Moneta Micro Entreprises Codes ISIN parts C : FR / parts D : FR

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1 Moneta Micro Entreprises Codes ISIN parts C : FR / parts D : FR Lettre trimestrielle n 47 : T Points saillants : Hausse de 16,7% de la part C sur le trimestre à 769,43. Encours de 268 millions. Fermeture aux souscriptions depuis le 24 juillet TRI annuel de 18,9% pour une souscription le 20 juin 2003, lors du lancement du fonds. Classé n 2 sur 10 ans, n 5 sur 5 ans, n 4 sur 3 ans, dans le Top 2 sur 1 an et 3 mois parmi les 102 fonds de la catégorie «actions France petites & moyennes capitalisations», source Morningstar*. 5 étoiles Morningstar, notation Gold. Hausse de 16,7% au 1 er trimestre 2015 Avec une hausse de 16,7% au 1 er trimestre, Moneta Micro Entreprises «MME» surperforme l indice (dividendes réinvestis) des petites capitalisations du marché français : le CAC Small progresse en effet de 14,6%. A l inverse, MME sous-performe les grandes et moyennes valeurs (+18, pour le CAC 40 et +18,5% pour le CAC Mid 60 ), qui ont notamment été tirées par d importantes souscriptions sur les fonds ETFs réalisées par des investisseurs internationaux. Sur la durée, MME continue à battre les indices : MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small MME : évolution par rapport aux indices français dividendes réinvestis, base 100 au 20 juin juin-03 juin-04 juin-05 juin-06 juin-07 juin-08 juin-09 juin-10 juin-11 juin-12 juin-13 juin-14 juin-15 MME et les indices [Rentabilité Nette] sont capitalisés : les performances sont calculées dividendes réinvestis * données au 28 février 2015, le classement au 31 mars n étant pas encore disponible.

2 Lettre Trimestrielle «MME» n 47 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Ce rapport est conforme au code de déontologie de l AFG sur la présentation des performances et des classements des OPCVM. Les performances passées ne préjugent pas des performances futures. Elles ne sont pas constantes dans le temps. Conformément à l article du règlement général de l AMF, le client peut recevoir, sur demande de sa part, des précisions sur les rémunérations relatives à la commercialisation du présent produit. Les principaux risques auxquels s exposent les porteurs sont : - Le risque actions : le fonds est investi au minimum à 75% en actions. La valeur du fonds peut baisser significativement en cas de baisse de marché actions. - Le risque lié aux investissements en actions de petites capitalisations : l attention des souscripteurs est attirée sur le fait que les marchés de petites capitalisations boursières ont un volume de titres cotés en bourse réduit, ce qui peut être à l origine de fluctuations de cours plus violentes que pour les grandes capitalisations. La valeur liquidative peut donc baisser rapidement et fortement. - Le risque de perte en capital : le fonds ne bénéficie d aucune garantie en capital ni protection. Il est très possible que le capital initialement investi ne soit pas intégralement restitué. Les risques accessoires sont décrits dans le prospectus du fonds disponible sur ou sur simple demande. Faurecia et Bolloré constituent les deux principales contributions positives ce trimestre : Contribution totale à la performance de MME au 1er trimestre ,2% 1,1% 1, 0,8% 0,6% 1, 0,8% 0,7% 0,6% 0,5% 0,5% 0,5% 0,5% 0,4% 0,2% -0,1% 0, -0,2% Estimations Faurecia contribue positivement de 1,1% car à 2,6% de MME la taille de la ligne était respectable dès le début du trimestre et a pu être augmentée en tout début d année à partir du moment où nous avons compris que le titre pouvait être un des bénéficiaires de la baisse des prix de l énergie. Le titre est en hausse de 31%. La hausse du titre Bolloré est de 32% sur le trimestre mais la performance est loin d avoir été linéaire après une baisse en début d année dans un marché en hausse comme conséquence technique de l OPE sur Havas. Nous avons ainsi pu nous renforcer à bon compte en février et de pleinement bénéficier de la -2-

