RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS. Analyse du rendement par la direction

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1 RAPPORT INTERMÉDIAIRE DE LA DIRECTION SUR LE RENDEMENT DU FONDS Portefeuille de revenu Pour la période terminée le 30 juin 2015 Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non le rapport financier intermédiaire ni les états financiers annuels du fonds d investissement. Vous pouvez obtenir le rapport financier intermédiaire ou les états financiers annuels gratuitement, sur demande, en appelant au , en communiquant avec nous par courriel à en consultant le site Internet en consultant le site Internet de SEDAR à ou en communiquant avec votre conseiller. Vous pouvez également obtenir de cette façon les politiques et procédures de vote par procuration, le dossier de vote par procuration et l information trimestrielle sur le portefeuille. Analyse du rendement par la direction Résultats d exploitation Pour la période de six mois terminée le 30 juin 2015, les parts de la Série Conseillers du ont enregistré un rendement de 2,01 % comparativement à 2,94 % pour l indice de référence combiné du portefeuille. Les indices généraux, soit l indice composé S&P/TSX ($ CA) et l indice obligataire universel FTSE TMX Canada ($ CA), ont enregistré des rendements respectifs de 0,91 % et 2,37 %. Contrairement aux indices, le rendement du portefeuille est établi après déduction des frais et des dépenses. Vous trouverez des renseignements sur le rendement des autres séries du portefeuille, qui peut varier principalement en raison des frais et des dépenses, à la rubrique Rendements passés. Le portefeuille investit son actif dans des fonds sous-jacents gérés par des tiers. Au cours de la période, la composition du portefeuille a respecté la pondération cible établie en termes de catégorie d actif. À la fin de la période, la répartition de l actif s établissait comme suit : 35,39 % en fonds de titres à revenu fixe, 49,32 % en fonds d actions canadiennes et 15,46 % de fonds d actions mondiales. En date du 30 juin 2015, le portefeuille était composé des fonds sous-jacents suivants : 10,09 % Fonds d obligations canadiennes de base plus TD, 15,00 % Fonds d obligations canadiennes Signature, 7,56 % Fonds d obligations mondiales à rendement élevé RBC, 7,64 % Fonds à revenu stratégique Manuvie, 15,00 % Fonds de dividendes CI Signature, 19,84 % Fonds d actions productives de revenus Dynamique, 14,49 % Fonds canadien de dividendes RBC, 5,27 % Portefeuille mondial EdgePoint, 5,10 % Fonds Capital Group actions mondiales et 5,09 % Fonds d actions étrangères Mackenzie Ivy. La reprise tant attendue de l économie américaine semble s être effectivement produite durant le semestre. Après avoir marqué une pause au premier trimestre, la consommation a repris de la vigueur au deuxième, soutenue par les progrès constants de l emploi, les taux d intérêt bas et les faibles cours du pétrole. Ce rebond alimenté par la consommation ouvre donc la voie à une première hausse du taux directeur par la Réserve fédérale américaine plus tard cette année, qui confirmerait essentiellement la résilience et la durabilité sous-jacentes de la reprise américaine. L économie canadienne a par contre connu une progression décevante malgré une baisse du taux de financement à un jour de la Banque du Canada. Les faibles cours du pétrole et le surendettement des ménages ont prédominé sur les gains provenant de l augmentation de la demande américaine de biens canadiens.

