(Extrait du code de transparence pour LFR Euro Développement Durable)
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- Adrien Larouche
- il y a 8 ans
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1 (Extrait du code de transparence pour LFR Euro Développement Durable) * + b. Quels sont les moyens internes et externes mis en œuvre pour conduire cette analyse? Les gérants de La Financière Responsable assument la double fonction d analyse et de gestion. Ils entretiennent un dialogue direct avec les sociétés en portefeuille et s appuient principalement sur leurs propres travaux de recherche. En complément des éléments d informations quantitatifs et qualitatifs recueillis directement par les gérants-analystes auprès des entreprises, les sources d informations pour la recherche et l analyse ISR sont : - Vigeo, (jusqu à fin février 2014 ; seules les analyses qualitatives de valeurs sont étudiées ; les notations sont totalement écartées) - Les sociétés de bourse ISR - Des experts indépendants - Une catégorie d acteurs que nous qualifions de «parties prenantes» de l entreprise analysée (représentations syndicales, ONG, représentants de la société civile, organismes internationaux, etc) Le recours aux analyses des agences de notation extra-financière et des brokers est une source d information pour les gérants-analystes de LFR, mais ne constitue pas un point de référence exclusif. Le gérants-analystes écartent totalement les notations, qui ne sont pas étudiées et n entrent pas dans le processus de prise de décision ISR sur les valeurs. Cette méthode originale, combinant des sources d information externes avec une forte capacité d analyse interne, est structurée autour d une typologie ISR propre à LFR (chef de file, bon élève, élève prometteur, sous surveillance, dilettante, communicante, non concernée). Les gérants-analystes de LFR constituent donc, en toute indépendance, un univers de gestion cohérent dans lequel les entreprises éligibles répondent au mieux aux critères socialement responsables de nos clients. 3 Processus de gestion a. Comment les critères ESG sont-ils pris en compte dans la définition de l univers d investissement éligible? La Financière Responsable a défini ses propres critères d investissement ESG afin de déterminer son univers d investissement. Partant de l univers constitué des entreprises cotées en zone Euro, soit environ 700 valeurs, La Financière Responsable applique d abord un filtre économique afin d identifier les entreprises les plus à même de bénéficier de tendances économiques porteuses (voir ci-dessous). Un double filtre ESG permet ensuite d établir l univers investissable de La Financière Responsable :
2 1) L exclusion : Les entreprises sont passées au filtre des quatre critères d exclusion de La Financière Responsable (licenciements secs, infraction avérées aux Droits de l Homme, lien direct avec la production ou le commerce de bombes à sous-munitions ou de mines anti-personnel, refus de dialogue). Toute entreprise ayant enfreint l un de ces quatre critères est automatiquement exclue de l univers d investissement de La Financière Responsable. 2) L appréciation extra-financière : Suivant notre approche d analyse intégrale de l entreprise, l équipe de gestion analyse les pratiques extra-financières des entreprises n enfreignant aucun critère d exclusion. Suite à cette analyse, les entreprises sont positionnées dans la typologie ISR définie par La Financière Responsable (voir ci-dessus). Seules les entreprises montrant la meilleure implication vis-à-vis de leurs enjeux ESG sont retenues dans l univers d investissement de La Financière Responsable. Il s agit des entreprises classées «Chef de file», «Bon élève» ou «Elève prometteur» dans notre typologie ISR. Suite à l analyse de ses pratiques et de sa communication en la matière, toute entreprise amenant nos gérants-analystes à la classer dans l une des catégories «Dilettante», «Communicante» ou «Non-concernée» est automatiquement exclue de l univers d investissement de La Financière Responsable. Après application des filtres économique et extra-financiers, l univers d investissement de La Financière Responsable compte un peu plus de 130 valeurs de croissance. b. Comment les critères ESG sont-ils pris en compte dans la construction du portefeuille? Le processus d investissement aboutissant à la construction du portefeuille du FCP LFR Euro Développement Durable est le fruit d une expérience de près de 10 ans de Stéphane Prévost en analyse et gestion ISR et d une expérience de plus de 20 ans de Olivier Johanet en analyse de la stratégie des entreprises et en tant qu entrepreneur. Stéphane Prévost dispose d une expérience pionnière et d un historique parmi les plus longs sur le marché de l ISR. Le processus d investissement de LFR suit une philosophie de sélection active de valeurs de croissance.
