Un Accès aux pépites françaises CPR Middle Cap France
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- Jules Lacroix
- il y a 8 ans
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1 Document à usage strictement professionnel au sens de la Directive Européenne MIF FRANCE Best Fund over 10 Years Régularité des performances sur 10 ans Actions France - PMC Un Accès aux pépites françaises CPR Middle Cap France Avril 2011
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3 2 I- Les Moyennes capitalisations françaises Un Univers dynamique
4 3 I. Les moyennes capitalisations françaises : Un univers riche et dynamique Une forte diversification sectorielle Présence sur tous les secteurs de l économie avec des profils variés et des marchés de niche : Saft (Batteries), Hi Média (Internet) Une position stratégique avec un profil croissance Des leaders mondiaux sur leur marché : Areva (nucléaire), JC Decaux (affichage publicitaire) Des challengers dynamiques face aux grandes capitalisations : Iliad/Free (télécoms) Un caractère spéculatif De par leur taille, des entreprises susceptibles de devenir des cibles Exemples de part de CA réalisé hors France : Une exposition à l international Seb (produits de consommation) 72%, Bioméreux (Santé) 84%, Bureau Véritas (Service) 68%... Présence aussi sur les pays émergents
5 I. Les moyennes capitalisations françaises : Un potentiel d appréciation attractif 4 Le retour des fusions / acquisitions Forte accumulation de réserves de liquidités par les grandes entreprises Recherche de nouvelles sources de croissance, après une période de réduction des coûts Un mouvement déjà entamé par les grandes capitalisations durant l été 2010 BHP Billiton avec Potash Corp, Hewlett Packard avec Fortify Software, GDF Suez avec International Power Ce mouvement devrait toucher le segment des moyennes capitalisations boursières en fonction de 4 axes : 1 Actionnaire majoritaire ou fondateur potentiellement vendeur 2 Une restructuration technique 3 du capital d une société filiale Une valorisation boursière largement inférieure à celle des actifs de l entreprise 4 Un intérêt stratégique indéniable * données basées sur les estimations des analystes financiers début septembre 2010
6 5 I. Les moyennes capitalisations françaises : CPR Middle Cap France Performance nette supérieure à celle de la moyenne du secteur Un des meilleurs couples rendement/risque Une approche quantitative sous contrôle du gérant Approche systématique basée sur les données financières disponibles Sélection de titres rentables permettant de saisir des opportunités Neutralité sectorielle «Due diligence» permanent de l équipe de gestion Continuité dans la gestion depuis 2003: Eric Labbé Un véhicule PEA
7 6 I. Les moyennes capitalisations françaises : Surperformance du CAC MID 100 par rapport au CAC 40 en % % /10 04/10 05/10 06/10 07/10 08/10 09/10 10/10 11/10 12/10 01/11 02/11 03/11 CAC 40 NR CAC MID 100 NR
8 7
9 8 II- Processus
10 II. Processus : 3 Étapes pour dégager de la valeur ajoutée 9 Définition Univers «Notation systématique» 1 2 Marché actions françaises Filtre Capitalisation 100 millions < CB < 3 milliards Liquidité quotidienne > Univers Opérationnel Alpha Valorisation Cours / Actif Net Cours / Cash Flow Notation systématique Alpha Rentabilité Cours /Actif net ramené à la rentabilité des fonds propres PBV / ROE Alpha Croissance Combinaison de la croissance du CA passé (3 ans) de l année en cours et future Construction du portefeuille 3 Notation + Profil de risque + Contraintes de risque dédiées Modèle APT Suivi de la valorisation en fonction de différentes variables financières (taux d intérêt, inflation, devise ) 190 VALEURS Stratégie de l alpha avec une surpondération de l alpha «rentabilité» Portefeuille 100 Valeurs Approche «Bottom-Up» : Identifier les valeurs les plus rentables
11 II. Processus : Définition de l univers 10 1 Indices français CAC 40 NEXT CAC 20 Un univers d investissement Avec un fort potentiel de croissance car positionné sur des marchés de niche Spéculatif car actionnariat plutôt familial CAC MID 100 SMALL CAPS 90 FILTRE 100 M < Capi boursière < 3 Mds Liquidité quotidienne > Univers d investissement pour CPR Middle-Cap France ( 190 titres) Autres titres Source: CPR-AM
12 II. Processus : Diversification des opportunités et capacité à les saisir 11 2 Profils des opportunités identifiés sur l univers Spéculatif Niche Vilmorin Icade Vallourec Croissance Hi Media Approche Bottom Up Club Méditerranée Stratégie de l Alpha avec une surpondération de l alpha «rentabilité» Atos Origin Maurel & Prom Plastic Omnium Mercen Arkema JC Decaux Iliad Challenger Ciments Français Areva Bonduelle Leader SEB BIC International Source : CPR AM
13 II. Processus : Sans biais sectoriel 12 3 Une allocation sectorielle relativement neutre du portefeuille vs Indice pour : Maitriser le risque Ne pas se priver d opportunités 30% Contrainte Ecart d allocation maximal vs indice +/- 3% par secteur 25% 20% 15% 10% 5% 0% Conso. Courante Conso. Cyclique Energie Finance Industrie Matériaux Santé Télécoms Services aux CPR Middle-Cap France Indice collectivités Techno. De l'info.
