US EQUITY PREMIUM RAPPORT TRIMESTRIEL 28 JUIN , avenue de Friedland Paris PAGE 1

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2 AVANT-PROPOS Chers investisseurs, De nombreux commentateurs, ces derniers temps, se sont inquiétés d une éventuelle surévaluation du marché des actions américaines. Selon nous, ce n est absolument pas le cas. Voici pourquoi. Si nous pouvions reproduire l indice S&P 500 avec 1 606,28 dollars (cours de clôture de l indice au 28 juin), le portefeuille qui en résulterait aurait généré, au cours des quatre derniers trimestres, un résultat net après impôt de l ordre de 92 dollars c est-à-dire qu un investisseur théorique qui détiendrait un tel portefeuille pourrait compter, si les profits des entreprises qui le composent se maintenaient, sur un taux de profit (ou earnings yield) de l ordre de 5,7%. Au regard de l histoire, c est un niveau de valorisation qui, s il n est pas exceptionnel, reste relativement attractif : à titre de comparaison, le taux de profit moyen du S&P 500 au cours des 30 dernières années était de l ordre de 5,5%, avec un maximum d un peu plus de 8% au lendemain du crash de 1987 ou de celui de 2008 et un minimum de 3,3% au plus fort de la bulle internet. En d autres termes, sur la base des résultats de l année écoulée, le niveau de valorisation du marché reste tout à fait raisonnable. Si le niveau absolu du S&P 500 peut nous sembler élevé au premier abord, il ne fait que refléter en réalité le fait que les entreprises américaines sont aujourd hui plus profitables qu elles ne l ont jamais été. Naturellement, en tant qu investisseurs nous ne sommes pas intéressés par les résultats passés de nos investissements, mais par leurs profits futurs. Il est bien sûr impossible de prédire ce que l avenir nous réserve au cours des dix prochaines années. Néanmoins, les estimations des analystes peuvent nous donner une indication de la tendance pour l année à venir. Sur cette base, avec un résultat net attendu de l ordre de 113 dollars (soit une hausse de 23% par rapport à l année écoulée), notre investisseur théorique pourrait compter sur un taux de profit d environ 6,3% ce qui, sur la base des données historiques dont nous disposons, est un niveau de valorisation très attractif. Cependant, cette analyse reste incomplète si nous ne comparons pas ce taux à celui auquel pourrait avoir accès notre investisseur sans prendre le moindre risque. Or, ce dernier est aujourd hui proche de zéro ; c est-à-dire que détenir les actions qui composent le S&P 500 génèrera potentiellement un rendement de 6,3% de plus que celui de l actif sans risque. En simplifiant, notre investisseur doit donc choisir entre un investissement monétaire qui ne rapporte rien, des obligations d État qui rapportent à peine plus et sont historiquement chères et le marché des actions qui offre un rendement potentiel particulièrement attractif. Plus que jamais, les investisseurs sont rémunérés pour les risques qu ils prennent et, plus que jamais, ne pas prendre de risque est l attitude la plus dangereuse qui puisse être. Guillaume Nicoulaud le 1 er juillet 2013 RÉSUMÉ DES PERFORMANCES DEPUIS LA CRÉATION Part C (FR ) Part B (FR ) 31/05/ /06/2013 Variation 26/06/ /06/2013 Variation (USD) (USD) (%) (EUR) (EUR) (%) Les performances du fonds sont calculées dans la devise d expression de chaque part, dividendes nets réinvestis, et tiennent compte de l ensemble des frais et commissions. Les performances passées ne constituent pas une indication fiable des performances futures. PAGE 2

