Macroéconomie et Change

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1 Semaine du au Macroéconomie et Change Accord sur la Grèce Pétrole La dynamique du rebond semble s essouffler Gaz Des fondamentaux baissiers et une correction technique poussent les prix européens à la baisse Charbon Charbon : le combustible qui connaîtra la croissance la plus faible en selon BP Electricité Tendance baissière la semaine dernière sur les marchés de l électricité mais avec quelques sursauts Emissions A 24h du vote en ENVI, rien n'est joué Price Summary

2 Macroéconomie et Change Accord sur la Grèce La Grèce a finalement conclu vendredi un accord avec ses créanciers prolongeant de 4 mois le plan de sauvetage. Les marchés ont attendu ce moment toute la semaine après l échec de la réunion de l Eurogroupe, lundi, mais sans paniquer. L amélioration des indicateurs économiques européens ainsi que la prudence de la Fed les y ont aidés. La parité EUR/USD a finalement été relativement stable, finissant la semaine juste sous Taux d'intérêt et taux de change Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Le gouvernement grec doit encore préciser les modalités selon lesquelles il entend se conformer totalement aux exigences du plan de sauvetage actuel afin de bénéficier du dernier versement de 7.2Mds. Ces mesures devront être approuvées par l ancienne Troika rebaptisée «Institutions» (ECB, Commission & FMI) et mises en place avant fin avril. Le gouvernement grec et ses créanciers auront 4 mois pour conclure un nouvel accord maintenant Athènes sur le chemin du redressement de sa situation budgétaire tout en donnant au nouveau gouvernement de nouvelles marges de manœuvre afin d opérer le changement de politique promis. Ceci passera probablement par une réduction de la charge de la dette d une part et par un renforcement de la lutte contre l évasion fiscale et la corruption permettant une politique sociale moins restrictive d autre part. L euro s est bien affaibli vendredi sous 1.13USD après que le Ministre des Finances allemand ait semblé faire preuve d intransigeance. Les marchés grecs ont aussi connu des accès de fièvre au cours de la semaine, mais toujours sans conséquence majeure pour les autres pays du Sud de l Europe. Il faut dire que les indicateurs économiques de la zone euro ont continué de s améliorer. L indice allemand ZEW a quasiment rejoint ses niveaux les plus élevés en février tandis que les indices de directeurs d achat (PMI) ont continué de progresser, particulièrement dans le secteur des services où le PMI de la zone euro a atteint 53.9 après 52.1 en janvier. Le PMI manufacturier a légèrement augmenté de 51 à 51.1, pourtant plombé par la contreperformance de l indice français, en repli de 49.2 à L accélération de l activité dans les services atteste du soutien de la baisse des prix de l énergie à la consommation des ménages. L impact du recul de l euro sur l industrie se fait en revanche attendre. PMIs de la zone euro EUR/USD Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Les «minutes» de la Fed n ont pas apporté de grandes révélations, mais ont néanmoins confirmé une inclinaison grandissante de ses membres à laisser les taux directeurs inchangés «plus longtemps». Il sera essentiel de surveiller l évolution de l inflation sous-jacente. Si celle-ci recule davantage, la Fed ne prendra aucun risque, d autant plus que l activité montre de plus en plus de signes de décélération. Cette semaine encore, les données concernant la construction et l industrie ont déçu. Le taux d utilisation des capacités de production n a pas augmenté depuis 7 mois, d où l affaiblissement logique de l investissement. La probabilité d un relèvement des taux de la Fed dès le mois de juin a incontestablement diminué.

