LETTRE. fonds ALTO INVEST L EDITO 1 ER DE LA CATÉGORIE D I N F O R M A T I O N S NOUVEAUTÉ. w w w. a l t o i n v e s t. f r 2 ème Trimestre 2006

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1 LETTRE LA D I N F O R M A T I O N S fonds ALTO INVEST w w w. a l t o i n v e s t. f r 2 ème Trimestre 2006 S O M M A I R E L EDITO Nous avons le plaisir de vous remettre ci-joint la dernière lettre d information d ALTO INVEST. Les fonds Invest ont connu un bon premier trimestre 2006, profitant d un contexte économique, financier et boursier positif. Le premier trimestre de l année est traditionnellement favorable aux actifs financiers et ce début d année 2006 a été particulièrement brillant avec des indices boursiers en progression, sur les grandes comme sur les petites valeurs et de très bonnes annonces de profit des entreprises. Vos fonds ont profité de leur forte allocation en actions et en matières. Les seuls actifs financiers à avoir souffert récemment sont les placements à taux fixe, peu présents dans les portefeuilles de vos fonds, qui se sont heureusement diversifiés en placements moins exposés à la hausse inévitable des taux d intérêt comme les obligations convertibles ou les titres participatifs. Invest entre dans sa quatrième année de progression ininterrompue des valeurs de ses fonds, ce qui nous fait mesurer le chemin parcouru en compagnie de nos investisseurs. Toutefois, ceci nous incite à une très grande prudence voire une méfiance concernant les trimestres à venir. En effet, même si nous ne voyons pas de risque majeur identifié à court-terme, les signes d excès ne manquent pas (volume d introductions en bourse et de fusions et acquisitions notamment). L exigence de sélectivité des équipes d Invest doit être plus forte que jamais à ce moment du cycle économique et financier. La plupart de nos fonds ne publient pas de valeur liquidative au 31 mars C est donc à l été 2006 que nous vous donnons rendez-vous pour les prochaines valeurs liquidatives au 30 juin Le point de vue conjoncturel de Michel Didier, économiste, Président du conseil d orientation de La Française des Placements et membre du comité stratégique d ALTO INVEST : La conjoncture mondiale ne donne pas de signes de perte de vigueur La principale nouveauté intervenue depuis le début de l année est l accélération du rythme des fusions d entreprises. La zone euro et le Japon ont finalement rejoint le mouvement général d amélioration conjoncturelle, à un rythme qui est égal ou un peu supérieur à leur propre croissance tendancielle passée mais qui reste inférieur à celui du reste du monde. La tendance à la hausse des taux d intérêt à long terme amorcée aux Etats-Unis s est désormais généralisée à l ensemble des pays du monde y compris le Japon. Les cours des actions sont toujours dans l ensemble orientés à la hausse. La corrélation est ainsi redevenue positive entre taux d intérêt et cours des actions. L inversion de la tendance des taux d intérêt, qui touche désormais les taux longs dans toutes les régions du monde constitue certainement un facteur de ralentissement conjoncturel. Nous maintenons le scénario de ralentissement de la croissance mondiale d ici à la fin de l année 2006, ralentissement venant des Etats-Unis et se transmettant aux pays émergents puis à l Europe et au Japon. Dans ce contexte de hausse des taux, il paraît encore prématuré de se repositionner franchement sur les obligations classiques à taux fixe Nous maintenons une allocation significative sur les actions mais nous estimons cependant qu il est temps d engager une stratégie progressivement plus protectrice en augmentant la part des portefeuilles affectée à des supports moins sensibles au risque actions (convertibles, alternatif...) et en prenant quelques bénéfices sur les titres qui sesont démarqués à la hausse au premier trimestre. L Europe devrait rester protégée par l amélioration conjoncturelle en cours, particulièrement visible en Allemagne. Innovation Innovation 2 Innovation 3 Innovation 4 FIP France FCPR Microcaps NOUVEAUTÉ ALTO INNOVATION 5 SOUSCRIPTION EN COURS JUSQU AU 31 DÉCEMBRE 2006 Pour tout renseignement, contactez votre conseiller habituel Magazine Gestion de Fortune P2 P3 P4 P5 P6 P7 PALMARÉS 2006 DES SOCIÉTÉS DE GESTION ALTO INVEST 1 ER DE LA CATÉGORIE, FIP, FCPR

