Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue. Ce que vous devez savoir pour aller dans la bonne direction

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1 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Ce que vous devez savoir pour aller dans la bonne direction

2 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Les investisseurs institutionnels, notamment les fonds de pension, suivent depuis longtemps des stratégies de type performance absolue. Ces dernières années, la volatilité des marchés et l évolution de la réglementation ont également incité un nombre croissant d investisseurs particuliers à adopter une telle approche, car elle vise à générer une performance plus régulière que les techniques de gestion de portefeuille conventionnelles. Nous avons rédigé ce guide dans le but de présenter et démystifier le concept de performance absolue, et d en expliquer les principaux avantages pour les investisseurs. Il revient sur les objectifs des fonds de performance absolue, explique les principales stratégies d investissement et les compare aux fonds traditionnels et aux hedge funds. Une synthèse des principaux avantages est présentée dans la conclusion.

3 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue [ 1 ] sommaire Qu est-ce qu une stratégie de performance absolue? 2 En quoi une stratégie de performance absolue diffère-t-elle des autres approches? 4 Quelles sont les principales techniques d investissement? 6 Quels sont les paramètres de risque et les contrôles? 9 Comment choisir un fonds de performance absolue? 10 Conclusion : un investissement adapté à toutes les conditions de marché 11 Lexique des mots clés 12 Dans ce guide, les informations importantes sont signalées par les pictogrammes suivants : Principales caractéristiques Information Avantages Inconvénients Exemples

4 [ 2 ] Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Qu est-ce qu une stratégie de performance absolue? Une stratégie de performance absolue vise à générer une performance positive au fil du temps indépendamment des conditions de marché. Même en cas de forte baisse des marchés, un fonds de performance absolue peut réaliser un gain. Le principal objectif d un fonds de performance absolue est de générer une performance positive régulière. Tous les fonds d investissement visent à surperformer le marché monétaire sur le long terme, mais contrairement aux fonds actions traditionnels (ou long-only), pour lesquels les investisseurs acceptent un degré de volatilité relativement élevé, un fonds de performance absolue BlackRock vise à générer une performance positive chaque année. Les plus-values ne peuvent jamais être garanties, mais grâce à diverses techniques non accessibles aux gérants traditionnels, les fonds de performance absolue peuvent générer une performance plus régulière sur un cycle de marché complet. L objectif étant de générer une performance positive tant durant les bonnes périodes comme dans les mauvaises, les fonds de performance absolue peuvent contribuer de manière appréciable à la diversification d un portefeuille d investissements traditionnels en actions et en obligations. De fait, nombre d investisseurs considèrent comme des positions stratégiques qu ils complètent par une exposition à des supports plus offensifs. Les fonds de performance absolue diffèrent des produits traditionnels, car : ` ` ils visent à surperformer le marché monétaire sur le long terme.* ` ` ils cherchent à générer une performance positive régulière en utilisant des techniques permettant de tirer parti des hausses mais aussi des baisses du marché et des cours des actions. Les fonds traditionnels long-only ` ` suivent la méthode d investissement traditionnelle consistant à acheter un actif, une action par exemple, de sorte que la performance de l investissement dépend uniquement du comportement de l actif pendant la période durant laquelle il est conservé. ` ` visent à surperformer un indice de référence, tel qu un indice représentatif d un marché d actions ou d un univers concurrentiel. Bien que les fonds traditionnels conservent un rôle fondamental dans un portefeuille diversifié, les fonds de performance absolue devraient séduire un nombre croissant d investisseurs en raison de leur capacité à générer une performance plus fiable quelques soient les conditions de marché. ` ` leur performance est moins étroitement corrélée à celle des autres classes d actifs. ` ` ils n utilisent pas d indice/de secteur de référence. ` ` ils présentent un profil risque/rendement plus faible que les fonds traditionnels. * remarque : Généralement, l objectif est de surperformer sur une période glissante de 12 mois. Cela étant, il n existe aucune garantie que tel sera le cas durant toutes les périodes.

