23650 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre 2005

Transcription

1 23650 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre 2005 notes annexes et, d autre part, les règles de présentation et d information applicables aux comptes intermédiaires, telles que définies dans le règlement général de l AMF. Ils comprennent à titre comparatif des données relatives à l exercice 2004 et au premier semestre 2004 retraitées selon les mêmes règles. Nous avons effectué notre examen limité selon les normes professionnelles applicables en France ; ces normes requièrent la mise en œuvre de diligences limitées conduisant à une assurance, moins élevée que celle résultant d un audit, que les comptes semestriels consolidés ne comportent pas d anomalies significatives. Un examen de cette nature ne comprend pas tous les contrôles propres à un audit, mais se limite à mettre en œuvre des procédures analytiques et à obtenir des dirigeants et de toute personne compétente les informations que nous avons estimées nécessaires. Sur la base de notre examen limité, nous n avons pas relevé d anomalies significatives de nature à remettre en cause la conformité, dans tous leurs aspects significatifs, des comptes semestriels consolidés au regard, d une part, des principes de comptabilisation et d évaluation des normes IFRS adoptées dans l Union européenne tels que décrits dans les notes annexes et, d autre part, des règles de présentation et d information applicables aux comptes intermédiaires, telles que définis dans le Règlement général de l AMF. Sans remettre en cause la conclusion exprimée ci-dessus, nous attirons votre attention sur : le troisième paragraphe du préambule de l annexe qui expose les options retenues pour la présentation des comptes semestriels consolidés, qui n incluent pas toutes les informations de l annexe exigées par le référentiel IFRS tel qu adopté dans l Union européenne et permettant de donner, au regard de ce référentiel, une image fidèle du patrimoine, de la situation financière et du résultat de l ensemble constitué par les entreprises comprises dans la consolidation ; le deuxième paragraphe du préambule de l annexe qui expose les raisons pour lesquelles l information comparative qui sera présentée dans les comptes consolidés au 31 décembre 2005 et dans les comptes consolidés semestriels au 30 juin 2006 pourrait être différente des comptes joints au présent rapport. Nous avons également procédé, conformément aux normes professionnelles applicables en France, à la vérification des informations données dans le rapport semestriel commentant les comptes semestriels consolidés sur lesquels a porté notre examen limité. Nous n avons pas d observation à formuler sur leur sincérité et leur concordance avec les comptes semestriels consolidés. Lyon et Neuilly-sur-Seine, le 23 septembre Les commissaires aux comptes : Commissariat Contrôle Audit, C.C.A. : BERNARD CHABANEL ; Barbier Frinault & Ernst & Young : DANIEL NOËL. SOCIETE MARSEILLAISE DU TUNNEL PRADO-CARENAGE Société anonyme au capital de b. Siège social : 3, avenue Arthur-Scott, Marseille R.C.S. Marseille. La société publiera les comptes du premier semestre 2005 le 30 septembre avant bourse et non le 28 septembre comme prévu initialement VIVENDI UNIVERSAL Société anonyme à directoire et conseil de surveillance au capital de b. Siège social : 42, avenue de Friedland, Paris Cedex R.C.S. Paris. Exercice social : du 1 er janvier au 31 décembre. Complément au Bulletin des Annonces légales obligatoires du 19 septembre 2005 (pages à 23066). Rapport financier pour le premier semestre 2005 (IFRS, non audité). Notes préliminaires. En application du règlement européen 16 juin 2002 du 19 juillet 2002 sur l adoption des normes internationales, les états financiers consolidés de Vivendi Universal au titre de l exercice clos le 31 décembre 2005 seront établis selon les normes comptables internationales IAS (International Accounting Standards) / IFRS (International Financial Reporting Standards) édictées par l IASB (International Accounting Standards Board) applicables au 31 décembre 2005 telles qu approuvées par l Union européenne (UE). Les premiers états financiers publiés selon les normes IAS / IFRS seront ceux de l exercice 2005 présentés avec un exercice comparatif au titre de l exercice 2004 établi selon le même référentiel. Dans cette perspective, les états financiers consolidés semestriels ont été préparés pour la première fois en appliquant, d une part, les principes de comptabilisation et d évaluation des normes IFRS qui devraient être applicables dans l UE et appliquées par la société pour l établissement des états financiers consolidés de l exercice 2005, tels que décrits dans les notes annexes aux états financiers consolidés clos le 30 juin 2005 et, d autre part, les règles de présentation d information applicables aux états financiers consolidés intermédiaires tels que définis dans le règlement général de l AMF. Ils comprennent à titre comparatif des données relatives à l exercice 2004 et au premier semestre 2004 retraitées selon les mêmes règles. Compte tenu des incertitudes qui subsistent à cette date sur certaines normes et interprétations qui seront applicables au 31 décembre 2005, se réserve la possibilité de modifier, lors de la publication finale et définitive des premiers états financiers consolidés IFRS, certaines options et méthodes comptables appliquées lors de la préparation de ces informations financières IFRS Se référer à la note «Transition aux normes IFRS 2004» publiée le 14 avril 2005 et intégrée dans le Document de référence 2004 déposé auprès de l AMF en date du 18 avril 2005 sous le numéro D Certains reclassements ont été effectués dans les états financiers consolidés 2004 pour les aligner sur la présentation des états financiers consolidés du premier semestre Pour une réconciliation des données du premier semestre 2004 publiées en normes françaises aux données du premier semestre 2004 IFRS, se référer à la note 20 aux Etats financiers consolidés arrêtés au 30 juin 2005 dans le présent document. considère que les mesures à caractère non strictement comptable indiquées ci-dessous, sont des indicateurs pertinents des performances opérationnelles et financières du groupe : résultat net ajusté, part du groupe ; chiffre d affaires et résultat d exploitation en base comparable ; endettement ; flux nets de trésorerie opérationnels Chacun de ces indicateurs est défini dans la section appropriée ou à défaut en annexe du présent document. Ils doivent être considérés comme une information complémentaire qui ne peut se substituer à toute autre mesure des performances opérationnelles et financières à caractère strictement comptable, telles que présentées dans les états financiers consolidés et leurs notes annexes, ou leur citation dans le rapport financier lui-même. De plus, il convient de souligner que d autres sociétés peuvent définir et calculer ces indicateurs de manière différente. Il se peut donc que les indicateurs utilisés par Vivendi Universal ne puissent être directement comparés à ceux d autres sociétés. 1. Evénements significatifs intervenus en Changements de périmètre intervenus au cours du premier semestre 2005 : SFR : rapprochement entre Cegetel et neuf telecom destiné à créer le 1 er opérateur alternatif fixe en France - août 2005 : Le rapprochement de Cegetel et neuf telecom annoncé en mai 2005 a été finalisé le 22 août Après avoir préalablement racheté la participation de 35 % détenue par la SNCF, aux conditions financières fixées par les accords préexistants, SFR a apporté à neuf telecom 100 % du capital de Cegetel et a reçu en échange 28 % du nouveau capital de neuf telecom ainsi que 380 millions d euros en obligations émises par neuf telecom. Les deux actionnaires de référence du nouveau groupe, SFR et Louis Dreyfus, détiennent donc chacun une participation de 28 %, le solde, soit 44 %, étant détenu par les actionnaires historiques de neuf telecom. La participation de 28 % de SFR dans neuf telecom (intérêt de 15,72 % au niveau de, compte tenu de son taux d intérêt de 55,8 % dans SFR) est consolidée par mise en équivalence. En application de la norme IFRS 5, Cegetel est considérée comme une activité cédée. Se référer à la note 6 1 aux états financiers consolidés Maroc Telecom : acquisition de 16 % du capital par - janvier 2005 : Aux termes d un engagement ferme d achat signé avec le Royaume du Maroc le 18 novembre 2004, a acquis, indirectement au travers de la société de participation dans les télécommunications, (filiale à 100 % de ) une participation additionnelle de 16 % du capital de Maroc Telecom. Cette acquisition, réalisée le 4 janvier 2005, permet à, partenaire stratégique détenant le contrôle opérationnel de Maroc Telecom depuis début 2001, de porter sa participation de 35 % à 51 % et, ainsi, de pérenniser son taux de contrôle de 51 %. En effet, au-delà des accords d actionnaires qui conféraient à Vivendi Universal la majorité des voix en assemblée générale et au conseil de surveillance jusqu au 30 décembre 2005, le contrôle de est désormais assuré par la détention directe et sans limitation de durée de la majorité des droits de votes aux assemblées générales et par le droit, en vertu des accords d actionnaires et des statuts de la société, de désigner 3 des 5 membres du directoire et 5 des 8 membres du conseil de surveillance. Cette acquisition constitue une étape nouvelle et décisive du partenariat stratégique entre le Royaume du Maroc et. La transaction a été réalisée pour un prix de 12,4 milliards de dirhams, soit environ 1,1 milliard d euros incluant une prime de pérennisation de contrôle. Ce prix a été payé le 4 janvier 2005 et financé pour moitié au moyen d un emprunt à long terme contracté au Maroc d un montant de 6 milliards de dirhams, soit 546 millions d euros au 30 juin 2005 (se référer à la section 4 «Liquidité»). Dans le bilan au 31 décembre 2004, l engagement ferme d achat avait été comptabilisé en passif financier à court terme pour millions d euros, inclus dans l endettement. Le 4 janvier 2005, ce passif financier a été éliminé en contrepartie du décaissement, se référer à la Note 2 aux états financiers consolidés UMG : cession des usines de production de CD et de DVD aux Etats-Unis et en Allemagne - mai 2005 : En mai 2005, UMG a cédé ses usines de production de CD et de DVD aux Etats-Unis et en Allemagne à Glenayre Technologies. Cette opération a eu un impact neutre sur le résultat d exploitation au 30 juin 2005 et aura un impact neutre sur la trésorerie.

