LE CASH AU CŒUR DU SYSTEME DE L ENTREPRISE. Hervé GARABEDIAN

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1 LE CASH AU CŒUR DU SYSTEME DE L ENTREPRISE Hervé GARABEDIAN 1

2 PLANTONS LE DECOR L histoire montre que ce sont souvent les situa3ons qui provoquent, acculent et obligent à repenser les systèmes, les organisa3ons, les modèles économiques. Or, depuis plusieurs années nous vivons une «crise» profonde qui perturbe progressivement les fondements de notre société, nos modes de vie, de consomma3on, de communica3on et l ensemble des systèmes gérant les rapports sociaux. Pour le monde de l entreprise, les conséquences sont mul3ples, car, cede crise systémique remet en cause tous nos modèles de ges3on, de croissance, d inves3ssement, de financement ainsi que les rapports aux ac3onnaires et aux différents partenaires. L ampleur et la profondeur de cede crise ont rendu totalement inopérants les «ou3ls» d hier. 2

3 Suite C est l Entreprise dans son ensemble qui doit être repensée pour générer une autre forme de croissance, pour s adapter à de nouvelles contraintes, de nouveaux produits, de nouveaux modèles économiques et de nouveaux marchés. Pour les Direc3ons Financières cela implique de repenser les organisa3ons, la vision et la structura3on du bilan, le financement et plus par3culièrement celui du cycle d exploita3on, la ges3on des risques et notamment ses rela3ons bancaires. Le CASH au cœur du système de management de l entreprise. 3

4 Suite Ces dernières années, la vision du CASH et de son op3misa3on se sont souvent limitées aux postes clients, fournisseurs et aux stocks. Aujourd hui, dans un contexte de resserrement du crédit, cede vision BFR, certes très importante, reste trop limita3ve. Demain pour vivre, s adapter et croitre l entreprise devra, prioritairement, repenser sa logique de Fonds de Roulement, de fonds propres et de trésorerie pour notamment auto- financer une grande par3e de son cycle d exploita3on et son développement. 4

5 ANALYSE DE L EVOLUTION DU FINANCEMENT DES ENTREPRISES 5

6 DEPENDANCE AUX RESSOURCES EXTERNES Depuis la fin des années 90, l invesmssement des entreprises est de plus en plus financé par des ressources externes (crédits bancaires, capitaux longs) et de moins en moins par autofinancement. Il en découle une forte dépendance structurelle aux ressources externes et par voie de conséquence une sensibilité à la situamon du système financier et notamment du système bancaire. 6

7 BESOIN DE FINANCEMENT Les sociétés non financières ont des besoins de financement parce que leur épargne (bénéfices non distribués + amormssements) est inférieure aux invesmssements qu'elles souhaitent réaliser. En 2010, le taux d'ende_ement des sociétés financières En 2010, le taux d'ende_ement (Ende_ement / Valeur ajoutée x 100) était supérieur à 100 % :(1 275,9 / 976,6) x 100 = 130, 64. Entre 2010 et 2011, les sociétés non financières ont vu leur épargne diminuer, celles- ci ont alors conmnué d'invesmr (augmentamon du FBCF entre 2010 et 2011). Cela signifie qu'elles ont eu recours à l'ende_ement (financement externe) pour financer leurs invesmssements. Pour financer leurs invesmssements malgré une épargne insuffisante, les sociétés non financières se sont ende_ées en ayant principalement recours au financement intermédié auprès des InsMtuMons Financières. En 2010, les crédits obtenus auprès ces dernières représentaient environ les deux Mers de la de_e totale des sociétés non financières : (809,6 / 1 275,9 = 0,63). Le recours au financement de marché par émission de Mtres de créances à long terme (émission d'obligamons) représentait un peu mois du Mers de la de_e totale des sociétés non financières : (382,8 / 1 275,9 = 0,30). 7

8 AUTOFINANCEMENT En 2011, le taux d'autofinancement des sociétés non financières s'élevait à 67,2 % alors qu'en 2005 il a_eignait 84,6 %. Entre 2005 et 2011, l'épargne des sociétés non financières a faiblement augmenté (+ 1,72 %) alors que leur FBCF a augmenté de 28 %. La baisse de l'épargne des sociétés non financières en 2011 s'explique par : le profit (taux de marge) des sociétés non financières a perdu 1,5 point. Ce_e diminumon des profits a donc contribué à faire diminuer leur épargne. l'impôt sur les sociétés a progressé ; ce_e progression a eu un impact négamf sur l'épargne des sociétés non financières. le solde des revenus financiers s'est dégradé et a donc contribué négamvement à l'épargne des sociétés non financières. Si les bénéfices perçus par les sociétés non financières ayant des filiales à l'étranger ont été supérieurs aux bénéfices versés par les filiales des entreprises étrangères implantées en France, les dividendes et les intérêts nets (dividendes et intérêts reçus - dividendes et intérêts versés) ont diminué. La baisse du taux d'autofinancement des sociétés non financières depuis 2005 s'explique par : entre 2005 et 2011, l'épargne des sociétés non financières a légèrement augmenté (+ 1,72 %) alors que leur FBCF a augmenté de 28 %. En conséquence, leur taux d'autofinancement a diminué. 8

