le guide des warrants

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1 le guide des warrants

2 Avertissement : Les warrants sont des produits à effets levier. Commerzbank attire l attention de tout investisseur sur les spécificités des warrants et notamment sur le fait que les warrants, eu égard à leur nature optionnelle, peuvent connaître d amples fluctuations de cours, voire perdre toute valeur. / La présente brochure est éditée à des fins purement informatives. / Les informations, graphiques, chiffres, opinions ou commentaires qu elle contient sont données à titre indicatif et sont susceptibles d éventuelles modifications ultérieures. / L ensemble des données communiquées dans la brochure ne constitue en aucun cas un conseil d ordre financier, comptable, fiscal, juridique ou autre. Son contenu ne peut également être assimilé à un conseil d investissement. Il ne peut servir seul de fondement à une décision d investissement. / Avant tout achat de warrants, il est de la responsabilité de l investisseur de s informer sur les risques de cet investissement, de construir sa propre anticipation de marché et d avoir une opinion sur l évolution possible du cours du sous-jacent. / Cette documentation s adresse à des investisseurs disposant des connaissances et expériences nécessaires pour comprendre et apprécier les informations qui y sont développées. / Elle ne constitue pas une offre, incitation ou sollicitation d achat ou de vente de warrants Commerzbank. / La présente brochure n a aucune valeur contractuelle. / Commerzbank ne pourra être tenue pour responsable de toute perte ou dommage résultant de façon directe ou indirecte de sa consultation ou de son utilisation. / Le cours des warrants portant sur un sous-jacent côté dans une devise autre que l euro peut être affecté par d éventuelles variations de taux de change. / Si vous souhaitez acquérir des warrants ou obtenir des informations complémentaires sur ceux-ci, veuillez contacter votre intermédiaire financier habituel. / Tous les warrants sont émis dans le cadre d un prospectus de base visé par l AMF et disponible auprès de Commerzbank ou sur / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

3 sommaire / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

4 Profiter au mieux de ses anticipations comment ça marche? INTÉRÊT fontionnement les composantes du prix d un warrant la valeur intrinsèque la valeur temps comment choisir un warrant? l élasticité le delta le thêta le véga en pratique acheter et vendre des warrants exercer un warrant quel warrant pour quelle statégie? stratégie à court terme stratégie à moyen terme outils les services et outils commerzbank warrants foire aux questions / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 3 / / /

5 profiter au mieux de ses anticipations / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

6 À LEURS DÉBUTS, IL Y A UNE QUINZAINE D ANNÉES, LES WARRANTS ONT SOUVENT ÉTÉ CONSIDÉRÉS COMME DES PRODUITS COMPLIQUÉS, PEU LIQUIDES ET D UTILISATION DIFFICILE. DEPUIS, LE NOMBRE D ÉMETTEURS A ÉTÉ LARGEMENT MULTIPLIÉ ET LA PALETTE DE SERVICES PROPOSÉS AUX INVESTISSEURS S EST CONSIDÉRABLEMENT AMÉLIORÉE, SI BIEN QUE LE PRODUIT WARRANT EST AUJOURD HUI UN OUTIL PLUS TRANSPARENT ET ACCESSIBLE À TOUT INVESTISSEUR. IL EST MÊME DEVENU UN PRÉCIEUX SUPPORT D INVESTISSEMENT POUR DYNAMISER LES RENDEMENTS DE SON ÉPARGNE. Commençons par une illustration simple qui permet de présenter le fonctionnement des options et donc celui des warrants : «Un agriculteur qui souhaite préparer ses s les prévoit qu il lui faudra acheter dix kilos de graines dans six mois. Il pense que d ici là leur coût va augmenter. Devant cette situation, il a la judicieuse idée d en négocier le prix immédiatement avec son fournisseur, la livraison n intervenant que dans six mois. L agriculteur ne verse au départ qu une fraction de la valeur pour bénéficier de cet avantage. Il ne devra s acquitter de la somme convenue que dans six mois, lors de la livraison. Cette opération s appelle prendre une option d achat, ici sur dix kilos de graines. L agriculteur ne devra s acquitter de la somme convenue que dans six mois, lors de la livraison, s il exerce son option. Six mois plus tard, le prix des graines a augmenté. Comme l agriculteur a fixé auparavant le prix avec son fournisseur, il n a plus qu à verser le montant convenu pour réceptionner sa commande. Il peut également la revendre aussitôt avec un bénéfice, car son achat a été convenu à un prix inférieur au cours actuel. Si le prix des graines a baissé, l agriculteur a fait une mauvaise anticipation. Il a alors intérêt à acheter la quantité qu il lui faut pour ses s les au prix du marché, plus avantageux que celui qu il avait convenu avec son fournisseur. Il perd alors le bénéfice de son option qui ne lui est plus d aucune utilité. Il perd également la somme versée six mois auparavant pour l acquérir.» Les warrants reposent sur le même principe. Ce sont des options qui vous permettent de tirer profit de vos anticipations de variations de cours de supports aussi divers qu une action, un indice ou une devise. L objectif de ce guide est de vous présenter toutes les opportunités offertes par les warrants Commerzbank. Vous verrez qu avec un peu d entraînement, ils deviennent aussi accessibles et faciles à utiliser que les actions ou les obligations. Dans un souci de simplification et de clarté, l architecture de ce guide s articule autour de deux axes, l un technique, le second pratique. Tous deux mettent l accent sur les conseils de nos spécialistes pour vous apporter une compréhension concrète et opérationnelle des warrants. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 5 / / /

