CC&L Core Income and Growth Fund. Rapport de la direction sur le rendement du fonds. Pour l exercice clos le 31 décembre 2014

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1 CC&L Core Income and Growth Fund Rapport de la direction sur le rendement du fonds Pour l exercice clos le 31 décembre 2014 Le présent rapport annuel de la direction sur le rendement du fonds contient les faits saillants financiers, mais non les états financiers annuels complets, du fonds de placement. Vous pouvez obtenir une copie gratuite des états financiers annuels sur demande en nous téléphonant au , en nous écrivant au 181, avenue University, bureau 300, Toronto (Ontario) M5H 3M7, ou en visitant notre site Web, à l adresse ou le site SEDAR, à l adresse Les porteurs de titres peuvent également communiquer avec nous de la même manière pour demander une copie du rapport financier intermédiaire, des politiques et procédures de vote par procuration, du dossier de vote par procuration ou de l information trimestrielle sur le portefeuille du fonds.

2 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Objectifs et stratégies de placement Objectifs de placement Le CC&L Core Income and Growth Fund (le «Fonds») vise à procurer un rendement et une croissance attrayants et durables en vue de surpasser l inflation en investissant dans un ensemble diversifié de titres de capitaux propres canadiens sur lesquels des dividendes sont versés, de titres de fiducies de placement immobilier, de titres de capitaux propres de sociétés immobilières et d obligations de sociétés. Stratégies de placement Pour atteindre les objectifs de placement du Fonds, le gestionnaire, Connor, Clark & Lunn Funds Inc. («CFI» ou le «gestionnaire»), a retenu les services de Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée à titre de gestionnaire de portefeuille chargé d investir l actif du Fonds, et lui a délégué la responsabilité de la sélection des titres et tous les pouvoirs nécessaires à cette fin. Le Fonds tente d atteindre ses objectifs de placement par une sélection diligente et une gestion active d un portefeuille de placements à revenu élevé diversifié dans une large gamme de titres axés sur le revenu. Ces titres peuvent inclure des titres de capitaux propres, des parts de fiducie de revenu, des parts de sociétés en commandite, des parts de fiducie de placement immobilier (FPI), des obligations de sociétés, des obligations convertibles, des actions privilégiées, d autres titres de fonds de revenu et d autres placements, en conformité avec les objectifs et la stratégie de placement. Risques Entre le 1 er janvier 2014 et le 31 décembre 2014, le profil de risque du Fonds a été géré conformément aux objectifs énoncés dans le prospectus simplifié. Selon le gestionnaire, les risques associés à un placement dans le portefeuille sont décrits adéquatement dans le prospectus simplifié, et ils n ont pas changé du fait de modifications apportées ultérieurement aux placements sous-jacents. 1