9 CONCLUSION 1 L ende_ement bancaire représentait fin 2010 la quasi- totalité de l ende_ement financier pour les PME (en hausse tendancielle), les trois quart pour les ETI (en baisse tendancielle) et plus d un Mers pour les GE (en baisse tendancielle).. Au sein des PME, environ un quart ont une situamon financière très fragile : taux d ende_ement très élevé, trésorerie faible voir quasi- nulle pour un dixième d entre elles, besoin en fond de roulement lui aussi très élevé, dont l évolumon peut être inquiétante, si le PIB conmnue de stagner ou recule en Les entreprises françaises sont dépendantes du financement externe et notamment du crédit bancaire pour les TPE et PME. La dépendance au crédit bancaire est moins importante pour les plus grandes sociétés. 9

10 L OFFRE DE CREDIT EN PERIODE DE CRISE 10

11 LE CREDIT DANS UN CONTEXTE DE CRISE Avec la crise et l introducmon progressive des nouvelles normes prudenmelles (Bâle III et Solvency II), le financement de l économie française a probablement basculé d une phase «d équilibre dynamique», qui a caractérisé la précédente décennie, dans une phase de déséquilibre et d instabilité entre offres et besoins de financement. Les banques françaises sont en pleine mutamon. Elles repensent leurs modèles économiques basés, entre autres, sur l intermédiamon et la transformamon bancaire pour financer l économie réelle et les ménages. Les banques seront de moins en moins présentes sur des maturités longues. Selon les esmmamons de la Société Générale, sur 100 milliards d euros de crédits aux PME ETI, de 20 à 30 milliards pourraient faire l objet d un financement désintermédié. 11

12 RESSERREMENT DES CREDITS AUX ENTREPRISES Le montant des crédits accordés en décembre 2012 a été encore plus faible que pendant la récession de , selon les stamsmques de la Banque de France Le discours des banquiers est bien rodé: les établissements de crédit contribuent autant qu'ils le peuvent au financement de l'économie. si les prêts ralenmssent, c'est parce qu'en temps de crise, la demande est moins forte. Ce qui est sûr, c'est que la distribumon de crédits n'a jamais été aussi faible. La situamon est pire que celle constatée au cours de la récession déclenchée à l'automne 2008 par la faillite de Lehman Brothers, qui avait déclenché un blocage mondial du crédit et donc une chute de l'acmvité économique. Moins de crédits qu'en décembre 2008 Ce ne sont pas les représentants des PME qui le disent, mais la Banque de France. Selon ses calculs, les nouveaux prêts de moins d'un million d'euros accordés aux sociétés non financières se sont élevés au total à 5,4 milliards d'euros au mois de décembre, soit moins qu'en décembre 2008, au plus fort de la récession (ils avaient alors été de 5,6 milliards). Si l'on considère les crédits plus importants, au- delà d'un million d'euros, logiquement accordés à de plus grandes entreprises, la tendance est moins ne_e, puisque le montant des crédits accordés est légèrement supérieur à celui de décembre Mais c'est la faiblesse qui prédomine. Si la tendance se poursuit, voir s'accentue, ce sera là un signe supplémentaire de crise économique. Il ne sera plus quesmon de croissance zéro mais de franche récession, après, déjà, une baisse du PIB au troisième trimestre 2012 (- 0,3%). 12

13 EVOLUTION DU CREDIT BANCAIRE AUX ENTREPRISES En mars 2013, les PME hors EI et hors acjvités immobilières recensées par le service central des risques disposent de 215,3 milliards d euros d encours de financements bancaires, dont 189,3 milliards sont effecmvement umlisés (mobilisés) et 42,8 milliards sont consmtués de crédits à moins d un an (court terme). Les encours de crédits mobilisés de ces PME augmentent de 2,2 % sur un an. L encours de crédits distribués aux PME de groupe progresse toujours à un rythme plus élevé que celui observé sur les PME indépendantes, notamment en raison de la prise de contrôle d une parme de ces dernières par des structures de groupes (y compris de groupes de PME). La croissance s érode en revanche dans le commerce et l hébergement- restauramon. L industrie voit ses encours se stabiliser après le fort ralenmssement des derniers mois. Pour les seules PME de l industrie manufacturière, l encours mobilisé se contracte de 1,8 %. Dans les transports enfin, une baisse (- 0,6 %) est constatée pour la première fois depuis

14 Montant global des nouveaux prêts aux entreprises, en milliards d'euros, prêts de de moins d'un million d'euros. Source : Banque de France 14