7 Comment ça marche? / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

8 Comment ça marche? intérêt Avant toute chose, il est intéressant de re-situer les warrants dans l éventail actuel des placements. Les warrants sont des produits dont l espérance de rendement est bien plus importante que celle des actions ou des obligations. Ils sont en contrepartie plus risqués. Un warrant est un actif financier de la famille des produits dérivés. Son prix est directement lié à celui d un autre actif financier appelé sous jacent. Il existe différents types de sous-jacent : actions françaises, étrangères, indices ou encore devises. Son principal intérêt est d offrir à son détenteur un effet de levier par rapport aux mouvements du sous-jacent. Ce phénomène est illustré par le schéma suivant. Un petit mouvement de la grande roue (le sous jacent) entraînera un mouvement proportionnellement plus important de la petite roue (le warrant). Attention, la roue tourne dans les deux sens : l effet de levier amplifie les mouvements du warrant à la hausse, mais aussi à la baisse. Selon le type de warrant choisi et en fonction du sous-jacent, du prix d exercice ou de la maturité, l effet de levier du warrant est plus ou moins important. Certains warrants amplifient jusqu à 50 fois les mouvements de leur sous jacent! sous-jacents warrants / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 7 / / /

9 Fonctionnement Acheter un warrant, c est d abord acquérir le droit, et non l obligation, d acheter (Call) ou de vendre (Put) un sous-jacent (action, indice ou devise) à un prix déterminé à l avance (prix d exercice) à une date ou jusqu à une date donnée (maturité ou date d échéance). Ce droit a une valeur marchande, qu on appelle prime ou cours : c est le prix du warrant. Le cours du warrant évolue en étroite corrélation avec celui du sous jacent. Il amplifie les mouvements de celui-ci à la hausse comme à la baisse de manière plus ou moins marquée en fonction de ses propres caractéristiques : son type (Call ou Put), son prix d exercice et sa maturité. En effet, il existe plusieurs types de warrants pour un même sous-jacent. Par exemple, deux Calls de même maturité mais de prix d exercice distincts ne réagiront pas de la même manière par rapport aux mouvements du sous-jacent. De même, deux Calls de prix d exercice identiques mais de maturités différentes ne fluctueront pas de la même manière, et chacun aura un effet de levier qui lui est propre. Un warrant a des perspectives de rendement plus intéressantes que les actions ou les obligations, mais il est aussi plus risqué. Un warrant bénéficie d un effet de levier qui amplifie à la hausse comme à la baisse les mouvements du sous jacent. Il existe des warrants sur une multitude de sous jacents : actions, indices, devises ou matières premières. WARRANT droit d achat ou de vente d un sous-jacent (action, indice, devise) prix du warrant valeur marchande (prime ou cours) / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

10 TERMINOLOGIE Comment ça marche? Call : un call est une option d achat. Il vous permet de profiter de la hausse du sous-jacent en amplifiant celle-ci. Il prend de la valeur lorsque le cours du sous-jacent augmente. Put : un put est une option de vente. Il vous permet de tirer parti de la baisse du sous-jacent. Il évolue en sens inverse : sa prime augmente lorsque le cours du sous-jacent baisse. Prix d exercice (ou strike) : prix auquel le détenteur a le droit d acheter ou de vendre le sous-jacent lors de l exercice du warrant. Il est fixé à l émission du warrant. Maturité (ou date d échéance) : date de fin de vie du warrant. Parité : nombre de warrants nécessaires pour obtenir un sous-jacent à l exercice. Une parité de 5/1 signifie qu il faut 5 warrants pour exercer son droit sur 1 sous-jacent. Quotité : quantité minimale d achat. Une quotité de signifie que l on peut traiter les warrants par multiples de (par exemple 1 000, ou warrants et non 500 ou 1 500). Exercer un warrant : profiter de son droit d acheter (Call) ou de vendre (Put) le sous-jacent au prix d exercice. Règlement en espèces : dans la pratique, l exercice d un warrant ne donne pas lieu à une livraison des titres du sous-jacents, mais au règlement du montant de la Valeur Intrinsèque (cf. p 11). / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 9 / / /

11 les composantes du prix d un warrant COMME VOUS LE SAVEZ, LE PRIX D UNE ACTION EST SOUMIS À LA LOI DE L OFFRE ET DE LA DEMANDE. PLUS LE NOMBRE D INVESTISSEURS DÉSIREUX D ACQUÉRIR UN TITRE EST IMPORTANT, PLUS LE PRIX DE CE TITRE AURA TENDANCE À AUGMENTER ET INVERSEMENT. LA LOGIQUE EST DIFFÉRENTE POUR LES WARRANTS. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

12 Le prix d un warrant est calculé en continu par un automate (ordinateur). Ce dernier ajuste les cours en temps réel, principalement en fonction du cours du sous-jacent, mais aussi en fonction d autres paramètres tels que la volatilité, les dividendes, les taux d intérêt, que nous évoquerons plus loin dans ce chapitre. Le prix d un warrant a deux composantes : la Valeur Intrinsèque et la Valeur Temps. La valeur intrinsèque les composantes du prix d un warrant La Valeur Intrinsèque est la partie la plus concrète du prix du warrant. Elle est équivalente au gain retiré de l exercice immédiat d un warrant dans la monnaie. Dans le cas d un Call, c est la différence entre le cours du sous jacent et le prix d exercice du warrant (prix d exercice cours du sous-jacent pour un Put). Par exemple, si vous possédez un Call de prix d exercice 12 euros sur une action qui cote 15 euros, la Valeur Intrinsèque de votre warrant est de = 3 euros. ATTENTION! Il faut toujours ajuster la Valeur Intrinsèque de la parité. Ainsi, en reprenant l exemple ci-dessus avec une parité de 10/1, la Valeur Intrinsèque du warrant doit être divisée par 10, c est-à-dire 3 / 10 = 0,30 euros. formule clé en bref PRIX DU WARRANT = VALEUR INTRINSÈQUE + VALEUR TEMPS VALEUR INTRINSÈQUE D UN CALL = (COURS DU SOUS-JACENT PRIX D EXERCICE) PARITÉ VALEUR INTRINSÈQUE D UN PUT = (PRIX D EXERCICE COURS DU SOUS-JACENT) PARITÉ ON DIT D UN CALL QU IL EST : DANS LA MONNAIE QUAND LE COURS DU SOUS JACENT EST SUPÉRIEUR AU PRIX D EXERCICE. EN DEHORS DE LA MONNAIE LORSQU IL EST INFÉRIEUR. À LA MONNAIE LORSQUE LE COURS DU SOUS JACENT EST ÉGAL AU PRIX D EXERCICE. LE SCHÉMA EST INVERSÉ POUR LES PUTS. Lorsque le warrant est en dehors de la monnaie, la Valeur Intrinsèque est nulle. Pourtant le warrant a tout de même une valeur. Cela tient à la deuxième composante de son prix, la Valeur Temps. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 2 / / /