3 LE FONDS ORIENTATIONS DE GESTION US Equity Premium cherche à maximiser les performances à long terme d'un portefeuille d actions de grandes et moyennes capitalisations émises par des sociétés domiciliées ou exerçant une partie majeure de leurs activités aux États-Unis d Amérique. Sur la base de nos simulations ainsi que des performances effectivement réalisées par la stratégie, notre objectif est de surperformer l'indice S&P 500 (dividendes réinvestis) de 10 à 15% par an (net de frais) sur des périodes glissantes de 5 ans. La stratégie du fonds repose sur l exploitation systématique d un modèle de valorisation destiné à estimer la décote (ou prime de risque) des actions. Le fonds utilise les résultats de ce modèle pour identifier et investir sur les titres qui offrent les décotes les plus attractives au sein de notre univers d investissement. Le portefeuille du fonds est composé de 50 titres équipondérés, sélectionnés parmi ceux qui composent l indice S&P 500 sans considération pour leurs capitalisations boursières ou leurs secteurs d activité. US Equity Premium a vocation à être pleinement investi en toute occasion, n utilise pas d effet de levier et ne détient aucune position vendeuse. Les investisseurs bénéficient d une transparence totale sur les performances du fonds, ses positions et ses transactions. FORME LÉGALE Fonds Commun de Placement (FCP) de droit français, conforme aux normes européennes (UCIT IV). SOCIÉTÉ DE GESTION DTAM Société par Actions Simplifiée (SAS) fondée en Numéro d agrément : GP avenue de Friedland Paris (France) ÉQUIPE DE GESTION Guillaume Nicoulaud et Adrien Fuchs (depuis le création du fonds) DATE DE CRÉATION 31 mai 2012 INDICATEUR DE RÉFÉRENCE S&P 500 (dividendes réinvestis) CATÉGORIES DE PARTS Désignation C (USD) B (EUR) DATE DE CLÔTURE Code Isin FR FR Dernier jour ouvré du mois de juin DÉPOSITAIRE BNP Paribas Securities Services CONSERVATEUR BNP Paribas Securities Services TENUE DU PASSIF BNP Paribas Securities Services VALORISATEUR BNP Paribas Fund Services, France COMMISSAIRE AUX COMPTES Deloitte & Associés VALORISATION Quotidienne 1, en USD, sur la base des cours de clôture. SOUSCRIPTIONS & RACHATS Les ordres sont centralisés tous les jours avant 10:30 (heure de Paris) par BNP Paribas Securities Services. Le règlement-livraison intervient en J+2. Le fonds est admis en Euroclear France. DOCUMENTATION Le Document d Information Clé, le Prospectus ainsi que les valeurs liquidatives du fonds sont disponibles gratuitement sur 1 Tous les jours du lundi au vendredi à l exception des jours fériés en France au sens de l article L du code du travail. PAGE 3

4 PERFORMANCES Les performances du fonds sont calculées dans la devise d expression de chaque part, dividendes nets réinvestis, et tiennent compte de l ensemble des frais et commissions. Ces données vous sont proposées à titre d information uniquement et ne doivent en aucun cas fonder une décision d investissement ou de désinvestissement. Les performances passées ne constituent pas une indication fiable des performances futures. PERFORMANCES ANNUELLES Performances annuelles des parts C et B, respectivement en dollars des États-Unis (USD) et en euros (EUR), comparées à celles de l indice S&P 500 dividendes réinvestis en dollars des États-Unis (SPXT) et en euros (SPTRTE). L année 2012 commence le 31 mai 2012 pour la part C et le 26 juin 2012 pour la part B. Part C (en USD) Part B (en EUR) Année Part C SPXT Écart Part B SPTRTE Écart (%) (%) (%) (%) (%) (%) * (*) Données arrêtées au 28 juin PERFORMANCES TRIMESTRIELLES Performances trimestrielles des parts C et B, respectivement en dollars des États-Unis (USD) et en euros (EUR), comparées à celles de l indice S&P 500 dividendes réinvestis en dollars des États-Unis (SPXT) et en euros (SPTRTE). Le second trimestre 2012 commence le 31 mai 2012 pour la part C et le 26 juin 2012 pour la part B. Part C (en USD) Part B (en EUR) Trimestre Part C SPXT Écart Part B SPTRTE Écart (%) (%) (%) (%) (%) (%) 2012T T T T T PAGE 4