3 Taux d utilisation des production aux Etats-Unis Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading capacités de EUR/GBP Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading La BCE publiait également pour la première fois ses «minutes». En réalité, il s agissait davantage d un compte rendu de sa dernière réunion dans lequel on a appris peu de choses intéressantes. La Banque d Angleterre a elle-aussi révélé la teneur des débats de sa dernière réunion. Ceux-ci ont confirmé une attitude plus ferme à l égard des risques inflationnistes, ce qui était déjà apparu évident avec la publication du rapport sur l inflation la semaine précédente. En outre, les chiffres d inflation et de chômage ont fait ressortir une légère hausse de l inflation sous-jacente ainsi qu une accélération des salaires à +2.1% l an. Logiquement, la livre s est d abord renforcée, avant d abandonner ses gains à la suite de chiffres de ventes de détail décevants en janvier. Principaux indicateurs et événements de la semaine à venir Source: Bloomberg, GDF SUEZ Trading Outlook On continuera de surveiller la Grèce, qui doit encore présenter des mesures concrètes en ligne avec le plan de sauvetage. La Présidente de la Fed, Janet Yellen, devra clarifier les «minutes» de la dernière réunion devant les commissions bancaires de la Chambre et du Sénat. Un discours accommodant pourrait affaiblir le dollar. On surveillera enfin les premiers PMIs chinois pour le mois de février.

4 Pétrole La dynamique du rebond semble s essouffler La dynamique lancée le 30 janvier par une chute spectaculaire du nombre de rigs actifs aux USA semble s essouffler depuis la semaine dernière. Le Brent a en effet affiché des pertes hebdomadaires pour la première fois depuis un mois. Le baril de Brent se maintient autour de $60/b depuis jeudi alors que le WTI a baissé pour s échanger juste au dessus de $50/b, induisant un spread transatlantique de -$9.5/b, un plus bas depuis mars Prix du Brent 1st nearby ($/b) Positions NYMEX commerciaux (Mb) des Source: REUTERS, ICE, Platts, GDF SUEZ Trading Source: REUTERS, ICE, Platts, GDF SUEZ Trading acteurs non Un contexte toujours fortement baissier aux USA Aux USA, l environnement reste très baissier pour trois raisons fondamentales : les stocks à la hausse, la production toujours croissante et la grève dans les raffineries. Ceci explique l élargissement du spread entre la référence internationale, le Brent, et le WTI local. Le spread atteint -$9.5/b mais devrait se resserrer si le Brent perd de la valeur cette semaine. - Les stocks commerciaux US ont signé un nouveau record la semaine dernière en atteignant 430 Mb grâce à une hausse de 7.7 Mb (en deçà des 14 Mb prévus par API). - La production américaine a repris sa hausse avec un niveau de 9.28 Mb, + 54 kbd, et ce malgré la baisse de 30% du nombre de rigs de forage actifs en 4 mois. - Le mouvement de grève dans les raffineries américaines se poursuit et s étend, il concerne dorénavant 15 sites dont 12 raffineries qui représentent maintenant un quart de la capacité US. La grève entre dans sa quatrième semaine et il n y a pas de dates pour la reprise des négociations. Des signaux contradictoires concernant l approvisionnement La situation en Libye reste très chaotique avec un sabotage de pipeline qui a mené à la fermeture d un champ (Sarir) et d un terminal (Hariga) cette semaine. La production est tombée à 150 kbd :70-80 kbd pour l export direct via la production offshore et le reste pour le raffinage local de produits pétroliers à la raffinerie Zawiya près de Tripoli. En fin de semaine, le pipeline était en cours de réparation et le terminal de Zueitina s apprêtait à rouvrir après un an d arrêt. Toujours au Moyen-Orient, PIRA a annoncé que l Arabie Saoudite avait augmenté sa production pour passer au dessus de 10 Mbd ce mois-ci alors que, au contraire, l Irak a connu de grosses perturbations dans ses exports via Bassorah sur les 20 premiers jours de Février (1.8 Mbd prévu contre 2.39 Mbd en janvier). Outlook Les nouvelles ont été mitigées cette semaine mais, globalement, la tendance du début du mois a perdu de l élan et les marchés attendent dorénavant des signes concrets de resserrement des fondamentaux pour retrouver du support. Nous voyons plus de risques à la baisse cette semaine avec une cible à $57.5/b vendredi. Les stocks US devraient encore augmenter sous l effet conjugué de la production en hausse et de la grève des raffineries et cela devrait accélérer la baisse à partir de jeudi.

