Moyens de paiement utilisés par agents économiques non financiers. Payer des dettes suites à des transactions commerciales

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1 Monnaie et Création monétaire (Mai 2009) Définition Fonctions Formes Quoi? : Moyens de paiement utilisés par agents économiques non financiers Pourquoi? : Payer des dettes suites à des transactions commerciales Monnaie et Création monétaire Définition Fonctions Formes Intermédiaire des échanges Échange = Achat & Vente Mesure de valeur Étalon Réserve de valeur Monnaie et Temps =?

2 Monnaie et Création monétaire Définition Fonctions Formes Monnaie papier Support papier Monnaie métallique Monnaie Fiduciaire Pièces Monnaie scripturale Écritures en comptes Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille 1. Équation des échanges 2. Équation de Cambridge 3. Effet d encaisses réelles Théorie quantitative de la monnaie Contexte : - Offre crée sa demande - Équilibre de plein emploi - Pas de thésaurisation Principes : - Monnaie => Transaction - Effet limité à la monnaie (neutralité)

3 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille 1. Équation des échanges 2. Équation de Cambridge 3. Effet d encaisses réelles Équation des échanges (I. Fisher) Synthèse : T1 T2 - Nombre de transactions => Q = 3 - Prix / transaction => P = 50dh - Volume des transactions : P x Q = 50 x 3 = 150 dh PQ=150dh - Monnaie / Départ => M = 50dh T1 (?) Avec 50 dh on peut acheter 150 dh Monnaie x Circulation = Volume de transaction 50 x V = 50 x 3 => V = 3 M x V = P x Q <= équation de Fisher P = M (V/Q) avec M P Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille 1. Équation des échanges 2. Équation de Cambridge 3. Effet d encaisses réelles Équation de Cambridge (A. Marshall) - Décalage entre encaissement et dépenses - Demande de monnaie / motif de transaction - Demande de monnaie fonction de la valeur des transactions L = PQ - Demande d encaisses en situation d équilibre L = M = PQ

4 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille 1. Équation des échanges 2. Équation de Cambridge 3. Effet d encaisses réelles Effet d encaisses réelles (A.C. Pigou) Observation : Ajustement des prix / Offre de monnaie Encaisses de Transaction (t1) VN VR Offre de Monnaie (Exog.) Encaisses de Transaction (t2) = Encaisses de Transaction (t1) Encaisses de Transaction Comportement Baisse-Demande Augmentation Demande Augmentation Générale - Prix Baisse VR des Encaisses Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Monnaie / Réserve de valeur > Monnaie / demandée pour elle même > Monnaie / forme liquide non rentable Motifs de demande de monnaie Transaction Précaution Spéculation Besoin de transaction Besoin sécurité financière Besoin de rentabilité Arbitrage portefeuille Taux d intérêt Anticipation

5 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d arbitrage Monnaie? Placement Agir aujourd hui Attendre demain Si placement / Obligation Si placement / Banque Quelle valeur (Cours)? Quel taux d intérêt? Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d arbitrage Monnaie? Placement Décision de l agent anticipateur Si anticipe Taux d intérêt OK placement en obligations Aujourd hui Demain Anticip. PL/Banque non rentable i Placement en obligations DECISION Demande de VM Dem. > Off. Nouvelle anticipation Nouveau arbitrage Cours VM Cession et plus-value Monnaie liquide

6 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d arbitrage Monnaie? Placement Décision de l agent anticipateur Si anticipe Taux d intérêt NON placement / obligations Aujourd hui Demain Anticip. i PL/Banque rentable Pas de placement en obligation DECISION Offre de VM Dem. < Off. Risque Cours VM Opportunité d acheter des obligations Si Anticipation baisse du Taux d intérêt Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (J. M. Keynes) Principe et mécanisme d arbitrage Monnaie? Placement Décision de l agent anticipateur Si anticipe Taux d intérêt Si anticipe Taux d intérêt OK placement en obligations Pas de placement en obligations Lien entre sphère réelle et monétaire O / D monnaie «i» Investissement