14 II. Processus : Un profil comparable à celui de l indice de référence 13 CPR MIDDLE CAP France 105 lignes contre 100 pour le CAC MID 100 Potentiel de croissance Croissance des bénéfices + 14,6 % vs + 14,9 % pour le CAC MID 100 Croissance du chiffre d affaires + 5,5 % vs + 5,63 % pour le CAC MID 100 Valorisations Prix / bénéfices 13,5 vs 14,0 pour le CAC MID 100 Prix / actif net 1,71 vs 1,73 pour le CAC MID 100 Prix / cash flow 7,68 vs 7,79 pour CAC MID 100 Diversification Optimale Maitrise du Risque Pas de biais Sectoriel Capitalisation boursière moyenne 2,68 milliards vs 2,77 milliards pour le CAC MID 100 Les performances passées ne présagent pas des performances futures.
15 14 II- Performances
16 III. Performances 15 Performances* cumulées Performances* annualisées 3 mois YTD 1 an 3 ans 5 ans Démarrage 3 ans 5 ans Démarrage du 31/12/ /12/ /03/ /03/ /03/ /12/ /03/ /03/ /12/2002 au 31/03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/ /03/2011 CPR Middle-Cap France - D 4.67% 4.67% 17.45% 20.56% 17.32% % 6.43% 3.24% 14.36% CAC MID 60 NR 5.05% 5.05% 17.31% 20.68% 18.36% % 6.47% 3.43% 15.44% Ecart -0.38% -0.38% 0.14% -0.12% -1.04% % -0.03% -0.18% -1.08% * Performances calculées nettes de frais en euro performance absolue de +17,32 % sur les 5 dernières années, positionné dans le 1er quartile de son univers Lipper avec le meilleur couple Rendement / Risque Performances nettes en euro depuis démarrage en base ,94 % +202,50 % 96% des concurrents battus sur la période 100 Les performances passées ne présagent pas des performances futures /02 12/03 12/04 12/05 12/06 12/07 12/08 12/09 12/10 CAC MID 100 NR CPR Middle Cap France D Source : CPR AM
17 16 III. Performances Couple Rendement / risque Couple rendement / risque Couple rendement / risque 2005/2010 (5 ans) 2007/2010 (3 ans) Performance annualisée 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% -1% -2% SBF 120 CAC 40 MSCI EMU CPR Middle-Cap France D DJ EURO STOXX CAC Mid % 19.00% 19.50% 20.00% 20.50% 21.00% 21.50% 22.00% Performance annualisée 4% 2% 0% -2% -4% -6% -8% -10% -12% 23.00% 23.50% 24.00% 24.50% 25.00% 25.50% 26.00% SBF 120 CAC 40 MSCI EMU CPR Middle-Cap France D DJ EURO STOXX CAC Mid 100 Volatilité annualisée Volatilité annualisée Source : CPR AM au 31/12/2010 Un couple rendement/risque distinct des indices classiques
18 CPR Middle Cap France 17 IV- Caractéristiques
19 CPR Middle Cap France Caractéristiques techniques 18 PROFIL ORDRES Gestion : Active, blend, tracking-error flexible Code ISIN : FR Univers : Actions françaises Minimum 1ere souscription : 1 part Objectif de gestion : Horizon de placement minimum : 5 ans Surperformer son indice de référence: CAC MID 100 en Euro (depuis le 15/04/2005) Décimalisation : Frais de gestion annuels : Commission Souscriptions/ Rachats non acquise au FCP : Oui 1. 5% TTC + 20% perf.> indice 3% Max/0% Ordres : Quotidien, jusqu à 12h, sur la base de la VL du jour ouvré. Règlement en J+1. RISQUES Garantie de capital : Non Risque crédit : Résiduel Risque de contrepartie : Résiduel Risque de taux : Résiduel Risque de change : Oui Forme juridique : FCP de droit français Classification AMF : Actions françaises Affectation du résultat : Distribution Date de création : en tant que SICAV, le 06/12/1994, transformation en FCP le 26/03/2008. Application du processus de gestion quantitatif : 2003 JURIDIQUE Le prospectus est disponible auprès de CPR Asset Management sur simple demande
20 CPR Middle Cap France 19 Annexes
21 20 ANNEXES Une classe d actifs à part entière avec un profil «Value» Forte présence dans les secteurs cycliques Secteur de la consommation cyclique principalement composé de valeurs dans les médias et les équipementiers automobiles Secteur de l industrie principalement composé de valeurs de biens d équipement électrique Secteur financier principalement composé de valeurs dans l immobilier, la réassurance et l assurance santé Faible présence dans les secteurs «défensifs» (Consommation courante, Telecoms, Services aux collectivités) Surpondération du secteur technologie de l info, principalement composé de valeurs SSII Services aux coll. Telecoms Techno. de l'info. Financiers Santé Conso. courante Conso. Cyclique Industrie Matériaux MSCI EMU CAC 40 Mid 100 Energie 0% 5% 10% 15% 20% 25% Source: CPR-AM
