Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement des Fonds pour la période terminée le 30 juin 2008

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1 Férique logo _b.eps Fonds Férique logo fax.eps Rapport intermédiaire de la direction sur le rendement des Fonds pour la période terminée le 30 juin 2008 Fonds FÉRIQUE Le présent rapport intermédiaire de la direction sur le rendement de ce Fonds de placement renferme les faits saillants financiers, mais ne contient pas les états financiers intermédiaires complets du Fonds. Si vous n avez pas reçu d exemplaire des états financiers intermédiaires avec le présent rapport, vous pouvez en obtenir un gratuitement, sur demande, en communiquant avec nous au numéro sans frais , en nous écrivant à Gestique FÉRIQUE, 1100, rue de la Gauchetière Ouest, bureau 350, Montréal (Québec) H3B 2S2 ou en visitant notre site Web au le site Web de SEDAR à l adresse Vous pouvez également obtenir de cette façon les politiques et procédures de vote par procuration, le dossier de vote par procuration et l information trimestrielle.

2 Un placement dans un organisme de placement collectif peut donner lieu à des frais de gestion et autres frais. Les ratios de frais de gestion varient d une année à l autre. Veuillez lire le prospectus avant de faire un placement. Les organismes de placement collectif ne sont pas garantis par la Société d assurance-dépôts du Canada ni par tout autre organisme public d assurance-dépôts. Leur valeur fluctue souvent et leur rendement passé n est pas indicatif de leur rendement futur. Les Fonds FÉRIQUE sont distribués par Placements Banque Nationale inc. Remarque à l égard des déclarations prospectives Le présent rapport peut renfermer des déclarations prospectives sur les Fonds, leur rendement futur, leurs stratégies ou perspectives et les mesures que pourraient prendre les Fonds. Les termes «peut», «pourrait», «devrait», «voudrait», «supposer», «perspectives», «croire», «compter», «prévoir», «estimer», «s attendre à», «avoir l intention de», «prévision» et «objectif», ainsi que les termes et expressions semblables désignent des déclarations prospectives. Les déclarations prospectives ne garantissent pas le rendement futur des Fonds. Elles sont assujetties à des incertitudes et à des risques intrinsèques concernant les Fonds et les facteurs économiques en général, de sorte que les prévisions, projections et autres déclarations prospectives pourraient ne pas se matérialiser. Le lecteur est prié de ne pas se fier indûment à ces déclarations puisque les événements et les résultats réels pourraient différer sensiblement de ceux qui sont énoncés ou prévus dans les déclarations prospectives relatives aux Fonds, en raison, mais sans s y limiter, d importants facteurs comme les conditions générales économiques, politiques et des marchés au Canada, aux États-Unis et à l échelle internationale, les taux d intérêt et de change, les marchés boursiers et financiers mondiaux, la concurrence, les changements technologiques, les modifications apportées aux lois et aux règlements, les jugements d ordre judiciaire ou réglementaire, les poursuites judiciaires et les catastrophes. Le lecteur est prié de noter que la liste susmentionnée des facteurs importants susceptibles d influer sur les résultats futurs n est pas exhaustive. Avant de prendre toute décision de placement, le lecteur est également incité à examiner attentivement ces facteurs ainsi que d autres facteurs. Toutes les opinions prospectives peuvent être modifiées sans préavis et sont émises de bonne foi sans aucune responsabilité légale.