5 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue [ 3 ] Vue d ensemble des fonds de performance absolue UCITS La directive UCITS s applique à l ensemble des pays de l Union Européenne. Elle autorise les fonds concernés à utiliser d autres techniques d investissement que celles mises en œuvre par les fonds traditionnels. Vous trouverez une description plus détaillée de cette directive à la page suivante. Avantages ` ` visent à générer une performance positive et régulière indépendamment du fait que les marchés montent, baissent ou font du surplace.* ` ` sont généralement moins risqués et moins volatils que les fonds traditionnels. ` ` peuvent exploiter pleinement l expertise de leur gérant en matière de sélection de valeurs. Inconvénients ` ` rien ne garantit qu ils génèrerent une performance positive chaque année. ` ` leur performance n étant pas aussi étroitement corrélée à celle des marchés d actions, il peut arriver que ces fonds sous-performent les fonds traditionnels dans un marché fortement haussier. ` ` peuvent saisir un plus grand nombre d opportunités d investissement. ` ` peuvent accroître la diversification d un portefeuille. `` `` Sont très réglementés. Sont évalués et négociés de façon transparente. * Remarque : La valeur de ces fonds peut être affectée tant par une hausse que par une baisse des cours des actions.

6 [ 4 ] Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue En quoi une stratégie de performance absolue diffère-t-elle des autres approches? Les fonds de performance absolue UCITS ont des objectifs très différents de ceux des fonds d investissement traditionnels, mais contrairement aux hedge funds, leurs activités sont soumises à une réglementation stricte. Ils présentent l avantage d offrir aux investisseurs un degré de protection élevé et de pouvoir préserver la performance dans des marchés baissiers, conjuguant ainsi à certains égards le meilleur de la gestion traditionnelle et de la gestion alternative. Des objectifs cohérents La grande majorité des fonds d investissement traditionnels suivent une stratégie visant à générer une «performance relative», c est-à-dire à surperformer un marché ou un indice donné. Un fonds actions européen géré activement peut, par exemple, avoir pour objectif de générer une performance satisfaisante à long terme, mais son gérant est généralement évalué en fonction de sa capacité à surperformer le marché d actions ou le secteur dans lequel il investit. La performance d un tel fonds évolue généralement dans le sillage de celle du marché d actions européen autrement dit, si le marché baisse, la valeur de l investissement est également susceptible de diminuer. Les investisseurs, dans leur quête de performance à long terme, peuvent très bien essuyer des pertes occasionnelles à court terme. De leur côté, de nombreux fonds de performance absolue mesurent leur performance par rapport au marché monétaire plutôt que par rapport à un indice représentatif d un marché d actions. Ces fonds génèrent en principe une performance plus stable qui n est généralement pas dictée par le marché d actions dans son ensemble (et est donc faiblement corrélée au marché). Cela étant, cette régularité n est pas gratuite. Parce qu ils visent à générer une performance régulière plutôt que maximale, les fonds de performance absolue ne profitent généralement pas pleinement de l effet haussier d une reprise rapide du marché. Cela étant, compte tenu de l extrême volatilité observée ces dernières années, les investisseurs considèrent peut-être qu un profil de risque moins élevé et plus grande certitude sont préférables à une exposition maximale au marché. Un large éventail de stratégies Le seul outil dont dispose le gérant d un fonds traditionnel pour parer à une baisse importante du marché est sa capacité à effectuer une sélection de valeurs judicieuse (c est-à-dire à éviter les actions qui vont sous-performer) et à conserver un volant de liquidités supérieur à la normale. Le gérant d un fonds de performance absolue a la flexibilité d investir jusqu à 100% du portefeuille en liquidités et dispose d une panoplie beaucoup plus large d outils d investissement (cf. pages 6 à 8). Il peut par exemple réaliser un gain en tirant parti d une baisse des marchés d actions. Le débat sur le bien-fondé des «ventes à découvert» s est intensifié depuis la crise financière mondiale, mais plusieurs études et analyses réalisées par le London Stock Exchange (LSE) et la Financial Services Authority (FSA) permettent de conclure que cette approche demeure légitime. Dans le passé, de nombreuses techniques d investissement utilisées par les gérants de fonds de performance absolue n étaient accessibles qu aux seuls investisseurs institutionnels. Cela étant, grâce aux nouveaux pouvoirs conférés par la directive UCITS, les investisseurs particuliers peuvent désormais bénéficier aussi de ces techniques. En quoi consiste la directive UCITS? La directive UCITS (Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities) s applique à tous les pays de l Union Européenne. Elle définit un cadre réglementaire commun régissant tous les fonds distribués au grand public. UCITS III est entrée en vigueur en Elle permet aux fonds autorisés d utiliser un éventail plus large de techniques d investissement que celles accessibles aux fonds plus anciens et plus traditionnels. Elle autorise également les gérants à investir dans une gamme plus large d actifs et d instruments financiers. Les fonds de performance absolue peuvent par exemple utiliser les produits dérivés pour contrôler le risque, miser sur des valeurs considérées surévaluées, et saisir un plus grand nombre d opportunités que dans le cadre de l ancienne réglementation.