2 28 Septembre 2005 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES Groupe Canal+ : cession de NC Numéricâble - mars 2005 : En décembre 2004, Groupe Canal+ et France Télécom ont annoncé la signature d un accord portant sur la cession de leurs activités câble au fonds d investissement Cinven et au câblo-opérateur Altice. Cette opération, soumise à l approbation de la commission européenne, a été finalisée le 31 mars A l issue de l opération, Groupe Canal+ conserve environ 20 % dans le nouvel opérateur ainsi constitué. La part du prix de cession revenant à Groupe Canal+ s est élevée à 96 millions d euros (incluant les ajustements relatifs au nombre de réseaux effectivement transférés) en valeur d entreprise. Net des frais de cession et d un prêt consenti pour 37 millions d euros par Groupe Canal+ au nouvel opérateur, la part du prix de cession revenant à Groupe Canal+ s est élevée à 56 millions d euros. En outre, au 30 juin 2005, une avance de 28 millions d euros en compte courant consentie à NC Numéricâble est en cours de remboursement. Compte tenu de l ajustement de la valeur réalisé en 2004, le résultat de cession est immatériel Groupe Canal+ : MultiThématiques - février 2005 : En janvier 2005, Groupe Canal+ et groupe Lagardère ont annoncé la signature d un accord, afin de dénouer leurs participations croisées dans MultiThématiques (ainsi détenue à 100 % par Groupe Canal+) et Lagardère Thématiques. Cette opération, soumise à l examen des autorités de la concurrence française, a été finalisée le 11 février 2005 et a généré une augmentation de l endettement de 20 millions d euros et a généré une plus-value de 26 millions d euros opérations : IACI sort de VUE. IACI et mettent fin à leur litige - juin 2005 : Le 7 juin 2005,, NBC Universal (NBCU) et InterActiveCorp (IACI) ont dénoué les participations de IACI dans VUE grâce à l acquisition par NBCU des actions ordinaires et préférentielles détenues par IACI dans VUE. Cette opération a été financée par (i) un apport en numéraire de 160 millions de dollars de, par le truchement de sa filiale Universal Studios Holding Corp (ii) la vente des treasuries (titres de dette de l Etat fédéral américain qui comprennent les bons du Trésor et les obligations à moyen et long terme) contre garantissant les actions préférentielles A Vue et (iii) l échange des 56,6 millions d actions IACI garantissant les droits de vente/achat relatifs aux actions préférentielles B Vue. En conséquence de cet échange, a renoncé à l éventuel bénéfice après impôt de l accroissement du cours de bourse de IACI au delà de 40,82 dollars par action en mai Il est mis fin aux obligations de Vivendi Universal de couvrir le coût après impôts de 94,56 % des dividendes de 3,6 % par an sur les actions préférentielles B Vue et de verser jusqu à 520 millions de dollars à NBCU pour toute perte pouvant résulter de la cession des parcs à thèmes. Dans le cadre de cette opération, et IACI ont convenu de mettre un terme définitif à l action en justice les opposant. En outre, Vivendi Universal et General Electric (GE) ont convenu de reporter d une année, soit respectivement à janvier 2007 et mai 2010, les dates à partir desquelles, d une part, pourra exercer son droit de monétiser progressivement sa participation dans NBCU, à valeur de marché, et d autre part, GE pourra exercer son droit d achat sur la participation dans NBCU. Cette opération a généré au compte de résultat un impact positif de 194 millions d euros au premier semestre Situation d Elektrim Telekomunikacja : Compte tenu de l aléa juridique que font peser sur la propriété des titres PTC détenus par Elektrim Telekomunikacja (Telco) les procédures contentieuses opposant Telco, Vivendi Universal, Deutsche Telekom et Elektrim, consolide par mise en équivalence Telco sur la base de comptes dans lesquels la participation dans PTC n est plus consolidée. En conséquence, la quote-part de dans le résultat de Telco est nulle au 30 juin 2005 (contre un profit de 79 millions d euros au 30 juin 2004). Se reporter à la note 11 3 «Mise en équivalence d Elektrim Telekomunikacja» dans l annexe aux états financiers consolidés au 30 juin Résultats des premiers semestres 2005 et IFRS Analyse des résultats : Compte de résultat consolidé (a) Compte de résultat ajusté (a) (En millions d euros, sauf données par action) Premiers semestres clos le 30 juin Premiers semestres clos le 30 juin Chiffres d affaires Chiffres d affaires Coût des ventes Coût des ventes Marge brute Marge brute Résultat d exploitation Résultat d exploitation produits des activités ordinaires produits des activités ordinaires charges des activités ordinaires Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence Résultat des activités ordinaires Résultat des activités ordinaires Coût du financement Coût du financement charges et produits financiers Résultat financier Résultat financier Résultat avant impôt et activités abandonnées Résultat avant abandonnées impôt et activités Impôt Impôt Résultat net des activités Résultat net des activités Résultat net des activités abandonnées (b) Résultat net Résultat net ajusté Dont... Dont Résultat net, part du groupe Résultat net ajusté, part du groupe Intérêts minoritaires Intérêts minoritaires Résultat net, part du groupe par action (en euros).. 1,10 0,74 1,01 0,30 Résultat net ajusté, part du groupe par action (en euros) Résultat net, part du groupe dilué par action (en 1,09 0,74 1,01 0,30 Résultat net ajusté, part du groupe dilué euros)... par action (en euros) (a) Pour une réconciliation du résultat net, part du groupe au résultat net ajusté, part du groupe, se référer à la note 7 aux Etats financiers consolidés des comptes au 30 juin (b) Intègre 72 % du résultat net généré par Cegetel. Suite au rapprochement entre Cegetel et neuf telecom, annoncé en mai 2005 et finalisé en août 2005, l activité fixe de SFR est une activité cédée en application de la norme IFRS 5. Sur le premier semestre 2004, intègre aussi 80 % du résultat net généré par VUE sur la période (163 millions d euros) ainsi que la plus-value de cession relative à VUE (739 millions d euros). Se référer aux notes et 6 aux Etats financiers consolidés des comptes au 30 juin Au premier semestre 2005, le résultat net, part du groupe s est amélioré significativement à 1,260 millions d euros (soit 1,10 b par action et 1,09 b par action dilué) contre 844 millions d euros au premier semestre 2004 (soit 0,74 b par action et 0,74 b par action dilué). Au premier semestre 2005, le résultat net ajusté, part du groupe de Vivendi Universal est un bénéfice de 1,162 millions d euros (soit 1,01 b par action et 1,01 b par action dilué) comparé à un bénéfice de 344 millions d euros au premier semestre 2004 (soit 0,3 b par action et 0,3 b par action dilué). Il correspond au résultat net, part du groupe hors les autres charges des activités ordinaires ( 154 millions d euros au premier semestre 2005 contre 9 millions d euros au premier semestre 2004), les autres charges et produits financiers (+258 millions d euros au premier semestre 2005 contre 370 millions d euros au premier semestre 2004), le résultat net des activités abandonnées ( 34 millions d euros au premier semestre 2005 contre +898 millions d euros au premier semestre 2004) ainsi que l impôt sur les résultats et les intérêts minoritaires au titre de ces ajustements (+28 millions d euros au premier semestre 2005 contre 19 millions d euros au premier semestre 2004). L amélioration du résultat net ajusté, part du groupe de 818 millions d euros est due aux éléments positifs suivants : +503 millions d euros liés à la croissance du résultat d exploitation, notamment grâce au retour à l équilibre de Games (+181 millions d euros), la rentabilité toujours soutenue chez SFR (+143 millions d euros) et la restauration de la croissance chez UMG (+119 millions d euros) ;

3 23652 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre millions d euros liés à la réduction du coût du financement induite par la diminution de l encours moyen des emprunts ainsi que par l amélioration des conditions de financement, grâce notamment au retour à la catégorie d investissement (Investment Grade) ; +172 millions d euros liés à la diminution de la charge d impôt. L augmentation de la charge d impôt liée à l amélioration des résultats a été plus que compensée par l incidence positive du régime du bénéfice mondial consolidé au premier semestre 2005 (+250 millions d euros) ; +9 millions d euros liés principalement à l augmentation de la quotepart dans le résultat des sociétés mises en équivalence. Ceux-ci ont été partiellement compensés par : 29 millions d euros liés à l accroissement de la part du résultat net revenant aux intérêts minoritaires ; 9 millions d euros liés à la réduction des autres produits des activités ordinaires ; Analyse des principales lignes du compte de résultat, présenté dans les Etats financiers consolidés : Chiffre d affaires : Au premier semestre 2005, le chiffre d affaires consolidé de s est élevé à millions d euros contre millions d euros au premier semestre En base comparable, le chiffre d affaires a augmenté de 7 % (8 % à taux de change constant) pour atteindre millions d euros contre millions d euros. L ensemble des métiers du groupe a contribué à cette amélioration. Pour une analyse du chiffre d affaires par métier, se référer à la section 3 «Chiffre d affaires et résultat d exploitation par métier des premiers semestres 2005 et 2004» ; Résultat d exploitation : Au premier semestre 2005, le résultat d exploitation de s est élevé à millions d euros contre millions d euros au premier semestre Cette augmentation de 34 % s explique par la hausse du chiffre d