3 hausse du titre depuis. Apres l OPE sur Havas, la ligne est redevenue une des plus importantes du portefeuille. Les autres contributions positives sont nombreuses et diverses avec une prépondérance du secteur immobilier européen (Beni Stabili, Unibail et Deutsche Wohnen), un secteur fortement représenté dans le portefeuille depuis quelques trimestres. Les contributions négatives sont peu significatives en absolu, ce qui est normal dans un marché qui a été bien orienté sur le trimestre. Transgène constitue la contribution la plus négative à -0,1%. Avec 16,7% de hausse sur le 1 er trimestre, MME a donc participé à la forte progression des marchés depuis le début de l année : Variations Annuelles MME (part C) CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small MME vs CAC 40 MME vs CAC Mid 60 MME vs CAC Small 2003* 29,5% 11,6% 15,4% 19,5% 17,9% 14,1% 10, ,5% 10,1% 25, 28,1% 22,4% 7,5% 4,4% ,4% 26,6% 41, 40, -2,2% -16,7% -15,6% ,6% 20,9% 32,1% 18,1% 13,7% 2,5% 16,5% ,4% 4,2% -0,1% -3,7% 10,3% 14,5% 18,1% ,8% -40,3% -40,5% -53,2% 5,5% 5,6% 18,3% , 27,6% 42,5% 62,8% 24,4% 9,5% -10,8% ,7% -0,4% 21, 13, 21,1% -0,2% 7,7% , -14,3% -20, -16,2% -1,7% 4, 0,2% ,1% 18,8% 26,1% 11,7% 12,3% 5, 19,4% ,8% 20,9% 29,6% 28,5% 19,8% 11,2% 12,3% ,1% 1,7% 10,5% 8,4% 6,4% -2,4% -0,3% ,7% 18, 18,5% 14,6% -1,2% -1,8% 2,1% * depuis le 20 juin 2003 ** Jusqu au 31 mars 2015 Hausse de 13% de l encours sur le trimestre à 268 millions L encours du fonds s élève à 268 millions en fin de trimestre ( parts C, parts D et parts S), en progression de 13% sur le trimestre. La progression des encours s explique par la hausse de la valeur de la part et des retraits limités sur la période. Merci aux porteurs pour leur fidélité. MME est fermé aux souscriptions depuis le 24 juillet 2009, date à laquelle le fonds a franchi à la hausse la barre de 120 millions d encours. Il ré-ouvrira lorsque son encours franchira à la baisse le niveau de 90 millions, et après une large information aux porteurs. Projet de modification des bornes d ouverture Nous avons le projet de prendre en compte la forte hausse du marchés ces dernières années pour mettre à jour les limites définies plus haut, et ainsi permettre au fonds d ouvrir aux souscriptions à partir de 200 millions d encours (au lieu de 90) et de fermer à partir de 250 millions (au lieu de 120). Nous informerons les porteurs dès que les autorisations en ce sens auront été obtenues. La réouverture ne serait cependant pas immédiate l encours actuel de 268 millions étant supérieur au projet de seuil de 200 millions.