7 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue [ 5 ] Une réglementation stricte Les investisseurs qui souscrivent à des fonds de performance absolue soumis à la Directive UCITS bénéficient d un niveau de protection élevé, dont ne disposent pas toujours les investisseurs en hedge funds. À première vue, ces deux types de fonds peuvent apparaître similaires : en effet, tant les fonds de performance absolue que les hedge funds visent à générer une performance positive et régulière et peuvent initier des positions «longues» ou «courtes». Mais leur ressemblance s arrête là. L une de leurs principales différences tient à leur liquidité. Les fonds UCITS offrent généralement une valorisation quotidienne et détiennent un volant de liquidités plus élevé que les hedge funds, permettant ainsi aux investisseurs de solder rapidement leurs positions. En règle générale, les souscriptions ou rachats de hedge funds n ont lieu qu une fois par mois et les demandes de rachat sont soumises à un préavis. Elément crucial, les fonds UCITS sont soumis à une réglementation détaillée conçue pour protéger les investisseurs particuliers. Cette réglementation impose des restrictions et des conditions précises aux activités d investissement des fonds. Par ailleurs, les fonds UCITS sont généralement beaucoup plus transparents que les hedge funds et publient plus fréquemment le détail de leurs positions et les anticipations de leur gérant. Comparaison des types de fonds Fonds actions traditionnel Fonds de performance absolue UCITS Hedge funds (non UCITS) Objectif Performance relative satisfaisante, performance élevée à long terme Performance positive et régulière Performance positive et régulière Niveau de risque Intermédiaire à élevé Faible à intermédiaire Varie en fonction du fonds Stratégies d investissement Limitées : «long only» et instruments monétaires uniquement Nombreuses : peuvent initier des positions acheteuses et des positions à découvert synthétiques Nombreuses : peuvent initier des positions acheteuses et vendeuses Liquidité Satisfaisante (généralement quotidienne) Satisfaisante (généralement quotidienne ou tous les quinze jours) Généralement mensuelle Protection offerte par la réglementation Elevée Elevée Faible

