & Beverages -1.3% DAX 7' % 0.3% Banks 1.3% Personal Goods -0.9% CAC40 3' % 0.8% Telecom 1.1% Auto -0.8% FTSE100 6' % 7.0% Utilities 0.6% Media -0.6% FTSE MIB 15' % -5.1% Oil & Gas 0.6% Industrials -0.2% AIR FRANCE : Après deux mois de stagnation, en janvier et février, la croissance du trafic a été de 2,2%. Au total, les compagnies du groupe ont transporté 6,45 millions de passagers en mars. BHP BILITON : le CFO du groupe minier Grahan Kerr anticipe un ralentissement de la croissance chinoise vers les 6% après les deux prochaines années. BOURBON : spécialisé dans les services maritimes pétroliers, a annoncé la cession de 51 de ses navires pour une valeur maximale de USD1,5 milliard et leur reprise en leasing sur dix ans. L acquéreur est le groupe chinois ICBC Financial Leasing. Il s agit du premier volet de l opération annoncée par Bourbon début mars, qui doit porter au total sur 80 à 85 navires et lui rapporter EUR2,5 milliards. EUROBANK ERGASIAS : pourrait demander l autorisation de ses actionnaires le 30 avril pour procéder à une augmentation de capital de EUR5.8 milliards. FRANCE TELECOM : Everything Everywhere, la coentreprise de Deutsche Telekom et Orange en Grande-Bretagne, vise 1 million d abonnés 4G d ici à la fin de l année, sur les 27 millions de clients qu il possède aujourd hui outre-manche. IAG : annonce avoir obtenu le soutien du conseil d administration de Vueling pour l offre de rachat lancé sur ce dernier. SAINT-GOBAIN : a annoncé avoir signé un contrat d une valeur de 200 millions de dollars pour la fourniture de tuyaux et raccords pour le ministère des Eaux et de l Electricité du Koweït. THYSSENKRUPP : ainsi que Voestalpine et ArcelorMittal pourraient avoir formé une entente sur les prix de l acier utilisé dans l automobile de 1998 selon des informations du quotidien Handelsblatt. Principales valeurs reportant leurs résultats North America Company Name BBG Ticker Time Event Description Constellation Brands Inc STZ US Bef-mkt Q Earnings Release Family Dollar Stores Inc FDO US 13:00 Q Earnings Release Fastenal Co FAST US 13:00 Q Earnings Release Bed Bath & Beyond Inc BBBY US Aft-mkt Q Earnings Release Les rendez-vous économiques Key Economic Numbers Date / Time Zone Event Description Period Survey Prior Revised 04/10/ :00 US MBA Mortgage Applications Apr % -- 04/10/ :00 US Monthly Budget Statement Mar -$107.0B -$198.2B -- Source: Bloomberg Lombard Odier Good Morning Geneva 10 avril 2013 Page 4/7
5 Key Economic Events Date / Time Zone Event Description 04/10/ :30 US Fed's Lockhart to Discuss Economy with Media at Stone Mountain 04/10/ :15 US IMF Director Lagarde Speaks at Economic Club of New York 04/10/ :00 US Fed Releases Minutes from Mar FOMC Meeting 04/10/ :00 US Fed's Fisher Speaks on Economy, Monetary Policy in El Paso TX 04/10/2013 US U.S. President Obama Sends 2014 Budget to Congress Source: Bloomberg Le présent document est fourni à titre d information uniquement et ne saurait constituer une offre ou une recommandation d achat ou de vente d un quelconque titre. Les informations et analyses sont basées sur des sources externes que nous estimons fiable à l heure de la publication. Cependant l ensemble des entités du Groupe Lombard Odier décline toute responsabilité quant à leur actualité, exactitude ou exhaustivité. Il appartient à chaque investisseur de se forger sa propre opinion à l égard de tout titre ou instrument financier mentionnés dans ce document. Les actifs et les sociétés mentionnés le sont pour un horizon court terme ne reflète pas l avis du département de la Recherche Lombard Odier. Lombard Odier Good Morning Geneva 10 avril 2013 Page 5/7
6 IMPORTANT INFORMATION INVESTMENT PROFESSIONALS This document has been prepared by the trading floor of Lombard Odier & Cie (hereinafter "Lombard Odier") and is directed at sophisticated/qualified investors and investment professionals. It is not intended for distribution, publication, or use in any jurisdiction where such distribution, publication, or use would be unlawful, nor is it aimed at any person or entity to whom it would be unlawful to address such a document. This document was not prepared by the Financial Research Department of Lombard Odier. Therefore, this document is not covered by the applicable rules and regulations on Financial Research or Financial Analysis. The authors of this document do not qualify as Financial Analysts and the information contained in this document neither qualifies as "Financial Research" in accordance with the Swiss Bankers Association Directives on the Independence of Financial Research, nor is it intended to qualify as Financial Research or Financial Analysis in accordance with other applicable rules and regulations. Furthermore it is duly stressed that the Informations may not comply with the Investment Strategy of the Bank. This document is provided for information purposes only and does not constitute an offer or a recommendation to purchase or sell any security. It contains the opinions of Lombard Odier as at the date of issue. These opinions do not take into account individual investor circumstances, objectives or needs. No representation is made that any investment or strategy is suitable or appropriate to individual circumstances or that any investment or strategy constitutes a personal recommendation to any investor. Each investor must make his/her own independent decisions regarding any securities or financial instruments mentioned herein. Before entering into any transaction, an investor should carefully consider the suitability of a transaction to his/her particular circumstances and, where necessary, obtain independent professional advice in respect of risks, as well as any legal, regulatory, credit, tax and accounting consequences. The information contained herein is based on sources believed to be reliable. However, Lombard Odier does not guarantee the timeliness, accuracy or completeness of the information contained in this document, nor does it accept any liability for any loss or damage resulting from its use. All information and opinions as well as the prices indicated may change without notice. Past performance is no guarantee of current or future returns and the client may receive back less than he invested. The investments mentioned in this document may carry risks that are difficult to quantify and integrate into an investment assessment. In general, products such as equities, bonds, securities lending, forex, money market instruments bear risks, which are higher in the case of derivatives, structured and private equity products; these are aimed solely at sophisticated investors who are able to understand and accept the risks. If opinions are contained herein, the authors attest that all of the opinions expressed accurately reflect their personal views on any given instruments. Lombard Odier will be pleased to provide investors with more detailed information concerning risks associated with given instruments on request. The value of any investment in a currency other than the base currency of a portfolio is subject to foreign exchange rates. These rates may fluctuate and adversely affect the value of the investment when it is realized and converted back into the investor s base currency. The liquidity of an investment is subject to supply and demand. Some products may not have a well established secondary market or in extreme market conditions may be difficult to value, resulting in price volatility and making it difficult to obtain a price to dispose of the asset. Switzerland: This document has been issued in Switzerland by Lombard Odier & Cie Geneva, a bank authorized and regulated by the Swiss Financial Market Supervisory Authority (FINMA). United States: Neither this document nor any copy thereof may be sent, taken into, or distributed in the United States or given to any US person. This document may not be reproduced (in whole or in part), transmitted, modified, or used for any public or commercial purpose without the prior written permission of Lombard Odier Lombard Odier & Cie - all rights reserved Lombard Odier Good Morning Geneva 10 avril 2013 Page 6/7
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