13 La valeur temps 1. Le passage du temps La Valeur Temps est la valeur accordée à la probabilité que le cours du sous jacent varie suffisamment pour dépasser le prix d exercice avant l échéance (pour descendre sous le prix d exercice dans le cas d un Put). Plus la maturité est éloignée, plus cette probabilité est forte, et plus la Valeur Temps est importante. Au fur et à mesure que l on s approche de la maturité, l écart entre la Valeur Intrinsèque et le cours du warrant va se réduire petit à petit pour finalement disparaître. A l échéance, la Valeur Temps est nulle, il ne reste que la Valeur Intrinsèque. Si le warrant expire en dehors de la monnaie, sa valeur sera égale à zéro. Si le warrant expire dans la monnaie, il aura perdu sa Valeur Temps, mais il lui restera sa Valeur Intrinsèque. 2. La volatilité Parallèlement au cours du sous-jacent et au temps restant jusqu à l échéance, un autre élément intervient dans le prix du warrant. Il s agit de la volatilité. La volatilité est une mesure de l amplitude des fluctuations d un sous jacent donné et s exprime en pourcentage. Prenons un exemple : lorsqu on parle d une volatilité de 15 % sur le CAC 40, cela signifie que, sur un an, l indice pilote des valeurs françaises a de fortes chances de varier dans des proportions de plus ou moins 15 % autour de son cours moyen. Une valeur du secteur «Technologie, Média et Télécommunications» (TMT) par exemple aura, en principe, une volatilité plus importante (souvent entre 25 et 60 %) qu une valeur dite «défensive» du secteur de l industrie ou de la santé (de l ordre de 15 à 25 %), dont les amplitudes de variation sur un an sont moins élevées*. La volatilité implicite reflète les fluctuations passées corrigées des anticipations des investisseurs sur l amplitude des fluctuations futures du sous-jacent. Les principaux marchés de référence pour la volatilité sont le LIFFE (marché des dérivés d Euronext), l EUREX (marché d options germano suisse) et le CBOE (Chicago Board Options Exchange) ; ils sont destinés aux opérateurs professionnels. L émetteur de warrants y relève le niveau et l ajuste régulièrement sur ses produits. Comment intervient la volatilité dans le prix d un warrant? Nous avons vu que la composante «Valeur Temps» du cours du warrant dépendait de la probabilité que le sous-jacent dépasse le Strike. Or, plus une action est volatile, plus il y a de chances qu elle varie dans de fortes proportions. Un warrant sur une action volatile a donc plus de chances de finir dans la monnaie qu un warrant sur une action peu volatile. Son prix sera naturellement plus élevé. NOTONS : si la volatilité d une action augmente, les prix des warrants sur cette action s apprécient (Calls ou Puts). / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

14 L impact de la volatilité reste toutefois secondaire. Ce sont les mouvements du sous-jacent qui ont l influence la plus déterminante sur le cours du warrant. 3. Les autres paramètres Outre le cours du sous-jacent, le temps et la volatilité, le prix d un warrant est fonction de deux autres paramètres : les dividendes anticipés (lorsque le sous-jacent est une action ou un indice) et les taux d intérêt. Le détachement d un dividende a une influence indirecte sur le cours du warrant car il fait reculer mécaniquement la valeur d une action ; Il faut noter qu une progression du dividende est défavorable à un Call mais favorable à un Put. Par ailleurs, le droit que confère un warrant d acheter ou de vendre un sous-jacent dans le futur comporte implicitement un prêt accordé par le vendeur à l acheteur. C est pourquoi les taux d intérêt ont une influence sur le cours du warrant. On retiendra que la hausse des taux d intérêt est favorable à un Call mais défavorable à un Put. Ces derniers éléments restent toutefois marginaux et ont une influence limitée sur le prix d un warrant. les composantes du prix d un warrant * Données indicatives susceptibles de connaître des variations. en bref Plus la volatilité du sous-jacent est forte, plus le prix du warrant est élevé. La volatilité est une des composantes utilisées dans la formule de black&scholes, qui permet de calculer le prix des warrants. Le cours du sous-jacent est le paramètre le plus important pour le calcul du prix du warrant. Viennent ensuite le temps, la volatilité, les taux d intérêts et les dividendes. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 4 / / /

15 TERMINOLOGIE LA VALEUR INTRINSÈQUE D UN WARRANT EST SOIT POSITIVE, SOIT NULLE, MAIS JAMAIS NÉGATIVE. POURQUOI? Parce qu en détenant un warrant, vous détenez le droit et non l obligation d acheter ou de vendre le sous jacent. Si à maturité le cours du sous-jacent est inférieur au prix d exercice de votre Call (supérieur au prix d exercice pour un Put), vous n êtes obligé ni d acheter ni de vendre à perte le sous-jacent. Par conséquent, la perte subie sur un warrant peut représenter la totalité du montant investi, mais ne peut pas le dépasser. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

16 valeur intrinsèque d'un call dans la monnaie COMPRENDRE EN IMAGE valeur intrinsèque d'un call à la monnaie en dehors de la monnaie valeur intrinsèque d'un call en dehors de la monnaie PRIX D'EXERCICE à la monnaie dans la monnaie PRIX D'EXERCICE à la monnaie dans la monnaie cours du sous-jacent cours du sous-jacent les composantes du prix d un warrant en dehors de la monnaie valeur intrinsèque d'un PUT PRIX D'EXERCICE dans la monnaie cours du sous-jacent valeur intrinsèque d'un PUT à la monnaie dans la monnaie en dehors de la monnaie valeur intrinsèque d'un PUT PRIX D'EXERCICE à la monnaie cours du sous-jacent dans la monnaie en dehors de la monnaie PRIX D'EXERCICE à la monnaie cours du sous-jacent en dehors de la monnaie Le graphique suivant cours du PRIX warrant D'EXERCICE retrace l évolution du prix du warrant, représentée par la courbe jaune, en fonction du cours du sous-jacent. cours du warrant En rouge, nous retrouvons la Valeur Intrinsèque. L écart entre ces deux valeur temps courbes constitue la Valeur Temps. cours du warrant PRIX D'EXERCICE cours du sous-jacent valeur intrinsèque cours de l'action sous-jacente valeur temps valeur intrinsèque PRIX D'EXERCICE cours de l'action sous-jacente valeur temps valeur intrinsèque / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 6 / / /