affaires (particulièrement SFR, Maroc Telecom et Games), associée à la bonne maîtrise des coûts au sein du groupe (principalement SFR, Games et UMG), la diminution des coûts de restructuration (notamment chez UMG et Games). Enfin, le résultat d exploitation du premier semestre 2004 comprenait des coûts non récurrents liés à l abandon de certains produits et aux dépréciations de certains titres chez Games. En base comparable, le résultat d exploitation augmente de 31 % (31 % à taux de change constant), pour atteindre millions d euros contre millions d euros au premier semestre Pour une analyse du résultat d exploitation par métier, se référer à la section 3 «Chiffre d affaires et résultat d exploitation par métier des premiers semestres 2005 et 2004». charges et produits des activités ordinaires : Au premier semestre 2005, les autres charges et produits des activités ordinaires se sont élevés à 112 millions d euros contre 42 millions d euros au premier semestre Au premier semestre 2005, les autres charges des activités ordinaires se sont élevées à 154 millions d euros contre 9 millions d euros au premier semestre Au premier semestre 2005, elles comprennent essentiellement l incidence d ajustements bilanciels liés à l opération NBC-Universal ( 124 millions d euros). Au premier semestre 2005, les autres produits des activités ordinaires se sont élevés à 42 millions d euros contre 51 millions d euros au premier semestre Au premier semestre 2005, ils comprennent principalement les dividendes reçus des sociétés non consolidées, soit 25 millions d euros (contre 14 millions d euros au premier semestre 2004) et 17 millions d euros d intérêts reçus au titre des créances financières à long terme (contre 37 millions d euros au premier semestre 2004). Quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence : Au premier semestre 2005, la quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence s est élevée à 172 millions d euros contre 163 millions d euros au premier semestre La quote-part dans le résultat net des sociétés mises en équivalence comprenait 6 mois du résultat de NBC Universal au premier semestre 2005 (188 millions d euros) contre 50 jours au premier semestre 2004 soit une augmentation de 118 millions d euros compensée par l absence de contribution d Elektrim Telekomunikacja au premier semestre 2005 (contre une quote-part de profit de 79 millions d euros au 30 juin 2004). Coût du financement : Au premier semestre 2005, le coût du financement s est élevé à 101 millions d euros contre 273 millions d euros au premier semestre L encours moyen des emprunts (calculée sur une base quotidienne) a diminué à 6,8 milliards d euros au premier semestre 2005, contre 11,4 milliards d euros au premier semestre Cette diminution reflète principalement l incidence du plan de cession d actifs, en particulier la cession de VUE à NBC Universal en mai Au premier semestre 2005, le coût de l encours moyen des emprunts s est établi à 3,61 %, en forte baisse par rapport au premier semestre 2004 (5,26 %). La diminution des intérêts résulte de l effet conjugué du remboursement de l encours des obligations à haut rendement (83 % en juin 2004 et le solde en janvier 2005) financé par le numéraire reçu dans le cadre de l opération NBC-Universal et de la renégociation des marges sur les encours bancaires permise au cours de l année 2004 et au début de l année 2005 par l amélioration du crédit de revenu en catégorie d investissement (Investment Grade) pour Fitch (à BBB- le 12 mai 2004), Standard & Poor s (à BBB- le 1 er juin 2004) et Moody s (à Baa3 le 22 octobre 2004). Se référer à la section 4 «Liquidité». Au premier semestre 2004, le coût du financement intégrait en outre 41 millions d euros de charges d intérêt relatives aux swaps de taux (contre 7 millions d euros au premier semestre 2005). a finalisé le débouclage des swaps de taux sans contrepartie en mars 2005 ; ils représentaient une charge de 84 millions d euros au titre de l exercice 2004 ; charges et produits financiers : Au premier semestre 2005, les autres produits financiers se sont élevés à 258 millions d euros, contre des autres charges financières de 370 millions d euros au premier semestre Les autres charges et produits financiers intègrent principalement les variations de la valeur des instruments dérivés et le coût amorti sur les emprunts (dont primes encourues sur remboursement anticipé des emprunts et sur le dénouement d instruments dérivés), ainsi que les résultats de cession d activités ou d investissements financiers. Coût amorti sur les emprunts (dont primes encourues sur remboursement anticipé) : Au premier semestre 2005, le coût amorti sur les emprunts est une charge de 124 millions d euros (contre 427 millions d euros sur la même période en 2004). Cette amélioration s explique par l ampleur des remboursements anticipés d emprunts intervenus sur le premier semestre 2004 après l opération NBC - Universal, qui ont induit des coûts exceptionnels en 2004 et par ailleurs, un moindre coût récurrent en 2005 du fait de la réduction de l encours d emprunts : Les primes encourues lors du remboursement par anticipation des emprunts obligataires représentent une charge de 77 millions d euros au 30 juin 2005, contre 305 millions d euros au 30 juin 2004, qui correspond à la prime (y compris intérêts courus) liée au remboursement anticipé en juin 2004 de 83 % des obligations à haut rendement. Sur le premier semestre 2005, elles comprennent une charge de 50 millions d euros encourue lors du remboursement fin janvier 2005 du solde de ces obligations. En outre, le remboursement anticipé de l emprunt obligataire échangeable en actions Vinci courant mars 2005 s est traduit par une charge de 27 millions d euros ; Le coût amorti sur les emprunts représente une charge de 32 millions d euros sur le premier semestre 2005 (contre 122 millions d euros au 30 juin 2004, dont une charge exceptionnelle de 53 millions d euros du fait du remboursement des lignes de crédit après l opération NBC - Universal). Variations de la valeur des instruments dérivés : Au premier semestre 2005, l appréciation des instruments dérivés représente un profit de +131 millions d euros. Sur la même période en 2004, leur dépréciation représentait une charge de 37 millions d euros. Cette évolution s explique par : l appréciation du collar sur 5 % du capital de Veolia Environnement (+72 millions d euros), qui a été mis en place en décembre 2004 ; l appréciation de l option incluse dans l emprunt obligataire échangeable en actions Sogecable (+73 millions d euros, contre une dépréciation de 59 millions d euros au premier semestre 2004) ; la moindre dépréciation de l Option de vente consentie à la SNCF sur 35 % du capital de Cegetel SAS ( 14 millions d euros au 30 juin 2005, contre 35 millions au 30 juin 2004) ; en outre, sur le premier semestre 2004, les dépréciations étaient partiellement compensées par l appréciation des swaps de taux d intérêt sans contrepartie (+37 millions d euros) et l appréciation des options d achat vendues en décembre 2002 sur les actions Veolia Environnement (+26 millions d euros). Résultats sur cession d activités et d investissements financiers : Au premier semestre 2005, les plus ou moins-values de cession d activités ou d investissements financiers comprennent principalement l impact positif lié au débouclage de la participation d IACI dans VUE (194 millions d euros) et le résultat sur la cession de la participation dans Lagardère Thématiques (+26 millions d euros). Au premier semestre 2004, elles comprenaient principalement l impact des cessions de Kencell (+39 millions d euros), de Sportive (+29 millions d euros), ainsi que l incidence de l arrêt des activités Internet (+34 millions d euros) ; Impôt : Au premier semestre 2005, l impôt sur les résultats est une charge de 385 millions d euros contre 555 millions d euros au premier semestre Le 23 décembre 2003, a sollicité auprès du ministère des finances son agrément au régime fiscal dit du «Bénéfice mondial consolidé». Il a été admis à ce régime par décision en date du 22 août 2004, notifiée le 23 août 2004, pour une durée de 5 ans avec effet à compter du 1 er janvier L incidence de cet agrément dans le résultat fiscal du premier semestre 2005, soit 250 millions d euros, correspond à environ la moitié de l économie d impôts attendue sur l exercice 2006, en se fondant sur la prévision budgétaire. En 2004, l incidence du Bénéfice mondial consolidé a été comptabilisée au troisième trimestre suite à l agrément obtenu le 22 août Hors incidence positive du Bénéfice mondial consolidé au premier semestre 2005 la charge d impôt s est accrue au premier semestre 2005 du fait de la progression du résultat avant impôt des métiers, en particulier SFR. Résultat net des activités abandonnées : Au premier semestre 2005, le résultat net des activités abandonnées est une perte de 34 millions d euros et correspond exclusivement à 72 % des charges et produits générés sur la période par Cegetel, activité cédée (les 28 % résiduels sont classés en quotepart dans le résultat net des sociétés mises en équivalence). Au premier semestre 2004, le résultat net des activités abandonnées était un profit de 898 millions d euros reflétant essentiellement l incidence de la cession de VUE intervenue le 11 mai Cette dernière était composée de 80 % des charges et produits générés par VUE sur la période, soit 163 millions d euros (les 20 % résiduels étant classés en quote-part dans le (1) Pour une définition de la base comparable, se référer à la section 3 2 «Chiffre d affaires et résultat d exploitation par métier en base comparable des premiers semestres 2005 et 2004».