22 ANNEXES Stock picking / Exemple de surpondération Value 21 Exemple : Bioméreux La société : Société pharmaceutique spécialisée dans les solutions de diagnostics Filtre liquidité Notation Optimisation Due diligence Valeur détectée Profil attractif confirmé Pondération Pondération confirmée MSCI Europe capitalisation 3145 M Décote : + + Rentabilité : Croissance : + +0,19 % (en relatif) Investissement Due diligence : valeur de niche, à capital familial. Les 2 axes de développement de la société sont dans les réactifs et les instruments de diagnostics. Le chiffre d affaires était en hausse de +5% en 2010 à 1357M grâce à la vente des instruments dans les pays émergents qui représentent 27% du chiffre d affaires. Le groupe est présent dans 150 pays. Source CPR AM : Au 31/08/2010
23 ANNEXES Stock picking / Exemple de surpondération Décote 22 Exemple : Outremer Telecom La société : Société de téléphonie aux Antilles Filtre liquidité Notation Optimisation Due diligence Valeur détectée Profil attractif confirmé Pondération Pondération confirmée MSCI Europe capitalisation M Décote : Rentabilité : + Croissance : +0,19 % (en relatif) Investissement Due diligence : valeur de téléphonie spécialisée aux Antilles et dans l océan indien. En 2010 le chiffre d affaires était en hausse de plus de 8% à 118M grâce au développement de la clientèle de professionnels démarré fin Un dividende devrait être distribué pour la 1ère fois depuis l introduction de la société en bourse en Source CPR AM : Au 31/08/2010
24 ANNEXES Définitions 23 Alpha L alpha est une notation qui permet de sélectionner des titres à partir de ratios financiers identifiés au départ. Modèle APT (Arbitrage Pricing Therory) APT est un modèle de risque qui repose sur la reconnaissance de co mouvements synchrones des titres entre eux. Son objectif est d établir pour chaque titre ou portefeuille son profil de risque en déterminant la part de la volatilité explicable par le marché (risque systématique) et celle explicable par ses caractéristiques propres (risque spécifique).
25 24 Avertissement Les informations figurant dans cette publication ne visent ni à être utilisées, ni distribuées à des Investisseurs «non professionnels» au sens de la Directive Européenne MIF, ni à toute personne ou entité dans un pays ou une juridiction où cette distribution ou utilisation serait contraire aux dispositions légales ou réglementaires, ou qui imposerait à CPR AM de se conformer aux obligations d enregistrement de ces pays. La totalité des produits ou services peut ne pas être enregistrée ou autorisée dans tous les pays ou disponible pour tous les clients. Nous vous recommandons de vous informer soigneusement avant toute décision d investissement. Toute souscription doit se faire sur la base du prospectus actuellement en vigueur sur le site internet ou sur simple demande auprès de Le comptoir par CPR *. L investissement en instruments financiers n est pas garanti et peut donc perdre de la valeur. Les performances passées ne sont pas constantes dans le temps et ne sont donc pas un indicateur fiable des performances futures. En aucun cas, les informations contenues dans cette publication ne constituent un conseil en investissement ou une quelconque sollicitation de CPR AM ou de Le Comptoir par CPR *. Elles ne remplacent pas le prospectus disponible sur simple demande ou sur le site Les informations contenues dans ce document n ont aucune valeur contractuelle. Cette publication ne peut être reproduite, en totalité ou en partie, ou communiquée à des tiers sans l autorisation préalable de Le comptoir par CPR *. Sous réserve du respect de ses obligations, CPR AM ni Le Comptoir par CPR * ne pourront être tenus responsables des conséquences financières ou de quelque nature que ce soit résultant de l investissement. * Le Comptoir par CPR est une marque de CPR Asset Management CPR Asset Management Société Anonyme au Capital de EUR Société de gestion de portefeuille agréée AMF n GP , Place des Cinq Martyrs du Lycée Buffon Paris. CPR Middle Cap France Echelle de risque (indicative)
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