2 Malgré l incertitude en Grèce, la croissance internationale a continué de surprendre à la hausse, signe que les politiques monétaires ultra-accommodantes en Europe, au Japon, en Chine et ailleurs, conjuguées à la faiblesse des devises et des cours du pétrole, stimulent la demande mondiale. Les marchés des titres à revenu fixe ont produit des résultats mixtes pendant le premier semestre. Les rendements ont baissé au premier trimestre, mais ont fortement monté pendant le deuxième. Le cycle mondial de détente monétaire qui a commencé au premier trimestre donne clairement des signes encourageants d amélioration : les anticipations inflationnistes ont bondi et les investisseurs ont réduit leur exposition dans les obligations d État, ce qui a engendré par conséquent un mouvement haussier des taux obligataires. Pour leur part, les marchés boursiers ont produit dans l ensemble des résultats positifs pendant la période. Les signes encourageants de progression de la conjoncture économique à l échelle mondiale ont par contre été remis en question avec la menace qui planait sur la Grèce. Ces circonstances ont détourné en partie l intérêt des investisseurs des actifs risqués au deuxième trimestre. Dans ce contexte, les actions internationales ont néanmoins devancé les actions canadiennes et américaines pour l ensemble du semestre. Dans ce contexte, le portefeuille a été devancé par son indice de référence combiné. Le segment des titres à revenu fixe du portefeuille a limité le rendement relatif puisque tous les fonds sous-jacents de cette catégorie d actifs ont accusé un retard sur l indice mixte et l indice général, l indice obligataire universel FTSE TMX Canada ($ CA), à l exception du Fonds à revenu stratégique Manuvie. Les apports les plus importants au rendement global du portefeuille sont attribuables au Portefeuille mondial EdgePoint et au Fonds Capital Group actions mondiales, malgré leurs faibles proportions dans le portefeuille. Les deux fonds sous-jacents ont largement dépassé l indice de référence mixte et leurs indices respectifs. Les autres positions importantes qui ont contribué au rendement sont le Fonds à revenu stratégique Manuvie pour le segment revenu fixe et le Fonds d actions productives de revenus Dynamique pour le segment revenu boursier du portefeuille. À l inverse, le rendement a surtout été pénalisé par le Fonds canadien de dividendes RBC qui a été largement dépassé par l indice de référence, ayant affiché un rendement négatif au cours de la période. Événements récents Des modifications ont été apportées au segment des fonds à revenu fixe sous-jacents au cours de la période afin d améliorer sa diversification et sa flexibilité. Le gestionnaire de portefeuille a retiré deux fonds sous-jacents du portefeuille, le Fonds d obligations canadiennes TD et le Fonds de revenu Beutel Goodman. Il a par ailleurs ajouté deux autres fonds sous-jacents, le Fonds d obligations canadiennes de base plus TD et le Fonds d obligations canadiennes Signature. Conséquence de cette optimisation, le pourcentage affecté à chaque fonds sous-jacent a aussi été légèrement modifié. Dans le segment des actions mondiales, en plus du processus continu de vérification diligente et de surveillance des Portefeuilles Méritage, le gestionnaire de portefeuille a remplacé le Fonds de valeur Mackenzie Cundill par le Portefeuille mondial EdgePoint. Les écarts de rendement des obligations de sociétés et des obligations à rendement élevé semblent être à la hauteur des normes historiques. Le gestionnaire de portefeuille pense que le surcroît de rendement de ces obligations en fait un bon placement en ce qui concerne la composante obligataire d un portefeuille, puisque l économie est en expansion et que les risques de crédit devraient être bien maîtrisés dans un avenir prévisible. De plus, les obligations à rendement élevé seront mieux adaptées à un contexte de hausse des taux d intérêt puisque les durées plus courtes de ces obligations les rendent moins sensibles au risque de taux d intérêt et qu elles offrent aussi une forme de diversification par rapport aux autres obligations. Bien que les obligations de sociétés et les obligations à rendement élevé soient exposées à de possibles événements de crédit, le gestionnaire de portefeuille pense que le surcroît de rendement et la protection qu apporte la durée justifient la prise du risque pour le moment. Les marchés boursiers de la zone euro risquent de subir un revers à court terme et seront beaucoup plus volatils en attendant que la poussière retombe. L économie européenne est aujourd hui beaucoup plus forte qu en 2011 quand les difficultés grecques ont émergé pour la première fois, et les mécanismes mis en place par la BCE pour limiter les risques d une crise des liquidités et de crédit devraient aider à prévenir toute contagion. Le gestionnaire de portefeuille estime que, sur un horizon à moyen et à long terme, l économie de la zone euro devrait rebondir et que les actions se comporteront en conséquence. Les actifs à risque pourraient bien sûr être en proie à des turbulences dues aux tensions géopolitiques au Moyen-Orient ou à un puissant repli du marché boursier chinois, cependant le gestionnaire de portefeuille croit que les actions continueront d offrir une bonne valeur et des rendements potentiels intéressants. Le risque entourant la volatilité présente aussi des occasions à saisir, mais au cours des prochains mois, un certain nombre de facteurs susceptibles d avoir une incidence méritent d être surveillés, notamment la politique monétaire de la Réserve fédérale américaine et l économie des États-Unis.