4 Lettre Trimestrielle «MME» n 47 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) Les 10 principales lignes représentent 28% du portefeuille à fin mars 2015 Lignes % du + value Variation Date de Capi. fin mars début fonds (mn ) (1) / achat (2) de la ligne (millions ) Indice Altamir 4,1% % juin < 1000 CAC Small Bolloré 4, % fév-06 > 5000 CAC Mid 60 Faurecia 3,3% % mai-13 > 5000 CAC Mid 60 Enel Green Power 2,5% -0-5% oct-14 > 5000 Etranger Wendel 2,5% -1 +8% août < 5000 CAC Mid 60 Saint-Gobain 2,5% +1 +9% oct-10 > 5000 CAC 40 Deutsche Wohnen 2,4% % juil-14 > 5000 Etranger Société Générale 2,4% % juin-11 > 5000 CAC 40 Groupe Guillin 2,3% % sept < 1000 Alternext Cegereal 2,3% % mars < 1000 CAC Small (1) Plus-value latente au 31 mars. Ne tient pas compte d éventuels dividendes ni du résultat d arbitrages effectués depuis l entrée de la ligne en portefeuille. (2) Plus-values latentes au 31 mars, hors dividendes éventuels, par rapport au prix moyen d achat de la ligne. Outre le retour déjà commenté de Bolloré parmi les principales lignes, les mouvements les plus notables ce trimestre concernent la ligne Saint-Gobain et la sortie du Club Méditerranée et de Beni Stabili : Saint-Gobain est une ligne récente qui est devenue significative suite à des achats en décembre et janvier dernier. Après un début d année 2015 qui souffre d une base de comparaison élevée, l horizon devrait s éclaircir avec la reprise de la construction résidentielle en Europe après des années de déclin suite au pic de Ce scénario de moyen terme nous parait plus important que le feuilleton de la prise de contrôle de Sika qui focalise l attention ces derniers mois et nous est apparu comme un bon point d entrée ; Nous sommes sortis du Club Méditerranée en apportant nos titres à l OPA jugeant le prix acceptable suite aux surenchères ; L activité est restée importante sur le secteur immobilier. Nous avons pris des profits sur Unibail suite à son rattrapage de début d année pour réinvestir en titres moins liquides mais en retard du mouvement haussier du secteur comme Cegereal et Altarea. Nous avons de même réduit notre pondération en Beni Stabili pour constituer une ligne en IGD (société de centres commerciaux en Italie). L immobilier reste le principal secteur de MME et représente 15% du portefeuille (contre 17% au trimestre précédent). Il est suivi par les holdings (9%), les banques (9%), les SSII (8%) et les biens d équipement (5%). -4-

5 Structure du portefeuille à fin mars 2015 Un portefeuille investi dans 90 lignes Le portefeuille est constitué de 90 lignes, un nombre en légère diminution par rapport à ce début du trimestre (92). Le nombre de lignes est élevé dans l absolu. Il nous faut arbitrer entre se concentrer sur nos convictions et être à même de gérer des titres parfois peu liquides. Nombre de lignes en portefeuille Bons de souscriptions 3 Obligations 1 Actions 86 Le portefeuille est investi à 10 La trésorerie de MME est nulle à la fin de ce trimestre. 8 lignes sont détenues dans des sociétés non-françaises (1 allemande, 1 autrichienne, 1 néerlandaise, 3 italiennes, 1 belge et 1 portugaise). Elles représentent 1 du portefeuille contre 14% en début d année. Nous n avons ainsi pas utilisé la liberté permise par le classement récent de MME dans la catégorie «Actions de pays de la zone euro». Nous avons prévu que l exposition en actions de pays de la Zone euro hors de France pourrait être portée jusqu à 3. Ainsi même si l exposition hors de France pourra progresser, le fonds MME restera très largement exposé au marché français. Répartition géographique du portefeuille MME par origine des sociétés Etranger 1 Trésorerie France 9 Un portefeuille resté concentré Les 20 lignes les plus importantes représentent 49% du portefeuille. 8 Concentration du portefeuille Un portefeuille concentré reste une constante de notre gestion : nous voulons en effet que le portefeuille soit 4 articulé autour de ce que nous pensons être nos meilleures idées, du moins quand la liquidité des titres le permet. 16% 28% 49% 5 premières lignes 10 premières lignes 20 premières lignes