4 28 Septembre 2005 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES résultat net des sociétés mises en équivalence) et la plus-value de cession réalisée (739 millions d euros). Se référer à la note 6 aux Etats financiers consolidés. Intérêts minoritaires : Au premier semestre 2005, la part du résultat net revenant aux intérêts minoritaires, principalement de SFR et de Maroc Telecom, s est élevé à 532 millions d euros contre 552 millions d euros au premier semestre 2004, soit une diminution de 4 %. Cette diminution reflète principalement l effet de l acquisition de 16 % supplémentaires du capital de Maroc Telecom par en janvier Perspectives 2005 et Le 13 septembre 2005, a annoncé qu il dépassera l objectif préalablement communiqué pour l année 2005 d un résultat net ajusté d au moins 1,8 milliard d euros. a confirmé l intention déjà annoncée de proposer la distribution d un dividende de 50 % du résultat net ajusté. 3. Chiffres d affaires et résultat d exploitation par métier des premiers semestres 2005 et IFRS Chiffre d affaires et résultat d exploitation par métier publiés des premiers semestres 2005 et 2004 : Publié Premiers semestres clos le 30 juin % Variation Chiffre d affaires : Universal Music Group Vivendi Universel Games Groupe Canal SFR(a) Maroc Telecom et éliminations des opérations intragroupe (b) na (*) Total Résultat d exploitation : Universal Music Group x6 Games na (*) Groupe Canal SFR(a) Maroc Telecom Holding & corporate (b) Total (*) na : non applicable (a) Suite au rapprochement entre Cegetel et neuf telecom, annoncé en mai 2005 et finalisé en août 2005, l activité fixe de SFR est considérée comme une activité cédée en application de la norme IFRS 5. En conséquence, le chiffre d affaires et le résultat d exploitation publiés de SFR au titre de 2005 et 2004 excluent Cegetel et intègrent uniquement l activité mobile (y compris les filiales de distribution à compter du 1 er avril 2005). En outre, à compter du 1 er janvier 2005, le chiffre d affaires de SFR inclut les ventes de mobile à mobile, qui s élèvent à 449 millions d euros au titre du premier semestre Ces ventes n ont pas d incidence sur le résultat d exploitation. (b) Comprend Vivendi Telecom International, Vivendi Valorisation et les autres activités non stratégiques Chiffre d affaires et résultat d exploitation par métier en base comparable des premiers semestres 2005 et La base comparable illustre essentiellement l impact des cessions intervenues en 2004 (principalement Canal+ Benelux, les clubs de vente par correspondance d UMG, Kencell et Monaco Telecom), des cessions intervenues en 2005 (principalement NC Numéricâble) et tient compte de la consolidation par intégration globale de participations dans des sociétés de distribution par SFR et de Mauritel par Maroc Telecom, comme si ces transactions s étaient produites au 1 er janvier La base comparable inclut aussi, au titre de 2004, une estimation des ventes de mobile à mobile, au tarif 2005, pour le groupe SFR. Les résultats en base comparable ne sont pas nécessairement indicatifs de ce qu auraient été les résultats combinés, si les événements en question s étaient effectivement produits au 1 er janvier Base comparable Premiers semestres clos le 30 juin % Variation % Variation à taux de change constant Chiffre d affaires : Universal Music Group Games Groupe Canal SFR(a) Base comparable Premiers semestres clos le 30 juin % Variation % Variation à taux de change constant Maroc Telecom et éliminations des opérations intragroupe (b) na (*) na (*) Total Résultat d exploitation : Universal Music Group x3 x3 Games na (*) na (*) Groupe Canal SFR(a) Maroc Telecom Holding & corporate (b) Total (*) na : non applicable (a) Suite au rapprochement entre Cegetel et neuf télécom, annoncé en mai 2005 et finalisé en août 2005, l activité fixe de SFR est considérée comme une activité cédée en application de la norme IFRS 5. En conséquence, le chiffre d affaires et le résultat d exploitation publiés de SFR au titre de 2005 et 2004 excluent Cegetel et intègrent uniquement l activité mobile (y compris les filiales de distribution). A compter du 1 er janvier 2005, le chiffre d affaires de SFR inclut les ventes de mobile à mobile, qui s élèvent à 449 millions d euros au titre du premier semestre La base comparable 2004 inclut une estimation des ventes de mobile à mobile 2004 au tarif 2005, soit 417 millions d euros au titre du premier semestre (b) Comprend Vivendi Telecom International, Vivendi Valorisation et les autres activités non stratégiques Commentaires sur le chiffre d affaires et le résultat d exploitation des activités : Universal Music Group (UMG) (Intérêt économique de : 92 %) : Chiffre d affaires : Au premier semestre 2005, le chiffre d affaires d UMG s élève à millions d euros, en hausse de 9 % en base comparable (2) à taux de change constant, reflétant les très fortes ventes en Amérique du Nord et la croissance en Allemagne, au Royaume Uni, en Australie et en Amérique Latine. Les ventes de musique en ligne (incluant la téléphonie mobile) représentent 4,9 % du chiffre d affaires total d UMG. Parmi les meilleures ventes figurent les nouveaux albums de 50 Cent, Mariah Carey, The Game et Black Eyed Peas et les albums de Gwen Stefani, The Killers et Akon, sortis en 2004 et dont les ventes restent soutenues. Parmi les meilleures ventes régionales figurent les albums de Mylène Farmer, Chimène Badi et Schnappi en Europe, Ivete Sangalo et Juanes en Amérique Latine et Spitz en Asie. Aux Etats-Unis, les ventes totales d albums estimées par SoundScan (3) ont baissé de 7,6 % ; cependant, UMG affiche des performances significativement supérieures au marché avec une augmentation de ses ventes de 9,3 %, entraînant une hausse de 5 points de sa part de marché, à 32,0 %. Parmi les sorties prévues au deuxième semestre 2005 figurent les nouveaux albums d Andrea Bocelli, Ashlee Simpson, Blink 182, Bon Jovi, Dr. Dre, Enrique Iglesias, Hoobastank, Jamie Cullum, Jay Z, Kanye West, Ludacris, Mary J. Blige, Masaharu Fukuyama, McFly, Michel Sardou, Nickelback, Rammstein, Sheryl Crow et Texas. Résultat d exploitation : Au premier semestre 2005, le résultat d exploitation s est élevé à 142 millions d euros en hausse de 178 % par rapport au premier semestre 2004 en base comparable à taux de change constant. Cette importante progression reflète l amélioration des marges réalisée par des volumes de ventes, physiques et numériques, en hausse et la poursuite de la réduction des coûts de restructuration, partiellement compensée par des dépenses marketing en hausse. Games (VUG) (Intérêt économique de : 99 %) : Chiffre d affaires : Au premier semestre 2005, le chiffre d affaires de Games s établit à 238 millions d euros en progression de 61 % par rapport à l année précédente (en hausse de 67 % à taux de change constant). Cette amélioration s explique par le succès de World of Warcraft, jeu de rôles en ligne multi joueurs par abonnement (massively multiplayeronline role-playing game - MMORPG), ainsi que par le lancement, au premier trimestre 2005, de Robots, le jeu pour enfants inspiré du film Robots créé par Fox. World of Warcraft, dont le lancement commercial a été un succès en Europe, en Corée et en Chine continue d être le jeu de sa catégorie à la croissance la plus rapide, avec plus de 2 millions de clients à travers

5 23654 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre 2005 les activités gérées directement en Amérique du Nord, en Europe et en Corée, et de 1,5 million de clients payants en Chine (au mois de juillet, avec un lancement commercial le 7 juin 2005) gérés conjointement avec le partenaire local The9. Parmi les autres meilleurs titres du premier semestre 2005 figurent les nouveaux jeux Empire Earth 2 et SWAT 4 ainsi que la poursuite des ventes de Half-Life 2 et Simpson s : Hit & Run. Résultat d exploitation : Au premier semestre 2005, le résultat d exploitation de Games s est élevé à 13 millions d euros contre une perte de 168 millions d euros au premier semestre Cette amélioration significative reflète l impact combiné sur les marges de l accroissement des ventes nettes et de la réduction des charges d exploitation grâce au plan de redressement mis en oeuvre en Le résultat d exploitation du premier semestre 2005 bénéficie également du succès massif de Word of Warcraft (4 millions de joueurs à la fin août 2005) et de la forte progression des abonnements qui génère des marges plus élevées. Le résultat d exploitation du premier semestre 2004 comprenait environ 90 millions d éléments non récurrents liés aux coûts de restructuration, à l abandon de certains produits et aux dépréciations («Writeoffs») de certains titres. Groupe Canal+ (intérêt économique de : 100 %) : Chiffre d affaires : Au premier semestre 2005, le chiffre d affaires de groupe Canal+ pour le premier semestre s est établi à millions d euros. En base comparable (4), le chiffre d affaires est stable par rapport au premier semestre Le chiffre d affaires du cœur de métier de groupe Canal+, l activité de télévision à péage en France, a progressé de 2 % en base comparable. Le chiffre d affaires de Canal+ est en hausse par rapport à la même période en 2004 grâce à la croissance de son portefeuille et à une augmentation