8 [ 6 ] Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Quelles sont les principales techniques d investissement? Les gérants de fonds de performance absolue peuvent utiliser diverses techniques pour générer un gain. Les plus communes consistent à détenir des positions longues, des positions à découvert synthétiques, à arbitrer deux valeurs (ou pair trading) et à détenir des liquidités. En conjuguant diverses approches et en ayant la liberté de détenir un volant de liquidités élevé, les gérants de fonds de performance absolue multiplient non seulement les opportunités de gain, mais peuvent également réduire le risque associé à leurs portefeuilles. L éventail de stratégies peut être appliqué à de nombreux actifs, notamment les obligations, les matières premières et les actions. Positions longues Cette technique d investissement est la plus classique. Le gérant achète les actions d une entreprise et la performance du portefeuille est totalement tributaire de l évolution de l action en question. Utilisant souvent leur propre recherche, les gérants investissent dans des actions qui, à leur avis, vont s apprécier. Ils cèdent ces positions au fil du temps, en réalisant si possible une plus-value. Positions longues Exemple ` ` après une recherche approfondie, un gérant juge les perspectives de l Entreprise A prometteuses et achète actions de l entreprise à 5 euros chacune (soit euros au total). Il détient de ce fait une position longue de actions. douze mois plus tard, il s avère que le pronostic du gérant était correct puisque le cours des actions de l Entreprise A a augmenté de 20%. Le gérant est désormais convaincu que ces actions sont surévaluées et décide de solder sa position. Investissement traditionnel Générer un gain dans le cas où les actions s apprécient Eviter les valeurs dont le cours baisse Cours Performance Baisse Augmente Acheter Eviter Vendre Temps Position acheteuse Position Performance acheteuse absolue Positions à découvert synthétiques Initier une position à découvert synthétique («shorting») permet à un fonds de bénéficier d une baisse des cours. Dans le cadre de leur recherche, les gérants identifient systématiquement des valeurs qui, à leur avis, vont se déprécier ou au contraire s apprécier. Ils peuvent tirer parti de ces anticipations en prévoyant que le cours des actions des entreprises délaissées baissera, et donc «vendre» ces actions. En pratique, la réglementation UCITS interdit les ventes à découvert (c est-àdire la vente d une valeur que le fonds ne détient pas), mais autorise les ventes à découvert synthétiques (dans ce type d opération, un contrat dérivé peut par exemple être utilisé pour produire le même effet économique) consistant à conclure ce qu on appelle un «Contract for Difference» ou CFD. ` le gérant empoche en contrepartie euros et réalise donc une plus-value de euros (soit 20%).

9 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue [ 7 ] Contract for difference (CFD) Cet instrument est l un des produits dérivés les plus communément utilisés par les fonds de performance absolue. Il s agit d un contrat entre deux investisseurs, l un portant un regard favorable sur une valeur, l autre un regard défavorable. Les deux investisseurs commencent par enregistrer le cours actuel de la valeur (le trade price, c està-dire le cours négocié) et acceptent de s engager sur une période donnée trois mois par exemple. A l issue de ces trois mois, la valeur s échange à un cours différent (appelé le close-out price, c est-à-dire le cours à l expiration du contrat). Si le cours a augmenté, l investisseur qui portait un regard défavorable sur la valeur doit payer la différence entre le close-out price et le trade price à l autre investisseur (dont les anticipations se sont avérées correctes). A I inverse, si le cours a baissé, l investisseur qui portait un regard favorable doit payer la différence. Les CFD ne sont pas utilisés uniquement pour obtenir une exposition «courte». Ils peuvent également servir à créer une exposition «longue» à une valeur choisie, plutôt que d acheter la valeur proprement dite. En utilisant des CFD, un gérant de fonds peut ainsi créer une exposition plus élevée à une valeur qu au travers d une stratégie classique. Un gérant de fonds disposant de euros est positif sur une entreprise donnée. Au lieu d acheter des actions pour un montant de euros, il peut utiliser une partie de ce montant comme garantie d un CFD et créer ainsi une exposition à l entreprise, équivalente à un investissement de euros. Le gérant peut alors utiliser le montant restant pour exploiter d autres opportunités et démultiplier ainsi les possibilités. Swaps de défaut de crédit (CDS) On ne créé pas une position courte sur une obligation de la même façon qu une position courte en actions. Dans le cas d une obligation, le gérant aura recours à un autre type de produit dérivé, un swap de défaut de crédit (CDS), souscrivant en pratique une police d assurance. Il verse une prime à l émetteur du CDS et, si le titre sous-jacent fait l objet d un défaut, l émetteur du CDS lui rembourse la valeur de l obligation. Si le gérant ne détient pas l obligation, il pratique la vente à découvert car il réalise un gain si le titre fait l objet d un défaut. Si le cours de l obligation baisse, la valeur du CDS augmente et celui-ci peut être vendu ou annulé, donnant lieu dans un cas comme dans l autre à la réalisation d une plus-value. Investissement «long/short» Générer un gain dans le cas où les actions s apprécient ou se déprécient Baisse Augmente Vente à découvert synthétique Exemple INVESTISSEUR A = Le fonds INVESTISSEUR B = La contrepartie 1 deux investisseurs concluent un CFD portant sur actions à un cours de 2,00 euros. L investisseur A est convaincu que les actions vont se déprécier tandis que l investisseur B estime qu elles vont s apprécier. Le contrat spécifie une maturité de six mois et les deux investisseurs acceptent de payer la différence à la contrepartie dont les anticipations s avèreront correctes. 2 six mois plus tard, le cours de l action a baissé à 1,65 euro (le close-out price). Le pronostic de l investisseur A, qui a initié la position vendeuse, s est révélé exact. 3 l investisseur B, qui a initié la position longue, doit payer la différence entre le trade price et le close-out price soit 35 centimes pour chaque action sur laquelle porte le contrat à l investisseur A, qui réalise une plus-value de euros. Si le cours avait augmenté durant la période, l Investisseur B aurait réalisé un gain. Cours Vendre Acheter Initier (vendre) Temps Solder (acheter) Position acheteuse Position vendeuse Performance Position acheteuse Position vendeuse Performance absolue