2 Valeurs liquidatives depuis l origine (hors rédution d impôt) Innovation DERNIÈRE VALEUR LIQUIDATIVE 3 280,72 Euros (pour une unité d investissement : 1 part A + 1 part B) DATE 31 DÉCEMBRE 2005 VALEUR D ORIGINE Euros (31 DÉCEMBRE 2001) VARIATION/ORIGINE +43,4% au 31 mars 2006 en valeur de marché 20% Répartition sectorielle des investissements innovants d ALTO INNOVATION 4% Alternatif/Diversifié 10% 57% Entreprises innovantes E N T R E P R I S E S I N N O V A N T E S Principaux investissements innovants 43% Investissements non innovants 15% logiciels 10% sécurité 11% services informatiques 4% divers 17% médical Le portefeuille d investissements innovants représente 57% de l actif du fonds au 31 mars 2006 (contre 54% au 31 décembre 2005). La cession de la participation dans l entreprise CQFD (bouchage) a été plus que compensée par la forte progression des cours des entreprises innovantes cotées qui constituent une large part du portefeuille innovant du fonds : +50% pour Quantel, +20% pour Infotel, et +20% pour Hologram notamment. Cession de la participation dans la société CQFD Les négociations entamées pour la cession de la participation du fonds dans la société CQFD, acquise en 2002, ont abouti au premier trimestre. Cette opération de cession a été réalisée avec un entrepreneur reconnu du métier du bouchage, à même d apporter des synergies et des compétences nouvelles à CQFD pour son développement. L impact est légèrement positif pour la valorisation du fonds. Quantel Le fabricant de lasers pour applications industrielles et médicales a publié un chiffre d affaires de 36,9m au titre de son exercice 2005 en progression de 3,1%. La marge opérationnelle s est améliorée de 0,8 points avec un résultat opérationnel de 3,4m. Infotel La société de services spécialisé dans les applications de bases de données a annoncé ses résultats Le chiffre d affaires s établit à 45,7m en progression de 22,4% pour un résultat d exploitation de 3,4m. Netasq Le spécialiste des firewalls poursuit sa forte croissance avec un chiffre d affaires de 2,7 millions d euros au 1er trimestre 2006, en progression de 27% par rapport à la même période de Netasq travaille actuellement sur des grands projets à l international, ce qui a nécessité un refinancement de 1,35 million d euros auquel Innovation a participé. Hors investissements innovants, toutes les autres classes d actifs du portefeuille d ALTO INNOVATION ont progressé, y compris les actifs obligataires bien protégés du risque de hausse des taux par une pondération significative en obligations convertibles. Le fonds a légèrement diminué son allocation obligataire à 10% de l actif, un niveau assez bas qui s explique par la faible attractivité relative des actifs obligataires. La part des placements alternatifs et diversifiés a été renforcée afin de limiter l exposition de votre fonds aux seuls actifs obligataires ou actions. La part des matières a été également augmentée, ce qui constitue une protection à l un des principaux risques économiques et financiers actuels. La poche actions cotées a fait l objet de quelques prises de profit sur un fonds actions France et a enregistré une bonne progression de valeur sur le trimestre. 2 La réglementation impose à chaque d être investi à hauteur de 60 % minimum dans des sociétés innovantes à la clôture du second exercice. Le caractère innovant est le plus souvent apprécié pour chaque entreprise par une qualification délivrée par

3 Valeurs liquidatives depuis l origine (hors rédution d impôt) DERNIÈRE VALEUR LIQUIDATIVE 152,09 Euros DATE 31 DÉCEMBRE 2005 VALEUR D ORIGINE 100 EUROS (31 DÉCEMBRE 2002) VARIATION/ORIGINE +52,0 2 Innovation2 au 31 mars 2006 en valeur de marché 6% 2% Alternatif/Diversifié 16% 10% 66% Entreprises innovantes Répartition sectorielle des investissements innovants d ALTO INNOVATION 2 34% Investissements non innovants 20% électronique / électrique services informatiques et Télécom 6% divers E N T R E P R I S E S I N N O V A N T E S 16% logiciels 15% médical Le portefeuille de titres d entreprises innovantes a progressé à 66% de l actif au 31 mars 2006 (64% au 31 décembre 2005), uniquement sous l effet des hausses des cours de plusieurs entreprises innovantes cotées : +20% pour Infotel, +20% pour Lacie, +20% pour Hologram, +50% pour Quantel, +15% pour Systran, +30% pour Digigram, +45% pour Harvest. A noter la poursuite des prises de bénéfices sur les actions HF Company. Principaux investissements innovants Lacie Le fabricant de périphériques informatiques innovants vendus aux Etats-Unis, Europe et Asie a publié un chiffre d affaires semestriel de 174,7m en