17 comment choisir un warrant? CHOISIR UN WARRANT, C EST SÉLECTIONNER CELUI QUI EST LE PLUS APPROPRIÉ À VOTRE ANTICIPATION DE MOUVEMENT DU SOUS-JACENT. POUR CELA, IL EXISTE PLUSIEURS INDICATEURS TECHNIQUES QUI PERMETTENT DE COMPARER LES WARRANTS ENTRE EUX, EN TERME DE RÉACTIVITÉ AUX VARIATIONS DU SOUS-JACENT, D USURE DE LEUR VALEUR TEMPS OU DE SENSIBILITÉ AUX MOUVEMENTS DE LA VOLATILITÉ. L ÉLASTICITÉ ET LE DELTA SONT LES PREMIERS CRITÈRES DE SÉLECTION, VIENNENT ENSUITE LE THÊTA ET LE VÉGA. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

18 L élasticité L élasticité est l effet de levier caractéristique du warrant. Elle mesure la variation en pourcentage du prix du warrant, pour une variation de 1 % du sous-jacent, à la hausse comme à la baisse. Elle exprime donc le potentiel spéculatif du warrant. Par exemple, si un Call CAC 40 a une élasticité de 7 %, cela signifie qu à chaque mouvement de 1 % à la hausse de l indice CAC 40, le Call s appréciera de 7 %. A l inverse, chaque mouvement de 1 % à la baisse sur l indice CAC 40 fera reculer le prix du warrant de 7 %. MAIS ATTENTION! le meilleur warrant n est pas nécessairement celui qui possède la plus forte élasticité. À ne regarder que celle-ci, vous risquez de sélectionner des «penny-warrants». Ce sont des warrants dont le prix est inférieur à 5 centimes d euros. Souvent qualifiés à tort de warrants bon marché, ils sont, comme nous le verrons plus tard, des supports d investissement très risqués! Le delta Le delta indique la variation en euro du prix du warrant pour une variation de 1 euro du sous-jacent. Il est toujours exprimé en pourcentage et doit être ajusté de la parité. Ainsi, à chaque mouvement de 1 euro du cours du sous-jacent, un warrant de parité 1/1 dont le delta est de 40 % varie de : 40% x 1 euro = 0,40 euro. Notez bien : il faut ajuster le résultat de la parité du warrant. Si la parité est de 10/1, la variation sera de 0,40 / 10 = 0,04 euro. Le delta d un Call est toujours positif et compris entre 0 et 100 %. À l inverse, le delta d un Put est négatif et compris entre 0 et 100 %, car dans ce cas le sous-jacent et le warrant évoluent en sens opposés. Plus un warrant est dans la monnaie, plus son delta s approche de 100% ou -100%. Plus il est en dehors de la monnaie et plus le delta est proche de zéro. Les warrants les plus attractifs ont généralement un delta compris entre 30 % et 60 % environ. En effet, au-delà de 60 %, le warrant est généralement trop dans la monnaie et son élasticité pâtit d un faible gearing (voir encadré). En dessous de 30 %, le warrant est trop en dehors de la monnaie : un fort mouvement du sous-jacent est nécessaire pour faire varier le cours du warrant. formule clé ÉLASTICITÉ = DELTA X GEARING GEARING = COURS DE L ACTION PRIX DU WARRANT X PARITÉ Le gearing indique le nombre de warrants (ajusté de la parité) pouvant être achetés pour une valeur équivalente au prix d un sous-jacent. L image de la «grande roue» (l action) et la «petite roue» (le warrant) aide à visualiser le principe du gearing. comment choisir un warrant / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 1 8 / / /

19 Le thêta Même si l inexorable destin de la Valeur Temps est d être nulle à l échéance, le passage du temps n affecte pas tous les warrants de la même manière. La perte de Valeur Temps est proportionnellement moins importante dans le prix d un warrant dans la monnaie que dans celui d un warrant en dehors de la monnaie (cf. graphique ci-dessous). ÉVOLUTION DU PRIX DU WARRANT EN FONCTION DU TEMPS (VOLATILITÉ ET PRIX DU SOUS-JACENT CONSTANTS) prix du warrant warrant dans la monnaie temps restant jusqu'à maturité (jours) Pour comparer les warrants entre eux et mesurer l impact de la Valeur Temps sur leur prix, on utilise le Thêta. Il indique la perte quotidienne de Valeur Temps du warrant (chaque jour est pris en compte, y compris les jours non ouvrés). Il est exprimé en centimes d euro dans la cote de notre magazine Strike. Un warrant dont le Thêta est de 0,1 voit son prix baisser de un dixième de centime par jour. Comme les autres indicateurs techniques, le Thêta est une donnée variable. Cela implique qu il peut être plus ou moins sensible selon le warrant, et principalement selon son échéance. Par exemple, si vous anticipez un mouvement du sous-jacent dans les 2 mois à venir, vous choisirez un warrant de maturité supérieure à 4 mois, voire plus si vous voulez réduire l impact de la perte de Valeur Temps. Si votre anticipation de mouvement est à très court terme, quelques jours seulement, vous privilégierez alors un warrant dont la maturité est inférieure à 3 mois. MATURITÉ LONGUE DANS LA MONNAIE effet de levier croissant risque croissant MATURITÉ COURTE EN DEHORS DE LA MONNAIE / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