10 [ 8 ] Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Quelles sont les principales techniques d investissement? (suite) Pair trades Cette technique permet à un gérant de fonds d éliminer une grande partie du risque de marché associé à une opération tout en tirant pleinement parti de ses compétences en matière de sélection de valeurs. L opération vise à générer un gain en misant sur l évolution de la valeur relative de deux titres. Elle consiste à conjuguer deux investissements dans deux entreprises distinctes d un même secteur l un prenant la forme d une position longue classique, l autre d une position (vendeuse) à découvert synthétique. Des positions de sens opposé étant initiées sur deux entreprises d un même secteur, le risque systématique est en grande partie éliminé, la direction du marché dans son ensemble n ayant quasiment aucune importance. Les pair trades permettent aux gérants de donner corps à leurs anticipations concernant des entreprises. Leur analyse d un secteur leur a peut-être permis de conclure qu une entreprise donnée évoluera dans un contexte porteur alors qu une autre éprouvera des difficultés. En achetant les actions de l entreprise qu ils préfèrent, et en vendant de façon synthétique les actions de celle qu ils n aiment pas, ils cherchent à tirer parti du différentiel de performance entre les actions des deux entreprises. Même si les actions des deux entreprises se déprécient, le gérant génèrera un gain si la valeur qu il préfère se déprécie moins que celle qu il n aime pas. Pair trade Exemple 1 un gérant a analysé le secteur minier et est enthousiaste à l égard de la Compagnie minière A. Il a également rencontré les représentants de la Compagnie minière B mais a été déçu et est convaincu que l entreprise va sous-performer. Il initie par conséquent une position longue sur la Compagnie minière A et une position (vendeuse) à découvert synthétique sur la Compagnie minière B. 2 le marché d actions génère une performance décevante au cours des neuf mois suivants. Le cours des actions de la Compagnie minière A baisse de 5 % tandis que les actions de la Compagnie minière B cèdent 15 %. 3 le gérant du fonds solde ses deux positions et réalise une plus-value de 10 %. La perte qu il a essuyée sur les actions de la Compagnie minière A est largement compensée par le gain généré par la position à découvert synthétique sur les actions de la Compagnie minière B. Ceci constitue un bon exemple de la façon dont un gérant de fonds de performance absolue peut réaliser un gain indépendamment du contexte : que le marché monte, baisse ou fasse du surplace, le gérant peut réaliser un gain en procédant à des arbitrages judicieux.

