Souscrire. Investment Highlight. Recommandation. Tableau de bord Boursier. Leasing. Bourse Tunis Secteur 9,5 DT. Prix de l Introduction

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2 2 Département Recherche & Analyses Juin 2013 Prix de l Introduction Période de Souscription Fonds levé Titres à offrir Valeur Nominale Actionnaires Souscrire Actionnariat Avant l Offre Après l Offre Groupe Djilani 57,7% 40,2% Groupe KIPCO 20,0% 13,9% AL-Mal Investment Company Autres Actionnaires Tunisien 9,5 DT du 28/05/2013 au 12/06/2013 inclus DT actions 5 DT Jouissance des actions 1er Janvier 2013 Flottant 30,31% Capitalisation Boursière * * Après OPF 10,0% 7,0% 12,3% 8,6% Public - 30,3% Bourse Tunis Secteur Recommandation Opérant dans un marché fortement concurrentiel, la société Hannibal Lease doit prendre en considération les risques inhérents à son activité ainsi que ceux liés à la conjoncture économique. Les perspectives de la compagnie pourraient être atténuées par le contexte économique délicat. En effet, la baisse de l activité à l export combinée au tassement de la demande intérieure pourraient amener les entreprises à surseoir à leurs investissements, affectant, de facto, l évolution de la production. Parallèlement, et face à une recrudescence de la concurrence, la société de leasing devrait poursuivre sa politique commerciale tout en maintenant un niveau raisonnable de sélectivité des clients. Par ailleurs, l introduction en Bourse permettra à Hannibal Lease de lever les ressources nécessaires à son refinancement et à sa recapitalisation et de réduire son exposition aux ressources financières à court terme : Cette opération va améliorer davantage sa solvabilité et par conséquent sa notation. Sur la base d un prix d introduction de 9,5 DT, le titre Hannibal Lease présente une valorisation raisonnable ; il se transige à 12,3x ses bénéfices de 2012 et à 16,4x ceux de 2013 compte tenu d un business plan conforme avec les axes de développement projetés, et prévoyant un TCAM de 12,5% de ses bénéfices. Au vu de la valorisation présentée, notre recommandation quant à la souscription à l OPF de la société Hannibal Lease s inscrit dans une optique de placement à moyen terme. Tableau de bord Boursier Hannibal Hannibal lease Lease DT Investment Highlight La société Hannibal Lease a pour activité le financement en des biens mobiliers et immobiliers, orientée principalement vers le financement du matériel roulant. L activité du leaseur suit un trend haussier, avec une progression annuelle moyenne de la production de 21,1% sur la période A l issue de l exercice 2012, Hannibal Lease affiche des réalisations commerciales satisfaisantes, lui permettant de conserver sa position sur le marché avec une part de 11,8% en termes de mises en force. La compagnie s est dotée d indicateurs de gestion qui restent à consolider via une optimisation de l ensemble de ses charges (un coefficient d exploitation de 43,2% et un coût du risque de 21% à l issue de 2012). Compte tenu de l importance du risque résiduel présent dans le bilan de la société de leasing matérialisé par un taux de créances classées de 9,4% couvertes à hauteur de 56,7% par les provisions en 2012, l effort devrait axer sur l assainissement du portefeuille créances, la consolidation et le respect des règles prudentielles imposées par la BCT. Malgré la conjoncture économique délicate au titre de l exercice 2012., la compagnie parvient à améliorer ses résultats de plus de 50% à 3,098 MDT. Capitalisant sur sa stratégie de développement prudente, la société Hannibal Lease table sur une croissance annuelle moyenne de 8,25% de sa production sur la période , lui permettant de générer un bénéfice net de 4,9 MDT à l horizon 2016 et de réaliser un retour sur fond propres de l ordre de 22,66%, in fine. Le leaseur propose à ses actionnaires une politique de distribution de dividendes intéressante,avec un Pay-Out de 63,6% à l horizon de En mdt Revenus EBIT RN ROE ROA BPA PER* PBK* PayOut * YIELD* VE/CA* ,4% 1,4% 0,86 11,0 1,0 63,6% 5,8% 1, ,4% 1,4% 0,83 11,5 1,1 60,3% 5,3% 1, ,5% 1,3% 0,72 13,1 1,1 62,2% 4,7% 2, ,1% 1,1% 0,58 16,4 1,2 69,2% 4,2% 2, ,9% 1,1% 0,77 12,3 1,3 51,6% 4,2% 1,6 * considérant le prix d introduction de 9,5 DT