15 AVANT LA CRISE priorité au BFR FR BFR = CASH 15

16 AVANT L acmonnariat financier a pris la place de l acmonnariat industriel et patrimonial. les montages leviers (LBO MBO Etc.) étaient religion! Ils ont favorisé les intérêts court- termistes et le développement du concours bancaire dans le cycle d exploitamon. Le coût du financement bancaire était moins cher que le coût du capital. Dans ce contexte, on a privilégié l axe BFR Les cabinets d experts conseillent l entreprise pour opmmiser son BFR pour financer l exploitamon, l invesmssement la DETTE! 16

17 LA CRISE Priorité au FR FR BFR = CASH 17

18 AUJOURD HUI Aujourd hui, les entreprises doivent repenser tous leurs modèles de croissance. Les entreprises qui tarderont trop hypothèqueront leur chance de survie. Plus que jamais, le Fonds de Roulement et la généramon de CASH doivent être au cœur du système de gesmon de TOUTE l entreprise LA GESTION PAR LE CASH doit se subsmtuer à la gesmon par le C.A. et la performance. Ces nouveaux process doivent être inimés par les DirecMons Financières. 18

19 LA CRISE SYSTEMIQUE BAISSE D ACTIVITE BAISSE C.A RESERREMENT CREDIT CONTRÔLE DU PORTEFEUILLE CLIENT REPENSER SON ACTIVITE - LA CROISSANCE LT vs CT ANTICIPER REPORTING - PREV COURTE TRESO GLISSANTE MISE EN PLACE DE SOLUTION DE DESINTERMEDIAT ION CONSEQUENCES CRISE SYSTEMIQUE RECESSION LE CASH AU CŒUR DU SYSTEME = LA GESTION PAR LE CASH REPENSER LA RELATION BANCAIRE RENEGOCIATION OU RESTRUCTURATIO N DE LA DETTE REPENSER LE FINANCEMENT EXPLOITATION ET INVESTISSEMENT à Renforcer les fonds propres 19

20 LES MESURES D URGENCE 1 Transformer tous les indicateurs de performance de l entreprise. Ils doivent être orientés vers l opmmisamon du CASH (intéressement, bonus, primes diverses). La gesmon de trésorerie doit devenir l axe centrale du pôle finance de l entreprise La trésorerie doit piloter la comptabilité. Mise en place de nouveaux tableaux de bord orientés CASH ( méthode ALM transposée aux entreprises). CT vs MT Tableaux de bord et prévisionnels de trésorerie CT MT LT. En augmentant la fréquence. Repenser la communicamon financière en interne et en direcmon de l extérieur. 20

21 LES MESURES D URGENCE 2 Repenser la relamon bancaire et le rapport FLUX / FINANCEMENT - la distribumon des flux doit être dépendante du coût et de la typologie des supports en foncmon des spécificités bancaires. Renégocier ou restructurer les de_es MT et LT. Développer une polimque de renforcement des fonds propres. Le FR doit devenir un axe prioritaire. Revoir sa polimque de croissance. Désende_ement vs InvesMssement PAY- BACK. Me_re en place un plan global de réducmon de charges Jouer sur toutes les composantes du BFR Agir et décider rapidement car le temps c est de l argent. 21

22 LES ALTERNATIVES AU CREDIT BANCAIRE - 1 Crédit Inter- entreprises (50% des ende_ements CT des entreprises). C est un délai de paiement que les entreprises s accordent mutuellement à Créances clients + AAV De_es Fournisseurs AAR (supports : effets de commerce). Les obligamons caumonnées Titres qui perme_ent de régler de la TVA et des droits de douanes pour les importateurs (Le FISC et les Douanes acceptent un délai de paiement (4 mois maxi) et prennent des intérêts en échange). Il faut une caumon. Les TCN Titres de Créances négociables. Titres émis au gré de l éme_eur, négociables sur un marché réglementé, qui représentent chacun un droit de créance pour une durée déterminée (Billets de trésorerie, CerMficat de dépôt, les bons à moyen terme négociables L affacturage. Le placement privé obligataire pour ETI et GE 22

23 LES ALTERNATIVES AU CREDIT BANCAIRE - 2 Le placement privé de prêt. Les Fonds Communs de Placement. Peer to Peer et Crowdfunding (bientôt pour les entreprises A voir la plateforme PELIKAM du C.A. IBO : L'IniMal Bond Offering est une procédure mise au point par NYSE Euronext perme_ant à des PME de procéder à un premier emprunt obligataire coté. Il doit avoir reçu un ramng et porter sur un montant de 5M sur Alternext et de 10 M sur NYSE Euronext. Le nom IBO est dérivé de celui d'ipo qui est l'introducmon en bourse d'acmons d'une entreprise jusqu'alors non cotée. pour les PME, l accès aux crédits bancaires est primordial du fait de l absence rela3ve de sources alterna3ves de financement..assez logiquement, elles se voient appliquer un coût du crédit rela3vement plus élevé que pour les GE. 23