5 Gaz Demande plus faible, flux norvégiens et de GNL toujours élevés Les températures européennes ont continué à progresser la semaine dernière, se situant en moyenne au dessus des normales saisonnières. Au Royaume-Uni, la demande sur les réseaux locaux de distribution se situait 8% en dessous des niveaux de la semaine d avant. Du côté de l offre, la production néerlandaise est restée stable, à environ 205 millions de mètres cube/jour en moyenne. Les flux russes étaient stables également, à des niveaux (170 millions de mètres cube/jour en moyenne) qui restent particulièrement faibles pour cette période de l année. A l inverse, les injections de GNL sur les réseaux européens, bien qu en repli par rapport à leurs récents plus hauts, sont restées à des niveaux élevés pour la saison. Idem pour les flux norvégiens, proches de leurs récents pics malgré quelques incidents techniques. Dans l ensemble, les bilans gaziers européens étaient légèrement plus confortables sur la semaine. Même si les niveaux de stocks ont continué à chuter, une partie des soutirages n est pas imputable à une quelconque tension sur l offre mais plutôt à des considérations stratégiques. Stocks de gaz en Europe (estimation) Production néerlandaise de gaz TSO& & GDF SUEZ Trading GTS & GDF SUEZ Trading Correction baissière sur les prix en Europe Les prix européens sur le spot et la courbe proche ont fortement chuté la semaine dernière. En fait, les prix étaient techniquement surachetés, une survalorisation difficilement tenable au vu de la situation fondamentale, notamment la perspective d une offre de GNL en hausse. Les prix se sont légèrement raffermis vendredi, soutenus par un rebond de la demande et une réduction des soutirages sur le site de stockage britannique de Rough à cause d un incident technique ; les propos du Premier Ministre russe affirmant que, au rythme actuel (élevé) des enlèvements, les prépaiements faits par l Ukraine pourraient être totalement consommés dans quelques jours (laissant entendre la possibilité d une coupure des flux) ont dû également pousser à la hausse. Les prix sur la courbe lointaine européenne étaient également en baisse sur fond de baisse des prix du pétrole. En Asie, les prix JKM se sont repliés une nouvelle fois, sous la pression d une demande en berne et de la chute des prix du pétrole. Les marchés asiatiques continuent à traiter en dessous des prix sud-américains et européens. Prix month-ahead en Europe, aux USA et en Asie Prix TTF Argus, Platts, Nymex & GDF SUEZ Trading Argus & GDF SUEZ Trading

6 Prix TTF Cal 16 ICE & GDF SUEZ Trading Prix européens sur le premier contract calendaire Heren, ICE, EEX & GDF SUEZ Trading Outlook Une demande plus faible et la perspective d une offre de GNL en hausse (dans la mesure où les prix européens traitent au dessus des prix des autres marchés) devraient pousser les prix européens à la baisse à très court terme. Cependant, des facteurs de risque pèsent sur ce scénario baissier, notamment la faiblesse des niveaux de stocks et l incertitude sur la situation ukrainienne.