3 Univers d investissement : Zone euro (~ 700 valeurs) Analyse macroéconomique Identifier les tendances macroéconomiques porteuses comme base d investissement Exclusions Vérifier que les entreprises à l étude ne sont pas concernées par nos 4 critères d exclusion Nombreuses sources d information externes (publications spécialisées, recherche des brokers, ) Comité macroéconomique mensuel, présidé par Emmanuel Lechypre, économiste éditorialiste pour BFM Business Sont exclues les entreprises : Ayant un lien direct avec des activités liées aux bombes à sous-munitions et mines antipersonnel Non soucieuses du respect des Droits de l Homme Ayant procédé à des licenciements «secs» au cours des 3 dernières années Refusant de communiquer les informations extra-financières et /ou financières Recherche de cohérence Gestion Intégrale IVA (~ 150 valeurs) Sélectionner les entreprises de croissance, mobilisant l ensemble de leurs parties prenantes en cohérence autour leur stratégie Analyse stratégique Evaluation extrafinancière Appréciation ISR et classement par typologies Analyse financière Suivi tactique et extra-financier (~ valeurs) - Ajuster la sélection aux fluctuations boursières - Approfondir et rendre compte de nos choix Valorisation Calibrage significatif et position longue Ajustements tactiques nécessaires face aux fluctuations des marchés Réalisation de la Fiche Valeur Intégrale par valeur Intégration de la valeur dans l Empreinte Ecosociale Réalisation du reporting mensuel et de l analyse de la contribution à la performance Vous trouverez ci-dessous les principales étapes du processus d investissement, présentant l articulation entre l analyse macro-économique, stratégie, extra-financière et financière menée par l équipe de gérants-analystes de La Financière Responsable : Etape 1 : identification des tendances macroéconomiques porteuses L équipe de gestion analyse de nombreuses sources d information sur l environnement macroéconomique : publications des maisons de gestion, recherche des brokers, etc. Ces analyses sont synthétisées au cours d un comité macroéconomique mensuel présidé par notre économiste Emmanuel Lechypre, économiste et éditorialiste pour BFM Business, et membre de notre Conseil de Gouvernance. Ce comité permet d identifier les tendances macroéconomiques porteuses, comme autant de thématiques et de nouvelles idées d investissement. Etape 2 : exclusions Comme il a été évoqué ci-dessus, les entreprises ciblées en cohérence avec les tendances macro-économiques retenues sont passées au filtre de nos critères d exclusion. Etape 3 sélection des valeurs de croissance via La gestion Intégrale IVA 1. Suivant notre approche intégrale de l entreprise, l analyse des valeurs débute par l étude de leur métier et de leur positionnement stratégique et concurrentiel (facteurs clés de succès, forces et faiblesses, pertinence du projet stratégique dans l environnement de l entreprise, etc). Etudier le positionnement passé et actuel de l entreprise sur ses marchés ainsi que ses annonces stratégiques permet d envisager la ligne de conduite future de
4 l entreprise et d évaluer la solidité de son modèle de croissance, en fonction des conditions économiques. Sont notamment passés en revue : - le métier et la position concurrentielle de l entreprise (parts de marché, marge de manœuvre dans la détermination des prix de vente, concentration, barrières à l entrée, ) - les matrices stratégiques (matrice SWOT : forces / faiblesses / opportunités / menaces, matrice BCG) - la recherche du modèle de stratégie générique à laquelle se rattache l entreprise, permettant ainsi de dessiner les grandes lignes des actions à venir, si elles sont en cohérence. 2. A partir de cette appréciation du projet stratégique, l équipe de gestion analyse les pratiques extra-financières concrètes des entreprises retenues. Ce travail s effectue en plusieurs volets successifs : - Collecte d information en s appuyant sur diverses sources provenant de l entreprise (documents de référence, rapport de développement durable, ) ou externes à l entreprise (experts indépendants, rapports d ONG, analyses de broker, analyses qualitatives de VIGEO sur la valeur jusqu à fin février 2014, parties prenantes de l entreprise ) - Rencontres / entretiens avec les entreprises - Evaluation de l entreprise en fonction des enjeux propres à son activité - Enfin, formalisation de l opinion ISR des gérants sur la valeur par son classement au sein de la typologie propre à La Financière Responsable : Chef de file / Bon élève / Elève prometteur (concernant les catégories de valeurs éligibles) et Dilettante / Communicante / Non concernée (concernant les catégories de valeurs non éligibles). L analyse et le classement ISR des valeurs est préalable à leur analyse financière. 