5 PORTEFEUILLE Ces données sont fournies à titre purement indicatif, ne constituent ni une recommandation, ni un document promotionnel et ne doivent pas avoir pour objet de fonder en elles seules une décision d'investissement. Ces données n ont pas été attestées par le commissaire aux comptes de l OPCVM. La valorisation des actifs d US Equity Premium s effectue conformément aux règles figurant dans le prospectus sous la responsabilité de la société de gestion. BILAN SIMPLIFIÉ Au 28 juin 2013, l actif d US Equity Premium est investi à 98.6% en actions. Un volant de trésorerie de 1.4% permet à l équipe de gestion de pourvoir aux frais de fonctionnement du fonds ainsi qu à d éventuels rachats. Le fonds ne détient aucune position hors-bilan. Actif Passif USD % USD % Actions 887, Part C 201, Liquidités 12, Part B 698, Autres - Total 899, Total 899, STATISTIQUES SUR LE PORTEFEUILLE D ACTIONS Le portefeuille d actions d US Equity Premium est composé de 50 titres équipondérés soit, en moyenne, 2% par ligne. Les écarts par rapport à cet objectif moyen s expliquent principalement par la sur- ou sousperformance de chaque titre par rapport aux autres. Nombre de titres en portefeuille 50 Poids de la plus petite ligne 1.4% Poids moyen des lignes 2.0% Poids de la plus importante ligne 2.5% VALORISATION CONSOLIDÉE DU PORTEFEUILLE D ACTIONS En conséquence de la stratégie de gestion d US Equity Premium, le portefeuille d actions affiche des niveaux de valorisation substantiellement plus attractifs que ceux de son univers d investissement. Néanmoins, sur la base des estimations du consensus des analystes (consensus BEST), toutes les sociétés détenues en portefeuille devraient dégager des bénéfices au cours des douze prochains mois. Valeur de marché 887,287.6 Fonds propres 854,600.4 Résultat net estimé sur les 12 prochains mois (consensus BEST) 95,042.8 USD Ratio Univers 2 USEP Price-to-Earnings (à 12 mois) Price-to-Book Univers de l indice S&P 500 équipondéré. PAGE 5

6 DÉTAIL DU PORTEFEUILLE D ACTIONS La classification sectorielle retenue est celle des 24 groupes d industries du Global Industry Classification Standard (GICS). Les poids sont exprimés en pourcentage de la valeur du portefeuille d actions. ASSURANCE Nom Quantité Poids ACE LTD % AFLAC INC % ALLSTATE CORP % AMERICAN INTERNATIONAL GROUP % ASSURANT INC % GENWORTH FINANCIAL INC-CL A 1, % HARTFORD FINANCIAL SVCS GRP % LINCOLN NATIONAL CORP % METLIFE INC % PRINCIPAL FINANCIAL GROUP % PRUDENTIAL FINANCIAL INC % UNUM GROUP % XL GROUP PLC % Sous-total 25.8% AUTOMOBILES ET COMPOSANTS AUTOMOBILES GENERAL MOTORS CO % GOODYEAR TIRE & RUBBER CO 1, % Sous-total 4.0% BANQUES FIFTH THIRD BANCORP 1, % KEYCORP 2, % PNC FINANCIAL SERVICES GROUP % REGIONS FINANCIAL CORP 1, % SUNTRUST BANKS INC % Sous-total 10.4% ÉNERGIE APACHE CORP % ENSCO PLC-CL A % HESS CORP % MARATHON PETROLEUM CORP % NABORS INDUSTRIES LTD % PHILLIPS % TESORO CORP % VALERO ENERGY CORP % Sous-total 15.5% ( / ) PAGE 6

7 ÉQUIPEMENT ET SERVICES DE SANTÉ Nom Quantité Poids HUMANA INC % WELLPOINT INC % Sous-total 4.0% MATÉRIEL ET ÉQUIPEMENT INFORMATIQUE CORNING INC 1, % HEWLETT-PACKARD CO % JABIL CIRCUIT INC % LEXMARK INTERNATIONAL INC-A % SEAGATE TECHNOLOGY % WESTERN DIGITAL CORP % XEROX CORP 1, % Sous-total 13.8% MATÉRIELS CF INDUSTRIES HOLDINGS INC % CLIFFS NATURAL RESOURCES INC % FREEPORT-MCMORAN COPPER % NEWMONT MINING CORP % Sous-total 7.4% SERVICES CLIENTÈLE APOLLO GROUP INC-CL A % Sous-total 1.6% SERVICES FINANCIERS DIVERSIFIÉS BANK OF AMERICA CORP 1, % CAPITAL ONE FINANCIAL CORP % CITIGROUP INC % GOLDMAN SACHS GROUP INC % JPMORGAN CHASE & CO % MORGAN STANLEY % NASDAQ OMX GROUP/THE % SLM CORP % Sous-total 15.9% PAGE 7