croissance de 28%. Le résultat opérationnel du semestre a cru de 12% en s établissant à 19,4m. L exercice 2005/2006 sera un autre exercice de forte croissance pour Lacie. Quantel Le fabricant de lasers pour applications industrielles et médicales a publié un chiffre d affaires de 36,9m au titre de son exercice 2005 en progression de 3,1%. La marge opérationnelle s est améliorée de 0,8 points avec un résultat opérationnel de 3,4m. Hologram Industrie Le leader français de la protection des documents d identités et des marques par hologrammes a réalisé un exercice 2005 caractérisé par un chiffre d affaires en croissance de 6,4% à 19,8m et un résultat opérationnel de 3,8m en progression de 34%. Pharmagest Le leader français de l informatique pour pharmacies a également réalisé un bel exercice Le chiffre d affaires s est en effet établi à 63,6m en croissance de 4% et le résultat d exploitation s est apprécié de 6,7% à 9,9m. Par ailleurs, Pharmagest vient d annoncer l acquisition de 47% du capital de sa filiale CIP. Hors investissements innovants, la progression a été générale sur toutes les autres classes d actifs du portefeuille d ALTO INNOVATION 2, y compris les actifs obligataires bien protégés du risque de hausse des taux par une pondération significative en obligations convertibles et en titres participatifs. Le fonds a légèrement diminué son allocation obligataire à 10% de l actif, un niveau assez bas qui s explique par la faible attractivité relative des actifs obligataires. La part des placements alternatifs et diversifiés est restée stable et pourrait être renforcée dans les prochains mois. La part des matières, déjà importante en valeurs liées au pétrole, a été augmentée en actifs or, afin de compléter la protection du fonds contre les risques de hausse des actifs physiques. La poche actions cotées, qui a enregistré une bonne progression de valeur sur le trimestre, est restée globalement inchangée à part quelques prises de bénéfices sur un fonds actions France. l Agence Française de l Innovation (OSEO - ANVAR). Le solde de 40 % est investi selon une allocation diversifiée, notamment via des OPCVM de nos partenaires : Carmignac, DNCA, Financière de l Echiquier, La Française des Placements, Métropole, Richelieu, etc... 3

4 3 Innovation3 Valeurs liquidatives depuis l origine (hors rédution d impôt) DERNIÈRE VALEUR LIQUIDATIVE 102,82 EUROS DATE 31 DÉCEMBRE 2005 VALEUR D ORIGINE 100 EUROS (31 DÉCEMBRE 2004) VARIATION/ORIGINE +2,8% au 31 mars 2006 en valeur de marché 7% 1 6% 1% Trésorerie Alternatif/Diversifié 5 Entreprises 8% innovantes 41% Investissements non innovants Répartition sectorielle des investissements innovants d ALTO INNOVATION 3 23% logiciels 11% electronique / electrique E N T R E P R I S E S I N N O V A N T E S La montée en puissance du portefeuille innovant de votre fonds provient autant de nouveaux investissements ou réinvestissements que d une forte progression des valeurs de certaines participations, notamment cotées. Le portefeuille d entreprises innovantes, désormais très diversifié entre 27 participations, a fait l objet de renforcements, notamment en titres Systran, Elit Group, Infotel, Emme, Coheris et Netfective. La progression de valeur de vos participations a été notable pour les titres cotés suivants : +20% pour Infotel, +20% pour Lacie, +15% pour Systran, +30% pour Digigram, +45% pour Harvest. La valeur liquidative de votre fonds ne prend pas encore en compte ces progressions, puisqu elle est établie au 31 décembre Principaux investissements innovants Lacie Le fabricant de périphériques informatiques innovants vendus aux Etats-Unis, Europe et Asie a publié un chiffre d affaires semestriel de 174,7m en croissance de 28%. Le résultat opérationnel du semestre a cru de 12% en s établissant à 19,4m. L exercice 2005/2006 sera un autre exercice de forte croissance pour Lacie. Systran Le leader mondial des logiciels de traduction automatique a annoncé un chiffre d affaires stable pour l exercice 2005 à 10,1m. Le résultat opérationnel s est quant à lui amélioré de plus de 21% à 3,4m. L exercice 2006 devrait être caractérisé par un retour à la croissance des ventes. 