7 Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (M. Friedman) Principe et mécanisme d optimisation Monnaie? impact sur activité Monnaie / Élément du patrimoine > Actif monétaire > Actif financier (Obligations, Actions) > Actif non financier (réel, humain) Comportement Utilité Optimisation Choix de la structure Basé sur Raisonnement en valeur réelle Anticipation / Augmentation prix Monnaie et Création monétaire (Approches théoriques de la monnaie) Monnaie et gestion de portefeuille (M. Friedman) Principe et mécanisme d optimisation Monnaie? impact sur activité Économie en récession Politique monétaire Faible production / Chômage élevé Offre de monnaie Encaisses excédentaires Enc. Détenues > Enc. désirées Comportement / Agents Revenu Permanent Éliminer les encaisses Augmentation valeur du patrimoine Plus de consommation Situation marché des biens et services et marché travail Production + revenu L offre s adapte Plus d embauche Revendications salariales => Coûts Hausse générale des prix Situation finale / Agents Enc. Détenues = Enc. désirées

8 Monnaie et Création monétaire Processus de création monétaire Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Agrégats monétaire Contreparties de la monnaie Définition et acteurs Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire = Créances sans pouvoir libératoire Moyens de paiement Création monétaire PAR Banques BAM Trésor public

9 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Création spontanée Entrée devises Nation Créance sur l étranger Création provoquée Monétisation de titres existants SANS monétisation de titres existants Ex. : escompte / Bon de trésor Préalablement matérialisé Ex. : Crédit conso. ou immob. Basé sur la confiance Ex. : Facilités de caisse Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Le pouvoir de création face aux fuites de la monnaie Dépôts Crédits Banque Retraits en billets Virements vers banques Réserves obligatoires Fuites naturelles Fuites artificielles Activités Risques Monnaie centrale Son rôle? Processus théorique de création monétaire Processus empirique de création monétaire

10 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire Banque MC.Détenue = 100 TDMC = 10 % Pour donner crédits de valeur 1000 => Il faut avant détenir MC de valeur 100 Processus empirique de création monétaire Banque MC.Détenue = 100 TDMC = 10 % Si je donne crédits de valeur 1000 => Il me faut détenir MC de valeur 100 Je donne crédits de valeur 1100 => Il me faut détenir MC de valeur 110 Mais je dois chercher 10 Je donne crédits de valeur 900 => Il me faut détenir MC de valeur 90 J ai plus qu il ne m en faut Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Processus théorique de création monétaire Multiplicateur de crédit : k = 1/p MC = 100 MB = 1000 MB = k MC => 1000 = k 100 => k = 10 Monnaie centrale Monnaie de banque Processus empirique de création monétaire Diviseur de crédit : k = 1/p MB = 1000 MC = 100 MC = MB/k => 100 = 1000/k => k = 10 Monnaie centrale Monnaie de banque

11 Monnaie et Création monétaire (Processus de création monétaire) Création monétaire par les banques Création monétaire par BAM Création monétaire par le trésor Création monétaire par BAM Or Devises Financement du trésor Acquisition de créances auprès des banques/trésor Création monétaire par le trésor Règlement de ses dettes par sa propre monnaie Masse monétaire et ses contreparties Agrégats de monnaie Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Placements à vue M1 M2 M3 Placement à terme Fin 2007 M3 Monnaie fiduciaire Monnaie scripturale Placements à vue Placement à terme 119,839 Md DH 327,937 Md DH 71,750 Md DH 125,130 Md DH 644,656 Md DH Masse monétaire

12 Masse monétaire et ses contreparties Agrégat de placement BT (6 mois) BTN / BT / BSF Titres OPCVM Monétaires Titres OPCVM Obligations PL1 PL2 PL3 PL4 > Titres appartenant à des organismes d épargne collective permettant aux agents de faire des placements en actions > Actifs Détenus par les particuliers et les entreprises non financières Titres OPCVM Actions PL4 PL1 BT (6 mois) BTN / BT / BSF PL2 Titres OPCVM Monétaires PL3 Titres OPCVM Obligations PL4 Titres OPCVM Actions Fin ,717 Md DH 19,412 Md DH 22,642 Md DH 7,966 Md DH Total PL : 50,74 Md DH Masse monétaire et ses contreparties Les contreparties de la monnaie Encours / En milliards de DH A - Avoirs extérieurs nets B - Crédit intérieur à caractère monétaire 1. Créances sur l État 2. Concours à l économie 3. Avoirs / CNE 3. Ressources non monétaires C - Solde / éléments divers Total contreparties (A + B - C) Fin , ,726 79, ,285 12,783-64,303-28, ,656 Importance des banques dans la création monétaire (+ 72 %) Importance des banques dans le financement de l économie (+93 %) Masse monétaire (M3)