3 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Résultats Au 31 décembre 2014, l actif net total du Fonds s élevait à 103,4 M$. Au cours de la période, les porteurs de parts de série A du Fonds ont obtenu un rendement de 10,98 %. L indice de référence mixte du Fonds (composé à 50 % de l indice composé S&P/TSX, à 25 % de l indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX et à 25 % de l indice obligataire universel toutes les sociétés DEX) a enregistré un rendement de 9,95 % au cours de la période. Le rendement diffère d une série de parts du Fonds à une autre en raison des différences dans la structure de frais de chacune. Le rendement de chaque série est présenté à la section «Rendement passé» du présent rapport. À l échelle mondiale, la divergence du niveau de croissance économique d une région à l autre et les politiques monétaires changeantes ont continué à influer sur les marchés boursiers au cours de l exercice. La reprise économique aux États-Unis est devenue de plus en plus autonome, avec la fin du programme d achat d obligations de la Réserve fédérale américaine (QE3) en octobre. À l opposé, la menace de la déflation en Europe et le ralentissement de l économie chinoise ont joué un rôle majeur dans l incertitude généralisée entourant la croissance économique mondiale. Parallèlement, la divergence des politiques monétaires des banques centrales a contribué à renforcer le dollar américain et à faire baisser les prix des produits de base et les taux d intérêt. Au deuxième semestre, l accroissement de la volatilité sur les marchés boursiers a fait en sorte que le rendement des actions canadiennes a été inférieur à celui des actions américaines, si l on compare leurs indices boursiers généraux respectifs. Cette situation est principalement attribuable à l une des tendances les plus notables de l exercice : le déclin du prix du pétrole. Au début de l exercice, le prix du baril de brut se situait juste sous la barre des 100 $; à la fin de l exercice, il était légèrement supérieur à 50 $. Cette baisse a de profondes répercussions : elle constitue un avantage considérable pour le consommateur et les pays importateurs d énergie, et inversement, une épine dans le pied des pays exportateurs de produits de base, comme le Canada. Au cours de l exercice, l indice composé S&P/TSX a enregistré un gain de 10,6 %. L indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX et l indice obligataire universel FTSE TMX Canada ont enregistré un rendement de 10,4 % et de 8,8 %, respectivement. Le portefeuille a affiché un rendement positif pour l exercice. La sous-pondération des titres à revenu fixe a généré de la valeur, alors que celle des FPI a pesé sur le rendement. Dans la composante actions, la sous-pondération des secteurs de l énergie et des matières premières a largement contribué aux rendements. Les deux secteurs ont enregistré un faible rendement pour l exercice, le prix de nombreux produits de base ayant baissé. De plus, la sélection des titres dans les secteurs de l énergie, des biens de consommation discrétionnaire et des services publics, et notamment la surpondération de titres comme Tim Hortons (63 %), Parkland Fuel (30 %) et Brookfield Renewable Energy Partners (35 %), a nettement contribué aux rendements positifs du portefeuille. L élément le plus défavorable aux rendements a été la sélection des titres dans le secteur des services financiers, et notamment la surpondération de la Société financière IGM Inc. (-14 %) et la sous-pondération de Brookfield Asset Management (43 %). La sélection des titres dans les FPI a légèrement nui aux rendements. Artis REIT (2 %) et Boardwalk REIT (8 %), deux titres surpondérés, ont enregistré un rendement inférieur à la moyenne au cours de l exercice, ce qui a été partiellement compensé par la sous-pondération de H&R REIT (8 %) et de Dream Office REIT (-6 %). 2

4 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Événements récents Nous sommes toujours d avis que notre scénario de référence une croissance économique mondiale persistante, quoique terne, accompagnée d une inflation peu élevée et de politiques monétaires souples est le plus probable pour En Amérique du Nord, les multiples de valorisation actuels sont légèrement supérieurs à leurs moyennes historiques, sans être anormalement élevés. Par conséquent, la majorité des gains des marchés boursiers devraient découler de la croissance des bénéfices. Les marchés boursiers subissent habituellement une légère pression à la baisse à l approche d une hausse des taux d intérêt par la Réserve fédérale américaine; toutefois, une fois passée cette période, nous nous attendons à ce que les marchés repartent à la hausse à mesure que l amélioration de la croissance économique stimulera les bénéfices et, au bout du compte, les marchés boursiers. La divergence des niveaux de croissance économique et des politiques monétaires devrait se traduire par une volatilité accrue sur les marchés financiers au cours des prochains trimestres, les investisseurs s interrogeant sur l incidence nette de la baisse des prix des produits de base sur la croissance économique mondiale. De plus, nous continuons à faire preuve de vigilance en surveillant un certain nombre de risques macroéconomiques, comme la baisse continue des taux d intérêt. Cependant, nous estimons que nous nous trouvons dans cycle économique prolongé et que les perspectives à long terme demeurent encourageantes. Compte tenu du risque que l incertitude et la volatilité persistent sur les marchés boursiers, nous conservons notre stratégie à faible risque. Nous continuons à rechercher des sociétés de grande qualité ayant la capacité de maintenir ou d accroître les dividendes, quel que soit le niveau global de la croissance économique ou des taux d intérêt. D ici à ce que nous gagnions confiance dans la poursuite de la reprise mondiale et la hausse des taux d intérêt, nous accorderons une attention particulière à l atténuation des risques. Nous sommes d avis que, dans ce contexte, le portefeuille est en mesure de continuer à générer un rendement fiable, moins volatil que celui du marché en général. Changement de cadre comptable Transition aux Normes internationales d information financière («IFRS») Les états financiers annuels du Fonds ont été préparés conformément aux Normes internationales d information financière (les «IFRS») publiées par l International Accounting Standards Board (l «IASB»). Le Fonds a adopté ce référentiel comptable en 2014 tel que l ont exigé la législation canadienne sur les valeurs mobilières et le Conseil des normes comptables du Canada. Précédemment, il préparait ses états financiers conformément aux principes comptables généralement reconnus du Canada, définis dans la Partie V du Manuel de CPA Canada (les «PCGR du Canada»). Le Fonds a appliqué uniformément les méthodes comptables utilisées pour préparer ses états de la situation financière d ouverture en IFRS au 1 er janvier 2013 à toutes les périodes présentées, comme si ces méthodes avaient toujours été appliquées. L adoption des IFRS n a pas eu d incidence sur la valeur liquidative par part. Voir les notes annexes pour en savoir plus sur la transition aux IFRS. 3