5% divers 20% services informatiques Emme Le leader européen dans le domaine de l édition et la distribution de logiciels ludo-éducatifs a publié le chiffre d affaires réalisé sur les 9 premiers mois de son exercice (clos au 31 mars). Ce chiffre d affaires est relativement stable à 26,7m (+1%). Digigram Le fabricant français de cartes son a publié un chiffre d affaires de 10,6m au titre de son exercice Conformément à la stratégie de recentrage, ce chiffre d affaires est en baisse de 17,3%. L exercice 2006 devrait être un exercice de retour à la croissance pour Digigram. Hors investissements innovants, ALTO INNOVATION 3 est désormais pleinement investi et a profité d une exposition renforcée en actions, placements alternatifs ou diversifiés et matières. L allocation obligataire du fonds atteint désormais 8% de l actif au 31 mars La part des placements alternatifs et diversifiés a été renforcée de même que la part des matières, y compris les placements sensibles au pétrole, afin de compléter la protection du fonds contre les risques de hausse des actifs physiques. La poche actions cotées, qui a enregistré une bonne progression de valeur sur le trimestre, a été renforcée en parts de fonds investis en Europe, sur les marchés émergents et au Royaume-Uni. 4 La réglementation impose à chaque d être investi à hauteur de 60 % minimum dans des sociétés innovantes à la clôture du second exercice. Le caractère innovant est le plus souvent apprécié pour chaque entreprise par une qualification délivrée par

5 VALEUR D ORIGINE 100 EUROS (31 DÉCEMBRE 2005) 4 Innovation4 au 31 mars 2006 en valeur de marché 54% Trésorerie 1% Entreprises innovantes 5% 13% Alternatif/ Diversifié 18% E N T R E P R I S E S I N N O V A N T E S ALTO INNOVATION 4 a commencé à constituer un portefeuille d investissements innovants au cours du 1er trimestre 2006 Principaux investissements innovants Coheris L éditeur français de solutions de CRM à destination des grands comptes a publié des chiffres 2005 conformes à sa stratégie de recentrage sur le métier d éditeur. Le chiffre d affaires s est ainsi établi à 26,7m, stable par rapport à 2004, avec un résultat opérationnel multiplié par trois à 1,5m. Emme Le leader européen dans le domaine de l édition et la distribution de logiciels ludo-éducatifs a publié le chiffre d affaires réalisé sur les 9 premiers mois de son exercice (clos au 31 mars). Ce chiffre d affaires est relativement stable à 26,7m (+1%). Avanquest Le leader européen des logiciels communicants intégrés dans les téléphones portables, PDA et PC notamment, a réalisé un exercice 2005 caractérisé par une croissance des ventes de 24% avec un chiffre d affaires de 70,5m et un résultat opérationnel en progression de 35% à 9m. Hors investissements innovants, ALTO INNOVATION 4 a beaucoup investi au cours du trimestre écoulé, réduisant d autant ses placements de trésorerie à 54% de l actif au 31 mars ALTO INNOVATION 4 a très vite déployé dès le début de l année ses principales allocations d actif et cette réactivité a été récompensée par des progressions de valeur sur toutes les classes d actif. L allocation obligataire du fonds représente 5% de l actif au 31 mars 2006, diversifiée entre plusieurs fonds obligataires. La part des actifs alternatifs et diversifiés ainsi que des matières est significative et les progressions enregistrées sur ces classes d actifs au cours du trimestre écoulé sont bonnes. L allocation actions, également importante, a naturellement bénéficié du bon comportement des bourses. l Agence Française de l Innovation (OSEO - ANVAR). Le solde de 40 % est investi selon une allocation diversifiée, notamment via des OPCVM de nos partenaires : Carmignac, DNCA, Financière de l Echiquier, La Française des Placements, Métropole, Richelieu, etc... 5

6 FIP France DERNIÈRE VALEUR LIQUIDATIVE 99 EUROS DATE 31 DÉCEMBRE 2005 VALEUR D ORIGINE 100 EUROS (31 DÉCEMBRE 2004) VARIATION/ORIGINE -1% au 31 mars 2006 en valeur de marché 46% Trésorerie 1% Entreprises régionales 7% 18% Alternatif/Diversifié 1 E N T R E P R I S E S R É G I O N A L E S Principaux investissements régionnaux Le portefeuille d entreprises régionales a été complété par deux investissements : Euromedis et Solucom. Le renforcement en investissement régionaux est en cours. Techniline Après les alertes sur le chiffre d affaires et sur les résultats que Techniline avaient diffusées en fin d année 2005, le chiffre d affaires s est établi à 58,3m, sans surprise. L exercice 2006 devrait être plus positif pour cet importateur exclusif de cartes mémoires et d équipements électroniques en France. Euromedis Le spécialiste de la vente et de la location d équipements d hospitalisation à domicile a publié un chiffre d affaires de 26,1m en progression de 22,7% au titre de son premier semestre 2005/2006. La stratégie de croissance externe est tenue et devrait améliorer le niveau des ventes sur l ensemble de l exercice (clos au 31 juin). Solucom La société spécialisée dans le conseil à forte valeur ajoutée dans le domaine des télécoms notamment, a publié un chiffre d affaires de 29,4m en croissance de 20% pour les 9 premiers mois de son exercice (clos le 31 mars). Ce résultat intermédiaire laisse présager d un très bon exercice 2005/2006 pour cet expert en télecoms. 