des recettes publicitaires résultant de la hausse de l audience et de l évolution positive des indicateurs d image. En terme de nouveaux abonnements, ce semestre est le meilleur premier semestre depuis 1991 avec près de nouveaux abonnements à la chaîne. Cela souligne la dynamique commerciale des offres de Canal+, en particulier de Canal+ Le Bouquet qui a représenté plus de 50 % des nouveaux abonnements réalisés en juin De son côté, Canalsat a augmenté son chiffre d affaires par rapport à la même période en En janvier 2005, son portefeuille a dépassé les 3 millions d abonnements. Quant aux offres de télévision par ADSL de groupe Canal+, Canal+ Le Bouquet et Canalsat, elles ont également réalisé de très bonnes performances avec un portefeuille qui s établit à près de abonnements à la fin du mois de juin En base comparable, le portefeuille total d abonnements est passé de 7,72 millions d abonnements en juin 2004 à 7,96 millions en juin Les bonnes performances des activités de groupe Canal+ en Pologne sur la période sont largement dues à la croissance du portefeuille et à l amélioration du taux de résiliation. Le chiffre d affaires de l activité cinéma de groupe Canal+ a diminué en raison du recentrage sur les activités à forte rentabilité et des bonnes performances réalisées lors de la même période en La fin du premier semestre 2005 a été marquée par les sorties en salle des films «Million Dollar Baby» de Clint Eastwood, «Les Poupées russes» de Cédric Klapisch, «L interprète» de Sydney Pollack, «Kingdom of Heaven» de Ridley Scott ainsi que les sorties DVD de «Comme une image» de Agnès Jaoui et de «Bridget Jones : l âge de raison» de Beeban Kidron. Les principales sorties prévues pour le reste de l année sont «Shaun of the Dead» d Edgar Wright, «Gabrielle» de Patrice Chéreau, «L Anniversaire» de Diane Kurys ainsi que les sorties DVD de «Million Dollar Baby» de Clint Eastwood, «Les Poupées russes» de Cédric Klapisch, «Vera Drake» de Mike Leigh, «Le Couperet» de Costa-Gavras, «De Caunes Garcia, Vol. 2», «Eric Ké Ramzy Nouveau spectacle» et la réédition de «Angel Heart» d Alan Parker. Résultat d exploitation : Au premier semestre 2005, le résultat d exploitation de groupe Canal+ s établit à 198 millions d euros. Ce résultat d exploitation, en ligne avec le budget, est en légère baisse par rapport à la même période l année précédente. Cette évolution reflète la stratégie d investissement du groupe, particulièrement dans le domaine commercial et marketing. Sur les six premiers mois de l année, avant même la reprise du championnat de ligue 1 dont le groupe Canal+ détient les droits exclusifs, les recrutements sur Canal+ et CanalSat atteignent , en hausse de 16 % par rapport au premier semestre Quant au résultat d exploitation de l activité cinéma du groupe, il a été affecté par des effets temporaires de calendrier avec un transfert au deuxième semestre des principales sorties de film. SFR (intérêt économique de : 56 %) : Chiffre d affaires : Au premier semestre 2005, le chiffre d affaires s élève à millions d euros, en hausse de 22 %. En base comparable (5), le chiffre d affaires a progressé de 8 %, principalement sous l effet de la croissance du parc d une année à l autre, d une légère progression du revenu annuel moyen par client (6) (ARPU) et malgré l impact de la baisse de 16,3 % du prix des appels en provenance d un réseau fixe intervenue le 1 er janvier Au cours du premier semestre, SFR a encore une fois fait preuve de son dynamisme commercial, et a renouvelé sa performance des années 2003 et 2004 en restant leader du marché français en ventes nettes avec 49 % de part de marché selon l ARCEP (ex ART), grâce à nouveaux clients. Le parc de SFR s élève ainsi à 16,225 millions de clients, soit une croissance de 9 % par rapport à l année dernière. SFR a accru sa part de marché sur le marché français de la téléphonie mobile à 35,8 % à fin juin 2005, contre 35,4 % à fin juin La progression à 62 % de la part des clients abonnés à la fin du premier semestre 2005 (contre 59 % à la fin du premier semestre 2004), a conduit à une progression de 7 % de l AUPU (7) (usage moyen par client) total à 277 minutes par mois et à une croissance de 1 % de l ARPU (revenu moyen par client) à 433 b (hors terminaison d appel entre opérateurs mobiles) contre 429 b à fin juin 2004, et ce en dépit de la baisse des tarifs de terminaison d appels en provenance d un réseau fixe. Sur le plan commercial et afin d accroître l usage de la voix, SFR a lancé de nouvelles offres tarifaires dès avril 2005, incluant des communications illimitées vers trois autres clients SFR. Suite au lancement réussi des services de 3G en novembre 2004, SFR comptait clients 3G à la fin du mois de juin 2005 et a confirmé sa volonté de développer de nouveaux services de données, en particulier autour de la musique et de la télévision. SFR a conclu, entre autres, un accord avec Canalsat pour le lancement du premier bouquet de chaînes de télévision pour le mobile en juin 2005, et, en juillet 2005, un accord stratégique majeur avec Universal Music Group pour la distribution des contenus musicaux sur téléphones mobiles. Le chiffre d affaires net des services de données (8) a progressé de manière significative et représente 12,7 % du chiffre d affaires du réseau (hors terminaison d appel) pour le premier semestre 2005 contre 10,5 % l an passé, sous l effet d une augmentation de 25 % du nombre de SMS, d une multiplication par 2,5 des MMS envoyés par les clients SFR et du succès confirmé de Vodafone livel qui compte aujourd hui clients contre fin juin Ceci a contribué à la croissance de 25 % de l ARPU des services de données à 55 b, cequi situe SFR au niveau des grands européens. Résultat d exploitation : Au cours du premier semestre de 2005, le résultat d exploitation de SFR a progressé de 12 % pour s établir à millions d euros, sous l effet de la croissance de 9 % du chiffre d affaires réseau (hors refacturation des terminaisons d appel entre opérateurs mobiles), de coûts d acquisition et de fidélisation des clients stables à 10,9 % du chiffre d affaires réseau (hors terminaison d appel) et d un contrôle rigoureux des autres coûts. Maroc Telecom (Intérêt économique de : 51 %) : Chiffre d affaires : Au premier semestre 2005, le chiffre d affaires s établit à 877 millions d euros, en progression de 17 % par rapport au premier semestre 2004 (+14 % à taux de change constant en base comparable (9) grâce notamment à la performance de ses activités mobile et Internet. Le chiffre d affaires de l activité Mobile s établit à 538 millions d euros, en hausse de 31 % par rapport au premier semestre 2004 (+27 % à taux de change constant sur une base comparable). En neutralisant l impact de la hausse du tarif de terminaison d appel international décidée par l ANRT (intervenue le 1 er janvier 2005) la croissance du chiffre d affaires du premier semestre est de 25 % (+21 % à taux de change constant sur une base comparable). Cette croissance est principalement due d une part à la poursuite de la croissance du parc (7,4 millions de clients, +35 % par rapport au premier semestre 2004), particulièrement marquée sur le premier semestre, avec un accroissement net du parc d environ 1,1 million de clients, lié à une intensification des campagnes de communication et à l introduction de nouvelles offres et d autre part à une bonne tenue de l ARPU (10) prépayé à 8,8 b (+4 % (2) La base comparable illustre l impact de la cession des clubs de vente par correspondance d UMG au Royaume Uni et en France comme si ces opérations s étaient produites le 1 er janvier (3) Données Nielsen SoundScan du 1 er janvier au 3 juillet Vivendi Universal ne peut-être tenu pour responsable de l exactitude des données fournies par Nielsen SoundScan. (4) La base comparable illustre principalement l impact des cessions de groupe Canal+ (Canal+ Bénélux en 2004, NC Numéricable en mars 2005) comme si ces opérations s étaient produites le 1 er janvier (5) La base comparable inclut une estimation des ventes de mobile à mobile au titre de 2004 au tarif 2005 et tient compte de la consolidation par intégration globale de participations dans des sociétés de distribution à compter du 1 er janvier (6) L ARPU se définit comme le chiffre d affaires net des promotions et du chiffre d affaires réalisé pour compte de tiers pour les services de contenu (y compris le chiffre d affaires reversé pour les numéros spéciaux), hors roaming in et ventes d équipements, divisé par le parc moyen de clients total ARCEP pour les douze derniers mois. (7) L AUPU se définit comme la somme des volumes entrant et sortant de minutes «voix» divisé par le parc moyen de clients total ARCEP pour les douze derniers mois. (8) Le chiffre d affaires data est dorénavant présenté net des ventes de services réalisés par SFR pour le compte de fournisseurs de contenu. (9) La base comparable illustre l impact de la consolidation par intégration globale de Mauritel comme si elle s était effectivement produite au 1 er janvier (10) L ARPU se définit comme le chiffre d affaires (généré par les appels entrants et sortants et par les services de données) net des promotions, hors roaming in et ventes d équipement, divisé par le parc de clients moyen de la période.