7 Charbon Charbon : le combusitble qui connaîtra la croissance la plus faible en selon BP Baisse des prix du charbon en Europe Les prix du charbon en Europe ont reculé la semaine dernière. D une part, certaines nouvelles positives nous sont parvenues de Colombie. Drummond, un des principaux producteurs, a annoncé qu il prévoyait une augmentation de la production de charbon de 17,5 %, pour atteindre 30 Mt. De même, certaines mesures visant à lever l interdiction de trafic ferroviaire nocturne font l objet de discussions et des mesures pourraient être prises pour en limiter l'impact. Indépendamment ds fondamentaux du charbon, la baisse des prix du gaz la semaine dernière a également influencé les prix du charbon à la baisse. En Australie, les prix du charbon ont légèrement reculé la semaine passée mais on peut constater qu'une fois de plus, ce marché a bénéficié d'un soutien supérieur aux autres plateformes majeures, comme le charbon sud-africain par exemple. Cela pourrait indiquer des besoins en approvisionnement à court terme des acheteurs japonais et sud-coréens. Dans un même temps, les prix spot FOB à Qinhuangdao ont légèrement baissé. En termes de données, BP a dévoilé mercredi ses nouvelles prévisions pour 2035 : le charbon subit un sérieux revers de fortune. Il passe du carburant fossile connaissant la croissance la plus rapide depuis 2000 (3,8 % par an) au carburant à la croissance la plus faible sur la période (0,8 % par an). Cette situation reflète le ralentissement de l industrialisation basée sur le charbon en Asie, exacerbé par les effets des réglementations environnementales et la baisse des prix du gaz sur les principaux marchés. En ce qui concerne les stocks de charbon, les stocks ARA ont très légèrement diminué la semaine dernière, mais ils sont restés globalement stables à 5,14 Mt. Les stocks de charbon au port chinois de Qinhuangdao atteignent en ce moment des niveaux records pour cette période de l année, à 8,4 Mt. En termes de niveaux de prix, les prix API2 sur un an se sont échangés à 61,50 $/tonne, soit une baisse de 3 % sur une base hebdomadaire. Les équivalents API4 se sont échangés à 69,25 $/tonne. Prix Cal du charbon Prix spot du charbon Source : Argus & GDF SUEZ Trading Source : Argus & GDF SUEZ Trading Outlook Il faudra probablement un certain temps avant que nous puissions évaluer dans quelle mesure l interdiction de trafic ferroviaire nocturne en Colombie influencera le marché. À l heure actuelle, l activité chinoise restreinte, la perspective d une détente sur les marchés européens de l électricité (la demande réduite d actifs thermiques) et une baisse potentielle des prix du gaz pourraient tirer les prix du charbon à la baisse dans les prochains jours.

8 Electricité Tendance baissière la semaine dernière sur les marchés de l électricité mais avec quelques sursauts Les marchés à court terme sont finalement plus tendus que prévu Les prévisions météorologiques envoient des signaux mitigés. Les prix spot en France, en Belgique et aux Pays-Bas sont restés un peu élevés la semaine dernière, comme les températures étaient encore un peu froides. La production éolienne est restée limitée et les coûts du gaz propre sont restés bloqués à des niveaux relativement élevés. En Allemagne, les prix spot sont restés à des niveaux inférieurs, avec un mix de production meilleur marché et des énergies renouvelables plus élevées. Cependant, les prix month-ahead ont diminué pendant la semaine, étant donné qu une confiance accrue en un temps plus chaud et une production éolienne plus forte a mis en évidence une tendance baissière. Les prix de base en France pour le contrat mars ont diminué, passant de 43,25 /MWh lundi à 41,80 /MWh vendredi. En Allemagne, le contrat équivalent est passé de 32,25 /MWh à 31,50 /MWh sur la même période. Vendredi matin, la tendance s est néanmoins inversée : les prévisions climatiques à court terme ont commencé à indiquer un changement de tendance au milieu de la semaine et les prévisions météo à moyen terme vendredi matin ont révélé des baisses de températures inférieures à la moyenne durant le mois de mars. Le prix month-ahead a par conséquent augmenté et de nombreuses pertes ont été compensées. Prix de base spot OTC ( /MWh) Source : Platts, OMEL & GME Tendance baissière la semaine dernière sur les marchés de l électricité mais avec quelques sursauts Les prix du marché sont restés forts lundi mais ont progressivement diminué au cours de la semaine. Les prix des combustibles ont une fois de plus joué le rôle de principal facteur déclencheur. Les marchés du gaz ont fortement corrigé à la baisse durant la semaine, sur fond de pétrole plus faible et de la prévision de flux de GNL plus élevés en Europe. En ce qui concerne le charbon, un important producteur colombien a annoncé des perspectives de production en hausse pour 2015 et le marché s est rappelé à quel point le bilan global était excédentaire. Pour finir, les prix du carbone ont effacé une partie de leurs gains et les acteurs du marché sont devenus plus sceptiques quant à la capacité des politiciens européens de voter une MSR forte mardi 24 février ; un vote qui sera probablement capital pour son évolution future. De même, l assouplissement a également envoyé un signal baissier aux contrats à long terme. L impact sur les marchés a différé parmi les pays du nord-ouest de l Europe. En France, les marchés avaient réalisé des gains importants une semaine plus tôt, de sorte qu une baisse du gaz et du pétrole ont renvoyé les prix de l électricité year-ahaed en France à un niveau inférieur à 40 /MWh. Aux Pays-Bas également, les prix de l électricité ont montré une sensibilité à la baisse des contrats de gaz. En Belgique, le recul est resté plus faible que prévu, comme l approvisionnement nucléaire pourrait être plus tendu qu'initialement prévu. En Allemagne pour finir, la baisse est allée dans le sens d une baisse des coûts du charbon propre. Vendredi, notons juste un rebond limité sur la courbe, stimulé par un rebond du pétrole jeudi après-midi en fin de séance et un rebond sur une base journalière des prix des contrats «prompt». Prix de base de l électricité Cal 16 en Europe Prix de base à échéance mensuelle de l électricité en Europe Source : Platts & GDF SUEZ Trading Source : EEX, ICE ENDEX & GDF SUEZ Trading