3 L indice S&P 500 devrait repartir à la hausse au deuxième semestre à mesure que l économie prendra de l élan. Les actions européennes sont exposées au plus grand risque en raison de l incertitude entourant la Grèce, mais beaucoup de mauvaises nouvelles sont déjà anticipées dans les cours actuels. Les prix du pétrole pourraient se maintenir dans une fourchette étroite sur un avenir prévisible; toutefois, le potentiel de hausse semble limité, et le gestionnaire de portefeuille pense que tout danger d une nouvelle baisse n est pas écarté et qu ils pourraient connaître une recrudescence de la volatilité d ici la fin de l année. Opérations entre apparentés Les rôles et responsabilités de la Banque Nationale du Canada (la «Banque») et de ses filiales en ce qui concerne le fonds se résument comme suit : Fiduciaire, dépositaire et registraire Société de fiducie Natcan («SFN»), une filiale directe et indirecte à part entière de la Banque, est le fiduciaire du portefeuille. À ce titre, elle est propriétaire en droit des placements du portefeuille. SFN agit également à titre de dépositaire, d agent chargé de la tenue des registres et d agent des transferts pour le portefeuille. Le gestionnaire verse une rémunération pour les services de SFN à titre de dépositaire en fonction des actifs détenus par le portefeuille. De plus, des frais fixes par transaction sont payés à SFN. En ce qui concerne les services d agent chargé de la tenue des registres et d agent des transferts pour le portefeuille, une rémunération annuelle fixe est versée par le gestionnaire à SFN. Gestionnaire Comme il est décrit à la rubrique Frais de gestion, le portefeuille paie des frais de gestion annuels à Banque Nationale Investissements inc. (le «gestionnaire») en contrepartie de ses services de gestion. Les frais de gestion couvrent notamment les frais qu engage le gestionnaire pour gérer les placements du portefeuille. Le gestionnaire est une filiale à part entière de la Banque Nationale du Canada (la «Banque»). Depuis le 29 octobre 2013, le gestionnaire assume les charges opérationnelles variables du portefeuille autres que les «frais du portefeuille» (définis plus loin) en contrepartie de frais d administration à taux fixe pour chacune des séries. Les frais d administration correspondent à un pourcentage précis de la valeur liquidative de chaque série du portefeuille, et sont calculés et versés de la même manière que les frais de gestion. Les charges opérationnelles variables payables par le gestionnaire comprennent : les coûts liés au service d agent des transferts et à la tenue de dossiers; les coûts liés à la garde de valeurs; les frais comptables et les frais d évaluation; les frais d audit et les frais juridiques; les coûts de préparation et de distribution des états financiers, des prospectus simplifiés, des notices annuelles, des aperçus des fonds, du matériel de communication continue et de toute autre communication aux porteurs de parts; et les coûts des services fiduciaires liés aux régimes fiscaux enregistrés, selon le cas. En plus des frais d administration, le portefeuille doit également assumer certains frais du portefeuille, notamment : les taxes (notamment, la TPS, la TVH et l impôt sur le revenu); les coûts afférents à la conformité, y compris tout changement apporté aux exigences gouvernementales et réglementaires après le 1 er août 2013; les frais d intérêts et le coût d emprunt; les coûts relatifs à des services externes généralement non facturés dans le secteur canadien des fonds communs de placement en date du 1 er août 2013; les coûts liés au comité d examen indépendant, dont la rémunération de ses membres, leurs frais de déplacement, leurs primes d assurance et les coûts associés à leur formation continue; et les charges opérationnelles variables engendrés en marge des activités habituelles des Portefeuilles Méritage. Le gestionnaire peut décider, de temps à autre et à son entière discrétion, d absorber une partie des frais de gestion, des frais d administration et des frais du portefeuille d une série. Gestionnaire de portefeuille Le gestionnaire a nommé Trust Banque Nationale inc. («TBN»), filiale en propriété exclusive indirecte de la Banque, pour qu elle agisse à titre gestionnaire de portefeuille. Des honoraires fixes sont payables annuellement à TBN pour ses services de gestion. Distribution et rémunération aux Sociétés de représentants Les titres du fonds sont notamment offerts par Courtage direct Banque Nationale inc. («CDBN»), CABN Placements inc., Financière Banque Nationale inc. et autres sociétés affiliées. Les courtiers reçoivent mensuellement une commission de suivi représentant un pourcentage de la valeur quotidienne moyenne des titres détenus par leurs clients. De plus, les courtiers reçoivent habituellement une commission lors de l achat de titres de la Série Conseillers, laquelle varie en fonction de l option de frais de souscription choisie au moment du placement.