5 ANALYSE DU RENDEMENT DU FONDS PAR LA DIRECTION Mise en garde à l égard des énoncés prospectifs Certaines sections du présent rapport, notamment «Résultats» et «Événements récents», peuvent contenir des énoncés prospectifs, y compris des déclarations sur le Fonds, sa stratégie, ses risques, son rendement prévu et sa situation. L emploi des termes «prévoir», «s attendre à», «estimer», «penser» et d expressions similaires permet de repérer ces énoncés prospectifs. En outre, tout énoncé qui est par nature prédictif, qui est relatif à des événements futurs ou à des conjonctures, ou qui concerne le rendement futur, les stratégies ou les perspectives, ainsi que les possibles mesures futures du Fonds, du gestionnaire et du gestionnaire de portefeuille du Fonds, est également considéré comme un énoncé prospectif. Ces énoncés reflètent l opinion de CFI et de Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée, le gestionnaire de portefeuille du Fonds, concernant les facteurs qui pourraient raisonnablement avoir une incidence sur le rendement et les distributions des parts du Fonds, et ils sont fondés sur des prévisions et des projections actuelles à l égard de facteurs généraux futurs liés à la conjoncture économique, à la situation politique et aux marchés, comme les taux d intérêt, les taux de change, les marchés boursiers et financiers, le cadre réglementaire et le contexte commercial général ainsi que d autres renseignements pertinents connus au moment de la rédaction du présent rapport. Des changements dans ces facteurs peuvent faire en sorte que les résultats réels diffèrent significativement des informations prospectives. CFI estime que les attentes reflétées dans ces énoncés prospectifs et dans l analyse sont raisonnables, mais comme rien ne garantit que les attentes ou l analyse se matérialiseront, il ne faut pas s y fier indûment. Les énoncés prospectifs sont valables en date du présent rapport seulement, et les événements et les résultats réels pourraient différer significativement de ceux qu ils décrivent. Nous insistons sur le fait que la liste des facteurs importants précités n est pas exhaustive. Nous vous incitons à examiner attentivement ces facteurs, ainsi que d autres, avant de prendre toute décision de placement et nous vous prions instamment de ne pas vous fier indûment aux énoncés prospectifs. De plus, veuillez prendre note que le Fonds n a pas l intention de mettre à jour les énoncés prospectifs contenus dans les présentes pour tenir compte d une nouvelle information, d événements futurs ou d autres éléments. Opérations avec des parties liées Au cours de l exercice clos le 31 décembre 2014, les gestionnaires de portefeuille offrant des services au Fonds n ont subi ni ajout ni suppression. Le gestionnaire du Fonds, Connor, Clark & Lunn Funds Inc. («CFI» ou le «gestionnaire»), est affilié à Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée. Comme il est exposé dans le prospectus et la notice annuelle, le gestionnaire de portefeuille retenu par le Fonds, Gestion de placements Connor, Clark & Lunn Ltée, est également affilié à Groupe financier Connor, Clark & Lunn Ltée. À titre de gestionnaire, CFI perçoit des frais de gestion liés aux activités courantes du Fonds, calculés en fonction de la valeur liquidative des parts de chaque série du Fonds, comme il est décrit à la section «Frais de gestion». Ces frais, facturés dans le cours normal des activités, sont évalués à leur valeur d échange, qui avoisine celle d une opération effectuée dans des conditions normales de concurrence. Recommandations ou rapports du comité d examen indépendant Le comité n a soumis aucun rapport particulier ni aucune recommandation importante digne de mention au gestionnaire du Fonds au cours de la période close le 31 décembre

6 FAITS SAILLANTS FINANCIERS Les tableaux qui suivent présentent les principales données financières du Fonds et ont pour objet de vous aider à comprendre la performance financière du Fonds depuis sa création. Ces renseignements sont tirés des états financiers annuels audités du Fonds pour cet exercice et les exercices antérieurs. 5