20 Le Véga Le Véga, avec un «V» comme volatilité, indique la variation du prix du warrant en centimes d euro pour une variation de 1 point de la volatilité. Un warrant dont le Véga est de 0,02 voit son prix gagner 2 centimes d euro à chaque fois que la volatilité s apprécie d un point. Et ainsi de suite : si la volatilité passe de 38 % à 40 % ; le même warrant va augmenter de 0,04 euro. Tous les warrants ne réagissent cependant pas de manière identique à une même variation de la volatilité du sous-jacent. Prenons l exemple de deux Calls CAC 40, l un dans la monnaie, de prix d exercice et cotant 1,30 euros, le second en dehors de la monnaie, de prix d exercice et cotant 0,30 euro. Prenons comme hypothèse un CAC 40 à points. Le Call possède un Véga de 0,03. A chaque mouvement de la volatilité du CAC 40 de 1 %, ce warrant variera de 3 centimes, soit une variation de 10 % de son prix. Le Call a, quant à lui, un Véga de 0,02. Pour un même mouvement sur la volatilité du CAC 40, son prix ne variera que de 2 centimes, soit 1,6 %, c est-à-dire près de 6 fois moins que le Call en dehors de la monnaie! comment choisir un warrant LE THÊTA INDIQUE LA PERTE QUOTIDIENNE DE VALEUR TEMPS. CETTE VALEUR EST EXPRIMÉE EN CENTIME D EURO PAR JOUR. en bref PLUS LA DATE D ÉCHÉANCE LE THÊTA INDIQUE EST LA PROCHE, PERTE QUOTIDIENNE PLUS LA PERTE DE DE VALEUR VALEUR TEMPS. TEMPS CETTE EST FORTE*. VALEUR EST EXPRIMÉE EN CENTIME D EURO PAR JOUR. PLUS UN WARRANT A UNE MATURITÉ COURTE, PLUS L EFFET DE LEVIER EST IMPORTANT*. *toutes choses égales par ailleurs L ÉLASTICITÉ CARACTÉRISE L EFFET DE LEVIER DU WARRANT. ELLE LE MESURE THÊTA INDIQUE LA VARIATION LA PERTE EN POURCENTAGE QUOTIDIENNE DE DU VALEUR PRIX DU TEMPS. WARRANT CETTE POUR VALEUR UNE VARIATION EST EXPRIMÉE DE 1 EN % CENTIME DU SOUS-JACENT. D EURO PAR JOUR. LE DELTA INDIQUE LA VARIATION EN EURO DU PRIX DU WARRANT POUR UN MOUVEMENT DE 1 EURO DU SOUS JACENT. DELTA ET ÉLASTICITÉ SONT DEUX INDICATEURS COMPLÉMENTAIRES. UN DELTA FAIBLE REND NÉCESSAIRE UN MOUVEMENT DE FORTE AMPLITUDE DU SOUS-JACENT POUR OBTENIR UNE AUGMENTATION SIGNIFICATIVE DU PRIX DU WARRANT. À L INVERSE, UN DELTA TROP ÉLEVÉ IMPLIQUE UN GEARING FAIBLE ET DONC UN EFFET DE LEVIER RÉDUIT. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2 0 / / /

21 en pratique / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

22 Acheter et vendre des warrants Aucune inquiétude à avoir, les warrants s achètent et se revendent aussi simplement que les actions! Chaque warrant a son propre code ISIN et mnémonique et se négocie en bourse de Paris (Euronext Paris SA) entre 9h05 et 17h25*. Il n est pas nécessaire d avoir un compte Commerzbank pour acheter des warrants Commerzbank, vous réalisez vos transactions via votre intermédiaire financier habituel : banque, courtier ou société de gestion. Les cotations de warrants font toutes l objet d un contrat d animation de marché entre Commerzbank et Euronext Paris SA. Vous pouvez donc acheter ou vendre à tout moment, quel que soit votre gain ou votre perte, sauf dans quelques cas spécifiques : warrants dont la valeur est inférieure à 0,01 euro ou warrants «Bid Only». À l image des cours proposés lorsque vous achetez une devise étrangère dans un bureau de change, la cotation des warrants fonctionne selon une fourchette qui présente un prix demandé (prix auquel vous pouvez vendre) et un prix offert (prix auquel vous pouvez acheter). En règle générale, la meilleure fourchette achat vente présente dans le carnet d ordre est celle que propose l émetteur. Lorsque vous passez un ordre, il vient se placer dans le carnet et est exécuté conformément aux règles définies par Euronext. Celles-ci donnent la priorité au meilleur prix, puis au premier entrant. ATTENTION! les warrants sont radiés de la cote le 5 e jour ouvré précédant leur date d échéance. Ils sont donc négociables jusqu à la clôture de la séance du 6 e jour ouvré précédant leur maturité. Si un warrant arrive à maturité par exemple le vendredi 16 juin 2006, il sera radié de la cote le vendredi 9 juin. Le warrant reste donc négociable jusqu à la clôture de la séance du jeudi 8 juin. Si jamais vous n avez pas pu revendre vos warrants à temps, vous pouvez encore les exercer jusqu à l échéance, s ils sont dans la monnaie et s ils sont de type américain. Exercer un warrant Exercer un warrant, c est profiter de son droit d acheter ou de vendre le sous jacent au prix d exercice. Cela n est envisageable que lorsque le warrant est dans la monnaie. Si les warrants sont de type américain, vous pouvez les exercer à tout moment jusqu à la maturité, par opposition aux warrants de type européen dont l exercice n est possible que le jour de l échéance. Gardez en tête que l exercice d un warrant ne vous donne droit qu à sa Valeur Intrinsèque et vous fait perdre la Valeur Temps. Il est donc généralement préférable de revendre un warrant en bourse plutôt que de l exercer (hors frais de transaction). Les warrants Commerzbank sont à exercice automatique à maturité. Vous n avez aucune démarche à effectuer. Si vous les gardez jusqu à l échéance et qu ils expirent dans la monnaie, vous serez crédité automatiquement sur votre compte de la Valeur Intrinsèque. Lors de l exercice, la compensation se fait en espèces. Il ne vous sera jamais demandé d acheter ou de vendre le sous-jacent. Votre compte sera crédité du montant correspondant à la Valeur Intrinsèque. en bref LES WARRANTS SE NÉGOCIENT VIA VOTRE INTERMÉDIAIRE FINANCIER HABITUEL. ILS SONT RADIÉS DE LA COTE 5 JOURS OUVRÉS AVANT LA DATE DE MATURITÉ. LES WARRANTS COMMERZBANK SONT : 1. DE TYPE AMÉRICAIN OU EUROPÉEN SELON LE CAS 2. À EXERCICE AUTOMATIQUE 3. COMPENSÉS EN ESPÈCES N EXERCEZ PAS VOS WARRANTS AVANT LA MATURITÉ, MAIS REVENDEZ LES EN BOURSE : VOUS ÉVITEREZ AINSI DE PERDRE LE BÉNÉFICE DE LA VALEUR TEMPS. en pratique * Horaires en vigeur actuellement, susceptibles de modifications ultérieures. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2 2 / / /