4 Détentions Au 30 juin 2015, Banque Nationale Investissements inc. détenait 108,65 titres du portefeuille pour une valeur de 1 163,64 $, ce qui représentait prêt de 0,0006 % de la valeur liquidative du portefeuille à cette date. Les transactions entre Banque Nationale Investissements inc. et le portefeuille ont été effectuées dans le cours normal des activités et à la valeur liquidative du portefeuille à la date de la transaction. Services administratifs et opérationnels SFN est chargée d évaluer le portefeuille et de tenir la comptabilité et les registres du portefeuille. Le gestionnaire verse une rémunération à SFN pour ces services.

5 Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état des données financières clés concernant le portefeuille et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les périodes comptables indiquées. Série Conseillers Actif net par part Période comptable terminée juin 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre $ $ $ $ $ $ Actif net au début de la période comptable indiquée 8,59 8,48 8,13 8,06 8,44 8,14 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des revenus 0,12 0,28 0,25 0,26 0,39 0,35 Total des charges (0,10) (0,20) (0,19) (0,19) (0,19) (0,20) Gains (pertes) réalisé(e)s 0,29 0,21 0,06 0,04 0,05 0,04 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,14) 0,33 0,75 0,47 (0,10) 0,68 Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation 0,17 0,62 0,87 0,58 0,15 0,87 Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) 0,05 0,01 des dividendes 0,06 0,09 0,08 0,12 0,14 0,17 des gains en capital 0,05 remboursement de capital 0,18 0,38 0,45 0,41 0,36 0,35 Distributions annuelles totales 0,24 0,52 0,53 0,53 0,55 0,53 Actif net à la fin de la période comptable indiquée 8,53 8,59 8,48 8,13 8,06 8,44 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités et des états financiers intermédiaires non audités du Portefeuille. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen de parts en circulation au cours de la période comptable. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionelles du Portefeuille, ou les deux. La valeur de l actif net à la fin de la période comptable 2012 peut différer de la valeur au début de la période Depuis le 1 er janvier 2013, l actif net est calculé conformément aux IFRS. Antérieurement, ce sont les normes comptables de la partie V du Manuel de CPA Canada (PCGR) qui étaient utilisées. Ratios et données supplémentaires Période comptable terminée juin 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre Valeur liquidative totale (en milliers de $) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) 2,40 2,41 2,40 2,36 2,45 2,38 Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge (%) 2,40 2,41 2,40 2,36 2,46 2,59 Ratio des frais d opérations (%) Taux de rotation du portefeuille (%) 32,30 9,16 5,14 18,88 18,44 15,88 Valeur liquidative par part ($) 8,53 8,59 8,48 8,13 8,06 8,44 Données au dernier jour de la période comptable indiquée. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges, incluant les taxes de vente, de la période comptable indiquée (à l exclusion des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Depuis le 29 octobre 2013, le gestionnaire assume certains frais d exploitation du portefeuille en contrepartie de frais d administration à taux fixe, comme il est précisé dans la section «Opérations entre apparentés» de la présente communication. Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le taux de rotation du portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille gère activement les placements du portefeuille. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Portefeuille achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période comptable. Plus le taux de rotation au cours d une période comptable est élevé, plus les frais d opérations payables par le Portefeuille sont élevés au cours d une période comptable et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période comptable. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un Portefeuille.