3. L équipe de gestion valide enfin la cohérence de son diagnostic stratégique et extrafinancier avec l analyse financière et boursière de la valeur. Sont étudiés notamment le potentiel de croissance de l entreprise, sa profitabilité (ratios de profitabilité, acquisitions /ventes d actifs, potentiel d amélioration, ), sa flexibilité financière (ratios d endettement, contrôles des actionnaires, évolution des bénéfices ), sa liquidité et son potentiel boursier. Au niveau de cette étape, plus de 130 valeurs sont analysées et suivies. C est seulement à l issue de toutes ces étapes, intégrant une analyse conjointe de la stratégie, des pratiques extra-financières et de la qualité financière de l entreprise, que la valeur sera éventuellement retenue en portefeuille. L analyse ISR pratiquée par les gérants de LFR permet une connaissance approfondie et intégrale des pratiques concrètes de l entreprise vis-à-vis de ses parties prenantes. Cette connaissance permet de vérifier la cohérence de l organisation au vu de son projet stratégique, et d apprécier la qualité du management de l entreprise. Etape 4 : suivi tactique et extra financier Le portefeuille compte approximativement de 25 à 35 valeurs en moyenne. Le processus de gestion de LFR est ainsi particulièrement sélectif. Les valeurs sélectionnées font l objet d un calibrage dans les portefeuilles et représentent au minimum 1% de l encours du portefeuille. Résultant d un processus de conviction, les positions sont tenues dans le temps, afin d accompagner la croissance des entreprises sélectionnées. Les gérants ne s adonnent donc pas à des arbitrages fréquents en fonction des niveaux généraux de marché ou d une vision financière à court terme. Néanmoins, une
5 attention particulière reste portée à la liquidité des positions. Toute entrée ou sortie d une valeur en portefeuille est présentée à nos investisseurs dans le cadre des politiques de gestion accompagnant les reportings mensuels. Les pondérations et expositions sectorielles des portefeuilles sont le fruit du travail fondamental des gérants. Ainsi, les portefeuilles peuvent être absents ou fortement surpondérés sur certains secteurs en fonction de l analyse des tendances macroéconomiques, de critères extra-financiers ou de thématiques de conviction de l équipe de gestion. Enfin, toute valeur en portefeuille fait l objet d une «fiche valeur intégrale» (fiche récapitulative des éléments d appréciation et de l opinion de LFR sur la valeur ; cf cidessous) et entre de facto, au 30 septembre de chaque année, dans le champ de consolidation du rapport d Empreinte Ecosociale. c. Existe-t-il une politique d engagement ESG spécifique à ce ou ces fonds? La politique d engagement appliquée au sein du FCP LFR Euro Développement Durable correspond à celle de La Financière Responsable et n est pas spécifique au fonds dans la mesure où elle est également appliquée au sein des autres fonds gérés par LFR. L objectif de notre politique d engagement est d accompagner et d inciter les entreprises à intégrer le développement durable dans leur développement économique.
6 Nous entrons en contact direct avec toutes les entreprises présentes dans nos portefeuilles, et ce sont les gérants-analystes de La Financière Responsable qui pratiquent la politique d engagement au nom des fonds. La liste des entreprises sur lesquelles nous allons focaliser notre action d engagement est définie et revue périodiquement (tous les mois lors des Comités d investissement). Elle est construite à partir d un dialogue régulier avec les entreprises, du processus de gestion (décrit auparavant), du suivi des controverses et des votes en Assemblée Générale. Les thèmes d engagement sont adaptés à la situation de chaque entreprise. Ils sont définis selon les enjeux ESG prépondérants pour chaque entreprise au vu de son secteur d activité, de son niveau de reporting extra-financier ou encore des dernières controverses apparues sur l entreprise ou ses pairs. Pour plus d informations concernant les objectifs et les moyens déployés par La Financière Responsable afin de mettre en œuvre sa politique d engagement, merci de vous référer au point 1b du présent Code de transparence. d. Existe-t-il une politique de vote spécifique à ce ou ces fonds intégrant des critères ESG? Non : de la même manière que la politique d engagement menée au sein du FCP LFR Euro Développement Durable, la politique de vote appliquée au sein de ce fonds est la politique de vote définie pour La Financière Responsable. Cette politique de vote intègre plusieurs critères ESG. Pour plus d informations sur la politique de vote appliquée au sein du FCP LFR Euro Développement Durable, merci de vous référer au point 1b du présent Code de transparence. e. Le ou les fonds pratiquent-ils le prêt/emprunt de titres? Non f. Le ou les fonds utilisent-ils des instruments dérivés? Non g. Une part des actifs du ou des fonds est-elle investie dans des organismes non cotés à forte utilité sociétale? Non
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