7 FAITS SAILLANTS FINANCIERS 6

8 FRAIS DE GESTION Frais de gestion Le Fonds est géré par CFI. En contrepartie de ses conseils en placement et de ses services de gestion, CFI reçoit du Fonds des frais de gestion, calculés quotidiennement selon la valeur liquidative de la série pertinente et payables mensuellement. CFI consacre une partie des frais de gestion au paiement de commissions de suivi à des courtiers inscrits (s il y a lieu), en fonction des montants investis dans le Fonds. CFI utilise une autre part des frais de gestion pour payer les conseils en placement, y compris les frais facturés par le gestionnaire de portefeuille du Fonds, et les frais d administration générale, et conserve le reste à titre de profit. Le tableau ci-dessous résume les taux annuels des frais de gestion (hors TPS et TVH) des séries du Fonds, exprimés en pourcentage de la valeur du Fonds, la part consacrée à la rémunération des courtiers et celle consacrée aux conseils en placement, à l administration générale et au profit. Taux annuels Rémunération des courtiers En pourcentage des frais de gestion Conseils en placement, administration et profit Série A 1,90 % 52,63 % 47,37 % Série C 1,50 % 26,67 % 73,33 % Série F 0,90 % 0,00 % 100,00 % 7

9 RENDEMENT PASSÉ Rendement passé L information sur le rendement présentée ci-après suppose que les distributions du Fonds effectuées au cours des périodes visées ont été réinvesties en totalité dans des parts additionnelles du Fonds. Cette information ne tient pas compte des frais d acquisition, des rachats, des distributions ou d autres frais optionnels qui auraient fait diminuer les rendements ou la performance. Les rendements passés du Fonds ne sont pas nécessairement indicatifs de ses résultats futurs. Rendements annuels Les graphiques ci-dessous présentent le rendement annuel du Fonds pour chacun des exercices visés et pour la période de douze mois close le 31 décembre 2014, et font ressortir la variation de ce rendement d une période à l autre. Ils indiquent, sous forme de pourcentage, quelle aurait été la variation à la hausse ou à la baisse, au dernier jour de la période, d un placement effectué le premier jour de chaque période. Série A Le rendement pour 2012 correspond aux résultats de la période comprise entre le 13 juin et le 31 décembre Série C Le rendement pour 2012 correspond aux résultats de la période comprise entre le 4 juin (date du passage du fonds d investissement à capital fixe CC&L Conservative Income & Growth au fonds commun de placement CC&L Core Income and Growth série C) et le 31 décembre

10 RENDEMENT PASSÉ Série F Le rendement pour 2012 correspond aux résultats de la période comprise entre le 19 juin et le 31 décembre Rendement annuel composé Le tableau qui suit indique le rendement passé de chaque série du Fonds pour la dernière période de un, trois, cinq et dix ans, le cas échéant, comparativement au rendement de l indice boursier général pertinent pour les mêmes périodes. CC&L Core Income and Growth Fund 1 an 3 ans 5 ans 10 ans Depuis la création Date de création Série A (CCL 550) 10,98 % S.O. S.O. S.O. 11,60 % 13 juin 2012 Indice* 9,95 % 8,93 % Série F (CCL 551) 11,87 % S.O. S.O. S.O. 12,31 % 19 juin 2012 Indice* 9,95 % 8,38 % Série C (CCL 552) 11,40 % S.O. S.O. S.O. 12,39 % 4 juin 2012 Indice* 9,95 % 9,24 % * 50 % indice composé S&P/TSX, 25 % indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX et 25 % indice obligataire universel toutes les sociétés DEX L indice de référence principal du Fonds est un indice mixte composé à 50 % de l indice composé S&P/TSX, à 25 % de l indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX et à 25 % de l indice obligataire universel toutes les sociétés DEX (l «indice de référence mixte»). L indice obligataire universel toutes les sociétés DEX est composé d obligations de sociétés canadiennes, et il vise à refléter le rendement global du marché canadien des obligations de sociétés catégorie investissement. L indice composé S&P/TSX vise à représenter le marché boursier canadien, et il comprend les plus importantes sociétés inscrites à la Bourse de Toronto. L indice plafonné des fiducies de placement immobilier S&P/TSX est composé de fiducies de placement immobilier classées dans le secteur des services financiers du système de classification GICS, dont la pondération relative individuelle est plafonnée à 25 %. Pour un bref commentaire sur le rendement relatif du Fonds par rapport à l indice de référence mixte, voir la section «Résultats» plus haut. La différence entre les rendements de chaque série du Fonds est principalement attribuable à l incidence des frais et des charges déduits au moment de déterminer le rendement de chaque série. Voir la section «Faits saillants financiers» pour connaître le ratio des frais de gestion de chaque série. 9

11 APERÇU DU PORTEFEUILLE 10