6 Faits saillants financiers Série F Actif net par part Période comptable terminée juin 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre $ $ $ $ $ $ Actif net au début de la période comptable indiquée 9,58 9,29 8,76 8,56 8,84 8,42 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des revenus 0,13 0,32 0,27 0,29 0,42 0,38 Total des charges (0,06) (0,11) (0,10) (0,10) (0,11) (0,12) Gains (pertes) réalisé(e)s 0,33 0,24 0,07 0,03 0,06 0,07 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,18) 0,34 0,83 0,35 (0,02) 0,83 Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation 0,22 0,79 1,07 0,57 0,35 1,16 Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) 0,03 0,14 0,11 des dividendes 0,07 0,14 0,14 0,21 0,15 0,18 des gains en capital 0,06 remboursement de capital 0,19 0,33 0,36 0,32 0,27 0,24 Distributions annuelles totales 0,26 0,53 0,53 0,53 0,56 0,53 Actif net à la fin de la période comptable indiquée 9,56 9,58 9,29 8,76 8,56 8,84 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités et des états financiers intermédiaires non audités du Portefeuille. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen de parts en circulation au cours de la période comptable. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionelles du Portefeuille, ou les deux. La valeur de l actif net à la fin de la période comptable 2012 peut différer de la valeur au début de la période Depuis le 1 er janvier 2013, l actif net est calculé conformément aux IFRS. Antérieurement, ce sont les normes comptables de la partie V du Manuel de CPA Canada (PCGR) qui étaient utilisées. Ratios et données supplémentaires Période comptable terminée juin 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre 31 décembre Valeur liquidative totale (en milliers de $) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) 1,27 1,27 1,24 1,28 1,36 1,30 Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge (%) 1,27 1,27 1,24 1,28 1,60 2,25 Ratio des frais d opérations (%) Taux de rotation du portefeuille (%) 32,30 9,16 5,14 18,88 18,44 15,88 Valeur liquidative par part ($) 9,56 9,58 9,29 8,76 8,56 8,84 Données au dernier jour de la période comptable indiquée. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges, incluant les taxes de vente, de la période comptable indiquée (à l exclusion des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Depuis le 29 octobre 2013, le gestionnaire assume certains frais d exploitation du portefeuille en contrepartie de frais d administration à taux fixe, comme il est précisé dans la section «Opérations entre apparentés» de la présente communication. Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le taux de rotation du portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille gère activement les placements du portefeuille. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Portefeuille achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période comptable. Plus le taux de rotation au cours d une période comptable est élevé, plus les frais d opérations payables par le Portefeuille sont élevés au cours d une période comptable et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période comptable. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un Portefeuille.

7 Faits saillants financiers Série O Actif net par part Période comptable terminée juin 31 décembre 31 décembre (61 jours) $ $ $ Actif net au début de la période comptable indiquée 10,66 10,16 10,00 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des revenus 0,15 0,38 0,11 Total des charges Gains (pertes) réalisé(e)s 0,39 0,24 0,15 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,29) 0,22 0,61 Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation 0,25 0,84 0,87 Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) des dividendes 0,09 0,20 0,04 des gains en capital 0,04 remboursement de capital 0,20 0,27 0,04 Distributions annuelles totales 0,29 0,51 0,08 Actif net à la fin de la période comptable indiquée 10,71 10,66 10,16 Ces renseignements proviennent des états financiers annuels audités et des états financiers intermédiaires non audités du Portefeuille. L actif net et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen de parts en circulation au cours de la période comptable. Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionelles du Portefeuille, ou les deux. La valeur de l actif net à la fin de la période comptable 2012 peut différer de la valeur au début de la période Depuis le 1 er janvier 2013, l actif net est calculé conformément aux IFRS. Antérieurement, ce sont les normes comptables de la partie V du Manuel de CPA Canada (PCGR) qui étaient utilisées. Ratios et données supplémentaires Période comptable terminée juin 31 décembre 31 décembre (61 jours) Valeur liquidative totale (en milliers de $) Nombre de parts en circulation Ratio des frais de gestion (%) 0,11 0,11 0,10 Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge (%) 0,11 0,11 0,10 Ratio des frais d opérations (%) Taux de rotation du portefeuille (%) 32,30 9,16 5,14 Valeur liquidative par part ($) 10,71 10,66 10,16 Données au dernier jour de la période comptable indiquée. Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges, incluant les taxes de vente, de la période comptable indiquée (à l exclusion des frais de courtage et des autres coûts d opérations de portefeuille) et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Depuis le 29 octobre 2013, le gestionnaire assume certains frais d exploitation du portefeuille en contrepartie de frais d administration à taux fixe, comme il est précisé dans la section «Opérations entre apparentés» de la présente communication. Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période comptable. Le taux de rotation du portefeuille indique dans quelle mesure le gestionnaire de portefeuille gère activement les placements du portefeuille. Un taux de rotation de 100 % signifie que le Portefeuille achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période comptable. Plus le taux de rotation au cours d une période comptable est élevé, plus les frais d opérations payables par le Portefeuille sont élevés au cours d une période comptable et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période comptable. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un Portefeuille.