6 Lettre Trimestrielle «MME» n 47 Moneta Micro Entreprises (Code ISIN FR parts C- et FR parts D-) 56% en valeurs françaises hors SBF 120 Le portefeuille investi peut s analyser en 3 parties : 56% de «Small Caps» (contre 53% en début d année), dont les sociétés appartiennent au CAC Small ou qui, bien que petites, n appartiennent pas à cet indice du fait d un flottant insuffisant ; Classes de capitalisations Trésorerie Large Caps 14% 3 de «Mid Caps» (contre 35%), définies comme appartenant au CAC Mid 60 ; 14% de «Large Caps» (contre 11%), sociétés appartenant au «CAC Large 60» Small Caps 56% Mid Caps 3 1 en capitalisations boursières inférieures à 150 millions Les sociétés de moins de 150 millions de capitalisation représentent 1 du portefeuille, contre 14% au début du trimestre. La hausse du marché explique l essentiel de cette évolution. Capitalisations boursières (m ) 1% >1000 9% C est l identité de MME d être prêt à investir même dans de très petites valeurs quand nous pensons que celles-ci ont la capacité de contribuer à la performance du fonds. Mais nous ne le faisons que si la faible liquidité de ce segment est compensée par une perspective de revalorisation supérieure à celle de titres plus liquides. 36% 54% 150< <150 <50 Trésorerie 80 millions investis lors d augmentations de capital Le fonds contribue de manière directe à l apport en fonds propres aux entreprises : depuis son lancement, il a pris part à 122 augmentations de capital pour 80 millions de souscriptions réalisées, ce qui représente près du tiers de l encours du portefeuille. Le fonds a pris part à deux augmentations de capital ce trimestre, notamment lors de l introduction en bourse d Elis ,4 MME : participation à des augmentations de capital 18,0 10,5 5,0 75,1 80,1 60,6 64,2 54,7 41,7 44,0 33,6 36,8 Montants cumulés (millions ) -6-

7 Analyse de la performance Surperformance des indices confirmée Avec 669% de hausse depuis sa création en juin 2003, le fonds surperforme très largement les principaux indices du marché français. On notera qu au cours de ces 12 dernières années, les petites et moyennes valeurs (indices CAC Small et CAC Mid 60) ont progressé de manière plus marquée que le CAC 40. La diversité de la cote française offre un terrain de chasse intéressant à tout stock-picker, d où leur importance dans le portefeuille Performances 669% Depuis création (20 juin 2003) 372% T % 12 17% 18% 18% 15% MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Une volatilité qui reste faible ce trimestre A 8%, la volatilité de MME est en nette baisse ce trimestre (16% au trimestre dernier). La volatilité historique du fonds à 15% reste inférieure à celle des principaux indices français. Rappelons que la volatilité est un indicateur imparfait du risque pour des titres parfois peu liquides. 25% 2 15% 1 5% Volatilité 21% 18% 15% 15% 16% 1 8% 6% MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small Depuis création (20 juin 2003) T Un ratio de Sharpe élevé Le ratio de Sharpe mesure l'écart de rentabilité d un portefeuille d actions par rapport au taux de rendement d'un placement sans risque, soit la «prime de risque», divisée par un indicateur de risque, soit sa «volatilité». Si le ratio est négatif, le portefeuille a moins performé que le référentiel. Le ratio de Sharpe de MME se compare toujours très favorablement à celui des indices. 1,4 1,2 1,0 0,8 0,6 0,4 0,2 0,0 1,2 Ratio de Sharpe du 20 juin 2003 au 31 mars 2015 (annualisé) 0,4 0,7 0,6 MME CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small L alpha du MME par rapport aux indices L alpha du MME représente le rendement annuel du fonds au-delà de celui de chaque indice, corrigé du risque relatif pris (bêta) par rapport à l indice et au taux sans risque. L alpha mesure ainsi la véritable «création de valeur» de la gestion, en éliminant la part du rendement qui résulte mécaniquement du différentiel de risque entre MME et l indice considéré. 14% 12% 1 8% 6% 4% 2% 12,5% Alpha de MME du 20 juin 2003 au 31 mars 2015 (annualisé) 7,2% 8,8% 6,9% CAC 40 CAC Mid 60 CAC Small CAC Mid & Small

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