3 Analyse du rendement du Fonds par la direction Résultats d exploitation Le Fonds FÉRIQUE, géré par Addenda Capital (Addenda), a généré un rendement net de 2,0 % au cours du semestre terminé le 30 juin 2008, par rapport à 2,2 % pour son indice de référence, l indice Universel DEX. Sur une base relative, la performance du Fonds se compare avantageusement à la médiane de l industrie 1 qui était de 1,6 % pour la même période. Tout au long du semestre, Addenda a maintenu un positionnement défensif en maintenant la durée inférieure à celle de l indice de référence. Ainsi, le portefeuille a terminé le semestre avec une durée inférieure à celle de l indice de 0,13 année, soit une durée de 6,27 années. Addenda estime que les taux obligataires gouvernementaux au Canada demeurent trop bas en fonction d une conjoncture économique loin d être moribonde et de menaces d inflation tangibles. Ainsi, le taux de 4,08 % (à la fin juin) d une obligation de long terme du gouvernement du Canada ne laisse à l investisseur qu un rendement réel de 1,88 % compte tenu de l inflation de 2,2 %. Au 30 juin 2008, le portefeuille comportait près de 43 % de titres de sociétés par rapport à 30 % pour l indice. Cette pondération est toutefois inférieure de 4,1 % à celle en vigueur à la fin de l exercice Il importe de noter que les investissements en titres de sociétés sont concentrés dans des titres de courte échéance, et qu Addenda a maintenu son penchant pour les titres de qualité en favorisant les titres bancaires de rang supérieur. Le secteur des obligations de sociétés a également été marqué par les nombreux rebondissements liés aux obligations de Bell Canada. D abord avalisé par le tribunal de première instance en mars, le plan d arrangement visant à privatiser BCE et ses filiales a été rejeté par la Cour d appel du Québec en mai. La Cour suprême a toutefois eu le dernier mot en renversant cette décision et en autorisant finalement la privatisation de BCE. Addenda a d ailleurs pris part à l ensemble du processus judiciaire au nom des porteurs de dette qui s estimaient lésés par cette privatisation par effet de levier. Événements récents Le premier semestre fut rempli de rebondissements. La débâcle du marché des hypothèques à risque élevé et son impact néfaste sur les marchés financiers ont poussé la Réserve fédérale américaine à assouplir sa politique monétaire de façon agressive au premier trimestre et ont forcé les intervenants du marché à escompter des réductions supplémentaires de taux, ce qui a profité aux secteurs de court et moyen termes. Afin de raviver la confiance et d accroître les liquidités au sein des marchés, les banques centrales ont dû recourir à des pratiques hors du commun, comme le sauvetage de la firme d investissement Bear Stearns, orchestré par la Réserve fédérale. Ces mesures visaient à aider les institutions financières à gérer les pertes et les radiations liées au marché des hypothèques qui affectent leur capacité à octroyer du crédit, créant ainsi une perspective plus sombre pour l économie dans son ensemble. Par conséquent, au cours du semestre, la confiance des consommateurs a atteint un creux inégalé depuis mars 1992, surtout en raison du recul continu du marché de l emploi et de la hausse des prix des produits de base. Aux prises avec une conjoncture difficile, les entreprises ont dû réduire leurs effectifs, ce qui a fait grimpé le taux de chômage de 5,0 % en décembre 2007 à 5,5 % en juin Alors que les marchés financiers se stabilisaient au début du second trimestre, les politiques monétaires nord-américaines ont fait volte-face puisque l atteinte de l objectif de stabilité des prix semblait en péril. Le ralentissement économique des États-Unis et la confiance ébranlée envers le système financier ont cédé aux anticipations galopantes d inflation nourries par le niveau record du prix du pétrole et des produits de base. La hausse des prix, qui demeure pour le moment concentrée aux secteurs de l énergie et de l alimentation, a porté le taux annuel d inflation aux États-Unis à 4,2 % en mai. Au Canada, le taux d inflation de 2,2 % en mai excède maintenant la cible de 2 % fixée par la banque du Canada. Addenda prévoit une poursuite de la hausse des prix à la consommation au pays, alimentée par les prix des denrées et de l énergie. Le taux d inflation plus élevé, conjugué à la croissance soutenue des salaires a amené la banque du Canada à suspendre les baisses de taux directeur. Selon Addenda, les problèmes liés au crédit ne sont pas tout à fait réglés et les banques centrales sont coincées par l inflation issue de la croissance économique des pays en développement, autrefois source de désinflation. En outre, les déséquilibres de l économie américaine, plus évidents dans les secteurs de la construction résidentielle, de l habitation et des services financiers, menacent toujours de faire basculer cette économie. En raison des pressions inflationnistes accrues et des rendements réels négatifs pour toutes les échéances de moins de dix ans des obligations du gouvernement des États-Unis, la stratégie fondée sur des taux obligataires de long terme plus élevés semble encore appropriée selon Addenda. Le portefeuille maintient sa position prudente grâce à une durée courte. Avant que le conseiller en valeurs n augmente le risque du portefeuille, les taux obligataires devront augmenter davantage afin de rendre les obligations de long terme plus intéressantes. Autres renseignements importants Le 25 février 2008, Addenda a annoncé la conclusion d une entente visant à fusionner ses activités avec celles de Co-operators Investments Counselling Limited, une filiale à part entière de la compagnie d assurance The Co-operators Group Limited. La nouvelle entité ainsi constituée continuera d opérer sous le nom d Addenda Capital Inc. et la gestion des produits obligataires actuels d Addenda demeurera à Montréal. La fusion a été complétée à la suite de l approbation des actionnaires en avril Source : Rendement médian des fonds comparables selon l étude PALTrak, propriété de Morningstar Research Inc., au 30 juin Fonds FÉRIQUE 1