23 quel warrant pour quelle stratégie? Les warrants sont des produits dérivés très appréciables pour dynamiser votre portefeuille. Grâce à l effet de levier, pour une même somme investie, vous pouvez dégager des plus-values bien plus importantes qu en achetant le sous-jacent, avec de plus un risque limité : votre perte maximale ne peut dépasser l intégralité de la somme investie. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

24 Il existe plusieurs stratégies d investissement sur les warrants. Elles sont faciles à comprendre et dépendent avant tout de vos objectifs et de votre horizon d investissement. Plus l issue du scénario envisagé est lointaine, plus la problématique liée à la perte de Valeur Temps est significative. Stratégie à court terme Un warrant en dehors de la monnaie et de maturité courte (inférieure à 3 mois) est l outil le plus adapté pour profiter, par exemple, d un rebond sur quelques jours. Il est plus réactif qu un warrant dans la monnaie et/ou de maturité longue. Sa perte de Valeur Temps est plus importante mais son fort effet de levier la compense largement à très court terme. ATTENTION TOUTEFOIS! En prenant position sur un warrant en dehors de la monnaie et de maturité courte, vous tablez sur le fait que le cours du sous-jacent va fluctuer de façon significative. En effet, si ce dernier ne varie pas suffisamment, la perte de Valeur Temps du warrant peut limiter, voire annuler votre gain potentiel sur la hausse ou la baisse du sous-jacent. Si un warrant en dehors de la monnaie est a priori plus réactif qu un warrant dans la monnaie, il est aussi plus risqué. S il reste en dehors de la monnaie, il arrivera à l échéance en ayant perdu toute sa valeur. En revanche, en vous positionnant sur un warrant dans la monnaie, vous savez qu à l échéance, si le cours du sous-jacent reste en l état, vous aurez perdu la Valeur Temps, mais vous conserverez toujours la Valeur Intrinsèque. quel warrant pour quelle statégie? / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2 4 / / /

25 Exemple (*) Nous sommes en avril 2006, le CAC 40 cote points et vous anticipez son rebond d environ 3 % dans les deux semaines. Pour cela, vous avez le choix entre trois warrants : Call A : maturité juin, prix d exercice 5 000, cours 1,05 ; Call B : maturité juin, prix d exercice 5 400, cours 0,09 ; Call C : maturité décembre, prix d exercice 5 500, cours 0,53. À cet instant, le Call A est dans la monnaie, les Calls B et C sont eux, en dehors de la monnaie. 2 semaines plus tard, le 11 mai, le CAC 40 atteint points, soit une progression de près de 3%. Les warrants ont, eux aussi, pris de la valeur : Le Call A cote 1,75, soit un gain de 66 % ; Le Call B cote 0,23, en hausse de 155 % ; Le Call C cote 0,82 et gagne 55 %. Notons que, pour ce scénario, le Call B est le plus performant. Il possède des caractéristiques avantageuses : maturité courte et prix d exercice en dehors de la monnaie. Le Call A, lui aussi de maturité courte, est moins réactif car dans la monnaie dès le départ. Enfin, le Call C est également en dehors de la monnaie, mais son échéance trop lointaine le rend inadapté à ce mouvement rapide du sous-jacent. Il affiche même une performance inférieure à celle du Call A. En revanche, si dans le même délai le CAC 40 recule à points, soit une baisse de 2,8 %, le Call A cotera 0,53 (soit 50 % de baisse). Le Call B perdra quant à lui presque toute sa valeur, à 0,01. Enfin, le Call C baissera d environ 64 %, à 0,34. Le Call B, en dehors de la monnaie et proche d e sa maturité, est donc ici le warrant le plus risqué. Supposons enfin que le CAC 40 connaisse le même mouvement haussier, mais cette fois sur une période de quatre semaines. Que se passe-t-il alors? Le 25 mai, les 3 warrants affichent les résultats suivants : Le Call A cote 1,75, en hausse de 66 % ; Le Call B cote 0,14 et gagne 55 % ; Le Call C cote 0,81 et gagne 53 %. Un horizon d investissement plus long donne l avantage au Call A (dans la monnaie) et replace le call C dans la course, car ils sont tous deux moins sensibles à la perte de Valeur Temps. en bref Stratégie court terme : Préférez un warrant en dehors de la monnaie et/ou à échéance courte. Stratégie moyen terme : Préférez un warrant à la monnaie ou dans la monnaie et/ou à échéance longue. * Basé sur des warrants existants / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

26 Stratégie à moyen terme Plus votre scénario d investissement est long, plus il faut privilégier un warrant à la monnaie, voire dans la monnaie. En effet, il perdra moins de Valeur Temps qu un warrant en dehors de la monnaie. Exemple (*) Imaginons : nous sommes en mai et le CAC cote points. Vous anticipez un repli d environ 6 % sur trois mois. Vous avez le choix entre deux Puts : Le Put A : maturité décembre, prix d exercice qui cote 1,24. Il est à la monnaie. Le Put B : maturité décembre, prix d exercice qui cote 0,62. Il est en dehors de la monnaie. Trois mois plus tard, en août, votre scénario est validé. L indice a reculé de 5,7 % à points. Comparons les performances de nos warrants : Le Put A gagne 58 % et cote 1,96. Le Put B gagne «seulement» 39 % à 0,86. Le Put A est dans ce cas plus performant que le Put B. Pour des stratégies à moyen terme, il est donc préférable de choisir un warrant à la monnaie qui sera moins affecté par la perte de Valeur Temps. À NOTER L achat de warrants repose sur une anticipation de mouvement du sous-jacent et sur le risque que l investisseur souhaite prendre. À chaque stratégie d investissement correspond un warrant particulier. L équipe de Commerzbank Warrants est à votre disposition pour vous fournir les différents indicateurs techniques vous permettant de choisir judicieusement vos warrants. La plupart du temps, les warrants sont utilisés pour obtenir un rendement élevé à court terme. Ils accroissent ainsi la prise de risque par rapport à une gestion traditionnelle. Cependant, ils permettent aussi de réduire le risque d un portefeuille et de se prémunir contre une baisse du marché, grâce notamment aux stratégies de couverture et de «cash extraction». Pour obtenir plus de détails sur ce type de stratégies, appeleznous au numéro vert de Commerzbank Warrants : quel warrant pour quelle statégie? * Basé sur des warrants existants / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2 6 / / /