3 Caractéristiques de l Offre L introduction de la société Hannibal Lease au marché Principale de la cote de la Bourse se fera à travers une Offre à Prix Ferme et Placement Garanti de actions nouvelles d une valeur nominale de 5 dt chacune au prix de 9,5 dt, à émettre dans le cadre d une augmentation de capital en numéraire par appel public à l épargne, représentant 30,31% du capital social après augmentation. Introduction en bourse Hannibal Lease Augmentation de capital de actions de valeur nominale de 5dt par action représentant 30,31% du capital après la dite augmentation Montant à lever DT Placement Garanti actions (38,48% des actions à émettre) Mode de répartition Offre à Prix Ferme (OPF) actions (61,52% des actions à émettre) Les actions offertes dans le cadre de l Offre à Prix Ferme seront réparties en trois catégories : Catégories Nombre d action Montant en DT Répartition en pourcentage Du Capital De l OPF Catégorie A Personnel de la société Hannibal Lease sollicitant au minimum 50 actions et au maximum actions ,84% 9,86% Catégorie B Personnes physiques et/ou morales tunisiennes et/ou étrangères et institutionnels tunisiens et/ou étrangers sollicitant au minimum 50 actions et au maximum actions Catégorie C Personnes physiques et/ou morales tunisiennes et/ou étrangères et institutionnels tunisiens et/ou étrangers sollicitant au minimum actions et au maximum actions pour les non institutionnels et actions pour les institutionnel ,22% 22,61% ,60% 67,54% Total ,65% % 3

4 Évaluation L évaluation de la société Hannibal Lease a été effectuée sur la base des méthodes d évaluation financière suivantes: - La méthode des Discounted Cash Flows (DCF); - La méthode de «Bates» ; - La méthode des comparables En retenant les valeurs données par la méthode DCF, le modèle de Bâtes et la méthode des comparables, la valeur des capitaux propres de la société Hannibal Lease, avant augmentation du capital, peut être estimée à 43,652 Mdt et ce, par application de la moyenne entre les différentes valeurs obtenues. La valorisation de 100% des fonds propres de Hannibal Lease se présente de la manière suivante: Méthode Valeur des fonds propres (Millions DT) Prix par action (DT) Discounted Cash Flows 47, Méthode de Bates 42,095 10,524 Méthode des Comparables 41,126 10,281 Valeur 43,652 10,913 Valeur après décote de 12,95% 37,999 9,500 Le prix proposé de 9,500 dinars correspond à une valorisation de la société, hors effet de l augmentation du capital, de 38 Mdt, soit une décote de 12,95% par rapport à la valeur moyenne pondérée de l évaluation. Au final, les fonds propres (Equity) de la société Hannibal Lease sont évalués à 38 Mdt ce qui correspond à un prix de 9.5 dt par action de valeur nominale 5 dt, soit une décote de 12,95% sur la base des résultats de l étude d évaluation. Compte tenu d un prix d introduction de 9.5 dt, le titre Hannibal Lease se transige à 12,27x son bénéfice net de estimé de 2012 et à 16,4x celui de 2013 et se traite à 1,2x son actif net comptable de 2012 et à 1,3x son actif net comptable prévisionnel de Notation L agence de notation Fitch Ratings a attribué, en décembre 2011, à Hannibal Lease la note BB (tun) à long terme avec perspective stable. En août 2012, l agence a abaissé la note de la société à BB- (tun) à long terme avec perspective stable. La baisse de notation est due essentiellement aux sources de refinancement disponibles en cas d urgence de Hannibal Lease qui sont limitées. En effet, Fitch Ratings estime que toute évolution de la note nationale à long terme de Hannibal Lease dépendra de sa capacité à se financer sur les marchés, et plus particulièrement du succès de ses émissions obligataires sur le marché local. 4

5 Aperçu sur le secteur de leasing en Tunisie : Le rebond après le ralentissement Dans un paysage financier prédominé par les banques, le crédit-bail apparaît comme une solution de financement de dernier recours pour des entreprises à faible capacité d endettement et des firmes qui sont rationnées par les banques. Cette activité a connu un franc succès auprès des PME durant les dernières années et cette réussite a été favorisée par la défiscalisation des charges d amortissement des biens loués. Le secteur du leasing compte aujourd hui neuf (9) sociétés actives dont sept (7) compagnies sont adossées aux banques et six (6) sont cotées sur la bourse de Tunis. Celles-ci ont perçu dans le leasing une nouvelle activité rentable et naturellement intégrée dans leur métier. Raison sociale Capital social (mdt) Principaux Actionnaires Notation Part de marché Tunisie (TLS) Groupe Amen BBB+ 21,2% 20,4% Arab Tunisian (ATL) Arab Tunisian Bank BBB 16,3% 14,2% Hannibal Lease (HL) Groupe Djilani BB- 14,2% 13,6% Compagnie Internationale de (CIL) PDG de la Société BBB- 13,8% 13,6% Attijari (TJL) Attijari Bank BB+ 12,3% 14,9% El Wifack (WIFACK) Invest SICAF- STB BB+ 6,2% 7,7% Arab International Lease (AIL) Banque Tuniso Koweitienne A+ 5,9% 6,3% Modern (ML) Banque de l Habitat BBB 5,2% 4,8% Best Lease (BL) Al Baraka Bank NC 4,7% 5,3% Le secteur de leasing Tunisien a connu une dynamique de croissance impressionnante durant le dernier quinquennat qui s est réellement démarquée par une amélioration du taux de pénétration du leasing (15,4% en 2010) ainsi qu une contribution plus importante dans l économie tunisienne. Le concours du secteur du leasing à l économie nationale s est élevé à Mdt entre 2008 et 2012 et a atteint son plus haut niveau en 2010, soit Mdt. La production du secteur, en l occurrence les mises en force, a enregistré durant la période , une croissance annuelle moyenne à deux chiffres s établissant à 14,1% passant de 822,7 Mdt en 2008 à 1 394,3 Mdt à fin Néanmoins, en 2011, le secteur du leasing a été fortement touché par les événements qui ont suivi la révolution du 14 Janvier. La contraction de la demande dans un contexte économique moins favorable conjuguée au ralentissement de l investissement privé, la réduction importante des quotas d importation du matériel roulant ainsi que les difficultés d accès au marché monétaire et la rareté des ressources de financement, ont affecté puissamment l activité des leaseurs et les chiffres d activités des leaseurs relatifs à l exercice 2011, le prouvent fortement. Evolution des Mises en Force du secteur (MDT) TC AM =14,1% , , , ,0 822, Par ailleurs, suite à la reprise économique progressive ayant concerné la plupart des secteurs d activité de l économie nationale, notamment l agriculture et les services ainsi que le secteur des industries non manufacturières, le secteur de leasing a lui aussi connu une évolution importante par rapport à la situation de récession qu il avait connu sur une année glissante. En effet, les mises en force du secteur ont augmenté de 18,8% en 2012 ( contre un fléchissement de 18,4% enregistré entre 2010 et 2011) passant de Mdt à fin 2011 à Mdt à fin

6 La structure des mises en force du secteur par type de biens est caractérisée par une prépondérance du leasing mobilier qui représente en moyenne 95,6% du total des mises en forces contre uniquement 4,4% en moyenne pour le leasing immobilier sur la période A fin 2012, les mises en force du leasing mobilier ont atteint les 1 347,7 Mdt moyennant 46,6 Mdt pour le leasing immobilier. Strcuture des Mises en Force du secteur 4, 1% 3, 3% 5, 7% 95,9% 96,7% 94,3% Mises en Forces Mobilières Mises en Forces Immobilières Ev olution des Approba tions du s ecteur (MDT) TC AM 08-12=14,8% , , , , ,7 Suivant la même cadence que la production, les approbations du secteur ont affiché un taux de croissance annuel moyen de 14,8% sur la période En outre, les contrats de approuvés n ont pas été à l abri durant l exercice 2011, et ont marqué un fléchissement prononcé de l ordre de 18% atteignant un encours total de 1 449,1 Mdt à fin Par ailleurs, à fin 2012, le montant des approbations s élève à 1 747,8 Mdt en progression de plus de 20,6% sur une année glissante (contre une baisse de 22% enregistré entre 2010 et 2011). La répartition des approbations par type de biens profite également au leasing mobilier accaparant en moyenne 94,4% du total des approbations contre uniquement 5,6% en moyenne pour le leasing immobilier sur la période Il est à noter que les approbations revenant à l immobilier se sont inscrits à fin 2012 à 1 663,5 Mdt contre 84,3 Mdt pour le leasing immobilier. Strcuture des Approbations du secteur 6, 8% 5, 2% 4, 8% 93,2% 94,8% 95,2% Approbations Mobilières Approbations Immobilières Evolution des encours Financier du secteur (MDT) TCAM 08-12=17,3% 2 414, , , , ,8 De leurs part, les encours Financier du secteur se sont inscrits sur un trend haussier marqué par un taux de croissance annuel moyen de 17,3% sur la période Au titre de l exercice 2012, l encours financier des sociétés de leasing a connu une croissance de 11,7% et a atteint les 2 414,8 Mdt à fin 2012 contre Mdt à fin Néanmoins, cette croissance de l activité ne doit pas cacher la forte concurrence que se livre les opérateurs. Avec un encours financier de 2 414,9 Mdt pour une dizaine d opérateurs, le secteur apparaît assez fragmenté et extrêmement concurrentiel. 6

7 12 % 12 % 11% 11% 10 % Evolution du Ta ux effectif moyen 11,50% 11,10% 10,50% 10,00% Cet état des lieux qui anime le secteur a entraîné un effritement continu du taux effectif global ( taux de sortie) qui est passé d une moyenne de 11,5% en 2008 à 10% en 2011 ainsi qu une érosion des marges. 8% Evolution du Coût des resources d'emprunt 10 % 9% Malgré le resserrement de la liquidité tant auprès des banques que sur le marché obligataire et les difficultés inhérentes à leurs refinancement, les compagnies de leasing sont parvenues à maintenir leurs coûts des ressources d emprunts 5,9% à fin décembre 2011 contre 5,8% enregistré en % 6% 5% 4% 7,00% 6,30% 5,90% 5,80% La tendance baissière du coût des ressources a contribué à amortir l impact de la baisse du taux effectif global moyen. Ratio d'exploitation et Indicateur de Rentabilité du secteur (MDT) Variation Revenus de leasing 189,9 198,0 11,9% Marge d'intérêts 94,3 98,8 4,8% PNL 102,6 106,2 3,5% Charges Opératoires 30,8 36,6 18,8% L activité du secteur du leasing a généré en 2011 des revenus de 198 Mdt avec une décélération de leur rythme de progression (4%), sous l effet conjugué du fléchissement de l activité, de la baisse des conditions de sortie ainsi que de la détérioration de la qualité du portefeuille. Cette évolution s est traduite par un ralentissement de la progression du produit net et a impacté le coefficient d exploitation qui s est détérioré de 1,6 point de pourcentage pour se situer à 34,5% au titre de l exercice Sur un autre volet et face à la montée du coût du risque, la BCT a autorisé les opérateurs de leasing de rééchelonner leurs impayés enregistrés en 2011, ce qui a permis tant soit peu de réduire le taux des actifs classés. De surcroît, la BCT a constitué une nouvelle provision intitulé «provision collective» par prélèvement sur le résultat de l exercice 2011, en vue de se prémunir contre les risques d impayés et de perte de créances ordinaires et de couvrir les risques latents sur l ensemble des actifs. 7

8 Présentation de la Compagnie Création et développement de la compagnie Hannibal Lease - Création de la société en Juillet 2001 et ouverture de son agence à Tunis en Septembre de la même année. - Ouverture de l agence de Sousse. - Attribution de la note nationale à long terme BB «perspective stable» par Fitch Rating. - Ouverture de l agence à Gabes - Ouverture de l agence de Béja Ouverture de l agence de Sfax et augmentation de capital de 5 millions de Dinars à 10 millions de dinars. - Émission sur le marché obligataire d un emprunt de 10 millions de dinars. - Augmentation de capital de 10 millions de dinars à 20 millions de dinars. - Entrée dans le capital d investisseurs étrangers - Ouverture de l agence à Djerba. - Ouverture de l agence à Nabeul - Obtention du visa du CMF sur l opération relative à l émission de l emprunt obligataire pour le montant de 20 Mdt. Stratégie de développement Créée en Juillet 2001 avec un capital initial de Dt divisé en actions de 10 dinars chacune, Hannibal Lease est une société anonyme de droit Tunisien dont l activité est régi par la loi n du Juillet 2001 relative aux établissements de crédit. La société a pour objet principal d effectuer des opérations de leasing portant sur des biens mobiliers et immobiliers à usage professionnel, industriel, agricole, commercial et de service. Dans le but d assurer à sa clientèle un service efficace et rapide, Hannibal Lease a progressivement élargie son réseau d agences sur le territoire Tunisien. En effet, cette dernière est désormais présente à Tunis, Sfax, Sousse, Djerba, Gabes, Nabeul et Beja. La stratégie de différenciation d Hannibal Lease est axée sur : - Une personnalisation du service offert à ses clients. - Une bonne réactivité pour répondre aux besoins d investissements de ses clients. Activité d Hannibal Lease Hannibal Lease est un établissement de crédit indépendant qui propose le financement d une panoplie d actifs d exploitation tels que : - Véhicules de tourisme et véhicules utilitaires, Véhicules de transport de passagers,véhicules lourds de transport de marchandise, - Engins de chantier, - Équipements industriels, matériel médical et autres outils à usage professionnel, - Terrains et locaux à usage professionnel. 8

9 Positionnement de la Compagnie Hannibal Lease sur le secteur du leasing coté* Sur l ensemble des indicateurs, Hannibal Lease se positionne 5 éme au titre de l exercice 2012 : Un total Bilan de 278,9 Mdt, des revenus de leasing de l ordre de 24,4 Mdt, un produit net de leasing de 11,8 Mdt couronnée par un bénéfice net de 2,8 Mdt. En termes de productivité, le coefficient d exploitation de Hannibal Lease s établit à 43,2%, dépassant de loin la moyenne sectorielle. Le coût du risque, quant à lui, atteint les 21%, parmi les plus élevés du secteur. Côté qualité d actif, le taux de créances classées s est inscrit à 9,4%, dans ce sillage Hannibal Lease opte pour des provisions aux alentours de 56,7% à fin ,1 Revenus de leasing des compagnies (MDT) à fin ,0 Tota l des Actifs des compagnies (MDT) à fin ,1 32,0 28,8 24,4 17,0 401,2 367,9 355,8 278,9 200,2 Tunisie ATL CIL Attijari Hannibal Lease El Wifack Tunisie ATL Attijari CIL Hannibal Lease El Wifack Coefficients d'exploitation des compagnies à fin 2012 Coûts du risque des compagnies à fin ,0% 34,6% 37,3% 40,1% 43,2% 47,7% 19,0% 21,0% 26,3% 9,3% 12,6% 13,3% Tunisie 11,5 ATL CIL Attijari Hannibal Lease Résultats Nets des compagnies (MDT) à fin 2012 El Wifack Positionnement de Hannibal Lease sur le secteur coté CIL Tunisie Attijari El Wifack Hannibal Lease ATL Produits Nets de leasing des compagnies (MDT) à fin ,3 9,0 5,9 4,6 3,9 2,8 18,9 17,9 15,2 11,8 10,0 Tunisie CIL Attijari ATL El Wifack Hannibal Lease Tunisie CIL ATL Attijari Hannibal Lease El Wifack Ta ux de couverture des créances classées à fin 2012 Ta ux de créances classées des compagnies à fin ,2% 71,1% 69,8% 69,4% 59,1% 56,7% 4,8% 6,5% 7,3% 8,4% 9,4% 11,7% Tunisie El Wifack ATL CIL Attijari Hannibal Lease El Wifack Tunisie CIL ATL Hannibal Lease Attijari 9 *Secteur coté hormis du Modern qui n a pas encore publié ses États Financiers relatifs à l exercice 2012

10 Activités de la société Hannibal Lease Les Sources de Fonds Les sources de financement de Hannibal Lease reposent principalement sur les emprunts obligataires. La coutume a fait que les sociétés de leasing ont un recours massif aux emprunts obligataires pour financer leurs activités et afin de contrôler et maîtriser leurs coûts des ressources. Libellés Concours bancaire Emprunts Obligataires Billets de trésorerie et Certificats de Total De ce fait, l exposition de Hannibal Lease a un risque des taux est palpable notamment sur le marché monétaire, chiffre à l appuie, le coût des ressources de la compagnie a enregistré une hausse notoire passant de 4,4% à fin 2011 à 5,4% à fin Quoiqu il a affiché un fléchissement au titre de l exercice 2012, le taux de sortie de Hannibal Lease demeure plus élevé que la moyenne sectorielle (9,5%), s établissant à 10,3% contre un taux de 10,6% enregistré en Les ressources d emprunt de la compagnie ont évolué de 6,7% soit un solde de 232,1 Mdt en 2012 contre 217,5 Mdt sur une année glissante. Évolution des Fonds Propres de Hannibal Lease (MDT) S inscrivant à 28,4 Mdt à fin 2012, les fonds propres de Hannibal Lease ont marqué une progression de 8% sur une année glissante (contre une croissance annuelle moyenne de 6,6% sur la période Par ailleurs, l augmentation du capital réalisée via l introduction en bourse va assurément financer le développement de la compagnie, consolider ses fonds propres et in fine améliorer sa solvabilité. Allocation d actifs Le marché du leasing est fortement concurrentiel mais reste encore très porteur en raison de la prédominance des PME dans la structure de tissu économique en Tunisie. Au cours de la période , l activité de la société Hannibal Lease a connu une évolution favorable qui s est matérialisée par une hausse remarquable des actifs de la compagnie. Le total du bilan de Hannibal Lease s est inscrit en hausse continue au cours des quatre dernières années pour s établir à 278, 8 Mdt à fin décembre 2012, marquant un taux de croissance annuel moyen de 21% sur la période En DT Var TCAM Total Bilan ,9% 21,0% 10

11 Évolution de la production Durant la période , la production de Hannibal Lease s est affichée sur un trend haussier marquant un taux de croissance annuel moyen de 21,1% ( contre un TCAM de 14,2% pour la production du secteur du leasing). Évolution des Mises en Force de Hannibal Lease (MDT) 76,5 111,1 197,4 126,2 164, comparativement à ses confrère de la place. L exercice 2012 s est caractérisé par une évolution considérable de la production de 30,3% sur une année glissante ( contre un fléchissement de 36,1% enregistré entre 2011 et 2012), ainsi les mises en forces se chiffrent à 164,4 Mdt au 31/12/2012. Dans ce sillage, Hannibal Lease est parvenue, au titre de l exercice 2012, à consolider sa position au sein du secteur de leasing et afficher une part de marché de l ordre de 11,8% contre une part de 10,7% sur une année glissante, la plaçant cinquième La répartition de la production par type de biens est caractérisée par une prépondérance du leasing mobilier qui représente 98,8% des mises en force en Par ailleurs, il est à noter que la part la plus importante des opérations mobilières porte sur des véhicules de Tourisme (35,2%), des véhicules lourdes (24,5%) et des véhicules utilitaires (17,8%) du total des mises en force à fin Répartition des MEF par Type de Matériel à fin 2012 Locations de Voitures et Agences de voyage 11,80% Transport 14,40% Industrie 14,70% Agriculture 8,00% Hôtellerie & Activités paratourisques 1,70% BTP 15,20% Commerce & Services 34,40% Répartition des MEF par Type de Matériel à fin 2012 Engins de BTP 12,70% Véhicule Utilitaire 17,80% Matériel Spécifique 8,60% Immobilier 1,20% Véhicule Lourd 24,50% Véhicule Tourisme 35,20% La répartition des mises en force par secteur profite essentiellement aux secteurs du commerce & services, du BTP, de l industrie et du transport qui accaparent 78,7% des mises en force au 31/12/2012. Pour sa part, le secteur de l hôtellerie & activités paratouristiques ne représente qu une part de 1,7% du total des mises en force de la compagnie à fin Évolution des approbations Évolution des Approbations de Hannibal Lease (MDT) 250,7 222,7 146,5 160,6 95, Sur la période , les approbations de Hannibal Lease ont marqué une croissance annuelle moyenne de 23,5% ( contre un TCAM de 14,8% pour le secteur du leasing). Au 31/12/2012, Hannibal Lease a approuvé demandes de financement portant sur une enveloppe de 222,7 Mdt touchant tous les secteurs de l économie contre demandes de financement et 160,6 Mdt d approbations à fin 2011, soit une évolution remarquable de 38,7%. Ainsi, la part de marché de Hannibal Lease, en termes des approbations, s est établie à fin 2012 à 12,7%, soit la quatrième la plus importante pour un total des approbations du secteur de 1 748,2 Mdt. 11

12 Évolution des encours Suivant la même tendance des mises en force, l encours de Hannibal Lease s est inscrit, sur la période , en progression avec un taux de croissance annuel moyen de 25% ( contre un TCAM de 17,3% pour l encours du secteur du leasing). A l issue de l exercice 2012, l encours de Hannibal Lease a atteint 272,8 Mdt, enregistrant ainsi une évolution de 10,7% sur une année glissante ( contre une légère hausse de 2,9% enregistrée entre 2011 et 2012). Évolution des Encours de Hannibal Lease (MDT) 272,8 239,5 246,5 148,5 108, Avec un encours de 272,8 Mdt, Hannibal Lease, accapare une part de marché de 11,3% à fin 2012 et se positionne cinquième par rapport à ses confrères de la palace. Exploitation et Revenus En DT Var TCAM Intérêts et produits assimilés de leasing ,7% 20,5% Produits des placements ,8% -0,2% Autres produits d'exploitation PRODUITS D'EXPLOITATION ,8% 20,3% Au niveau d exploitation, l amélioration de l activité de la compagnie Hannibal Lease s est fait sentir au niveau de ses comptes de résultat avec une croissance annuelle moyenne de 20,5% des revenus de passant à 24,4 Mdt au 31/12/2012 en progression de 5,7% sur une année glissante. Dans la même lignée, le total des produit d exploitation s est améliorée de 5,8% au titre de l exercice 2012 pour atteindre les 24,5 Mdt. Évolution des Produits nets de Hannibal Lease (mdt) Sur la période , Hannibal Lease a affiché un accroissement annuel moyen à deux chiffres de son produit net de leasing, soit 16,4% passant de 7,7 Mdt en 2009 à 11,6 Mdt à fin En outre, profitant de la stagnation des charges financières, l activité du leaseur s est soldée au terme de l exercice 2012 par un produit net leasing en progression sur une année glissante de 9,5% à 11,6 Mdt au 31/12/2012. Efficacité Opérationnelle En DT Var TCAM Total des charges d'exploitation ,8% 16,8% Durant la période , Hannibal Lease a vu ses charges d exploitation augmenter avec un taux de croissance annuel moyen de 16,8% pour s établir à 5 Mdt à fin Décembre Accaparant en moyenne 52,2% du total des charges d exploitation, les charges de personnel ont totalisé les 2,950 Mdt à fin De leur part, les autres charges d exploitation ont atteint les 1,750 Mdt au 31/12/2012, présentant en moyenne 33% de l ensemble des charges d exploitation sur la période

13 Au niveau de la productivité, la société Hannibal Lease affiche un coefficient d exploitation de 43,2% en 2012 contre 42,4% une année auparavant. A cet égard, il y a lieu de noter que ce niveau demeure de loin supérieur à la moyenne sectorielle et la compagnie est appelée à déployer plus d efforts en termes de maîtrise de charges et ce afin d améliorer sa productivité. Qualité d Actifs et Effort de Provisionnemrnt 44% 43% 42% 41% 40% 39% 38% 37% 36% 35% 34% Coefficient d'exploitation 42,8% 43,2% 42,4% 36,6% En DT Var Dotations nettes aux provisions et résultat des créances radiées ,5% Dotations nettes aux autres provisions ,1% Dotations aux provisions pour risques divers Total ,3% Capitalisant sur un effort de recouvrement appréciable et un retour à la normale des impayés, Hannibal Lease est parvenue à faire baisser la constitution des provisions à 2,450 Mdt à fin 2012 contre une dotation de 3,671 Mdt une année auparavant, soit une diminution de 33%. 40% 35% 30% Coût du risque 33,2% 34,4% Du coup, le coût du risque, appréhendé par le ratio dotations nettes aux provisions rapportées au PNL, ressort au 31/12/2012 à 21% en baisse de plus de 13% sur une année glissante. 25% En dépit de sa baisse notoire, ce ratio demeure assez élevé comparativement à la moyenne sectorielle. 20% 20,5% 21,0% 15% Au titre de l exercice 2012, le total des engagements de la compagnie Hannibal Lease a marqué une évolution de 7,2% par rapport à 2011 pour s établir à 288,084 Mdt à fin En DT Var Var Total Engagements ,1% 7,2% Total Créances Classées ,3% 5,4% Total Provisions ,0% 20,5% Suite aux événements qu a connus le pays après la révolution du 14 Janvier 2011, une augmentation vertigineuse des impayés s est affichée et s est poursuivie jusqu à l exercice 2012 ce qui a entraîné une dégradation de la qualité du portefeuille de la compagnie Hannibal Lease. A cet égard, les engagements classés ont augmenté de 5,4% ( contre une hausse de 42,3% enregistré entre 2010 et 2011) s inscrivant à 24,5 Mdt à fin 2012 contre un encours de 23,2 Mdt une année auparavant. En matière de provisionnement, un effort a été déployé par la compagnie Hannibal Lease afin d améliorer son profil de risque ramenant l encours total des provisions constituées à 15,5 Mdt à fin Décembre 2012 contre 12,8 Mdt sur une année glissante, soit une progression de plus de 20,5%. 13

14 Du côté qualité d actif, le taux des créances classées s est détérioré progressivement sur la période pour s inscrire à 8,5% à fin 2012 contre un taux de 5,5% enregistré en Ta ux de créances classées 77,5% 64,7% Ta ux de couverture des créances classées 55,5% 63,4% De l autre côté du spectre, le taux de couverture des créances classées par les provisions s est établi en amélioration au titre de l exercice 2012, suite à l effort de provisionnement consenti par la société, passant de 55,5% en 2011 à 63,4% en Nonobstant, ce taux demeure en deçà du taux exigé par la BCT, soit 70,4%. 5,5% 6,2% 8,7% 8,5% Résultats et Rentabilité Au niveau des résultats, la croissance de l activité et le contrôle des charges financières et d exploitation ont permis à Hannibal Lease d assurer une évolution favorable de ses résultats. R é sultat d'exploitation (mdt) R é sultat net (mdt) Ma rge nette ,29% ,21% ,20% ,53% % 25% 20% 15% 10% 5% % Durant les quatre dernières années, le résultat brut d exploitation de la compagnie Hannibal Lease s est inscrit sur un trend haussier marqué par un taux de croissance annuel moyen de 15,4%. A fin 2012, il a enregistré une évolution notable de 68,8% à 6,629 Mdt contre 6,147 Mdt enregistré une année auparavant. Sur la période , le résultat net de la compagnie Hannibal Lease s est amélioré avec une croissance annuelle moyenne de 15,3%. A l issue de l exercice 2012, il a connu une progression remarquable de 51,3% pour s établir à 3,098 Mdt contre un résultat de 2,048 Mdt enregistré une année auparavant. 8,59% 11,50% ROE ROA 7,92% 11,30% Sur le volet de la rentabilité des fonds propres, à l issue de l exercice 2012, Hannibal Lease a enregistré une amélioration de son ROE passant de 7,92% en 2011 à 11,3% au 31/12/ ,29% 1,10% 0,79% 1,11% De point de vue rentabilité des actifs, Hannibal Lease a affiché un ROA de 1,11% à fin 2012 en progression de 0,3% sur une année glissante, restant tout de même en ligne avec la moyenne sectorielle. 14