8 TRANSACTIONS DU TRIMESTRE Au cours du second trimestre 2013, nous avons réalisé 21 transactions pour un montant nominal de $277,645.5 qui ont généré un turnover de 15,2% du portefeuille. Date Nom S Quantité Prix PHILLIPS 66 A 337 $ NEWMONT MINING CORP A 603 $ KEYCORP A 2,049 $ HUMANA INC V 67 $ GAMESTOP CORP-CLASS A V 656 $ AETNA INC V 275 $ AES CORP V 1,391 $ CST BRANDS INC V 38 $ FIRST SOLAR INC V 100 $ WESTERN DIGITAL CORP V 84 $ ACE LTD A 246 $ FIRST SOLAR INC V 437 $ SEAGATE TECHNOLOGY V 115 $ STAPLES INC V 1033 $ GANNETT CO A 974 $ APACHE CORP V 58 $ FREEPORT-MCMORAN COPPER A 235 $ GANNETT CO V 974 $ GENERAL MOTORS CO A 578 $ HEWLETT-PACKARD CO V 197 $ VALERO ENERGY CORP A 171 $ POLITIQUE DE TRANSPARENCE En complément du présent document, les investisseurs bénéficient d une transparence totale sur les positions et les transactions du fonds. Les autres documents mis à votre disposition sont : RAPPORTS MENSUELS Chaque mois, un résumé des performances du fonds et de la structure du portefeuille est mis à jour sur VALEURS LIQUIDATIVES L historique détaillé des valeurs liquidatives est téléchargeable sur BLOG Mis à jour chaque semaine, un blog permet aux investisseurs de suivre l évolution du portefeuille du fonds et de ses performances. Voir usequitypremium.blogspot.fr. DEMANDES SPECIFIQUES L équipe de gestion tient à la disposition des investisseurs un fichier, mis à jour sur demande, contenant l ensemble des positions, transactions et éléments de performance historiques du fonds. PAGE 8

9 INFORMATIONS COMPLÉMENTAIRES US EQUITY PREMIUM PROFIL DE RISQUE DTAM attire l attention des investisseurs sur le caractère considérablement risqué de la stratégie d investissement et des opérations de marché décrites dans ce document. Toute décision d investissement ou de désinvestissement prise sur la base des informations contenues dans ces pages ne saurait engager la responsabilité de DTAM. En particulier : (i) le portefeuille d US Equity Premium est composé d actions émises par des sociétés domiciliées ou exerçant une part majeure de leurs activités aux États-Unis. A ce titre l investisseur s expose aux fluctuations, à la hausse comme à la baisse, des marchés d actions américains ; (ii) par nature, la stratégie du fonds tend à privilégier des titres émis par des sociétés qui, du fait de l environnement économique général ou de caractéristiques qui leur sont propres, suscitent l inquiétude des marchés. Il en résulte une volatilité des performances supérieure à celle des portefeuilles par ailleurs comparables ; (iii) l absence de limites d investissement par rapport aux pondérations de l indice S&P 500 se traduit par une forte volatilité des performances relatives du fonds (i.e. tracking-error) ; (iv) malgré le soin avec lequel nous avons développé notre méthode, la mise en œuvre systématique de la gestion expose également l investisseur à un risque de modèle lié à la possible défaillance du système de gestion ou à l utilisation de données corrompues. Le capital investi dans US Equity Premium n est pas garanti. En investissant dans ce fonds, les investisseurs s exposent à un risque de perte en capital à hauteur de l intégralité du montant investi. INVESTISSEURS CIBLES US Equity Premium s adresse à des investisseurs prêts à supporter un risque de perte en capital ainsi qu un niveau de volatilité supérieur à celui des marchés d actions. US Equity Premium pourrait ne pas convenir aux investisseurs qui prévoient de retirer leur apport dans moins de 5 ans. Par ailleurs, US Equity Premium peut ne pas être autorisé à la vente dans votre pays et peut ne pas être adapté à votre situation financière et/ou fiscale. Il appartient à chaque investisseur de s assurer de l adéquation, d un point de vue juridique, fiscal et financier, d un tel investissement auprès de son propre conseiller indépendant. PAGE 9