4 Opérations entre apparentés Le Gestionnaire du Fonds est Gestion FÉRIQUE, un organisme sans but lucratif. Gestion FÉRIQUE reçoit des frais de gestion servant à couvrir ses dépenses en ce qui concerne la gestion et les opérations quotidiennes du Fonds, tel qu indiqué à la section Frais de gestion. Ces dépenses comprennent les honoraires des conseillers en valeurs, les dépenses de mise en marché et de distribution liées aux Fonds, ainsi que les frais d administration du Gestionnaire. Services d investissement FÉRIQUE (SIF) est une filiale sans but lucratif de Gestion FÉRIQUE inscrite à titre de cabinet dans les disciplines de courtage en épargne collective et de planification financière, et elle agit comme placeur des parts des Fonds. Un pourcentage des frais de gestion versés par le Fonds à Gestion FÉRIQUE est utilisé pour couvrir les dépenses relatives aux activités quotidiennes de SIF. Le conseiller en valeurs du Fonds est Addenda Capital. Au cours du premier semestre de 2008, le conseiller en valeurs n a versé aucune commission à des apparentés dans le cadre de la gestion du Fonds FÉRIQUE. 2 Fonds FÉRIQUE

5 Faits saillants financiers Les tableaux qui suivent font état de données financières clés concernant le Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre ses résultats financiers pour les cinq derniers exercices et le dernier semestre. Ces renseignements proviennent des États financiers annuels vérifiés et des États financiers intermédiaires non vérifiés du Fonds. 30 juin 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc Valeur liquidative par part (6 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) $ $ $ $ $ $ Valeur liquidative en début d exercice ou de la période 37,47 38,14 38,52 38,12 37,57 37,51 Augmentation (diminution) attribuable à l exploitation Total des produits 0,94 1,94 1,98 2,05 2,13 2,12 Total des charges (0,10) (0,20) (0,17) (0,20) (0,20) (0,20) Gains (pertes) réalisé(e)s 0,05 (0,21) (0,21) 0,04 0,21 0,50 Gains (pertes) non réalisé(e)s (0,17) (0,44) (0,17) 0,22 0,30 (0,19) Augmentation (diminution) totale attribuable à l exploitation (1) 0,72 1,09 1,43 2,11 2,44 2,23 Distributions du revenu de placement (sauf les dividendes) 0,82 1,74 1,80 1,78 1,91 2,00 des gains en capital 0,23 Distributions annuelles totales (2) 0,82 1,74 1,80 1,78 1,91 2,23 Valeur liquidative au 30 juin 2008 et aux 31 décembre des exercices comparatifs (3) 37,41 37,47 38,14 38,52 38,12 37,57 (1) La valeur liquidative et les distributions sont fonction du nombre réel de parts en circulation au moment considéré. L augmentation ou la diminution attribuable à l exploitation est fonction du nombre moyen pondéré de parts en circulation au cours de la période comptable. (2) Les distributions ont été payées en espèces ou réinvesties en parts additionnelles du fonds d investissement, ou les deux. (3) Pour 2007 et 2008, la valeur liquidative indiquée en fin de période est la valeur par part selon les PCGR du Canada, calculée conformément à la nouvelle convention comptable du Chapitre 3855 du Manuel de l ICCA, en vigueur le 1 er janvier La valeur par part indiquée pour les périodes antérieures est la valeur utilisée aux fins de transaction. 30 juin 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc. 31 déc Ratios et données supplémentaires (6 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) (12 mois) Actif net (en milliers) (1) $ $ $ $ $ $ Nombre de parts en circulation (1) Ratio des frais de gestion (2) 0,54 % 0,53 % 0,46 % 0,51 % 0,53 % 0,55 % Ratio des frais de gestion avant renonciations et prises en charge par le Gérant 0,54 % 0,53 % 0,46 % 0,51 % 0,53 % 0,55 % Taux de rotation du portefeuille (3) 74,33 % 38,76 % 54,45 % 32,54 % 38,18 % 93,29 % Ratio des frais d opérations (4) % % % % % % (1) Données au 30 juin 2008 et aux 31 décembre des exercices comparatifs. (2) Le ratio des frais de gestion est établi d après le total des charges de la période indiquée et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne nette au cours de la période. (3) Le taux de rotation du portefeuille du Fonds indique dans quelle mesure le conseiller en valeurs du Fonds gère activement les placements de celui-ci. Un taux de rotation de 100 p. 100 signifie que le Fonds achète et vend tous les titres de son portefeuille une fois au cours de la période. Plus le taux de rotation au cours d un exercice est élevé, plus les frais d opérations payables par le Fonds sont élevés au cours d une période, et plus il est probable qu un porteur réalisera des gains en capital imposables au cours de la période. Il n y a pas nécessairement de lien entre un taux de rotation élevé et le rendement d un fonds. (4) Le ratio des frais d opérations représente le total des frais de courtage et des autres frais d opérations de portefeuille et est exprimé en pourcentage annualisé de la valeur liquidative moyenne quotidienne au cours de la période. Fonds FÉRIQUE 3