8 Frais de gestion Le portefeuille verse des frais de gestion annuels au gestionnaire en contrepartie des services de gestion, de conseil en placement, d administration et des installations dont le portefeuille a besoin dans le cadre de son exploitation quotidienne. Une partie des frais de gestion payés par le portefeuille couvre les commissions de suivi et de vente versées aux courtiers. Puisque le portefeuille investit dans des fonds sous-jacents, les frais devant être versés dans le cadre de la gestion des fonds sous-jacents s ajoutent à ceux que le portefeuille doit verser. Toutefois, le gestionnaire s assure que le portefeuille ne verse pas de frais de gestion (ou d exploitation) qui, pour une personne raisonnable, se trouveraient à dédoubler les frais à payer par le fonds sous-jacent pour le même service. Les frais de gestion sont calculés chaque jour en tant que pourcentage fixe de la valeur liquidative quotidienne du portefeuille et sont versés mensuellement. Le portefeuille est tenu de payer les taxes applicables sur les frais de gestion. La ventilation des principaux services fournis en contrepartie des frais de gestion, exprimée en pourcentage des frais de gestion tirés du portefeuille, se présente comme suit : Série Conseillers* Série Frais de gestion Distribution Autres Frais initiaux 2,00 % 50,00 % 50,00 % Frais reportés 2,00 % 25,00 % 75,00 % Frais réduits - 1 à 3 ans 2,00 % 25,00 % 75,00 % Frais réduits - 4 ans et plus 2,00 % 50,00 % 50,00 % Série F 1,00 % 100,00 % Série O s.o.** 100,00 % ( ) Comprend tous les frais liés aux services de gestion, de conseils en placement et d administration générale ainsi qu aux services rapportant un bénéfice. (*) Excluant les commissions de ventes payées sur la Série Conseillers avec l option de frais de souscription réduits et l option de frais de souscription reportés, lesquelles ne sont pas payées à même les frais de gestion. (**) Aucuns frais de gestion sont payés par le portefeuille pour la Série O. Les détenteurs de titre de la Série O paient plutôt des frais d administration à Banque Nationale Investissements. Rendements passés Les rendements passés de chaque portefeuille ou série de portefeuille présentés dans le graphique ci-dessous sont calculés au 31 décembre de chaque année. Ils supposent que les distributions du portefeuille au cours des périodes présentées ont été réinvesties en totalité dans des titres additionnels du portefeuille et ne tiennent pas compte des ventes, des frais de rachat, des distributions ni des frais facultatifs qui auraient pour effet de réduire les rendements. Le rendement passé d un portefeuille ou d une série d un portefeuille n est pas nécessairement indicatif de son rendement dans l avenir. Rendements annuels Ce graphique à bandes présente le rendement du portefeuille pour chaque série dans chacun des exercices présentés et fait ressortir la variation du rendement du portefeuille d un exercice à l autre. Il indique, sous forme de pourcentage, la variation à la hausse ou à la baisse, le 31 décembre ou le 30 juin, le cas échéant, d un placement effectué le 1 er janvier de chaque année ou à partir de la date à laquelle une série a été créée. 30 % 20 % 10 % 0 % 2,10 0,55 Série Conseillers 21,40 10,59 7,60 2,08 11,16 7,56 2,01 30 % 20 % 10 % 0 % 2,38 1,54 Série F 22,67 11,70 3,24 8,70 12,44 8,90 2,51-10 % -10 % -20 % , % ,

9 15 % Série O 2 10 % 10,14 5 % 2,39 3,19 0 % Rendements pour la période du 25 septembre 2006 (date de création) au 31 décembre Rendements pour la période du 31 octobre 2013 (date de création) au 31 décembre Rendements pour la période du 1 er janvier 2015 au 30 juin 2015.