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28 outils Les services et outils Commerzbank Warrants Foire aux questions Outils / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 2 7 / / / / / / /

29 outils Les services et outils Commerzbank Warrants Pour utiliser au mieux les warrants, rien ne vaut la pratique! Vous pouvez commencer par constituer un portefeuille virtuel sur notre site Internet puis placer de petits montants sur des warrants peu risqués, sur un sous-jacent que vous connaissez bien et que vous pouvez suivre facilement, avant de vous jeter vraiment à l eau! Dans tous les cas, pour vous guider, vous aider dans vos choix, vous accompagner au quotidien, l équipe de Commerzbank warrants met à votre disposition de nombreux supports d information et de conseil, conjuguant accessibilité, efficacité et proximité. Communiquer le numéro vert Du lundi au vendredi, de 9h00 à 19h00, nos spécialistes sont à votre écoute pour : Vous renseigner sur les critères de sélection des warrants en fonction de votre scénario d investissement. Connaître la cote en temps réel de tous les warrants Commerzbank ainsi que leurs indicateurs techniques (Delta, Elasticité, Volatilité implicite, Thêta, Véga...). Accéder aux simulations et définir les paramètres de validation de votre scénario d investissement. Vous abonner à notre magazine Strike ou à nos s Warrants Matin et Warrants Week-End. Vous inscrire à notre Warrant School. le courrier electronique warrants@commerzbank.fr À tout moment, contactez-nous pour toutes vos questions concernant notre gamme de warrants ou pour participer à la Warrant School. Certaines de vos questions, accompagnées des réponses de nos spécialistes, sont régulièrement publiées dans le courrier des lecteurs du magazine Strike. les salons professionnels Tout au long de l année, venez à la rencontre de l équipe de Commerzbank Warrants à l occasion des salons et forums de l actionnariat ou de l investissement. Vous pourrez, sur place, participer à une conférence de formation animée par nos spécialistes. Pour connaître les dates de nos déplacements dans votre région, rien de plus simple! Surveillez votre prochain numéro de Strike, appelez nous au Numéro vert ou contactez-nous par courrier électronique. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

30 s informer le site internet Tous les jours, surfez sur le site de Commerzbank Warrants afin de : Découvrir les nouvelles émissions. Consulter le cours en différé de 15 minutes de tous les warrants quel qu en soit l émetteur, avec leurs données de marché (performance mensuelle, cours des sous-jacents, warrants «Bid only»...) et leurs indicateurs techniques (Delta, Elasticité, Volatilité implicite, Thêta, Véga...). Suivre les cotations en temps réel sur les warrants Commerzbank et afficher le graphique intraday. Sélectionner les warrants les mieux adaptés à votre scénario grâce au Sélectionneur. Suivre les warrants les plus en vue dans notre rubrique «Tops et Flops» (plus fortes hausses/baisses hebdomadaires, plus gros volumes traités ). Créer et gérer à distance votre portefeuille de warrants en temps réel. Réaliser des simulations de scénario grâce au calculateur. Vous abonner au magazine Strike ou à nos s Warrants Matin et Warrants Week-End et consulter les numéros archivés. Sur abonnement gratuit, entrez chaque mois dans la vie privée des warrants! la lettre mensuelle Strike Le magazine des warrants Et découvrez, sur un ton pédagogique et ludique,toutes les rubriques qui vous intéressent : L actualité économique et les tendances des marchés décryptées par nos analystes et des intervenants extérieurs. Les nouvelles émissions et les valeurs sous-jacentes à suivre. L agenda de la vie économique. La top list mensuelle des plus gros volumes traités et des plus fortes hausses de cours de warrants. Le rappel illustré, à partir d exemples réels, de points techniques particuliers. La cotation complète de tous les warrants Commerzbank. Les s Warrants Matin & Warrants week-end Pour investir, il vous faut des idées. Warrants Matin, l quotidien et Warrants Week-End, l hebdomadaire vous donnent chaque jour une nouvelle analyse graphique et les statistiques essentielles sur le marché des warrants. les sessions de formation Warrants School Comptez environ 2 heures pour vous aider à mieux comprendre et utiliser les warrants. Commerzbank Warrants vous invite à sa Warrant School, conférence de formation animée par nos spécialistes. Pour participer, appelez-nous au Numéro vert ou envoyez-nous un , nous vous inscrirons sur simple demande. La Warrant School a lieu le 1er mercredi du mois à 18h00 dans les bureaux de Commerzbank au 23, rue de la Paix, Paris (métro Opéra). Outils / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 3 0 / / / / / / /