6 28 Septembre 2005 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES comparé à juin 2004 à taux de change constant, et 3 %, à taux de change constant, en neutralisant la hausse du tarif de terminaison d appel internationale intervenue au 1 er janvier 2005) malgré le fort accroissement du parc. Le chiffre d affaires de l activité fixe et internet s établit à 520 millions d euros, en hausse de 7 % par rapport au premier semestre 2004 (+5 % à taux de change constant en base comparable), principalement sous l effet de la croissance du parc clients fixe et des activités Internet haut débit et de la poursuite de la progression du trafic international entrant qui compensent la baisse de la facture moyenne voix. Le parc (11) fixe atteint 1,35 million de lignes (+3 % par rapport à fin juin 2004) grâce essentiellement à l accroissement du parc de téléphonie publique. Le parc ADSL, stimulé par la baisse des prix opérée en mars 2005, poursuit son développement avec un peu plus de accès à fin juin 2005 contre environ à fin décembre Résultat d exploitation : Au premier semestre 2005, Maroc Telecom a réalisé un résultat d exploitation de 341 millions d euros, en hausse de 11 % par rapport au premier semestre 2004 (+9 % à taux de change constant en base comparable). La performance du chiffre d affaires de 17 % (+14 % à taux de change constant en base comparable) a été réduite par un complément de charge lié au plan de départ volontaire initié fin 2004 (28 millions d euros). Sans cet élément non récurrent, la croissance du résultat d exploitation est de 20 % (+18 % à taux de change constant en base comparable). Holding & Corporate : Résultat d exploitation : Au premier semestre 2005, les pertes d exploitation s élèvent à 67 millions d euros contre 111 millions d euros au premier semestre (11) Hors Mauritel. 4. Gestion des liquidités et ressources en capital. Note préliminaire. considère que l «endettement», agrégat à caractère non strictement comptable, est un indicateur pertinent de la mesure de l endettement du groupe. L endettement est calculé par addition des emprunts et autres passifs financiers à long terme et à court terme tels que présentés au bilan consolidé, moins la trésorerie, telle que présentée au bilan consolidé, ainsi que les instruments financiers dérivés à l actif et les dépôts en numéraire adossés à des emprunts (inclus au bilan consolidé dans la rubrique «actifs financiers non courants»). L endettement doit être considéré comme une information complémentaire qui ne peut pas se substituer aux emprunts et autres passifs financiers et à la trésorerie qui figurent au bilan consolidé ni à toute autre mesure de l endettement à caractère strictement comptable. La direction de utilise l endettement dans un but informatif et de planification, ainsi que pour se conformer à certains des engagements du groupe. L endettement s élève à millions d euros au 30 juin 2005, contre millions d euros au 31 décembre 2004 (incluant l engagement ferme d achat pour 1,1 milliard d euros de 16 % supplémentaires dans Maroc Telecom). Son augmentation s explique essentiellement par : l effet du rattrapage d impôt de SFR (1 015 millions d euros payés au premier semestre 2005, dont 628 millions d euros au titre de l exercice 2004), conséquence de la rationalisation de la structure juridique du groupe SFR Cegetel à fin Il faut noter qu au 30 juin 2005, dans le cadre de l agrément obtenu du bénéfice mondial consolidé, a constaté dans ses comptes une créance de 464 millions d euros sur le Trésor public au titre de l année fiscale 2004 et un produit à recevoir de 246 millions d euros sur le Trésor public au titre du premier semestre 2005, soit au total une somme de 710 millions d euros ; les opérations de refinancement (281 millions d euros), incluant le dénouement des swaps de taux d intérêt sans contrepartie, le remboursement anticipé des obligations échangeables en actions Vinci et du solde des obligations à haut rendement ; les opérations d investissement (environ 500 millions d euros), principalement la participation à l augmentation de capital de NBCU dans le cadre du rachat des intérêts minoritaires dans VUE (130 millions d euros) et le placement d une partie de la trésorerie excédentaire (200 millions d euros), à échéance novembre 2005 : Emprunts Engagements d achat d intérêts minoritaires 30/06/05 Instruments financiers dérivés et Endettement Emprunts et autres passifs financiers : A long terme A court terme Instruments financiers dérivés à l actif Dépôts en numéraire adossés à des emprunts Trésorerie (y compris équivalents de trésorerie) Emprunts Engagements d achat d intérêts minoritaires 31/12/04 Instruments financiers dérivés et Endettement Emprunts et autres passifs financiers : A long terme A court terme Instruments financiers dérivés à l actif Dépôts en numéraire adossés à des emprunts Trésorerie (y compris équivalents de trésorerie) (a) Les correspondent aux dépôts en numéraire adossés à des emprunts. Au cours du premier semestre 2005, a augmenté le montant de son endettement : Voir paragraphe Trésorerie Emprunts et autres (a) Impact sur l endettement Endettement au 31 décembre Opérations d exploitation Opérations d investissement Opérations de financement Effet de change Variation de l endettement financier net au premier semestre Endettement au 30 juin (a) Les «autres» comprennent les engagements d achat d intérêts minoritaires, les instruments financiers dérivés ainsi que les dépôts en numéraire adossés à des emprunts Opérations d exploitation. Les flux nets de trésorerie opérationnels (12) s élèvent à millions d euros au premier semestre 2005, contre millions d euros au premier semestre Les flux de trésorerie provenant des opérations d exploitation s élèvent à 812 millions d euros au premier semestre 2005, contre millions d euros au premier semestre 2004, soit une baisse de millions d euros, s expliquant par le rattrapage de paiement d impôt chez SFR et l attente du remboursement par le trésor du crédit d impôt lié au bénéfice mondial consolidé. La génération des flux nets de trésorerie opérationnels par les métiers a couvert les dividendes versés aux actionnaires de (689 millions d euros, dont 47 millions d euros aux porteurs d obligations remboursables en actions), les dividendes versés aux intérêts minoritaires (518 millions d euros, principalement SFR et Maroc Telecom), ainsi que les intérêts nets et les impôts (hors effet exceptionnel) payés. Premier semestre clos le 30 juin % Variation Chiffre d affaires Charges d exploitation hors amortissements Sous-total (EBITDA) Dépenses de restructuration payées Dividendes reçus des sociétés mises en équivalence : NBC Universal Investissements de contenus, nets : Paiements d avances aux artistes Recouvrement d avances aux artistes Avances aux artistes, nettes chez UMG Acquisition de droits de diffusion de films et programmes audiovisuels

7 23656 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre 2005 Premier semestre clos le 30 juin % Variation Consommation de droits de diffusion de films et programmes audiovisuels Droits de diffusion de films et programmes audiovisuels, nets chez Canal na Acquisition de droits de diffusion d événements sportifs Consommation de droits de diffusion d événements sportifs Droits de diffusion d événements sportifs, nets chez Canal na na Impôts payés : Impôts payés par SFR na x6 Intérêts nets payés Primes payées dans le cadre de remboursements anticipés d emprunts et dénouement d instruments dérivés... Dénouement des swaps de taux d intérêt sans contrepartie na Remboursement anticipé des obligations échangeables en actions Vinci na Remboursement anticipé des obligations à haut rendement éléments financiers na éléments de la variation nette du besoin de fonds de roulement et autres na Flux nets de trésorerie provenant des opérations d exploitation Contribution à la réduction de l endettement financier net (12) Flux nets de trésorerie provenant des opérations d exploitation, après investissements industriels et avant intérêts nets et impôts payés. Pour une réconciliation des flux nets de trésorerie provenant des opérations d exploitation aux flux nets de trésorerie opérationnels, se référer aux annexes de ce document Opérations d investissement. Au premier semestre 2005, les opérations d investissement ont contribué à hauteur de millions d euros à l augmentation de l endettement. Se référer à la section Impact sur la trésorerie Impact sur les emprunts et Impact sur l endettement Acquisitions d immobilisations corporelles et incorporelles (b) : Réseaux et systèmes chez SFR Réseaux et systèmes chez Maroc Telecom s d immobilisations corporelles et incorporelles Se référer à la section Impact sur la trésorerie Impact sur les emprunts et Impact sur l endettement Acquisitions d immobilisations financières : Acquisition de 16 % supplémentaires dans le capital de Maroc Telecom par (janvier) Dénouement des participations croisées dans Multithématiques : achat par Canal+ des parts détenues par Lagardère (février) Prime payée sur le collar Veolia Environnement par (c) (d) s d autres immobilisations financières : Dénouement de la participation d IACI dans VUE par (juin) NC Numéricâble, valeur d entreprise (mars) NC Numéricâble, prêt et compte courant y compris intérêts (mars) (d) Variation des créances financières : Trésorerie placée à moins de 12 mois Activités détenues en vue de la vente (s) acquisitions de valeurs 3 3 mobilières de place- ment Opérations d investissement (a) Les comprennent les engagements d achat d intérêts minoritaires, les instruments financiers dérivés ainsi que les dépôts en numéraire adossés à des emprunts. (b) Au premier semestre 2004, les acquisitions d immobilisations corporelles et incorporelles s élevaient à 520 millions d euros dont SFR 292 millions d euros et Maroc Telecom 112 millions d euros. (c) En décembre 2004, et la Société générale ont conclu une opération dérivée portant sur un engagement notionnel représentant 5 % du capital de Veolia Environnement permettant à de bénéficier pendant une durée de 3 ans de l appréciation du cours de l action Veolia Environnement au-delà de 23,91 b. La prime due par à la Société générale au titre de cette option, payable par tiers sur trois ans à partir du 10 janvier 2005, a été enregistrée en autres actifs financiers pour sa valeur actualisée (68 millions d euros). (d) Dont frais d acquisition et de cession Opérations de financement. Au premier semestre 2005, les opérations de financement ont contribué à hauteur de millions d euros à l augmentation de l endettement. a poursuivi la restructuration de son endettement afin d allonger la maturité de l encours moyen des emprunts et de réduire leurs coûts. Se référer aux notes 14 et 15 aux Etats financiers consolidés au 30 juin Impact sur la trésorerie Impact sur les emprunts et Mise en place des emprunts à long terme et autres passifs financiers à long terme.. - emprunt obligataire de 630 millions d euros (avril) (b) emprunt obligataire de 600 millions d euros (février) (c) Impact sur l endettement