10 Aperçu du portefeuille Au 30 juin 2015 Les principaux titres % de la valeur liquidative Fonds d actions productives de revenu Dynamique, série O 19,8 Fonds de dividendes Signature CI, catégorie I 15,0 Fonds canadien de dividendes RBC, série I 14,5 CI Fonds d obligations canadiennes Signature, catégorie I 10,1 Fonds d obligations canadiennes de base plus TD, série O 10,1 Fonds de revenu stratégique Manuvie, série I 7,6 Fonds d obligations mondiales à rendement élevé RBC, série O 7,6 Portefeuille mondial Edgepoint, série I 5,3 Fonds d actions étrangères Mackenzie Ivy, série O 5,1 Fonds Capital Group actions mondiales, série I 5,1 Trésorerie, marché monétaire et autres éléments d actif net (0,2) 100,0 Répartition par actif % de la valeur liquidative Fonds d actions canadiennes 49,3 Fonds de revenu fixe 35,4 Fonds d actions mondiales 15,5 Trésorerie, marché monétaire et autres éléments d actif net (0,2) Total de la valeur liquidative $ Le tableau ci-dessus présente les 25 principaux titres du portefeuille. Dans le cas d un portefeuille comportant moins de 25 titres, tous les titres sont indiqués. L aperçu du portefeuille peut varier en raison des opérations effectuées par le portefeuille. Une mise à jour trimestrielle est disponible. Veuillez consulter le site ou communiquer avec votre conseiller. Le prospectus simplifié et d autres renseignements sur les fonds sous-jacents sont également disponibles au site web de SEDAR à Notes sur les énoncés prospectifs Le présent rapport peut contenir des énoncés prospectifs portant sur le portefeuille, son rendement dans l avenir, ses stratégies ou perspectives ou sur des circonstances ou événements futurs. Ces énoncés prospectifs comprennent, entre autres, des énoncés à l égard de nos croyances, plans, attentes, estimations et intentions. L utilisation des termes «prévoir», «compter», «anticiper», «estimer», «supposer», «croire», et «s attendre» et autres termes et expressions similaires désignent des déclarations prospectives. De par leur nature, les énoncés prospectifs supposent que nous élaborions des hypothèses et comportent des incertitudes et des risques inhérents. Par conséquent, il existe un risque que les projections expresses ou implicites contenues dans ces énoncés prospectifs ne se réalisent pas ou qu elles se révèlent inexactes dans l avenir. Divers facteurs pourraient faire en sorte que les résultats, les conditions ou les événements futurs varient sensiblement par rapport aux objectifs, aux attentes, aux estimations ou aux intentions figurant dans les énoncés prospectifs. Ces écarts peuvent être causés notamment par des facteurs tels que les changements dans la conjoncture économique et financière canadienne et mondiale (en particulier les taux d intérêt, les taux de change et les cours des autres instruments financiers), les tendances du marché, les nouvelles dispositions réglementaires, la concurrence, les changements technologiques et l incidence éventuelle de conflits et autres événements internationaux. La liste de facteurs qui précède n est pas exhaustive. Avant de prendre toute décision de placement, les investisseurs et les autres personnes qui se fondent sur les énoncés prospectifs devraient soigneusement considérer les facteurs mentionnés ci-dessus ainsi que d autres facteurs. Le lecteur ne devrait pas se fier indûment à ces énoncés prospectifs et devrait être conscient que nous n avons pas l intention de mettre à jour les énoncés prospectifs à la suite de nouveaux renseignements, d événements futurs ou autres circonstances, à moins que la législation applicable prévoie une telle obligation. «Portefeuilles Méritage MD» et le logo Portefeuilles Méritage sont des marques de commerce de la Banque Nationale du Canada, utilisées sous licence par Banque Nationale Investissements inc.

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