6 Hors investissements en entreprises régionales, Le FIP France a beaucoup investi au cours du trimestre écoulé, réduisant d autant ses placements de trésorerie à 46% de l actif au 31 mars 2006 (86% au 31 décembre 2005). France ALTO a très vite déployé dès le début de l année ses principales allocations d actif et cette réactivité a été récompensée par des progressions de valeur sur toutes les classes d actif. L allocation obligataire du fonds représente désormais 7% de l actif au 31 mars 2006, répartie entre fonds obligataires et titres participatifs. La part des actifs alternatifs et diversifiés ainsi que des matières a été renforcée et les progressions enregistrées sur ces classes d actifs au cours du trimestre écoulé sont bonnes. Le renforcement des placements en actions a naturellement bénéficié du bon comportement des bourses avec une mention spéciale aux certificats d investissement des caisses régionales du Crédit Agricole, en progression de 15% environ sur le trimestre.

7 Valeurs liquidatives depuis l origine DERNIÈRE VALEUR LIQUIDATIVE 15,22 EUROS DATE 31 MARS 2006 VALEUR D ORIGINE 9,89 EUROS (DÉCEMBRE 2003) VARIATION/ORIGINE +54% FCPR Microcaps Répartition sectorielle des investissements en actions de MICROCAPS ALTO 1 Services Informatiques 17% Electronique 10% Pharmacie / Chimie 3% Agroalimentaire 4% Loisirs Produits manufacturés divers 4% Communication 7% Distribution Equipements industriels Logiciels Santé Répartition des investissements en actions par taille de capitalisation 26% >150m 26% 0-30m O R I E N T A T I O N D E G E S T I O N 12% m 36% m Le FCPR (Fonds Commun de Placements à Risques) MICROCAPS ALTO est investi principalement dans des entreprises cotées sur le compartiment C de la liste unique Euronext, sur le Marché Libre ou Alternext. Les sociétés visées sont celles dont la capitalisation boursière est inférieure à 150 millions d euros. L objectif de gestion est d obtenir, sur la durée de placement recommandée de 5 ans, une valorisation des actifs à moyen terme, avec une faible corrélation avec les grands indices boursiers. Le FCPR MICROCAPS ALTO est éligible au PEA avec une liquidité hebdomadaire. Principaux investissements Lacie Le fabricant de périphériques informatiques innovants vendus aux Etats-Unis, Europe et Asie a publié un chiffre d affaires semestriel de 174,7m en croissance de 28%. Le résultat opérationnel du semestre a cru de 12% en s établissant à 19,4m. L exercice 2005/2006 sera un autre exercice de forte croissance pour Lacie. Piscines Desjoyaux Le leader français des fabricants de piscines enterrées, Piscines Desjoyaux, vient de publier un chiffre d affaires de 17,4 millions d euros au titre du deuxième trimestre de son exercice (clos en août). Sur le premier semestre de son activité, le chiffre d affaires s établit à près de 35 millions d euros en croissance de 11,6%. Cesrésultats sont conformes avec les anticipations de la société sur l ensemble de l exercice, à savoir une croissance à 2 chiffres. Poujoulat Le fabricant de conduits métalliques utilisés dans les systèmes d aération (climatisation, cheminées, ventilation, etc...) a publié son niveau d activité pour l année Le chiffre d affaires s établit à 84 millions d euros en croissance de plus de 1. La croissance des ventes en France a été de 19,6% contre 15,3% de croissance des ventes à l export. Poujoulat confirme sa position de leader européen dans son métier. ITS Seevia Group Le rapprochement des deux sociétés de services informatiques, ITS et de Seevia, au cours de l année 2005 s est traduit par de bons résultats consolidés. Le chiffre d affaires s est ainsi établi à 29 millions d euros sur l exercice pour une rentabilité opérationnelle de. Cette rentabilité est à comparer à la rentabilité pro forma de 2004 qui s établissait à 0,7%. Cette intégration réussie conforte le management pour de nouvelles acquisitions à venir. 7

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