11 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue [ 9 ] Quels sont les paramètres de risque et les contrôles? Effet de levier Les fonds UCITS ne sont pas autorisés à emprunter pour financer leurs investissements. Cela étant, ils peuvent utiliser des produits dérivés pour créer ce qu on appelle l effet de levier. Le recours à un produit dérivé n implique généralement qu un paiement initial de faible montant en contrepartie duquel le gérant obtient la même exposition à une entreprise qu en achetant ou cédant directement des actions de l entreprise. Un fonds de performance absolue peut par conséquent être exposé à un portefeuille d actions dont la valeur est plus élevée que celle de son actif net, mais tirer également parti d un nombre nettement plus élevé d opportunités qu un fonds traditionnel. Dans ce cas de figure, le fonds a recours à l effet de levier. Il peut ainsi générer des gains plus élevés lorsque son gérant prend des décisions pertinentes, mais s expose également à un risque global plus important et donc à celui d essuyer des pertes plus significatives. Effet de levier Exemple chiffré Exposition brute somme des expositions longue et courte du fonds (exprimées toutes deux en pourcentage de sa valeur nette d inventaire (VNI)). L utilisation de dérivés permettant d obtenir une exposition en mobilisant moins de capital, l exposition longue et l exposition courte peuvent toutes deux excéder 100% de l actif du fonds. Par exemple, si l exposition longue d un fonds est de 110% et son exposition courte de 100%, son exposition brute est de 210%. Exposition nette exposition longue moins exposition courte du fonds (toutes deux exprimées en pourcentage de sa VNI). En principe, un fonds dont l exposition longue et l exposition courte sont égales n est pas exposé au risque de marché. Il est «neutre par rapport au marché» et sa performance dépend de la capacité de son gérant à sélectionner les bonnes valeurs. Les fonds de performance absolue conformes à la directive UCITS sont soumis à des contrôles rigoureux permettant de mesurer en permanence le risque associé aux actifs, dérivés compris, détenus par le portefeuille. Le principal indicateur utilisé par les gérants est la valeur sous risque ( Value at Risk ou VaR), qui permet de contrôler le risque de dépréciation du portefeuille et d évaluer l ampleur de ses pertes potentielles. Grâce à ce mécanisme de protection, le gérant ne peut pas «doubler» son exposition, sauf à ignorer ses limites de risque globales. L arbitrage de valeurs constitue un bon exemple de compensation de positions. À titre d exemple, si l exposition longue d un fonds est de 110% et son exposition courte de 100%, son exposition nette est de 10%. L exposition nette traduit le fait que les positions longues viennent compenser les positions courtes.

12 [ 10 ] Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Comment choisir un fonds de performance absolue? Quelques critères pour vous aider à choisir le fonds de performance absolue le mieux adapté à votre profil de risque. L investissement dans une stratégie de performance absolue couvre une large gamme de styles d investissement, de classes d actifs et de niveaux de risque. Certains fonds initient des positions en actions tandis que d autres sont uniquement autorisés à investir dans des obligations peu risquées et instruments monétaires. Certains fonds sont tenus de neutraliser l exposition de leur portefeuille au risque de marché (et donc de suivre une stratégie «neutre par rapport au marché») tandis que d autres sont autorisés à parier sur la direction d un ou de plusieurs marchés (c est-à-dire à suivre une stratégie «directionnelle»). La plupart sont tenus de respecter une exposition longue et une exposition courte maximales. La réputation du gérant est un critère essentiel pour la sélection d un fonds de performance absolue, la performance de ces fonds étant largement tributaire de la compétence de celui-ci. Il est indispensable de disposer d un historique de performance. Parmi les critères à prendre en compte figurent : 1 l expérience du gérant en matière de mise en œuvre de stratégies longues et courtes. 2 les mécanismes de contrôle et procédures mis en place par la société de gestion pour gérer le risque. 3 l exposition brute du portefeuille (et les limites imposées dans ce domaine le cas échéant). 4 le fait que le fonds relève ou non de la directive UCITS.