9 Clean spreads allemands peak & off-peak Contrats Cal allemands Source : GDF SUEZ Trading. Rendement du gaz 50 %. Rendement du charbon 38 %. Source : EEX Évolution spot mitigée mais un gaz faible tire l électricité anglaise à la baisse En ce qui concerne les fondamentaux, la production éolienne au Royaume-Uni a légèrement augmenté sur une base hebdomadaire jusque vendredi mais est toujours inférieure à la moyenne. On peut généralement s attendre à des niveaux de production de 3 GW à cette période de l année : les niveaux réalisés étaient de 2 GW durant la majeure partie de la semaine. La production nucléaire a également baissé sur une base hebdomadaire. Cependant, la consommation était en baisse au vu de la hausse des températures. Par conséquent, les prix spot ont connu une baisse modérée. À long terme, les prix du marché ont profité d une baisse significative des coûts du gaz propre. Les prix de l électricité au Royaume-Uni ont reculé sur une base hebdomadaire. Courbe à terme pour l électricité britannique et française et clean NBP gas costs Prix de l électricité et des combustibles britanniques Été 2015 Source : Platts & GDF SUEZ Trading. Gaz 49,13 %. Charbon 36 %. Source : Platts & GDF SUEZ Trading. Gaz 49,13 %. Charbon 36 %. Signaux baissiers envoyés par les fondamentaux et l'environnement global pour l'électricité espagnole Les fondamentaux étaient en baisse en Espagne la semaine dernière. Les températures ont progressivement atteint des niveaux supérieurs à la moyenne, comme dans d autres pays européens. De plus, de mercredi à vendredi, on a noté une production éolienne temporairement élevée et supérieure aux niveaux saisonniers moyens. Cette situation se prolongera cette semaine. Par conséquent, les prix spot sur une base hebdomadaire ont diminué en Espagne. Outre des coûts de combustibles propres plus faibles et un environnement baissier dans les pays du nord-ouest de l Europe, les contrats espagnols ont baissé la semaine dernière.

10 Courbe des futures espagnols Contrats Cal 16 espagnols et allemands Source : OMIP & GDF SUEZ Trading Source : OMIP, EEX & GDF SUEZ Trading Production journalière programmée Source : REE & GDF SUEZ Trading - moyenne Production solaire et éolienne moyenne maximum Source : REE & GDF SUEZ Trading Les prix forward en Italie ont baissé la semaine dernière En Italie, les prix spot ont très légèrement diminué la semaine dernière. Les éléments baissiers du marché spot étaient une demande plus faible, une production d énergies renouvelables toujours confortable (mais pas très élevée) et une baisse des coûts du gaz PSV propre. À plus long terme, les contrats forward italiens ont subi quelques pertes, principalement sur fond de baisse des coûts du gaz PSV propre. Courbe des futures italiens Contrats italiens à échéance annuelle Source : Alba Soluzioni, EEX & GDF SUEZ Trading Source : Alba Soluzioni, EEX & GDF SUEZ Trading