8 28 Septembre 2005 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES Impact sur la trésorerie Impact sur les emprunts et Maroc Telecom - emprunt de 6 milliards de dirhams (janvier) (d) SFR - Prêt «Revolving» de 1,2 milliard d euros Impact sur l endettement Remboursement des emprunts à long terme et autres passifs financiers à long terme remboursements... - obligations remboursables en actions Vinci (mars) (b) obligations à haut rendement («High Yield Notes») (janvier) (e) opérations de financement... - billet à ordre émis en faveur de USI (filiale de NBC Universal) (janvier) Variation des emprunts à court terme et autres.... Emprunts à court terme et autres SFR - billets de trésorerie opérations de financement (s) acquisitions de titres d autocontrôle Dividendes versés en numéraire par S.A. (mai) Dividendes versés en numéraire par les sociétés consolidées à leurs actionnaires minoritaires... SFR (mars et mai) (f) Maroc Telecom (juin) (g) filiales Instruments dérivés Opérations de financement (a) Les «autres» comprennent les engagements d achat d intérêts minoritaires, les instruments financiers dérivés ainsi que les dépôts en numéraire adossés à des emprunts. (b) Le 6 avril 2005, a émis un emprunt obligataire de 630 millions d euros à un taux de rendement de 3,755 %, échéance en avril Cet emprunt a permis d allonger la maturité de l encours moyen des emprunts et de rembourser par anticipation les obligations échangeables en actions Vinci émises en mars 2001 pour un montant de 527 millions d euros et remboursables en mars (c) Le 15 février 2005, a émis un emprunt obligataire de 600 millions d euros à un taux de rendement de 3,9 %, échéance au 15 février 2012, afin de rembourser sans pénalité la dette de 780 millions de dollars mise en place le 11 mai 2004 auprès de NBC Universal qui expirait au plus tard en mai Cet emprunt obligataire a permis d éteindre le dernier emprunt garanti de S.A. (d) Dans le cadre de l acquisition de 16 % du capital de Maroc Telecom intervenue le 4 janvier 2005, une ligne de financement de 6 milliards de dirhams, soit 546 millions d euros au 30 juin 2005, souscrit par la Société de Participation dans les Télécommunications (SPT), société marocaine détenue à 100 % par, qui détient désormais directement 51 % des titres de Maroc Telecom. Ce prêt est composé de deux tranches, l une de 2 milliards à maturité 2007 et l autre de 4 milliards à maturité (e) Le 21 janvier 2005, le solde des obligations à haut rendement a été remboursé pour un montant nominal de 394 millions d euros (correspondant à 107 millions de dollars d obligations émises en dollars et 316 millions d euros d obligations émises en euros), suite à la notification envoyée aux porteurs par en décembre A l issue de cette opération, Vivendi Universal n a plus aucune obligation à haut rendement. a en outre versé une prime aux détenteurs des obligations (41 millions d euros) et des intérêts courus, correspondant à une sortie totale en numéraire de 437 millions d euros. (f) Au premier semestre 2005, SFR a versé un dividende au titre de l exercice 2004 de 629 millions d euros, dont 278 millions ont été versés aux actionnaires minoritaires. (g) Au premier semestre 2005, Maroc Telecom a versé au titre de l exercice 2004 de 399 millions d euros, dont 197 millions ont été versés aux actionnaires minoritaires. Lignes de crédit non tirées au 30 juin 2005 : Le 29 avril 2005, afin de bénéficier des bonnes conditions du marché de la dette bancaire, a émis un crédit bancaire syndiqué de 2 milliards d euros, dans le but de refinancer l intégralité du crédit syndiqué de 2,5 milliards d euros. Ce nouveau crédit syndiqué porte sur une durée de 5 ans (avril 2010) et pourra être prolongé de deux années supplémentaires, au plus tard à la fin de la deuxième année. Au 6 septembre 2005, date d approbation des comptes du premier semestre 2005 par le directoire, ce crédit syndiqué n était pas tiré ; financements mis en place : Le 19 avril 2005, un prêt de 6 milliards de dirhams (546 millions d euros au 30 juin 2005) a été mis en place par SPT auprès de la banque marocaine Attijari, avec comme sûreté la constitution d un dépôt adossé à ce financement sous forme de gage espèce effectué par VTI de même montant, de même échéance et récupérable au fur et à mesure du remboursement de l emprunt. Pour ces raisons, l emprunt et le dépôt sont compensés dans le bilan consolidé de. Le 18 juillet 2005, SFR a émis un emprunt obligataire de 600 millions d euros à un taux de rendement de 3,4 %, échéance en juillet Cet emprunt a permis à SFR de diversifier ses sources de financement et d allonger la maturité de son endettement ; 4.4. Notation de la dette financière : La notation de au 6 septembre 2005 est la suivante : Agence de notation Date de notation Type de dette Notations Implication Standard & Poor s 27/07/05 Dette long terme corporate BBB Stable Dette court terme corporate A-2 Dette senior non garantie (unsecured) BBB Moody s... 22/10/04 Dette long terme senior non garantie (unsecured) Fitch Ratings... 10/12/04 Dette long terme senior non garantie (unsecured) Baa3 BBB Positive (29/06/05) Stable 4.5. Description des covenants financiers. a mis en place un certain nombre d emprunts ces dernières années afin de restructurer sa dette financière et d améliorer les conditions de son financement. Dans ce cadre, et ses filiales SFR et Maroc Telecom sont sujets à certains covenants financiers qui leur imposent de maintenir différents ratios, décrits ci-dessous. Au 30 juin 2005,, SFR et Maroc Telecom étaient en conformité avec ces ratios financiers. Les emprunts obligataires émis par contiennent des clauses habituelles de cas de défaut et d engagement de ne pas constituer de sûretés au titre d une quelconque dette obligataire. La ligne de crédit de 2,0 milliards d euros, mise en place en avril 2005, contient des clauses usuelles de cas de défaut ainsi que des engagements qui imposent à certaines restrictions notamment en matière de constitution de sûretés et d opérations de cession et de fusion. En outre, son maintien est soumis au respect du ratio financier Endettement (Financial Net Debt) sur EBITDA proportionnel (Proportionate EBITDA) qui doit être au maximum de 3 pendant la durée de l emprunt. SFR, a aussi mis en place un certain nombre de financements afin notamment de rembourser l emprunt obligataire de 600 millions d euros qui venait à échéance en juillet 2004 et de remplacer des crédits bancaires existants : une ligne de crédit de 1,2 milliard d euros a été souscrite par SFR en juillet 2004 pour une durée de 5 ans. Elle est assortie de clauses usuelles de défaut et de restrictions en matière de condition de sûretés et d opérations de fusion et de cession. Son octroi est en outre conditionné au maintien de l actionnariat actuel de SFR. Par ailleurs, SFR doit respecter un certain nombre de ratios financiers : un ratio maximal d endettement sur EBITDA de 3,5 sur 1 ; un ratio minimum de résultat d exploitation sur les coûts nets du financement de 3 sur 1. Ces ratios sont calculés semestriellement. deux programmes de cession de créances commerciales de SFR d un montant net global de 405 millions d euros ont été mis en place le 11 mai 2004 pour une durée de 5 ans. Ils comprennent plusieurs cas d amortissement anticipé si notamment le taux d avoirs ou d impayés dépasse un certain pourcentage, en cas de changement de contrôle de SFR, ainsi que des cas de défaut usuels. Par ailleurs, le renouvellement de ces deux financements est soumis à un certain nombre de conditions préalables, parmi lesquelles le respect d un ratio d endettement (endettement /EBITDA) qui doit être inférieur à 3,5 à la fin de chaque semestre. Enfin, dans le cadre de l acquisition des 16 % de Maroc Telecom intervenue le 4 janvier 2005, une ligne de financement de 6 milliards de dirhams a été mise en place par la Société de Participations dans les télécommunications (SPT), société marocaine détenue indirectement à 100 % par. Le prêt est composé de deux tranches, l une de 2 milliards à maturité 2007 et l autre de 4 milliards à maturité s est porté caution solidaire de SPT au titre de ce prêt de 6 milliards de dirhams. L acte