10 ÉQUIPE DE GESTION GUILLAUME NICOULAUD Concepteur de la stratégie mise en œuvre au sein d US Equity Premium, Guillaume gère des portefeuilles d actions des États-Unis sur la base de cette méthode depuis septembre Classé meilleur gérant dans la catégorie Equity North America sur 3 ans par Citywire (sur 600 gérants, au 31 août 2011), il a également reçu le Lipper Fund Award 2011 du meilleur fonds sur 3 ans dans la catégorie Actions Amérique du Nord. Guillaume a rejoint DTAM en mai Il était précédemment gérant de portefeuille chez Avenir Finance IM de juillet 2008 à février Il a commencé sa carrière en 1999 chez Axa Investment Managers avant de rejoindre les équipes de vente et de marketing puis d analyse quantitative d HSBC Asset Management. Il est diplômé d'une maîtrise d'économie Appliquée de l Université Aix-Marseille III et d'un Master de Finance (i.e. D.E.S.S.) du CETFI. ADRIEN FUCHS Fondateur et Président-Directeur Général de DTAM, Adrien est également second gérant d US Equity Premium et développe par ailleurs des méthodes de gestion à haute fréquence (day trading) sur des portefeuilles d actions depuis Avec 12 ans d expérience du day trading sur les actions françaises, Adrien est un des experts les plus reconnus du marché dans cette spécialité. Avant de fonder DTAM dans le cadre d un partenariat avec Leven Gestion en 1998, Adrien a exercé diverses responsabilités dans les salles des marchés obligataires et monétaires de Crédit Suisse First Boston ( ) et de BNP Paribas ( ). Il a débuté sa carrière au CCF en 1991 en tant qu analyste du marché de change. Il est diplômé de l ENSAE (École Nationale de la Statistique et de l Administration Économique) en CATEGORIES DE PARTS US Equity Premium propose deux types de part qui se distinguent par leur devise d expression. Attention : les porteurs de la part B ne bénéficient en aucun cas d une couverture contre le risque de change et restent pleinement exposés aux fluctuations de la parité EUR/USD. Parts C Parts B Devise d expression USD EUR Investissement minimum 1 part 1 part Affectation des résultats Capitalisation Capitalisation Frais de gestion 2% TTC maximum 2% TTC maximum Commission de surperformance 3 20% TTC 20% TTC Commission de souscription 4 / rachat 4.5% maximum / néant 4.5% maximum / néant Date de création 31 mai juin 2012 Code Isin FR FR AUTRES FRAIS 3 20% TTC de la différence (si positive) entre la performance du fonds et la performance de l'indice S&P 500 (dividendes réinvestis). Provisionnés quotidiennement, payables à la clôture annuelle. 4 Non acquise au fonds. PAGE 10

11 Le fonds paye également des frais de transaction qui comprennent : (i) les commissions de courtage payées à nos intermédiaires, (ii) les impôts de bourse et (iii) des commissions de mouvement prélevés par le dépositaire du fonds. Par ailleurs et à titre exceptionnel, le fonds peut également être amené à faire face à des frais liés à des investissements dans d autres OPCVM. PAGE 11

12 AVERTISSEMENTS Ce document est destiné aux porteurs de parts du FCP US Equity Premium uniquement et n'est normalement accessible qu'aux personnes explicitement et nommément désignées par DTAM. Il vous est proposé à titre d information uniquement et ne constitue en aucun cas une sollicitation, ni une recommandation, d achat ou de vente de titres ou de parts de fonds. Ce document contient essentiellement des informations à caractère commercial et ne saurait en aucun cas dispenser l investisseur d une lecture attentive du Prospectus et du Document d'informations Clés pour l Investisseur (DICI) du FCP US Equity Premium. Les souscriptions dans le FCP US Equity Premium ne sont acceptées que sur la base du Prospectus. Ce dernier ainsi que le Document d'informations Clés pour l Investisseur (DICI) sont disponibles sans frais au siège social de DTAM au 22 avenue de Friedland Paris ou sur notre site internet ( Les informations contenues dans ce document ne constituent pas un engagement de la part de DTAM. Elles peuvent être amenées à changer sans avertissement préalable autre que ceux prévus par les textes règlementaires en vigueur et sont incomplètes sans les commentaires oraux de votre contact habituel au sein de DTAM. CONTACTS ÉQUIPE DE GESTION DTAM 22 avenue de Friedland Paris +33 (0) COMMERCIALISATION & RELATIONS INVESTISSEURS Investeam (Europe) Siège social 5, avenue Philippe Le Boucher Neuilly-sur-Seine, France Bureaux Paris 139, boulevard Haussmann Paris, France investeam@investeam.fr Guillaume Nicoulaud Tél: Mob : gnicoulaud@dtam.fr Adrien Fuchs Tél: Mob : afuchs@dtam.fr Investeam Swiss Chemin de la Tour-de-Champel, Genève, Suisse maxime.smith@investeam.ch Investeam Canada 357 Bay Street, Suite 500 Toronto, Ontario, Canada, M5H 1W2 (416) info@investeam.ca PAGE 12