6 Frais de gestion Les frais payables par le Fonds comprennent les frais de gestion et les frais d exploitation. Les frais de gestion comprennent notamment les honoraires du conseiller en valeurs, les frais de mise en marché et de distribution du Fonds, ainsi que les frais d administration du Gestionnaire. Ces frais sont calculés et crédités quotidiennement et payés mensuellement. Les frais d exploitation incluent notamment les frais encourus pour les dépôts réglementaires, la tenue de registres, la garde des valeurs, les services fiduciaires, les coûts reliés à la comptabilité et à l évaluation des Fonds, les taxes et impôts, les honoraires des vérificateurs et des conseillers juridiques, la communication aux porteurs, les commissions et les frais de courtage. Pour le semestre, les frais de gestion annualisés imputés au Fonds se chiffrent à 0,54 % et se détaillent comme suit : Frais de gestion : 0,40 % Frais d exploitation : 0,14 % Rendement passé L information sur le rendement suppose que les distributions du Fonds au cours des périodes présentées ont été réinvesties en totalité dans des titres additionnels du Fonds. L information ne tient pas compte des frais d acquisition, de rachat, de placement ou autres frais optionnels qui auraient fait diminuer les rendements. Le rendement passé du Fonds n est pas nécessairement indicatif du rendement futur. Rendements annuels Le graphique à bandes présente le rendement annuel du Fonds pour chacune des années présentées et illustre les variations du rendement d une année à l autre, à l exception de la dernière bande qui elle présente le rendement pour la période intermédiaire de six mois terminée le 30 juin Le graphique à bandes illustre, sous forme de pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la baisse au 31 décembre de chaque année ou au dernier jour de la période intermédiaire d un placement effectué le premier jour de l année. 05 o s Indice Universel DEX L indice Universel DEX comprend la presque totalité des obligations canadiennes négociables dont l échéance est supérieure à un an. Il vise à refléter l évolution du marché obligataire canadien. Comparaison par rapport à l indice Le Fonds a généré un rendement net de 2,0 % (en dollars canadiens) pour le premier semestre de 2008, par rapport à un rendement de 2,2 % pour l indice de référence. À noter que le rendement du Fonds est présenté après déduction des frais de gestion et d exploitation, alors que le rendement produit par l indice ne tient compte d aucuns frais. Aperçu du portefeuille Principaux titres Province de l Ontario, 6,50 %, ,95 % Province de l Ontario, 4,40 %, ,63 % Gouvernement du Canada, 5,75 %, ,60 % Encaisse et autres éléments d actifs 4,46 % Province de Québec, 6,00 %, ,65 % Province de Québec, 5,00 %, ,44 % Fiducie du Canada pour l habitation, 3,60 %, ,19 % Province de l Ontario, 4,40 %, ,03 % Province de l Ontario, 8,10 %, ,60 % Gouvernement du Canada, 8,00 %, ,57 % Banque Royale du Canada, 4,84 %, ,01 % Province de l Ontario, 5,60 %, ,34 % Banque Toronto-Dominion, 5,14 %, ,34 % Great-West Lifeco Inc., 5,69 %, ,23 % Province de Québec, 4,50 %, ,21 % Banque Royale du Canada, 4,92 %, ,21 % Banque Toronto-Dominion, 5,48 %, ,12 % Province de Québec, 4,50 %, ,10 % Province de Québec, 5,25 %, ,05 % 55 School Board Trust, 5,90 %, ,04 % Financière Sun Life du Canada compagnie assurance-vie 5,12 %, ,03 % Banque de Nouvelle-Écosse, 4,99 %, ,03 % Banque Royale du Canada, 4,53 %, ,01 % Banque Canadienne Impériale de Commerce 4,40 %, ,96 % Banque Toronto-Dominion, 4,85 %, ,92 % Répartition par actif Obligations de sociétés 43,89 % Obligations provinciales 39,02 % Obligations fédérales 12,06 % Obligations municipales 0,57 % Encaisse et autres éléments d actifs 4,46 % 100,00 % Actif net $ 4 Fonds FÉRIQUE

7 Gestion FÉRIQUE Gare Windsor, bureau , rue de La Gauchetière Ouest Montréal (Québec) H3B 2S2 Service à la clientèle : Vous pouvez obtenir d autres renseignements sur les Fonds dans leurs prospectus, notice annuelle et rapports de la direction sur le rendement des Fonds. Vous pouvez obtenir sans frais et sur demande un exemplaire de ces documents ainsi qu un état des mouvements de portefeuille : en communiquant avec le Gestionnaire, Gestion Férique, au ou sans frais au ; en communiquant avec le Placeur principal, Placements Banque Nationale inc., sans frais au ; en visitant les sites Internet ou

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