31 Foire aux questions Voici une sélection des questions techniques et pratiques les plus fréquemment posées à l équipe de Commerzbank Warrants. N hésitez pas à nous en poser d autres, soit par téléphone, soit par courrier électronique Et retrouvez-en chaque mois une sélection dans le magazine Strike.?? questions techniques Quels sont les indicateurs à privilégier quand on veut choisir un warrant mais que l on n est pas «fan» des lettres grecques (Delta, Thêta, Véga...)? Les indicateurs techniques sont très précieux pour affiner une stratégie d investissement et sont facilement accessibles auprès de nos spécialistes ou sur notre site Internet. Si vous deviez ne vous fier qu à un seul indicateur pour choisir le bon warrant, ce serait le Delta, qui doit être compris entre 30 et 60 % environ. Plus un warrant est dans la monnaie, plus son Delta tend vers 100 %. À l inverse, plus le warrant se situe en dehors de la monnaie et plus son Delta est proche de zéro. Mais vous pouvez opérer autrement. Si vous anticipez un mouvement à court terme, privilégiez un warrant de maturité courte (1 ou 2 mois par exemple) qui sera plus réactif qu un warrant à maturité plus longue. Si vous êtes prêt à prendre des risques pour bénéficier d un fort effet de levier, choisissez un warrant en dehors de la monnaie. Plus vous souhaitez être prudent ou plus votre anticipation est à long terme, plus le warrant choisi doit être dans la monnaie. Attention, si vous prenez un warrant trop dans la monnaie, il sera très peu réactif. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /

32 outils Pourquoi certains warrants ont une fourchette de cotation plus large que les autres? L existence d un écart entre cours acheteur et cours vendeur est liée au fait que lorsque vous ouvrez une position sur une valeur sous-jacente via un warrant, son émetteur doit se couvrir. Par exemple, quand vous achetez Calls de parité 5 et de Delta 40 % sur un sous-jacent donné, Commerzbank achète immédiatement sur le marché : ( x 0,40) / 5 = 800 actions de ce même sous-jacent. Ainsi, les deux positions évoluant parallèlement, Commerzbank sera en mesure de racheter vos warrants quel que soit votre gain ou votre perte. Au moment où vous revendez vos Calls, l émetteur revend les actions. C est alors qu il subit l écart entre les cours acheteur et vendeur des actions. Or, cette différence sera plus ou moins large en fonction de la liquidité des titres concernés. Ainsi, une différence élevée entraînera pour l émetteur un coût de couverture plus important. Il faut donc toujours observer la liquidité du sous-jacent ainsi que la parité du warrant, car plus elles sont faibles, plus la fourchette de cotation pourra être large. Comment expliquer que les derniers cours traités d un warrant soient différents alors que le prix du sous jacent est resté identique? Prenons comme exemple un warrant qui cote 0,28-0,29 euro pour un cours de sous-jacent donné. Un investisseur souhaite en acheter une certaine quantité. Il va alors payer ce warrant 0,29 euro. Le dernier cours traité est donc 0,29. Quelques instants plus tard un autre investisseur souhaite vendre un certain nombre de warrants alors qu il n y a pas eu de mouvement du sous-jacent. Il va alors «taper» la borne basse du carnet d ordre, soit 0,28 euro. Le dernier cours traité sera donc 0,28 euro. La variation entre les derniers cours traités est donc de 3,5 % alors que le cours du sous-jacent est le même. La fourchette de prix du warrant 0,28-0,29 euro n a pas non plus changé. Lorsqu un warrant est proche de son échéance, est-il plus intéressant de le revendre ou d attendre l occasion de l exercer? En général, il est préférable de revendre plutôt que d exercer. Comme vous le savez, le prix d un warrant a deux composantes : la Valeur Intrinsèque et la Valeur Temps. L exercice vous contraint à abandonner la Valeur Temps de votre warrant, car vous ne retirez de celui-ci que de la Valeur Intrinsèque si elle est positive. Il n est vraiment envisageable d attendre l exercice à l échéance que si vous vous attendez à une forte variation du sous-jacent pendant les 5 derniers jours précédant la date de maturité, c est-à-dire après la radiation de la cote. Vous ne pouvez plus revendre le warrant mais vous pouvez espérer qu il finisse dans la monnaie. Si le warrant est de type européen, l exercice est impossible avant l échéance. Vous ne pouvez donc que revendre votre warrant. Outils / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / 3 2 / / / / / / /

33 questions pratiques Où trouver les renseignements concernant les conditions d émission? Les hebdomadaires financiers fournissent en général les conditions essentielles d émission ainsi que les cotations des warrants. Vous pouvez obtenir des informations plus détaillées sur notre site ou sur le site de l autorité des marchés financiers (anciennement Commission des Opérations de Bourse) Dans quelle devise sont généralement négociés les warrants? Tous les warrants que nous émettons sont cotés en euro sur la plate-forme Euronext. Il faut bien différencier la place de cotation de celle du sous-jacent. Lorsque Commerzbank émet des warrants sur des sous-jacents américains, les warrants sont cotés en euro mais leur prix d exercice, lui, est exprimé en dollar. Pour une action américaine, lorsque la bourse de New-York est fermée, le matin par exemple, le cours du sous-jacent utilisé pour la cotation du warrant est celui de cette même action, mais cotée en Allemagne. Dans l après midi, à l ouverture de Wall Street, les ordinateurs en charge du calcul du prix des warrants sont basculés automatiquement sur l action cotée à New-York. Dans tous les cas, le cours retenu pour l action sous-jacente en cas d exercice ou à l échéance du warrant sera le cours de clôture observé sur la bourse principale de cotation de l action, donc par exemple le Nasdaq ou le New York Stock Exchange sur une action américaine. Retenons que si vous investissez sur un warrant dont le sous-jacent cote dans une devise différente de l euro, il subira aussi indirectement les fluctuations de la devise de référence du sous-jacent. Quel est l impact des opérations sur titre sur le cours d un warrant? Les opérations sur titre n ont aucun impact sur le cours du warrant. La parité et le prix d exercice du warrant sont ajustés en fonction des termes de l opération considérée, de façon à ce que son incidence soit nulle. Dans le cas d un «split» de l action (division de son nominal par 2,3 ou plus, ayant pour but d accroître la liquidité sur le titre), le prix d exercice et la parité seront divisés du même montant. Dans le cas d une distribution d actions gratuites ou de certificats de valeur garantie, la parité et le prix d exercice du warrant subiront un ajustement plus complexe car identique à celui effectué sur les options du marché de référence du support. Par contre, les spéculations sur les opérations elles-mêmes provoquent nécessairement des fluctuations sur le cours des titres concernés, qui se répercutent cette fois sur le cours des warrants correspondants. / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / / /