La détérioration soutenue de l économie

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1 JUILLET 2014 Suivez-nous sur Twitter La détérioration soutenue de l économie Par : Eric Sprott Alors que la plupart des intervenants invoquent les conditions météorologiques pour expliquer le taux de croissance léthargique de -2,9 % du PIB au premier trimestre, nous estimons qu il ne s agit là que d un autre symptôme d un malaise encore plus profond. Comme nous l avons fait valoir à plusieurs reprises (veuillez consulter, par exemple, le numéro de Coup d œil sur les marchés du mois de mars 2014), l économie américaine ne tient qu à un fil, gracieuseté des planificateurs centraux. Malgré tous les efforts que ceux-ci déploient, ils réaliseront bientôt qu aucune quantité de billets imprimés ne pourra remédier à la détérioration de l économie américaine. Fait encore plus révélateur, lors d un récent entretien avec Reuters, M. Bill Simon, chef de la direction de Wal-Mart aux États-Unis, a déclaré que «Nous sommes rendus à un point où les choses ne s améliorent pas du tout, mais elles n empirent pas du moins pour la classe moyenne et pour ceux qui ont moins d argent qu eux 1.» En effet, à l étude des chiffres qui ont fait les manchettes dernièrement, on constate que les choses ne s améliorent pas vraiment. Comme le démontre la Figure 1, le revenu réel disponible par habitant aux États-Unis ne s est que très légèrement accru depuis la grande récession. Or, cette hausse provient en totalité des transferts des gouvernements, et non d une amélioration de l économie réelle. Mis à part ces transferts, le revenu réel disponible par habitant est en fait inférieur à ce qu il était à la fin de 2005 et il stagne lamentablement depuis De plus, ces chiffres présument que l indice des prix à la consommation («IPC») global représente adéquatement le pouvoir d achat des citoyens. Dans le numéro de Coup d œil sur les marchés de ce mois-ci, nous examinons la situation du consommateur américain et démontrons que, pour une importante partie de la population, les choses sont loin d aller mieux et, qu en fait, elles sont pires qu avant la récession. la détérioration soutenue de l économie JUILLET

2 FIGURE 1 : REVENU RÉEL DISPONIBLE PAR HABITANT (INDICE, T = 100) Déc. 05 Janv. 08 Compte non tenu des transferts des gouvernements Janv. 10 Janv. 12 Compte tenu des transferts des gouvernements Mai 14 Sources : Bureau of Economic Analysis, U.S. Census Bureau, calculs de Sprott Tout d abord, il y a l inégalité des revenus. Le revenu de ceux qui occupent la tranche supérieure de 20 % s est accru, alors que celui des contribuables se situant dans la fourchette inférieure de 40 % a stagné, voire diminué. La Figure 2 illustre le revenu moyen après impôt des ménages américains classé par quintile depuis 2005, tel qu il est mesuré par l Enquête sur les dépenses des consommateurs du Bureau of Labor Statistics des États-Unis. Il est difficile de voir les détails sur le graphique, mais le revenu annuel moyen après impôt de la tranche inférieure de 20 % (quintile 1) s élevait à $ en 2012 (soit une hausse par rapport à $ en 2005). La situation de la prochaine tranche de 20 % n est guère meilleure, son revenu moyen s établissant à $ (soit une hausse par rapport à $ en 2005). En revanche, au cours de la même période, le revenu moyen des ménages du quintile supérieur (quintile 5) s est accru de 14 %, pour toucher la marque des $. D après nos calculs, la tranche inférieure de 40 % de la population américaine touche environ 12 % du revenu après impôt de la nation, alors que la fourchette supérieure de 20 % en obtient plus de 50 %. Donc, en raison du vaste écart entre les ménages américains, il est grossièrement trompeur de citer des mesures globales pour évaluer l état de santé du consommateur américain. (Remarque : pour le reste de cette analyse et pour faciliter les discussions, nous regrouperons les deux quintiles inférieurs [fourchette inférieure de 40 %], puisqu ils partagent des caractéristiques similaires.) FIGURE 2: L INÉGALITÉ DES REVENUS CONTINUE DE S ACCROÎTRE SI L ON ANALYSE LE REVENU ANNUEL APRÈS IMPÔT PAR QUINTILE 180, , , , ,000 80,000 60,000 40,000 20, Quintile 1 Quintile 2 Quintile 3 Quintile 4 Quintile 5 Source : Enquête sur les dépenses des consommateurs du Bureau of Labor Statistics la détérioration soutenue de l économie JUILLET

3 À la lumière de ces disparités et pour faciliter notre analyse, nous avons combiné les revenus et les dépenses des deux quintiles inférieurs (fourchette inférieure de 40 % des ménages) pour 2005 (avant la crise) et 2012 (plus récentes données du Bureau of Labor Statistics). Les données sont présentées à la Figure 3. La première section de la Figure 3 fait état du revenu après impôt de la tranche inférieure de 40 % des ménages en 2005 et en 2012, et donne certains détails concernant ses composantes. Tous les chiffres sont exprimés en dollars courants (c est-à-dire qu ils n ont pas été ajustés pour tenir compte de l inflation). Fait peu étonnant, le revenu annuel moyen après impôt de ces ménages s est accru d un maigre 8 %, passant de $ à $ au cours de la période à l étude. Les salaires et les traitements, qui représentent près de la moitié des revenus, ont augmenté de seulement 4 %, le reste de cette hausse étant provenu des transferts des gouvernements : la sécurité sociale s est accrue de 14 %, les prestations de chômage et les avantages versés aux anciens combattants ont grimpé de 102 % et d autres formes d assistance publique ont augmenté de 40 %. En fait, de la hausse totale de $ du revenu annuel moyen après impôt, une proportion de 93 % provient de transferts des gouvernements. FIGURE 3 : REVENU ET DÉPENSES ANNUELS MOYENS TRANCHE INFÉRIEURE DE 40 % DES MÉNAGES AMÉRICAINS (QUINTILES 1 ET 2) Année Variation (en %) Revenu Revenu après impôt, réparti comme suit : 17,463 $ 18,844 $ 8 % Salaires et traitements 9,610 $ 9,953 $ 4 % Sécurité sociale, régimes de retraite privés et d État 6,135 $ 6,995 $ 14 % Chômage, indemnisations pour accident de travail et avantages versés aux anciens combattants 159 $ 321 $ 102 % Aide sociale, Supplemental Security Income (États-Unis) et coupons alimentaires 669 $ 936 $ 40 % Remarque : Transferts des gouvernements exprimés en % du revenu après impôt 40 % 44 % Dépenses Nourriture 3,557 $ 4,000 $ 12 % Logement 5,131 $ 6,253 $ 22 % Carburants et chauffage, électricité et autres services publics 2,285 $ 2,580 $ 13 % Transport 4,049 $ 4,451 $ 10 % Health Care $1,893 $2,230 18% Other $7,109 $7,854 10% Total $24,024 $27,368 14% Dépenses exprimées en % du revenu après impôt Total, réparti comme suit : 138 % 145 % Nourriture 20 % 21 % Logement 29 % 33 % Carburants et chauffage, électricité et autres services publics 13 % 14 % Transport 23 % 24 % Soins de santé 11 % 12 % Total des dépenses non discrétionnaires 97 % 104 % Sources : Enquête sur les dépenses des consommateurs de 2012 et de 2005, calculs de Sprott la détérioration soutenue de l économie JUILLET

4 Les deuxième et troisième sections de la Figure 3 illustrent les dépenses annuelles moyennes exprimées en dollars de même qu en pourcentage du revenu après impôt. Ces sections font également état de la répartition des dépenses entre les catégories que nous considérons comme étant «non discrétionnaires», c est-à-dire les dépenses essentielles, comme la nourriture, le logement, les services publics, les soins de santé et le transport. La conclusion la plus frappante (mais peu étonnante) de cette figure réside peut-être dans le fait que 40 % des ménages américains dépensent environ 40 % de plus qu ils gagnent en revenu (138 % et 145 % en 2005 et en 2012, respectivement)! Au cas où vous vous demandiez comment c est possible, voici quelques exemples des façons de le faire : emprunts, vente d actifs, aide de membres de la famille, etc. Donc, alors que les revenus ont augmenté de seulement 8 %, les dépenses totales ont grimpé de 14 % sous l impulsion, surtout, du bond des coûts liés au logement (22 %) et aux soins de santé (18 %). En outre, une proportion croissante du revenu après impôt des citoyens sert à régler ce que nous appelons des «dépenses non discrétionnaires». Comme le démontre la section du bas de la Figure 3, en 2005, les ménages affectaient 97 % de leur revenu à l obtention de biens de première nécessité, proportion qui a atteint 104 % en Cinq ans après cette soi-disant reprise économique, 40 % des ménages américains les moins bien nantis dépensent toujours plus qu ils gagnent (compte tenu des transferts des gouvernements) pour se procurer des biens de première nécessité! À notre avis, deux principales raisons expliquent cette situation. La première a rapport avec l inégalité des revenus. Comme nous l avons démontré, les revenus font pratiquement du surplace depuis 2005, la majorité de leur augmentation provenant d aides gouvernementales, qui ne sont pas durables. De plus, le prix des produits de première nécessité, qui constituent la totalité du budget de ces ménages, a augmenté à un rythme soutenu. La Figure 4 illustre les prix enregistrés au cours des sept dernières années pour l énergie, les produits alimentaires et les loyers, et les compare à l IPC global «officiel». FIGURE 4 : LA HAUSSE DES PRIX DES PRODUITS DE PREMIÈRE NÉCESSITÉ DÉPASSE NETTEMENT LE TAUX D INFLATION OFFICIEL Prix moyen de l essence et de l électricité Commodity Research Bureau BLS/US Spot Foodstuff Sources : Bloomberg, calculs de Sprott Indice des loyers du U.S. Census Bureau IPC global la détérioration soutenue de l économie JUILLET

5 Au cours de cette période, les prix globaux, tels qu ils sont mesurés par l IPC, se sont accrus de 22 % (contre une hausse de 8 % pour les revenus après impôt). Or, pour la même période, les loyers, l énergie et le prix des produits alimentaires ont augmenté de 26 %, de 54 % et de 115 %, respectivement. Pas étonnant de constater que ces mêmes ménages consacrent 33 % de leurs revenus au logement, 21 % aux produits alimentaires et 14 % aux services publics et au carburant! Comment pouvons-nous parler de reprise économique quand 40 % de la population ne dispose pas d un revenu disponible adéquat. Comme nous l avons démontré ci-dessus, ceux qui ont vu leur revenu augmenter ne sont pas ceux qui sont susceptibles de le dépenser, alors que la tranche inférieure de 40 % des ménages se fie toujours considérablement aux programmes d aide gouvernementale, a vu son revenu stagner et a dû composer avec la hausse des prix des biens «non discrétionnaires», qui représentent une très importante partie de leur revenu. De toute évidence, il n y a pas de reprise REMARQUE la détérioration soutenue de l économie JUILLET

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