9 23658 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre 2005 de cautionnement solidaire contient les mêmes engagements de ratios financiers que ceux figurant dans le crédit syndiqué de 2,5 milliards d euros, mis en place en mai 2004, à savoir : ratio maximum de l endettement (Financial Net Debt) sur EBITDA proportionnel (Proportionate EBITDA) : 2,8 sur 1 à compter du 31 décembre 2004 ; ratio minimum d EBITDA proportionnel (Proportionate EBITDA) sur les coûts nets du financement (Net Financing Costs) : 4,3 sur 1 le 31 décembre 2004 et 4,5 sur 1 à compter du 31 mars Le prêt comprend des restrictions en matière de constitution de sûretés et d opérations d acquisition et de restructuration et des clauses habituelles de cas de défaut ainsi que des cas de remboursement anticipé notamment en cas de changement d actionnariat de l emprunteur ou de non respect par Vivendi Universal des ratios financiers prévus dans le cautionnement. Nota : S.A. n a pas accès à la totalité de la trésorerie consolidée, notamment dans les cas suivants : Les dividendes et autres montants distribués (y compris les paiements de frais financiers, remboursements de prêts, distributions de fonds propres ou autres paiements) par ses filiales sont soumis à certaines restrictions. Certaines filiales détenues à moins de 100 % ne peuvent pas mettre en commun leur trésorerie avec celle de et leurs autres actionnaires ont droit à une part des dividendes qu elles versent. Ceci concerne notamment SFR et Maroc Telecom. Depuis le 1 er janvier 2004, SFR a mis en œuvre un programme de distribution de dividendes approuvé par les deux principaux actionnaires qui prévoit notamment la distribution de primes et de réserves et l instauration d un mécanisme d acompte trimestriel sur dividendes. En outre, la capacité de ses filiales à distribuer certains montants peut également être affectée par certaines contraintes (règles de «Financial assistance», lois relatives à l intérêt social et d autres restrictions légales) dont le non respect entraînerait une obligation de remboursement immédiat des fonds reçus. 5. Déclarations prospectives. Ce rapport inclut des «Déclarations prospectives» au sens de la section 27A du U.S. Securities Act de 1933 et de la section 21E du U.S. Securities Exchange Act de Les déclarations prospectives comprennent des déclarations relatives aux plans, objectifs, buts, stratégies, événements futurs, ventes ou performances futures, investissements, besoins en financements, intentions ou plans de cessions, acquisitions, fonds et besoin en fonds de roulement, trésorerie disponible, arrivée à échéance des obligations liées aux dettes, évolution de la conjoncture et autres informations à caractère non historique de. Les «Déclarations prospectives» peuvent être identifiées par le contexte. A titre d exemple les termes comme «Estime», «S attend», «Anticipe», «Projette», «Envisage», «A l intention», «Est convaincu», «Prévoit» et autres variantes de ces mots ou expressions similaires indiquent la présence de «Déclarations prospectives». Toutes les déclarations prospectives, y compris, sans toutefois s y limiter, le lancement ou le projet de développement d une nouvelle activité ou produit, l anticipation de la sortie d un film ou d un disque, l anticipation de réductions de coûts provenant de la vente d actifs et de synergies, sont basées sur des prévisions courantes et sur diverses hypothèses de. Les prévisions, attentes, convictions, hypothèses et projections de Vivendi Universal sont formulées de bonne foi, et nous pensons qu elles sont fondées sur des éléments raisonnables. Cependant, il n est pas absolument assuré que ces attentes, convictions ou projections se réaliseront. Un certain nombre de risques ou d incertitudes pourraient conduire à des résultats réels sensiblement différents des déclarations prospectives contenues dans le présent rapport. Ces risques et incertitudes comprennent notamment : l obtention des licences, autorisations, permis et approbations nécessaires ; les autorisations légales et réglementaires ainsi que le dénouement des procédures et enquêtes en cours ; le succès commercial de nos produits et services, en particulier dans les domaines de la télévision, du cinéma et de la musique ; les menaces, pertes ou infractions affectant la propriété intellectuelle ; les pertes dues à la piraterie, en particulier dans les domaines du cinéma et de la musique ; les conditions des marchés boursier et financier qui auraient une incidence sur le chiffre d affaires ; la conjoncture économique générale et les conditions d activité (en particulier un ralentissement économique général) ; les tendances de nos secteurs d activité ; l intensification de la concurrence commerciale et technique ; la capacité à développer de nouvelles technologies et à introduire de nouveaux produits ou services sur le marché ; les changements de notation de notre dette ; la disponibilité et les termes des financements ; les changements de stratégie ou les changements apportés aux plans de développement ; la situation politique ; les fluctuations de change ; l inflation et l instabilité des marchés financiers ; les modifications affectant l actionnariat ; les catastrophes naturelles ; et les guerres ou les actes de terrorisme. La liste précédente n est pas exhaustive ; d autres facteurs pourraient conduire à ce que les résultats réels diffèrent sensiblement des déclarations prospectives contenues dans le présent rapport. Il est recommandé de lire avec attention les différentes informations, contenues dans le présent rapport, en ce qui concerne les facteurs qui pourraient affecter l activité de. Toutes les déclarations prospectives, qui sont attribuables à Vivendi Universal ou attribuables à toute personne agissant pour notre compte, ne sont valables qu à la date de ce document et sont expressément couvertes par les avertissements contenus dans ce document. 1. Annexes au rapport financier. fournit une information relative aux performances opérationnelles de ses segments d activités en base comparable pour que cette information reflète mieux les réalisations effectives des segments d activités, retraités des variations de périmètre, et parce que les normes IFRS préconisent la comparabilité des données. Toutefois, l information en base comparable ainsi fournie n est pas conforme aux prescriptions de l article 11 de la régulation S-X de la Securities and Exchange Commission (SEC) américaine. L information en base comparable est utile aux investisseurs parce qu elle présente des données comparables pour chacun des exercices présentés et représente par conséquent une information comparative pertinente pour évaluer l évolution des résultats. 1. Réconciliation du chiffre d affaires et du résultat d exploitation publiés vers le chiffre d affaires et le résultat d exploitation en base comparable pour le premier semestre Publié Premier semestre clos le 30/06/05 des actifs Canal+ (a) Base Comparable Chiffre d affaires : Universal Music Group Games Groupe Canal SFR Maroc Telecom et élimination des opérations intragroupe Total Résultat d exploitation : Universal Music Group Games Groupe Canal SFR Maroc Telecom Holding & Corporate Total (a) Comprend principalement NC Numéricâble. 2. Réconciliation du chiffre d affaires et du résultat d exploitation publiés vers le chiffre d affaires et le résultat d exploitation en base comparable pour le premier semestre Publié des actifs Canal+ (a) des clubs de vente par correspondance d UMG Filiales de distribution de groupe SFR Premier semestre clos le 30/06/04 Mauritel Ventes de mobile à mobile (b) des actifs VTI (c) Base Comparable Chiffre d affaires : Universal Music Group

10 28 Septembre 2005 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES Publié des actifs Canal+ (a) des clubs de vente par correspondance d UMG Filiales de distribution de groupe SFR Premier semestre clos le 30/06/04 Mauritel Ventes de mobile à mobile (b) des actifs VTI (c) Base Comparable Games Groupe Canal SFR Maroc Telecom et élimination des opérations intragroupe Universal Résultat d exploitation : Universal Music Group Games Groupe Canal SFR Maroc Telecom Holding & Corporate Universal (a) Comprend principalement Canal+ Benelux et NC Numéricâble. (b) Comprend une estimation des ventes de mobile à mobile, au tarif (c) Comprend Monaco Telecom et Kencell. 3. Etat de passage entre le chiffre d affaires et le résultat d exploitation établis selon les principes comptables français et le chiffre d affaires et le résultat d exploitation comparatifs IFRS pour le premier semestre Pour un état de passage du compte de résultat selon les principes comptables français et le compte de résultat comparatif IFRS, se référer à la note 20 aux Etats financiers consolidés. Normes françaises publiées (a) Premier semestre clos le 30/06/04 Chiffre d affaires des opérateurs de télécommunications Changement de présentation (b) Subvention clients Ventes d équipement Pensions et retraites Stocks-options et plans d épargne groupe impacts Reclassement de Cegetel et de VUE en activités abandonnées Chiffre d affaires : Universal Music Group Games Groupe Canal SFR Maroc Telecom et éliminations des opérations intragroupe Universal (hors VUE) Entertainment Universal Résultat d exploitation : Universal Music group Games Groupe Canal SFR Maroc Telecom Holding & Corporate IFRS

11 23660 BULLETIN DES ANNONCES LÉGALES OBLIGATOIRES 28 Septembre 2005 Normes françaises publiées (a) Premier semestre clos le 30/06/04 Chiffre d affaires des opérateurs de télécommunications Changement de présentation (b) Subvention clients Ventes d équipement Pensions et retraites Stocks-options et plans d épargne groupe impacts Reclassement de Cegetel et de VUE en activités abandonnées Universal (hors Vue) Entertainment Universal (a) Chiffre d affaires tel que publié au Bulletin des Annonces légales obligatoires le 2 août 2004 et intégré dans l actualisation au document de référence déposée auprès de l AMF en date du 11 octobre (b) Les ventes de services aux abonnés gérées par SFR et Maroc Telecom pour le compte des fournisseurs de contenu sont présentées nettes des charges afférentes. En normes françaises, ce changement de présentation a été appliqué au quatrième trimestre Se référer aux notes et 2 8.L de la note «Transition aux normes IFRS 2004» publiée le 14 avril 2005 et intégrée dans le document de référence 2004 déposé auprès de l AMF en date du 18 avril 2005 sous le numéro D (c) Du fait de l accord de rapprochement de VUE et NBC signé par et General Electric le 8 octobre 2003, Vue a été qualifiée d activité cédée et les charges et produits de VUE pour la période du 1 er janvier au 11 mai 2004, date de finalisation de l opération, ont été déconsolidés et présentés à concurrence de 80 % de leur valeur en net dans le résultat des activités cédées et à concurrence de 20 % en quote-part dans le résultat des sociétés mises en équivalence. Se référer à la note 2 7. de la note «Transition aux normes IFRS 2004» publiée le 14 avril 2005 et intégrée dans le document de référence 2004 déposé auprès de l AMF en date du 18 avril 2005 sous le numéro D IFRS 4. Réconciliation des flux nets de trésorerie opérationnels aux flux nets de trésorerie provenant des opérations d exploitation pour les premiers semestres 2005 et Premier semestres clos le 30 juin % Variation Flux nets de trésorerie provenant des opérations d exploitation, tels que publiés Déduire : Acquisitions d immobilisations corporelles et incorporelles s d immobilisations corporelles et incorporelles Investissements industriels, nets des cessions Premier semestres clos le 30 juin % Variation Neutraliser : Impôts payés Intérêts nets payés impacts sur la trésorerie Flux nets de trésorerie opérationnels (i.e. avant impôts, coût du financement et après coûts de restructuration)