13 Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue [ 11 ] Conclusion : une stratégie d investissement compatible quelques soient les conditions de marché L investissement dans une stratégie de performance absolue présente de nombreux avantages, notamment celui de pouvoir générer une performance stable, que les marchés montent ou baissent. Les fonds de performance absolue permettent aux investisseurs de satisfaire divers besoins et d atteindre différents objectifs. Ils peuvent notamment convenir aux investisseurs qui recherchent : ` ` une position stratégique constituant le noyau d un portefeuille diversifié. ` ` un outil de diversification supplémentaire, pour compléter les fonds actions traditionnels. ` ` une croissance avec une volatilité moindre obtenue en lissant les maxima et les minima des marchés d actions. ` ` une performance supérieure à celle du marché monétaire. ` ` un fonds moins risqué dont la priorité est de préserver le capital dans des marchés volatils. Les perspectives des marchés d actions mondiaux restant incertaines, la polyvalence d une stratégie de performance absolue et sa capacité à générer une performance régulière indépendamment du contexte économique, rendent cette approche particulièrement intéressante pour les investisseurs individuels comparée aux fonds traditionnels. Investir dans une stratégie de performance absolue présente de nombreux avantages, notamment celui de pouvoir générer une performance stable, que les marchés montent ou baissent. Grâce aux nouvelles possibilités offertes par la directive UCITS, les fonds de performance absolue disposent d une marge de manœuvre beaucoup plus importante que les fonds traditionnels tout en offrant aux investisseurs le même degré de transparence et de protection.

14 [ 12 ] Guide de l investissement dans les stratégies de performance absolue Lexique des mots clés Contract for difference (CFD) Swaps de défaut de crédit (CDS) Défaut Dérivés Contrats à terme standardisés (futures) Effet de levier (cf. également exposition brute et nette page 9) Stratégie longue / long-only Options Pair trade Fonds à rendement relatif Vente à découvert Vente à découvert synthétique Un dérivé permettant d être efficacement exposé à un titre donné. Les CFD permettent aux investisseurs de tirer parti de l évolution du cours d une valeur sans détenir la valeur en question et de constituer ainsi une exposition longue ou courte. Un contrat similaire à une police d assurance, protégeant l acheteur contre le risque de défaut d un émetteur obligataire. L investisseur qui achète le CDS sans détenir l obligation sous-jacente cherche en réalité à tirer parti des difficultés financières que pourrait rencontrer l émetteur. Dans ce cas, acheter le CDS revient en pratique à vendre l obligation à découvert. Lorsque l émetteur d une obligation ne paie pas les intérêts associés à l obligation ou n est pas en mesure de rembourser aux investisseurs le capital qu ils ont investi il se trouve en situation de défaut. Terme désignant tous les instruments financiers dont la valeur découle de celle d un actif sous-jacent (une action, une matière première ou un panier de titres, notamment un indice représentatif d un marché d actions). Contrats d achat ou de vente d un actif à une date future et à un prix qui sont déterminés à l avance. Une situation dans laquelle un fonds est exposé à un portefeuille d actifs dont la valeur dépasse la valeur totale de son actif net. L effet de levier peut être créé en achetant des dérivés pour obtenir la même exposition qu en achetant directement l actif, mais en mobilisant une fraction seulement du capital. La façon classique d investir consistant à acheter un actif, une action par exemple, de sorte que la performance de l investissement dépende uniquement du comportement de l actif pendant la période durant laquelle il est conservé. Le droit et non l obligation d acheter ou de vendre un actif sous-jacent à une date future donnée. Une opération conjuguant une position longue sur une valeur et une position courte sur une autre valeur, les deux valeurs appartenant généralement au même secteur. L investisseur suppose que la valeur sur laquelle il détient une position longue surperformera celle sur laquelle il détient une position courte. Les deux valeurs appartenant au même secteur, le risque de marché est quasiment nul. Un fonds qui vise à surperformer un indice de référence, notamment un indice représentatif d un marché d actions ou un panier de fonds concurrents. Contrairement aux fonds de performance absolue, la plupart des fonds traditionnels visent à surperformer une référence. Opération consistant à vendre un actif que l on ne possède pas dans le but de l acheter plus tard à un prix plus bas et donc de réaliser une plus-value. Un fonds UCITS n est pas autorisé à effectuer de ventes à découvert. Ces fonds peuvent obtenir une exposition similaire en initiant des positions (vendeuses) à découvert synthétiques (cf. ci-dessous). Opération consistant à vendre artificiellement un titre au moyen d un contrat pour la différence (CFD). Un fonds UCITS est autorisé à réaliser ce type d opérations. UCITS La directive «Undertakings for Collective Investment in Transferable Securities» s applique à tous les pays de l Union Européenne. Elle définit un cadre réglementaire commun régissant tous les fonds distribués au grand public.