11 Outlook Le contexte sur le prompt a été un baissier en début de semaine puisque les températures avaient été revues un peu à la hausse durant le weekend. Mais le recul attendu de la production éolienne devrait limiter ce sentiment baissier. Beaucoup se jouera vraisemblablement lors de la publication des prévisions météorologiques moyen terme mardi matin où nous pourrons voir si la vague de froid sur mars reste d'actualité ou non. Mardi aura également lieu un vote important pour le marché du CO2 en comité ENVI. Si ce vote est positif, les prix du CO2 pourraient progresser et pousser les prix de l'électricité sur la courbe à la hausse de /MWh en Allemagne. La progression sera selon toute vraisemblance plus modérée pour les autres pays NWE. Aussi, si les prix du gaz reculent comme attendue, cela pourrait totalement effacer ces gains liés au CO2 pour les marchés français et néerlandais.

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13 Emissions A 24h du vote en ENVI, rien n'est joué L enthousiasme du marché face à l accord annoncé la semaine dernière en commission ENVI s est érodé cette semaine alors que le parti S&D s est progressivement détaché de la proposition de compromis du parti EPP. Les prix des EUAs sont repartis à la baisse, effaçant la moitié des gains de la semaine dernière. Le contrat EUA Dec 15 clôturait vendredi à 7.38 /t après avoir atteint 7.90 /t lundi. La semaine dernière, les contrats EUAs avaient progressé de 10% reflétant le compromis politique alors trouvé entre les deux principaux partis européens (l EPP et le S&D). L environnement de marché était aussi un soutien avec des prix de l électricité en hausse sur la courbe. Cette semaine, place au doute. Les autres partis politiques ont qualifié le compromis d inacceptable, puis le rapporteur pour le parti S&D est revenu sur sa décision de soutenir, indiquant qu il proposerait d autres amendements au texte. Vendredi soir, aucune autre proposition n avait été faite qui ait été communiquée publiquement. Les volumes traités et l open interest ont diminué, les prix se sont affaiblis sans toutefois s effondrer. Difficile, en effet, dans ces conditions de prendre position dans l une ou l autre direction. Et pourtant, le principal point de discorde n est pas celui qui aura le plus d impact sur les prix, selon différents analystes. Les discussions achoppent actuellement sur la date de mise en œuvre de la réforme. Presque toutes les dates sont proposées de 2017 à Selon Point Carbon par exemple, avancer la date d un an ferait augmenter les prix du CO2 d un euro seulement alors que l amendement visant à ne pas réintroduire les quotas du backloading ainsi que les quotas non alloués en fin de phase aura un impact beaucoup plus important sur les prix. Prix de marchés des EUAs Prix de marchés des CERs Source: ICE ECX, GDF SUEZ Trading Source: ICE ECX, GDF SUEZ Trading Outlook Alors qu un nouveau compromis vient d être proposé par le parti PPE, toutes les issues sont encore possibles pour le vote qui se tiendra demain après-midi au parlement européen. Le compromis proposé n est guère différent du précédent et il n est pas certain que le S&D l accepte entièrement car, ayant plusieurs plus petits partis à ses côtés, le S&D se retrouve presque en position de force sur ce dossier. C est pourtant le PPE qui «mène» les négociations via son rapporteur Ivo Belet et l on doute que celui-ci ira demander un mandat de négociation pour les trilogues (la suite de la procédure) si son parti n est pas satisfait du résultat du vote. Tout peut donc arriver : le S&D peut se ranger du côté du PPE ou bien faire une contre-proposition qui aurait des chances de passer mais à quoi servirait une contre proposition qui ne recevrait pas l appui du Parlement européen pour les négociations avec le Conseil? Ce sont tous ces arguments que les députés sont en train de peser avant le vote de demain. Le marché a maintenant certaines attentes et pourrait donc facilement se retrouver «déçu», ce qui serait baissier à court-terme pour les prix du CO2. Aux vues des réactions au compromis proposé aujourd hui, nous privilégions toutefois un scénario haussier à court-terme et modérément haussier à moyen-terme (la procédure est encore longue!).