15 Analyse SWOT Forces Une structure financière saine Amélioration continue de la part de marché : Cinquième en termes de production avec une part de 11,8% en 2012 La société possède un bon taux d encadrement (76,6% en 2011) et une pyramide d âges équilibrée Faiblesses Forte dépendance à l égard de l évolution de la situation économique Compagnie non adossée à une banque Une activité concentré à hauteur de 77,5% sur le financement du matériel roulant et un immobilier peu développé Coût des ressources supérieur à la moyenne du secteur Coefficient d exploitation relativement élevé (43,2% en 2012) Opportunités La société a une image jeune : Elle est donc façonnable pour embrasser de nouvelles orientations stratégiques Une expansion régional et organisation des actions commercial Atténuation du risque de taux par la consolidation de ses fonds Propres suite à l introduction en Bourse Reprise des investissements d infrastructure à moyen terme, qui devraient profiter aux sociétés de leasing. Menaces Secteur fortement Concurrentiel Une notation la plus faible du secteur, soit BB- Risque de hausse des taux et Enchérissement du coût de refinancements Une détérioration sensible de la qualité des portefeuilles et une faible couverture par les provisions. Perspectives d avenirs de la compagnie Hannibal Lease La stratégie de développement d Hannibal Lease tourne autour des axes suivants : - La consolidation de sa part de marché en mettant l accent sur sa stratégie commerciale. - Amélioration de sa structure financière à travers la réduction de son recours aux ressources financières à court terme. - Une meilleure maîtrise du risque. - Amélioration des conditions des lignes de crédits afin de réduire le coût de ses ressources financières. - Développement de ses procédures de contrôle et de gestion. - Amélioration de son rating. Évolution de l Activité sur la Période Sur la période allant de 2012 à 2016, les mises en forces vont progresser sur une courbe haussière conformément à un taux d évolution de l ordre de 8,25%. Cette croissance est boostée par le programme de développement mis en place par la société Hannibal Lease ainsi que par sa position sur le marché. En MDT E 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P TCAM Mises en Force 126,39 160,0 165,0 180,0 200,0 220,0 8,25% 15

16 Étant donnée que sur la période du business plan les mises en forces vont s inscrire en hausse, le produit net de leasing va affiché une tendance haussière avec une croissance moyenne de 6,6% durant la même période. En DT 2012 E 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P Revenus Brut de Charges Financières Produit Net de Progression 9,5% -2,5% 10,9% 9,9% 5,9% Charges de personnel Dotations aux amortissemets Autres charges d exploitation Coefficient d exploitation 43,2% 47,4% 45,9% 46,0% 46,7% Résultat d exploitation avant provisions Dotations nettes aux provisions des créances radiées Dotations nettes aux autres provisions Dotations aux provisions pour risques divers Coût du risque 19,3% 15,8% 12,7% 10,8% 10,7% Résultat d exploitation Progression 68,8% -0,8% 25,2% 14,6% 4,3% Impôt sur les sociétés Résultat de l exercice Progression 51,3% 7,0% 25,2% 14,6% 4,3% Marge Nette 12,7% 13,2% 15,1% 15,8% 15,5% Le résultat Net de la société Hannibal Lease va enregistré une croissance annuelle moyenne sur la période de 12,5% pour passer de 3,09 Mdt à 4,96 Mdt. Qualité des Actifs sur la Période A travers sa stratégie de l amélioration de ses procédures de contrôle de gestion et le perfectionnement de la maîtrise du risque crédit, la société Hannibal Lease va jouir d un bon niveau de créances classées tout au long de la période du business plan ( ). En DT E 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P Taux des créances classées 8,65% 8,50% 8,37% 8,16% 7,97% 7,93% Taux de couverture des créances 55,46% 63,38% 68,74% 72,29% 74,92% 77,33% En effet, la société Hannibal Lease table sur un taux des créances classées aux alentours des 7,93% pour l année 2016, soit un niveau très confortable, contre 8,65% en Pareillement pour le taux de couverture des créances qui vont marqué une amélioration notable durant les quatre prochaines années en dépassant à partir de l année 2014 le seuil minimum (70%). Ce taux devrait dépasser les 77% en Politique de Distribution de Dividende sur la Période En DT E 2013 P 2014 P 2015 P 2016 P Taux de couverture des créances 55,46% 63,38% 68,74% 72,29% 74,92% 77,33% La société Hannibal Lease compte distribuer en 2016 des dividendes totalisant le montant de 3,157 Mdt, soit 0,550 dt par action contre 1,600 Mdt en 2012 correspondant à 0,400 dt par action. Par conséquent, le taux de distribution des dividendes va nettement s améliorer en passant de 48,84% en 2011 à 63,62 en 2016.

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