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15 Contact Recherche économique Head of Economic Research : Evariste Nyouki +33 (0) evariste.nyouki@gdfsueztrading.com Macroéconomie : Olivier Gasnier +33 (0) olivier.gasnier@gdfsueztrading.com Charbon : Paul Raymond +33 (0) paul.raymond@gdfsueztrading.com Pétrole : Benoit Guard +33 (0) benoit.guard@gdfsueztrading.com Gaz : Julien Hoarau +33 (0) julien.hoarau@gdfsueztrading.com Emissions : Sandrine Ferrand +33 (0) sandrine.ferrand@gdfsueztrading.com Equipe Commerciale Paris : +33 (0) lst-bee-emt-oss-originationemea@gdfsueztrading.com Brussels : +32 (0) lst-bee-emt-oss-originationemea@gdfsueztrading.com Rome : +39 (06) lst-bee-emt-oss-originationemea@gdfsueztrading.com Berlin :

16 +49 (0) Prague : lst-bee-emt-oss-originationemea@gdfsueztrading.com Singapore : lst-bee-emt-oss-originationepac@gdfsueztrading.com

17 Glossaire API#2 : est l'indice de référence pour le marché du charbon en Europe. Il indique le prix CIF (cost, insurance and freight) pour du charbon délivré dans la zone ARA, zone privilégiée pour l'importation de charbon. API#4 : indique le prix FOB (free on board) pour du charbon délivré à Richard Bay, Afrique du Sud, l'un des pays d'importation les plus importants pour l'europe. ARA : Amsterdam/Rotterdam/Anvers sont les ports de destination classiques pour livraison dans la zone NWE. Backwardation : situation où les prix de marché au début de la courbe sont plus élevés qu'en fin de courbe. Bearish : situation où les acteurs du marché anticipent une baisse des prix. Brent : pétrole de la Mer du Nord utilisé comme benchmark sur ICE futures à Londres. Bullish : situation où les acteurs du marché anticipent une hausse des prix. CER : Certified Emission Reductions. Ce sont des certificats certifiant que la réduction d'émissions a été réalisée dans le cadre d'un projet issu du Clean Development Mechanism (CDM) par une nation industrialisée et dans un pays en voie de développement. Clean dark spread : différence entre le prix de marché de l'électricité et les coã»ts relatifs au charbon utilisé pour produire l'électricité, incluant le prix des émissions («clean»). Clean spark spread : différence entre le prix de marché de l'électricité et les coã»ts relatifs au gaz utilisé pour produire l'électricité, incluant le prix des émissions («clean»). Contango : situation où les prix de marché au début de la courbe sont moins élevés qu'en fin de courbe. EUA : EU Emission Allowances, ou EUAs, sont des crédits d'émission qui sont alloués aux entreprises couvertes par le EU Emission Trading Scheme (EU ETS). Chaque unité représente le droit d'émettre une tonne de dioxyde de carbone. Les EUAs sont disponibles en nombre limité. Long :

18 un acteur qui prend une position Long indique qu'il a acheté la commodité dans l'espoir de la vendre plus tard à un prix plus élevé. Ordre du mérite : est l'ordre dans lequel les unités de production d'électricité sont classées par ordre croissant de coã»ts variables de production. NBP : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au National Balancing Point en Angleterre. C'est le plus gros hub gaz pour les contrats spot et forward en Europe. Short : un acteur qui prend une position short indique qu'il a vendu la commodité dans l'espoir de la racheter plus tard à un prix moins élevé. TTF : est la référence de prix pour le gaz naturel traité au Title Transfer Facility aux Pays-Bas. WTI : est la dénomination pour le pétrole brut de référence aux Etats-Unis et est souvent répertorié comme WTI, Cushing, Oklahoma.

19 Mentions légales Avertissement : Ce document est communiqué à titre d'information uniquement et ne constitue pas une recommandation d'investissement, un conseil en investissement ou toute autre recommandation d'investissement personnalisée. Ce document a vocation à être diffusé à une liste de destinataires sans distinction, sans que soient pris en compte les objectifs d'investissement, la situation financière ou les besoins spécifiques d'un destinataire en particulier. Il ne saurait être transmis à toute autre personne sans l'accord préalable et écrit de GDF SUEZ Trading. 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